A股“过山车”驶向何方

2009年11月27日 09:15:45 来源:大赢家财富网
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  【编者按】周二放量下跌,周三强劲反弹,周四再度破位调整,沪深股市本周用三个交易日充分演绎了“过山车”行情。在基本面、政策面没有发生显著变化的情况下,是什么令市场情绪如此不稳定?在经历了大起大落的震荡后,大盘又会向何处运行?

  权重股夯实3000点支撑

  目前的调整仍属技术面范畴,跌幅不会太大,沪综指3000点附近有很强支撑。当然,市场调整时间虽不会太长,但年末可能维持强势震荡格局,以实现风格转换。

  三因素导致短期调整

  上证指数在冲击年内新高之际出现宽幅震荡,主要原因有三:其一,对政策担忧,包括货币政策、房地产政策等,其直接制约金融、地产等主流板块表现;其二,对投资担忧,10月投资增速出现下降,虽说投资高位回落是合理的,但我国无论是宏观经济还是上市公司经营都对投资非常敏感,对投资的担忧制约了周期性股票的表现,而沪深股市主要以周期类股票为主;其三,对市场担忧,主要来自技术面,市场前期连续上涨,但主要靠热点题材轮动,没有主流板块支持。

  可见,虽然市场对年内和明年行情都比较乐观,但也不是没有制约因素,以上归纳的几个具体因素可能会长期影响市场,进一步解析如下:

  首先,政策方面,虽说预计马上要召开的中央经济工作会议仍将保持积极财政政策和适度宽松货币政策方向,但经济结构性调整也将进一步强化,对通胀预期管理也将提上议事日程。对政策微调与通胀的关注,可能是市场最担心的问题。2009年超宽松政策是非常之策,不可持续,必须调整,而从2009年超宽松政策回归到2010年真正意义上的适度宽松,空间还是比较大的,货币发行速度、信贷规模等高位回落的拐点影响不可小视。在一定程度上,关前蓝筹潜伏,就是在等待政策明朗。

  其次,经济层面,市场预期较高,看好明年股市主要就是看好明年经济,但2010年经济也有隐忧:一是因为同比基数抬高,政府投资效应减退,经济环比增速下降,2010年GDP将出现前高后低态势,三季度可能形成二次探底;二是民间投资能不能起来,取代不可持续的政策力量。

  再次,资金方面,虽说宽松性质不变,但微调不可避免,流动性供给端将高位回落。同时,更要注意资金需求端变化。大小非压力并没有真正释放,市场越涨,抛压越大。如果IPO、增发等扩容速度不加控制,那么市场随着H股回归速度加快,国际板创设预期加强,资金供求失衡也存在可能。

  最后,市场层面,估值也是制约明年市场的因素。目前指数虽在半山腰,但很多股票已经创新高,题材股更是鸡犬升天。统计显示,从2007年11月1日(当日沪指报收5914点,最高突破6000点)到上周五收盘(当日沪指收盘报3308点)的时间内,A股市场共有1651只个股完整经历了这段行情。期间有855只个股同比出现上涨。也就是说,目前有超过一半个股的股价已经超过了当年6000点时的价格。但大盘股的相对超额收益为-29%,小盘股的相对超额收益为40%,达到2000年以来的极限值,估值更是冰火两重天,二者剪刀差持续快速扩大。

  下跌空间有限

  尽管存在这些制约因素,我们还是看好今后“高增长、低通胀”环境下的证券市场。2010年经济将进入复苏佳期,特征可以用三句话来概括:总量上将表现出“高增长、低通胀”的周期特征;结构改善胜于总量增长;微观业绩赶超宏观指标。

  在经济复苏初期,宽松政策性质还不会改变,货币政策决定的流动性虽不能继续成为市场主要驱动力量,但资金紧缩局面还不会形成,而市场扩容是可以相机抉择的,只要调控适当,资金面能有基本保证。

  估值方面,复苏阶段受业绩增长和估值提升双轮驱动,股指还有一定上升空间。预计2009年业绩的同比增长将处在10%左右,到2010年业绩同比增长将达20%以上,上市公司业绩增长加快,能有效缓解股指上涨带来的压力,成为驱动市场的主导力量。此外,市场虽然存在局部泡沫,但蓝筹和权重板块估值并不高,中石油、中石化在油价联动的价格管制风险消除后,估值水平还在地板上;金融在息差见底、整体环境改善的情况下,股价还在半山腰。权重股封杀了市场下跌空间。(民生证券研究所副所长 黄常忠)

 

  短期调整信号明确

  我们认为,“11.24”大跌后最好的结果是克隆“7.29”大跌后的走势,见一个新高之后进入调整。但目前“两阴夹一阳”的K线形态却表明,A股市场的调整欲望比我们的预期更迫切。

  A股市场资金和筹码的天平已悄然发生变化。央行已经连续七周在公开市场收紧流动性,11月24日招标发行110亿元1年期央票,同时进行400亿元的28天正回购操作。面对资产价格大幅上涨、通胀预期再度抬头等因素,加之澳大利亚、比利时、挪威、越南等国加息,中国扩张型政策是否出现变化,受到投资者密切关注。

  截至11月25日,累计有66家公司IPO获批未发,预计融资需求346亿元。同时,还有54家上市公司再融资(包括增发、配股)获批未发,增发、配股数量高达204.86亿股,融资规模超过1300亿元。而7月份以来,有177家公司发布增发预案,每月提出增发预案的公司超过30家,累计增发约416.1亿股,按已给出增发价格下限的110家公司来计算,整个融资规模高达1528亿元。还有13家公司提出了配股预案,累计配股数量也高达106.5亿股。同时,10月份大小非减持规模较9月份环比增加10%。截至11月25日,11月份以来99家上市公司公告大小非减持,减持市值约96.24亿元,到25日就比10月份整月增加35.41%,被减持公司家数也显著增多。

  但是,在A股市场持续盘升中,投资者“忽略”了资金和筹码之间的变化。中国银行的再融资传言,只是让大家重新认识到“中国银行业的再融资需求较为明确”。虽然融资方式并不明朗,但当A股市场出现急跌时,将成为投资者转为谨慎的诱因。

  从技术上看,自1664点反弹至今,上证综指一直运行在1664点与1814点连线为下轨的上升通道之中,目前该通道下轨在2590点。而2663点止跌反弹以来,上证综指运行在以2639与2712点为下轨的上升通道之中,目前该通道下轨在2838点。目前看,3361点开始的调整是1664点大级别反弹中的次级调整,很可能将去考验2639点与2712点上升通道下轨的支撑。从模型上看,上证综指在3180点附近表现的强弱,将决定3361点的调整是否从日线级别转向周线级别。

  从储蓄搬家角度看,10月份居民户存款减少2507亿元,虽然目前不清楚11月份居民户存款增减情况。但“11.24”大跌之前,上证综指最大累计涨幅为12.22%,同时跨年度行情也不绝于耳。我们预计,居民存款将继续流向A股市场,这将使11月份居民户存款环比继续减少。历史数据显示:一旦出现月度居民户存款减少,特别是出现居民户存款连续数月减少或单月大幅减少,A股市场离阶段性调整就不远了。3361点开始的调整级别至少与3478点同等级别。

  从资金动向看,11月16日至今,9个交易日两市累计成交32434亿元,换手率为23.16%,透视出3200点之上多空分歧加大,明显有资金在悄悄抽离。鉴于目前A股偏弱的走势,估计多数在3200点之上减仓的资金不会在目前点位进场。而上周,上证50ETF、上证180ETF和央企ETF净赎回分别为3.64亿份、1.07亿份和2.13亿份,连续第三周出现规模净流出,表明近期偏股型基金整体出现净赎回。历史数据显示:偏股型基金的持仓接近历史高点时,如果公募基金后续资金跟不上,A股市场进入调整将是大概率事件。(民族证券 徐一钉)

 

  俯冲下跌 “避雷达”还是“硬着陆”

  又是一次出人意料的大跌。11月26日,预期中的风格转换并未如期而至,A股市场反而在大盘股拖累下“俯冲式”下跌,沪综指下跌幅度超过11月24日。那么,这是一次主力为了避开耳目而进行的超级洗盘,还是一次结结实实的硬着陆?各方人士分歧颇大。不过,从技术面看,趋势线和短期均线皆已显示出一些短期头部特征。

  大盘股展现冷酷一面

  从周四盘面看,上证指数疲软异常,大盘股沉寂良久之后突然发飙,只不过方向向下,最终将大盘彻底带下来。

  在此之前,市场一直预期,题材股行情将切换至蓝筹行情。不过,市场走势却令人意外:在11月25日反弹中,涨势逼人的依然是概念股,而昨日早盘的强势股也是概念股;反过来观察大盘股,在过去半个月里表现得疲惫至极。大盘蓝筹,盘子够大,价值够好,在理论上应该会吸引资金,但这两次的下跌却变成了一次对做多资金的围剿。从已经走出来的行情看,大多数银行股的短期均线皆已掉头向下,中石油的表现亦如此。如果走势不能被及时修复,大盘股反复向下的空间依然存在。

  其实,昨日大盘股破位下行还是其次,最重要的是这种做空情绪已经传染到中盘股和小盘股上。工行、建行这类大盘银行股,市盈率不过十多倍,市净率更是不到两倍,按理来说,投资价值相当高。但它们依然跌跌不休,这让中盘股不寒而栗,很多投资者因此抛售中盘股,再进一步连带到涨幅早已巨大的小盘股。最终,反倒是小盘股的跌幅要大于大盘股了。Wind数据显示,申万中盘股指数昨日下跌3.88%,而大盘股指数下跌3.81%,小盘股指数则下跌3.79%。

  风格切换能否成功

  从触发市场放量下跌的表面原因来看,银行股被谣传增发融资可能是主要原因。但奇怪的是,在这些公司辟谣之后,市场出现了更大跌幅。这似乎表明,股市下跌的根本原因不在于此。不过,依然可以从这天量再融资的谣传中,找到一些下跌线索。

  在这个时候传出大规模融资消息,表明市场对银行风险的认识,而明年信贷规模的压缩可能势在必行。另一方面,就股市而言,筹码供应在源源不断增加,虽然这些筹码不一定构成有效流通筹码,但它们对潜在的泡沫预期能够形成足够对冲。据测算,以明年的货币供应量比上目前的流通市值,其比值已与6124点时相去不远。事实上,流通市值还在不断增加。若按11月24日收盘价计算,12月份即将解禁的流通市值将达2720.7亿元。

  市场风格无法完成转换的原因也非常清楚。一是下跌根源出现在大盘股上,反而对中小盘股而言,近期并无显著利空;二是市场供求关系可能出现了一定问题,近期消息面大股东和法人股股东减持显得格外刺眼。而在市场走势上,最近三天的震荡显示,似乎有一股力量在撤出,这股力量或许来自海外热钱。据测算,今年以来中国至少有500亿美元以上的热钱涌入,而央行的全盘收购外汇策略就意味着发出不少于3000亿元的基础货币,这些基础货币再按照一定货币乘数膨胀,市场上将多出上万亿元的资金。而一旦这些热钱回流,对楼市和股市的影响可想而知。此外,今年年中,银监会发布的固定资产贷款、流动资金贷款和个人信贷的委托发放制度,将从12月1日开始陆续实施,股市中的资金将进一步捉襟见肘。在资金面出现一定变化的时候,如果市场依然能够向上,在投资的选择上,中小盘股可能依然是首选。

  从11月16日,上证指数重上3200点以来,沪深两市总共成交已达3.24万亿元。如果市场彻底告别3200点,那意味着3200-3360点之间的窄小区域将留下逾3万亿的套牢筹码,压力较大。此外,从近三个交易日的技术形态看,两根大阴线夹一根中阳线预示随后继续走低的概率较大。如果未来几个交易日,市场依然无法走出低迷,向下趋势就可能成立。(中国证券报)

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