明天买什么?9家券商最新评级一览

2009年12月10日 14:46:53 来源:中国证券网
字号:T|T

  兴业证券10日评级一览

  兴业证券:国务院常务会议地产政策点评 维持房地产业“推荐”评级

  12 月9 日国务院常务会议决定:个人住房转让营业税征免时限由2 年恢复到5 年,其他住房消费政策继续实施。兴业证券10日对此发布点评表示,维持对房地产行业的“推荐”评级,具体如下:

  兴业证券认为国务院取消营业税优惠,延续其他优惠政策的决定对股价会有一定负面压力,但对新建住宅销售影响相对较小。

  本次国务院工作会议是对7日结束的中央经济工作会议精神的落实。虽然本次仅中止了营业税优惠政策而其它优惠政策得以延续,其结果中性偏好,但相对此前中央经济工作会议对地产行业较为扶持的态度使得市场对后续政策预期较为乐观,因此营业税优惠政策中止可能导致市场心理出现一定的落差。

  兴业证券认为营业税优惠政策中止对二手住宅交易会带来一定的负面影响,但对新房影响不大。实际上10月份以后,由于预期信贷优惠政策和部分税收优惠政策年底将被取消,二手房交易已经出现了赶末班车的现象,主要城市的二手房成交量均有所放大,因此本次营业税优惠政策取消的预期在前期已经有所释放。并且购买新房不需要交纳营业税,因此除非是短期的投资者,否则新房交易也不会受到营业税优惠政策是否取消所影响。

  本次政策明显的表明了政府抑制投资,支持消费的态度,这也再次支持了兴业证券看好2010 年房地产市场的消费属性,看淡投资属性的逻辑。兴业证券维持对房地产行业的“推荐”评级,继续相对看好有资源禀赋和资源掌控能力、主要项目布局在二三线城市的房地产公司。

 

  渤海证券10日评级一览

  渤海证券:房地产营业税免征期恢复至5年 建议买入九龙山和中铁二局

  渤海证券12月10日发布投资报告,针对房地产营业税免征期2年恢复至5年,建议“买入”九龙山和中铁二局。

  2009年12月9日国务院常务会议提出个人住房转让营业税征免时限由2 年恢复到5 年,其他住房消费政策继续实施。

  对此,渤海证券认为,2005 年6 月1 日至2008 年12 月31 日,营业税免税期逐渐加长,此途径政策逐渐收紧。2009 年1 月1 日至2009 年12 月9 日恢复到05 至06 年水平,营业税政策有所放松。此次政策则恢复到06 年6 月1 日至08 年12 月31日期间的收紧程度。然而,无论从一手房的销售面积和销售均价,还是从二手房的销售面积、销售均价和套均面积来看,营业税征免时限政策,影响并不突出,往往出台时都有其他政策配合。

  渤海证券表示,2009 年前10 月月均商品房销售价格为4750.56 元/平方米,分别较07、08年同比增长22.27%和22.53%;假设08 年房价较07 年增长10.43%(03-06年商品房销售均价年均同比增长率为10.43%),09 年前10 月较08 年则增长10.72%。商品房销售价格处于历史高位的同时,同比增速也由于供给的相对短缺而略有偏快。而各种物业类型的销售价格同比增速,7 月以来逐渐加快,其中小户型增长最快,同时二手房大于一手房,部分反映投资性需求的提升。

  因此,在房价略有偏快,投资性需求回升的情况下,此次仅将营业税征免期限延长,其他优惠政策仍继续实施,政策力度不大,主要目的在于,增加二手房交易成本的同时,打压投资性需求和延缓部分改善型需求,进而抑制房价的过快上涨。

  渤海证券认为,受商品房供给的相对短缺的影响,09 年前10 月商品房销售均价增速略有偏快。然而,10 年商品房供给相对短缺的局面仍将存在,同时在热钱的流入以及房价上涨的预期下,商品房投资(投机)性需求和改善型需求,10 年将有所提升,并将成为市场增量的主要部分,

  此外,营业税的免收到全额征收,考虑到城市维护建设税和教育费附加,交易成本相当于增长5.6%,而这相对于03-06 年商品房销售均价年均同比增长率为10.43%以及09 年前10 月较08 年则增长10.72%,交易成本提升能够被房价上涨所弥补。因此,在房价存在加速上涨的趋势下,要想抑制投资性需求,降低房价上涨的速度,单一的营业税征免时限政策是不够的。

  渤海证券在担心房地产市场调控风险的同时,在土地供需旺盛、房地价上涨的局面下,更加看好具有政策优势和土地溢价的独享和先发优势的一级土地开发商或一二级联动房地产开发商。建议“买入”九龙山和中铁二局。

 

  申银万国10日评级一览

  申银万国:2010年发酵产品供求格局悄然变化

  申银万国12月10日发布投资报告,2010年发酵产品供求格局悄然变化。

  申银万国表示,发酵产业主要指玉米深加工产业,发酵产品主要包括淀粉糖、氨基酸(谷氨酸、赖氨酸等)、酒精(可用多种原料发酵)、调味品、活性酵母(用糖蜜发酵)等。

  其中,值得关注的两大产品为酵母和味精(主要成份为谷氨酸钠)。近年来,由于环保压力和效益低迷,发酵产业产能正常逐步向龙头企业集聚,供求格局有所变化,部分产品价格出现了上涨(如谷氨酸、赖氨酸等)。在此,我们重点关注酵母、味精子行业。

  申银万国认为,酵母行业“供需两旺”。据统计,2004-2008 年中国酵母产量复合增长率达到16.85%。2008 年中国酵母产量达到19 万吨。与此同时,中国酵母消费需求持续增长。

  2004-2008 年中国酵母表观消费量复合增长率达到20%,并且,安琪酵母、乐斯福、英联马利三家企业的产能占总产能的80%,因此,酵母行业竞争呈现“寡头竞争”格局-竞争但不剧烈,安琪酵母等行业龙头具有一定的议价能力。

  申银万国表示,味精价格有望维持高位,至少在2010 年上半年。本轮味精价格上涨主要原因有二:一是谷氨酸价格上涨。谷氨酸是味精生产过程中的半成品,是味精生产的主要污染环节。近年来,因价格持续低迷、生产效益低下,部分企业停产,而小企业因环保被强制淘汰,产能过剩局面有所缓和,价格理性回升。2009 年国内谷氨酸销售均价已由2 季度的7000 元/吨上涨到最近的10000 元/吨以上。二是味精需求增加。味精主要用于食品加工和餐饮,2009 年经济复苏,食品加工行业恢复增长,味精需求增加。

  申银万国预计谷氨酸供求失衡局面短期内难以缓和:1)新建生产线短期难以达产(年产5 万吨的谷氨酸建设周期约2 年);2)被淘汰的落后产能由于环保指标的限制不可能再复产;3)停产企业仍处于观望状态,短期内没有复产计划。具有谷氨酸成本、技术优势的龙头企业将是价格上涨的受益者(如阜丰集团、五洲明珠)。

  申银万国:政策扶持和森林碳汇对中国林业长期利好

  申银万国12月10日发布投资报告,认为政策扶持和森林碳汇对中国林业行业虽构成长期利好,但短期内,林业企业实际经营业绩逐步好转而非一蹴而就。

  申银万国表示,2010年中国林业企业将继续处于良好的政策扶持环境之中。林业是重要的基础产业,林业企业业务包括营林(造林)、采伐和林产品加工。1999 年国家启动天然林保护工程后,林木采伐业务受到制约,采伐指标不断减少(尤其是天然林采伐),森工企业逐步转型为林产品加工(板材)和营林业务。2008 年6 月,中国中共中央、国务院发布《关于全面推进集体林权制度改革的意见》,标志着林权制度改革从试点走向推广阶段。林权制度改革的重点是集体林地经营权和林木所有权落实到农户,确立农民的经营主体地位(类似于土地制度改革)。林权制度改革提高了农民植树造林的积极性,但林业积淀的问题依然存在:林业产业的森林资源支撑较弱,原料林基地建设缓慢,质量不高,效益较差,人造板原料林基地的保障程度不到30%。

  申银万国认为,2009年11月国家林业局等五部委联合印发了《林业产业振兴规划(2010-2012 年)》,提出“兴林富民”计划:林业产业总产值由2008 年的l.44 万亿元增加到2012 年2.26万亿元,保持l2%左右的速度增长;其中人造板产量稳定在1 亿立方米左右。同时,进一步减轻林木生产、经营者负担,从2009 年7 月1 目起,将育林基金征收标准由林木产品销售收入的20%降至10%以下。“金融机构要积极开办林权抵押贷款、林农及中小企业小额信用贷款和林农联保贷款等业”,鼓励符合条件的林业产业龙头企业通过债券市场发行各类债券类金融工具,募集生产经营所需资金。鼓励林区从事林业种植、林产品加工且经营业绩好、资信优良、符合条件的中小企业按市场原则,发行中小企业集合债券。中国林业产权交易所也于2009 年11 月在北京成立。

  与此同时,随着“低碳经济”的兴起,森林碳汇也逐步成为林业关注主题。“低碳“有两种途径:一是“碳减排”,二是“碳吸收”。森林树木通过光合作用吸收大气中的CO2 即属于“碳吸收”范畴,森林1生态呼吸清除CO2 过程、活动和机制称之为“森林碳汇”。发展森林碳汇可提升相关企业存在的“碳交易”收益预期。但需要说明的是:并非所有的森林资源均可作为CDM(清洁发展机制)项目实行碳交易,必须是造林/再造林2,即通过载植、播种或人工促进天然下种等方式,将在过去50 年内不曾是森林的土地(造林),或者曾经是森林但被转化为非林地的土地(再造林)转化成的林地。其中,再造林林地指2000 年1 月1 日以前或2000 年1 月1日以来的无林地。我国适宜开展CDM 造林再造林碳汇项目的优先区域主要分布在我国中南亚热带常绿阔叶林带,南亚热带、热带季雨林、雨林带,青藏高山针叶林带及暖温带落叶阔叶林带。碳汇贮存量的计算:CDM 可交易碳汇量=实际GHG3减少量-基准GHG 减少量-泄露。碳汇价格一般在8 美元/吨。中国实施森林碳汇项目有助于提高政府和社会资源参与造林活动。

  申银万国认为,政策扶持和森林碳汇对中国林业行业虽构成长期利好,但短期内,林业企业实际经营业绩逐步好转而非一蹴而就。

  申银万国:预计2010年海参维持高位 扇贝相对稳定

  申银万国12月10日发布投资报告,预计2010年海产品价格将呈现海参维持高位,扇贝相对稳定的格局。

  申银万国表示,海产品养殖类上市公司主要产品为海参、夏夷扇贝。海参捕捞和消费具有一定的季节性,一年有两个捕捞季节(5-6 月和10-12 月,视气温而定),消费主要在冬季(春节前后)。2008 年海参捕捞量增加,又适逢“金融危机”,海参消费减少,库存增加(大多数为加工产品),致使2009 年上半年海参价格走低。但2009 年下半年,海参价格强劲反弹,主要原因是2009 年海参捕捞量减少。造成2009 年下半年海参捕捞量减少的主要原因是大连、山东地区发生两次“寒流”,气温骤降,海参钻入礁石中,难以人工捕捉(海参都是人工潜水捕捞)。而随着经济复苏,海参消费量增加,引发海参价格上涨。我们预计:2010 年春节期间,海参价格维持高位。

  申银万国理由为:产量减少已成定局,而消费在恢复(“甲流”疫情,对海参消费有一定的刺激效应,因为海参可以增加人体免疫力)。经销商存货也不多(因08 年增加存货受损,不敢大量存货),到2010 年上半年捕捞季节因供应量增加会有所回落。

  申银万国同时表示,扇贝价格总体保持稳定(不同规格不同定价),2009 年因南方“江珧贝”(俗称“带子”)减产,北方的夏夷扇贝需求增加,同时,部分浮筏养殖扇贝发生死亡(养殖密度过大),价格略有上涨(5%)。国际上,因秘鲁扇贝产量增加,价格有所下降。预计2010年扇贝价格总体平稳。

  申银万国:“以旧换新”将成最强催化剂 维持对家电板块“看好”评级

  申银万国10日针对国务院常务会议决定继续实施家电以旧换新政策发布点评表示,“以旧换新”将成最强催化剂,维持对家电板块的“看好”评级,具体如下:

  家电以旧换新政策又出新动向,明年5 月试点结束后将在有拆解能力等条件的地区推广实施。12 月9 日召开的国务院常务会议中,首次明确表示,今年6 月开始实施的家电以旧换新政策,明年5 月底试点结束后,将继续实施,并在具有拆解能力等条件的地区推广实施;同时强调将大幅提高下乡家电产品最高限价。

  彩电更新需求占比最高,受益最明显。“以旧换新”政策主要刺激城镇更新需求和农村更新需求。根据申银万国的测算各类家电产品更新需求占比分别是:彩电(55%)、洗衣机(47%)、冰箱(36%)和空调(26%)。彩电更新需求的占比最高,受益也最为明显,从试点效果看,与申银万国之前预期一致,彩电占整个以旧换新政策销售的比重约为51%。政策同时促进产品结构升级提速,例如CRT 向LCD 的需求转换,波轮洗衣机向滚筒洗衣机的需求转换。

  试点省市效果显著,以旧换新销售占比逐渐提高,前四个月销售突破100 亿元,彩电、洗衣机、冰箱和空调的以旧换新销售占整个销售的比重约为16%、6%、4%和2%。截至12 月2 日,9 个试点省市共回收五大类旧家电295.5万台,销售五大类新家电256.1 万台。

  废旧家电拆解能力依然制约推广范围。废旧家电回收拆解后一个非常重要的步骤就是进行无害化处理,以避免环境的污染,但是目前具备废旧家电拆解能力的企业较少。同时,申银万国曾提示“庞大的废弃家电回收处理市场将催生新产业”,拆解产业链的成熟和完善亦将对以旧换新的深入推广产生积极的影响。

  家电下乡提高限价,将有利于优势品牌,能够将更高毛利率的中高档产品推向农村市场。

  维持对家电板块的“看好”评级,申银万国在前期观点中数次强调以旧换新政策是明年家电行业维持较快增长的最强催化剂,其效果应不亚于家电下乡。申银万国会根据后续细则的推出,以及推广范围的调整,进行行业增速预期的上调以及相关公司盈利预测的上调,有望缓解对家电行业明年回落速度的担心,进一步推动家电行业的估值提升。申银万国依次看好黑电、洗衣机、冰箱和空调子行业。黑电行业首推海信电器,同时亦关注有改善趋势的TCL、四川长虹和深康佳;洗衣机行业关注小天鹅、合肥三洋;冰箱行业看好青岛海尔、美的电器、美菱电器、ST 科龙、华意压缩;空调行业看好格力电器、美的电器、三花股份。

  申银万国:康美药业公告点评 维持“增持”评级

  申银万国10日发布康美药业(600518.sh)公告点评,维持“增持”评级。

  公司今日公告董事会决议,主要内容为①在普宁投资9 亿元建设中药饮片三期扩产项目;②在北京设立子公司投资3 亿元建设中药生产基地;③将康美中医院投资规模由3 亿元调整为6 亿元;④增加食品、酒类销售等经营范围。

  申万点评如下:

  中药饮片新增产能明年逐步释放,解决产能瓶颈,2010 年下半年进一步切入北京和福建医院市场:公司现有中药饮片产能1.2 万吨,现在已经满负荷生产。公司在北京投资3 亿元建设中药生产基地,预计2010 年三季度投产,新增中药饮片产能约6000 吨,将供给北京和天津两地医院,未来每年可实现5 亿元收入。公司在普宁投资9 亿元扩产中药饮片,预计2010 年底投产,新增中药饮片产能2 万吨,预计明年进入福建大型医院,福建市场会是公司重要的增长点。

  康美中医院建设标准由二甲升为三甲:预计首期450 张床位2010 年底可投入使用,公司根据床位利用率情况逐步增加另外450 张床位,医院业务将会是公司未来另一个利润增长点。

  三七和冬虫夏草价格大幅上涨增加公司利润:近年来三七种植大面积减少,气候反常导致09 年开始价格快速上涨,120 头三七价格已超过200 元,较08 年均价上涨超过300%,申银万国预计三七价格还将上涨。同样由于气候原因,09 年冬虫夏草减产40%,近期价格上涨超过30%,预计未来价格继续上涨。公司08 年收储了三七,09年收储了冬虫夏草,随时可将存货转化为利润。

  中药饮片业务明年下半年快速增长:国家推广使用小包装中药饮片,省内外市场需求旺盛,公司目前生产遇到产能瓶颈,随着2010 年三季度开始新增产能释放,未来中药饮片业务快速增长无忧。公司在中药材贸易领域有一定的影响力,同时中药材具有明显的抗通胀特点,将为公司带来持续的收益。申银万国维持公司2009-2011 年每股收益0.33 元、0.46 元、0.57 元,同比增长90%、40%、23%,对应的预测市盈率分别为32 倍、23 倍、19 倍,给予公司2010 年30 倍市盈率,6 个月目标价14 元,维持“增持”评级。公司增加了食品、酒类销售等经营范围,可能通过收购等方式增加利润增长点,会是近期股价表现催化剂。

  申银万国:美邦服饰点评报告 维持“增持”评级

  申银万国10日发布美邦服饰(002269)点评报告,维持“增持”评级,具体如下:

  参股发起公募基金对公司短期影响不大,有助于长期优化配置财务结构。美邦服饰今日公告,与西安信托、兵装财务签订协议,拟设立长安基金管理公司,拟注册资本为人民币1 亿元,美邦服饰投资3300 万元,占注册资本33%。申银万国认为:(1)短期影响不大,基金公司的筹备时间短则一两年,多则四五年,目前排队等候审批的基金公司就有数十家;(2)长期将是一项回报率高的投资,有助于优化配置财务状况。投资基金公司能获得稳定的分红派息,且股权转让溢价也是吸引投资者的地方。以09 年11 月转让股份的几家基金公司(工银瑞信、泰达荷银等)为例,股东在短短几年内的投资回报率高达5 倍以上。考虑到美邦自身的现金流较充沛,投资基金公司收益高,有助于优化财务结构。

  冬装销售回暖、主业明年增长可期。上周申银万国邀请了美邦服饰来参加申万年会投资者交流会,申银万国认为有以下几个看点:(1)9-11 月终端消费增速出现回暖,终端情况好于前3 个季度,直营依然保持较高增长,加盟开始转向正增长,且4 季度是冬装销售旺季,对全年业绩都会有较大影响;(2)订货会情况在每届好转,公司现采用一年6 次订货会,10 月份进行的是10 年春季订货会,12 月正在进行的是夏1 的订货会。申银万国基本可以判断,10 年上半年收入能有两位数的增长。(3)Me &city 发展潜力大:该品牌自08 年8 月诞生,到09 年底将有90 多家门店,现在全部是直营店,如果加盟店放开,那么外延发展速度将很快;随着MC 新设计团队的到位,冬装销售情况较好,目前MC 坪效约是MB 的2 倍,MC 的平均单店面积在200 平米左右;随着MC 收入的扩大,费用率将有效下降,2010 年MC 有望实现扭亏为盈。

  09 年的调整是转型过程中的阵痛期,维持增持评级。申银万国预计公司09-11 年EPS 为0.55/0.83/1.17 元,对应PE 估值为41.8/27.7/19.6 倍,PEG 较低,仅为0.6。且考虑到公司的模式国内最先进的,09 年的调整是转型过程中的阵痛期,前三季度是经营上的谷底,4 季度开始将走回上升阶段,维持“增持”评级。

  申银万国:2010年钢铁业投资策略 维持“看好”评级

  申银万国10日发布2010年钢铁行业投资策略,维持行业的“看好”评级,具体如下:

  投资评级与估值:国际需求的好转带动了国际产能的上升,对明年钢铁主要原材料的需求也随之水涨船高。预计10 年主要原材料都将呈上涨趋势,这将推动钢价的上涨。期货市场将对此提前反应,并成为推动后期股价上涨的重要催化剂。加上目前钢铁板块相对PB 估值仍处于低位,申银万国维持行业的“看好”评级,建议在年底前逐步补充到标配,等待10 年1 季度中后期催化剂的出现。申银万国对股票的选择将遵循有资源优势、有新增产能释放、出口刺激弹性大、符合区域发展和整合规划等四项选择标准。综合考虑申银万国推荐宝钢股份、鞍钢股份、凌钢股份、首钢股份、太钢不锈、八一钢铁、三钢闽光、 长力股份、华菱钢铁等公司。

  关键假设点:国内需求稳步上升;国际需求成新的拉动因素;国际产能的回升促使原材料成上涨趋势;钢价上涨趋势明确;行业盈利呈恢复趋势。

  10 年国内需求在国家政策的刺激下预计将继续稳步恢复,但大部分行业的产销增速将在09 年基础上有所下滑,对钢铁需求的拉动作用将有所减缓,其中工程机械和房地产行业是内需中有可能超预期的刺激点。国际经济形势的好转带动国际需求的恢复,对10 年钢铁的直接出口和间接出口都有积极的刺激作用,将是影响钢铁需求和盈利的重要变数。相对两者而言,钢铁通过机械、家电、五金等行业间接出口的潜力更大,受到的约束也更为有限;而直接出口虽肯定将从目前的低位回升,但受国际保护的限制,很难恢复到前两年的高位。

  国际钢铁产能利用率的上升将带动国际钢铁主要原材料(包括铁矿石、焦煤焦炭、铁合金、废钢等)的上涨,进而推高钢铁成本。申银万国预计10 年钢铁吨钢成本将在09 年基础上上涨500-600 元,并推高钢价的上涨。

  由于09 年业绩受原材料计提等非经营性问题影响较为疲软,随着需求的好转,10 年盈利恢复正常后,盈利的同比增速将达到很高水平,预计将在150%以上。分品种看,长材仍维持历史上较好盈利,但将逐步下滑。板材维持相对较低盈利,但将有所恢复;其中,以汽车板、家电板为主的冷轧、镀锌板将维持稳定的高盈利。

  核心假设风险:国内外需求弱于预期;社会库存过大。

  申银万国:航空业2010年投资策略 维持“看好”评级

  申银万国10日发布航空业2010年投资策略报告表示,产能收缩、需求加速引领行业盈利上行,维持“看好”评级,具体如下:

  投资评级与估值:中国航空业的整合接近尾声,产能收缩、需求加速将促使航空业进入2-3 年的盈利向上期,2010 年航空主业盈利将创历史新高。推荐次序是:中国国航(601111)、南方航空(600029)、海南航空(600221)、*ST 上航(600591)、ST 东航(600115)。

  原因与逻辑:

  为什么中国航空业过去10 余年需求的高增长并没有带来盈利的高增长?申银万国认为,主要有以下几个原因:(1)无序的运力扩张,损害了票价和客座率,过于复杂的机型机构也大幅增加成本;(2)2004 下半年-2008 上半年,用油成本的快速上升直接带来了毛利率的下降,并导致主业亏损;(3)所有的航空公司IPO 之后都无法达到再融资条件,缺乏资本金补充,而过高的资本支出又导致了负债率的不断提高,从而侵蚀净利润。(4)90 年代后期开始的持续不断的航空业重组并购,整合成本消耗过高,尚未形成合适的盈利模式。

  未来2-3 年,航空业处于良好的外部环境之中。(1)首先,需求进入上升通道,人均GDP 超过3000 美元之后,航空需求从生产驱动型向消费驱动型转变,短期因素(例如非典、地震、08 年的经济危机等)不改变长期增长趋势;(2)其次,供给缓慢增长,B787、A380 等机型的推迟交付将运力增长期拉长并推后,08 年的巨幅亏损也削弱了航空公司大规模进行资本开支的能力;从08 年7 月以来,更多看到的是退租、出售飞机的公告,而没有看到新增的飞机订单,这将减少2012 年之后的运力供给。(3)全球经济缓慢复苏,低通胀的环境也将使原油价格处于70-80 美元/桶的较为均衡的水平;(4)行业竞争格局在发生改变,东航、上航开始整合,国航增持国泰航空股权,行业的集中度越来越高,盈利模式逐步清晰。

  哪家公司能够在未来发展中胜出?一个是大型网络型航空公司,逐步具备超级承运人的雏形,主要是中国国航、东方航空(现有东航和上航整合之后的新东航);另一个细分市场中的航空公司,例如春秋航空。

  目前行业变化有哪些?(1)国内需求增长加速,真正拐点出现在09 年11 月份。(2)国际航线需求迅速回暖,原来分流至国内航线的运力逐步回流,国内航线运力压力明显减轻,10-11 月客座率接近80%,票价迅速上升。(3)11 月份的传统淡季,航空公司将实现主业盈利。

  与大众不同之处:很多人都拿“美国航空业一直在毁灭价值、巴菲特从来不投资航空股”为类比,认为中国的航空业也缺乏投资价值。申银万国认为,这种简单的类比并不可取。目前中国航空业的增长轨迹类似美国50-70 年代,城镇化带来人口聚集以及人均GDP 的提升是推动需求增长的主要动力;近30 年的美国航空业一直处于低增长、高竞争的环境之中,网络型航空公司尚未成型,盈利乏善可陈是情理之中的。而中国的航空业未来3-5 年所面临的环境恰好相反,高增长、低竞争的环境将保障盈利的上升。

  股价表现的催化剂:航空月度数据的累积好转。

  风险因素:原油价格快速上涨,流感等不可控因素。

  申银万国:房地产营业税免征期2年恢复至5年 维持行业“看好”评级

  申银万国10日发布房地产营业税免征期2年恢复至5年点评,维持行业“看好”评级,具体如下:

  政策符合预期,也符合中央经济工作会议基调。此前中央经济工作会议已确定了“房地产政策维稳”基调,鼓励合理自住、改善性需求。在一年期优惠政策到期日前,营业税免征期从2 年恢复5 年,而其它住房消费政策如信贷优惠利率仍然延续,显示政策主要目的在于抑制投机性需求的抑制,但对合理的自住、改善需求仍然支持,与中央经济工作会议的基调一致,并使得政策预期进一步明朗,短期内政策的不确定性大大下降。

  政策意在打击投资性购房,对短期二手房市场冲击大于一手房,但不改变行业运行的趋势,且有利于行业更加稳定健康的发展。税收政策减免对市场的影响体现在:其一增加了交易成本,降低了预期收益率;其二影响短期市场对政策方向的判断,引致部分观望情绪。申银万国认为:(1)营业税费占购房总额比例相对有限,收益率幅度影响相当有限。以100 万房屋价格,60 万购置成本为例,3-5 年内普通住宅的交易成本提升了5.5%,3-5 年内和5 年以上的非普通住宅提升了2.2%,总体占比较小,对实际收益率的影响幅度相对有限。同时交易成本的提升将根据实际市场的供需状况在买卖双方中分摊和转嫁,整体影响幅度将进一步降低。(2)不排除政策出台,引致部分投资资金对政策的观望和分歧,导致市场需求提前释放和政策实际执行后交易活跃度降低。申银万国认为,从明年整体来看,负利率的环境以及升值的预期不变,房价中期上涨的预期仍然存在,房地产的回报率仍然具备优势,导致资金未来仍然具备入市的动力,因此,申银万国判断,二手房交易在短暂的观望和交易价格博弈之后将重新恢复至合理的水平,而一手房交易由于交易成本并不受提高,且供给有限,预计交易量影响幅度整体较小。

  股票前期下跌已基本反映政策负面担忧,政策明朗和行业基本面向好有助于提升板块吸引力,维持行业“看好”评级。从今年10 月开始,尽管房地产市场量价均表现很好,但对政策的担忧导致房地产股票跑输大盘,此次政策落实在一定程度上兑现了市场的负面预期。且从短期来看,申银万国认为,再出台政策抑制投机的概率较小,政策主基调仍然是“维稳”,政策执行上也将采取更加灵活的调控方式,此举有助于延长行业的运行周期,保持行业更加健康稳定的发展。申银万国维持行业“看好”评级,基本面的稳定和业绩的确定将增强板块的吸引力,推荐一线公司保利、万科、华侨城及二线的福星地产、冠城大通、华业地产。

  申银万国:建议宝通带业询价区间23.97-25.68元

  申银万国10日发布宝通带业(300031.sz)新股定价报告,建议询价区间23.97-25.68元,具体如下:

  公司是一家专业从事橡胶输送带的研发、生产和销售的企业,08 年销售收入在各行业的比重为:钢铁57%、水泥20%、港口7%、电力6%,其他及出口10%。08 年公司在整个输送带市场的占有率为2.7%,排名第11 位,在耐高温输送带(耐受温度超过125 摄氏度)市场的占有率为30%,居于行业第一。

  公司的竞争优势主要在于领先的技术水平和优质的客户资源,目前公司的主要客户包括:宝钢、马钢和海螺水泥等多家知名企业。公司的定制化产品销售额占比已经达到60%以上,未来有望继续提升。

  公司计划募集资金2.06 亿元,用于生产高性能节能叠层阻燃输送带,其目标市场是煤矿支巷道,而该领域目前只采用PVC/PVG 整芯带,08 年市场份额高达35%。尽管公司开发的叠层阻燃输送带售价预计将高出PVC/PVG 整芯带40%,但考虑到使用寿命、过煤量等多个关键指标远优于PVC/PVG 整芯带,申银万国预计,本次募集资金项目有助于公司进军空间广阔的煤炭领域,在完成产品替代的过程中实现业绩的高速增长。

  风险揭示。风险主要来自三点:募投项目在实际应用中被发现具有性能上的重大缺陷,核心技术和专业人才流失导致竞争优势减弱和原材料价格的大幅上涨可能侵蚀公司的利润空间。

  申银万国预计公司09、10、11 年完全摊薄EPS 为1.05 元、1.07 元和1.55 元,考虑到上市公司中没有一家与公司的业务相同以及公司募投项目广阔的市场空间与随之相伴的高风险,申银万国认为可以给予公司10 年28-30 倍PE,公司合理估值区间是29.96-32.10 元,考虑到20%的申购收益,建议询价区间为23.97-25.68 元。

  申银万国:2010年中国粮价稳中有升 预计平均升幅5-10%

  申银万国12月10日发布投资报告,认为2010年中国粮食价格稳中有升,预计平均升幅5-10%。

  2009年中国虽然发生了严重的旱灾,但因粮食播种面积继续增加、抗旱举措有力,2009 年粮食生产预计依然取得丰收。据国家统计局预计:2009年中国粮食播种面积10814 万公顷(16.22 亿亩),较2008 年增加135 万公顷(连续6 年增加)。

  其中,夏粮面积2716 万公顷,增加34 万公顷;早稻面积586 万公顷,增加15 万公顷;秋粮面积7512 万公顷,增加86 万公顷。2009 年夏粮产量达到1.23 亿吨(2467亿斤),同比增长2.15%。预计2009 年粮食总产量5.25 亿吨左右(10500 亿斤,也有预测5.27 亿吨),同比减0.7%。政府补贴力度加大、种粮比较效益提高是粮食种植面积增加的主要原因,预计2010 年中国粮食播种面积持续增加,至少不会减少。

  申银万国认为,2010年国家继续提高粮食收购价格:2010 年小麦最低收购价格较2009 年提高3 元/50 公斤,稻谷最低收购价格也要适当提高(尚未公布)。2009 年国家继续在东北地区实行玉米、大豆临时收储政策:玉米(国标三等,下同)临时收储价格为内蒙古自治区和辽宁省0.76 元/斤、吉林省0.75 元/斤、黑龙江省0.74 元/斤,与上年持平;大豆收储价格为1.87 元/斤(即3740 元/吨),较2008 年提高0.02 元/斤。同时,国家增加了粮食加工企业补贴,2009 年8 月,国家将580 万吨临时收储玉米划转为地方临时储备(吉林250 万吨、黑龙江197 万吨、内蒙古104 万吨、辽宁23 万吨),定向销售给年加工玉米深加工企业(年加工能力10 万吨以上),给予加工企业150元/吨补贴;2009 年国家对参与大豆收购的加工企业给予补贴0.08 元/斤(补贴期限为2009 年12 月1 日~2010 年4 月30 日。当市场价格高于国家规定的临时收储价格一定幅度后,中央财政适时停止补贴)。

  因此,申银万国预计,2010年中国粮食价格稳中有升,预计平均升幅5-10%。粮食持续丰收,供求不支持粮食价格大幅上涨,国家粮食调控能力也明显增强;但最低收购价提高,抬升市场粮格价格底线。

  申银万国: 2010年农业板块个股机会大于行业机会

  申银万国12月10日发布投资报告, 2010年农业板块“个股机会大于行业机会”。

  申银万国表示,2010 年主要农产品价格涨跌互现,主要理由:①预计粮食价格依然“稳中有升”,平均升幅5-10%。中国粮食生产连续6 年丰收,粮食供求格局不支撑粮食价格大幅上涨;但国家继续提高粮食最低收购价,抬升了市场价格底线。同时,因价格基数提高,加上国家补贴,农民种粮受益和积极性依然较高,预计2010年中国粮食种植面积不会减少。②生猪价格季节性、周期性波动,波动范围在25%左右。目前,能繁母猪的存栏量依然较好,且大多数属于“青年母猪”,如果不发生大的疫情,能繁母猪大幅减少的可能性不大,生猪供应并无大虞。③糖价继续上行,2010 年有可能冲高回落。09/10 年榨季产量持平或减产预期、产需缺口支撑糖价上行(难以下跌),但政府储备糖出库制约糖价上涨空间,预计10/11 年榨季中国糖产量会回升:蔗农收益增加、糖厂扩产意愿增加。糖价有可能在上半年冲高后逐步回落。此外,棉花价格、苹果汁出口价格因2009年产量减少继续上行或回升;番茄酱出口价格则因产量增长52%而下调。

  但申银万国认为,农业板块依然比较活跃,投资机会主要来自行业主题与经营改善。农业子行业众多,行业景气预期各异。2010年申万看好的子行业:种子、海产品养殖、动物疫苗、酵母、发酵产品;谨慎看好子行业:制糖(玉米淀粉糖)、林业、苹果汁、饲料业。此外,农产品深加工领域的发酵行业亦值得关注,部分子行业因长期低迷、环保压力而产能减少,产品出现阶段性供应偏紧,价格回升,如谷氨酸(味精的主要原料)、赖氨酸(饲料添加剂)等。农业行业共性主题主要有:政策(一号文件、农业工作会议等)、自然因素(疫情、灾害等)。上市公司方面,重点关注2010 年经营有所改善、业绩预期持续增长或好转。

  此外,部分公司实施融资(次新股融资需求)、主业转型等,亦可形成阶段性主题投资机会。申银万国重点关注四类上市公司投资机会。2010年农业板块“个股机会大于行业机会”。相对而言,申万更看重公司业绩增长或改善预期。

  基于行业和公司基本面预期,申银万国重点关注以下四类上市公司投资机会:①业绩持续增长:安琪酵母、中牧股份、绿大地、海大集团、圣农发展;②价格上涨或回升:南宁糖业、保龄宝、中粮屯河、獐子岛、好当家;③业绩改善或好转:登海种业、敦煌种业、新中基、丰原生化;④资产整合预期:新希望。

  申银万国: 2010年番茄酱下调 苹果汁回升

  申银万国12月10日发布投资报告,预计2010年果汁出口价格将呈现番茄酱下调,苹果汁回升的格局。

  中国果汁出口行业主要产品为番茄酱和苹果汁,从供求变化看,申银万国预计:2010年番茄酱价格会回落,苹果汁价格缓步回升。主要理由:2009 年中国番茄酱产量大幅增长,苹果汁产量继续减少。由于2008 年番茄酱价格大幅上涨,2009 年中国加工番茄860 万吨,同比增长38%,番茄酱产量预计达到140 万吨左右,同比增长52%。

  申银万国认为,苹果汁产量则继续下降。由于08/09 榨季苹果汁价格下跌,果汁加工企业前期较为谨慎,苹果汁加工量并不多,后期苹果原料价格上涨,预计2009 年中国苹果汁产量在70 万吨,同比略有下降。产量下降原因:原料供应偏紧。2008 年加工苹果价格下调,2009 年是苹果生产的“小年”,果农“商品果”增加(商品果指用作“鲜果”销售,采用“套袋”技术),加工苹果产量减少,果汁加工企业又不愿采购“商品果”加工(加工苹果价格一般在0.50-0.80 元/公斤,鲜果价格一般在1-2 元/公斤),苹果汁产量并未增加。中国是苹果汁最大出口国,理论上,中国苹果汁产量减少,苹果汁价格上涨。事实上,苹果汁出口价格已从年初的600 美元/吨回升至800 美元/吨,但回升速度缓慢,主要是波兰苹果汁出口量增加(波兰苹果汁产量约20 万吨左右,因货币大幅贬值,苹果汁出口竞争力增加)。申银万国预计2010年苹果汁价格继续缓步回升。

  申银万国:预计2010年糖价有可能冲高回落

  申银万国12月10日发布投资报告,预计2010年糖价有可能冲高回落。

  申银万国表示,2010年糖价走势将由“产需缺口”与“政府调控”博弈所决定。预计正在进行的2009/2010年榨季(2009年10 月-2010 年9 月)中国糖产量继续减产。

  据糖业协会估计:2009/2010榨季因播种面积减少、干旱影响,预计产糖量在1186-1200 万吨,连续两年减产。而需求量在1420 万吨,产需缺口支撑糖价继续上行,至少在新榨季实际产量未明晰之前,糖价难以下调(也有人估计2009/2010 榨季中国糖产量在1280-1300 万吨范围)。

  不过,申银万国认为,政府有足够糖源调控食糖市场,因2007/2008、2008/2009 连续两个榨季增产(其中,2008/2009 榨季前期预期增产,实际减产),国家连续两年托市收储白糖。其中,2008 年收储了80 万吨,2009 年估计收储了32 万吨(后因糖价回升,收储计划未能全部完成),合计收储白砂糖约112 万吨(期间,广西地方政府曾收储了60 万吨,在2009 年已出库),加上历年进口古巴原糖积累约150 万吨(直接入库),预计国家现有糖源约262 万吨(也有人认为280 万吨),2010 年国家继续进口古巴糖40 万吨(政策性进口),2009/2010 榨季国家可以掌握的糖源数量至少有302 万吨,加上2008/2009 榨季结转的55-60 万吨糖,2009/2010 榨季可供糖量约357 万吨,完全可以弥补产需缺口。所以,国储糖出库时机、数量和价格是短期影响糖价走势的关键因素。

  申银万国表示,政府实际出库价格会制约糖价上行空间。2009 年12 月10 日,商务部启动首次“放储”:向食品加工企业竞卖20 万吨2006/2007、2007/2008 榨季收储的国产白砂糖(中间商不参加),竞卖底价为4000 元/吨,该批白砂糖须回炉加工并达到国家标准后方可上市销售。

  申银万国预计2010/2011 榨季中国糖产量会回升。2009 年11 月,广西出台了《关于2009/2010 年榨季糖料蔗收购价格实行提前联动的紧急通知》,提前联动普通糖料蔗收购首付价格为284 元/吨(对应糖价3900 元/吨,含税,下同,新台糖系列品种(含台优)289 元/吨,自治区确定或批准的具有较高推广(试种)价值的糖料蔗品种(新品系,各市3-4 个)304 元/吨)。实际提高了甘蔗收购价格。目前的糖价水平,糖厂、蔗农收益均较好,糖厂扩产意愿增加,也有实力扶持蔗农扩大甘蔗种植面积。

  因此,申银万国预计2010/2011榨季中国糖料种植面积会增加,如果不发生大的自然灾害,预计糖产量会回升。同时,国际上,印度糖产量也会回升,巴西压榨期会延长。如此,糖价有可能冲高回落。

  申银万国:2010年猪肉价格将呈现周期性、季节性波动

  申银万国12月10日发布投资报告,认为2010年猪肉价格将会呈现周期性、季节性波动。

  申银万国表示,生猪(猪肉)价格主要由供求变化所决定。生猪生产存在周期性,商品猪从受孕到出栏一般需要9-10个月(妊娠114天,出生到出栏170-180 天)。

  当生猪生长到一定程度后,如不出栏,养殖效益会下降(生长缓慢)。猪肉消费则呈现稳定增长态势,并存在一定的季节性。一般夏季消费量会下降,春季前后消费量会增加。因此,生猪(猪肉)价格经常发生围绕供给波动呈现周期性、季节性波动(成本上升会影响养殖效益,进而影响供给)。并且,价格对供给的波动更为敏感。

  2007-2008 年生猪价格大幅上涨,主要原因是发生猪蓝耳病导致能繁母猪大量死亡,供给大幅减少;2009 年生猪价格冲高回落,主要是国家大力扶持生猪养殖(给予补贴和保险)、供应量迅速增加所至。

  据农业部统计:2009 年10 月,能繁母猪存栏量4875 万头,商品猪存栏量4.69亿头,猪粮比为6.50,均处于较好水平。并且,能繁母猪大多数属于“青年母猪”(母猪繁殖年限一般为三年),如果不发生大的疫情,能繁母猪大幅减少的可能性不大,生猪供应并无大虞。

  因此,申银万国认为,2010年中国生猪(猪肉)价格难再现2007-2008行情,将呈现周期性、季节性波动,波动范围在25%左右。

  申银万国认为,不确定的因素是:2010年春季是否发生生猪疫情,目前看可能性不大,毕竟国家加大了监控、防疫力度,且储备了相应的疫苗。即使发生疫情,影响也不会像2007-2008 年那么大(2007 年猪蓝耳病疫苗供应不足)。

 

  广发证券10日评级一览

  广发证券:给予祁连山“买入”评级

  广发证券10日发布投资报告,给予祁连山(600720.sh)“买入”的投资评级,具体如下:

  区域市场相对景气,高毛利特征有望延续

  近年甘青地区重点工程投资大幅增加,尤其09年新开工项目增速更快;目前主要工程刚进行至管线工程,近似将水泥需求看成滞后项目开工一年,那么水泥需求进入稳步高峰需求阶段,预计2010年大约2300-2400万吨的水泥需求,基本上可以消化新生产线产能增长,预计除了平凉、陇南地区外,其他地区价格下行压力不大。兰州当地煤炭价格与新疆市场煤炭价格联动,最悲观假设2010年煤炭价格继续上涨10%,考虑到公司淘汰落后生产线,生产成本下降。因此,公司高毛利率特征有望继续延续。

  产能增长较快,中材整合预期,区域龙头地位牢固

  在建产能中,成县、甘谷3000 吨t/d 项目正处于设备安装和调试阶段,2010年一季度末建成投产。该生产线年产能120万吨,预计2010年贡献70-80万吨。永登和青海5000t/d、漳县3000t/d项目目前正在推进,永登争取明年10月点火,青海、漳县生产线争取到2010年上半年;青海生产线的批文为2*2500,受政策影响,目前仅能保证推进2500t/d的产能。从中材的“西北战略”出发,公司作为甘青地区的龙头公司定位有利于未来生产线集中于公司名下。

  盈利预测与投资评级

  预计2009年-2011年水泥产量690万吨、900万吨和1200万吨;同时估计2010年当地煤炭价格继续上涨10%,2009年应收账款计提,以及落后产能淘汰带来的成本节约等因素,预计2010年仍有34%的盈利增长空间。考虑到甘青区域市场高景气度下的高盈利增长特征有望保持更长时间,以及中材集团入主后区域市场整合的前景,广发证券给予公司对应2010年业绩25倍的市盈率,目标价23元,给予“买入”的投资评级。

  风险提示

  1、区域各公司竞争策略可能影响水泥价格。 2、煤炭价格上涨幅度可能超越预期。

  广发证券:维持盘江股份(600395.sh)“买入”评级

  广发证券10日发布投资报告,维持盘江股份(600395.sh)“买入”评级,具体如下:

  未来四年权益产能复合增长率20%以上

  公司目前正对在产各矿进行扩能改造,除老屋基矿以外产能都具有较大提升空间,预计公司2009?2011年公司原煤产量分别为1372万吨和1799万吨。

  公司计划加大对周边矿区的开发建设,力争到2013 年,公司煤炭生产规模达到3500万吨左右,新矿井的建成投产以响水矿资产注入顺利的话将基本达到以上目标。公司未来四年权益产能每年复合增长率在20%以上。

  未来涨价预期较高

  公司精煤价格目前含税在1100?1180元左右。动力煤中省内价格年内基本平稳,含税320?330元/吨左右,省外售价含税目前360?380元/吨。广发证券判断公司动力煤价格近期仍有上涨,而炼焦煤随着2010年国内外钢铁行业的持续复苏也将有一定的上涨空间。

  资产注入之后公司营业成本显著下降

  公司2009年1季度完成资产注入,公司以往每年向集团采购的600多万吨原煤全部变为自产煤,营业成本迅速下降。

  公司目前原煤车生产成本约240元/吨左右,2009年上半年吨煤营业成本为465.33元,主要受一季度采购集团164万吨原煤影响,考虑人工、材料等成本的增加,广发证券预计2009?2011年公司吨煤营业成本分别为380元/吨、385元/吨和410元/吨。

  盈利预测及投资建议

  预计公司2009年到2011年每股收益分别为1.04元、1.40元和1.66元,对应2009?2011年的动态市盈率分别为28.43倍、23.15倍和19.52倍。随着公司各矿改扩建完成及新建矿井的陆续投产,公司四年的产能复合增长率在20%以上,作为西南地区的煤炭龙头企业,有望在贵州煤炭资源整合的进一步收益,广发证券看好公司的成长能力,维持“买入”评级。

  风险提示

  资源税改革将增加公司政策性成本,国际能源价格波动将影响公司股价走势。

 

  银河证券10日评级一览

  银河证券:众生药业12个月内合理价值56.7-64.8元

  银河证券10日发布新股分析报告表示,众生药业(002317.SZ)12个月内合理价值56.70-64.80元,上市首日可能大幅上涨至80元以上,具体投资要点如下:

  1、公司优势领域在于其中药业务

  公司同时涉足中药和化学药,其中在中药领域拥有一定优势,2008 年占总收入的67.18%,毛利占比83.82%,且仍在不断增加。三大主导品种复方血栓通胶囊、众生丸、清热祛湿冲剂在所在的细分市场拥有一定的优势地位。

  2、公司优势市场在广东省内

  2008 年广东省内销售收入占78.28%,2009 年中期仍占72.57%。复方血栓通胶囊居广东省医院市场心脑血管中成药第一位;众生丸居广东省零售市场咽喉疾病用药第一位;清热祛湿冲剂居广东省清热冲剂类中成药第七位。

  3、伴随公司向全国拓展,预计未来3 年众生药业有望保持较快增速

  公司未来3 年的增长主要依赖于其中药品种,主要增长动力来自广东模式在其它省份的复制。预计2009-2011 年,(1)公司中药业务营业收入分别为4.00、5.16、6.49 亿元,CAGR25.88%。其中,复方血栓通胶囊收入分别为2.24、2.99、3.83 亿元,CAGR29.09%;众生丸收入分别为1.00、1.26、1.57 亿元,CAGR23.54%;清热祛湿冲剂收入分别为0.25、0.31、0.38 亿元,CAGR 18.38%;(2)公司的化学药业务营业收入分别为1.64、1.71、1.79 亿元,CAGR4.37%。

  4、公司业绩预测与市场价格定位

  预计09-11 年主营业务收入分别为56587.39、68908.75、82949.72 万元,净利润分别为9576.73、12961.34、16652.64 万元,EPS 分别为1.20、1.62、2.07 元。由于市场处于估值转换中,按2010 年35-40倍PE,12个月内合理价值56.70-64.80 元;DCF 法(WACC=9.34,g=3%)估值为57.92 元。由于市场情绪问题,上市首日可能大幅上涨至80 元以上甚至更高,届时请注意风险。

  5、风险因素。质量和安全问题;产品大幅度降价;市场格局发生重大变化。

  银河证券:中大股份2010年业绩将上新台阶 维持“推荐”评级

  银河证券10日发布投资报告表示,中大股份(600704.SH)2010年业绩将跃上新台阶,维持对公司“推荐”的评级。

  在期货方面,期货业首次分类监管评审结果出台,中大期货成为获A 类资格的18 家期货公司之一。在汽车方面,11 月汽车产销再创历史新高,我国已成为全球最大汽车生产国和新车消费市场,资本市场正将目光转向受益于汽车保有量增加的汽车贸易行业。在地产方面,地产企业的经营状况正处于历史最好时期。因此公司期货、汽车贸易和地产三大业务体系正面临难得的发展机遇。

  银河证券的分析与判断如下:

  (1)、地产业务进入加速期

  中大房产采取“长江战略”,选择长江沿岸城市作为重点拓展领域。通过历年积累,已经在长江沿线八个城市(上海、杭州、宁波、嵊州、无锡、南昌、武汉、成都)拥有11 个在建及储备项目。中大房产未来将坚持差异化的经营战略,走精品发展的道路。在区域选择上,中大房产将继续推进长江沿线城市的发展,但逐步将上海和浙江作为重点发展区域,其中中大·杭州西郊半岛项目将重塑中大房产在杭州地区的高端品牌形象。该城市综合体项目总建筑面积70 万平米,地理位置得天独厚,2009 年7 月获“联合国人居奖(中国)最佳范例奖”,在中大房产精心打造下有望成为国内地产开发的标志性产品。

  作为物产集团6 大产业之一,公司地产业务将进入加速期。由于目前土地拍卖价格连创新高,地产开发风险正逐步增大。中大房产将充分利用集团内部资源整合,与集团实业相结合,通过对地方政府综合项目的开发,以相对较低的成本获得整体开发的收益。

  中大房产2009 年新开工面积为70-80 万平米,银河证券预计2010 年新开工面积将达到40-60 万平米。随着项目结算逐步进入密集期,公司地产业务将进入全面收获期。

  (2)、汽车后服务业务提升赢利能力

  我国2009 年前11 个月汽车产销量均超过1220 万辆,已成为全球最大汽车生产国和新车消费市场。由于整车销售的毛利率仅为2-3%,而后服务的毛利率高达40%以上,在汽车保有量迅速增加的情况下,后服务正逐步取代整车销售,成为汽车经销业务的利润重心。

  物产元通是浙江省汽车销售的龙头企业,汽车销售占浙江省新上牌量的15-20%。公司被国内外60余家汽车品牌授权为特许经销服务商,拥有的4S 店数量超过80 家。物产元通具有完整的汽车后服务产业链,其品牌优势有助于提高客户保有量,而完善的销售网络更是竞争对手难以复制的。在《汽车品牌销售管理实施办法》下,4S 店建设和运营成本较高,在二三级城市往往显得并不经济。物产元通利用多种模式向二三级城市扩张,特别是大卖场模式,有望成为未来汽车经销的一种主流趋势。

  物产元通将以浙江市场为主,适时通过收购和新设方式向长三角地区发展。由于后服务市场的培育需要过程,在整车销售毛利率不断走低的趋势下,物产元通未来将以巩固区域优势为主,目前没有向全国布局的计划,银河证券预计2010-2011 年物产元通整车销售收入增速为10-12%,后服务收入增速为25-30%。随着后服务收入比例不断提高,汽车业务赢利能力将有实质性的提升。

  (3)、分类监管和股指期货成为期货业务新引擎

  2008 年我国期货市场成交量和成交额同比分别增长87.24%和75.52%。随着大宗商品市场的重新活跃和钢材期货等新品种的不断推出,银河证券预计2009-2011 年我国期货市场将依然保持高速增长。但期货市场的竞争日趋激烈,特别是随着券商系期货公司的进入,佣金率不断下降,使得中大期净利润增速低于收入增速。

  2009 年11 月中大期货获期货业分类监管A 类资格,将优先开展新业务和开设新网点。中大期货网点分布将以浙江地区为主,每年新开3-4 家。在公司即将转让大地期货的情况下,公司将通过收购方式加速扩张,主要选择营业网点有互补性的公司。与其它期货公司相比,中大期货的优势在于:

  A.研究实力。中大期货经济研究所在国际经济、大宗商品等领域有出色的研究能力;

  B.营销队伍。中大期货的经纪人队伍实力位于全国前列。中大期货主要面向高端市场(如投资机构),可为客户提供一对一服务。

  C.技术能力。中大期货每年软硬件开发投入很大,开发能力很强。

  目前国内商品期货还有很大的发展空间,而股指期货的推出将为中大期货带来新的机遇。根据国外经验,期货市场90%是金融期货。在不考虑股指期货的前提下,银河证券预计2009-2011 年中大期货手续费和佣金收入的增速为70-80%,净利润的增速为40-50%。

  投资建议:

  银河证券预计2009-2011 年公司EPS 分别为0.64 元、1.25 元和1.53 元。(1)从资产收购过程银河证券可以清晰地看出物产集团做大做强中大股份的意愿和投入,集团内部的整合效应将有利于公司各项业务,特别是地产业务的发展;(2)汽车贸易领域越来越受到投资者的关注,未来汽车专业经销企业的上市将带来对物产元通价值的重新定位;(3)股指期货的推出将使公司期货业务再上台阶。银河证券维持对公司“推荐”的评级。

  银河证券:汽车业购置税优惠调整低于预期 维持“谨慎推荐”评级

  银河证券10日发布汽车及配件行业相关政策点评表示,购置税优惠调整低于预期,维持行业“谨慎推荐”评级。

  12 月9 日召开的国务院常务会议,研究完善促进消费的若干政策措施。会议指出,为实现经济平稳较快发展,仍然需要坚持扩大内需特别是增强消费对经济增长的拉动作用,并且根据经济结构调整和环境保护的要求,对一些政策进行必要的调整和完善。涉及汽车行业的主要调整包括:(1)将汽车下乡政策延长实施至明年年底,已纳入汽车下乡补贴渠道的摩托车下乡政策执行到2013 年1 月31 日;(2)将节能与新能源汽车示范推广试点城市由13 个扩大到20 个,选择5 个城市进行对私人购买节能与新能源汽车给予补贴试点;(3)将减征1.6 升及以下小排量乘用车车辆购置税的政策延长至2010 年底,减按7.5%征收;(4)汽车以旧换新的单车补贴金额标准提高到5000 元至1.8 万元。

  银河证券的分析与判断如下:

  1.6L 及以下车辆购置税优惠幅度减小,低于市场预期

  09 年初以来,国家对购置1.6L 及以下排量的轿车,减按5%税率征收车辆购置税以来,政策对国内车市的拉动作用显著。汽车工业协会统计数据显示1.6L 及以下乘用车1-11 月累计销量对整个汽车市场的增长贡献度达85%,购置税减半政策拉动轿车销量260 万辆,拉动微客的销量增长在80 万辆左右。

  由于此前市场对2010 年政策预期偏乐观,普遍认为1.6L 及以下政策延续或会扩大政策范围,因此,此次1.6L 及以下乘用车购置税减征幅度低于预期,消息本身对乘用车行业影响略偏负面。

  但此次购置税优惠幅度的缩小,也有利于行业投资冲动的化解,防止部分企业因2009 年销量超预期增长而快速放大产能,或大幅提升2010 年生产计划,导致供给快速上升,再次出现产能过剩的问题,或将有利于明年车价的稳定。

  政策难改销量平稳增长,2010 年销量增速“前高后低”

  此次政策优惠幅度的缩小,也反映出目前国内乘用车,特别是1-1.6L 乘用车已形成了持续的增长驱动力,政策微调难改发展趋势。经测算,银河证券认为2009 年轿车销量中有近60 万辆的需求为2008 年的抑制性消费在2009 年集中释放,如剔除这部分需求,2009 年实际的真实需求在669 万辆左右,对应的同比增长水平在19%左右。应当说这一增长水平保持了历年轿车销量增速与GDP 增长水平的规律,并无显著异常,2009 年轿车的旺销并无透支的嫌疑。在宏观经济平稳运行的情况下,银河证券预计2010 年乘用车销量仍会有10-15%左右的增长,但由于09 年二季度起销量基数过高, 2010 年乘用车的销量增速会呈现“前高后低”的态势,增速拐点或在一季度末显现。

  节能降耗仍为政策导向

  明确对新能源汽车的补贴,再次体现政府在持续推进产业振兴规划中关于新能源汽车的规划。我国新能源汽车产业处于起步期,政策支持是促进新能源汽车及相关核心零部件产业化的重要因素。此次明确对私人购买新能源汽车补贴,有效引导消费,有助于改变国内汽车消费习惯。

  投资建议:

  此次,购置税优惠幅度低于市场预期,对行业影响偏负面。由于此前部分投资者预期2010 年购置税优惠政策有范围扩大的可能,与目前出台的政策偏离较大,不排除市场对此消息过度反应的可能,或出现个股由于过度下跌,偏离价值中枢的投资机会。

  此外,从政策导向来看,银河证券依然看好符合节能降耗导向的新能源汽车相关个股以及具备节能降耗概念的银轮股份、威孚高科。

 

  联合证券10日评级一览

  联合证券:汽车业相关政策点评 维持行业“增持”评级

  联合证券10日发布汽车业相关政策点评表示,维持行业“增持”评级。

  12 月9 日国务院常务会议决定,将减征1.6 升及以下小排量乘用车车辆购置税的政策延长至2010 年底,减按7.5%征收;将汽车下乡政策延长实施至明年年底;汽车以旧换新的单车补贴金额标准提高到5000 元至1.8 万元。

  联合证券点评如下:

  1、 本次内容中购置税政策无疑是最引人关注的,而7.5%的标准则明显低于市场预期,之前市场最低预期为延续09年5%的购置税标准不变。

  2、 由于2010 年1 月1 日起,将实施7.5%的购置税标准,因此预计12 月未来20 日1.6L 以下车辆将出现集中购买的情况,但由于目前市场库存有限,热卖车型很多处于等车的状况,因此提升幅度有限。而明年1 季度由于购置税上调和提前购买等因素,预计1.6L 以下销量将受一定程度影响。但联合证券仍然看好汽车基本需求的延续,预计销量将很快回升正常水平。

  3、 根据1-10 月财政部公示的补贴情况,联合证券预计2009 年微客、轻卡和微卡的农村销量将达到100 万辆、35 万辆和8 万辆,汽车下乡政策对农村销售的刺激作用十分显著,明年该政策的延续将继续利好这几个行业,特别是微客行业。由于微客同时也享受购置税下降,因此购置税上调2.5 个百分点,会有部分不利影响,但微客价格基本为4~5 万元,2.5%的购置税大约为700~800 元,而下乡补贴多为4000~5000 元左右,因此影响并不显著。

  4、 汽车以旧换新的单车补贴金额标准提高到5000 元至1.8万元,主要是由于过去补贴标准偏低,老旧汽车的出售价格明显高于补贴标准,因此以旧换新收效甚微,本次提高后预计以旧换新数量将有明显提升,联合证券预计可增加15-20 万辆的水平。

  5、 总体而言,由于本次政策低于市场预期,短期将对汽车股造成打压,但联合证券对国内汽车消费启动和明年汽车行业整体形势持乐观态度,因此维持行业“增持”评级。

 

  国信证券10日评级一览

  作者: 来源:中国证券网 2009-12-10 11:10:19

  中国证券网消息<

华股财经分享投资理财技巧,传播股票知识,提供炒股软件服务。浏览更多信息,请点击 [栏目导航].