牛股选秀台:券商研究所荐股榜(12/21)

2009年12月21日 10:14:17 来源:大赢家财富网
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  中海发展:喜上加喜

  近日,湘财证券对中海发展(600026)进行了调研。湘财证券认为,油轮运力大幅度增长奠定了公司业务增长基础。此外经济好转或刺激原油需求增长,单壳油轮拆解大限将至缓解运力过剩压力。同时公司未来三年将有16艘VLOC铁矿石运输船投入运营,业绩增厚值得期待。在投资策略方面,湘财证券维持对公司“买入”评级。

  明年油运业务或有惊喜

  湘财证券认为,油轮运力大幅度增长奠定了公司业务增长基础。明年公司油轮运力将超过678万载重吨,是今年初的1.87倍,其中12艘VLCC运力比例超过五成。公司大型油轮主要服务于“国油国运”政策,以面向中石化的石油进口为主。12艘VLCC综合成本成本在WS45左右,该成本也是与中石化协议的最低价,从目前情况看,此价格模式对公司较为有利。

  同时,经济好转或将刺激原油需求增长,单壳油轮拆解大限将至缓解运力过剩压力。中国汽车保有量的提高和销量的大幅度增加以及欧美经济的恢复将刺激原油需求增长。此外,单壳油轮将在明年下半年有较大比例的报废缓解市场运力供给压力。供需关系的改善将引领油运价格上涨。

  煤炭COA合同谈判下周将开启,湘财证券认为,外部形势有利公司确立谈判优势地位,主要有以下三点:第一,当前沿海煤炭市场运价远高公司今年COA合同执行价格。第二,近期BDI指数均值是今年COA合同谈判时的五倍,预期谈判期间回落至3000点之下的可能性较小。最后,异常天气频现,电煤供应紧张,同时电力需求旺盛。

  湘财证券判断,今年电煤谈判出现的结局可能有两种,一是运价上涨30%以上,但电厂判断市场运价难以大幅度上涨,预留出30%或更多的需求向市场寻找运力;二是运价上涨20%左右,但电厂将90%的需求给公司。无论如何,运价的上调将是必然事件。

  铁矿石运输业务增厚业绩可期

  公司建造的16艘VLOC将在未来三年陆续投入运营,这些铁矿石运输船主要服务于武钢、宝钢和首钢的铁矿石进口运输需求,从协议安排看,这些船舶将进入公司与上述钢铁厂家成立的合营公司。在盈利空间方面,定价方式采取固定价格加燃油附加费的形式,固定价格对应BDI点位3500点位置,成本则对应1500点位置,毛利率可达40%,具有一定盈利空间。

  此外,湘财证券认为燃油成本对公司业绩影响有限。一般情况下运价和燃油价格走势较为一致,根据历史经验分析,燃油价格最高的时候也是公司业绩最好的时候。但公司仍然采取了较为积极的方式降低燃油成本,如经济航速、锁定油价等。

  在盈利预测方面,湘财证券预计2009年~2011年公司EPS分别为0.38元、0.91元和1.7元,6个月目标价21.3元,该价格对应2010年23倍市盈率,维持对公司“买入”评级。(湘财证券)

 

  鲁西化工:航天炉技术将带来经营拐点

  公司化肥盈利能力开始恢复

  鲁西化工现有主要产品产能为:150 万吨/年煤头尿素、60 万吨/年复合肥、40 万吨/年复混肥、20 万吨/年磷酸二铵、10 万吨/年氯化苄。公司复合肥/复混肥是以销定产,复合肥的开工率一直处于业内最高水平之一。预计公司09 年尿素销量超过150 万吨,复合肥/复混肥销量超过100 万吨。

  新建项目看点为低成本及产业链延伸

  同时公司也在东阿化工工业园区积极建设化工项目,该园区占地面积3500 亩,给公司留下了巨大的发展根基。尽管市场担心公司建设的有机硅、DMF 等项目面临产能过剩的问题,但我们认为:考虑到公司的实际情况,公司新项目的生产成本较低,可以获得超出行业平均毛利率水平约5%~10%,从而成为新的利润增长点。

  航天炉将成为再造“新鲁西”之源

  2009 年10 月28 日,HT-L-40 航天粉煤加压气化技术(航天炉技术)通过了中国石油和化学工业协会组织的科技成果鉴定。鉴定委员会认为该装置操作简便、维护方便,煤种适应性广、投资费用和运行成本低、开工率高、气化炉的故障率低。该技术拥有自主知识产权,总体技术水平处于国际领先。HT-L-40 航天粉煤加压气化装置在临化公司的示范工程项目中实现的低成本、长周期稳定运转是该技术成功实现工程化的标志。

  航天炉技术上不仅可以基本做到零排放,还可以节约能源,大幅度提高煤炭的利用效率,是属于高效节能环保型的高新技术,因此该技术目前在国内正在大力推广。而且原料煤由原来的块煤改为粉煤后,可以通过使用不同的煤种而达到降低成本的目的。

  我们测算,航天炉的尿素成本比水煤浆炉还要低,吨氨煤耗1.45~1.50 吨,蒸汽耗2.8~3.0 吨,电耗360度,预计尿素完全成本约1376 元/吨。而鲁西化工30 万吨合成氨,配套50 万吨尿素+6 万吨甲醇,采用航天炉技术,整个固定资产投资9.6 亿元,预计于2010 年底建成。

  鲁西化工将是第一个采用航天炉技术的上市公司,意义重大。我们预计公司将通过航天炉的引进和进一步复制,重造一个颇具竞争力的新鲁西。

  聊城煤田开发有利于公司获得稳定而廉价的原料煤保障

  聊城煤田位于黄河以北,距公司工业园约40 公里。目前的储量为217 亿吨,煤种为烟煤,发热量6000大卡以上,适合于航天炉,由于煤层较深,约800 米至1500 米,开采的成本较高,完全成本约450 元/吨。如果以目前当地同等煤种800 元/吨的价格,预计吨净利约150 元/吨。

  公司参股35%的聊城市润丰资源开发公司计划同新汶矿业共同开发聊城境内的煤炭资源,目前该合作还处于洽谈阶段。如果假设聊城润丰能获得49%的股权、一期建设300 万吨/年的煤矿,那么2012 年完全投产后将贡献投资受益约0.77 亿元。

  公司目前的原料煤主要为来自山西的块煤和烟煤,目前块煤的到厂价约900 元/吨,烟煤到厂价约580 元/吨,预计公司09 年用煤超过200 万吨。我们认为聊城煤田开发给公司带来的实质意义在于:给公司提供了充足而廉价的煤炭资源,能有效降低公司生产成本。以吨煤运输费用节约200 元/吨计算,可节约成本约4 亿元。

  业绩预测

  1、2010 年盈利预测

  1)化肥仅考虑尿素贡献业绩,以目前的盈利水平作为参考,吨净利125 元/吨测算,贡献净利1.88 亿。

  2)化工仅考虑三聚氰胺贡献业绩,吨毛利1000 元/吨测算,贡献利润0.85 亿。

  3)其他业务考虑微利,但我们认为2010 年复合肥,DMF 等业务将保持盈利,贡献利润将超过0.5 亿。

  4)另外,考虑到春耕,相关氮磷及复合肥将有一定的上涨空间,业绩弹性较大,产品涨价约100 元/吨,提高毛利2.5 亿。

  2、2011 年盈利预测

  1)随着航天炉的投产,我们预计将尿素板块将新增利润1.7 亿;

  2)随着有机硅、DMF、氯化苄等业务的盈利,预计化工板块新增利润2.5 亿以上。

  投资建议

  我们预计2009、2010、2011 年业绩分别为0.16、0.31、0.71(未考虑增发摊薄)。公司作为煤头的化工企业,短期将受益于全球煤、气、油化工行业的比较优势转换;中期“航天炉技术”将带给公司巨大的成本优势,同时还具备低碳经济效应,新技术能创造新价值;长期看原料煤本地化有利于公司的资源保障能力。我们预计2010、2011 年公司业绩将可能超出我们的预期,公司的经营拐点即将出现,首次给予“买入”评级,目标价9.7 元。(光大证券)

 

  赣粤高速:通行费收入稳增核电带来成长性

  ◆在车辆通行费收入上具有相对优势,具有较强的竞争力:

  公司目前经营的高速公路为江西省的优质高速公路线路,处于交通枢纽地位;车流量大且相对稳定,在车辆通行费收入上具有相对优势,从而具有较强的竞争力。

  我们预计 2009 年公司全年通行费收入251,724 万元,同比增长10.14%;2010年公司全年通行费收入288,706 万元,同比增长14.69%。

  ◆核电项目投资给公司带来成长性:

  公司在彭泽建设核电项目的出资协议已经签署,在万安建设核电厂的合作投资意向也已经签署。一般情况下核电经营的毛利率在40%之上,水电经营的毛利率接近40%,火电经营的毛利率在20%左右。

  我们认为核电项目具有政府垄断性的特点,技术含量高、收益高,公司在核电项目上的投资将获得长期的稳定收益。就目前而言,项目前期投资大、工程建设期长,短期内没有业绩贡献;但从长期看,我们认为公司能够参与核电项目投资,由此带来的成长性是显著的。

  ◆公司未来两年仍将收到财政补贴作为公司盈利补充,并享受税收优惠:我们预计公司继续得到补贴的可能性很大,补贴金额为税前利润的25%;公司实际已经连续10 年得到江西省政府给予的财政补贴。公司于2008 年12 月再次被认定为高新技术企业,并获得《高新技术企业证书》,连续三年仍享受15%的所得税优惠政策。

  ◆公司业绩增长稳定、投资核电前景广阔,给予“买入”评级:

  我们预测赣粤高速2009-2011 年将实现营业收入32.67、37.99 和41.85 亿元,在不考虑财政补贴的情况下,EPS 分别为0.46、0.55 和0.62 元,对应09 年、10年和11 年PE 分别为19 倍、16 倍和14 倍。目前高速公路行业对沪深300 的相对PE 较历史均值有36.66%的折价,我们认为高速公路行业具有估值优势。

  鉴于公司稳定的业绩增长和涉及核电行业的发展前景,我们给予公司 6 个月目标价为10.45 元,对应2010 年19 倍PE,建议为“买入”评级。(光大证券 丁贤达 冯志刚)

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