板块聚焦:券商研报推荐的行业板块(12/15)

2009年12月15日 09:30:55 来源:大赢家财富网
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  钢铁行业:继续好转关注三类优势品种 荐10股

  2009年初以来,在重点产业调整和振兴规划等一系列政策措施的有力带动下,钢铁行业运行态势整体向好。目前我国钢铁行业已基本扭转金融危机造成的生产需求急剧下降的势头,企业效益由亏变盈。展望2010年,随着经济复苏形势进一步明朗,钢铁行业继续好转值得期待,我们维持行业评级为“推荐”。在估值优先的前提下,我们建议重点关注区域龙头类公司、高端板材类公司,以及构并重组及政策性影响类公司,比如酒钢宏兴(600307)、鞍钢股份(000898)、八一钢铁(600581)、新兴铸管(000778)、恒星科技(002132)、柳钢股份(601003)、大冶特钢(000708)、三钢闽光(002110)、太钢不锈(000825)、宝钢股份(600019)。

  钢材价格将呈倒W型走势

  随着经济复苏进一步明朗,需求增长可缓解产能压力,保证供需基本平衡,2010年钢铁行业继续好转值得期待。钢材的价格受到产能、库存、成本、需求、政策、心理等多重因素影响,加上钢材期货的价格变化,使得波动的频率会增多,而难以把握。总体上,明年钢材价格走势将呈倒W型的震荡状态,而且不同钢材品种价格的波动时点存在差异,股价也将伴随着钢材价格的波动而波动。

  需求方面,外需上,2010年全球钢铁需求逐步复苏,预计我国钢材出口将有增长,初步预计2010年我国钢材出口量在3500万吨左右,同比增长近50%。内需上,根据国信宏观小组对2010年宏观经济数据的预测,2010年我国固定资产投资增速达到25%,累计投资额在24.78亿元左右。我们假设2010年固定资产投资价格指数在100-102之间,同时按照最谨慎的假设2010年固定资产投资粗钢消费强度下降300吨/亿元到2625吨/亿元左右,则2010年我国粗钢表观消费区间在6.38-6.5亿吨,同比增长10%-12%。

  供给方面,预计产量在6.6亿吨左右,同比增长14%,与内外需基本持平。2009年初我国粗钢产能为6.6亿吨,根据中国钢铁工业协会提供的数据,2009年我国预计将新增粗钢产能6848万吨;2010年将建成投产粗钢产能3390万吨。根据改组产能扩张数据,考虑部分钢铁企业落后高炉的淘汰,2009年底我国粗钢产能预计在7.15亿吨左右。综合考虑,预计2010年年平均产能在7.33亿吨左右。目前我国粗钢产能利用率水平已经处于历史较高水平,达90%以上,因此预计2010年我国粗钢产量6.6亿吨左右,与国内需求及净出口总量基本平衡。

  库存方面,截至11月底,我国市场上铁矿石库存绝对量仍然处于较高水平,长材、板材与去年同期相比增长都在100%左右。但是,首先是去年年底正是去库存化的高峰期,今年的高增长有去年低基数的原因;其次,由于今年钢材产量大幅增长,如果看库存量与产量的比例,实际上并没有高得离谱,仍然处于相对合理的区间。

  原材料方面,2010年铁矿石等原材料价格仍将呈上涨态势。明年全球铁矿石需求的增长是可以确定的。由于三巨头控制了全球70%的海运铁矿石,拥有很强的产能控制能力,短期的卖方市场局面难以改变。此外,全球性通货膨胀、美元贬值、汇率上升等都将影响铁矿石等资源品的价格。澳大利亚是全球最大的铁矿石出口国,也是最大的焦煤出口国家之一。由于10月澳大利亚央行率先加息,汇率上升,将导致铁矿石、煤炭价格的上涨。从全球钢铁供需关系的紧张程度来看,2010年好于2009、2008年,但差于2007年。因此,我们预计铁矿石长协价格仍将上涨,但不会到达2008年上半年的情形。预计铁矿石价格涨幅在10%-15%之间,与2007年铁矿石价格差距不会太大。

  在假设2010年铁矿石、焦煤价格均上涨15%的前提下,吨钢原材料成本在2350元左右,同比上涨310元/吨。按此计算,钢材平均价格上涨7.16%即可覆盖原材料价格的上涨,达到2009年的盈利水平。如果以2007年钢铁行业的盈利能力为基准,按照现货市场价2007年吨钢原材料成本在2014元/吨左右,而吨钢平均价格在4696元,2010年钢铁行业若要达到2007年的盈利能力,则钢价将要达到5031元/吨,较2009年上涨17.58%。从行业基本面来看,我们认为2010年钢铁行业盈利水平将好于2009年,但可能弱于2007年,因此,在假设原材料平均上涨15%的前提下,钢价平均上涨的空间在7.16%-17.58%之间。

  长材仍是最受益品种

  长材仍将是2010年最受益的品种之一。根据我们分行业钢材需求加总的分析,2010年地产对钢铁需求的增加将是钢材需求增长最主要的动力。从目前钢铁行业开工状况来看,板材的供给弹性要高于长材的供给弹性。截至今年10月,我国长材产量同比增长率在40%左右,能够再增加的产能已经很少,而板材10月产量同比增长是在30%左右,但根据我们从企业了解的情况来看,部分企业的板材开工率还有提升空间。

  从新建产能来看,根据中国联合钢铁网的统计,2009年我国正式投产的板材产能在4500万吨左右,而长材产能在510万吨左右,当然这当中可能有疏漏的地方,特别是地方一些小企业。但是,总体来看明年长材的供需环境仍将优于板材,长材价格有望在市场中率先上涨,并且因为其成本优势,盈利能力率先超过板材。

  板材方面,汽车、家电等板材将受益于消费增长。汽车家电销售的大幅增长极大地刺激了我国汽车用钢等的需求,部分主要汽车用钢板生产企业比如宝钢等的产品已经供不应求。刺激消费仍然是国家保经济增长的重要手段,预计2010年还将有相关的政策出台,在国家刺激内需的情况下,我国汽车、家电销售仍将维持在高位,这将有力推动汽车用板、家电用板的需求。

  机械行业的恢复及出口的回升也有利于板材价格的上升。虽然中厚板、热轧板供需环境仍然难以乐观,但是机械行业的复苏都有助于进一步缓解板材产能压力。根据国信机械行业研究员预测,2010年工程机械行业同比增长将达到15%左右。机械出口方面,考虑全球经济再度探底的可能性极小,而当前新兴市场及发展中国家经济走向复苏的态势已较为明显,2010年工程机械行业出口相对2009年显著改善的可能很大,预计2010年行业出口同比增长有望达到20%以上。

  此外,板材与长材的比价关系使得中厚板、热轧板价格有望在长材价格上升的带动及成本上涨的推动下出现上涨。从目前螺纹钢对中厚板的比价关系来看,两者价格水平已经基本接近,这不符合产业链条价值规律。2001年以来中厚板对螺纹钢的平均溢价率是21.46%左右,而目前只有0.35%。

  估值相对偏低关注三类品种

  从钢铁行业历史表现来看,2009年3季度是钢铁行业上市公司盈利最高的时候,34家上市公司单季度累计实现净利润114.63亿元。2007年平均是142亿元/季度。我们认为2010年钢铁行业全年平均盈利有能力达到2009年第三季度的平均水平,因此2010年钢铁行业上市公司全年的业绩能够达到460亿元。而2010年和2007年相比来看,虽然盈利能力略微逊色,但是由于钢铁产量增加了30%,因此上市公司单季度净利润总量达到142亿元是由一定基础保证的,照此计算,钢铁行业上市公司也有较大概率在2010年实现530亿元左右的净利润。

  估值上,从PE来看,目前钢铁板块的市值是8624亿元,对应2009年PE在17倍左右,估值相对A股偏低。从PB来看,钢铁行业目前P/B为2.10倍左右,A股整体P/B为3.95倍,钢铁行业P/B与A股P/B的比值为0.55倍,比1994年以来的平均值0.57要低3.5%,更比2002年上一轮经济周期以来的平均值0.62要低11%左右,这在经济复苏的背景下,估值依然偏低。从行业发展的趋势来看,2010年钢铁行业的投资机会依然值得期待,我们维持行业评级为“推荐”。

  个股方面,我们将重点推荐具备资源优势、品种优势和区域优势的公司。在估值优先的前提下,我们建议重点关注:区域龙头类公司和高端板材类公司,以及购并重组及政策性影响类公司,比如酒钢宏兴、鞍钢(000898)股份、八一钢铁、新兴铸管、恒星科技、柳钢股份、大冶特钢、三钢闽光、太钢不锈、宝钢股份等。

  在节奏把握上,我们建议做好分阶段的差异化投资。在明年经济保持较高增长的背景下,基建投资将维持在较高水平,而地产投资开工也将进一步提高,这些都有利于长材需求的提升。而机械设备等制造业的逐步复苏,以及汽车、家电等继续受益于消费刺激政策,销量也有望进一步提高,这将有力的拉动板材特别是冷轧板的需求。因此,我们建议根据长材、冷轧、热轧及中厚板次第复苏的时间关系,首先重点关注拥有自有资源及高长材比例、高品种板比例的上市公司,在此类公司启动之后,再进一步把握其它低估值的板材类公司的投资机会。(国信证券)

 

  计算机:外需已逐步回暖内需确定增长 荐5股

  外包、软件和IT服务将成为2010年投资主线

  在流动性减弱和经济复苏的背景下,市场的投资主线将回归基本面。依此思路,寻找行业确定性增长和行业景气回暖的公司则成为我们对2010年投资标的选择的主线,我们认为,外围经济的复苏将使外包行业重回高速增长轨道,而09年基建项目投资带来的信息化建设将使以内需为主的软件和IT服务商明年面临较为确定的增长。

  外需逐步回暖

  在外围经济逐步复苏的背景下,我们认为依靠出口为主的软件外包业将触底反弹。从日本市场来看,电子产品月度销售额的回升和索尼、东芝等电子厂商业绩的逐步好转表明日本对中国的发包额度将出现反弹。而从美国市场看,其PMI和金融服务业指数指标的上升意味着美国对中国的发包额度也将重回高速增长轨道。由于外包滞后于实体经济,我们认为明年一季度中国外包业将出现明显好转。而从长远来看,中国软件外包业在规模和盈利能力上仍然存在广阔发展空间,规模的提升则依赖于中国的人力成本优势和接包能力的不断加强,而盈利能力提升则主要源自中国软件外包已逐步向软件开发的高端业务延伸。

  内需确定增长

  与欧美等国家相比,中国信息化的落后表明其加速发展迫在眉睫,而从当前的经济环境、国家扶持政策、企业发展阶段和IT技术来看,中国已完全具备信息化加速发展的条件。同时,2009年大量基建项目的投资使其IT需求在2010年得以释放,从各大行业来看,铁路、电力、交通、政府、金融业信息化投资均将保持10%以上增长。在此背景下,我们认为,软件和IT服务商将明显受益于内需确定增长,而硬件厂商由于市场空间的局限和竞争的异常激烈,其投资机会并不明显。且从长远来看,中国本土软件和IT服务商在与国际厂商的竞争中,由于存在成本、服务和客户资源等优势,在国内IT需求旺盛的背景下更容易脱颖而出。

  关注龙头企业投资价值

  在外需回暖和内需确定增长的背景下,中国软件和IT服务商将面临绝佳发展机遇,依此思路,我们建议重点关注用友软件、东软集团、青岛软控、辉煌科技、东华软件等细分行业龙头公司,并给予其“推荐”评级。(长江证券 马先文)

 

  食品饮料:延续内生增长和外生增长 荐9股

  1、我们在2009年食品饮料行业年度投资策略中给予行业中性评级,截止12月4日的行业表现印证了我们的判断。根据行业基本面和相对估值情况,在三、四季度投资策略中我们将行业评级调整为增持,行业下半年走势强于市场,与我们的预期一致。

  2、“民以食为天”,食品饮料行业是一个具有持续发展能力的行业,2010年随着经济复苏,消费者信心增长,食品饮料行业消费将在量和质方面都获得结构性提升。随着温和通胀脚步的来临,预期2010年食品饮料行业成本有所上升,多数子行业可通过内部消化、适度提价、适当替代等多种方式保持毛利率稳定,保持盈利增长。

  3、消费周期表现通常滞后于经济周期表现半年左右,其在股票市场的表现也有一定时滞性。从2009年行业表现来看,还未完全体现出经济恢复对食品饮料行业的带动作用。结合行业基本情况以及二级市场表现我们在2010年维持对行业的增持评级。

  4、对于公司选择我们延续内生增长和外生增长两条思路:所谓外生增长,可关注与经济关联度较高,弹性较大的高端消费品,如高端白酒以及其他子行业中相应的高端产品;随着国民收入增长和消费意识改变有持续增长的子行业,如葡萄酒和乳制品行业;以及世博等主题投资概念机会。所谓内生增长,可关注经营能力较强的品牌消费品企业,以及治理结构不断改善的企业或经营正在好转的企业。结合二者,我们建议近期配置提价或有提价预期的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等白酒企业;推荐张裕A、燕京啤酒、双汇发展;同时建议关注世博主题投资机会,如金枫酒业、ST伊利等。(华泰证券 张芸华)

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