四只新股27日上市定位分析

2009年11月27日 08:10:48 来源:大赢家财富网
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  威创股份今日上市定位分析析

  一、公司基本面分析

  广东威创视讯科技股份有限公司人民币普通股股票将于2009年11月27日在本所上市。证券简称为"威创股份",证券代码为"002308"。公司人民币普通股股份总数为213,800,000股,其中首次上网定价公开发行的42,760,000股股票自上市之日起开始上市交易。

  公司前身为广东威创日新电子有限公司,于2007年8月在威创投资、中信创投、广州科创增资扩股下,通过股份制改制而成的广东威创视讯股份有限公司。其中威创投资持有公司93%的股份。公司实际控制人为何小远、何正宇、何泳渝等,三人为姐弟关系,三人合计持有威创集团40.291%的股份,为公司的实际控制人。公司2006-2008年营业收入复合增长率达25%。

  公司主要从事VW和IDB的研发、生产、销售和服务,为客户提供可视化信息沟通的整体解决方案。根据中国电子视像行业协会大屏幕投影显示设备分会的统计,公司VW产品的国内市场占有率2006年至2008年连续三年保持第一。根据大屏幕投影显示设备分会对2008年市场需求的预测(25,000 单元)和2008年公司产品销量数据(5,796单元),公司VW产品的市场占有率为23.2%。报告期内主营业务收入主要来自VW产品,连续三年VW产品的占有率约30%,在中国市场位列第一。

  IDB系列产品是公司在可视化信息领域的创新性产品。VW系列产品以各行业控制室市场为主要目标,提高群体远程沟通的效率,在高端会议和教育市场成为"投影仪+计算机+电子白板+视频会议"的替代者,但IDB的价值被市场认知还需要一个过程,目前处于市场拓展和推广期,同时,需要通过技术进步和扩大生产规模来降低产品成本,从而降低产品价格、扩大市场销售。

  二、上市首日定位预测

  方正证券:威创股份开盘价区间35.33-43.18元

  科技创新主导的家族企业,近3年增长较快

  公司前身为广东威创日新电子有限公司,于2007年8月在威创投资、中信创投、广州科创增资扩股下,通过股份制改制而成的广东威创视讯股份有限公司。其中威创投资持有公司93%的股份。公司实际控制人为何小远、何正宇、何泳渝等,三人为姐弟关系,三人合计持有威创集团40.291%的股份,为公司的实际控制人。公司2006-2008年营业收入复合增长率达25%。

  主导产品在细分市场领先

  公司主营业务主要包括:高分辨率数字拼接墙系统(VW)系列产品和交互数字平台(IDB)的研发、生产、销售和服务,为客户提供可视化信息沟通的整体解决方案,其中VW 占营业收入90%以上。

  VW主要以各行业控制室为目标市场,具有超高分辨率、多信号源、超大画面无缝显示的特性。VM 产品自2006年以来连续三年在中国市场保持第一,2007年市场占有率超20%,2008年实现营业收入4.85亿元。

  IDB产品集成软件和具有显示功能的硬件终端,可根据需求开发为智能会议终端、教育培训系统等。公司技术领先,截止目前,公司拥有专利75项,其中发明专利11项;已受理的国内专利176项,其中发明专利163项。

  公司发展战略:保VW 市场占有率、扩IDB 市场份额

  公司拟作为行业先行者,加大在产品开发、营销网络建设上的投入, 巩固国内市场、开拓全球市场,保持VW 国内市场占有率第一、扩充IDB 市场份额,力争在2012年使之占公司收入比重超30%。技术方面,公司计划开发一系列新产品,包括支持3D 显示的VW 产品、基于PDP、LCD 等显示技术的IDB 产品,满足不同的客户需求。公司计划2012年实现营业收入15亿.元,复合增长率46%。

  风险提示

  公司面临的风险主要有:公司面临募集资金项目投产后VW 产品市场开发不足导致产能过剩带来的风险;IDB 产品市场拓展带来的风险;固定资产折旧和无形资产摊销大幅增加的风险;宏观经济波动带来的系统风险。

  新股申购投资建议

  我们预计网上申购中签率在0.23%左右。首日开盘价为39.25元,对应涨幅为64.9%。对开盘价给予10%的上下浮动,开盘价区间为35.33-43.18元,以0.23%的中签率计,对应的新股申购年化收益率在10.16%-17.09%。建议投资者参与网上申购。

  国泰君安:威创股份上市首日定价23.63-25.20元

  新股询价定价分析:威创股份(002308)数字拼接墙行业领航者

  本报告提示:计算机业魏兴耘:威创科技(002308)从事数字拼接墙和交互数字平台业务,09-10年EPS0.63元、0.73元。建议询价区间18.20-20.16元,上市首日定价区间23.63~25.20元。

  投资要点:

  公司专注信息沟通领域,从事数字拼接墙(VW)和交互数字平台(IDB)的研发、生产、销售和服务,为客户提供可视化信息沟通的整体解决方案以提升客户的工作效率和竞争能力,从而实现公司自身价值。

  全面智能整合多路信号的VW是公司营收和利润的主要来源,2008年贡献营收和毛利占比高达91.6%和93.5%。公司VW以行业控制室为主要目标市场,具有优质的下游客户资源,集中于能源、军事及公共安全、交通、政府等IT支出确定性高的领域。

  VW产品属于商业显示系统的细分市场,视频监控产业、数字化城市的建设将推动VW行业的高速增长,预计2009年市场总额为30亿,需求单元数35000台;2010年市场将达到50亿元,需求单元数67000台。公司目前在国内VW市场占有率达到30%,居于首位,全球排名仅次于比利时的BARCO公司和日本的三菱电机,位居第三。

  公司VM采用代理商为主的销售模式,07-09中期通过代理商销售的合同占比高达94.2%、95.8%和97.9%。代理商实行项目报备,公司协助代理商完成系统竞标,和代理商进行利润分成。

  公司核心价值体现在将技术嵌入构建中,采取按订单组装的生产方式,结合客户业务特点满足其信息管控需求,实现嵌入式软件对整体系统性能的调控。

  公司募集资金主要投向VW的扩产、研发中心扩建和信息化建设项目,总投资额近4.49亿元。08公司VW的产能为5000单元,实际销量5796单元,产能处于超负荷状态。募投项目达产后,09-11年产能将分别达到7000、10000和17000单元,将有效缓解公司的产能瓶颈。

  我们预期公司发行后2009、2010年销售收入分别为5.64亿、7.10亿;归属于母公司所有者的净利润分别为1.35亿、1.55亿;对应EPS分别为0.63元、0.73元。

  目前国内计算机行业09年平均PE为36.2倍,我们建议威创股份的合理的询价区间为18.20-20.16元,对应2009年的PE估值为29-32倍。上市目标价23.63-25.20元,对应2010年PE为32-35倍。

  安信证券:威创股份上市首日定价28.04-32.04元

  威创股份:可视化信息沟通领域领跑者。

  近日,广东威创视讯科技股份有限公司发布招股意向书,拟向社会公开发行5345万股新股,登陆A股市场。

  公司成立于2002年8月,自成立以来,公司一直专注于可视化信息沟通领域,以可视化信息沟通的系统解决方案提升客户的工作效率和竞争能力,为客户提供集硬件设备、软件平台和行业应用方案为一体的可视化信息沟通产品。

  公司的主营业务产品是VW系列和IDB系列产品,具有较强的专业性。VW系列产品(指超高分辨率数字拼接墙系统)以各行业控制室为主要目标市场,该产品具有超高分辨率、多信号源、超大画面、无缝显示等特性,用以满足用户的集中显示、集中监控、集中指挥调度需求,从而有效提升监控者的工作效率与质量,完成在单个显示屏前无法完成的工作;IDB系列产品(全称交互数字平台)集高清显示、触摸操作、数字图板、多媒体信息展示、远程数据会议、交互式无线投影等多种功能于一体,是一套旨在提升群体沟通效率和质量的产品,由智能交互终端系统和基于实现交互功能的应用软件系统组成,主要用于会议和教育培训。

  在VW产品领域,具有全线技术的企业不多,而威创股份作为具有全线技术的企业,在行业内位居前列。同时,公司不断加大产品研发投入,多项技术处于国际领先水平。通过树立良好的品牌形象,公司形成了国内完善的营销和代理商网络。正由于此,近三年公司营业收入保持了稳定增长,VW产品连续多年保持国内市场占有率第一。

  随着VW产品的应用领域不断拓展,市场需求将保持快速增长。传统领域方面,伴随着我国信息化IT投资的快速增长,信息量的大幅提升,以及各行业对信息化、集成化的管理要求逐步提高,使得各行业用户对超高分辨率、多信号源、超大画面图像无缝显示的需求日益增加。新领域方面,随着数字网络视频(即IP 视频)监控逐渐成为视频监控的主流,数字网络视频监控已经由高速公路、无人值守机房(变电站、电信机房等)等监控点,延伸到对集中监控有大量需求的远程监控应用领域中。随着计算机网络技术和IP视频监控的发展,以及全球定位系统(GPS)技术和地理信息系统(GIS)技术的广泛应用,加上应用软件的图形化趋势,以智能视频监控技术为基础的VW产品亦将获得长足发展。

  IDB产品是公司在可视化信息沟通领域的创新性产品,目前处于市场拓展和推广期,不过从其替代的投影、电子白板和远程视频会议系统来看,其潜在市场空间非常巨大。

  此次IPO,公司计划募集资金4.48亿元,用于超高分辨率数字拼接墙系统扩建、信息化建设和研发中心扩建等三个项目。

  VW扩建项目的实施将保证公司抓住市场快速启动的机会,保持国内市场份额第一,保证公司业务稳定增长。信息化建设项目将在充分利用信息技术的基础上,借助先进的管理软件平台,实现并提升产品设计能力、技术研发能力、供应链管理能力、营销管理能力、以及公司各类基础数据管理能力等。研发中心扩建项目的顺利实施,将有助于尽快实现公司整体研发实力的快速提升,保持产品和技术的领先性,有助于公司在未来业务发展中实现以技术驱动为核心的商业模式的发展,提升公司面对全球竞争的核心能力。

  公司未来发展前景乐观。第一,公司产品符合IT产品和技术的发展趋势,未来需求有望呈现加速增长的态势。第二,公司"微笑曲线"经营模式有助于公司保持较强的赢利能力。第三,公司持续加大研发投入,技术储备丰富,长期发展有保障。第四,公司的管理层团队和核心人员稳定将十分有利于公司的持续健康发展。

  安信证券表示,基于对公司长期发展前景的乐观预期,预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.60元、0.80元和1.09元。考虑到公司所具有的高成长性和极强的盈利能力,公司上市首日合理定价区间为28.04-32.04元,相当于10年35-40倍PE。由于公司产品具有智能电网、物联网、WINDOWS7等多重概念,不排除公司股价在上市首日有更大的涨幅。

  长城证券:威创股份(002308)上市首日股价有望达到50%以上的涨幅。

  公司为国内数字拼接显示墙龙头:威创股份主要从事超高分辨率数字拼接墙系统(简称VW)和交互数字平台(简称IDB)的研发、生产、销售和服务。近几年公司数字拼接墙系统的收入占比超过90%,该产品连续三年占据国内市场份额第一,市场占有率在20%以上。拼接显示墙应用领域不断扩大,市场将迅速增长:VW最初主要应用于能源、军警、交通和政府等领域的监控、指挥和调度等专业、高端场所,而现在正在朝着公共管理、民生、工业、商业和娱乐等数十个细分应用领域扩展。公司VW产品在四大领域的销售每年以30%以上的速度增长。未来视频监控产业和数字化城市建设等都将继续拓宽VW市场的空间。

  交互式数字平台市场有待启动:IDB产品是一种创新性产品,市场拓展与推广还需要一个过程。公司将目标市场定位在应用特点具有一致性、市场规模较大的领域,主要包括会议市场和教育培训量大领域。目前公司的IDB产品已在部门政府部门、大型单位会议室采用,未来随着IDB成本的下降,其应用范围有望扩展至更多的普通会议市场。此外,公司的IDB产品在远程视频会议、专业会议和高端教育市场都有广阔的应用前景。公司的技术优势和品牌优势明显:公司采用"微笑曲线"的经营战略,对处在附加值较高的研发和市场两方面都进行大量投入。目前公司的研发人员达247人,占比为28.69%,06~08年公司研发费用占销售艘如比例分别为7.06%、8.11%和9.42%。公司产品广泛应用于能源、军警、政府和交通等多个领域,这四大领域的客户均为优质的高端客户;近三年公司在全球完成了2000多个项目,确立了行业领导者的地位。

  公司作为国内VW市场的龙头企业,拥有强势的专业品牌,具有较强的品牌和营销优势。盈利预测与估值分析:我们预计公司2009 ~2011年摊薄后每股收益分别达到0.54、0.63和0.95元。公司主营软件、硬件业务集成产品,其核心价值在于可提供系统整体解决方案,因此我们认为可参考安防电子板块进行估值。采用相对估值法得到公司合理股价区间为18.8元至22.5元,分别对应2010年30倍的动态市盈率和2008年42.8倍的静态市盈率。考虑近期中小板和创业板企业上市首日的表现,公司上市首日股价有望达到50%以上的涨幅。

  海通证券 24.33-26.77

  国联证券 21.66-24.12

  上海证券 35.70-38.00

  国都证券 34.80-34.80

  三、公司竞争优势分析

  主导产品在细分市场领先。公司主营业务主要包括:高分辨率数字拼接墙系统(VW)系列产品和交互数字平台(IDB)的研发、生产、销售和服务,为客户提供可视化信息沟通的整体解决方案,其中VW 占营业收入90%以上。VW主要以各行业控制室为目标市场,具有超高分辨率、多信号源、超大画面无缝显示的特性。VM 产品自2006年以来连续三年在中国市场保持第一,2007年市场占有率超20%,2008年实现营业收入4.85亿元。IDB产品集成软件和具有显示功能的硬件终端,可根据需求开发为智能会议终端、教育培训系统等。公司技术领先,截止目前,公司拥有专利75项,其中发明专利11项;已受理的国内专利176项,其中发明专利163项。(方正证券)

  公司未来发展前景乐观。第一,公司产品符合IT产品和技术的发展趋势,未来需求有望呈现加速增长的态势。第二,公司"微笑曲线"经营模式有助于公司保持较强的赢利能力。第三,公司持续加大研发投入,技术储备丰富,长期发展有保障。第四,公司的管理层团队和核心人员稳定将十分有利于公司的持续健康发展。(安信证券)

 

  中利科技今日上市定位分析析

  一、公司基本面分析

  中利科技集团股份有限公司证券简称为"中利科技",证券代码为"002309"。公司人民币普通股股份总数为1.335亿股,其中首次上网定价公开发行的2680万股股票自上市之日起开始上市交易。

  中利科技集团(Zhongli Sci-Tech Group)是专业研制、开发新材料、新产品的国家高新技术企业,集团下设:中利科技集团股份有限公司(股票代码002309),江苏长飞中利光纤光缆有限公司,苏州科宝光电科技有限公司,常熟中联光电新材料有限公司,江苏中翼汽车新材料科技有限公司,上海交大中利光电技术研究中心等六个子公司、一个研究中心。中利科技集团主要产品有:通信机房用阻燃软电缆系列,防火低烟无卤软电缆系列,通信光缆系列,通信市话电缆系列,UL电子线缆系列,半硬同轴电缆系列,铁路信号电缆系列,铁路综合光缆系列,电力控制电缆系列,PVC 胶料系列,PE 胶料系列,汽车安全气囊方向盘系列,镁合金压铸产品系列。公司实施的 ERP项目被国家信息化测评中心评为中国企业信息化500强。2004年集团公司及其下属的子公司共4家单位通过14000环境管理体系和18000职业健康安全管理体系认证。中利科技集团将以更快捷、可靠的产品、优质的服务满足用户的需要和期望,为通信事业的腾飞作出新的贡献。展成为有员工900多人,标准化厂房20多万平方米,总资产8亿多元,年销售收入超15亿元,下设有中利科技集团有限公司、江苏长飞中利光纤光缆有限公司、苏州科宝光电科技有限公司、常熟市中联光电新材料有限公司、江苏中翼汽车新材料科技有限公司、江苏中鼎房地产开发有限公司、常熟中利光电材料销售有限公司、上海交大中利光电技术研究中心等七个子公司和一个研究中心的国家级集团企业。中利科技集团拥有世界先进的生产和检测设备,主要生产和检测设备均从国外进口,其中有奥地利Rosendahl公司生产的RF-LA-U12/500光纤二次套塑生产线,爱立信公司生产的FSV925RTC光纤熔接机,RSU12带状光纤熔接机,瑞士爱莎公司生产的AS96带纤对准仪、英国Eg£G公司生产的CD400色散应变测试仪、美国精密仪器公司生产的TD1001A、TD3000光时域反射仪及CMA4000便携式光时域反射仪、美国PK公司生产的PK7500/742S便携式光时域反射仪、奥地利M£S公司生产的GFP-VV-G-1高速着色机及GFP-VV-H-1高速着色机、德国Freach生产DAM315S镁合金热室压铸机、DAK450M镁合金冷压铸机、DAK880-88M镁合金冷室压铸机等。中利科技集团主要生产通信电源用阻燃耐火软电缆系列、通信光缆系列、通信市话电缆系列、UL电子线缆系列、铁路信号电缆系列、铁路光电综合缆系列、铁路机车电缆系列、电力控制电缆系列、PVC胶料系列、PE胶料系列、汽车安全气囊方向盘系列、镁合金压铸产品等十二个系列三千多个规格的产品。

  二、上市首日定位预测

  天相投顾:中利科技(002309)合理股价为41.93元~54.72元

  公司此次发行A股3,350万股,发行后总股本为13,350万股。公司第一大股东是王柏兴,持股7,505万股(直接持有7,250万股,间接持有275万股),占总股本的56.22%。

  行业特点:(1)"以销定产"的运营模式,下游需求方多为垄断企业,拥有较强的议价能力;(2)行业具有"料重工轻"的特点。如果产能布局与市场布局不够匹配,往往存在运输成本高昂的问题;(3)价格波动大。上游是铜加工厂商和化工厂商,受铜价和原油价格影响大;(4)细分行业为开口合同。如果铜价波动幅度较大,公司产品价格也会浮动,有利于规避原材料波动过大风险。

  市场地位:公司是国内最大的阻燃耐火软导线供应商。根据中国移动、华为技术等通信企业的集中招标情况及本公司历年综合销售情况保守估计,公司产品在通信领域同类产品的市场占有率在50%以上,处于市场绝对领先位置

  竞争优势及发展方向:(1)竞争优势:公司在通信用耐火电缆市场具有较强的在位优势,并具有较强的特种电缆研发能力;(2)发展方向:依托相对较强的技术优势,公司计划"借船出海"开拓海外市场,并逐步进入国内的轨道交通、智能建筑和造船等市场,目前已经取得部分技术和市场突破

  募股资金投向及驱动:(1)公司募集资金主要投向阻燃耐火软电缆产能扩张及配套业务;(2)驱动:使产地分布与市场分布更加匹配,加大了华南和东北市场产能覆盖。

  风险:(1)运营商集采,2010年后扩容或放缓会影响通信市场的成长空间;(2)未来向海外和轨道交通、智能建筑等其他领域拓展存在一定风险。

  盈利预测及估值:预计2009年-2011年分别实现销售收入17.19亿元、23.6亿元和30.49亿元;实现净利润1.89亿元、2.64亿元和3.28亿元,按照总股本扩大至13,350万股,2009年-2011年EPS分别为1.41元、1.98元和2.46元,未来三年复合增长率为29.74%;我们认为2009年30倍-39倍较为合理。对应合理股价为41.93元~54.72元。

  国泰君安:中利科技(002309)合理价值区间为43.2元-50.4元

  公司主营业务为特种电缆的研发、生产和销售,主导产品阻燃耐火软电缆目前主要应用于通信电源领域,客户为通信运营商和通信设备制造商,公司在这一细分市场处于行业绝对龙头地位,08年在中国移动全国招标中占到60%以上的份额,在华为等其他公司招标中也有较大优势。

  公司2006,2007、2008及2009H1分别实现收入12.96亿元、13.15亿元、16.39亿元和7.04亿元,同比增速分别为1.5%、24.6%、-8.6%%,收入及利润主要来源于主导产品阻燃耐火软电缆产品,且收入占比逐年升高,2009年上半年阻燃耐火软电缆收占总收入的83.16%。

  公司采取价格成本联动,锁定产品毛利率的业务方式。2006年至2009上半年,公司毛利率受原材料波动影响较小,基本稳定保持在20%左右,高于电线电缆行业平均水平。

  电线电缆产品广泛应用于电力、交通、工矿、通信、房地产等领域,是国民经济中重要的基础材料。国内目前的传统电缆行业集中度偏低,行业进入门槛不高,竞争非常激烈。w

  公司主导产品阻燃耐火软电缆是特种电缆领域的细分行业。阻燃耐火软电缆的发展源于通信行业产品需求的升级换代,受益于我国3G网络建设,市场前景乐观。预计未来几年国内需新增基站约30万个,再考虑原有2G网络的改造维护,以及海外需求,市场空间可观。

  公司计划募集资金中5.75亿元用于补充阻燃耐火软电缆生产基地建设与材料技术改造项目,超额部分以及补充流动资金,改善公司财务状况。

  预计公司2011年募投项目新增收入将达15亿元。

  公司锁定毛利率的定价机制颇为值得注意。铜价上涨周期中,公司销售收入随铜价上涨,而期间费用相对固定,因此净利润增速将更大。考虑2010年铜价继续上涨几率较大,给公司业绩提升带来良好机遇。预计公司09-11年EPS分别为1.44元、1.97元、2.55元,给予公司09年38倍市盈率,考虑折价因素公司合理价值区间为43.2元-50.4元。

  需要提醒投资者注意的风险有:原材料价格波动的风险;客户集中的风险以及市场竞争可能加大的风险。

  上海证券 62.10-66.70

  国信证券 39.20-44.80

  国都证券 77.55-77.55

  广发证券 56.60-56.60

  中信建投 42.00-49.00

  海通证券 39.00-45.50

  三、公司竞争优势分析

  公司优势:先发优势、客户特殊、定价机制

  公司是阻燃耐火软电缆行业标准的制定者,在通信领域的市场份额超过50%。客户主要为中国移动等通信网络运营商和华为技术等通信设备制造商,对产品质量要求较高,对价格敏感性相对较低。公司凭借技术优势、产品质量和营销服务优势同客户建立了稳定合作关系,产品需求、价格水平和市场份额具有较好保障。其定价机制能够有效锁定毛利率,公司盈利将受益于本轮铜价上涨。(国信证券)

  行业与竞争优势分析:由于电信业的重组和3G通讯的建设,通信基础设施建设近年非常大,相应的通信电缆的需求也非常大。公司的阻燃耐火软电缆根据中国移动、华为技术等通信企业的集中招标情况及公司历年综合销售情况保守估计,公司产品在通信领域同类产品的市场占有率在50%以上,处于市场绝对领先位置。由于采取开口合同的方式,公司毛利率能够得到保证,可以转嫁原材料价格上升带来的压力。(安信证券)

 

  东方园林今日上市定位分析析

  一、公司基本面分析

  北京东方园林股份有限公司人民币普通股股票将于2009年11月27日在本所上市。证券简称为"东方园林",证券代码为"002310"。公司人民币普通股股份总数为50,081,300股,其中首次上网定价公开发行的11,600,000股股票自上市之日起开始上市交易。

  北京东方园林股份有限公司成立于2001年9月,是由有限责任公司整体变更而设立的股份有限公司,注册资本3,558.13万元。本次发行人民币普通股1450万股,占发行后股本总额的28.95%。公司主营园林绿化工程的设计与施工,根据中国风景园林学会公布的《中国城市园林绿化企业经营状况调查报告(2006年)》,东方园林在园林绿化行业综合竞争实力、工程业务收入、净利润、跨区域经营收入、千万元以上工程收入等五项排名上位列第一。

  打造园林第一品牌公司长期注重品牌建设,通过质量、诚信和服务建功立业,现已在园林绿化业内形成了上佳的品牌优势。公司参建的系列园林精品,如北京奥林匹克公园的中轴树阵和龙形水系景观,是奥林匹克园林景观中的核心内容;苏州金鸡湖国宾馆,其园林景观是苏州现代园林的代表作。公司的各项建成和在建优质工程,比比皆是不胜枚举,皆为公司赢得了上佳的市场美誉度和知名度。艺术造园美化生活公司各工程项目部配备有艺术总监、造型师、景石师等专业人员,平衡各景观要素,将整体的、清晰的景观脉络贯穿整个施工过程。通过前期艺术投标设计、施工过程艺术控制和完工前调整等一系列程序,有效保证了工程项目的艺术效果,提高了工程项目的艺术品味。2007年,公司荣获青岛国际城市规划、建筑与园林景观设计博览会"艺术造园金奖"。

  二、上市首日定位预测

  招商证券:东方园林(002310)二级市场合理定价在93-108元

  东方园林是我国园林行业的龙头,公司具有轻资产、高成长的特点。园林绿化行业发展空间巨大,公司凭借品牌优势以及前瞻性的跨区域、一体化战略有望实现持续快速增长,我们预计未来3 年复合增长率高达40-50%。以2010年摊薄后30-35倍PE 估算,二级市场合理定价在93-108元。

  东方园林是我国园林工程行业龙头企业。公司是我国仅有的十家同时具备园林设计甲级资质和园林施工一级资质的企业之一,近年承建了奥运相关多个工程及各地酒店、湿地等大型工程,具有较高的品牌影响力。根据中国风景园林协会的统计,公司在园林绿化行业综合竞争实力排名第一。08年公司收入、净利润分别达到4.16 亿元和5920万元,过去3年复合增长率39%和53%

  上海证券:东方园林上市首日开盘价88-93元

  上海证券认为,对比09年以来上市中小板公司首日开盘涨幅以及同类公司上市表现,预计东方园林上市首日开盘价88-93元,。

  上海证券11月20日研究报告中指出,东方园林(002310)是国内同时具有城市园林绿化一级企业资质和甲级工程设计资质的10家企业之一,是国内园林绿化工程施工领域的龙头企业之一,是一家具有大中型项目施工经验和技术优势的跨区域发展的园林绿化企业。根据中国风景园林学会公布的《中国城市园林绿化企业经营状况调查报告(2006年)》,公司在园林绿化行业综合竞争实力、工程业务收入、净利润、跨区域经营收入、千万元以上工程收入等五项排名位列第一。

  根据上海证券证券研究所行业研究员的预测,综合考虑公司的盈利能力、成长性以及最近上市的中小板股票的估值情况,我们建议询价区间为40.25-47.20元,对应09年动态市盈率区间为27.20倍-31.89倍,现发行价为58.60元,定价略有偏高。东方园林公司从事园林工程多年,对城市绿化用苗趋势和全国各地的各种工程项目的用苗需求有着比较透彻的了解。

  公司从2001年开始建立苗圃生产苗木,逐步扩大栽植面积和苗木品种,现有苗圃的苗木品种达170多种,公司已经掌握了苗木栽植、评论此篇文章其它评论发起话题相关资讯财讯论坛请输入验证码养护和出圃全套技术,并储备了一批苗木生产、经营和采购专业人才,苗木资源已成为公司园林绿化设计、施工业务发展和实现公司"精品园林"战略的有力支撑和可靠保障。随着公司销售市场的扩大,预计公司明后两年将保持较快的增长速度,初步预计2009-2011年归属于母公司的净利润将实现年递增25.55%、29.50%和31.46%,相应的稀释后每股收益为1.48元、1.92元、2.53元。对比09年以来上市中小板公司首日开盘涨幅以及同类公司上市表现,预计上市首日开盘价88-93元,上涨50%-60%左右。

  方正证券:东方园林公司股价在48.6-61.56元之间

  园林绿化行业具有美好发展前景

  我国城市化进程的发展及经济高速发展是行业快速发展的根本,政府投入和房地产市场是行业增长的主要动力,预计未来政府对园林绿化的财政投入将持续加大,房地产绿化建设也将伴随地产发展继续增长,以及休闲度假、生态工程、人民生活水平提高等多元化需求,都将扩充园林绿化行业的发展空间。

  艺术园林提升品牌地位

  在"艺术造园,传世精品"的经营理念的引领下,公司业务定位于高端大中型绿化工程项目,公司承做的北京奥林匹克公园中心区、首都国际机场、苏州金鸡湖大酒店国宾馆和商务大酒店等一批具有代表性的园林绿化项目,使公司在行业内树立起了"艺术造园"的高端品牌优势。公司的园林绿化设计、施工一体化协同效应显著,强化了跨区域、品牌、技术等竞争优势。

  募投项目利于公司区域布局,提高整体盈利水平

  本次募集资金主要投入在设立分公司、建立苗木基地两个方向,预计未来5年,公司新的利润点在海南高端度假休闲项目、西南市政工程项目及湿地环境工程等新领域,并通过向上游苗木种植的延伸,提高整体盈利水平。

  我们预计公司司2009-2011年每股收益为1.62、2.95、3.9元,考虑到公司园林绿化处于一个高速增长期,可以给予30-38倍市盈率,按照2009年净利润摊薄后的EPS1.62元计算,我们认为公司股价在48.6-61.56元之间比较合理,预计2010年公司业绩有大幅度增长,二级市场价格可按2010年每股收益相应调整。

  风险因素

  公司订单的可持续性和回款风险;自然灾害风险。

  国泰君安:东方园林上市首日定价区间84~100元

  国泰君安16日发布新股询价报告,建议东方园林(002310.sz)上市首日定价区间84~100元,投资要点如下:

  公司是同时拥有园林工程设计甲级资质和城市园林绿化一级资质的10家园林绿化企业之一,主业包括苗木种植、园林景观设计、园林工程施工、园林养护等,是业内为数不多的全产业链一体化经营的公司之一。园林工程施工业务是公司收入和盈利的主要来源,09上半年占比分别达到97.4%和96.5%。

  园林绿化行业发轫于计划经济时代,以城市绿地面积为代表的数据显示,全行业呈现出良好的发展态势。其中,市政园林工程的市场容量约有500亿元/年,北方城市业务较多,是公司的战略重心;地产景观工程受益于房地产市场的蓬勃发展,公司主打北方龙头公司。

  度假景观工程集聚在海南云南两省,募集资金将投资设立华南分公司和西南分公司,有望推动度假景观业务的快速增长;生态湿地工程受政策推动市场容量迅速提升,募集资金将投资设立生态湿地工程分公司,在全国范围内开展湿地公园、河淤处理和矿山修复等业务。

  设计分公司之外,募集资金将投资建设绿化苗木基地,提升公司苗木自给能力,尤其是精品苗木,有利于充分发挥公司全产业链一体化模式。

  公司竞争优势主要集中在四个方面:"双甲"资质形成竞争壁垒、全产业链一体化模式发挥协调效应、艺术造园铸造公司品牌灵魂、品牌工程是弥足珍贵的竞争优势。主要风险包括:控股股东控制风险、税收优惠政策变动风险和自然灾害风险。

  国泰君安预计东方园林(002310)2009-2011年EPS分别为1.71、2.97、4.03元。综合可比公司绿大地估值水平及公司成长性,国泰君安建议询价区间为52.5~62.5元,给予上市首日定价区间84.0~100.0元,对应10年28-33倍PE。

  世纪证券:90.00-103.00

  中信建投 48.00-55.00

  国都证券 92.80-92.80

  三、公司竞争优势分析

  园林绿化行业的竞争优势主要直接体现在公司品牌、业务综合能力和资金实力方面。

  品牌优势。近年来,公司参与建设了如北京奥林匹克公园的中轴树阵和龙形水系景观;苏州金鸡湖国宾馆;首都国际机场扩建景观绿化工程等一系列知名度高、合同金额大的园林项目,树立了良好品牌形象。

  艺术造园优势。园林绿化现场施工过程具有创造性,也是和设计师互动的过程。公司定位于建造大中型高端园林绿化项目,并把"艺术造园、传世精品"作为公司的理想和追求。十多年来,本公司不断在实践中完善艺术造园的管理技术与方法,艺术造园能力已在国内处于优势地位。(世纪证券)

 

  海大集团今日上市定位分析析

  一、公司基本面分析

  广东海大集团股份有限公司证券简称为"海大集团",证券代码为"002311"。公司人民币普通股股份总数为2.24亿股,其中首次上网定价公开发行的4480万股股票自上市之日起开始上市交易。

  海大集团是水产饲料行业的领先者公司水产饲料的饵料系数显著低于行业产品的平均水平10%-20%。公司是饲料行业内进行"服务化"转型的先行者,从2006年起就逐步进行战略转型,从技术领先型转为服务型企业。公司主要从事水产预混料、水产配合饲料和畜禽配合饲料的研发、生产和销售,其主营业务占比达到90%以上。公司是近年来饲料行业尤其是水产饲料行业中发展速度最快、技术水平最好、服务能力最强的饲料企业之一,目前水产预混饲料市场占有率为10%以上,其中广东市场占有率为32%以上,而水产配合饲料销量也仅次于通威股份,在全国市场排在第二位。2008年公司营业收入同比增速达到了66.45%,而营业利润的增速也保持在30%以上的水平。公司在保持和加强产品技术能力的同时,加大了对苗种、科学养殖模式和养殖技术、疫病防治等各个环节的研发投入,并培养出数百人的专家型服务队伍,从而使公司整体上具有了较强的服务能力。公司管理模式的特点可以用以下两点来概括:扁平化的客户导向的管理结构、强大的管理复制能力。公司在技术、服务和管理方面的三大优势,支持公司在饲料这个夕阳行业中快速成长,我们预计海大将成为中国饲料行业的龙头之一。公司的募投项目主要用于在荆州、江门、浙江、福建、广西、江西和茂名设立7个饲料分公司,深耕当地市场。另外,增资广州海因特,扩大水产预混料产能。项目投产后,将增加公司饲料产能205万吨,形成实际产量107.4万吨,其中水产料65.6万吨,禽畜料41.8万吨。项目达产后将在2008年基础上增加163.56万吨产能,增幅为66.3%。保守估计募投项目未来3 年对公司的产能增幅的贡献将在年均20%以上。

  二、上市首日定位预测

  湘财证券:海大集团(002311)合理估值区间为:25.2-32.4元

  全球饲料产业一直处于稳步发展阶段,截止到2008年,世界工业化饲料产量已经达到7亿吨,较1975年增长410百万吨,增幅达到了141.38%。目前,我国饲料工业已经成为了国民经济结构中的一个重要的支柱产业。

  根据《饲料工业"十五"计划和2015年远景目标规划》预测,2015年末我国工业饲料产量要达到17780万吨左右,较2008年增长4000万吨,增长率达到30%。

  公司盈利能力高居行业前列。目前公司的水产预混料和膨化预料均居行业第一、淡水鱼配合饲料居行业第二,虾料领域居行业第三。2005-2008年公司饲料销量复合增长率为45%,营业收入复合增长率为63.8%,归属母公司净利润复合增长率为60.2%,远高于同类型上市公司。

  募投项目解决公司供不应求。公司目前产能利用率已经达到了64%,高于行业平均水平,且产销量持续保持在97%以上,旺季时候会出现供不应求的局面,制约了公司的进一步发展。本次募投项目将在2008年229.71万吨总产能的基础上增加71.20%,在2008年146.64万吨的产量基础上增加66.31%,使得公司产能瓶颈得到缓解。

  盈利预测及估值。我们预计海大集团2009年、2010年和2011年主营业务收入分别为52.43亿元、90.78亿元和84.90亿元,净利润为169百万元、220百万元和289百万元,按发行后总股本22,400万股计算,2009年、2010年和2011年EPS分别为0.72元、0.98元和1.29元。我们认为给予公司35-45倍市盈率比较合适,即公司的合理估值区间为:25.2-32.4元

  爱建证券:海大集团(002311)合理股票价格在25元到28元之间。

  ●目前公司盈利主要依靠配合饲料,配合饲料科技含量低,市场竞争激烈,产品毛利率不高,原料价格变化对公司盈利水平影响大。

  ●公司募集资金投资八个饲料项目。截至2009年6月末,公司已经利用自有资金向八个饲料项目投资18897万元,已经有四个项目部分投产,另外四个项目尚未投产。八个饲料项目全部达产以后,每年将为公司合计增加1.3亿元净利润。

  ●综合考虑海大集团在国内水产饲料行业龙头地位、过去几年的成长性、募集资金投资项目未来产生的净利润、国内同行业上市公司估值水平等因素,估计海大集团2009年合理动态市盈率在40倍到45倍之间,合理股票价格在25元到28元之间。

  国金证券:海大集团上市首日股价39.36-43.64元

  海大集团是我国近几年成长最快、增长质量最好的饲料行业新锐。我们认为,公司之所以在竞争激烈的广东市场脱颖而出并走向全国,原因如下:其一,完备高效的研发体系,富有竞争力的产品,是公司能站稳广东市场的根本前提;

  其二,高效的专业化采购体系,能有效降低原料成本,提高利润率水平;

  其三,领跑行业的战略眼光,保障公司持续获得超速成长性;行业方面,受益于中国饲料工业化率及行业集中度的提升,作为已经晋升为全国一线企业阵营的海大集团,未来将获得广阔增长空间。

  目前,公司产能面临瓶颈,随着 IPO 募资及非募资项目的投产,产能扩张将驱动公司销量增长,加上饲料行业价格已经企稳反弹,预计未来将推动海大集团的盈利持续快速增长。

  凭借强大的科研实力,公司在种苗、微生态制剂方面有望成为行业前三甲,凭借饲料既有销售渠道顺带销售,有望为公司带来新的利润增长点。

  我们预计公司09-11年分别实现净利润154.07百万元、207.73百万元、288.24百万元,同比增长17.93%、34.83%、38.75%,对应09-11年EPS分别为0.688、0.927、1.287元。

  我们认可海大集团的综合竞争优势和良好的成长性,我们认为资本市场可能会给予公司相对其他饲料企业以较高的估值溢价。

  我们以中小企业板IPO今年以来的发行市盈率为样本,测算出海大集团的合理询价区间为24.07-26.82元,上市首日收盘价在39.36-43.64元,建议机构投资者积极参与申购。

  天相投顾 23.55-28.26

  上海证券 28.84-33.99

  国信证券 22.75-27.30

  国泰君安 40.50-45.90

  国都证券 39.60-39.60

  光大证券 28.80-32.40

  东莞证券 40.00-40.00

  三、公司竞争优势分析

  外延式扩张是公司持续增长的驱动力。饲料行业微利化特征及饲料运输半径的限制决定了外延式扩张是饲料企业业绩增长的主要驱动要素。公司2007、2008产能分别同比增长39%、34%,同期饲料销量同比增长60%,40%,远高于行业平均12%、11%的增速。随着募投项目和技改项目的陆续投产,2011年公司总产能将达到420万吨,较2009年增长160万吨,增幅达62%。持续释放的产能为公司未来三年快速增长奠定基础。(申银万国)

  技术、服务是公司核心竞争优势:公司发展历程中的一系列标志性动作充分体现了公司对于行业趋势和领先战略的前瞻性把握。通过研发方面的投入,公司形成了在用技术、储备技术和预研的成熟体系,从而确保技术持续领先。各类产品互为支撑、互为补充,全面提高了公司较强的抗风险能力。另一方面,公司通过构建养殖服务体系,全面贴近一线养殖户的市场需求,使公司技术研发全面实现了正反馈效应,最终使让利于养殖户,通过配合料发展带动预混料增长的盈利模式为公司带来收入利润的高速增长。(东方证券)

  1)国内养殖业规模扩张,饲料需求量增加;2)公司拥有核心技术、产品质量优异、重视客户服务,推动销量增长;3)引入鼎晖投资后,治理结构完善,重视人才储备和提升研究实力;4)强化采购能力,消除原料价格波动风险。(国都证券)

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