跨年度行情能否到来 基金看好一主题

2009年11月27日 08:32:30 来源:大赢家财富网
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  沪指三天暴跌200点失守3200 市场分析有3大诱因

  银行业再融资的忧虑挥之不去、迪拜世界宣布暂停偿债、民生银行H股破发……

  昨日,在这些利空因素的打压下,沪深两市再度出现大幅跳水行情,沪深股指分别大跌3.62%和3.82%,合计成交量再度超过4000亿元。

  从盘面情况看,两市个股普跌严重,只有200家左右保持红盘,另有19只顽强涨停,但跌幅在5%以上的多达700余只,多数个股均跌破昨日低点。其中,除深圳本地地产股表现稍显亮丽外,各板块跌幅深重,金融股领跌大市。

  民生银行H股破发被认为是周四市场大跌的一大诱因。周四是民生银行H股上市的首日,其开盘即破发并一路走低,受此影响,民生银行A股放量大跌,并带动整个金融板块重挫逾5%,进而拖累了股指走势。此外,石化双雄、钢铁、汽车等权重板块的走弱,加剧了大盘的颓势。

  本周以来,银行业再融资的消息对市场造成了巨大压力。尽管融资方式仍不明确,但鉴于国内银行业的再融资需求较为明确,银行股近日还是遭受抛压。而中央经济工作会议召开在即,关于货币政策是否转向的猜测与担心,也引发了投资者的谨慎情绪。

  25日,阿联酋最大的国有企业集团迪拜世界(Dubai World)宣布,将推迟6个月偿还350亿美元的债务。这一出人意料的决定增加了金融市场的避险情绪,美元指数出现反弹,而欧洲股市、商品市场均出现不同程度的下跌。这也给A股市场带来了新的压力。

  此外,随着市场回暖,近期市场资金面压力也在加大。据统计,截至25日,累计有66家公司的IPO批而未发,预计融资需求高达346亿元;同时还有54家上市公司的再融资(包括增发配股)批而未发,增发配股的数量高达204.86亿股,也有几百亿元的融资规模。周三,首次出现了新股重新开闸以来"三新齐发"的场面,而今日仍有2只新股发行;下周二,"三新齐发"的局面将重演,接下来的12月7日,市场将迎接大盘股中国重工的考验。(证券日报)

 

  供求关系变化引发短期调整

  市场期待的热点风格轮动没有出现,反而在个股的疯狂折腾中热点散尽。权重股不仅没有起到护盘的作用,相反则成为引领行情下跌的罪魁祸首。最近三个交易日,沪市日成交超过2200亿元,深市超过1500亿元,资金消耗超过8月份头部区域。如此疯狂的资金消耗,加上权重股不作为,就导致了调整的发生。我们认为,本次调整与今年以来数次调整有部分共同特点,还与行情预期以及操作上出工不出力的行为有关,更为重要的是12月份供求关系的变化提前作用于市场。综合起来看,目前调整或在半山腰,虽然大盘绝对调整空间并不大,但个股差异化表现需要谨慎对待。

  权重股成为主跌因素

  本周,从中国银行等大盘银行股再融资的传闻开始,权重指标股就开始了调整之旅。虽然市场因为相关信息的澄清而报复性反弹,但大部分权重指标股没有在反弹中胜出,即便是周三有过大幅上涨的钢铁、黄金、煤炭股,周四大部分个股还是跌回原地。在分析指标股主导行情下跌的动因中,有人把民生银行H股上市破发作为一个主要线索,这也不无道理,银行股作为近期负面传闻和融资压力最大的一个群体,这一根稻草就压垮了两地银行股。

  由于机构重仓股以权重股为主,所以也有观点认为A50指数期货结算是导致大盘股下跌的原因之一,这可以作为理由之一,但并不全面。事实上,上周市场已有信息称,保险机构部分赎回了股票型基金,而所有股票型基金的仓位出现了下降,机构群体作空,体现到大部分权重股身上,就是节节调整。

  A股无远虑有近忧

  这次调整,其实是市场有近忧,这个忧虑就是扩容。从12月初起,中船重工发行19.95亿A股将拉开大盘股发行的序幕。目前,已经上会但未发行的大盘股还有中国北车30亿A股,中国化学12.33亿A股,我们估计这些大盘股在2009年会计年度内发行完成的可能性比较大,仅上述几只大盘股融资额将达到300亿元。除了大盘股外,中小盘股发行以每周平均4只速度发行,单只融资额10亿元左右,12月份融资需求在150亿元左右;创业板批量发行也可能在12月成行。最后,增发配股依然有序进行,我们估计招商银行配股有可能先行,再融资规模达到180亿元。综合起来看,12月份IPO和再融资规模将超过600亿元,机构谨慎导致行情调整的潜在因素或许就在于此。

  有所为有所不为

  在上周观点中,笔者分析指出,风格轮动,并不是你涨它跌那么简单。没有对冲工具的市场,目前这种看似通过下跌完成热点风格轮动未必现实。看空作空的结局只有多输--杀敌一千,自损八百,中国股市大多时候都处于你炒你的,我炒我的,或者共涨共跌,期望真正意义上的风格轮动并不现实。

  所以,在供求关系影响行情短期趋势的背景下,我们认为投资策略上应当有所为有所不为。对于大多数投资者来说,未来一段时间,我们倾向于继续精选个股,优化持仓结构。在交易策略上,建议关注自己研究并熟悉的个股机会,通过仓位的灵活增减来把握机会、控制风险,对于没有充分认识的个股,最好不要盲目抄底。(山东神光 刘海杰)

 

  紧缩政策预期左右未来走势

  ●货币政策的紧缩预期在市场中的普遍蔓延,是形成近期市场调整的诱因,市场已将这种调整的可能性作为影响自己投资策略的主要因素加以考虑

  ●CPI在11月恢复正值似乎已为市场所普遍认同,在这种情况下,市场也难免不对未来的货币政策变化产生更多的联想

  ●投资者暂时不必过度忧虑资本充足率提升产生的巨额融资问题,银行股在短期调整之后可能是不错的介入机会

  在周三的反弹之后,不少投资者本已认为调整就此结束,但周四的金融股再度重挫,带动股指创出调整新低。市场短期情绪已被紧缩的政策预期所影响,近期出现大幅震荡调整似乎在所难免。

  CPI在11月恢复正值似乎已为市场所普遍认同,在这种情况下,市场难免不对未来的货币政策变化产生更多的联想。

  银行股已形成连续下降通道

  对于金融股而言,近期的走势实在难言理想,不少银行股走势已经形成了连续的下降通道。归根到底,产生这一现象的主要因素在于多个有关银行股的不利消息在市场中开始普遍传播,其中尤为重要的就是有关资本充足率可能出现调整的问题,而资本充足率一旦调整,那么无论是对于银行的放贷能力还是市场面临的融资压力,都会朝着对股指走势不利的一面发展,这也是目前投资者所最担忧的问题。因此,尽管银监会和各大银行纷纷出面否认有调整资本充足率的打算,但市场在未能得到最终的确认之前,仍然将存在这种调整的可能性作为影响自己投资策略的主要因素加以考虑,由此也不难理解为何银行股出现持续下跌的走势,这一点从昨天香港市场中民生银行H股上市首日即破发的现象也可见一斑。

  货币政策预期影响市场未来走势

  在中央经济工作会议之前,市场本身已经对于是否会采取紧缩政策有着诸多猜测,关于资本充足率的担忧仅仅是其中的冰山一角,在此前央行官员的诸多表态之中,市场看到了包括调整准备金率乃至加息的可能。周三越南出现的加息则给予了市场更多的警示意义,和中国相似,越南也是一个在经济危机中恢复较快的国家,其经济增长速度在前三季度分别达到3.1%、 4.5%和5.8%。与此同时,世界范围内大宗商品的价格快速上涨对于越南产生了非常重大的影响,其CPI同比增幅在近期已经达到4.35%,通胀预期的快速走高使得越南央行必须未雨绸缪。尽管中国的CPI在 10月同比增幅依旧为负,但 11月恢复正值似乎已为市场所普遍认同,在这种情况下,市场也难免不对未来的货币政策变化产生更多的联想。

  震荡或带来不错的介入机会

  货币政策的紧缩预期在市场中的普遍蔓延,是形成近期市场调整的主要因素,这一现象恐怕将会持续到中央经济会议对于明年的整体经济工作做出最终定调后才会有所缓和。

  从目前的种种迹象看,适度宽松货币政策的提法很难在会议中出现转变,毕竟无论中国还是欧美,在明年上半年宏观经济刺激政策的边际效应出现递减之后,都面临着经济二度回落的风险,保持一定速度的货币投放增速是防止经济出现大起大落的必要条件。

  但与此同时,会议也必然会关注越来越强的通胀预期和银行信贷高速增长所带来的质量问题,如何在货币投放上进行适当的控制,以确保在经济成长和通胀加剧问题上取得平衡,将会是一个最大的难点。要求银行提升资本充足率,在一定程度上也将是防范未来金融风险产生和信贷资产质量恶化的重要手段,市场对此有所担忧也是一个正常的反应,但从中长期看,资本充足率的提升对于稳定经济的长期成长将会有着重要的作用,而如果大型银行能够通过对诸如中投或者汇金这种大型的机构投资者定向增发,而非向二级市场公开增发的方式提升资本充足率,则市场的压力会大幅度减轻,而从此前汇金大幅增持几大行的情况看,这种可能性并不算低,因此投资者暂时不必过度忧虑资本充足率提升产生的巨额融资问题,银行股在短期调整之后也许会出现不错的介入机会。(东航金融 姜山)

 

  再现百点急杀 多头底气尚存几何

  经过周三反弹后,昨日市场再现百点长阴,显示市场调整压力依然较重。

  昨日两市再度放量暴跌,盘中金融、钢铁、石油等大盘权重股走势十分低迷,使得市场信心难以凝聚,股指高开后随即就开始逐浪走低,午后更是出现跳水。最终沪指收盘报3170点,跌119点,三个交易日里已收出两条百点长阴线。对于目前的调整,接受记者采访的有关人士仍认为,调整属于技术性的,投资者不应看空,也不应做空。

  权重股成杀跌主因

  昨日盘面热点不多,深圳本地地产股表现强势,这与深圳市12月1日开始实施《深圳市城市更新办法》有关。而银行、钢铁股大幅做空,可以说拖累昨日市场的最大元凶就是大盘蓝筹股,对市场人气也形成重大打击。

  中信建投策略分析师张凯认为,从外部因素分析,导致昨日大跌主要有以下几点原因:首先是银行股巨额融资的传闻一再侵扰市场,使得市场扩容压力加大,并导致银行股遭受重挫。此外,民生银行H股上市首日即跌破发行价,带动其A股也出现大跌。一年一度的中央经济工作会议近日即将召开,在中国经济摆脱金融危机率先复苏的关键阶段,这次会议将制定出明年的宏观经济政策,将对资本市场产生较大影响。目前这次会议将出台的经济政策尚不明朗,市场观望气氛较浓,也对A股走势形成影响。第三方面是由于临近年末,资金需要进行获利了结。"多方面因素造成了近三个交易日行情的震荡反复。"张凯进一步分析认为,市场调整的导火线依旧是上市公司大规模的融资,在原本就徘徊不前的关口压力附近,上市公司融资事件的利空效应被放大,导致市场的大幅下跌。后市来看,市场从目前的点位继续往下调整的空间有限,出现脱离经济面大幅调整的概率也较小。

  有市场人士也认为,A股市场出现暴跌走势,其诱因主要在于银行股的大幅回落,主要是因为两个因素,一是银行股的再融资压力压跨了存量资金的持股底气。二是对未来政策的担忧,因为担心货币政策的转向,这必然会影响到银行股的估值。不过,盘面显示深圳本地股等在大盘弱势的背景下也有相对强势的表现,这从一个侧面说明了多头仍有一定的抵抗能力。与此同时,银行股的估值优势以及H股股价高于A股股价的状况,有利于长线资金提振做多底气,所以,大盘短线压力固然沉重,但银行股的调整空间有限或将封闭大盘的调整空间。

  仍属技术性调整

  本周的大盘走势很容易让人联想起"7·29"之后的市场表现。不过,张凯认为,市场环境今非昔比,投资者对后市仍可乐观预期。因为8月份行情调整主要是因为"信贷微调"超出预期,而且部分违规入市资金撤离市场,使得投资者担心流动性趋紧。同时,"7·29"后的大跌还因为当时市场估值较高、蓝筹股上涨较多,而银行股的资本充足率有了新的要求,从而拖累了指数。目前来看,A股流动性正向良性方向发展。就信贷而言,年底之前信贷趋减已在预期之中,而进入明年之后,由于大量已开工项目需持续信贷支持,因此银行贷款不会贸然收紧,货币政策将由今年的极度宽松转变为真正意义上的适度宽松。

  对于市场目前的走势,张凯认为,这是一种技术性调整。前期市场涨幅较多、较快,而这几日的调整是对技术性指标的修正,为以后上涨打开空间。"目前投资者不用太担心市场。从基本面来看,上市公司的盈利水平正逐步提高,而经济复苏进程连上半场都还没有走完,因此现在担心大盘构筑双头实在是杞人忧天。"张凯谈到,已公布的上市公司三季度业绩和9、10月的宏观经济数据表明,经济复苏正在进行。而经过了这几日的调整后,一些公司的投资价值更为明确,因此投资者不应看空,也不应做空。(金融投资报)

 

  跨年度行情能否到来 基金看好大内需人民币升值主题

  天治核心成长基金经理 吴涛

  申万巴黎投资副总监 施海仙

  中银基金研究主管 张发余

  国泰基金 基金管理部副总监

  基金经理 黄焱

  市场研判 经济复苏助涨跨年度行情

  主持人:目前不少投资者及机构对跨年度行情预期较高,对此应该怎么看?从目前至明年上半年,市场将如何演绎,其主导因素是什么?

  张发余:投资者情绪是影响市场趋势的一个方面,而影响投资者情绪的因素是多方面的,有的是市场本身对情绪的影响,而有的则是基本面带来的影响。

  从基本面角度来思考市场趋势变化,自次贷危机以来,各国采取的刺激计划或政策正在逐步发挥作用,各种经济领先指标都显示,经济从最低点走出。国内情况也是如此,目前流动性相对充裕,投资、消费维持在高位,同时出口有望转正,这些都表明经济增长的活力在恢复。市场更为关注企业的盈利前景,从盈利前景看,工业企业盈利将会迎来同比快速增长,而上市公司盈利按照卖方和我们的估计,也会保持在较高的增长速度上,这对市场当前走势构成支持。

  因此,从基本面上,有理由对市场保持乐观。经济仍处于复苏过程中,只要不出现大的政策失误,这种趋势应该可以继续维持。在这种背景下,我们对市场保持谨慎乐观,基本面的逐步好转是未来一段时间内主导市场的主要因素。

  黄焱:今年底到明年上半年,应该会有一轮基于经济复苏和企业盈利恢复的跨年度行情。其主导因素就是经济复苏所带来企业盈利的恢复。具体行情的节奏、速度以及这轮行情到底能够走多高,都要取决于经济复苏的程度和企业盈利恢复的情况。

  施海仙:存在展开跨年度行情的可能性。随着股指的不断攀升,后续市场将呈现震荡上行的格局,且震荡的幅度可能会加大。其主导因素是对宏观经济的预期的一致看好,但由于估值上升,市场分歧也将加大。

  吴涛:在9月和10月整体宏观经济数据符合预期、同时全球经济复苏继续强化的情况下,A股市场开始逐步走出由第三季度信贷数据低于预期导致的彷徨期,市场投资者也开始摆脱单纯依靠政府的高投入以及信贷数据超预期来推动行情的思维惯性,而是更全面、更理性地看到,推动未来行情发展的是多因素形成的合力,跨年度行情正在逐步展开。

  推动跨年度行情展开的合力来自各个方面。首先,今明两年上市公司净利润保持20%以上的增长是大概率事件。因此,2010年沪深300指数成份股的动态PE将下降至17倍以下,这个估值水平相对于明年20%以上的净利润增速,对场外资金还是有很强的诱惑力的;其次,海外热钱开始持续流入国内,人民币升值预期开始增强。海外热钱的持续涌入,对于活跃国内资本市场将起到重要作用;第三,今年进出口和民间投资的低基数反而给明年GDP的增长增添了新动力,同时政府对于汽车、家电这两个泛消费行业的扶持政策起到了事半功倍的效果,明年在这方面的扶持力度只会增加,甚至范围还会有所扩大,因此明年消费增长依旧可期。

  主持人:您如何看待目前市场的估值水平?

  施海仙:当前市场估值水平并不高,2010年估计在20倍左右,预计2010年上市公司盈利能够增长20%-25%。

  张发余:如果按照历史PE来看,目前市场估值相对合理,并没有被高估。市场目前预期上市公司业绩增长在25%左右,从这个角度看,业绩相对于今年的提升非常明显。

  黄焱:估值水平需要从两方面来看。一方面,从这轮行情的调整以来,权重股在一个多季度内始终处于调整过程中。银行、地产等主流板块估值并不高,这在客观上造成整个市场的估值中枢不高。

  另一方面,目前一些中小盘股票的估值确实已经很高,其中一些高成长性的公司应该享受到高估值。但真正能够保持30%以上的持续成长的公司确实比较少,部分公司的成长性其实并不好,却分享了中小盘股票的高估值。现在很多中小盘个股的估值达到30倍,甚至明年也将维持在30倍的水平,事实上,仅有较小的一部分公司能够支撑这样的估值水平。

  随着整个中国证券市场逐步国际化和成熟,A股市场的特征应该会逐步向国际化市场的特征靠拢,估值高的应该是一些大市值的股票,而不是小市值的股票。因为小市值的股票在成长过程中伴随着很多不确定性,而我们对于不确定性的估值给予的折价不够。所以从这个角度来看,市场的整体估值水平还处于一个合理水平,但在结构上出现较大的分化,这也是我们下一阶段要重点考虑的问题。

  吴涛:如前所述,今明两年上市公司净利润保持20%以上的增长是大概率事件。目前沪深300指数成份股2009年的动态PE是22倍,根据中金公司和中信证券最近一周策略周报的预测,其重点研究覆盖的上市公司2010年全年净利润增速预测分别为29.6%和23.2%。因此2010年沪深300指数成份股的动态PE将下降至17倍以下。

  投资主题 关注大内需与人民币升值

  主持人:基于以上分析,您更看好高弹性、强周期的品种还是"能够穿越周期的高成长企业"?对于未来,您看好哪些行业、板块和主题?

  黄焱:基于经济复苏带来企业盈利恢复的逻辑,未来的机会更多来源于目前业绩由于受金融危机的影响还处于偏底部的一些行业或板块。随着经济的复苏,这些行业的需求状况逐步好转之后,其业绩弹性可能会比较大。尽管其中部分行业目前看来估值比较高,但由于经济复苏带动产能恢复和需求增长,同时会释放相应的业绩提升空间。

  相对而言,偏周期行业的机会可能会更大一些。另外,在经济复苏的过程中,将同时伴随着结构的调整,节能环保是其中一个主要的抓手。低碳是明年甚至未来3-5年都可以看好的一个板块或主题。现在看来,比较确定的行业主要有交通工具如电动汽车,其次是智能电网,此外铁路行业也可能会受益。

  张发余:强周期行业和高增长行业是不同时期的投资品类,而且需要看到不同品类在不同时期的估值水平。如果总能找到穿越周期的高成长的企业,我们当然愿意持有高成长类公司,但通常情况下这是非常稀缺的。

  就短期而言,经济复苏的趋势正在带动与经济景气相关的强周期行业的复苏,我们需要给予这些强周期行业足够的关注。从大趋势上看,中国经济正逐步进行结构调整和结构转型,消费也在升级过程中。因此,就看好的行业和板块而言,主要是品牌消费、医药和服务行业,与此相关的主题是产业整合和并购、节能环保和与技术创新相关的行业。

  施海仙:中期而言,我们仍然看好稳定增长的行业,但是短期来看,这部分行业的超额收益已经非常高,之前低估的溢价已经基本消失,因此我们短期更看好高弹性的强周期品种。未来看好保险、医药、煤炭、汽车、钢铁、工程机械、化工中化纤和化肥等行业,关注人民币升值主题、通胀主题、世博主题,看好新能源板块,同时看好新疆、西藏、海西等区域经济发展带来的投资机会。

  吴涛:明年A股市场的整体重心将再上一个台阶。届时随着市场整体估值吸引力的下降,行业与行业之间尤其是同行业不同个股的差异分化将不断扩大。自下而上的选股思路可能成为2010年获取超额收益的主要途径。

  2010年经济将逐步恢复,经济结构的调整和经济增长方式的转变也将一一展开。与此相对应的区域经济、新能源经济、低碳经济、网络经济的发展将打破传统的行业选股思路。如中部地区将承接东部沿海地区制造业和固定资产投资的转移,相应的,该地区的钢铁、水泥以及制造业龙头企业将充分受益,而东部沿海地区这些行业的企业则投资机会不大,东部地区的投资机会可能更注重对泛消费类行业企业的挖掘。新能源经济中,风能和太阳能行业由于核心技术仍掌握在外方手中,该行业的国内企业过度集中在技术含量不高的风机系统总成以及多晶硅制造上,造成这些行业过度竞争,产品利润率每况愈下。相反,新能源动力电池行业由于主要的上市公司均有核心技术,同时在国家政策大力补贴的背景下,未来新能源汽车对于传统能源汽车的部分替代(也可理解为消费升级),哪怕只是对存量汽车1%的替代,这对于新能源动力电池行业的需求也是一个巨大的增量。新能源动力电池板块是否会重演今年汽车和家电股的神话,我们拭目以待。在对行业和主题差异化投资的同时,我们也会加强对能穿越周期的高成长个股投资价值的挖掘。

  主持人:如何判断未来全球及国内资金流动性变化的趋势?这种变化会给市场带来怎样的影响?

  黄焱:强势货币一定伴随着强势的实体经济,这是一个长期命题。短期汇率的波动是最为复杂的问题之一,但长期来看,在一个经济体持续、快速的增长过程中,一定伴随着本币的升值。基于未来中国经济增长的势头,本币的升值幅度还不算大,未来还有升值的空间。

  从另一个角度来看,本币升值是促使产业结构调整的又一因素,出口型行业肯定会受到影响,而且在产业结构调整的过程中一定伴随着消费结构的调整。预计未来几年可能是人民币的升值伴随着大内需提升的过程。

  张发余:对于国内而言,目前流动性充裕的状况正从银行体系进入到实体领域,这可以从M1的状况观察得到。由于中国经济复苏的状况较好,对人民币升值的预期加强,从而也导致了部分热钱的流入。

  不过,人民币升值的预期虽然很强,但并不会带来人民币的大幅升值,因为2005年和2009年存在两个不同的经济背景,中国经济增长当前仍然处于潜在经济增长率之下,对于升值的承受能力显然不同。

  施海仙:2010年美国最大的风险就是政策过早退出的风险,因此我们判断美联储加息的时间会比较晚,弱势美元最符合美国当前的利益,因此全球流动性仍然会比较宽松。热钱流入和人民币升值预期将会持续,我们看好这两个因素对A股市场的影响,金融、地产、航空板块最为受益。但人民币升值对出口型产业及企业将带来一定的负面影响。

  吴涛:美元大幅贬值、投资吸引力下降,全球资金开始加速流向新兴市场(包括中国)。如从10月开始资金持续流入中国香港,推动港元汇率走强,导致香港金管局不得不持续向市场注入港元资金以维护币值稳定;同时,人民币一年期远期汇率走低,人民币升值压力增大,这些均反映了国际短期资本正在重新流入中国。海外热钱的持续涌入,将成为活跃国内资本市场的重要催化剂。

  预期转向 房地产板块机会何在?

  主持人:近期,房地产政策出现微调,在这一背景下,如何看待房地产板块?对于房地产上游的钢铁和水泥行业,又该怎么看?

  黄焱:近一段时期房价上升之后,市场对于房地产政策的预期相对比较偏负面,而且房地产板块整体上调整时间已较长。从历史来看,房地产股票的走势确实与房地产政策的相关性比较高,而且房地产板块的短期波动也较大程度上受政策左右。由于房地产公司业绩的不可测性比较大,所以在投资的过程中不应该仅仅看其估值和业绩,就长期的价值而言还应该关注其NPV。

  从政策角度分析,年底是普遍预期政策会密集出台的阶段,但由于经济复苏的整体基础还不是特别稳固,作为经济复苏过程中的支柱性行业之一的房地产,应该说难以受到政策的严厉打压。我们预计下一阶段政策的调控可能会着眼于控制房价、调整结构、以及增加供给等方面。所以在年底这些利空出尽的时候,房地产板块的相对投资价值还是值得看好的。

  对于钢铁、水泥板块,虽然未来房地产开工等因素的促进可能会带来对钢铁、水泥需求的复苏,但这两个行业的产能已经几乎占到全世界的一半,且产业整合的步骤、节奏还是比较缓慢,所以这两个行业会存在一些阶段性机会,但长期的风险也可能较大。

  张发余:房地产政策目前虽有微调,但优惠政策相较于2007年来说,不仅没有下降,反而有所提高。因此,房地产行业的基本面处于该行业最好的时期之一。从最近房地产基本面的表现来看,也是在逐步好转,可以看到新开工面积、交易量以及房地产价格指数都在上行。在这种背景下政策微调到中性水平是非常正常的,这种微调可以保证房地产行业可持续发展。

  政策微调并不会改变房地产行业运行的格局。房地产投资今年占整个固定资产投资的比重不到2成,而通常情况下则占到四分之一左右,明年房地产投资有可能恢复到正常水平上。因此,我们认为趋势上看,房地产行业依然值得看好。从房地产公司的基本面来看,其财务状况大幅好转,尤其是现金流状况非常健康,这是我们从长期看好房地产的主要原因。

  钢铁和水泥行业,我们认为也值得关注。由于钢铁和水泥是铁路、公路和基础设施建设必需的建材,而不仅仅是与房地产行业相关,在控制过剩产能的情况下,行业的利润下限可能提升,而经济复苏也给这些行业提供了支持,从趋势上也值得看好。

  施海仙:房地产行业政策微调不会影响行业中期向上的趋势,所以可以继续看好。由于国家近期出台不少限制钢铁、水泥产能过剩的措施,加上我们判断房地产开工会持续好转,因此对其上游的钢铁、水泥行业仍然比较看好。

  吴涛:11月以来,房地产板块表现低迷,主要的原因在于政策的不确定性。我们认为目前房地产板块已经反映了房地产优惠政策部分退出的预期,即针对二套房贷和二手房交易的优惠政策取消以抵制投资性需求。

  因此,年底的中央经济工作会议中对于房地产优惠政策的定调将成为房地产板块强弱转换的一个催化剂。如果房地产优惠政策符合市场预期,则未来一段时间内对于房地产的不确定因素将消失;如果房地产优惠政策超市场预期,则房地产板块可能走出一轮超政策预期的跨年度行情。

  通胀预期 现实还是"水中月"?

  主持人:目前市场对通胀的预期比较强烈,究竟明年的通胀压力如何?通胀是否会成为投资主题之一?

  黄焱:对于中国而言,特别是最近5年的经济增长几乎总是伴随着通胀的发生。这其实也是由我国的资源禀赋决定的。我国有丰富的劳动力资源,所以有很强大的生产加工能力,但我国的很多资源包括原油、基础金属等都要依赖于国外的进口。在这种背景下,我国经济的快速增长、内需的不断恢复,造成了对资源的不断消耗。

  目前看来,低碳经济在对能源的综合利用、资源的综合利用等方面还没有出现重大技术进步之前,经济发展对资源的消耗还是刚性的。从这个角度来讲,中国在经济快速增长的过程中,伴随着资源品价格的不断上涨,同时企业迫于成本的压力也会不断提高价格。

  因此,从长期来看,伴随着我国经济的成长,物价将始终处于一个不低的水平,但通胀会不会在一定时间内集中爆发,其节奏是难以把握的。对于未来通胀的来源,最大可能来自于全球经济较为确定的复苏,以及全球需求的稳定。如果在这个过程中,中国相对于全球经济又处于一个比较高的增长水平,那么明年下半年可能会出现通胀抬头的现象。

  张发余:从我们考察过去金融危机之后通胀的情况来看,其程度通常是比较温和的。明年可能的情况是,通胀预期很强烈,但真实的通胀程度不一定很高。

  我国的CPI指数有望在今年底转正,由于今年年初CPI基数较低,所以,明年年初CPI同比增速相对较高。若没有新增涨价因素,明年中期之后,CPI基数应该会下降,可见,通胀整体形势并不如预期的严峻。当然,对市场而言,通胀主题永远存在。

  施海仙:我们预测CPI指数会在最近两个月就转正,2010年全年物价水平在2.5%-3%之间,因此2010年的物价压力并不算大,但是再往后看,2011年就需要再行判断。通胀很有可能会成为投资主题之一,我们对能够涨价的行业将密切关注。

  吴涛:预计2010年上半年全球主要发达国家将基本走出衰退,当全球经济恢复到危机发生前的水平时,资源品供给弹性相对有限的现实将逐步暴露,同时在美元继续贬值的情况下,上游资源品包括大宗商品价格还将继续上升,中国很有可能重现输入型通胀。因此我们认为2010年二季度以后,上游资源行业和农产品行业很有可能仍将成为通胀预期下市场主题投资的首选。

  主持人:对于未来的货币政策和财政政策有何预期?

  黄焱:随着经济的复苏,政策的黄金期正在逐步过去。政策退出的节奏与经济复苏的节奏恰好相反。如果经济复苏的迹象越来越明显,基础越来越牢靠,则政策退出的步伐相应就会快一些。但我们相信市场对于政策退出的预期已经有所表现,这种预期不会对市场形成重大的压力。

  张发余:从政策的连贯性考虑,明年适度宽松的货币政策和积极的财政政策会继续维持,只是财政政策的结构会发生一些变化,我们预期将加大对节能、医疗、社会服务和其他社会公共领域的投入。

  施海仙:2010年宽松的货币政策和财政政策均将开始逐步退出,预计退出幅度将会比较温和。

  吴涛:预计2010年国家宏观政策的目标将从单一的保增长转向保增长和防通胀并举,财政政策预计不会做大的变化,但是货币政策将从目前的偏松转向中性。预计加息可能出现在2010年中,在通胀不超预期的情况下加息幅度可能是54个基点,新增贷款规模约在7万亿左右。

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