CPI如期转正 机构普遍看好四大行业(附股)

2009年12月14日 08:08:03 来源:大赢家财富网 作者:沈明
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===本文导读===

11月外贸CPI双双转正 印证中国经济强劲回升
CPI上行推升零售行业景气度
三类行业将明显获益 CPI回升将贯穿2010
食品饮料盈利状况将进一步改善
CPI如期转正 机构普遍看好四大行业
CPI转正拉高通胀预期 “农”字号投资品应声上涨

  11月外贸CPI双双转正 印证中国经济强劲回升

  11日,国家统计局、海关总署、中国人民银行、财政部密集公布了11月份中国经济数据。从工业增加值到进出口,从投资到消费,从物价到信贷增长,11月份的经济数据再次验证了中国经济的强劲回升态势。

  外贸一年后首次转降为升

  海关总署11日公布的数据显示,我国11月进出口总值2082.1亿美元,同比增长9.8%,一举扭转了外贸为时1年的下降局面,并且也是年内首次月度正增长。其中出口值1136.5亿美元,同比下降1.2%,环比增长2.6%;进口945.6亿美元,同比增长26.7%,环比增长9%。

  海关数据还显示,1-11月,我国对外贸易累计进出口总值19640亿美元,同比下降17.5%。其中出口10709.8亿美元,下降18.8%;进口8930.2亿美元,下降15.8%。累计实现贸易顺差1779.6亿美元,减少30.6%。

  对于12月的外贸形势,社科院财贸经济研究所所长裴长洪认为,这种恢复的势头仍会延续。他预计,今年全年贸易总额降幅大概在15%-16%之间。明年的外贸增长幅度为10%,“会恢复到接近2008年的水平”,而出口贸易增长幅度会接近15%左右。

  兴业银行(601166)经济学家鲁政委对明年外贸增速的判断也相同基本相同,认为明年的增速大概在10%左右。

  至于国家相关部门对明年外贸所定的目标,记者从权威渠道获悉,大概略低于市场的普遍预计,在8%左右。这表明,对于恢复中的外贸形势仍无法过度乐观。

  CPI温和上涨势头将持续

  国家统计局11日公布数据显示,11月我国居民消费价格CPI同比上涨0.6%,结束了连续九个月的同比负增长。

  “从目前来看,我国CPI、PPI温和上涨的势头还将持续,CPI涨幅还可能逐渐加大,PPI年底转正的概率很高。”中国国际交流中心研究员张永军对记者表示。

  “在经济复苏阶段,价格的温和上涨,对促进经济增长和就业是有利的。”统计局新闻发言人盛来运说,经济学原理告诉我们,经济回升会带来需求回暖、价格上行,这样企业愿意扩大投资,就业形势也会好转,人们收入也会相对提高,就会增加消费。总需求在新的水平上的提升,会带动经济新的更高水平增长,这是一个良性循环。

  而相反,经济下行带动物价下行,企业压缩生产,就业形势就会不好,大家收入都会下降,消费也带动不起来,又会影响经济回升,拖累经济增长。

  海通证券(600837)报告判断,12 月价格总水平同比将出现由降转升的运行态势,并由此带动第四季度居民消费价格同比涨幅出现由降转升的变化,但第四季度价格总水平上涨的幅度有限,预计将达0.4%左右,但由于前三个季度的累积降幅较大,全年居民消费价格将下降0.5%左右。

  价格上涨被专家普遍定义为“温和上涨”,海证券宏观分析师胡月晓称,CPI持续上升是物价的季节性上涨,这种季节性上涨趋势将在2010年2月份结束。因此,2010年一般物价水平大幅上涨的风险不大。

  工业增加值高增长将持续到明年

  11月我国规模以上工业增加值同比增长19.2%,比上年同月加快13.8个百分点,比10月加快3.1个百分点,创下2007年6月以来的最大增幅,也是连续7个月同比增速加快。

  盛来运表示,工业增速的持续加快,表明工业回升形势继续向好,基础进一步稳固。

  数据显示,1-11月份我国规模以上工业增加值同比增长10.3%,比上年同期回落3.4个百分点,比1-10月加快0.9个百分点。

  “工业增长19.2%的速度是有支撑的。”盛来运表示,工业增速的持续加快,表明工业回升的形势继续向好,基础进一步稳固。从相关指标来看,这样的速度有足够的支撑。

  分行业看,11月39个大类行业全部保持同比增长,其中化学原料及化学制品制造业和交通运输设备制造业的增速均超30%。分产品看,11月494种产品中有421种产品同比增加,其中发电量3234亿千瓦时,增长26.9%。汽车产量达144万辆,增长100.8%

  尽管11月工业企业产品销售率比10月降低0.2个百分点,但工业企业实现出口交货值6871亿元,同比增长5.3%,同比增速首次由负转正。

  张永军指出,工业增加值的高增长还将持续一段时间,主要与基数相关,2009年1、2月份我国工业增速也处在较低水平。

  贷款增速缓和将拉长经济增长周期

  11月新增贷款波澜不惊,延续了10月份的低速平稳势头。分析人士认为,这种低速的信贷增长更具有可持续性,可以持续地推动经济增长。

  虽然新增贷款增速放缓,但是这样的绝对增量并不低。1-11月份人民币各项贷款增加9.21万亿元,同比多增5.06万亿元。业内人士指出,从上半年的过量投放进入到平稳的适度增长,可以更持续性地驱动经济增长,从而将拉长本轮经济增长周期。

  亚洲开发银行高级经济学家庄健认为,这意味着贷款已经恢复到正常的水平,预计今后的贷款会延续这种趋势,也间接地说明微调的政策在起作用,他预计12月份新增贷款在3000-4000亿。交通银行(601328,股吧)则预计12月新增贷款与11月基本持平,在2500-3000亿之间。但考虑到中小银行贷款的冲动和压力依然较强,也不排除12月人民币贷款增量略超过11月的可能。

  而对于明年的信贷投放,摩根大通董事总经理李晶预计,2010年总体贷款增长应会缓和,但放贷活动应仍旧比较积极,为进行中的基础设施项目和受益于政府支持的增长行业提供融资。 (上海证券报 秦菲菲 吴婷 李丹丹 苗)

 

  CPI上行推升零售行业景气度

  11月CPI同比增速转正,上升趋势进一步确立。在CPI增速上行的初期和中期,实际利率的下降将令消费者支出意愿增强,商业零售行业的利润将得以改善。具体来看,超市受物价变动更为明显,景气度有望显著提升;另外,在资产价格上升和租金上涨的预期下,商业物业存量丰富的百货类公司将大幅受益。

  CPI上行初期利好零售

  由于11月份CPI同比转正,加上经济持续好转、物价明显上涨,CPI增速的上升趋势进一步确立,未来消费者的购物热情和支出意愿将会提升。在此背景下,零售企业不仅能够将采购成本提升转嫁于消费者,而且可以通过商品结构调整和规模效益提升促使毛利率稳中有升。

  我们认为,当前至明年上半年,CPI增速将显著上升,特别是中期的翘尾因素可能将CPI推升至5%左右。通胀上行和经济持续复苏将令零售行业的景气度全面上升、利润大幅改善,板块跑赢大盘成为大概率事件。具体来看,超市和商业物业持有型公司优势明显。

  关注超市和自有商业物业公司

  超市由于经营生活必需品,其销售收入对物价变动更为敏感;特别是食品需求较为刚性,因此食品价格与超市公司的业绩具有强相关性。

  另外,作为零售企业最主要的运营成本之一,租金与CPI有着明显的正向联动关系,未来CPI的上行将推高租金水平,从而增加企业新开店的成本。不过,自有商业物业的公司能够不受市场租金上调的影响,规避成本压力。同时,通胀上行还会带来各类资产价值的提升,此类公司拥有的商业物业将明显升值,利润率将得以提升。(中证证券研究中心 李波)

 

  三类行业将明显获益 CPI回升将贯穿2010

  我们可以从需求和供给两端的变动来判断未来一年的通胀形势,目前经济正在从复苏期向扩张期过渡,鉴于国内外的历史经验,期间通胀水平将快速回升,初期主要表现为需求拉动,而随着宏观经济政策逐渐由扩张转向中性,通胀的推升因素将转变为以供给冲击为主。

  从需求端上看,金融危机爆发以来,全球范围内的货币扩张是需求复苏的主要动力,我国也不例外。虽然明年信贷投放在绝对量上仍将保持较高水平,但相对今年将出现明显回落;而随着美元阶段性见底回升,热钱流入导致的基础货币被动扩张规模也将逐渐削减。因此,货币扩张对于通胀的需求冲击将逐步弱化。至于时间点的判断,M1同比增速将于明年一季度见顶成为市场普遍预期,而前两轮的通胀周期显示,CPI增速一般会滞后M1半年左右见顶,所以本轮CPI见顶的时点或将在明年下半年。

  从供给端上看,明年成本推动型通胀的最大风险来自输入性通胀因素,但是,迪拜债务危机引发新兴市场风险重估以及美国由“无就业复苏”向“就业复苏”转变的预期,让我们相信美元阶段性拐点已经显现,明年商品市场的推动因素将由资金转变为需求,综合考虑美元平仓带来的冲击以及需求回升的拉动作用,明年输入性通胀压力并不会很大。

  因此,我们判断,CPI回升或将贯穿2010年,全年CPI水平将在3%左右。

  “CPI回升将贯穿2010年,在此背景下,股市将获得资金和企业盈利加速增长的双重助推,其中,资源类行业、下游行业中的百货零售业以及金融地产等资产类行业将明显获益。 ”

  资金与业绩双引擎助力A股

  根据上文我们的判断,温和通胀或将成为2010年的主题,在此背景下,A股市场仍然具有上涨空间。具体来说,温和通胀将从流动性和企业盈利两方面助推股指,其中后者的推动力将更为明显。

  在通胀逐步显性化而名义利率维持不变的过程中,实际利率由正转负将令居民存款搬家和储蓄活化的进程加快,这对资本市场的资金流入有一定的催化作用。根据目前我国的基准利率水平,预计明年二季度将出现实际负利率的状况,居民储蓄搬家行为也将更为显著。

  通胀回升对于股市的助推作用更主要地体现为企业盈利的快速增长,这主要有两个途径:第一,资本市场的财富效应。第二,涨价因素对于企业盈利的影响。随着实体经济由复苏期向扩张期过渡,通胀逐步转正并快速上升,企业的资金周转速度和营业收入都会出现加快增长的趋势,而价格的上涨也将造成企业获利能力即利润率的变化。但是根据上两轮通胀周期的经验,企业盈利与CPI并不是完全正相关的,图中我们统计了2000年以来A股上市公司营业利润同比增幅与CPI同比增幅之间的关系,发现通胀对企业盈利的激励作用以4%为临界点,当通胀低于4%时,企业盈利加速提升;而通胀高于4%时,企业盈利增幅出现回落。其实这在逻辑上也能够解释,因为当物价上升到一定程度将会抑制需求,而且通胀后期政府的紧缩性政策也会压制企业盈利。

  那么,在通胀转正并逐步回升的过程中,哪些行业将最为受益呢?从逻辑上判断,将有三类行业盈利获得显著改善:一、终端产品价格随通胀显著提升而原材料成本相对固定的行业,这主要体现为资源类等上游行业;二、固定成本早已锁定而且具备定价能力或可变成本转移能力的行业,这主要体现为商业零售、房地产等下游行业;三、金融业也将直接获益,因为银行业的净息差与通胀相关性较强。(中国证券报 董凤斌)

 

  食品饮料盈利状况将进一步改善

  11月份我国CPI同比上升0.6%,今年来首次“转正”,其虽有季节性因素影响但基本上反映了我国经济持续回暖的状况。从影响11月CPI的各因素看,食品价格上涨3.2%是其中最大的因素,而非食品类价格仍是下降的。从企业经营角度看,食品价格的适度上涨有利于相关企业经营业绩的改善。

  经营环境继续好转

  由于此前几个月食品价格也呈小幅上涨态势(8月即“转正”上涨0.5%,9月为1.5%,10月为1.6%),从行业角度看,食品类价格上升意味着行业经营环境转好,企业盈利状况将会进一步改善。这是因为对生产企业来说,从原料进厂到制成产品进入市场后其产品价格如果有所上涨,就意味着其销售收入上升并会带来盈利,相反如果价格呈下降态势则意味着其销售额减少。另一方面,价格上涨也表示需求在增大,这将促进其扩大生产规模,并由此带动上游原材料行业的景气上升。

  而在CPI转正后由于预期后期仍将小幅攀升,这将进一步刺激居民增加消费,带来消费量的增加和消费质量的上升,并促进整个消费市场的繁荣,促进相关产业和产品结构的升级。

  从具体行业来看,食品加工和饮料制造子行业明显受益,因为其与CPI走势有较强的相关性。WIND资讯的数据显示,食品饮料行业的销售收入与CPI的变化趋势具有较强的相关性。如2006年12月CPI从102.8上涨到2008年2月的108.7,与此同时食品制造业销售收入累计值同比增幅也从25.46%扩大到31.68%。

  由于其许多产品是生活必需品,即使价格有所上升人们并不会减少消费量,而且随着生活水平的提高和支出增加,消费的量和质都会有所提升。其中,消费方便的肉制品和果汁饮料销量都会有更明显增加,另外表明消费质量的中高档酒的销量也会有所上升。

  有利于公司业绩提高

  从上市公司来看,食品饮料类企业生产众多名牌产品,白酒类中除了全国名酒就是地方名牌,而啤酒中的青岛、燕京,肉类制品中的双汇等都是消费者的首选,因此这些上市公司受益将更为明显,有利于其业绩的提高。如青岛啤酒今年以来业绩快速增长,今年一季度每股收益为0.1524元,中期即增加到0.489元,三季报达到0.9593元。

  由于食品饮料都是以农产品为原料的,因此食品类价格上涨也会相应拉动相关农产品的市场需求,并为相关企业带来销售的增加和业绩增长,如果蔬生产加工、粮油加工、畜禽养殖加工以及水产养殖、海洋捕捞,并拉动种子产品的销售。在这些行业中,优势企业或名牌产品同样会更多受益,因为其议价能力更强。

  不过需要注意的是,对相对下游的企业来说,其上游产品价格上涨也就意味着自己生产成本的上升,比如猪肉价格上涨,肉制品加工企业成本就会面临压力。这对转嫁能力不强的企业来说,盈利能力将会受到一定影响,而对优势企业或名牌产品来说由于有一定的转嫁能力受影响较小或根本不受影响。

  从证券市场看,受上市公司业绩增长影响,今年以来食品饮料类股票涨幅较大,估值较高,2010年仍可看好该类股票,但要及时跟踪相关公司的经营状况并进行及时评估。另外,随着CPI的进一步上升及未来PPI的“转正”并快速上升,企业的成本压力会进一步增大,可能会对业绩增长形成一定消极影响。(中证证券研究中心 王维波)

 

  CPI如期转正 机构普遍看好四大行业

  上周五,国家统计局公布11月份宏观经济数据。总体来看,经济复苏势头依然强劲,出口与消费起到关键作用。固定资产投资增速有所降温,流动性短期内依然充裕。CPI如期转正,PPI降幅大幅缩窄:11月份CPI同比上涨0.6%,结束了连续9个月的负增长。

  根据国家统计局详细数据,分类别看,11月份,八大类商品价格有三种上涨,对CPI转正做出正相关贡献,具体为:食品价格同比上涨3.2%,烟酒及用品类价格同比上涨1.3%,医疗保健及个人用品类价格同比上涨1.6%。二级市场上,与此相关的个股上周五纷纷借力上涨,如金健米业、丰乐种业、隆平高科、东方海洋、北大荒、燕京啤酒、水井坊、天康生物、第一医药、仁和药业等涨幅均超过3%。机构普遍认为,农业、医药、食品饮料、酿酒等四大板块仍有在接下来几个月的物价指数中继续做贡献的可能。

  农业

  上中下游均有亮点

  连续6年来,中央一号文件的重点均在于农业,惠农政策涉及取消农业税、实施农业补贴、提高粮食最低收购价放开大部分大宗粮食的价格管制。

  在政策的刺激下,我国粮食也连续六年实现增产。十七届三中全会又将农业提高到了一个重要的高度,为中长期农业指明了方向。未来几年农业的政策重点除了稳粮增收外,还将体现在加快土地流转、加强林权改革,有助于实现规模经营及提高城市化进程。

  对农林牧渔行业按上中下游产业链划分,可以分为13个子行业,但每个子行业的受益程度不一,其中种子行业长期受益。在《国家粮食安全中长期规划纲要》大的政策目标下,良种补贴额的逐年上升及最低粮食收购价的提高等措施,将大力促进农民种植积极性,长期有利于种业发展。

  采取2005-2009年五个年度的数据进行分析,发现农林牧渔板块受价格和政策的影响较大,也具有一定的季节性。2008年上半年,受农产品价格的快速上升,农林牧渔板块跑赢沪深300指数。而在熊市中农林牧渔板块表现出较强的防御性。每年11月—来年2月份期间,农林牧渔板块均有较强的市场表现,跑赢沪深300指数的概率较大,主要的原因是季节旺季和惠农政策的预期。

  具体农业上中下游上市公司包括:

  种业:登海种业、敦煌种业、丰乐种业、隆平高科;种植业:北大荒、亚盛集团、新赛股份、新农开发;水产养殖:獐子岛、东方海洋、大湖股份、好当家;捕捞:开创国际、中水渔业;绿化苗木:绿大地;林业:永安林业、吉林森工、景谷林业、升达林业、中福实业;果蔬加工:新中基、中粮屯河、国投中鲁;粮油加工:丰原生化、金健米业、广州冷机;畜牧业:顺鑫农业、民和股份、圣农发展、福成五丰、新五丰、罗牛山;疫苗:中牧股份、金宇集团;饲料:正虹科技、天邦股份、正邦科技、通威股份、天康生物、海大集团、新希望;农业综合:山下湖、大江股份、天宝股份;农产品批发:农产品。

  医药

  2010年预计增长19%

  在2009—2011年3年新医改规划中:各级政府将投入8500亿医改资金,其中,中央政府投入3318亿元。2009年中央政府已投入了1181亿元,投向新农合、城镇居民和国有破产企业员工医保、医疗卫生机构建设和公共卫生。

  2010年是新医改正式实施后的第二年,医改政策和投入将进一步深化和扩大,扩大覆盖人群、降低医保结余率和提高报销比例,刺激药品消费需求,推动医药行业确定性增长,测算将增长19%。

  09版《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》已于11月30日公布,品种扩容15%,意味着政府对医保药品的投入也将随之扩容。新医保目录12月1日正式实施,对行业整体是利好,多家龙头企业将受益。天士力和康缘药业是大赢家。新增进入医保、以及由医保乙类上调到甲类药品的生产企业,中长期将受益。包括:天士力(芪参益气滴丸、穿心莲内酯滴丸)、康缘药业(热毒宁注射液、金振口服液、散结镇痛胶囊)、众生药业(脑栓通胶囊)、马应龙(龙珠软膏、麝香痔疮栓、马应龙八宝眼膏)、恒瑞医药(伊力替康、加巴喷丁、顺阿曲库铵)、双鹭药业(重组人白介素-11)、上海莱士(凝血因子VIII、人免球蛋白)、国药股份(依达拉奉、瑞芬太尼)、人福科技(瑞芬太尼)、原中国生物集团旗下天坛生物和兰州生研所(凝血因子VIII、人免球蛋白、狂免球蛋白、A型肉毒毒素)等。

  招商证券认为2010年医药行业投资策略有三:

  一、医疗机构2010年首次开始实行药品集中采购和配送,医药商业2010年必将加快整合,因此,医药商业是最看好的投资子行业,推荐“一致药业、国药股份、上海医药、南京医药、华东医药”等商业龙头。各级医疗机构在实行药品集中采购和配送招标时,对配送商的信息管理、现代物流能力等软硬件的要求的门槛大大提高,中小企业不可避免地将被大型现代商业企业收购,2010年医药商业集中度提高是必然,市场份额向商业龙头加速集中,有利于增强其长期核心竞争力,支撑其业绩保持较快增速。

  二、关注基本面和业绩增速处于上升通道的天药股份和华北制药。

  三、关注重组、国际化、创新和政策受益,建议组合(信立泰、云南白药、康美药业、三九医药、天士力、千金药业、康缘药业、天坛生物、华兰生物、东阿阿胶和桂林三金)。中药饮片和中成药仍然是医药工业增长最块的两个领域,康美药业是跨区域跨市场的品牌饮片龙头,业绩持续快速增长,饮片产品充分抗通胀。预计中国生物和华北制药2010年集团资产重组将加快,恒瑞医药和天士力国际化有望取得突破性进展。

  食品饮料

  消费加速可能大

  居民收入增速回升推动内需增长,明年食品饮料消费重启可能性大。城镇和农村居民收入增速回升明显,超过GDP,推动可选消费品的消费增长,汽车和家电的热销已证明了这点,随着春节旺季的临近,今年四季度开始食品饮料消费将逐步启动,并延续到明年。农村收入增速赶超城镇,预计未来3-5年二线城市和农村居民的收入增长和消费升级将推动中低档产品的量价齐升,食品饮料消费增长和消费升级的持续性获得一定保证。

  乳制品:短期受制于原奶价格上涨,奶粉业务是行业增长新蓝海。9月开始进口大包粉及国内原奶收购价格相继回升,预计短期内对液体乳业绩增速有一定的压制作用。奶粉特别是婴幼儿奶粉由于其较高的毛利率和成本转嫁能力将保持较快的增长。推荐产品结构较为全面的*ST伊利。

  屠宰及肉制品:明年生猪价格可能温和上涨,较强的成本转嫁能力推动业绩稳定增长。由于玉米等饲料成本的上升,预计明年生猪及猪肉价格可能迎来温和上涨,行业较强的成本专辑能力将推动行业和龙头企业双汇业绩的稳定增长。

  味精:谷氨酸涨价是近期味精价格上涨的主要原因。2009年国内谷氨酸销售均价已由2季度的7000元/吨上涨到最近的10000元/吨以上。本轮谷氨酸价格上涨实际是对价值的理性回归。具备成本优势的企业是味精价格上涨的最大受益者。尽管味精价格在涨,但原料成本涨幅更大,因此精制味精(需外购谷氨酸)企业无法受益本轮味精价格上涨。相反,拥有谷氨酸规模和成本优势的企业,既可以分享外销谷氨酸价格的上升,又能够利用竞争对手成本劣势抢占更多的味精市场份额。因此看好阜丰/梅花集团(即五洲明珠),莲花味精由于外购谷氨酸(占比50%以上)的成本压力而不能分享本轮价格上涨的盛宴。

  酿酒

  未来10年可保持年销售增长15%

  长期来看,酿酒行业具有可观的增长潜力。自2008年4季度以来,由于受经济下滑影响,酿酒行业最近几年一直保持的高速增长势头有所放缓,行业产量增速放缓,整体利润出现下滑。通过研究过去10年的历史数据,可以发现在GDP增速出现明显下滑之后,酿酒行业的利润增长速度也随之下滑。1999年和2003年的数据尤为明显。同样的,在GDP增速持续上升的年份,酿酒行业的利润增速也随之上升。

  白酒:高端品种或将迎来新一轮的量价齐升。从长期发展趋势来看,白酒行业在未来10年仍将保持产量5%-10%的增速,销售额15%左右的增速。今年白酒市场上中低端品种产品是消费者青睐的对象,自四季度开始高端白酒品种就将重新掌握主动。从糖酒快讯1月-11月的高端白酒价格走势来看,近期高档白酒终端销售价格持续走高。随着贵州茅台宣布提价13%,相信近期其它白酒厂家也会有所动作。

  啤酒:啤麦价格低位徘徊,盈利有望超预期。中国啤酒产量1991年-2008年的增长率为10.1%,增速高于世界平均水平。借助啤酒下游需求的回暖、毛利率提升的双重作用,二、三季度啤酒公司业绩呈现阶梯型上升的趋势。原材料价格的低位徘徊将有利于啤酒行业公司的毛利率保持高位,预计这一趋势将保持到2010年上半年,继续看好啤酒行业成本下降带来的利润提升。

  葡萄酒:行业长期向好。长期来看我国葡萄酒发展空间巨大,目前我国葡萄酒人均消费量仅为0.38升,不到世界平均水平的1/10。近5个月来,葡萄酒行业景气度逐渐回升,国内消费需求回暖,产销量增速由负转正;同时国际葡萄酒价格也企稳回升。作为酒类产品中的可选消费品,在经济复苏阶段,葡萄酒行业具有较大的业绩弹性,具有一定的投资价值。

  黄酒:全国市场培育仍处于初级阶段。随着近年来行业内龙头公司的并购,优势品牌的集中度逐渐提高。短期来看,行业受经济环境影响发展放缓,全国市场的培育期将延长。行业内仅有金枫酒业的产品相对毛利率较高,在上海的市场占有率稳定,且会受益于2010年世博会,可予以关注。

  上海证券维持酿酒业“有吸引力”评级。酿酒行业今年1-11月的生产经营及利润增长恢复情况均十分理想。今年以来,中档酒的增长远快于高档及低档酒,显示在消费持续升级的背景下,中档酒的空间依然很大。消费结构的调整将继续由“中低档”向“中高档”转变。随着宏观经济企稳回升,以及主要子行业的白酒、葡萄酒进入消费旺季,目前酿酒行业的投资安全边际较高,酿酒行业有望迎来新一轮的快速发展。酿酒板块目前估值水平处于历史的中低位区,较沪深300指数溢价倍数偏低。在经济上升期酿酒板块应享有较高的溢价倍数。因此建议投资者2010年可关注估值弹性较大的高端白酒公司及受益于行业景气复苏的葡萄酒公司,重点公司包括青岛啤酒、贵州茅台、泸州老窖、金种子酒、张裕A、五粮液等。(证券日报 沈明

 

  CPI转正拉高通胀预期 “农”字号投资品应声上涨

  期货价格上周纷纷创出年内新高,农业板块上涨0.68%。机构预计大豆、棉花、糖类等均可能延续上涨趋势

  上周五,国家统计局发布11月份国民经济运行数据,居民消费价格(CPI)同比上涨0.6%,今年CPI由负转正。受这一数据公布的刺激,作为居民消费板块的基础农业股随即强势崛起,整个板块指数上涨0.68%,位居涨幅前列。

  业内人士分析认为,由于国际农产品(000061)价格上涨引发国内CPI上涨,农产品期货价格也在上周纷纷创出了年内新高,农业股投资价值也将显现。

  农产品期货价格全线飘红

  据最新交易数据显示,上周五美国芝加哥期货交易所(CBOT)的农产品期货价格全线飘红。小麦、玉米、大豆等期货价格受美国农业部供需报告提振而继续收高。

  受到国际农产品期货价格带动,上周国内豆油、大豆、白糖、玉米等期货价格纷纷创出了年内新高。其中,大豆指数和豆油指数在上周二达到4134元/吨和8184元/吨的新高;上周三白糖指数冲至5389元/吨的新高;玉米指数在上周五涨至1834元/吨的新高。尽管随后价格出现了冲高回落的态势,但业内人士认为,通胀预期以及政策持续扶持,决定了以粮食为代表的大宗农产品价格还将延续平稳的升势。

  全球粮食供求趋紧及流动性泛滥共筑国际农产品上涨基石。招商证券(600999)认为,由于丰产及需求萎靡,2009年国际主要农产品仅小幅反弹;不过明年情况可能发生变化,实际产量不断低于预期,实际的需求随着全球经济的复苏的加速而超预期,全球粮食供大于求的局面可能转向紧平衡,低迷的粮价难以持续。此外货币因素在明年将会显现,四季度全球大宗商品价格已有所反弹,按照能源-有色金属——农产品的传导顺序,农产品价格有望普涨。

  据中金公司统计,11月油价与美元指数变动轻微,但海外市场大宗原粮价格延续10月份涨势。玉米升10%,大豆升8%,小麦升15%,并且带动前期滞涨抑或下跌的其他农产品价格出现上涨,泰国大米升11%,澳洲大麦升11%,马来西亚棕榈油升13%,显示有资金堆集。同时,糖价稳定,棉价续升,过去三个月已累计上涨22%。

  国内市场因受政府继续小幅抬升原粮收购指导价提振,玉米涨7%,小麦微涨2%,大豆及相关产品价格则跟随海外市场同步上扬。11月国内期货市场糖价上涨12%,棉价续升,过去两个月累计已上涨21%。国储仍未公布小麦与食糖抛储计划,月内,稻谷、大豆各有四次抛储但成交轻微;玉米抛储四次,出现成交率和成交价逐级上扬态势主要因为东北优质玉米本年度减产,而国储玉米主要来自东北的缘故;棉花11月仅有一次抛储,全数成交且成交价已升至15220元/吨。

  CPI和农产品价格、农业股高度相关

  2009年国内粮食产品已走出大牛市,但国内CPI未表达真实通胀压力。在今年国际农产品低迷国内农产品走高的情况下,农产品逆差缩小但进口量放大,国际价格对国内CPI影响的敏感度有增无减,若国际价格上扬,将导致国内CPI迅速飙升,由此诸多机构纷纷调高了农业股的评级。

  2009年以来,我国大宗商品市场已经走出一波大牛市,政府为保护农民利益,通过加大库存、最低收购价等措施,走出了中国特有的“增产涨价”局面。与此同时,国际粮价大跌并持续低迷,国内粮价远高于国际粮价。

  2010年CPI和国际农产品价格高度相关,农业股交易性机会持续。招商证券表示,2009年CPI同比数据的走低,导致农业股前三季度的低迷,而市场预期中的12月份CPI转正让农业股10月、11月表现优异。从目前的时点来看,招商证券认为通胀压力已经非常大,待明年国际农产品价格上涨后,CPI大幅上涨概率非常大,农业股有望迎来全板块交易性行情。

  与此同时,华泰证券分析,农产品关系到国计民生,作为大宗商品,其产品价格在供求影响的基础上,还受到国际货币供给、原油价格等多重因素影响。从长期历史数据分析,美元指数、石油价格对国际粮价具有非常显著的影响。其中,美元指数与粮食价格之间存在显著的负相关关系,而原油价格与粮价存在显著的正相关关系,即美元跌->石油涨->粮价涨。

  第一,粮食生产成本与油价密切相关。粮食的生产过程中需要化肥、农药、塑料膜等农资都是石油衍生品。据相关统计,2007年我国主要粮食产品仅机械作业费和化肥费用就占了粮食成本的30%以上,而国外人工成本占比小,该两项费用占比更高。如果原油价格高位运行,粮食生产成本必然提高,而粮食需求具有刚性,粮价必然随之上涨。

  第二,生物能源替代会极大地影响粮食的需求。2005年,布什总统签署的《能源政策法案》,拉开了玉米行情上涨的序幕;2007年签署的《能源独立与安全法案》,进一步扩大了对玉米的工业需求,推高了玉米价格,并连锁性地推动农产品价格全面上涨。

  中金公司认为,A股农业板块年末行情已现端倪。如果海外农产品价格在资金推动下能够延续过去两月持续上涨行情,将对A股农业板块年末行情起到推波助澜的作用。其中,大豆、棉花等我国进口敞口较大的农产品价格将会直接受到海外市场影响;玉米价格上扬则会抬升下游加工品价格,从而推高相关产品国内售价并刺激出口。棉价还会继续向上,糖价再涨要看天气,2009/2010 产季国内外棉花库存预测被再度调低,11月国内棉花现货价格环比再升5%至14700元/吨。

  由于棉花供应恢复最早也要等到明年9月,预计棉花上涨趋势将至少延续至明年年中,相关企业主要包括新农开发(600359)、新赛股份(600540)和敦煌种业(600354)。11月国内现货糖价再升200元/吨至4500元/吨,若超越4500元/吨的现货糖价极易引发政府抛储干预,所以支持未来糖价继续无障碍上涨的关键要看今冬明春主要糖产地有无灾害性天气影响收成。相关企业主要包括南宁糖业(000911)、中粮屯河(600737)等。(证券日报 张颖)

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