板块聚焦:券商研报推荐的行业板块(12/24)

2009年12月24日 10:13:58 来源:大赢家财富网
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  电子元器件:电信资费下调 期待3G盛宴

  资费下调是趋势:电信资费下调的讨论由来已久,07年,工信部、国资委通过关于资费改革的方案,08年,两部委召开降低手机漫游费上限标准听证会,最终形成《关于降低移动电话国内漫游通话费上限标准的通知》。

  今年11月,工信部、发改委联合发文,将固话的月租费、本地网通话费的定价权下放给运营商,打开了固话资费的下降通道。12月11日,两部门再次发布最新通知,从明年1月1日起,手机拨打长途电话将取消本地通话费和漫游费,实行单一计费方式,推动资费水平降低。从工信部发布的一系列通知来看,资费的下调已经进入实质执行阶段,而目前复杂的收费方式及3G 的推广决定了资费未来仍有下降空间。

  运营商经营模式的转变将有利于3G的推广:尽管国家大力提倡3G应用,但目前3G 推广的进程仍低于预期,主要原因是资费过高及3G 网络覆盖不全面。短期来看,由于运营商推出的很多套餐尤其是3G套餐已经包含部分资费优惠(如中国电信09 年新发展的大部分天翼客户的长话资费已经是单一计费方式;联通3G 也早已取消漫游费和长话费,实行单向收费模式),目前资费的下调对其收入影响有限。但长期来看,资费进一步下调不可避免,手机通话单向收费也已在预期之内。通话资费下调一方面为3G 的推广扫清了部分障碍,另一方面迫使收入及利润受到挤压的运营商不得不考虑利润较高的数据业务及增值业务,对加快3G 推动具有积极影响。

  下游产业链间接受益:预计今年我国3G全年完成投资1435亿元,建设基站28.5万个,用户超过1000万。根据isuppli 的预测,在3G 用户增长的带动下,我国智能手机将保持30%以上的复合增长率,也将有效拉动中上游产业链。元器件上市公司中与3G 终端关系密切的有:被动元器件厂商,如顺络电子(002183)、风华高科(000636);电阻IC 封测公司,如通富微电(002156)、长电科技(600584)、华天科技(002185);覆铜板及PCB公司,如生益科技(600183)、超声电子(000823);小尺寸液晶屏厂商,如深天马A(000050)、莱宝高科(002106)、宇顺电子(002289);触摸屏生产商华东科技(000727)、莱宝高科(002106)、超声电子(000823);手机用电声器件生产商,如歌尔声学(002241)、新嘉联(002188)等。

  建议重点关注触摸屏上游企业莱宝高科(002106),最大的手机用PCB 厂商超声电子(000823)及客户结构好且今年进入了诺基亚供应链的歌尔声学(002241)。(江海证券)

 

  医药行业:新格局新起点新期望

  新格局:补“缺口”释放医药成长潜力,行业结构未来呈现三大变化。2003 年以后,我国卫生总费用在GDP 中比重呈下滑趋势,无论是同发达国家还是金砖四国相比,该指标都是最低的。比重下降的主要原因是政府医药卫生投入不足,较发达国家和金砖四国平均水平仍有一定差距,形成了较大的“缺口”。我们认为,政府新医改8500 亿投入将补足这一“缺口”,不仅加快了医疗改革,同时亦很大程度上减轻个人医疗负担,释放潜在的就诊需求,从而有力地促进医药市场更快增长。长期来看,我国医药市场保持高速增长的趋势不变,但是行业多方力量的推动下,将呈现三大结构性变化,即新医改政策推动新格局形成、中国医药需求升级和全球医药产业转移至中国。

  新起点:股改 4 年10 倍医药股10 只,新医改后会有更多10 倍股涌现。2005 年股权分置改革4 年来股价涨幅10 倍的医药股合计10 只,我们对其做了分析和分类。其中,有4 只是细分子行业的龙头药企,是非常优秀的上市公司,我们认为每一次股价调整都是买入的契机;有4 家是基本面好转类型,分别是仁和药业、中恒集团、东北制药和新和成,风险较大收益亦非常可观;1 家是成长型生物药企双鹭药业,长期看这一类公司由于基数小质地优成长快,给股东的回报也是最丰厚的;唯一例外的是海王生物,资本市场每天都有股票在重复昨天的故事,谁又会是击鼓传花的最后一棒?我们认为,以新医改为新起点,会极大地释放人们对医疗卫生的需求,我国医药市场容量将会成倍增长,相关上市公司业绩会得到较大幅度提升,股价亦会明显反映,未来将会有更多10 倍医药股出现。

  新期望:寻找新医改后的绩优医药股。我们通过对股改后10 倍医药股的统计和分类找到了某些共同之处。同时,这些也是我们一贯的投资理念:(未来)行业龙头,稳健投资品种,分享丰厚回报;基本面好转,业绩高速增长;较高成长性,未来有爆发增长可能。基于此,2010 年我们重点推荐恒瑞医药、国药股份、云南白药和科华生物,推荐亚宝药业、双鹤药业、华东医药、同仁堂、片仔癀、新和成和浙江医药。同时,我们认为哈药股份股改承诺资产注入有可能在2010 年启动,海南海药基本面好转,如2010 年定向增发能完成,公司业绩将会更上一个新台阶。

  我们维持之前的判断,中短期由于估值原因,维持行业评级“中性”,2010 年全年医药行业评级为“推荐”。 (华泰证券 范炳邑 彭海柱)

 

  食品饮料行业:充分受益消费升级

  在居民收入增长及促进内需力度加大的背景下,2010年食品饮料行业必将迎来进一步发展,而在消费升级的潮流下,拥有知名品牌和市场美誉度的企业将面临更大的发展机遇,这将为二级市场投资者带来较好的机会,建议关注名牌及大力推进产品升级的企业。

  高议价能力带来稳定增长

  经济面的好转将带来居民收入的增长,而扩大内需仍是明年政策的着力点之一,因此整体上食品饮料行业将获得持续快速增长,而其中最有增长潜力的还是拥有较大议价能力的企业,也是投资者应关注的品种如贵州茅台、五粮液等。

  在市场经济条件下,绝大多数商品基本上都是买方市场,都面临很大竞争压力;但仍有部分企业或商品拥有或在一定时间内基本处于卖方市场的地位,拥有较强的议价能力。从证券投资的角度看,这种议价能力代表着它的投资价值,因为它不仅通过产量更可以通过提高价格或降低成本保证或提高公司的业绩增长。

  在食品饮料行业,具有很高议价能力的企业除了白酒中的顶级品牌如茅台酒、五粮液等外,其它一些行业如啤酒、葡萄酒及乳品、肉制品等也具有一定议价能力,如青啤、张裕、双汇等,但竞争压力较大。

  对顶级品牌而言,除了其产品的优良品质外,其历史及文化底蕴更具有不可复制性,这正是其具有很高议价能力的重要原因。从高端白酒的消费情况看,大多数都是公务或商务消费,价格敏感度低,高品质和高价格甚至更受欢迎。而其此类品牌企业往往具有良好的经营业绩。以贵州茅台为例,今年前三季度每股收益达到4.01元,2008年为4.03元,2007年为3元;今年前三季度及去年销售毛利率都在90%以上,净资产收益率分别达27.17%和33.79%,这在上市公司中也是顶级的绩优股。

  当然这类企业股票价格往往也比较高,如贵州茅台22日收盘价达到166.87元,按三季报业绩除3乘4计算,其市盈率为31.19倍,五粮液市盈率为35.84。虽然其绝对价格较高,但从长远业绩增长来看,这类企业仍具有较大潜力,除了可以提高产量外,还可以提高销售价格。以茅台酒为例,近几年该公司每年都在提价,2007年3月开始提价12%,2008年初开始提价幅度为20%,2009年底又提价13%,而价格提高往往能有效推动企业业绩增长,并提升股票的估值空间。

  产品升级提升盈利空间

  对大部分商品来讲,通过市场形成垄断几乎是不可能的,因此在竞争中求发展是这些公司的根本。这些企业有一个共同特点就是有着较高知名度的品牌,有着较大的市场占有率,有着较强的实力。在食品饮料领域,众多的名牌白酒以及其它竞争激烈的细分领域,如乳品、肉制品、啤酒等领域的龙头企业。这些产品存在较大竞争压力,没有茅台那样的议价能力,但由于其品牌具有较大号召力,因而在市场中占有较高份额。

  这类产品的价值在于其能够凭借其较强的实力增加产销量,扩大市场占有率,并主要通过销量的扩大而不是价格的提高来实现业绩的增长,如啤酒类公司通过在区域外收购兼并将销售“半径”拓宽,从而实现量的快速增长,如燕京啤酒。

  对这类企业来讲,提高价格的重要途径是推动产品的结构升级,即开发和增加高档产品、高附加值产品在全部产品中的比重,而这既能满足居民消费升级的需要,也能提升企业业绩。如青岛啤酒今年上半年小瓶青岛啤酒同比增长40%以上;其它如双汇发展的“金双汇”,燕京啤酒的纯生等,都成为公司的利润增长点。

  从2010年的消费形势看,居民收入的提高在增加消费总量的同时也必然带来消费升级,即消费档次的提高,这表现在更多地注重产品质量和品牌,因此必然拉动高档次产品消费的增加,而高档产品附加值更高,有利于企业业绩的增长。我们认为,知名品牌能够借用其品牌将高附加值的升级产品快速地推向市场,容易得到认可并形成新的利润增长点。

  从估值水平来看,以22日收盘价按整体法以今年前三季除3乘4并剔除负值计算,食品饮料市盈率为36.51倍,而全部A股为23.03倍,溢价率为58.53%。总体来看其估值相对比较高,但我们认为,其品牌度高且积极推进产品结构升级的企业如张裕、青岛啤酒等仍具有较好的发展前景。 (中国证券报 王维波)

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