明天买什么?15家券商最新评级一览

2009年11月24日 14:50:36 来源:中国证券网
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  申银万国24日评级一览

  申银万国:调高宝钢股份评级至“买入” 6个月目标价10.8元

  申银万国24日发布投资报告,调高宝钢股份(600019.sh)投资评级至“买入”,6个月第一目标价10.8元,具体如下:

  调高投资评级至“买入”。基于对汽车/家电行业需求的看好,申银万国调升宝钢09-11 年的EPS 预测至0.33 元、0.72元和0.93 元(原为0.33 元、0.55 元和0.82 元)。6 个月第一目标价10.8 元,对应2010 年15 倍PE。建议投资期限较长的投资者在目前价位积极配置。

  市场没有充分意识到公司消费驱动的特性。宝钢目前30%以上的产品应用于汽车和家电领域(仅冷轧汽车板和家电板的占比就超过24%)。随着五冷轧逐步达产,和梅钢冷轧及不锈复合轧线的投产,2010 年这两大领域的占比将继续提高。相对稳定的需求,加上这两大领域仍然处于净进口状态,使得宝钢的盈利稳定性远高于其他固定资产投资驱动钢铁公司。

  关键假设是汽车和家电消费不出现大幅下滑(除了钢市的系统性风险之外,这亦是最大的风险因素)。申银万国认为悲观情景出现的概率较小,一方面财政刺激短期内不会撤销,另一方面出口有较大的恢复空间(特别是家电出口)。

  提价是最强的催化剂。宝钢的汽车/家电板处于供不应求的局面,已经到了客户先定量再议价的程度,因此提价预期强烈。如果原料价格稳步上涨,那么申银万国预计宝钢1 月份就将施行提价策略。市场或担心上涨的原料价格挤压公司的利润空间,而申银万国认为温和的原料价格上涨对公司是利好:1. 公司不仅能顺利转嫁成本,毛利空间更有扩大的可能(产品供不应求+在下游中占成本比重小+普遍涨价的氛围);2. 鉴于国内钢铁行业原料价格的双轨制,宝钢将重享原料成本优势。

  申银万国:中集集团中标LNG接收站项目点评 维持“买入”评级

  申银万国24日发布中集集团(000039.sz)中标LNG接收站项目点评,维持“买入”评级,具体如下:

  本次中标对中集的业绩影响有限,估计每年贡献的利润0.014 元。本次中标的项目金额为12-14 亿人民币左右,据了解,该类项目收益率在15%左右,可能给中集带来的利润为1.1 亿元,工程的建设、运行调试期为3 年,每年贡献的利润0.014 元,对于短期业绩的影响有限。

  此次中标宁波LNG 项目,仅仅是中集在LNG 接收站领域拓展业务的开始,中国LNG 接收站市场需求很大,未来仍有中标新项目的可能。中国的LNG 接收站项目很多,据统计,目前国内已经投产、在建或规划中的进口LNG接收站项目共计18 个。其中,中国海洋石油总公司参与建设的项目11 个,中国石油天然气集团公司4 个,中国石油化工集团公司3 个。分布在广东(3 个)、江苏(3 个)、辽宁和浙江(各2 个)、福建、广西、海南、北京、河北、天津、山东、上海(各1 个)等9 省3 市。广东深圳项目已经于2006 年6 月投产;福建、上海项目分别于2007 年10 月、2009 年6 月建成投产;宁波项目已经动工;广东珠海项目已经启动前期工作,可行性研究报告正在待批。未来新的LNG 招标还有很多项目,中集再次中标的可能性非常大。

  中国在建立沿海LNG 接收站和天然气进口输气管道之后,解决了气源问题,进入到了天然气快速发展期,这也将带动相关装备需求快速增长,中集的能源装备业务将受益其中。2000 年以前是我国天然气发展的初期,年均增速约为2%,随着广东LNG 项目和西气东输一线的建成,国内原先零星的天然气消费市场迅速成长,2000 年后国内天然气步入快速发展期,年均增速达到15.8%,远高于同时期煤和石油8.8%、6.7%的消费增速。申银万国预期2015 年之前中国天然气的消费增速超过10%。在沿海LNG 接收站项目以及天然气管道建成之后,天然气管道沿线每个城市也需要建立调峰站、天然气液化站、LNG 气化站、天然气加气站等等,也会带动LNG 运输罐、CNG运输钢瓶等等的需求;估计全国每年的设备需求在100 亿元以上,未来还将有快速的增长,估计未来5 年天然气设备的需求增速会维持在20%左右。近几年,中集通过收购张家港圣达因、荷兰博格、安瑞科,迅速形成了天然气和石油化工气体装备业务基础,在清洁能源——天然气物流装备和应用服务方面,中集集团已经具备了小型LNG 卫星站、LNG 运输车、智能LNG 运输集装箱、LNG 加气站、LNG 气瓶;CNG 运输车、CNG 加气站、CNG压缩机、天然气集成产品,在国内天然气应用的下游装备和服务领域已具备一定的市场地位。08 年收购TGE GAS之后,中集已经成为在天然气、石油化工等气体领域全球领先的、独立的在岸项目大型合同总承包商。

  预期2012 年,中集能源装备收入可以达到150 亿元左右,利润达到超过10 亿,年均增速30%以上。成为集装箱车辆之外的第三大主业。

  投资建议:维持“买入”评级。中集集团2009-2011 年的业绩分别是0.28、0.50、0.87 元的预测,PE 分别为42、23、13 倍,PB2.2 倍,作为周期性公司,目前公司的盈利能力处于历史最差阶段,公司利润反转在即,估值并不高,而且未来盈利能力有超过申银万国预期的可能,所以建议“买入”。

 

  国元证券24日评级一览

  国元证券:远光软件股权激励,继续给予“推荐”评级

  国元证券11月24日发布投资报告,针对远光软件股权(002063.SZ)激励,继续给予“推荐”评级。

  公司拟授予激励对象股票期权数量10,017,400 份,占公司目前总股本的5.07%。其中首次授予9,015,660 份;预留股票期权1,001,740 份,占股票期权数量总额的10%。行权价格7.39 元。此次股权激励的对象主要是:公司总裁等12 名高管占60.73%,其他员工(部分高中层管理人员、核心技术、业务人员及董事会认为对公司有特殊贡献的其他人员)29.27%,预留股票期权10%。

  此次股权激励有利于稳定核心人员,促进公司长远发展。公司07 年净利润5551 万元,按照上述行权条件,若要正常行权,则公司09、10、11 年净利润不得低于9714、10547、12212 万元,对应09/10/11 年EPS 分别为0.49/0.53/0.62 元。根据公司当前业务的发展情况,国元证券认为到期行权的可能性较大。

  公司是电力行业信息化的龙头行业,主要为国家电网和南方电网等提供财务软件和ERP 软件,近两年受益于国网SG186 项目的实施,公司收入利润保持快速增长,10 年将进入项目结算的高峰期。未来随着电力行业信息化建设的推进,公司仍将面临良好的发展机遇,此次股权激励进一步加大了公司业绩的确定性。国元证券预计公司09、10、11 年EPS 分别为0.5、0.71、0.86 元,当前股价对应10 年29 倍动态PE,略低于行业平均水平,考虑到公司未来业绩确定性较高,继续给予公司“推荐”的投资评级。

 

  天相投顾24日评级一览

  天相投顾:维持国旅联合“中性”评级

  国旅联合(600358.sh)今日发布公告,公司聘请湘财证券有限责任公司作为公司股票定向增发的保荐机构。天相投顾24日对此发布点评表示,维持公司“中性”的投资评级,具体如下:

  湘财证券有限责任公司创立于1993年2月8日,目前注册资本32.69亿元。此次非公开发行A股5000万股至8000万股,募集资金总额不超过3.94亿元,拟投资用于温泉嘉年华、温泉主题酒店、情景酒店、汤山东区休闲广场项目等四个项目,另外剩余资金偿还银行长期贷款。

  公司从事于温泉休闲地产开发和长江三峡高速船客运业务。通过增发,公司将进一步发挥资源优势,完善服务产品组合、延伸产业链,实现公司不同区域客户资源共享、体现协同效应,全面提升公司核心竞争力和盈利能力。

  预计公司2009年和2010年EPS分别为0.00元和0.01元,以11月23日收盘价为6.54元计算,2010年对应动态市盈率为654倍,维持公司“中性”的投资评级,提示公司盈利能力不强,期间费用率高的风险。

 

  国信证券24日评级一览

  国信证券:蓝星清洗重组后业绩或超预期 首次给予“推荐”评级

  国信证券24日发布投资报告表示,蓝星清洗(000598.sz)重组后业绩或超预期,首次给予“推荐”评级,具体如下:

  即将变身西部污水处理龙头,新大股东“内外兼修”

  公司重组已进入最后环节,预计年底或明年初完成。置换后公司从化工企业变身西部污水处理龙头,拥有成都排水公司8 个污水厂(约130 万立方米/日产能),负责成都中心城区污水处理,资产清晰。

  置换后兴蓉投资公司持股52.3%(总股本4.6 亿),成为新大股东。旗下水务资产规模大,技术运营实力突出,规模和盈利能力均在水务上市公司中处于前列;同时其发展受政府大力支持。国信证券看好置换后公司作为成都市国资委唯一资本运作平台的成长空间。

  所注污水资产高盈利、业绩稳定增长,增速或将超预期

  污水处理量面临“10%-15%年均增长”和“中心城区外55%扩展空间”,单位毛利率基本维持55%的高水平,甚至可能提升。污泥处理项目2010 年底投产,年贡献净利有望达3000-4000 万。受益管网瓶颈解决、注入后外延扩张力度加大,未来两年业绩增速有望超出预期,达20%左右增长。

  水价上调将加大后续资产注入预期

  兴蓉公司旗下还拥有自来水、固废处理资产;自来水面临“供水量年均10%增长”和“60%市内扩张空间”,考虑当前水价大范围上调、垃圾处理费征收趋势以及成都国资委对公司定位,注入预期将加大。而一旦注入又将促进外延扩张。

  污水资产合理价值为15.0 元/股,给予“推荐”评级

  若重组年内完成且不考虑后续资产注入,预计2010-2011 年摊薄EPS 分别为0.50 和0.60 元,管网瓶颈彻底解决将提高增速。公司污水处理、自来水业务均面临很大的外延拓展空间,预计重组完成后将加大扩张力度;考虑公司在西部水务市场的地位及后续注入预期,给予公司2010 年30 倍PE 水平,合理价值约为15.0 元/股,首次给予“推荐”评级。投资风险主要是资产重组停滞。

 

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  联合证券:给予星湖科技“增持”评级

  联合证券24日发布投资报告,给予星湖科技(600866.sh)“增持”评级,具体如下:

  星湖科技呈味核苷酸和苏氨酸产品产能及质量均位居国内第一,具有重要的行业地位。09 年以来,呈味核苷酸价格持续上涨,带动公司前3 季度净利润同比增长超过300%。核苷酸价格上涨是公司业绩的核心驱动因素。

  呈味核苷酸具有显著的增鲜效果,主要用于生产调味品,过去几年都保持15%左右的稳定增长。我国鸡精的消费比例很低,市场增长潜力巨大,必将增加对呈味核苷酸的需求。预计我国呈味核苷酸需求未来几年都将保持20%左右增长。

  反倾销将加快我国呈味核苷酸产业成熟的过程。随着星湖科技产能的扩张,竞争实力增强,价格战有望成为历史,呈味核苷酸行业可能进入寡头垄断的竞争格局。环保压力、成本、装置运行稳定性等因素都可能导致全球供给增长低于预期,产品价格明年有望高位运行。饲料配方改进带动苏氨酸需求,预计明年随着经济复苏,苏氨酸价格有望回升至合理水平。广新集团入主星湖科技后,公司发展明显提速。预计广新集团将从上游资源、外贸市场和政府支持3 个方面给公司带来利好,提升公司发展潜力。

  根据联合证券预测,公司09 年到2011 年每股收益分别为0.31 元,0.68元和0.78 元,目前股价对应2010 年17.9 倍PE。公司业绩对核苷酸价格高度敏感,价格每上涨1 万元/吨,公司EPS 增加0.07 元。考虑到广新集团入主带来的利好,联合证券给予星湖科技“增持”评级。

 

  国泰君安24日评级一览

  国泰君安:给予海亮股份“谨慎增持”的评级

  国泰君安24日发布投资报告,给予海亮股份(002203.sz)“谨慎增持”的评级,具体如下:

  海亮股份是国内铜管制造业两龙头企业之一。公司向扩大生产规模、降低生产成本、提升产品品质和附加值三个方面努力,竞争力得以持续提升。

  海亮股份实行“以销定产”的经营模式,公司近期开工率较高,由此国泰君安判断:第一,公司目前订单充足;第二,待新建产能逐步达产后,公司年产量在近两年15 万吨左右的水平上会有一定幅度的跃升;第三,除此之外,产量要想进一步提升,则需要由下游需求的增长情况决定。

  海亮股份的海水淡化铜合金管产量处于供不应求状态,预计公司在产能逐步达产的过程中,还将一直处于满负荷生产状态。推测公司在2009 年4 季度及2010 年来自空调企业的铜管订单将会比往年更充足,因为国内空调厂商的库存处于5 年来的低位。目前公司建筑用铜管销售量处于大幅下滑后小幅恢复的过程中,从中美建筑业状况看,未来增长情况还存在不确定性。

  铜管产品吨毛利受多个因素影响。总的来说,对于整个行业,产品吨毛利逐步下降的大趋势难以扭转;但对于海亮单个公司,在某些产品(热交换用铜及铜合金管等)上吨毛利将会出现一定程度的上涨。

  对于美国铜管企业对中国铜管的反倾销诉讼,国泰君安的观点是:(1)反倾销参杂了经济政治等众多因素,申诉书被驳回的可能性很小。但海亮股份积极应对,应会对反倾销幅度起到一定抑制作用。(2)美国反倾销对公司业绩影响其实很小。一方面,海亮股份出口美国的铜管仅占其总销量的10%左右,比例本来就并不大。另一方面,海亮股份已在越南新建的产能可以实现出口替代。(3)国泰君安担心的是在目前全球贸易保护氛围下,由此事件引发的别国反倾销的连锁反应。

  综合运用PE、PEG、PB 等估值方法,国泰君安认为海亮股份比较合理的价格区间在13.92~17.87 元之间,区间中值对应2009、2010、2011 年PE 为33.8,28.4 及25.6。考虑到目前公司股价处于区间下半段,国泰君安给予其“谨慎增持”的评级。

 

  中原证券24日评级一览

  中原证券:医疗服务价格将提高 维持行业“同步大市”评级

  发改委发布了《改革药品和医疗服务价格形成机制意见》。中原证券24日对此发布点评表示,医疗服务价格将提高,维持行业“同步大市”的评级,具体如下:

  《意见》中明确了到2011年和2020年的目标任务。其中,2011年的目标任务为:政府管理医药价格方法进一步完善,企业和医疗机构价格行为比较规范,市场价格秩序逐步好转,药品价格趋于合理,医疗服务价格结构性矛盾明显缓解。中原证券认为其主要目的是降低药品价格及提高医疗服务价格,进一步分析,就是改变目前医疗机构“以药养医”盈利模式。

  降低药品价格。《意见》中表示“合理调整药品价格。在全面核定政府管理的药品价格基础上,进一步降低偏高的药品价格,适当提高临床必需的廉价药品价格。科学制定国家基本药物价格。”中原证券认为,药品价格,尤其是基本药物目录中的药品价格将进一步下降。但预计降价将不是一刀切。中原证券依然看好基本药物目录的独家品种。由于独家品种几乎都是中成药,《意见》中也明确提出“保护和扶持中医药发展”,虽然它们也存在降价的可能性,但幅度不会太大,对企业亦不会形成太大的影响。中原证券维持在2010年策略报告中的看法,“国产重磅炸弹”将从拥有独家品种企业中产生,中原证券长期看好天士力、云南白药、三九医药、千金药业等上市公司。

  提高医疗服务价格。意见中表示“进一步理顺医疗服务比价关系。在规范医疗服务价格项目的基础上,适当提高临床诊疗、护理、手术以及其他体现医务人员技术劳务价值的医疗服务价格。”未来在国家加大投入的同时,医院将设立药事服务费(包括挂号费用、专家门诊费用等)和提高医疗服务价格,即医院的盈利模式将由“高价卖药、平价诊疗”向“医药分开、国家补贴、高价诊疗”过渡。在将药品加成率控制在15%以下之后,未来医院的主要收入和利润来源将从加价销售药品模式向“技术+人力”模式转变。

  《意见》是医改的延续。在《2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案》中,第五条改革措施为“推进公立医院改革。今年开始试点,2011年逐步推开。改革公立医院管理体制和运行、监管机制,提高公立医疗机构服务水平。推进公立医院补偿机制改革。加快形成多元化办医格局。”中原证券认为《意见》的出台是医改的延续,为改革中难度较大的公立医院在未来的发展路线进行了详细规划。

  维持行业“同步大市”的评级。由于市场规模不断扩大,医药行业未来两年仍将保持20%的增速。中原证券长期看好未来拥有“国产重磅炸弹”的上市公司。由于医药行业2009年下半年在二级市场已经取得了较大的涨幅,鉴于行业的防御性特征,中原证券认为2010年行业投资机会有望在“下半场”出现。

  中原证券:2010年十大价值型金股之三-中信证券 金融街 三九医药 金发科技

  中原证券24日继续推出中原证券研究所2010年十大价值型金股,包括中信证券、金融街、三九医药、金发科技,具体如下:

  ——中信证券(600030.sh):成长中的“滞涨”有望结束

  作为行业龙头,公司具有较强的创新能力和持续盈利能力:资产管理和基金管理在公司收入中占比目前已近20%;随着创业板推出,公司领先于行业开展的直投业务有望成为新利润增长点,渐入佳境的创新业务有望成为“催化剂”,引导公司走出成长中的“滞涨”阶段。2010年融资融券和股指期货有望推出,将成为优质券商新的利润增长点。

  鉴于公司估值长期处于券商板块中最低水平,给予公司“增持”评级。

  ——金融街(000402.sz):长期趋势毋庸置疑,保险资金入市可能是2010年的催化剂

  公司是国内商业地产领先者,在京津等城市拥有约700万平方米含金量高的土地储备。公司长期发展战略明确和清晰,兼顾商业地产业务的价值优化增值与开发销售利润的快速增长。商业地产长期增值将使公司公允价值大幅增加成必然趋势。金融街西扩付诸实践已经越来越近,作为该区域内主导房地产企业,公司有更多机会获取土地资源和开发项目,预计公司将通过向控股公司定向增发方式获取土地资源。公司估值合理,给予“买入”评级。

  ——三九医药(000999.sz):医改赢家之一,估值偏低

  公司是我国医药行业中OTC市场的龙头企业,三九胃泰颗粒、正天丸作为独家产品进入基本药物目录,可谓是医改的大赢家之一,预计在未来三年内该两大产品销量将增长3倍左右,实现10亿元的销售收入,从而进一步巩固公司在OTC市场的龙头地位。华润入主后,公司未来的长期发展前景值得期待。在医药板块重点公司中,公司估值水平最低,给予“买入”评级。

  ——金发科技(600143.sh):2010年业绩增长较为确定

  公司是改性塑料的龙头企业,目前具备40万吨/年的改性塑料生产能力,产品包括阻燃树脂、增强增韧树脂、塑料合金、功能色母和降解塑料五大系列60多个品种2000多个牌号。公司销售收入约有四成来自家电领域,两成来自于汽车领域,并且在国内的销售比例高达95%,随着我国家电和汽车业的快速增长,2010年产品产销形势有望继续好转;另外,公司产品附加值较高,原油价格继续上涨对毛利率影响有限。鉴于2010年公司业绩增长较为确定,估值水平合理,给予“增持”评级。

 

  安信证券24日评级一览

  安信证券:维持电气设备行业“领先大市-A”评级

  安信证券24日发布电气设备行业分析报告表示,智能电表改造资金得到长期保障,维持电气设备行业“领先大市-A”投资评级,具体如下:

  国家发改委发布南方电网、东北电网、华北电网、西北电网、华中电网、华东电网电价调整细则,每份文件都有一条细则“各省(区)销售电价每千瓦时提高0.2 分钱,暂用于解决电网企业“一户一表”改造投资还本付息等问题。”安信证券就此作出点评:

  政策超出预期:上调的销售电价中包含“一户一表”改造资金是市场包括安信证券之前没有预想到的。按照08 年的售电量,该笔资金就有48.8 亿元,随着用电量的增长,预计该笔资金10 年将到达60 亿元,并且今后还有继续增长的空间。该政策出台意味着电网公司有了一笔稳定、巨大的资金进行“一户一表”改造,解决了电表改造的资金来源问题。

  智能电表是适应阶梯式电价的最佳电表:此次电价调整暂不调整居民电价,国家发展改革委已要求各地研究对居民用电推行阶梯式电价改革方案,将居民用电分档定价,对基本电量,保持较低的电价水平,用电越多,电价越高,以促进节约用电。目前的居民户电表绝大部分没有时间的概念,也没有多费率,即使是北京市现在普遍采用的插卡式预付费电表也没有类似功能,智能电表是适应这个要求的最佳电表。

  智能电表大规模应用启动:国家电网公司在09-10 年智能电网第一阶段的项目中大约有91 亿元用于智能电表、电表采集终端及后台系统。智能电表标准于近期已经下发,11 月18 日国家电网公司已经启动了第一批智能电表招标,本次招标包含2 级单相远程费控智能电能表680 多万只,1 级三相费控智能电能表26 万只,招标金额大约13 亿元。智能用电是智能电网主要的内容之一。预计国网公司2015 年前将全面建成用电信息采集系统,居民用户信息采集得到大规模应用,智能电表覆盖率超过80%,用户超过1.4 亿户,2020 年智能电表的覆盖率将达到100%。南网公司也表示将重点加强智能用电业务领域基础建设,将需求侧反馈信息从大用户延伸到低压用户,同时完善智能计量体系建设,实现自动计量系统的升级改造,实现“全采集、全覆盖”。

  将形成百亿元以上稳定市场:60 亿元的“一户一表”改造资金,加上电网本身计量的电表需求,及电表采集终端和后台系统,用电采集设备的市场规模每年将达到100 亿元以上。目前上市公司中涉及该业务的有威胜集团(3393.HK)、科陆电子(002021.ZS)、许继电气(000400.SZ)、国电南瑞(600406.SH)、东方电子(000682.SZ)、长城开发(000021.SZ)、思达高科(000676.SZ)、及已过会尚未发行的深圳浩宁达仪表股份有限公司。

  行业评级与重点公司:安信证券维持电气设备行业“领先大市-A”投资评级,智能用电设备细分行业安信证券重点推荐威胜集团、科陆电子、国电南瑞、许继电气。

  安信证券:国电电力电价微升2 厘 维持“增持-A”评级

  安信证券24日发布国电电力(600795.sh)公告点评表示,公司电价微升2厘,维持“增持-A”评级。

  国电电力公告:(1)5 家控股燃煤电厂进行电价调整,其中山西、云南的3 家电厂电价上调,辽宁2 家电厂电价下调;(2)即将投产的大渡河瀑布沟电站电价暂定为0.3 元/千瓦时。

  安信证券点评如下:

  综合公司控股电厂的电价调整幅度,并考虑到参股的上海外高桥二期、外高桥三期、甘肃连城、太阳宫燃气电厂和即将收购国电江苏电厂的电价调整,综合测算下公司的电价平均上调了2 厘钱左右,可增加公司利润1 亿元左右。由于瀑布沟水电站增加了大量移民费用,需要与地方政府协商怎样分摊费用,导致其最终总投资还无法确定,目前对其未来的盈利能力无法做出准确判断,但安信证券相信其盈利能力应该不错。

  安信证券将公司09~11 年的业绩调整为0.35、0.43、0.52 元,维持“增持-A”评级。

 

  中金公司24日评级一览

  中金公司:海通证券收购大福证券股权,维持“审慎推荐”评级

  中金公司11月24日发布投资报告,针对海通证券(600837.SH)收购大福证券股权,维持“审慎推荐”评级。

  海通证券公告拟收购香港大福证券52.86%的股权。根据中金公司的测算,收购大福证券对海通证券2010 年业绩增厚难以超过3%,但海通证券有望获得融资融券、股指期货等创新业务的经验,分享内地香港合作深化带来的协同效应。

  中金公司维持对海通证券2009、2010 年0.52 元和0.54 元的盈利预测,在10 年日均股票交易额1700 亿元-2500亿元的区间内的估值区间为12.83 元-16.86 元,在假设10 年融资融券和股指期货推出后的估值区间为15.33 元-19.36 元,维持“审慎推荐”的投资评级。

 

  兴业证券24日评级一览

  兴业证券:给予绿大地“推荐”评级

  兴业证券24日发布投资报告,给予绿大地(002200.sz)“推荐”评级,具体如下:

  近日,兴业证券调研绿大地,并与公司高管着重就苗木销售、基地建设、绿化工程等进行了交流。

  苗木销售市场巨大:云南省大力推进生态建设,昆明市积极创建园林城市,绿化苗木需求旺盛,目前云南省外购苗木占比在60%左右,这都为公司苗木销售提供巨大空间。公司目前基地面积合计2.85 万亩,新增“广南县”基地土质优良,并可以有效辐射云南、广西等地区。由于基地自繁苗木达产将在2012-2013 年左右,近期苗木销售仍将以外购(生苗转熟苗)为主。由于外购成本能比较有效地向下游传递,兴业证券预计公司外购苗木销售毛利率仍将维持在26%左右。绿化工程作为产业链的下游,和绿化苗木销售相互促进。公司在绿化工程方面风险控制有效,对于毛利率和回款相对有所保证。

  研发投入持续加大,将有效维持公司的技术优势,新增广南县1.22 万余亩基地将有效提高公司未来产能,兴业证券对于公司未来增长保持乐观态度。

  预计公司2009-2011 年EPS 为0.80、1.06、1.34 元(暂不考虑增发对股本的摊薄),苗木销售、绿化工程市场巨大,土地资源和种植技术是公司最大的优势,给予公司“推荐”评级。

 

  银河证券24日评级一览

  银河证券:药品和医疗服务价格形成机制改革启动 维持行业“推荐”评级

  银河证券24日发布医药行业分析报告表示,药品和医疗服务价格形成机制改革启动,维持行业“推荐”评级。

  2009 年11 月23 日,国家发展改革委、卫生部、人力资源社会保障部日前联合发布《改革药品和医疗服务价格形成机制的意见》(以下简称《意见》),就改革药品和医疗服务价格形成机制,提出了指导思想、基本原则和目标任务以及具体意见。

  银河证券的分析与判断如下:

  (1)改革逐步迫近医药流通环节和公立医院补偿机制改革等重点和难点区域

  《意见》是为贯彻落实《中共中央、国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》(中发[2009]6 号)和《国务院关于印发医药卫生体制改革近期重点实施方案(2009-2011 年)的通知》(国发[2009]12 号)的精神而制定的,市场对此早有期待,且对其一些主要内容有所期待,对药品大规模降价有所忧虑。

  银河证券对《意见》进行初步解读,认为简单的理解为药品降价过于偏颇,银河证券认为更重要的是,药品和医疗服务价格形成机制实质性影响着中国医药行业的运行模式,价格形成机制改革意味着改革逐步迫近医药流通环节和公立医院运行机制改革等难点和重点区域,其改革措施和效果对医改的未来至关重要。

  1)医药流通环节的层层加价是行业的一大痼疾,但其根源在于大量同质化产品以及医药行业的“以药养医”模式,在当前情况下,彻底解决难度极大。此次的《意见》也未拿出全盘的具体方案,但对最后一个环节,即医疗机构加价,进一步明确:改革医疗卫生机构药品销售加成政策。按照“医药分开”的要求,改革医疗机构补偿机制,逐步取消医疗机构销售药品加成。改革过渡期间,要逐步降低医疗机构药品加价率,在总体不突破15%的前提下,可按价格高低实行差别加价政策。必要时对高价药品实行最高加价额限制。中药饮片加价率标准适当放宽。

  2)公立医院改革的难点有二:一是医疗资源配置的不均衡,优质资源集中于大医院;二是长期以来,医院的诊疗收入过低,采取“以药养医”的模式来维持医院的运营和发展。此次的《意见》明确指出要提高体现技术和劳务价值的医疗服务价格。按照医疗服务补偿合理成本的要求,结合政府财政投入情况,合理调整非营利性医疗机构基本医疗服务价格,逐步提高中医和体现医务人员技术劳务价值的诊疗、手术、护理等项目价格。银河证券认为,这意味着公立医院的补偿机制改革逐步开始启动,医药行业的运营模式逐步具备转变的基础,为下一步彻底改变“以药养医”模式奠定了良好的基础。

  (2)价格的涨跌只是短期问题,更重要的是价格的形成机制要合理

  《意见》指向的问题非常明确,即形成合理的医药和医疗服务价格形成机制,银河证券认为这是非常正确的改革方向,一个良好的机制远比短期的价格变动更为重要,调整价格形成机制也并非一味降价,平衡产业链各环节的利益关系非常重要,银河证券认为当前首先是取消医院加价,药品出厂价大规模、大范围降低的可能性不大。

  《意见》分医药和医疗服务两个部分对相关的价格形成机制进行了阐述。其中,医药价格形成机制包括调整政府管理药品价格范围,药品价格实行分级管理等12 项内容;医疗服务价格形成机制包括医疗服务价格实行政府指导价和市场调节价相结合的管理方式等9 项内容。

  (3)《意见》将对行业发展造成深远的影响

  银河证券认为《意见》实施后,未来医疗费用结构将发生变化。由于医疗服务价格上涨,医院终端的药品价格下降,医疗费用结构必然发生重大变化,药费占医疗费用的比重会明显下降,但因综合考虑了产业链各环节的利益,目前还不至于直接影响生产厂商的出厂价格;因没有完全切断医药间的利益链,医生的行为还不会发生重大变化。

  由于对药品之间的差比价关系实施管理,单纯靠改变剂型的方式获取超额利润的空间将有所减小;由于对创新药物和首仿药进行鼓励,真正有创新或首仿能力的企业将会受益;由于控制药品流通环节差价率,鼓励流通领域兼并重组,行业格局将加速发生变化,强者愈强居面将日益显著;由于政府制定药品价格原则上按照通用名称制定统一价格,且政府制定药品价格,一般情况下不区分具体生产经营企业,按照药品通用名称制定统一的指导价格,原研药单独定价的问题或逐步破题;由于仍实行优质优价,品牌普药企业受益可能较大;由于只有各级医院的价格差距的程度足够大时对促进患者合理分流的价格才会比较大,且二级以下医院的监督管理难度较大,所以还需综合考虑诊治不规范造成的影响才能最终评估患者分流的程度及影响。

  (4)价格的调整直接改变了医疗机构的收入结构

  银河证券曾按2007 年的医院药费收入数据估算,仅仅取消15%的加价,完全补偿就需要375.5 亿元。如果完全实行药品的厂商直接配送,医药流通企业收取3-5%的配送费用,医院的药品收入减少幅度将极其惊人,生存将立即出现问题,必须靠大幅度提高诊疗收入或政府补贴才能生存,由于在目前情况下一次性大幅提高诊疗收入很难为公众接受,所以银河证券认为:从目前的情况看,改革仍是渐进方式,最终会“通过实行药品购销差别加价、设立药事服务费等多种方式逐步改革或取消药品加成政策,同时采取适当调整医疗服务价格、增加政府投入、改革支付方式等措施完善公立医院补偿机制”。

  银河证券认为基于问题的复杂性和利益方的众多,这种方式合理,但亦不能拖延过久,否则其它各项改革将受到阻碍。银河证券认为其中的难点之一可能在于医疗服务价格能提升的幅度以及由此产生的阻碍有多大;另一焦点就是药事服务费的定价标准和差别加价的幅度是否能否弥补减少的损失。同时,银河证券认为前期措施尚不能解决药价虚高问题,不应成为改革的终点,进一步的改革措施需要勇气、智慧、更多的投入以及合适的时机。

  银河证券推测:医疗服务价格将逐步提高,多数医疗服务价格的提高程度有限,或者总额有限。

  另外,《意见》指出,要降低大型医用设备检查和治疗价格。加强医用检查和治疗设备价格监测。完善服务成本审核方法,医用检查和治疗设备折旧费用按额定工作量测算。降低偏高的医用设备检查和治疗价格,促进医用检查和治疗设备集约化使用。银河证券认为该措施理论上对高端设备影响较大,对国产、面对基层的中低端设备影响较小,但由于一、二线城市大型设备多数已经较为齐备,所以对当前三线城市医院购置设备及今后各大医院高端设备更新换代的影响应该较大。

  《意见》特别提出,对高值特别是植(介)入类医疗器械,可通过限制流通环节差价率、发布市场价格信息等措施,引导价格合理形成。银河证券认为对相关企业的收入增速会有所影响,但由于国内企业产品价格相对较低,所以更应关注的首先应该是虚高的进口植(介)入类医疗器械,其价格具有更大的下降空间。

  (5)支付方式的全面改革为时尚远

  《意见》中提出积极探索建立医药费用供需双方谈判机制。在政府制定药品和医疗服务价格的基础上,改革医疗保险支付方式,逐步实行按病种付费、按服务单元付费和总额预付。积极探索医疗保险经办机构与医疗机构(医院协会)、药品供应商通过协商谈判,合理确定医药费用及付费方式。鼓励有条件的地方开展支付方式和费用谈判机制的试点。银河证券认为可以关注支付方式全面改革的具体方式和推行时间,并认为这对行业的影响将非常明显,值得长期关注。

  投资建议:

  银河证券认为,《意见》并未明确提出降低药物的出厂价格,产品降价的预期并不非常强烈,且不断明确的政策减少了行业的不确定因素,又由于2010 年医疗保障水平提高,原料药恢复等因素都较为确定,医药行业在2010 年的增速将超过2009 年,行业依然保持健康发展。

  从估值方面考虑,目前2009 年动态市盈率在35 倍左右波动,2010 年市盈率接近30 倍,基本与行业的增速相匹配,银河证券认为基本合理,由于成长的确定性大,可以享受一定溢价,银河证券仍然维持“推荐”评级。

  银河证券的重点公司中,哈药股份、三九医药、双鹤药业、一致药业仍然具有估值优势,而恒瑞医药、国药股份、云南白药、信立泰等企业依然可以作为核心配置,寻找估值相对更合适的时候增加配置,复星医药的内在价值仍在不断释放,投资者亦可适时增加配置。

  如果从《意见》出台的中短期影响看,银河证券认为以下企业可能得到更明确收益。

  恒瑞医药、信立泰等具备较强研发和首仿能力,受益于产品价格政策的倾斜;国药控股(包括下属的国药股份、一致药业以及持有国控34%股权的复星医药)、上海医药等医药流通企业受益于医药流通行业的整合速度加快;三九医药、千金药业、云南白药、天士力、马应龙等公司的主要品种(独家品种)进入基本药物目录(基层版),受益于产品价格确定性较高;康缘药业等企业的产品有望受益于基本药物目录(扩展版);康美药业等中药饮片生产企业受益于加价率标准放宽;以哈药股份、白云山为代表的品牌普药企业则受益于市场容量扩大及优质优价;科华生物等诊断试剂生产企业受冲击不大,仍将受益于行业持续扩容。

  银河证券同时提醒投资者,医改是一个长期而艰巨的系统工程,不宜过度看待其短期影响,更不宜因此而放弃对公司成长性和估值水平的关注和判断。目前医药股的溢价程度和总体估值水平并不算低,投资者仍需要对估值与成长性不相匹配的公司保持警惕。

 

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  国金证券:维持医药行业“增持”评级

  国金证券11月24日发布2010 年度医药生物行业报告,维持医药行业“增持”评级。

  在政府不断投入的保障下,医药行业基本面持续向好。由于医改政策方面的不确定性得到解决,基本药物目录的实施将推动基层用药需求的释放,2010年行业的增速将呈现加快趋势。国金证券预计2010 年医药行业整体销售收入增速为21.73%;利润总额增速为24.60%。

  支撑医药行业未来发展的三大动力:医改投入、创新、人口红利,国金证券预计未来3 年行业利润增速有望保持在20%以上,医药行业具备长期投资价值。

  基本药物制度从明年起开始推行,基层药物市场将成为未来数年行业的新增长极。未来3 年基本药物总体市场规模的年增长率在20%-30%之间;部分独家品种尤其是功能独特的品种,有希望达到30-50%的年增长率。国金证券建议投资者关注拥有独家品种(尤其是双独品种)和良好渠道控制拓展能力的企业。

  随着医改的深入,公立医院改革试点的全面铺开,虽然具体政策尚未出台,但可以肯定的是医药产业中利润链条的整顿,将大幅压缩不必要的居间人利益,药品销售模式将逐步清晰规范。国金证券看好具备好品种和渠道控制力的专科用药企业,尤其是其中的创新类企业。

  疫情的频繁暴发凸显卫生防疫体系的投资价值,无论是政府投入的宏观环境,还是居民预防意识加强的微观选择,都有利于防疫类生物企业的发展。

  国金证券看好明年上半年饲料添加剂行业高景气带来的维生素投资机会,维生素各品种价格将面临普涨的局面。维生素VE 是最具确定性的品种,相关企业明年将实现量、价齐升的局面,业绩同比增长非常确定;其他维生素小品种如VB2、VB5 也值得阶段性关注。

  目前行业的估值溢价率处于较为合理水平,考虑行业长期明确的成长性,国金证券维持对医药行业“增持”的投资评级。

 

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  海通证券:鄂武商收购十堰人商,维持“买入”评级

  海通证券11月24日发布投资报告,针对鄂武商(000501.SZ)收购十堰人商,维持“买入”评级。

  今日(2009 年11 月24 日)鄂武商发布收购十堰人民商场的公告。2009 年11 月21 日公司与湖北省十堰市人民商场(十堰人商)签署股权收购《合同书》,以13077.18元作价(以2009 年8 月31 日为基准日评估)全额收购十堰人商100%股权。十堰人商应在2009 年12 月31 日前办理完毕工商注册变更登记手续;2010 年1 月1 日起,公司接收十堰人商全部资产、债权债务及人员,并行使全部管理权利。本次合同相关议案已经2009 年11 月20 日第五届十六次董事会审议通过,无需报中国证监会审核,无需提交股东大会审议。

  2008 年和2009 年1-8 月,十堰人商分别实现营业收入5.68 亿元和4.35 亿元,实现净利润1185 万元和1623 万元;海通证券保守预计十堰人商2009-10 年分别可实现营业收入6.52 亿元和7.18 亿元,实现净利润2414 万元和2776 万元。若以13077.18 元收购价计算,公司收购静态PE(08 年净利润)、PB(09 年1-8 月净资产)、PS(08 年营业收入)分别为11.04 倍、1.01 倍和0.23 倍,动态PE(09 年净利润)和PS(09 年营业收入)分别为5.42 倍和0.20 倍。收购价格相对较便宜。

  海通证券之前对公司2009-10 年EPS 的预测分别为0.455 元和0.501 元,但海通在三季报点评中也提到,这一预测是相对比较保守的,如果考虑到公司近来较好的经营状况以及其表现出的业绩释放意愿,其2009-10 年的EPS 有望达到0.50 元和0.60 元左右;同时结合公司此次的收购公告,假设公司收购事项在年底完成,则预计十堰人商的收购在2010 年可增厚公司业绩0.055 元左右,因此海通调高了对公司2009-10 年的EPS 分别为0.50 元和0.63 元。当前股价14.91 元对应09-10 年的PE 分别为29.82 倍和23.67倍,公司2010 年估值目前处于行业内较低水平,结合公司的区域龙头地位和未来增长潜力,海通证券调高公司六个月目标价至17.64 元以上(基于零售行业整体估值水平的提升给以10 年28 倍以上的PE),并维持“买入”评级。

  海通证券指出,十堰市工业基础良好,历史文化资源丰富,是湖北省城市规划和发展的重点区域之一;市内人民生活水平在湖北省二线城市内较高,截至2008 年末,十堰市总人口351.03万人,居民总户数111 万户,常住人口323.5 万人,其中居住在城镇的人中为134.05 万人,占总人口的38.8%,且该比例正在逐年上升;而从地理位置上来看,十堰市由于与周边大城市的交通距离仍然较为遥远,因此商业对周边大城市的依附性较小,具有相对的独立性。

  十堰人商是十堰市较早的零售企业,目前仍然是十堰市最大、经营情况最好的零售企业,其百货、家电业态在十堰市具有绝对优势和市场影响力,超市业态在当地名列第三位;十堰人商在城区设有3 个综合商场、2 个专营店,县级市场设有1 个综合商场(其中自有产权门店3 个,租赁门店3 个),总营业面积45000 平方米。

  海通称,截至09 年三季度,鄂武商已拥有6 家百货门店(分别为位于武汉市内的国际广场、武汉广场、世贸广场、亚贸广场和建二商场以及位于襄樊市的襄樊购物中心)和62 家量贩门店,其中有4 家量贩门店已在十堰市开业;此次对十堰人商的收购代表了公司在湖北省二线城市的进一步扩张,从短期看有利于提升公司明年的业绩,从长期看则有利于公司在当地扩大市场份额,加深品牌影响力,提升竞争实力,并提升公司在十堰地区门店的盈利能力。

  海通证券:重申对制糖行业“增持”评级

  海通证券11月24日发布投资报告,重申对制糖行业“增持”评级。

  海通证券再次重申对制糖行业“增持”的投资评级,认为制糖行业即将迎来较为强劲的上涨行情,主要基于海通对糖价的乐观判断。支持海通的主要理由是:1)广西糖厂开榨数量已达32 家,逐渐步入集中供应时期,但糖价却未有下跌,且现货成交良好。表明食糖需求仍比较乐观。2)海通从部分已开榨公司的出糖数据判断,本榨季全国产糖数量可能不达前期糖会中的普遍预测数据1200 万吨,则供需形势更为乐观。3)广西物价局近日下发通知,甘蔗收购价格提前联动,基准价格修改为3900 元/吨糖价对应289 元/吨的甘蔗价格。表明糖厂对糖价的信心。4)12 月份又是广西的霜冻敏感时期,一旦天气有所变化,对糖价则更有利。

  海通证券建议投资者全面布局制糖行业,首推南宁糖业(000911.SZ),因为公司食糖产量最多,业绩对糖价的敏感性更强。中粮屯河(600737.SZ)又具新疆概念,贵糖股份(000833.SZ)绝对价格最低。

  海通证券:南风股份获得风电大额订单,给予“中性”评级

  海通证券11月24日发布投资报告,针对南风股份(300004)获得风电大额订单,给予“中性”评级。

  公告称,南方风机股份有限公司与武汉国测诺德新能源有限公司于2009 年11 月18 日签订了1MW风力发电机叶片的供货合同,合同总金额为13,200万元人民币。交货时间是2010 年,合同金额较大,占公司2009 年预计收入的47%。

  海通证券指出,此前南风股份与武汉国测诺德新能源有限公司签订有4000 万的风电叶片供货合同,占南风股份在手订单的比例6%左右,2009 年1-9 月份风电叶片收入占收入的比例为0.75%。这个订单将保证南风股份在风电叶片方向的发展。

  假设公司能按期完成销售合同,海通证券预计2010 年公司销售收入可增加1.32 亿元,由于近期1 兆瓦风电叶片处于产能相对过剩阶段,海通保守预计公司风电叶片毛利率略有下调,2010 年毛利率估计为18.5%,预计将带来净利润750 万元左右,提高EPS0.07 元。海通预计公司2009-2011年EPS 分别为0.50、0.81、1.07 元。

  由于创业板高估值水平带动,目前公司估值为2010年52 倍动态PE,海通证券给予“中性”评级,但可能会有交易性机会。

 

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  平安证券:中集集团子公司TGE中标宁波LNG接收站储罐分包合同,维持“推荐”评级

  平安证券11月24日发布投资报告,针对中集集团子公司TGE中标宁波LNG接收站储罐分包合同,维持中集集团(000039.SZ)“推荐”评级。

  平安证券预计将为公司未来三年带来12—14 亿元的收入增长,销售净利率12-15%,中集集团持股60%,按此计算,该合同预计将为中集集团每年贡献0.015元每股收益。

  国内沿海还有浙江温州、珠海、广东粤东、粤西、海南等接收站要招标,平安证券预计TGE还将中标部分项目。

  平安证券认为2010年全球集装箱航运公司和租箱公司“补库存”需求确定,中集集团干货箱需求最迟不会超过明年二季度启动――即航运旺季到来之前,干货箱需求启动将是中集集团股价终极催化剂,收购烟台莱佛士和TGE中标提供短期股价支撑。

  平安证券预期中集集团2009、2010年每股收益分别为0.38、0.78元,维持“推荐”评级,目标价15-16元。

 

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  东方证券:江西水泥调研,给予“买入”评级

  东方证券11月24日发布投资报告,通过对江西水泥(000789.SZ)的调研,给予“买入”评级。

  由于第四季度旺季江西区域水泥普遍提价30-40 元/吨,同时公司成本控制卓见成效,东方证券预计第四季度业绩将有快速增长。根据目前的经营状况,东方证券预计第四季度单季每股收益将达到0.14 元。

  公司前三季度每股收益仅0.05 元,主要原因来自公司单位煤耗较高,且年初储存较多高价煤,前三季度水泥综合毛利率仅15.54%,处于行业较低水平。第四季度公司成本控制措施卓现成效,单位水泥煤耗明显下降,产能得以充分发挥同时低温余热发电设备陆续开始运行,第四季度盈利能力有了快速提升。东方证券认为公司的盈利能力将由此跨上新一台阶。

  东方证券指出,江西水泥覆盖江西全省,拥有万年、玉山、瑞金、赣州四个熟料生产基地,以及新近联合重组的锦溪熟料生产基地,分别处于赣南和赣东北区域,目前的水泥产能为(1300)万吨,万年和瑞金两条5000D/T 的生产线09 年底投产后公司产能将达到(1700)万吨,权益产能为(960)万吨。公司所覆盖的赣南区域市场封闭性好,新农村和基建的推动作用明显,市场占有率达55%,区域整合成果开始见效,市场价格水平比南昌等赣北区域要高,公司在此区域的市场耕耘前景看好。

  江西省众多大型基建项目2009 年下半年才开始大规模动工,预计2010 年上半年会进入施工高峰,2010 年的水泥需求仍将保持在高位。

  东方证券了解到,公司计划在福建省建设熟料或水泥粉磨基地,分享海西建设的成果。福建省目前是公司的第二市场,在该省的年销量大约100 万吨,该省市场竞争较为缓和,水泥价格较高。随着江西至福建的交通网络的畅通,预计公司在福建的市场份额和销售规模会有大幅提升。

  东方证券预计江西水泥09 年和10 年水泥及熟料销量将分别达到1050 万吨和1700 万吨,产量增长65%,预测公司09 年和10 年EPS 分别为0.19 元和0.42 元,业绩快速成长,给予“买入”评级。

  东方证券:建议买入山东海龙、澳洋科技,建议关注三友化工

  东方证券11月24日发布投资报告,建议买入山东海龙(000677.SZ)、澳洋科技(002172.SZ),建议关注三友化工(600409.SH)。

  2009 年11 月23 日,6 月期棉花价格暴涨,至16190 元/吨。而近期粘胶短纤价格上涨一如预期,顺利突破18000 元/吨,目前市场均价在18400 元/吨至18600 元/吨左右。

  在之前东方证券曾根据籽棉的收购价推算出今年棉价可能大涨,价格可能高至15000 元/吨以上,而高企的棉花价格会对粘胶短纤价格形成支撑,从目前情况来看,这一点已经得到验证,6 月期棉价格更是涨停至16190 元/吨,东方证券认为棉花价格对粘胶价格的支撑将会继续体现。

  棉花价格的上涨,在一定程度上证明了东方证券此前关于棉花种植面积大幅下降将致使棉花供应趋紧的预期,东方证券认为棉花供应减少,将提升作为棉花替代品的粘胶短纤的需求。

  目前市场1.5D 的主流价格在18400 元/吨-18600 元/吨范围,而市场货源仍有紧张,东方证券认为在这样的情况下,粘胶价格仍将继续上涨,而同时浆粕厂已经开始有意识的抵制上游短绒的价格,东方证券预期在需求看好的情况下,若对短绒价格的上涨能抵制成功则有利于恢复并进一步提升粘胶企业的盈利。

  目前6 月期棉花的价格已经涨至16190 元/吨,且涨势似乎有继续的态势。东方证券认为棉花由于有大量国家储备的存在,将对现货棉花价格形成压制,但是粘胶短纤不仅将获得棉花价格的支撑,而且粘胶短纤也不存在“国储”因素,若需求进一步转好,则粘胶短纤涨价受得压制会较棉花小。此外,粘胶的数量级只是棉花的五分之一,其弹性会比棉花更大。

  山东海龙此次更改了增发项目,且提高其增发价格至7.6 元/股,东方证券认为新的增发项目将增强公司盈利能力,而增发价的提高也将对现有股价形成支撑和刺激,维持“买入”评级。

  澳洋科技是目前普通粘胶短纤弹性最大的上市公司,公司具备粘胶纤维权益产能16.64 万吨/年,由于股本相对较小,EPS 对粘胶价格变化的敏感度较高,而且其在新疆也设有子公司,具备一定的成本优势。东方证券维持“买入”评级。

  此外,三友化工的粘胶业务注入后,将极大增厚公司业绩,从权益产能来看,相当于增加一个澳洋科技,东方证券建议关注三友化工。

  东方证券:煤价全面上涨,维持煤炭行业“看好”评级

  东方证券11月24日发布投资报告,针对煤价全面上涨,维持煤炭行业“看好”评级。

  上周,尽管天气因素好转使得煤炭发运恢复正常,但全国范围内煤炭供应依然偏紧,煤价呈现全面上涨态势。其中,动力煤方面,秦皇岛港6000 大卡动力煤上周为700 元/吨,较前周上涨20 元/吨,其他种类煤价普遍上涨10-20 元/吨左右,呈现加速上涨态势。山西当地动力煤则受中转地持续上涨拉动,普遍上涨5-15 元/吨。焦煤方面,受钢价连续五周上扬带动,焦煤价格上周继续上涨,其中,焦煤和肥煤普遍上涨20-40 元/吨,山西孝义地区焦煤车板含税价达到1210 元/吨,已较月初增加70 元/吨。预计未来一段时期,随着冬季用煤高峰的到来以及下游行业的继续好转,煤价上涨态势将会得到延续,由此为2010 年合同价格谈判创造有利环境。

  随着煤炭运输的逐步恢复正常,秦皇岛煤炭库存呈现逐步回落态势,11 月23 日,秦皇岛煤炭库存为721 万吨,较月初下降53 万吨,降幅为6.8%。直供电厂煤炭库存也继续回落,11 月18 日,直供电厂煤炭库存为2492 万吨,较月初下降405 万吨,降幅为14%,库存可用天数维持13 天,其中华东电网可用天数为7天,安徽省内电煤库存可用天数则降至4 天。在供应以及运输恢复正常的情况下,东方证券认为是需求的强力回升导致煤炭供应偏紧,需求的回升除了冬季用煤高峰提前到来之外,实体经济继续强劲复苏是主要原因。11 月18 日,直供电厂日耗煤量再次创下238.1 万吨的新高,较去年11 月份日均耗煤量增加78.8 万吨,增幅高达49.5%,并较今年8 月份日均耗煤量增加31 万吨,增幅为14.7%,而往年8 月份的日耗煤量均为全年单月最高水平,这显示出实体经济复苏程度超出市场预期。

  随着北半球用煤高峰的到来,国际动力煤继续保持回升态势,11 月20 日,澳大利亚动力煤现货价为82.25 美元/吨,较月初上涨8.8 美元/吨,涨幅为12%,预计未来一段时期国际动力煤价格将维持上涨趋势,有利于2010 年国际动力煤合同谈判,东方证券预计2010 年国际动力煤合同价格在90 美元/吨左右,将对国内煤价形成支撑。

  东方证券认为供应偏紧的态势未来一段时期将会延续,煤价具有继续上涨动力,建议重点关注钢价持续反弹带来的焦煤价格全面上涨,这使得2010 年焦煤公司合同价格上调非常值得期待。东方证券继续维持煤炭行业“看好”投资评级,建议重点关注焦煤公司西山煤电(000983.SZ)、神火股份(000933.SZ)、上海能源(600508.SH)、金牛能源(000937.SZ)及动力煤公司国投新集(601918.SH)。

  东方证券:林权交易所成立,维持林业行业“看好”评级

  东方证券11月24日发布投资报告,针对林权交易所成立,维持林业行业“看好”评级。

  中国林业产权交易所11 月23 日在京正式揭牌运营。中国林业产权交易所是经国务院批准、国家林业局同意并联合北京市人民政府共建的全国性林权及森林资源交易的市场平台。林业产权交易所的建立表明投资林业不用砍树,到交易所转让就可以了。这标志中国林业体制改革迈出了重要一步。

  东方证券认为林交所的建立如同股票交易所的功能一样,将加大林地的土地流转功能,大幅提升了原先不能流通资源的流动性,在我国需要大量进口林地资源的背景下,流通性提升可以提高其林地估值水平。据了解,成立后的林权所将由林业要素交易中心、林权交易托管登记中心、森林资源资产评估中心、大宗林业商品综合交易中心等业务部门组成,提供全国范围林木林地交易托管及信息查询服务、林权证抵押融资,森林资源资产评估、大宗林业商品交易等服务。

  我国进口木材依赖度达到60%以上,大部分通过边境贸易从俄罗斯进口,而该国限制木材出口,提高出口关税的动力较强,所以未来木材价格有非常强的上涨预期,从而推高林地价格,因此东方证券认为自有林地的企业将在此次事件中受益,特别是自有林权的企业能够将林地资源在市面上流转,其林地的价值将得到较大幅度的提升,不仅可以缓解自身现金流,也可以在市面上购买林权完善自身产业链。

  东方证券维持林业行业“看好”评级,推荐自有林权企业。东方证券了解到国内自有林地企业以纸业公司和中纤板公司为主,主要有岳阳纸业(600963.SH)(63 万亩)、威华股份(002240.SZ)(66 万亩)、升达林业(002259.SH)(10.2 万亩)和大亚科技(000910.SZ)(10.5 万亩),东方证券称将实时关注此次林地交易价格进展,适时调整公司评级。

  东方证券认为林权所成立后,第一笔交易将对林地资源的重估起到风向标的作用,当前林地转让价格在300~1000 元/亩,按照当前南方木材每吨300~700 元/吨价格,林地价格处于严重低估的水平,如果交易价格出现一定程度上扬,将推高这类公司股价。

  东方证券:山推股份调研,上调至“买入”评级

  东方证券11月24日发布投资报告,通过对山推股份(000680.SZ)的调研,上调至“买入”评级。

  东方证券了解到,公司配件业务高速增长,主要是为挖掘机配套的四轮一带,是国内三家最大的产商之一,供应三一、玉柴、柳工、山河、神钢等主机厂。目前挖掘机行业增长前景良好,全年有望实现15-20%的正增长,未来3-5 年有望接近并超过装载机成为工程机械最大子行业。而三一、神钢等企业全年产销量增长在80%以上,销售规模不断提升。此外,配件产品毛利率维持稳定水平。

  继九月份推土机内销达到年内仅次于四月份的高点之后,目前内销稳定在月均300 台的高位水平。出口是公司业绩增长的重要方面,公司出口主要到资源类国家:中东、非洲、南美洲、俄罗斯等。目前海外需求逐渐回暖。因此,在今年7、8 月公司出口达到低点50-60 台后,目前月度出口已经恢复至100 台左右,东方证券预计明年有望向月均150 台出口水平接近。

  公司产品直接采购钢材占20%-30%,影响较小,往年毛利率也比较稳定。因此,毛利率水平主要受销售产品结构影响。和内销产品相比,出口的主要是大马力推土机,毛利率水平高于内销产品。受出口增长拉动,四季度毛利率将较三季度明显改善。

  东方证券获悉,公司目前产能建设到位,推土机产能为6000 台,压路机1500 台;叉车3000 台;履带总成33500 套,在市场需求大幅回暖的情况下,还可以通过增加工作班次大幅提高产能。

  公司投资收益主要来自小松山推挖掘机产品,小松在国内挖掘机主要是三家厂:小松山推、小松常州、小松优特力。小松山推销售的主要机型集中在中大挖,今年下半年以来小松山推销售势头良好。公司投资收益总体稳定。

  和行业以及其他工程机械企业相比,公司目前具备估值优势,东方证券给予公司25 倍PE 的估值水平,对应2010 年预测每股收益的股价为19.8 元,上调至“买入”投资评级。

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