明天买什么?12家券商最新评级一览

2009年12月23日 14:51:47 来源:中国证券网
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  光大证券23日评级一览

  光大证券:广州冷机改名东凌粮油 维持“买入”评级

  光大证券23日发布广州冷机(000893.sz)改名东凌粮油(000893.sz),维持公司“买入”评级,具体如下:

  重组完成,广州冷机改名“东凌粮油”

  广州冷机(000893)于近日完成资产置出事项,从而完成资产置换,正常转型为油脂加工企业。同时,公司发布工商变更及证券简称变更的公告,证券简称正式由先前的“广州冷机”变更为“东凌粮油”,从而完成了公司“资产置换-重组完成-改名”等一系列步骤。至此,东凌粮油正式成为国内唯一一家以进口大豆为原料的油脂加工企业。

  通胀预期下,东凌粮油是大豆价格上涨的受益品种

  光大证券认为,公司是2010年通胀预期下的大豆价格上涨的受益品种。整个2009年,国际大豆和食用油价格保持低位,随着近期农产品价格的强势和通胀预期的增强,大豆和食用油价格上涨预期强烈。大豆油脂加工在充分套保下,毛利率维持6%左右的相对稳定状态,大豆产品价格的上涨更多体现为收入和利润的增长,因此,在大豆价格上涨的背景下,东凌粮油将明显受益。

  量的扩张决定公司未来增长空间

  从油脂加工行业的盈利增长上看,大豆压榨利润的波动都仅仅贡献短期利润,长期看,压榨利润相对稳定,因此,规模扩张,即量的扩张构成油脂加工企业的长期利润增长来源。

  东凌粮油现有规模为南沙一期年150万吨大豆处理能力及增城年60万吨大豆处理能力,在目前可预见的南沙精炼及南沙二期的扩张计划下,近两年的量的增长可以预期。

  维持“买入”评级,依旧是2010年农业配置首选

  从盈利预期看,东凌粮油2009年仅合并植之元四季度业绩,EPS在0.29元,光大证券预期2010年植之元大豆加工量和油脂处理能力将有进一步提升,从而带动EPS达到1.20-1.50元附件。以昨日收盘价26.06元计,估值水平仅在20倍附件,光大证券维持其“买入”的投资评级。

  从整个农业行业配置而言,东凌粮油兼具低估值、高增长及通胀带动业绩等特征,因此,光大证券维持12月份月报以来的农业配置首选的建议。

  光大证券:五粮液量价齐升值得期待 维持“买入”评级

  光大证券23日发布投资报告表示,五粮液(000858.sz)治理结构明显改善,量价齐升值得期待,维持“买入”评级,具体如下:

  整改方案力度超出市场预期,治理结构的理顺时间早于预期

  公司于2009年12月23日发布公告,进一步完善股份公司治理结构,增强股份公司独立性,保护股东合法权益,以中国证监会“立案调查为契机”,进行了一次全面整改。整改方案包括八个方面,包括完善公司法人治理结构、规范高管人员薪酬管理、切实解决关联交易、关于证券投资、增强公司独立性、办公场所相对分开、规范信息披露、加强规章制度建设以及加强法制学习教育八个方面。光大证券认为,此次整改方案的内容全面、力度空前,超出市场预期,表明了公司管理层完善治理结构的巨大决心。同时,从规定的方案完成时间看,酒类销售公司的关联交易、股份公司与集团公司的组织机构设置上的分开等重要方面都将分别在今年年底和明年一季度底之前完成,略早于市场预期,公司治理结构的理顺有望提前完成。

  法人治理结构独立完善,业绩将腾飞

  整改方案完成后,股份公司在组织机制、组织结构、人事任免、绩效考核、办公地点等方面均与集团公司分离、实现独立运行。光大证券认为,随着公司法人治理结构的独立完善,公司及其管理层更有动力做好上市公司的经营管理与日常运行,将更注重收入、利润等方面的指标和市值管理,加上五粮液自身472.06亿元的品牌价值和巨大市场影响力,公司未来业绩有望腾飞,与茅台之间的市值差距有望缩小。

  关联交易基本解决,盈利能力进一步增强

  继今年公司收购普什资产和控股成立酒类销售公司后,公司将单方增加酒类销售公司注册资本1.5亿元,使得公司持股比例从80%上升到95%,同时集团公司的持股从20%下降到5% 。另外,商标、标识许可使用费、土地租赁、综合服务费等方面的关联交易公司也将着手报批解决。自此,上市公司与集团公司的关联交易基本解决,公司低于同业的综合毛利率水平将大幅提升,盈利能力有望明显改善。

  2010年有望量价齐升

  2009年五粮液一级酒的销量由于公司控量政策的实施同比略为下降,销量为9000吨左右,而产量接近13000吨,为明年的销售放量奠定基础。据光大证券了解,今年年底52度五粮液非常紧缺、出现断货现象,光大证券预计2010年随着经济的进一步恢复、公司控量政策的结束、团购力度的加强,五粮液有望持续放量,实现20-30%的销量增长。另外,52度五粮液一批价570元与出差价469元的价差已超过100元,渠道利润较为丰厚,随着茅台出厂价上调60元,光大证券预计明年52度五粮液的出厂价将上调至少30元。

  维持“买入”评级,依旧是2010年白酒行业首选

  光大证券预计五粮液09-11年的EPS分别为0.82、1.25及1.53元,以昨日收盘价28.95元计算,09-11年PE分别为35.3、23.2及18.9倍,光大证券维持其“买入”的投资评级。

  从整个白酒行业配置而言,五粮液具有治理结构改善、业绩快速持续增长及估值较低等特征,因此光大证券维持11月底2010年年度策略报告以来白酒行业配置首选的建议。

 

  申银万国23日评级一览

  申银万国:建议罗普斯金询价区间20-22元

  申银万国23日发布新股定价报告,建议罗普斯金(002333.sz)询价区间20-22元,具体如下:

  公司为铝挤压材生产企业。公司主要从事铝建筑型材和铝工业材两大类产品生产经营,其中铝建筑型材拥有4大类61 个系列1,780 余种产品,铝工业材拥有10 大类158 种产品。截至2008 年,中国在产的铝挤压厂约680家左右,合计产能约1050 万吨,平均产能1.5 万吨。其中公司2009 年产能达到5.25 万吨,市场占有率仅为为0.5%。

  公司主要产品为铝建筑型材。建筑型材销售06 至09 年占总收入达到90%以上,其中09 年上半年建筑型材占主营收入比重为97%。同时从毛利情况来看,建筑型材06 年至09 年上半年贡献毛利在94%-100%,其中09 年上半年建筑型材贡献毛利比例达到99%。

  未来受益城镇化率提高和工业生产发展。随着城镇化率提高、旧房改造需求上升以及工业生产持续发展,未来铝建筑型材和铝工业材需求还将进一步提升,其中城镇化率提高预计2020 年较2006 年,可拉动我国铝建筑型材需求量新增878 万吨,旧房改造每年可拉动建筑型材新增260 万吨,同时汽车、城市轨道交通建设、家电需求增长,预计每年拉动铝工业材新增需求量在79 万吨。

  预计公司09-11 年EPS 为0.64/0.81/1.12 元/股,年均复合增长率32%。目前可比公司09 年市盈率在25 倍左右,公司由于成长性较好,未来三年业绩增长情况良好,申银万国认为可以给予其09 年市盈率34-38 倍,合理价值在22-24 元,考虑询价为合计价值九折,建议询价区间在20-22 元之间。

  风险:公司主要风险来自于原材料大幅提价以及行业竞争加剧风险。

  申银万国:用友软件收购资产点评 维持“买入”评级

  申银万国23日发布用友软件(600588.sh)收购资产点评,维持公司“买入”评级,具体如下:

  公司于12 月22 日召开董事会,审议通过《关于收购北京时空超越科技有限公司资产和业务的议案》等一系列议案。

  通过收购加速向医疗流通信息化拓展。公司此次将以4300 万元的价格收购时空超越科技的资产和业务,以加快用友在医药流通、零售软件领域的发展。时空超越公司在2008 年度实现收入779.7 万元、净利润270.8 万元,公司此次收购的价格相当于5.5 倍PS,以及15.9 倍PE。

  此次收购与公司现有业务形成良好互补。时空超越公司具备丰富的医药行业经验,并且积累了大量客户,行业拓展有较好基础。此外,公司所处的医药流通业务,正是公司尚须战略加强的领域,具备互补性。

  加速向建筑行业信息化领域拓展。此外,公司此次董事会还通过了《关于向北京华建友联信息技术有限公司增资的议案》。用友将以200 万元向华建友联增资,增资后公司持有其10%股权。华建友联是中国建设行业领先的软件开发与咨询应用服务提供商,参与了住房与城乡建设部全国建设行业信息化十五、十一五规划,具有丰富的建筑行业信息化经验。用友此次增资的目的即在于,借助华建友联在施工总承包特级资质信息化标准制定和评审中的权威作用,及其在施工行业信息化中的专业优势,提升用友行业产品地位,迅速占领市场。

  收购已成为公司业绩增长,以及向行业化延伸的重要方式。用友之前正是通过收购房地产软件领域的企业上海天诺以及财政软件领域内的方正春元,使得公司09 年在这两个领域获得了快速增长。而在公司2009 年收入中,申银万国估计收购已贡献了超过10%的收入。外延式增长已成为公司的重要增长路径,申银万国预计未来几年由收购贡献的收入将会提升到20%以上。

  维持公司“买入”评级。随着中小企业市场的逐渐复苏,以及公司在中、高端产品的优势加强,申银万国预计公司在10 年将迎来业绩的快速增长。预计公司在行业信息化层面的收购将会持续进行,成为业务向行业化发展的重要方式。申银万国暂维持公司盈利预测,预计09-11 年EPS 分别为0.92、0.68、0.93 元。

  申银万国:维持五粮液“买入”评级 6个月目标价37-43元

  申银万国23日发布投资报告,维持五粮液(000858.sz)“买入”评级,6个月目标价37-43元。

  五粮液公告《关于进一步完善公司治理结构的整改方案》,公司以证监会“立案调查”为契机,进行了一次全面整改,内容包括:完善公司法人治理结构;规范高管人员薪酬管理;切实解决关联交易;解决历史证券投资遗留问题;增强公司独立性,办公场所相对分开;规范信息披露;加强规章制度建设;加强法制学习教育等。

  申银万国点评如下:

  投资评级与估值。上调盈利预测,目前预计09-11 年EPS 分别为 0.834 元、1.225 元和1.485 元,分别同比增长75%、47%和21%,较之前的盈利预测依次上调了3%、10%和10%。11 月6 日的行业月报中申银万国特地指出:“为了表示对承德露露和五粮液的中线看好,申银万国上调评级至买入,并可能再择机上调盈利预测”,目前维持买入评级。6 个月目标价37-43 元,对应10PE30-35 倍,尚有27-48%的上涨空间。

  关键假设点。09-11 年五粮液销量分别为 9800 吨、11800 吨和13000 吨。

  有别于大众的认识。(1)证监会调查推动的五粮液治理整改措施,对深化公司治理、增强股份公司独立性、保护股东合法权益有深远影响。宜宾市政府对五粮液股份公司实行单列考核有助于调动股份公司高管的积极性。(2)股份公司对宜宾五粮液酒类销售公司的持股比例由80%上调至95%,能提升每股收益0.04 元以上。(3)遗留的证券投资问题得到妥善解决,股份公司没有损失。集团公司12 月22 日董事会会议决定免除投资公司负责追回8000 万元借款(其中含亚洲证券5500 万元资金)的责任,宜宾市国有资产经营有限公司收购投资公司对科技证券享有的8294.6 万元的债权。(4)在五粮液、茅台放量的背景下,明年高档白酒的竞争将有所加剧。

  股价表现的催化剂:产品提价;证监会调查结果面世。

  核心假设风险:2010 年五粮液销量增长20%能否顺利实现。

  申银万国:仙琚制药预计申购价格7.2-7.5元

  申银万国23日发布仙琚制药(002332.sz)新股分析不过,预计申购价格7.2-7.5元,具体如下:

  国内甾体类化学药龙头生产企业:甾体药物主要分为皮质激素类、性激素类(妇科及计生用药)和麻醉与肌松类,公司是国内规模最大、品种最为齐全的甾体药物生产厂家之一。国资控制的仙琚资产经营公司持有公司上市后24%的股权,是公司第一大股东和实际控制人,而以公司董事长金敬德为首的管理团队持有公司上市后44.25%的股份。

  公司具备完整的甾体类药物产品链,收入和利润将稳步增长:2009 年上半年公司实现收入5.97 亿元,净利润3813 万元。06-08 年收入复合增长21.7%,净利润复合增长14.6%。公司三大类产品中,皮质激素类药物收入占比最大,而妇科及计生用药的毛利最高。皮质激素属于成熟产品,近两年价格还将处于触底回升通道,毛利率稳中有升,行业以10%的速度缓慢增长。以米非司酮为代表的妇科与计生药增长稳定,未来将保持在20%的增速。而麻醉与肌松类药物,公司推出独家新产品罗库溴铵,未来将保持20-30%的快速增长。

  募投项目用于甾体三大类产品投扩产:生殖健康制剂产品投资项目将解决目前米非司酮产能不足问题;投产新型长效局麻药甲磺酸罗哌卡,将扩大公司盈利增长点;高级糖皮质激素原料药项目则可以稳定皮质激素毛利率。

  预计申购价格7.2-7.5 元:基于对地塞米松和皂素的价格走势的判断,申银万国认为皮质激素产品毛利率至少在未来2 年还将稳中有升,收入则缓慢增长;而麻醉肌松药和计生药品收入都将保持较快增速。申银万国预计公司2009-2011 年全面摊薄每股收益为0.24 元、0.30 元、0.36 元,同比增长24%、27%、21%。考虑公司相对较低的增速,申银万国认为公司估值水平为2009 年30 倍预测市盈率,或2010 年25 倍预测市盈率较为合理,预计询价区间7.2-7.5 元。

 

  西南证券23日评级一览

  西南证券:给予锦州港“中性”评级

  西南证券23日发布投资报告表示,锦州港(600190.sh)通过2009年财产损失处理及计提固定资产减值准备的议案,给予公司“中性”评级,具体如下:

  锦州港股份有限公司审议通过《关于2009 年度财产损失处理的议案》和《关于2009 年计提固定资产减值准备的议案》。

  董事会同意公司在2009 年财务决算中对已拆除、损坏的共计59 项固定资产以招标方式进行报废处理,资产原值17,083,034.13 元,累计折旧14,345,370.42 元,净值2,737,663.71 元,可收回金额136,883.20 元。同时,董事会决定拆除2.8 万吨粮食筒仓(下称“老筒仓”)。老筒仓位于港口油品及化工品作业区内,影响港口运营安全。老筒仓账面原值为4,481 万元,累计折旧1,263 万元,账面净值3,218 万元,预计可收回残值199 万元。董事会赞成审计委员会第十三次会议意见,同意公司根据资产减值准则的规定,在2009年决算中对老筒仓一次性计提资产减值准备3,019 万元。

  处理上述59 项财产损失和计提2.8 万吨粮食筒仓固定资产减值准备将共计减少公司利润总额约3279 万元,将使09 年每股收益减少0.015 元。大连港作为公司的第二大股东,预计未来将与公司进行资产整合,此外,2011 年后内蒙煤运大通道建成后,将促进公司煤炭业务的快速增长。预计公司09 年业绩为0.105 元,10 年和11 年业绩分别为0.13 元和0.15 元,昨日收盘价为5.8 元,09 年、10 年、11 年动态市盈率分别为55 倍,45 倍和39 倍,给予“中性”评级。

 

  天相投顾23日评级一览

  天相投顾:五粮液动态点评 维持“买入”评级

  五粮液(000858)23日发布公告,将进一步完善公司治理结构。天相投顾23日就此发布投资报告表示,维持五粮液(000858)“买入”的投资评级,具体如下:

  天相投顾点评如下:

  (1)集团不再参与上市公司经营业务,上市公司由宜宾市国有资产经营有限公司直接持股并管理;股份公司由宜宾市国有资产经营有限公司直接控股管理之后,集团利益与上市公司利益将不再产生冲突,更有利于上市公司的独立运作。

  (2)考核制度更改,在集团公司兼职的股份公司高管只能在股份公司参加考核并领取薪酬;由于此前国资委只对五粮液集团进行考核,同时五粮液上市公司与集团的管理人员有重叠现象,导致了公司高管更加看重五粮液集团的利益,这也是公司关联交易迟迟未解决的原因之一。独立的考核制度形成后,上市公司的利益将成为影响管理层薪酬的第一要素,这将根本解决困扰公司已经的关联交易问题,更有助于股东利益的实现。

  (3)上市公司单方注资宜宾五粮液酒类销售有限责任公司,股份公司持股达到95%(公司原来持有80%)。

  从2009年第三季度的情况来看,80%关联交易的解决为公司单季贡献利润近3亿元,所以天相投顾预计明年销售公司利润将在25亿元左右。以目前股份公司对五粮液销售公司95%的股权计算,加上明年饮用级五粮液的放量(预计30%左右),关联交易的解决有望增厚公司净利润20亿元以上,本次单方注资增持的15%股权将贡献净利润3-4亿元,增厚EPS0.1元左右。

  另外,公司商标、厂徽等使用权方面也与集团公司做了相应的约定,集团子公司(投资公司)的债务也得到解决。同时,针对证监会立案的“三宗罪”指出的信息披露错误,也在公司内部进一步规范,使天相投顾感到“立案”一事的阴影正逐步散去。

  天相投顾上调公司盈利预测,预计2009~2011年EPS分别为0.82、1.39和1.74元,以当前28.95的股价,对应的动态PE分别为35X、21X和17X,目前公司估值处于较低位置,维持“买入”的投资评级。

 

  方正证券23日评级一览

  方正证券:国电南自水电自动化资产完成整合,维持“增持”评级

  方正证券12月23日发布投资报告,针对国电南自(600268.SH)水电自动化资产完成整合,维持“增持”评级。

  国电南自22 日发布公告称,公司旗下“南京河海南自科技有限公司”已经完成对“南京南自电力

  控制系统工程有限公司”和“南京水利电力仪器有限公司”的吸收合并,更名成立“南京河海南自水电自动化有限公司”,目前已担负起公司水利水电自动化业务的运营与管理,“南京河海南自科技有限公司”、“南京南自电力控制系统工程有限公司”已完成工商注销手续。

  根据规划,公司将坚持以国电南自高科技软件园为龙头、以国电南自(江宁)高新科技园、国电南自(浦口)高新科技园为两翼的“一体两翼”战略规划布局,并形成以南自研究院、四大自动化分公司(电网、电厂、水利水电、工业自动化)、南自电气分公司的“1+4+1”运营模式。今年上半年,公司通过增资控股南自信息技术公司、收购南自轨道交通公司和增资南京国铁电气实现铁路自动化业务的整合;10 月份公司公告称将吸收整合南京南自机电工程有限公司、南京南自电气科技有限公司、南京国电南自电网稳定控制有限责任公司和南京南自新电自动化系统有限公司,成立南京国电南自城乡电网自动化有限公司,实现城乡电网自动化业务的整合。

  方正证券表示,此次水电自动化资产整合的完成,标识着公司结构调整开始逐步完成。通过减少子公司数目,减少公司管理层次,加强相同专业公司的协同,以“1+4+1”模式的清晰业务发展结构思路对现有资产、专业、人员的整合重组,随着体制改革与业务整合的完成,将显著降低公司管理和营运成本,提高公司费用控制与管理能力,快速提升产品品质与竞争力,传统零乱分散的业务与子公司将形成拳头效应,国电南自将迎来公司内部真正的蜕变。作为我国历史悠久的电力自动化龙头企业之一,方正证券看好公司内部质变之后的未来发展空间。

  另外方正证券一直非常看好的华电工程资产注入计划,由于已过半年期限仍不能召开股东大会审议议案而流产。但是作为华电集团下属重要的电力设备供应商,华电集团对国电南自的长期帮助和大力扶持态度不会改变,未来国电南自通过定向增发或其他方式不断收购大股东优质资产以壮大上市公司的思路不会变,方正证券对国电南自外延式增长依然表示乐观。继续维持公司“增持”评级。

  方正证券:新宙邦合理的价值范围为23.4~31.2元

  方正证券12月23日发布投资报告,认为新宙邦(300037)合理的价值范围为23.4~31.2元。

  公司是国内生产铝电解电容器化学品的龙头企业,同时也是国内唯一能够产业化生产固态高分子电容器化学品和超级电容器电解液的企业,是国内电容器化学品的佼佼者。

  公司凭借强大的管理能力和研发实力,公司能够根据客户需求,提供面向客户的一整套电子化学品解决方案。较高的技术研发和应用能力,使得公司避免在低端产品市场的恶性竞争。

  目前,公司四大主营产品梯队布局优势明显,“成熟+新兴”的产品结构兼具抗风险能力和高成长性。四大类产品分别处于稳定成长、快速增长及快速成长阶段,成熟产品和新兴产品逐步有序发展,成熟产品保证基础业绩稳定、提高抗风险能力,而新兴产品则提供了高成长性和巨大发展空间。

  方正证券指出,公司是国内铝电解电容器化学品的龙头企业,市场占有率超过30%。公司是国内主要的锂离子电池电解液供应商之一,市场占有率约15%,且继续保持快速增长。固态高分子电容器化学品及超级电容器电解液研发能力和产业化程度处于国内领先、国际先进水平。固态高分子电容器化学品正全面进入世界主流的下游制造商。公司品牌在国内外下游行业客户及同行间得到广泛认可,具有较高的知名度和美誉度,在日本、美国、韩国等国际市场的影响力与日俱增,逐步成长为所在电子化学品行业的一个主流品牌。

  公司虽然属于化工新材料行业,但由于其下游需求主要是能源行业,所以方正证券采用化工新材料及新能源两种行业的估值情况进行比较。综合行业估值情况,并结合对公司未来成长性和盈利能力的判断,给予公司2010 年30-40 倍市盈率较为合理,对应估值区间为19.5-26.0 元。考虑创业板市场相对中小板估值溢价水平,方正证券判断20%的溢价较为合理,认为公司合理的价值范围为23.4~31.2 元,建议投资者积极申购。

  方正证券认为公司的风险包括下游元器件及整机产业需求波动的风险,另外,原材料成本占公司主营业务成本的90%以上,主要原材料价格的波动对公司的业绩具有重要影响。

 

  齐鲁证券23日评级一览

  齐鲁证券:达安基因股权激励点评 给予“谨慎推荐”评级

  齐鲁证券23日就达安基因(002030.sz)公布股权激励计划草案发布点评,给予“谨慎推荐”的投资评级,具体如下:

  达安基因于2009年12月23日首次公告了《首期股票期权激励计划》(草案):此次股票期权激励计划对应的标的股票为216万股,占公司总股本0.8971%,股票期权行权价格为17.11元。

  此次股票期权激励计划的激励对象范围包括:公司董事(不包括独立董事以及由达安基因以外的人员担任的外部董事);公司高级管理人员,以及根据公司章程规定应为高级管理人员的其他人员。

  此次股票期权激励计划的一个重要条件是,2008年至行权期间公司净利润复合增长率不低于15%、净资产收益率不低于9%;因而,该股票期权激励计划有望对公司长期发展起到积极的推动作用,有利于提升公司的价值。

  从估值的角度来看,目前公司的估值水平要略高于行业平均水平,但考虑到未来公司的成长性较确定,随着业绩的增长,公司的估值水平将逐步下移,投资价值也将逐步提升。综合以上考虑认为公司具备积极的投资价值,给予“谨慎推荐”的投资评级。

 

  安信证券23日评级一览

  安信证券:维持电气设备行业“领先大市-B”评级

  安信证券23日发布国网智能电表第一批招标点评,维持电气设备行业“领先大市-B”投资评级,具体如下:

  本次智能电表招标开启智能电网建设序幕,但承载了国内600 多家电表厂商太多太重的期望,价格下降令人担忧,由于本次招标的多种因素安信证券认为中标市场份额不具有代表性。

  涉及上市公司情况:东方电子三相表中标第一名,但中标价格最低,单相表没有中标;许继电气两款电表都通过检测,三相表市场份额较低,单相表没有中标;威胜集团(3393.HK)和科陆电子的两款电表都通过检测,三相表没有中标,单相表份额较高;浩宁达(已过会未发行)三相表份额较高,单相表未中标;杭州百富电子技术有限公司是高阳科技(0818.HK)的子公司,高阳科技电表业务之前被市场忽视,三相表和单相表市场份额都是第二;国电南瑞两款电表都通过检测,都没有中标;长城开发没有参与竞标。

  行业评级与重点公司:安信证券维持电气设备行业“领先大市-B”投资评级,智能用电设备细分行业安信证券重点推荐威胜集团、科陆电子、国电南瑞、许继电气。

 

  国泰君安23日评级一览

  国泰君安:海通证券创新业务值得期待 维持“增持”评级

  国泰君安23日发布投资报告表示,海通证券(600837.sh)业务发展态势良好,创新业务值得期待,维持“增持”评级。国泰君安仍然看好海通证券的投资价值,对新业务敏感度最高、浮盈可观是最基本的两个理由。具体而言:

  综合实力强。尽管与行业领先的中信证券仍有不小差距、短期内也难以赶超,但在“一超多强”的竞争格局中仍占据一席之地,综合实力已稳居行业前列,尤其是在资本实力、创新业务实力上远远超越其他券商。可供出售金融资产潜在收益可观。目前无限售条件股票浮盈约10 亿元;按照目前的价格、不考虑流动性折价,尚在限售期内的浦发银行和京东方的浮盈近20 亿元。两者总计约30 亿元。

  创新推进速度超预期,对融资融券的弹性最高。新业务布局完善,竞争力仅次于中信证券,产业基金行业领先。净资本居首,使其争取融资融券牌照优势明显;与中信相比,可投入的资本相仿,但业绩基数较低,这使得其对融资融券等业务的弹性要高于中信证券,因而将是融资融券等创新业务推出的最大受益者。融资融券、股指期货推出对公司的直接增量收入达到11%。

  持续增长可期。国泰君安预期公司2009-2011 年净利润将分别达到51 亿元、62 亿元及72 亿元,增速54%、22%以及16%,对应摊薄后每股收益分别为0.62 元、0.75 元和0.87 元。

  维持“增持”评级。国泰君安运用分部估值法得出海通证券的合理价值在21-23 元,较目前的价格有30%以上的空间。

  国泰君安:泸州老窖调整基本完成 维持“增持”评级 目标价提至45元

  国泰君安近日调研泸州老窖,与公司总经理张良、董秘曾颖等领导交流公司最新经营情况。23日,国泰君安发布投资报告表示,泸州老窖(000568.sz)调整基本完成,维持“增持”评级 ,目标价提高到45元,具体如下:

  国泰君安对泸州老窖近期经营情况的总体印象如下:1、3 季度开始随着国内消费者对国内经济和消费回暖的信心增强,“国窖1573”的销量出现较快回升,公司近期一直保持控货,消化渠道库存,为提价做准备,10 年“国窖1573“有望迎来新一轮的量价齐升;2、09 年中低档酒销量快速上涨成为亮点,同时由于公司持续提高中低档酒的产品价格并控制其成本,仍能实现盈利,对公司的业绩增长有所推动;3、公司10 年将继续坚持“双品牌塑造、多品牌运作”的经营主旨不变,进一步提高产品销售规模和市场占有率。

  盈利预测和投资建议:公司股权激励计划已通过国资委审批,目前正在等待证监会的批复,股权激励获通过的可能性较大。公司10 年收入计划增长20%以上,预计“国窖1573”和“老窖特曲”的销量回升以及销售费用率平稳下降将推升公司白酒业绩的增长,国泰君安将公司2009-2010 年的业绩预测调高到1.20 元、1.56 元,其中白酒业务的业绩分别为1.00 元和1.35 元,目标价提高到45 元,维持“增持”评级。

  国泰君安:水井坊2010年仍将是调整年 维持“谨慎增持”评级

  国泰君安近日调研水井坊,与水井坊的董秘张总和总会计师李总就公司最近的经营情况进行交流。23日,国泰君安发布投资报告表示,水井坊(600779.sh)2010年仍将是调整年,维持“谨慎增持”评级,具体如下:

  国泰君安对水井坊的总体印象如下:1、公司高档酒“水井坊”的价格3 季度开始回升,但尚未进入全面复苏,近期提价条件尚未成熟;2、公司明年仍将增大市场投入以提高重点市场的占有率,费用率保持较高水平,业绩超预期可能性较低。

  2010 年仍是调整年,业绩超预期可能性较小。由于水井坊的销量恢复速度可能低于预期,销售费用投入将持续增加,国泰君安预测公司2009-2010 年白酒业务的EPS为0.51 和0.65 元,每年房地产业务贡献EPS0.20 元,目标价22.50 元,维持“谨慎增持”评级。

  国泰君安:维持辽宁成大“增持”评级和66元目标价

  国泰君安23日发布投资报告表示,辽宁成大(600739.sh)油页岩出油预期明确,疫苗再次爆发可期,维持“增持”评级和66元目标价,具体如下:

  辽宁成大一直是国泰君安首推的品种。国泰君安的推荐理由是,广发(借壳预期明朗+业绩预期提升),油业务(页岩油出油+油价上升)。通过这次交流会,国泰君安更坚定了对辽宁成大的推荐信心。国泰君安在仍然维持这些推荐理由的同时,还提请投资者关注疫苗市场整顿带给成大生物的驱动。药监局对市场的整顿将为成大生物的再次腾飞带来机遇,成大生物的业绩将超出预期。

  国泰君安继续维持对公司的“增持”评级和66元目标价。广发借壳预期明朗、页岩油出油将是公司的最大催化剂。

 

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  国元证券:印矿价创年内新高,重点推荐金岭矿业、凌钢股份、首钢股份、酒钢宏兴、西宁特钢、鞍钢股份

  国元证券12月23日发布投资报告,针对印矿价创年内新高,重点推荐金岭矿业(000655.SZ)、凌钢股份(600231.SH)、首钢股份(000959.SZ)、酒钢宏兴(600307.SH)、西宁特钢(600117.SH)、鞍钢股份(000898.SZ)。

  12 月22 日,品位63.5%的印度粉矿到岸报价达到了每吨116 美元,比力拓与日本钢铁企业签订的2009 年度长期合同“首发价”高出了近50%。

  如国元证券之前所述“近期印度方面,政府以调查其环保、安全以及运输许可证等理由控制本国资源的外流,同时出现的工人罢工、公路堵塞状况,使绝大多数矿山都被迫限产,以上因素均影响到矿山的出货速度。12 月是矿石进口的传统旺季,外部资源趋紧将推高外矿价格。国内矿价格将进入第二轮跟涨。”

  昨日印粉到岸价创出年内新高符合预期。短期内矿石价格不会有下落的迹象,整体看好。

  国元证券称金岭矿业、凌钢股份、首钢股份、酒钢宏兴、西宁特钢、鞍钢股份等重点推荐。

 

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  东方证券:宝钢股份调研,维持“买入”评级

  东方证券12月23日发布投资报告,通过对宝钢股份(600019.SH)的调研,维持“买入”评级。

  调研后东方证券维持看好宝钢股份。与国内普碳钢公司相比,宝钢与汽车相关性最大,约20%产品应用于汽车行业,约10%应用于家电领域。汽车和家电用钢材订单强劲保持公司盈利明显高于行业平均,其领先的产品竞争力也使其获得更高的产品定价。

  东方证券了解到,公司矿石基本全部来自长协矿,海运费70%由COA 锁定。在现货矿石价格上涨中,宝钢具备明显成本优势。在正常的矿石库存条件下,协议矿的上涨对成本的影响在明年6 月份才会有所体现。

  东方证券预计4 季度宝钢可实现每股收益0.136 元,2009 和2010 年每股收益0.34 和0.69 元,目前P/B1.6 倍,2010P/E 约12 倍,在钢铁公司中具备吸引力。东方证券维持宝钢“买入”评级。

  东方证券:仙琚制药合理申购价区间为9.1-10.4 元

  东方证券12月23日发布投资报告,认为仙琚制药(002332.SZ)合理申购价区间为9.1-10.4 元。

  本次发行前,浙江省仙居县国有资产经营有限公司持有公司股份8,192万股,占股本总额的32%;本次发行后,浙江省仙居县国有资产经营有限公司控制仙琚制药24%的股权,系仙琚制药的控股股东、实际控制人。

  东方证券指出,公司是国内规模最大、品种最为齐全的甾体药物生产厂家。公司皮质激素原料药的市场份额仅次于天津天药药业股份有限公司居第二位。从单个产品而言,公司大部分主导产品的市场占有率居业内第一或第二的位置,并且多年来保持稳定。

  公司主营业务收入占营业收入的比重平均为98.68%。2006 年至2009年上半年,主营业务收入分别为7.56 亿元、9.59 亿元、11.05 亿元和5.93 亿元;2007 年、2008 年分别同比增长26.85%和15.22%。公司主营业务综合毛利率逐年提升。公司在主营业务收入保持增长的同时,较好地控制了成本,使公司的综合毛利率水平保持稳定增长。

  根据东方证券的盈利预测,公司2009、2010、2011 年实现摊薄后每股收益0.21 元、0.26 元、0.33 元。东方证券认为以2010 年的预测市盈率的35-40倍间,合理申购价区间为9.1-10.4 元。

  东方证券认为公司存在的风险包括行业竞争加剧的风险及安全生产风险。

  东方证券:保险资金权益仓位点评,维持保险行业“看好”评级

  东方证券12月23日发布投资报告,通过对保险资金权益仓位点评,维持保险行业“看好”评级。

  保监会副主席李克穆声称:截至11 月底,我国保险资金运用余额为3.56 万亿元,其中银行存款占27.23%,债券占51.88%,基金占7.05%,股票、股权占11.29%。保监会正在制定保险公司投资股权方面的管理制度。出于风险控制考虑,将从保险公司投资股权试点公司逐渐开始该项业务,但目前尚未确定具体试点机构名单以及投资比例。

  与六月底相比,权益类(包括股票、股权和基金)占比从16.60%上升到18.34%,增加1.74 个百分点,考虑到投连险的影响,东方证券估计各大公司的权益投资占比可能上升1.5 个百分点,即从中报的8.8%-13.4%上升到11 月底的10.3%-14.9%左右。

  东方证券继续维持各公司今年底(或明年初)权益类投资占比12%-15%的假设。原因有三:第一,东方证券估计近期市场调整后,A 股对保险资金的吸引力可能有所提高,第二,保险公司在2010 年投资决策中可能提高权益类占比,第三,保险资金权益投资上限为25%,目前配置力度中等偏低。

  债券占比从六月底的50.20%提高1.68 个百分点到51.88%,反映了这五个月来,随着债券到期收益率的提高(七年期国债从2.93%提高到3.33%),债券对保险资金的吸引力有所上升,但程度有限,债券配置比例依然显著低于08 年底60%的水平。

  存款占比从六月底的30.97%下降3.74个百分点到27.23%,反映了随着权益投资与债券投资吸引力的提高,保险资金配置压力有所缓和。东方证券认为随着明年债券到期收益率的进一步提高,以及投资渠道的逐步放开(主要是不动产投资与PE 投资的细则出台),保险资金配置效率将进一步提升,从而获得更为稳定和理想的利差。

  国寿、平安和太保的股价隐含2010 年新业务倍数分别为21.9X、11.9X 和13.9X,考虑到保险会计新政对内含价值的影响(假如监管准则也相应调整),那么隐含新业务倍数分别为20.3X、12.3X 和13.8X;股价隐含2010 年P/EVE 倍数分别为13.82X、10.94X 和11.17X。

  在对明年的利差和股指双双看好的情况下,东方证券继续维持保险行业“看好”评级。

  东方证券:五粮液公告进一步完善治理结构的整改方案,维持“买入”评级

  东方证券12月23日发布投资报告,针对五粮液(000858.SZ)公告进一步完善治理结构的整改方案,维持“买入”评级。

  23 日,公司公告进一步完善治理结构的整改方案。方案主要包括五大措施,其中对“调查门”所涉及的证券投资做出了措施回应。

  东方证券一直期盼公司在完善治理结构方面做出重大整改方案,但今次的整改方案出台的时间和措施的完善程度是超预期的,东方证券认为随着治理结构的不断完善,市场应修正公司一直以来因治理结构不完善造成的估值折价。

  《方案》完善法人治理结构,并规范高管人员薪酬管理。1. 宜宾市国资委收回股东权利,集团公司将不再拥有国资委授权其对上市公司的管理权,这从根本上结束了集团对上市公司的治理影响,公

  司和相关领导层将变得更为独立,另外也对公司和集团的办公场所做了相对分开的处理,可进一步保障上市公司的独立性;2. 国资委对公司单列考核,在集团公司兼职的高管只能在上市公司参加考核并领取薪酬,这项措施有助于高管注重公司业绩,对股东利好。

  增资销售公司至95%,切实解决关联交易问题。1. 09 年4 月公司收购了“酒类相关资产”,解决了大额采购关联交易;7月设立公司占80%股权的酒类销售公司,关联交易已经大部分解决。公司将在年底前通过单方面增资,使公司取得酒类销售公司95%的股权,据东方证券测算,多出的15%股权可以增加2010 年EPS 0.1 元左右。2. 公司对集团的厂徽标识继续有偿非独占使用,对几十个有偿使用的商标将进行大幅度整合和删减,在2011 年12 月31 日前完成商标的转让。结束商标的关联交易。另外,将整改跟集团存在的土地租赁和综合服务费的关联交易,完成时间和上述一致。

  对前期证监会指出的三方面违规均作出了进一步整改措施:一是集团免除投资公司负责追回8000 万元借款(其中含亚洲证券5500 万元资金)的责任;二是宜宾市国资委收购投资公司对中国科技证券公司享有的8300 万元债权,国资委已支付投资公司该款项;三是再次就07 年年报中供销公司主营业务收入录入错误的事宜进行了道歉。东方证券认为所谓“调查门”所涉及的前两项事宜均与上市公司无关,即使相关,目前的解决方案已属上策。

  东方证券预计公司09-11 年EPS 分别为0.82 元、1.24 元和1.55 元,以当前28.95 元的价格计算,对应的动态PE 分别为35X、23X 和19X,考虑到公司治理结构的进一步完善、业绩快速增长和估值较低的因素,维持“买入”的投资评级。

  东方证券:维持报喜鸟“增持”评级

  东方证券12月23日发布投资报告,针对报喜鸟(002154.SZ)今日公告自2010 年起对每一加盟商的销售网点按3 万元/年的标准收取渠道支持管理费,维持“增持”评级。

  根据东方证券的了解,公司此次对加盟商收取渠道支持管理费的同时,也会适当加大对加盟商出厂价格的优惠以及促销活动扶持力度,因此对加盟商而言实际没有影响。对公司方面,主要是从税收角度考虑,估计此次会计项目的调整对公司2010 年盈利增加在170 万元左右。后续年度继续执行此政策的可能性较大。

  根据对公司的跟踪调研,公司冬装销售情况良好,同比增长20%以上。09 年全年公司可比同店增长在5%以上。

  近日国家统计局和中华商业信息统计中心的数据显示,11 月服装类消费品零售总额增速和全国百家重点商场服装类零售额同比分别增长了25.8%和31.48%,在经历了十月的双节因素后,环比增速仍分别增加了3.1 和5.75 个百分点,显示国内服装消费情况良好,高端品牌服装的消费更是呈现高增长的迹象。东方证券预计2010 年国内服装消费增长在15%——20%之间,经过2009年的去库存和内部整合,品牌服装企业的增长将再次明显超越行业增速。

  东方证券维持前期增发跟踪报告中对公司的看法,认为借助增发募集资金和前期积累的良好品牌基础,公司后续将适度加快渠道扩张的速度,公司后续收入和盈利的增长主要来自于渠道的较快扩张和渠道结构的优化、产品单价的稳定上升、子品牌圣捷罗达到规模效应后的盈利释放以及上海宝鸟职业服业务的做强做大。

  公司当前“多品牌、业务多元”的发展战略日益清晰和坚定,未来各品牌的梯度成长和各业务的相互补充有利于公司从一家小而精致的品牌公司成长一家更具规模和影响力的服饰零售企业。

  东方证券基本维持对公司的盈利预测,预计公司2009——2011 年的每股收益分别为0.66 元0.88 元和1.14 元,盈利增速分别为56%、34%和29%,维持“增持”评级。东方证券认为近期大盘调整带来的个股下跌是介入公司这样的优质企业的良好机会。

  东方证券认为公司股价催化剂是公司未来可能的高送配,投资风险为宏观经济波动和新品牌培育过程中的不确定性。

 

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  兴业证券:维持华锐铸钢“推荐”评级

  兴业证券23日发布投资报告,维持华锐铸钢(002204.sz)“推荐”评级,具体如下:

  公司主要生产电站铸钢件,重型机械铸件,电站铸铁件,船用铸件,其占销售收入的比重分别为46.6%,25.7%,21.5%和6.1%,其占毛利率的比重分别为62.1%,14.1%,18.2%和5.6%。从2007 年的行业产能排名来看,公司排在二重、一重和上重之后,位列第四。公司的定位比较明确,与一重、二重的客户端形成差异,重点进入符合自身产能和技术的行业,如水电站、风电等中小型铸锻件市场。而一重2010 年铸钢件产能将达到6 万吨,锻件24 万吨,铸锻件产量将达到世界的25%。主要面对核电、水电、火电、船用曲轴、大型冶金轧辊、大型化工容器、大型成套设备等大型铸锻件市场。

  电站铸钢件:公司目前电站铸钢件产能为3.5 万吨,其中水电铸钢件为2230 吨,船用铸钢件5000吨左右,其它为火电铸钢件,预计未来两年将维持目前的产能不变。今年以来公司水电铸钢件的增长基本弥补火电铸钢件的下降,电站铸钢件销售收入基本维持与08 年持平。Ipo 中大型水电铸钢件制造能力扩容改造项目已经达产,新增5 套70 万千瓦机组大型铸件(单套上冠1 件、下环1 件、叶片15 件),大型水电铸件产能也达到2230 吨。由于国内火电和水电建设增速放缓,预计明年电站铸钢件增速在5%-8%左右。

  电站铸铁件:该产品主要来自ipo 中的瓦房店一期工程,09 年1 月20 日开始试生产,4 月开始正式生产,主要产品为风电铸铁件,目前以1.5MW 为主,包括轮毂、底座等,而3MW 海上风电轮毂、底座和输入端箱体也于近期开发出来。目前公司铸铁件的产能为4 万吨,不仅包括风电铸铁件,还包括铸铜船用螺旋桨等。由于风电零部件企业对风电整机厂的议价能力较低,行业竞争较激烈,加之近期整机厂对零部件厂进行压价,铸铁件的销售单价逐渐下移,加之在建工程在年初转固定资产,开始折旧,对电站铸铁件毛利率的影响很大,较之08 年26.4%年下降11 个百分点。兴业证券认为明年电站铸铁件的毛利率基本维持在15%左右,单价下降的幅度不会太大。

  重型机械铸件:07 年之前基本为公司生产的小型机械的零部件,销售收入为1.24 亿元,从08 年开始重型机械铸件中合并了风电行星架等产品的销售收入,使得今年的重型机械铸件项目达到3.2 亿元左右的销售收入。基本上行星架为风电铸铁件配套,受风电订单影响较大。但从目前公司的在手订单来看,明年风电产品应该能保持30%以上的增速。

  锻件:锻件属于ipo 中大型锻件生产建设项目,规划产能为24875 吨,其中:电站铸件6235 吨,船用锻件7840 吨,冶金锻件4800 吨,其它锻件6000 吨,综合均价2.69 万元/吨,目前产能为2 万吨。锻件是公司新进入的行业,技术积累不多,目前基本上依靠从一重、二重招的技术人员管理锻件生产和技术开发,仍然处于磨合期,产品以风电输入轴为主,加上少量船用锻件。下半年锻件销售开始放量,预计全年销售收入在1.6-2 亿元。初期毛利率仅为10%,预计未来随着销量的增加,毛利率将随之提高。核电:公司刚刚开始涉足核电领域,产品主要包括100 万千瓦核电站汽轮机压气缸和100 万千瓦核电站核岛主泵泵壳,今年有两台气缸交货。目前公司主要涉及核电常规岛方面的产品生产,常规岛进入壁垒低,竞争激烈,所以公司正向主岛产品发展,争取取得核安全认证,短期对业绩贡献不大。

  公司各产品的生产周期不同,基本上火电铸钢件为6-9 个月,水电铸钢件为10-12 个月,风电为2个月,其产品主要原材料为废钢、钼铁、生铁、微鉻等,产品受钢价影响较大,一般公司都签订敞口合同,原材料价格上浮一定幅度后,每上浮2%-5%,公司将与客户协商上调产品价格。

  关联交易将逐渐减少。公司11 月20 日公告,2009 年关联销售金额预计8.5 亿元,关联采购金额预计1.1 亿元,根据实际业务需要,公司预计2009 年在销售商品方面还将与关联方签订交货期为2010 年的销售合同不超过人民币7.5 亿元、交货期为2011 年的销售合同不超过人民币3.5 亿元。公司09 年预计风电关联交易达到8 亿元(含税),占整体销售额的50%,为了降低关联交易占比,同时扩大风电产品的销售网络,公司将大力开发集团以外客户,如德国恩德公司、日本三菱公司等。

  明年公司的风险主要来自原材料价格的上涨,以及风电整机厂对零部件供应商的持续压价,这将压制公司的产品毛利率,并且原有电站铸钢件增长乏力,短期主要靠风电和锻件保持收入增长,净利率提升幅度不大。兴业证券给予09-11 年0.66 元、0.85 元和1.12 元的预测,对应2010 年PE 为30 倍,PB 为5.2倍,维持“推荐”评级。

  兴业证券:浙江阳光信息点评 维持“推荐”评级

  兴业证券23日发布浙江阳光(600261.sh)信息点评,维持公司“推荐”的投资评级。

  2009 年12 月23 日,公司发布《关于收购杭州汉光照明有限公司50%股权的公告》,拟用自有资金1350 万元收购香港栢菱集团有限公司持有的杭州汉光照明有限公司50%的股权。本次交易不构成关联交易。

  兴业证券点评如下:

  1、本次收购采用资产基础法,收购价1350 万元,较基准日的经评估后的净资产有明显溢价,溢价金额约600 万元,主要是因为杭州汉光照明是四项国家标准的第一起草单位,一项国家标准的主要起草单位,在高压气体放电灯的商业照明应用领域具有一定的技术优势。

  2、2009 年9 月30 日,浙江阳光拥有货币资金6.38 亿元,公司此次收购所需的现金不会对公司日常经营带来明显影响。

  3、杭州汉光照明主要生产金卤灯系列产品,2007、2008、2009 年1-11 月的产品销量为61 万只、89 万只、109 万只,2008 年、2009 年1-8 月营业收入分别为1977.9 万、1444.3 万元,产品主要销售给惠州雷士光电科技有限公司(以下简称惠州雷士)、重庆雷士照明有限公司(以下简称重庆雷士)。2008 年对惠州雷士的销售收入占公司营业收入的87.39%,2009 年1-8 月对惠州雷士和重庆雷士的销售收入占公司营业收入的70.91%。雷士照明是中国商业照明的领导品牌,杭州汉光给雷士做OEM,也反映了汉光自身的实力。

  4、浙江阳光是国内最大的节能灯生产企业,产品主要是低气压放电灯,高气压放电灯是公司的弱项,而且,浙江阳光的节能灯主要以家居照明、办公照明为主,商业照明领域较少涉及。从公司发展战略看,此次收购汉光照明,既丰富了产品线,也拓展了商业照明市场领域,有利于扩大“阳光牌”自主品牌的市场占有率和积极开拓国际市场,意义重大。

  5、浙江阳光收购杭州汉光照明50%的股权后,因浙江阳光占董事会人数绝对多数,杭州汉光将合并入浙江阳光的会计报表。杭州汉光2008 年、2009 年1-8 月的毛利率分别为25.57%、9.4%,但净利润分别为-50.8 万、-92.8 万,主要是因为管理费用太高。本次收购预计将于2010 年完成所有手续,不会对公司2009 年财务状况和经营成果产生影响。预计未来三年,杭州汉光的金卤灯产品年产销规模分别达到200 万只、250 万只、300 万只,对浙江阳光业绩的影响非常小,兴业证券暂时维持公司2009-2011 年每股收益为0.52、0.61、0.76 元,维持公司“推荐”的投资评级。

  兴业证券:五粮液整改点评 维持“推荐”评级

  兴业证券23日发布五粮液(000858.sz)整改点评,维持公司“推荐”的投资评级。

  公司今日发布了关于进一步完善公司治理结构的整改方案。

  方案具体内容概述如下:

  (1)解除原宜宾市国资委对集团公司代为行使股份公司股东权利的授权,由宜宾国有资产经营有限公司对股份公司行使股东权利;

  (2)解决关联交易。股份公司将向宜宾五粮液酒类销售公司增加注册资本1.5 亿元,使得股份公司持股达到95%,集团持股为5%。以及解决关于商标、标识许可使用费、土地租赁和综合服务产生的关联交易;

  (3)解决被调查的证券投资损失方案;

  (4)规范高管薪酬管理、办公场所分开、规范信息披露等。

  兴业证券点评如下:

  兴业证券认为公司此整改方案想彻底解决五粮液集团和股份公司之间由于历史原因造成的遗留问题。五粮液集团和股份公司两者大股东不同,上市公司控股股东为宜宾市国资委,之前宜宾市国资委一直授权集团代为行使股份公司股东权利,导致两者利益趋向和考核指标的不一致。五粮液集团是宜宾市的重要利税大户,承担着较多的社会责任,其实际盈利能力不强,加上国资委的授权使得五粮液集团和股份公司在较长的时期都两个公司、一套班子,上市公司的业绩考核不完善和管理层在业务管理上也存在着诸多矛盾,使得市场认为存在股份公司向集团进行利润输送。整改之后,五粮液集团和股份公司成为两个独立的个体,各自为政,使得治理结构更加完善,对股份公司的考核更加直接,有利于股份公司的健康发展。

  股份公司再次注资五粮液酒类销售公司,使得持股比例由原来的80%增加到95%,是为了更加彻底减少股份公司和集团之间的关联交易。股份公司增持销售公司股份到95%的股权,将为股份公司2010 年增厚EPS 约为0.30 元。

  关于违规调查中关于证券投资损失的处理。五粮液集团免除五粮液投资有限责任公司负责追回8000万元的借款责任(其中包括亚洲证券的5500 万元);宜宾国有资产经营有限公司收购投资公司对中国科技证券有限责任公司享有的8294.60 万元的债券,这意味着证券投资损失问题得到妥善解决,不影响上市公司利润。

  估值讨论。考虑到股份公司增持销售公司股权,预计公司09 年EPS 为0.81 元不变,上调10、11 年EPS 分别为1.20、1.50 元,维持公司“推荐”的投资评级。

 

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  国信证券:中国北车合理估值区间5.4~6.3元

  国信证券23日发布中国北车新股分析不过表示,合理估值区间为5.4~6.3元/股,具体如下:

  公司是中国轨道交通装备的龙头企业

  公司是国内与中国南车对分天下的铁路装备制造龙头,拥有全资及控股子公司23 家,08 年总资产455.9 亿,销售规模347亿。公司技术领先,研发实力雄厚,业务覆盖完整的轨道交通装备产品线,在各个领域都拥有领先的市场地位。按08 年国铁交货量统计,机车、客车(动车)、货车、城轨地铁新造的市场份额分别为75.7%、44.0%、54.9%和52.2%。

  轨道交通装备行业正处于独立于经济周期的黄金十年

  铁路运输的发展将推动中国的工业化进程和城市化进程。目前,铁路运输需求的缺口巨大,未来的增速将追赶空运、水运等运输方式。受益于08~12 年年均6000 亿元的铁路建设投资,铁路交通装备行业迎来黄金增长机会。在“低碳经济”的背景下,铁路运输再一次引起各国的兴趣,看好行业出口机会。

  动车业务与大功率机车业务进入收获期

  动车组供不应求。公司在350km/h 级别动车领域暂具优势,拥有394.2km/h 的世界高铁第一速记录。10、11 年,动车收入有望达到年均130%的增长,此后动车市场容量仍有很大增长空间。机车方面,公司拥有国内五个大功率机车系列中的三个,预计09~11 年机车收入增长为47%、18%和25%。

  规模庞大但不失成长性,2011 年收入将比08 年翻番

  动车、机车业务以外,收益于客货运输分离和200km/h 城际铁路的加速建设,货车、普通客车的需求将企稳回升。地铁城轨车辆,铁路工程机械和风电设备也正进入快速增长阶段。10、11 年,公司收入有望实现年均35%的增长,并实现三年收入翻番“再造一个北车”的战略目标。

  合理估值区间:5.4~6.3 元/股

  09~11 年EPS 为0.18、0.23、0.33 元,股票合理估值区间为5.4~6.3 元,对应09 年PE(摊薄后)30~35 倍, 10 年PE 为23~27 倍。

  国信证券:维持浙江阳光“谨慎推荐”评级

  国信证券23日发布投资报告,维持浙江阳光(600261.sh)“谨慎推荐”评级。

  公司拟以自有资金1350 万元收购香港佰菱集团有限公司持有的杭州汉光照明有限公司50%股权。股权转让完成后,公司和佰菱集团分别持有杭州汉光50%股权。此次收购在公司董事会审议权限范围内,无需提交股东大会审议批准。

  国信证券评论如下:

  拓展照明节能产品系列

  以公司原有的产品结构而言,主要集中在一体化电子节能灯和T5 大功率荧光灯,销售区域则主要以出口为主。国信证券早就注意到公司在照明电器领域的经营思路在2007 年就开始发生变化,主要包括拓展国内市场、调整产品结构以及发挥自身设备研发能力提升效率。从拓展国内市场的经营思路而言,以公司比较单一的产品结构来说并不符合国内市场的需要,同时公司也需要增加高效节能照明品种来提升盈利能力。

  这一次公司收购香港栢菱集团的子公司杭州汉光照明有限公司50%的股权,主要的目的就是拓展金属卤化物等以及陶瓷金卤灯产品,以提升公司在国内市场的竞争力以及盈利能力。国信证券可以看到汉光照明主要生产金卤灯系列产品,2007 年、2008 年、2009 年1-11 月该公司产品销量分别为61 万只、89 万只、109 万只。汉光照明在陶瓷金卤灯、各种商用照明用的金属卤化物等方面处在行业领先水平,特别是陶瓷金卤灯,此产品从发光效率、显色效果均比其他金卤灯、荧光灯等要高。是用于商业、工业照明的首选产品,并且目前在国内来说,能够掌握该产品研发、制造技术的产品虽然不少,但性能突出的却不多。上市公司中,雪莱特还处在积累过程中。

  对于汉光照明的当前盈利情况,不能作为国信证券评估该公司盈利能力的参照,该公司2009 年由于订单延缓等原因,并不是一个正常的经营年度业绩表现。而公司作为行业内经营多年的照明企业,将公司产品销售到国内外市场的能力自然较强。

  内销收入有望在未来几年实现高增长趋势

  公司从2007 年开始已经有意在培育国内市场销售渠道,2009 年国信证券预期全年国内销售收入达到近4 亿元,占到公司销售收入比率的约16%。经过几年的投入,加上电光源、灯具产品系列的拓展,国信证券预期公司的内销收入有望在未来几年实现高增长趋势,预期达到35-40%的增速水平。另外我国在对照明节能产品的补贴销售上,未来补贴数额会不断增加,2008 年,国家补贴销售节能灯6000 万只,2009 年预期达到1.2 亿只,未来从品种以及数量上增加,比如增加LED 照明产品、陶瓷金卤灯等等。公司每一年都在国家补贴销售节能灯的招标中拔得头筹,2010 年也不会例外,非常有利于公司品牌效应在国内市场的扩大。

  投入LED 照明领域增加

  LED 照明从发光效率来说已经超过了100lm/w,这意味着LED 照明进入室内领域成为可能,即便是目前存在价格较高的状态,但可以首先应用在商用照明领域、路灯等等。国信证券认为公司作为全球电光源制造能力领先的企业,自然会非常关注该类产品的技术动向和应用,公司在厦门也开始成立相关的研发中心以及少量产品销售,国信证券认为不排除公司未来在LED 照明领域的投入增加、进度加快。再加上全国各国对白炽灯的使用会有越来越多的限制,因此对公司原有节能灯产品的需求前景也是向好预期。公司通过收购加快在其他照明光源、灯具的成长拓展了公司的产品链,有利于公司内外销售收入增速加快以及利润率上升。

  维持对公司“谨慎推荐”评级

  国信证券对公司的盈利预测当中已经考虑了财政补贴销售的因素,预期公司2009、2010、2011 年每股收益0.50 元、0.65 元、0.88 元。维持对公司“谨慎推荐”的评级。公司所处行业以及公司的经营策略调整将有望使得公司未来3 年达到30%甚至更好的利润增速,目前公司估值上升空间不大,建议回调后介入。

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