创业板二期:6家公司不值得投资

华股财经 2009年12月14日 09:30:17 来源:投资者报
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  特锐德因同业竞争和关联交易饱受质疑,华谊兄弟高估值争议,吉峰农机因疯狂炒作而停牌核查……创业板上市以来并不平静,但仍受到投资者的热捧。

  在房地产公司上班的李莉曾参与了前三批28家创业板上市公司的新股申购,并有幸申购到了500股华谊兄弟的原始股,买入价28.58元。

  10月30日上市那天,李莉兴冲冲以开盘价63.66元抛出了一级市场中签的华谊兄弟。尽管这一价格离当日该股的最高价91.8元差了有28.14元之多,但她还是“狂赚”了17540元。从这以后,李莉一直期盼着中签率较高的创业板新股的发行。

  等了一个多月,李莉终于等来再一次创业板上市公司的认购机会。同花顺、宝通带业、钢研高纳、金龙机电、天龙光电、超图软件、中科电气和阳普医疗等8家创业板拟上市公司一同发布了招股意向书。

  12月16日,第二批这8家创业板公司将进行新股申购。从这些公司的业务看,它们或专注于制造业某一竞争压力较小的领域或环节,在业内形成了一定的竞争力;或开辟出某一独特的蓝海市场,占领了不错的市场份额。

  但是,与首批28家公司相比,第二批8家公司无论从财务指标看,还是从核心竞争力看,整体上都有了较为明显的下降。

  统计显示,第一批28家创业板企业,发行前的平均市盈率为42倍,发行后平均市盈率为56倍,经过月余的炒作,目前创业板的整体市盈率超过100倍。综合目前的情况来看,这8家企业发行市盈率不会低。

  对于创业板第二批企业上市后的表现,绝大多数分析人士认为,8家企业很可能延续第一批的走势,甚至有可能比第一批的开盘价更高。

  3/4公司缺乏核心竞争力

  《投资者报》认为,天龙光电、宝通带业、金龙机电、中科电气、阳普医疗以及超图软件这6家公司虽然在各自市场有了一定的产品竞争力和市场占有率,但总体上它们并不具有在行业内的独特优势,均要面临来自国际国内的激烈竞争,产品具有同质性,核心竞争力不清晰。

  是否具有核心竞争力,是衡量创业板公司是否具有长期成长能力的第一要素。所谓核心竞争力,是指隐含在公司核心产品或服务里边的知识和技能。这是企业在过去长期经营中逐渐形成的,是能够始终获得竞争优势的能力,这种核心竞争力是竞争对手难以模仿的。

  对于创业板投资者来说,投资于创业板公司其实有很高的风险。之所以愿意“赌博”,在于期望它们有着成熟企业所不具备的高成长性。而这,正需要核心竞争力来支撑。

  就公司成长性而言,二批相比首批大为逊色。首批28家公司中三分之二以上2008年盈利同比增长超过30%;而二批8家公司中仅为3家,其他5家如宝通带业盈利增长8.9%,钢研高纳增长7.8%,超图软件增长1.76%,同花顺因股市走熊更出现了17.8%的负增长。

  中科电气是近三年增长最快的企业,2007年和2008年盈利增长分别高达296%和89%,但根据其所作的盈利预测,2009年仅增长15.9%,成长速度明显放慢。

  需要指出的是,《投资者报》并不注重创业板公司的财务数据分析。从统计看,第二批公司2008年31%的收入增速远低于第一批公司46%增速。而且,净资产收益率、销售毛利率、销售净利率等指标也全面落后于第一批公司。但是,这并不是支撑第二批公司质量下降的因素,其关键还是第二批公司缺乏核心竞争力。

  比如,以手机用震动微型电机为主要产品的金龙机电,产品技术能力与日本三洋这样的巨头相比差距较大,尽管取得大量国产手机制造商的订单,但国产品牌本身的没落注定了其难以获得持续的增长力。

  天龙光电尽管选择了光伏设备这一看似朝阳的产业,但光伏设备领域产能过剩已是不争的事实,况且,公司产品仅限于单晶炉,实际上,无论单晶炉还是多晶炉,来自国际厂商和本土厂商的竞争都非常激烈。

  阳普医疗的真空采血系统技术门槛并不高,因此,公司尽管在广东和北京的三级医院拥有不错的市场份额,但总体看并不具有业务大幅扩展的产品竞争优势。

  中科电气的工业磁力应用设备主要应用于钢铁业,公司在该市场有一定的市场份额,但公司所在的岳阳地区是国内该产品竞争最为激烈的地区,产品技术都具有同质性,并且,目前钢铁业的整体低迷也为公司的成长蒙上一层阴影。

  宝通带业的问题在于,产品线太过单一,仅为钢铁和水泥厂商提供耐高温输送带,这也要面临来自国内国际的激烈竞争。而公司募集资金很大一部分将用于进军煤炭领域,这可能面临很大的风险。

  超图软件所在的GIS基础平台软件市场2008年合计出场销售额只有不到3亿元,加上行业内集中度低,竞争激烈,公司的增长空间较为有限。

  只有两家公司值得期待

  在第二批的公司中,只有两家公司具有较清晰的核心竞争力,它们是钢研高纳以及同花顺。

  钢研高纳是一家以耐高温合金为主要产品的设备制造商,产品主要应用于航空航天领域,具体为发动机热端部件的关键材料。同时,这也是大型发电设备动力装置的核心材料。

  由于应用于先进而审核苛刻的航空发动机核心领域,公司产品有非常明显的技术进入壁垒,同时,也需要拥有军工核心领域苛刻的进入资格。

  因为较高的进入壁垒,公司拥有较高的市场份额。

  在航空航天发动机用高温母合金市场份额超过30%,航天发动机精铸件市场份额超过90%;在特种变形高温合金板材、棒材和涡轮盘铸件市场份额超过30%,在汽轮机叶片防护片市场份额达到100%;另外,在新型高温合金的ODS合金市场的份额也达到100%,在粉末高温合金市场的份额为60%。

  未来,公司的成长空间在于,国内航空航天领域的稳定增长,目前,我国正自主研发的支线飞机和大飞机正式批量生产后,公司作为航空航天领域的高温合金龙头厂商将充分受益。

  另一家值得期待的公司是同花顺,目前国内有97家证券公司采用了该公司研发的网上交易系统,市场份额居第一位,市场份额为31%。另外,公司的手机行情系统市场份额仅次于掌上网,为24.6%。

  公司的最大增长点在于手机行情和交易系统,《投资者报》看好该产业的理由是,在资本市场股票和基金开户数逐渐增长的背后,是我国居民理财观念的增强,而近年来逐渐升温的证券市场正是他们的首选通道。

  随着3G的正式商用,手机行情系统将日益受到欢迎和普及。虽然掌上网仍占有最高的市场份额,但掌上网不具备Level2行情,也没有介入证券公司的交易系统,长期看并不具备很强的竞争力。

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