明天买什么?14家券商最新评级一览

2009年11月23日 14:44:11 来源:中国证券网
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  国泰君安23日评级一览

  国泰君安:大龙地产50.5亿夺北京新地王 给予“中性”评级

  针对大龙地产(600159.sh)50.5亿夺北京新地王一事,国泰君安23日发布投资报告,给予公司“中性”评级。

  11 月20 日,经过190 轮竞价国企大龙地产(600159)以50.5 亿摘得天竺22 号地。大龙地产成为北京楼面地价、总价双料地王 。22 号地位于顺义区后沙峪镇,东至沙峪环中路(裕园路)、西至温榆河大堤路、北至馨园九街、南至天竺开发区21 号地边界。容积率不到0.7,被业内称为“中央别墅区最后一块低容积率用地”。该地块起步价高达14.1 亿元。

  国泰君安评论如下:

  (1)地价上涨趋势很确定,这也是国泰君安一直坚定推荐华侨城A 和中铁二局的原因,因为他们具有较为确定的拿地模式,拿地成本相对较低。

  (2)说明别墅的市场需求还是很旺盛,具有资源价值,供给非常稀缺。所以继续推荐华侨城A、新湖中宝和中粮地产等别墅开发产品占比较高的公司。

  (3)该项目地处顺义中央别墅区附近,目前周边别墅售价在2.5--4.5 万元之间,代表性产品有龙湖艳澜山、优山美地等项目。从开发历史看,公司尚无别墅产品开发项目。所以该项目对公司的价值增厚有待观察,给予“中性”评价。

  国泰君安:维持航天电器“增持”评级,提高目标价至15元

  国泰君安23日发布投资报告,维持航天电器(002025.sz)“增持”评级,提高目标价至15元。

  公司公告,将以现金2,000 万元、经评估的无形资产(技术资料)1289.24 万元作价1213 万元,合计3,213 万元出资,与航宇电器工会共同对航宇电器进行增资,公司持股比例为51%。

  国泰君安评论如下:

  2009 年1-4 月航宇电器实现营业收入1105.07 万元,实现净利润215.13 万元,销售净利率达到19.5%,高于航天电器同期的盈利水平。国泰君安预计09 年航宇电器销售收入可达4500 万元。

  激励方案使得收购方的利益得到保障。为激励航宇电器管理层,快速将航宇电器做强做大,扩大经济规模和提高经济效益,公司、常小平、戴维明、赵志红、航宇电器工会协商同意在3 年内当每个会计年度航宇电器净资产收益率超过15%时,公司将该年度享有的、超过航宇电器净资产收益率15%以上的净利润,在利润分配后按50%比例奖励给经营骨干团队。以截止09 年4 月30 日航宇电器1724.31 万元的净资产测算,09 年净利润应达到258.6 万元以上方可实施激励方案;当每个会计年度航宇电器净资产收益率达不到15%时,差额部分按每股净资产金额折算为股份数,按出资比例减少常小平、戴维明、赵志红所持有的股份,后者将相应减少的股份无偿转让给公司。

  航宇电器具有军工产品生产资质,主导产品是圆形连接器,是总参通信部军用通信电连接器和铁道部电力机车黑匣子电连接器的优选厂家,是江苏省高新技术企业。其60-70%的产品用于军品市场。

  航宇电器的产品和市场与公司有较强的互补性,公司通过投资控股航宇电器,将有助于拓展市场链和产品链,满足市场差异化需求,增强公司的市场竞争力。 维持“增持”评级,提高目标价至15元。

 

  兴业证券23日评级一览

  兴业证券:给予博云新材“中性”评级

  兴业证券23日发布投资报告,给予博云新材(002297.sz)“中性”评级,具体如下:

  公司于今年9 月底上市,以中南大学粉末冶金研究院为依托,属于“产、学、研”相结合类型公司,主营航空航天类刹车副、汽车刹车副和高性能模具材料。

  1、公司目前面对的飞机刹车副市场主要有四类:国内进口、国内自制、国际民用和国内军用。

  国内进口:随着我国工业化进程的不断加快,我国民用航空业得到持续、快速增长。中国民航总局2006 年在新闻发布会上预测,“十一五”期间,我国民航将每年新增100 多架飞机。根据中国航空工业第一集团公司预测,到2024 年,我国航空运输飞机拥有量将达到3165 架,其中大型客机将达1896 架。波音公司的2006 年中国地区“当前市场展望报告”表明,预计到2025 年中国运输飞机数量达到3,900架(为现有飞机数量的3 倍),将成为仅次于美国的全球第二大航空市场。根据以上数据可以测算,到2025 年,我国飞机刹车副的市场容量将超过45 亿元,具有广阔的发展前景。此外,目前国内进口军用飞机刹车副市场约为2 亿元。

  国产自制:我国自行制造的新舟-60 飞机和多种军用飞机的刹车装置已采用炭/炭复合材料飞机刹车副;当前正在研制开发的ARJ21-700 支线飞机和多种军用飞机,其刹车装置设计均采用炭/炭复合材料飞机刹车副;2007 年3 月18 日温家宝总理主持召开国务院常务委员会批准立项的“大飞机工程”也将采用炭/炭复合材料飞机刹车副。2007 年12 月21 日,我国首架具有完全自主知识产权的新支线飞机ARJ21-700在上海飞机制造厂总装下线,这标志着中国重大自主创新工程ARJ21 飞机的研制工作全面完成。目前ARJ21 已获得173 架订单,新舟-60 飞机已获118 架订单。可以预计,未来几年中国的军、民用飞机制造业将得到空前的快速发展,其对炭/炭飞机刹车副的市场需求巨大。

  国际民用:飞机刹车副面临着巨大的国际市场需求。根据波音公司《2007 当前市场展望》,到2026年全球将新增28,600 架民用飞机,使民用飞机总数达到36,400 架以上,估计全球民用飞机刹车副市场将超过60 亿美元。由于公司产品较国外产品性价比优势较大,竞争优势明显,公司产能释放后出口占比也将快速上升。

  目前我国使用粉末冶金飞机刹车副的主要型机群中,飞机刹车副主要由Honeywell 公司、B.F.Goodrich 公司等国外供应商所提供;使用炭/炭复合材料飞机刹车副的机型中,除波音-757 部分刹车副国产外,其他机型的刹车副全部由美国的B.F.Goodrich 和法国的Messier-Bugatti 公司等国外供应商提供。公司的炭/炭复合材料飞机刹车副的部分性能已经超过国外的同类产品,且具有明显的价格优势(约为国外同类产品的60%左右),可以预见公司的炭/炭复合材料飞机刹车副产品将逐渐替代国外同类产品。预计三年内公司粉末冶金刹车副市场占有率能从现在的11%提升至20%,C/C 刹车副市场占有率从现在的5%提升至10%以上。

  2、高性能汽车刹车材料。公司汽车刹车材料以中高端产品为主。销售主要分为国内和国外两块,基本上起步都以维修市场为主。公司目前在20 个省市自治区开始代销,而整车OEM 市场,目前与一汽(轻卡)、二汽(轻卡)、长安之星、上汽通用五菱,以及比亚迪、奇瑞、长丰等都开始合作,但由于国内大的整机厂其零部件采购体系完善,进入壁垒较高,公司前期主要以售后市场为主。预计未来三年产能逐渐释放后公司汽车刹车材料收入有望与航空航天刹车副收入持平,并且由于陶瓷基及全陶瓷产品占比的提升,毛利率将稳步提升。

  公司产品处于高进入壁垒、高技术壁垒的朝阳行业,由于公司以中高端产品为主,国内竞争对手几乎没有,进口替代空间广阔,一旦ipo 项目全部达产,业绩有望大幅提升,但由于短期估值较高,兴业证券暂时给予公司“中性”评级,给予09-11 年EPS 分别为0.3 元、0.4 元和0.58 元,对应09 年PE107 倍、PB6.3倍。

  兴业证券:兴业银行公告点评 预计配股价格30元左右

  兴业证券23日发布兴业银行(601166.sh)公告点评表示,预计公司配股价格30元左右甚至更低一下

  兴业银行董事会配股议案公布,本次配股按每10 股配售不超过2.5 股的比例向全体股东配售,最终配股比例由董事会根据股东大会的授权自行或授权他人在发行前根据市场情况与保荐人/主承销商协商确定。本次A 股配股采用代销的方式,配股股份数量以本次发行时A 股股权登记日的A 股总股本为基数确定。本次配股募集资金净额不超过180 亿元人民币。

  兴业证券点评如下:

  兴业银行再融资已经在意料之中,并没有出乎市场预期。但是实际经过兴业证券测算,只要不是大比例分红,兴业银行的融资需求180 亿明显比实际需求高。可能是两种原因,第一个公司预期未来几年的扩张速度依然高于兴业证券预期;第二个则是公司期望一次融资解决资本充足率的问题。配股对于原有股东来说是比较合理的措施,避免稀释股权,但是结合整体银行业资本充足率提升的要求,本次融资以后,公司的ROE 预计会出现一定幅度的下降。

  按照目前兴业银行40 元左右的股价,PB 大约3.6 倍。为了保证配股成功,兴业证券预计配股价格30 元左右甚至更低一下,实际配股数量应该会在6.25 亿股左右,差不多是10 配售1.25 左右比例即可。如果按照兴业银行的净资产回报能力,兴业证券认为30 元的配股价对于现有股东是合理的,应该积极参与(假设增加的180 亿资金只增加同等规模的生息资产,而不会有效提升整个生息资产扩张速度,这样明年利润可以提升6 个亿,实际配售6.25 亿股,摊薄10 年EPS 为2.39 元,不分红每股净资产为16 元左右)因为即使摊薄以后,兴业银行ROE 依然会超过16%,PB=2 的情况还是值得的。

  兴业证券:岳阳纸业调研报告 维持“推荐”评级

  兴业证券23日发布岳阳纸业(600963.sh)调研报告,维持“推荐”评级,具体如下:

  近日,兴业证券实地调研了岳阳纸业,根据调研信息,兴业证券对岳纸基本判断如下:

  当前产销情况达历史最好水平。开工率和产销率均达到100%,产品总体呈现供不应求状态,尤其是包装纸,价格已经回升至金融危机前水平。新投产的40 万吨含机械浆印刷书写纸使公司纸产能增长近70%,当前尚处于试生产阶段,预计年内可贡献产量约7-8 万吨产量,由于设备先进,产品品质优良,市场销路值得看好。有望带动2010 年业绩大幅增长。

  自制浆成本较高,对利润贡献有限。虽然当前浆价已出现了较大反弹,但公司由于制浆成本和运营成本较高,因此在当前浆价下,自制浆的成本控制力有限,预计后期随着浆价的进一步上涨,公司自制浆优势有望逐步发挥。

  配股项目成为最大看点。公司已经重新启动配股项目,当前处于项目重新评估阶段,之后还需要获得证监会的审核通过。如果配股项目成功,将有40 万吨漂白硫酸盐木浆和70 万亩原料林纳入囊中,其中,骏泰公司40 万吨浆已于08 年顺利投产,在浆价持续上涨下,盈利能力正一步步提升,预计09 年有望实现盈亏平衡,后期将逐步释放利润。如果配股项目2010 年上半年能成功实施,则将推动公司2010年业绩实现跨越式增长。

  根据调研信息,兴业证券测算公司2009-2010 年EPS 分别为0.15 元、0.30 元和0.43 元,对应当前PE分别为64.4X、32.2X、22.5X,PB 为2.1X,公司上游资源丰富,理应享有一定估值溢价,且从历史纵比看,当前估值水平尚不算太高。此外,公司后期依然存在较大想象空间,因此兴业证券依然维持“推荐”评级。

 

  东方证券23日评级一览

  东方证券:调高宁波银行评级至“增持”

  东方证券11月23日发布投资报告,通过对宁波银行(002142.SZ)的调研,调高评级至“增持”。

  东方证券指出,宁波银行中小企业业务优势逐步显现:公司三年前审时度势、未雨绸缪,将业务重心放在中小企业和个人业务上。时至今日,宁波银行中小企业业务方面的优势已开始逐步显现。第一,公司组建的中小企业业务团队在与其他银行的竞争中处于明显优势;第二,宁波银行在服务中小企业客户的过程中,夯实了客户基础,从而推动了公司负债和中间业务的增长;第三,国家对中小企业业务的扶持政策已在宁波银行今年三季度的实际税率中体现。

  公司今年三季度规模增长较快主要缘于长三角地区中小企业融资需求恢复以及其他行放慢信贷增速导致贷款供给减少。由于前三季度信贷投放较快,四季度公司也将放慢信贷增速,这符合东方证券之前预期。展望来年,公司表示,借助实体经济的进一步复苏和异地扩张战略的推进,宁波银行2010 年信贷增速仍将维持在25-30%的水平。

  今年宁波银行发放的中小企业贷款利率上浮较少以及公司三季度在南京投放收益率相对较低的国有企业贷款,导致公司息差仍未企稳。不过公司管理层表示,在不考虑加息的情况下,宁波银行息差将于年底企稳,明年将小幅回升。

  公司自去年四季度开始,每季度均对授信超过500 万元以上的客户进行排查,因此去年年底以来新增的不良贷款均已在公司的预料之内。而且公司的不良贷款以不动产抵押贷款为主,且抵押率通常在65-70%。目前为止绝大多数的不良贷款未形成损失,因此无需核销。管理层预计,未来宁波银行的信贷成本将逐季回落。

  东方证券预计,随着定向增发募集资金到位,明年宁波银行实际信贷增速有望高于管理层的预测值。即使2010 年宁波银行信贷增速为30%左右,根据年初年末余额简单测算的2010 年贷款日均余额仍将较09 年增长超过44%(考虑到宁波银行三季度贷款增速较快,这还是偏保守的预测)。东方证券预计,随着息差回稳,宁波银行2010 年净利息收入增速有望达到50%左右,这一增速远高于市场预期。

  此次调研极大的消除了东方证券对公司资产质量问题的担忧。公司目前实行十分审慎的信贷分类标准以及严格的贷款抵押要求。东方证券认为,只要经济不出现太大的波动,宁波银行的资产质量将好于市场预期,公司的不良贷款余额和不良率有望逐步实现双降。

  宁波银行贷款久期仅为8 个月,贷款重定价速度较快,而且截至09 年中期,公司活期存款占比处于上市银行最高位。未来央行一旦升息,宁波银行的利率弹性无疑较高。

  短期看,随着规模扩张以及外贸复苏,公司2010 年净利润增速有望达到50.5%;从长期看,宁波银行中小企业业务特色及优秀的管理团队将为公司的估值带来持续溢价。此外,11.63 元的大股东增持价格也为公司当前股价形成一定支撑。东方证券预计公司09、10 年EPS 分别为0.50 和0.75 元(定向增发摊薄后),目前基于10 年的动态PE 为19.4X,PB 为2.61X,调高公司投资评级至“增持”,目标价16.27 元。

  东方证券:科华生物调研,给予“增持”评级

  东方证券11月23日发布投资报告,通过对科华生物(002022.SZ)的调研,给予“增持”评级。

  东方证券指出,公司主要经营情况为试剂平稳增长,仪器则快速增长。公司09 年前三季实现主营收入4.73 亿元,同比增长33.54%,其中主营收入中诊断试剂约占51%,诊断仪器约占48%,而诊断试剂占公司毛利额的75%,占净利润的70%以上。仪器中,自产仪器的毛利率50%,代理仪器毛利率为20%以上。公司以诊断试剂和仪器的同步发展为方向,增值服务为真空采血管。公司未来努力方向为提升仪器在销售收入及利润中的占比。试剂中重点方向为核酸试剂,公司的核酸试剂前两年的增速均为100%,2008 年前主要运用于医院及血站的临床试验,2009 年则增速放缓,主要原因为血筛市场的启动慢于预期。

  东方证券了解到,公司三联核酸试剂目前正在申报技术评审过程中,由于输血感染HIV 事件的接连发生以及2010 年世博会的召开将加快公司通过审批的速度。世博会的备血需求将使上海市政府将强制使用血筛。这两方面原因构成了公司未来血筛业务发展的强劲动力。公司保守估计将于2010 年一季度通过三联核酸试剂技术评审获得上市许可。

  东方证券预计将在公司的三联试剂获批后对其盈利预测进行调整,现仍维持原来的盈利预测。东方证券预计2009-2011 年实现扣除非经常性损益后的每股收益0.48 元、0.62 元、0.77 元,给予“增持”的投资评级。

  东方证券:中国远洋调研,继续推荐

  东方证券11月23日发布投资报告,通过对中国远洋(601919.SH)的调研,继续推荐。

  东方证券指出,短期来看,BDI 在年底前应该能继续上行。Cape 船这两天的调整,是正常的表现,也比较看好2010 年一季度,主要原因在于建筑钢材的拉动。长期来看,BDI 的底部会比前一轮周期抬高,保守估计一下,明年BDI 均线将在3500 点,如果明年BDI 在3500 左右波动,那么2011、2012 年将会良性发展。也将能在3500-4000 点范围波动。如果BDI 在2010年上涨过猛,将不利于2011、2012 年市场表现。

  东方证券看好中国4 万亿对原材料的拉动。从钢材库存、矿沙库存、焦煤价格来看,目前钢厂有动力增产。尤其是小钢厂—线材,中国钢铁产能的过剩主要在板材,线材明年在房地产、基建带动下依然会高产。小钢厂(线材)的利润要好于大钢厂(应该和钢铁分析师核实一下)。东方证券不认为钢铁产能的控制,会影响这一块需求,预计明年矿沙进口再增7000万吨(同比12%)。煤炭方面,从价差、国内控制煤炭产量与华东地区的煤炭需求看,煤炭能在今年基础上再涨5000 万吨(这一预测如果实现,就非常超预期)。原来东方证券们预计2010 年煤炭进口从2009 年进口1 亿吨,回落至6000 万吨。最坏的时候已经过去。原材料的需求很强劲,估计2010年原材料有1.5-2 个亿的增长,对2011、2012 年市场表现看乐观,需求层面增长4-6%。

  目前看2010 年1 亿吨的交付量肯定不能实现。劳氏船级社最新的数据是8000 多万吨,今年交付的比例为50%,明年交付比例应该不会高于今年,主要还是信贷问题,估计2010 年船舶运力增长6%-7%。

  东方证券指出,运价水平最终的结果除了供需以外,还有最主要的是信心,2010 年的市场必然是大起大落,但相信均线比现在高,保守估计在3500 点左右。运价的不确定性在于交船,如果2010 年BDI 在3500点左右,那么2011、2012 年将平稳发展,如果2010 年一下子运费水平冲得很高,则2011、2012 年将不乐观。

  总体上从调研来看,上市公司对市场的判断是乐观的,而且这种乐观在最近应该有较大的变化。上市公司对需求的在煤炭方面,比东方证券更加乐观。交船量上,上市公司也强调了信贷的问题。明年3500 点的判断,目前正开始扩大影响范围,东方证券所作的中性预测3500 点上,2010年EPS 为0.23 元,2011 年为0.41,如果2010 年BDI 在3500 点,2011的业绩目前看,可以更加乐观,东方证券预计可以至0.65 元,2012 年集装箱假设恢复2008 年盈利水平,则2012 年EPS 至1.1 元左右。综合考虑BDI 与中国远洋股价关系,与周期内的估值情况,东方证券给予中国远洋25 元目标价,继续推荐。

 

  方正证券23日评级一览

  方正证券:给予新希望“增持”评级

  方正证券11月23日发布投资报告,针对新希望(000876.SZ)2009年公开发行公司债券,给予“增持”评级。

  截至2009 年9 月30 日,公司的负债合计29.42 亿元,其中短期借款18 亿元,占公司负债总额的61.19%,长期借款8 亿元,占公司负债总额的27.19%,两者合计占负债总额的88.38%,按前述募集资金实际用途使用本次所募资金后,本公司的短期借款下降5.2 亿元,短期借款占负债总额的比例由61.19%下降为39.73%,流动比率由1.05 上升为1.56,公司的资产负债结构得到较大优化。

  通过发行固定利率的中长期公司债券,有利于控制公司未来年度的财务成本,避免由于利率上升带来的风险。3、近年来公司的各项业务一直处于扩张阶段,对流动资金需求较为紧迫。目前在负债水平较高、资金相对紧张的情形下,需要使用部分募集资金补充公司流动资金。

  综上所述,本次募集资金用于提前偿还部分借款和补充流动资金,可降低公司资金成本,提高公司盈利水平,满足公司的流动资金需求。同时,本期公司债券的发行将降低公司短期负债的比重,改善债务结构,降低公司的财务风险。近几个年度投资收益特别是来自于民生银行的投资收益是公司利润的主要来源,公司的盈利对民生银行的投资收益依赖较大。方正证券认为公司饲料和乳业向好,食品业务也有望触底回升,债券的发行有利于公司经营发展,给予“增持”评级。

 

  申银万国23日评级一览

  申银万国:海通证券收购大福证券提升ROE 维持“增持”评级

  申银万国23日发布投资报告表示,海通证券(600837.sh)收购大福证券提升ROE、降低资本冗余压力、夯实香港业务,维持海通的“增持”评级。

  公司公告:海通(香港)金融控股于11 月19 日与新创建集团签订股权买卖协议,拟通过现金收购新创建集团持有的大福证券3.73 亿股(52.86%),收购价格为4.88 元,总价18.22 亿港币。

  申银万国评论如下:

  收购大福证券将夯实香港零售业务:(1)大福在香港有着广泛充分的客户基础,是香港最大的本土经纪商,拥有12 万名个人客户,在香港和澳门拥有12 家营业网点、管理客户资产超过500 亿元。(2)2009 年1-6 月份大福净利润7680 万元,证券、期货、贵金属买卖佣金和融资息差占比82%,收入结构与海通类似,以经纪业务为主。

  海通收购52.86%控股权,相对估值PB1.8X,PE22X,控股权溢价为2.3%,并不昂贵:当前,港股市场上券商股估值水平光大控股30X、港交所29X,较本次收购的估值水平高约32%。

  估计大福证券ROE 将略低于海通,但是:(1)港股直通车业务一旦开通,大福的业绩有较大改善空间。(2)通过收购大福,海通的冗余资金得到了一定程度的利用,尽管申银万国预期短期内大福的ROE 将低于海通,但相对于资金闲置,收购从整体上仍能提升ROE 并提升PB 估值水平。(3)更为重要的是,香港拥有完善的金融市场体系和金融产品体系,通过收购大福证券为海通提前演练股指期货、融资融券打好了基础。

  维持海通的“增持”评级,未来上海金融中心建设及收购百瑞信托进展将成为股价催化剂。维持2009 年0.60 元的盈利预测,当前股价对应3XPB 在券商板块中处于最低水平(考虑到中小券商的再融资方案后),建议配置型投资者关注。

 

  国信证券23日评级一览

  国信证券:兴业银行配股价不影响价值 给予“谨慎推荐”评级

  国信证券23日发布投资报告表示,兴业银行(601166.sh)配股价不影响价值,给予“谨慎推荐”评级。

  兴业银行公告计划配股方案,配股比较不高于10 配2.5,融资金额不超过180 亿元。

  国信证券评论如下:

  兴业银行此方案主要是为了缓解资本充足率压力 08 年末开始的一轮信贷高增长中随着风险资产的增加,银行资本金消耗也随之加速,与此同时银监会也在年中进一步加强了对于资本充足率的监控力度,并提高中小银行的标准到10%以上,这使得多数股份制银行目前的资本充足率出现了较大的压力,难以支撑明年持续的信贷增长。兴业银行也不例外,下表里2009 年年末的充足率是没有配股情况下的水平。

  兴业银行的资本充足率下降相对较少,这主要得益于其较高的ROA 和ROE,这使得兴业银行利润留存对于核心资本的补偿速度较快。

  如果所有股东参加配股,在金额固定的情况下,配股的价格和股数对于原有股东价值事实上没有影响,但会对短期市场心理有正面的影响。兴业银行此次配股的融资规模180 亿元以内,配股比例在10 配2.5 以下。如果国信证券假设配股价为目前的A 股市场价的9 折,那么配股价在人民币36.15 元,配股量仅为股本数的10%,低于20%的最高配股比例。

  在这种情况下,市场有可能期望配股价将较目前的交易价有很大的折扣。因为即使配股价较目前市价对折,也可以完成180亿元的融资规模,这可能会对市场心理带来短期的正面影响,甚至出现抢权的行情。不过,国信证券认为配股价和配股的比例的多少,事实上对于兴业银行原有股东的价值没有影响,理由如下:

  国信证券假设此次兴业银行所有股东都参加配股,以180 亿元的融资上限计算,每持有一股需要付出3.6 元来配股,支付之后,所有原有股东对于兴业银行的持股比例都没有任何的变化。不管配股价和配股比例是多少,都不会改变上述事实。仅有在相当部分股东不参加配股时,配股价的高低才会影响参加配股股东的价值。

  基于上面判断,国信证券主要从补充充足率的角度进行分析。在根据兴业银行的计划,配股规模不超过180 亿,国信证券下面是根据不同的规模测算的资本充足率的高低。国信证券预计将于2010 年1 季度完成。下表是不同发行规模下,2010 年兴业银行的资产充足情况:

  根据国信证券测算,即使兴业配股规模仅为150 亿元,配股后2010 年的核心资本充足率也超过9%。而资本充足率在不考虑进一步发行次级债、混合资本债等手段补充附属资本的情况下,也将接近12%。如果考虑发行相关债券的手段,兴业可以把充足率提高到15-16%,完全可以达到银监会的要求。在兴业银行未来规模增速在20%左右,宏观经济不出现二次探底,兴业不进行大规模的收购的情况下,可以支持其未来5 年左右的业务发展。

  国信证券认为兴业银行的配股方式符合之前市场的预期,虽然在所有股东均参加配股的情况下配股价的高低对于原有股东的价值没有影响,将在市场情绪较乐观时,低配股价的期望将短期支撑股价走强。

  虽然不同的配股价会有不出同的P/E 和P/B 水平,但这些在全部股东均参加配股的情况下对于原有股东并没有实质的影响,如果配股价较高,那么P/B 下降较多,而P/E 上升很少,可原有股东增加的股数反而较少,抵消了估值方面的优点。如果配股价较低,那就是反之反是。所以综合而言,配股价的高低对于原有股东的价值,事实上几乎没有影响的。

  国信证券下面做一个简单的估值测算,发行价以A 股收盘价(折人民币40.17 元)的折扣比例和总体发行规模,计算如下:

  此外,兴业银行表示,考虑到自身资产基数比前两年有较大幅度的提升和业务结构转型的需要,预计2009-2012 年总资产增速为15%-20%,贷款年增长速度为15%-24%。依此增速,按照最低资本充足率要求10%测算,兴业2010~2012 年资本需要量分别为105 亿元、191 亿元和269 亿元。按照目标核心资本充足率8%测算,本行2010~2012 年核心资本需要量分别为134亿元、195 亿元和247 亿元。国信证券认为,此次配股计划完成后,在增速可控的情况下,未来2-3 年需要再次通过股权融资补充核心资本的可能性较小,内生性盈利对资本金的补充能力,同时辅以发行可转换债券、长期次级债券及混合资本债等补充附属资本的方式,基本可以满足业务发展的需要。

  国信证券假设,2010年1季度,以上周五(11 月20 日)收盘价的9 折,折人民币36.15 元配股,融资金额为180 亿元,配股比例为在每10 股配1 股。在这种情况下,兴业银行2010 年末的P/B 下降到2.6 倍,而P/E 不到15倍,估值吸引力有所上升,给予“谨慎推荐”评级。

 

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  天相投顾:维持建投能源“增持”评级

  天相投顾23日发布投资报告,维持建投能源(000600.sz)“增持”评级。

  公司公告称,下属西柏坡发电公司上网电价上调0.9分/千瓦时,自11月20日起执行。

  天相投顾评论如下:

  河北属于本次发改委调整上网电价中上调的区域,西柏坡电厂本次电价调整将增加公司2009年收入200万元,影响不大。但对公司明年之后的净利润有一定的贡献,由于公司机组均位于河北南网,天相投顾认为其他机组也会获得大致相当幅度的电价上调。

  预计2010年和2011年公司西柏坡发电厂将增加净利润3600万元和和3760万元,其中给上市公司贡献归属母公司净利润分别为2160万元和2256万元,折合每股收益2.4分和2.5分,上调公司2010、2011年EPS分别至0.27元和0.34元,以11月20日收盘价7.14元计算对应的动态市盈率分别为26倍和21倍,出于公司旗下其他电厂也获得电价上调的预期,维持“增持”评级。

 

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  安信证券:维持水泥行业“领先大市-B”评级

  安信证券23日发布投资报告,维持水泥行业“领先大市-B”的投资评级,具体如下:

  上周水泥股表现突出,涨幅远超市场,同时,安信证券在周三安排了海螺水泥的机构交流会,安信证券仍然维持前期看好水泥行业的看法,主要逻辑如下:

  1、市场对水泥行业最担心的产能过剩问题,随着国家严控产能扩张和淘汰落后产能力度加大的政策相继出台,该问题的负面影响明显减小,实际上,按照安信证券的估计,明年行业的供需形势比今年将有所改善(详细分析可参见2010 年建材行业投资策略),水泥企业尤其是东部企业的盈利将明显改善;

  2、三季度末、四季度东部地区水泥价格的持续上调超出市场预期,企业盈利改善情况也明显好于市场预期,连产能增量最大的四川省近期也出现供不应求的局面;

  3、局部地区加大固定资产投资的预期增强,近期表现最好的水泥股主要是西部水泥股,尤其是新疆的两个水泥股,这跟未来可能出台的政府加大新疆基建投资的预期有很大关系,其他民族自治区域及经济落后的西部地区也不排除政府加大投资的力度;

  4、水泥股前期表现相对市场较差,从估值水平来看,也明显低于市场平均水平,在对明年盈利预期有所好转的情况看,水泥股的估值吸引力很强。

  安信证券维持行业“领先大市-B”的投资评级。从投资标的看,近期涨幅最小且明年盈利增长最为确定的海螺水泥是当期首选。冀东水泥、祁连山、太行水泥等也是安信证券看好的投资品种。

 

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  国元证券:新希望拟发行8 亿元5 年期公司债,给予“推荐”评级

  国元证券11月23日发布投资报告,针对新希望(000876.SZ)拟发行8 亿元5 年期公司债,给予“推荐”评级。

  新希望今日公告,拟在11月25日开始发行8 亿元5 年期公司债,本期债券评级为AA+。债券票面利率询价区间为5.80%-6.50%。发行方式为网上认购和网下询价,网上、网下预计发行数量占本期债券发行规模的比例分别为10%和90%。本次发行的公司债券拟用于偿还商业银行短期贷款、调整债务结构、补充流动资金,也可以用于投资或收购资产。

  2008 年、2009 前三季度扣除来自民生银行的投资收益,公司的主营业务均亏损。国元证券认为,明年乳业和饲料业均将步入行业复苏轨道,公司未来的发展重点应该是乳业和饲料业(特别是国外市场),行业复苏所带动乳业和饲料业快速发展必将改善公司经营情况,提升公司经营业绩。

  市场方面,以上周五收盘价为准,公司对应09 年PE29 倍、10 年PE23 倍,估值较低。考虑到公司在行业中龙头地位、未来业务巨大成长空间。因此,国元证券给予公司“推荐”投资评级。

 

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  银河证券:首次给予广州友谊“谨慎推荐”评级

  银河证券23日发布投资报告,首次给予广州友谊(000987.SZ)“谨慎推荐”的投资评级。

  公司发布公告,公司控股子公司广州新谊百货有限公司(公司持有97.5%的股权)租赁佛山市禅城区城门头路18 号佛山国际商业中心的商业裙楼首至七层开设百货店。项目租赁总建筑面积为30337.7 平米,项目租赁期为15 年,年均租金约1800 万元,租赁期内租金总额合计约2.7 亿元。

  银河证券的分析与判断如下:

  (1)、加快门店异地扩张

  广东地区虽然人均收入位居全国前列,但其消费文化对高档奢侈品的接受程度相对较低。港澳自由行也使广东地区部分高端客户转向港澳地区消费。因此公司对广东省内的扩张持谨慎的态度。2009 年百货企业纷纷加快了扩张的步伐,广百股份在揭阳、惠州、深圳等地开店。在进入佛山后,银河证券预期公司将继续推进在广东省内的开店,巩固公司在广东高端百货市场的影响力。

  公司战略目标是建立华南地区高端百货第一品牌的形象,形成区域性的百货网络。公司南宁店正逐步得到当地消费者的认可,成为广州百货在当地的名片。南宁店2009 年营业收入预计将保持40-50%的增速,经营上争取实现盈亏平衡。在南宁店取得成功后,公司将确定在华南其它省会城市的发展。

  (2)、完善广州门店布局

  2009 年8 月公司租赁广州国际金融中心裙楼商场负一层至五层合计建筑面积39440 平米以开设新店,项目租赁期为15 年,租金及销售额分成合计不超过13 亿元。西塔店位于广州CBD-珠江新城,定位将参照环市东店或更高档次,预计将于2010 年11 月开业。西塔店虽然位置优越,高端消费潜力很大,但周围商圈尚未形成,配套设施还不完善。受金融危机的影响,目前国际高端品牌纷纷收缩阵线,这也增加了西塔店招商的难度。因此西塔店培育期将相对较长。银河证券预计2009 年环市东店营业收入增速为5-8%,正佳店为22-25%,时代店为3-5%。在广州地区现有门店逐步进入成熟期后,西塔店将成为公司未来成长的重要动力。

  (3)、积极发展多种业态

  2009 年10 月公司租赁番禹区汉溪大道约5 万平米商业物业,用于开设经营奥特莱斯业态的长隆友谊购物公园,项目租赁期为15 年,预计项目总租金可达约9 亿元。公司正与物业方共同进行项目设计和开发。开设奥特莱斯需要有母店强大的品牌支持,广州其它商场在这点上还无法与公司相抗衡,因此银河证券看好其长期发展的潜力。公司在培育“广州友谊”品牌的同时,积极将品牌向多种业态延伸,不断扩大品牌的内涵和影响力。

  投资建议:

  银河证券预计2009-2011 年公司EPS 分别为0.80 元、0.88 元和1.07 元。公司在广州高端百货市场拥有较强的控制力并保持较高的客户忠诚度,VIP 客户构成公司消费的主体。公司加快异地扩张的步伐,不断完善在广州的布局,并积极推进品牌向其它业态的延伸。银河证券首次给予“谨慎推荐”的投资评级。

 

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  中金公司:兴业银行配股方案出台,维持“推荐”评级

  中金公司11月23日发布投资报告,针对兴业银行(601166.SH)配股方案出台,维持“推荐”评级。

  兴业银行发布董事会决议公告,通过配股议案。公司计划按照不超过10 配2.5 的比例融资不超过180 亿元补充资本金。

  中金公司预计配股价格区间在12~36 元。补充核心资本,有利长远发展。配股方案基本符合预期。尽管短期而言,配股方案推出可能会对股价表现带来压力。但是尽早融资有利于兴业银行突破资本瓶颈,保持业务快速增长。

  中金公司认为按照180 亿元的融资规模和10 配1 至1.5 配股的可能性较高,据此测算,兴业A 股收盘价的隐含除权价约38 元,相当于配股后14.3 倍10 年市盈率和2.44 倍10 年市净率,而股份制银行在考虑摊薄后(补充核心资本充足率至9%),平均10 年市盈率在15~16 倍,估值仍然吸引,维持“推荐”评级。

 

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  中原证券:给予招商银行“买入”评级

  中原证券11月23日发布投资报告,给予招商银行(600036.SH)“买入”评级。

  招商银行为中原证券评定的2010年十大价值型金股之一。中原证券认为,度过2009年最坏的日子后,公司的长期优势将再次显现。零售业务优势和高票据占比使得公司拥有较大的息差弹性,资产质量稳定和最高的拨备覆盖率也使得公司有反哺利润的潜力。先行配股融资220亿元后,将使得公司在下一轮的扩张中抢占先机。

  鉴于公司零售业务的长期优势,中原证券给予公司“买入”评级。

  中原证券:给予中国太保“买入”评级

  中原证券11月23日发布投资报告,给予中国太保(601601.SH)“买入”评级。

  中国太保为中原证券评定的2010年十大价值型金股之一。中原证券指出,经过2009年结构调整后,2010年公司的保费将有较快的增长、并且质量更为优化;加息预期推动的债券收益率回升和负债成本的滞后调整,使得公司的利差将进入中长期上升通道。

  鉴于公司2010年新业务价值高增长可期,中原证券给予公司“买入”评级。

  中原证券:给予北京银行“买入”评级

  中原证券11月23日发布投资报告,给予北京银行(601169.SH)“买入”评级。

  北京银行为中原证券评定的2010年十大成长型金股之一。中原证券认为,城商行最大的看点就在于跨区域的规模快速扩张,公司的总部经济赋予了公司在扩张方面的天然优势,高的资本充足率也给这种扩张提供了坚实的基础。

  基于公司未来良好的成长性,中原证券给予“买入”评级。

  中原证券:给予华业地产“买入”评级

  中原证券11月23日发布投资报告,给予华业地产(600240.SH)“买入”评级。

  华业地产为中原证券评定的2010年十大成长型金股之一。中原证券指出,公司以开发精品楼盘著称,品牌形象好。公司主要通过股权收购、土地一级开发转化为二级开发、旧城改造等方式获取土地储备,因而公司拿地成本低,项目抗风险能力强,利润率高。

  公司现有约150万平方米土地储备,其中通过股权收购得到的通州自由小镇土地成本仅为3200元/平方米,可售面积达到70万平方米,周边可比项目售价已达12000-15000元/平方米,预计该项目在未来3年将带来大量利润。

  鉴于公司成长性好,且受益于北京CBD东扩带来的机遇,以及目前估值水平比较合理,中原证券给予“买入”投资评级。

 

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  海通证券:光大证券获准设立“光大阳光集结号混合型一期集合资产管理计划”,维持“增持”评级

  海通证券11月23日发布投资报告,针对光大证券(601788.SH)获准设立“光大阳光集结号混合型一期集合资产管理计划”,维持“增持”评级。

  发行驶入快车道,光大证券获准设立“光大阳光集结号混合型一期集合资产管理计划”。11 月20 日,光大证券获准设立“光大阳光集结号混合型一期集合资产管理计划”,存续期为10 年,计划推广期间和存续期间规模上限为10 亿份,上述规模上限均含公司自有资金投入所持份额。公司为计划的管理人,中国光大银行股份有限公司为计划的托管人,公司将在上述批复下发之日起6 个月内启动计划的推广工作,在计划说明书设定的60 个工作日内完成计划的推广、设立活动,并开展投资管理和后续服务活动。

  光大集合理财产品数量和规模都已居行业前列。近期单只产品发行规模较好,有利于后期产品的发行。海通证券预计2009-2010 年公司受托管理收入分别为6.28 亿元和8.58 亿元。11 月前后公司获准发行的“光大阳光6 号”和“光大阳光集结号混合型一期集合资产管理计划”使得公司集合产品管理数量达6 只,仅次于华泰、中信和中金;发行总规模达106.35 亿元,仅次于华泰和中信。事实上,按照计划发行100亿元的“基中宝”实际募集67 亿元看,“光大阳光6 号”和“光大阳光集结号混合型一期集合资产管理计划”募集规模保守估计有望分别达20 亿元(仅比2008 年发行的混合型产品16 亿元略有增加)。这将进一步较大幅度增加公司管理集合理财计划的总规模。

  海通证券维持前期报告中的判断,即光大经纪市场份额将受融资后新设营业部推动,佣金率将基本保持稳定。海通证券判断,2010 年股改限售股大规模解禁和新股带来新增限售股还将推动股市成交量上升20%以上,光大经纪业务收入将有望实现近20%的增幅。在流动性回收预期下,未来指数上升空间有限,故光大自营收益暂不作乐观预期,但在2009年基数较低情况下2010 年广发自营收益持平可能性依然较大。

  由上述假设推知2009-2010 年A 股日均成交金额分别为2000 亿元和2300 亿元;其次,尽管前3 季度公司自营收益率为5.79%,但考虑到近期指数已逐步回升到前期高点,即3308 点(公司上半年自营收益率为9.75%,对应指数为2959 点),因此,海通维持前期对公司2009 年自营综合收益率9%的判断,则2009-2010 年光大证券EPS 分别为0.75 元(前期为0.74 元)和1.05 元(前期为1.02 元)。考虑到公司上市融资对业务的推动作用,海通给予公司2010 年26 倍PE,得出了基于2009 年的合理价格中枢27.17 元。10 月23 日公司股价24.40元,故维持“增持”评级。

 

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  长江证券:销售电价调整,下调电力行业至“中性”评级

  长江证券11月23日发布投资报告,针对销售电价调整,下调电力行业至“中性”评级。

  发改委宣布自2009 年11 月20 日起,全国销售电价每千瓦时平均提高2.8 分钱,上网电价调整有升有降。陕西等10个省(区、市)燃煤机组标杆上网电价适当提高;浙江等7 个省(区、市)适当下调。

  长江证券指出,本次销售电价调整将顺利传导电网企业背负历史负担,有利于电网企业的正常经营生产。预计两大电网企业2010 年有望增加收入595 亿和135 亿。2008 年8 月20 日的电价调整采取了一刀切的提价方式,东西部电厂盈利能力分化严重。上网电价的差异性调整,有利于实现利润在发电企业内部的有效分配。

  葛洲坝电站和重庆市水电机组上网电价分别上调2 分/千瓦时和1 分/千瓦时。长江证券认为,葛洲坝和重庆市水电机组上网电价的调整有望拉开水电电价上调序幕,水电上网电价调整有望提速。

  短期内,超预期的上调区域范围和下调幅度有望带来交易性机会。长期来看,煤价成为影响电力行业盈利能力的关键因素,燃料成本面临上行风险,而电价调整的相对滞后,将使得电力行业盈利空间将受煤价上涨所挤压,长江证券下调电力行业评级至“中性”。

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