牛股选秀台:券商研究所荐股榜(11/24)

2009年11月24日 10:00:19 来源:大赢家财富网
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  报喜鸟:从卖“产品”到卖“品牌”

  本报告中我们对公司的品牌运营状况、盈利能力和发展潜力重新进行了梳理,同时引入与七匹狼的比较和对HUGO BOSS的分析,看整个国内男正装行业的发展趋势。我们认为国内男正装行业已经实现了由卖“产品”向卖“品牌”的转变,通过产品种类和品牌系列的富超越市场界限。尽管与世界品牌相比,国内男装企业的发展还稍显稚嫩,但成长性不容忽视。

  报喜鸟以“先做精、后做规模”为基本经营原则,专注于品牌内涵价值提升和设计工艺提高;长期来看,主要盈利增长点为传统优势业务的内生性增长;中期来自圣捷罗(S.ANGELO)时尚休闲品牌的规模化扩张;长期来看,皮具系列、经典系列、电子商务和高端及楼宇定制等创新培育业务可能对进一步提升品牌形象和盈利能力有所帮助。

  此次增发是公司整合现有渠道资源、增强品牌影响力以及进一步提升市场占有率的重要契机,预计随着项目建设的逐步深入,其品牌影响力得到更深程度加强,2011、2012年及以后将是收获期,业绩提升更为明显。品牌影响力提升同时也伴随着议价能力的提高,产品倍率呈稳步上升趋势;而门店数量实现规模化以后,期间费用率的下降也可期待。

  考虑增发后股本增加的因素,我们以增发4008万股、总股本2.9亿股估算,预计2009-2011年公司每股收益分别为:0.66元、0.89元和1.20元,三年复合增长率为41.57%。以市盈率法测算,考虑未来几年的复合增长率水平,给以2010年30倍PE,合理价值在26.7元,以DCF估值法测算公司合理价值为25.90元。(联合证券 汪蓉)

 

  宁波银行:定位清晰未雨绸缪

  异地扩张:回归长三角宁波银行目前拥有上海、杭州、南京、深圳、苏州5家异地分行。从异地分行发展情况看,由于江浙地区信用文化和整体环境相似,宁波银行以中小企业为主的业务模式显得较为适应。而地处珠三角的深圳分行,由于信用文化和融资方式差异,贷款投放较难体现宁波银行的特点。银行认为长三角地区信用文化良好,业务做深做透具备空间。2010年的新设异地分行将在长三角开办。

  存贷款增长:受益出口复苏宁波银行前3季的新增贷款量呈异于同业的逐步上升趋势。由于宁波银行的贷款对象以民营企业为主,3季度,随着出口形势的好转,四大国有银行信贷增量减少,加之银行自身的调整,当季新增贷款量是上半年增量的总和。由于4季度放贷对当年利润贡献较小,预期4季度新增信贷量将回落。从需求方看,进出口呈回暖态势,对欧美的出口有所复苏,较为明显的是服装、电子等行业,此类中小企业的贷款需求也呈复苏态势。预期银行2010年的贷款同比增速为25%-30%。

  资产质量:不良风险可控3季度末,宁波银行的不良率为0.76%,较中期下降0.09%;不良余额环比上升0.61亿元至6.05亿元。经历了08年4季度以来的国内外经济形势调整,宁波银行显示出了较强的风控能力,整体不良反弹处于可控状态。由于银行大量采取抵押贷款,需要计提的拨备较少。

  银行按照财政部要求计提组合拨备,3季度组合拨备率为1.2%,虽然低于行业平均,但对于银行自身而言0.8%左右已经足够。

  资本补充:未雨绸缪3季度末,宁波银行的资本充足率为11.25%,核心资本充足率较高,达10.02%。银行提前公告对5大股东定增50亿元,一方面由于银行考虑到未来可持续发展而提前做准备,另一方面也与大股东积极参与有关。

  投资建议及风险提示宁波银行在上市城商行中定位最为清晰,不良风险可控,长期具有较高发展潜力;进出口复苏使其信贷需求、息差状况、资产质量存在多方面改善预期,但现阶段估值不具备优势,建议配合进出口形势保持阶段性关注。我们在预期进出口持续复苏的前提下上调其评级为“买入”,目标价为16.10元/股,对应28.42倍2009年PE,22倍2010PE。风险提示方面,须继续关注进出口恢复情况及资产质量变化。(广发证券 余晓宜)

 

  航天电器:控股航宇电器实现外延式扩张

  评论:

  公司将以现金2000万元、经评估的无形资产(耐环境快速分离高密度小圆形连接器产品(焊接式)系统技术)

  1289.24万元作价1213万元,合计3213万元出资,以每股净资产1.26元折算股本2550万股,占航宇电器增资后总股本的51%。航宇电器有望在年内并表,公司将实现外延式扩张。

  2009年1-4月航宇电器实现营业收入1105.07万元,实现净利润215.13万元,销售净利率达到19.5%,高于航天电器同期的盈利水平。我们预计09年航宇电器销售收入可达4500万元。

  激励方案使得收购方的利益得到保障。为激励航宇电器管理层,快速将航宇电器做强做大,扩大经济规模和提高经济效益,公司、常小平、戴维明、赵志红、航宇电器工会协商同意在3年内当每个会计年度航宇电器净资产收益率超过15%时,公司将该年度享有的、超过航宇电器净资产收益率15%以上的净利润,在利润分配后按50%比例奖励给经营骨干团队。以截止09年4月30日航宇电器1724.31万元的净资产测算,09年净利润应达到258.6万元以上方可实施激励方案;当每个会计年度航宇电器净资产收益率达不到15%时,差额部分按每股净资产金额折算为股份数,按出资比例减少常小平、戴维明、赵志红所持有的股份,常小平、戴维明、赵志红将相应减少的股份无偿转让给公司。

  航宇电器具有军工产品生产资质,主导产品是圆形连接器,是总参通信部军用通信电连接器和铁道部电力机车黑匣子电连接器的优选厂家,是江苏省高新技术企业。产品符合GJB598A-96、GJB101A-97、GJB2889、GB3836.1、GB3836.2标准,并参照执行MIL-C-26482G、MIL38999美军标标准。产品适用于战略战术系统、电子对抗系统、野外作业电能、通讯信号连接系统、工交电力和邮电、铁路指挥控制、煤矿行业、工业传动行业等。其60-70%的产品用于军品市场。

  航宇电器的产品和市场与公司有较强的互补性,公司通过投资控股航宇电器,将有助于拓展市场链和产品链,满足市场差异化需求,增强公司的市场竞争力。(国泰君安 魏兴耘 张慧)

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