收评:大盘缩量胎内星 下周四个交易日成生死劫

2009年12月25日 15:23:42 来源:大赢家财富网
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  【编者按】周五A股市场展开缩量调整,沪指在60均线的支撑下坚守3100点。因周四大涨获利盘需要消化以及市场谨慎情绪左右,以及国资委推动国企集团核心业务上市或整体上市、深交所提醒创业板首日追高当心吃套等多重消息影响,市场未能延续周四的强劲走势,而是选择缩量整固,中小盘题材股依旧是市场炒作的热点。

  分析:俗话说,病去如抽丝,虽然周四多头在关键时刻背水一战,一定程度上扭转了技术上的恶劣走势,但如果继续高举高打,定将大伤元气。从周五的走势来看,市场热点依旧在中小盘题材股方面展开,权重股未能成功接过领涨大旗,同时交投较为冷清,成交量出现萎缩,重新回到5日均量线之。

  从技术层面上看,周五沪指呈现明显的胎内星走势,下周一的走势十分关键,如果量能配合理想,股指或将向上挑战10日均线及缺口压力,相反或再度考验60日均线支撑。周线来看,沪指重心稳步下移,30周均线显示出明显支撑,但10日周线目前位于3170点缺口附近,对股指构成压制,成交量连续三周萎缩,5周均量线与10周均量线形成死叉,KDJ等多项技术指标依然走势不佳;整体来看,股指连续两日反弹后回吐压力有所加大,短线累积的获利盘需要消化。目前阶段权重蓝筹股保持一定轮动节奏,推动指数快速回升,但仍有相当多中小市值个股未能收复失地,特别是部分缺乏基本面支撑、大幅炒高的个股,将在未来的年报披露期间面临较大压力。股指回升至半年线上方无力回升,虽然尚难认定反弹夭折,但股指难以继续回升将对市场信心起到消磨作用,美元的回升不仅使黄金、有色承压,美元、美股双双回升将使美元的融资货币地位减弱,促使海外热钱的回流,也是A股承受压力。

  目前全部A股的静态市盈率为33.37倍,静态市净率为3.88倍。从纵向估值看,A股市场虽仍有吸引力,但市场上升的内在动力并不足,A-H溢价指数处超跌状态。沪深300指数与标普500指数和香港恒生指数的市盈率均低于历史均值,横向估值对A股市场构成一定支撑。多数行业的估值水平偏高,从另一角度印证了从纵向估值角度看市场内在上升动力不足的判断。估值明显过高的行业有,农林牧渔、黑色金属、有色金属、电子元器件、交运设备、轻工制造和综合行业。估值明显偏低的行业有,金融服务行业。

  对于后市走势,目前距离2009年收官只剩下四个交易日,这四天的走势将决定着月线能否顺利收阳,多空争战也进入白热化阶段。下周只有两只中小盘个股申购,同时有30多亿股限售股解禁流通上市,市场的扩容压力同比减小。此外,本周还有8只基金结束募集,下周有望有约300亿资金入市,或将对股指构成一定支撑;操作上,关注年报预增股的行情,谨慎参与,控制好仓位,留意60日均线及30周线支撑。

  指数:今日沪综指开3149.23点,最高3154.77点,最低3128.15点,收3141.35点,跌12.06点,跌幅0.38%,成交额1031.2亿元;深成指开13298.86点,最高13364.29点,最低13223.99点,收于13289.94点,跌15.37点,跌幅0.12%,成交额725.1亿元;深证综指收报1168.17点,上涨0.19%;沪深300收报3424.78点,下跌0.41%;中小企业板综指收报5651.19点,上涨0.39%。

  消息面:

  1、中部地区原材料工业兼并重组大幕将启

  工信部日前印发《促进中部地区原材料工业结构调整和优化升级方案》,提出要在2010年—2011年方案实施期内,有色金属、钢铁冶炼、建材、化工等行业兼并重组取得重大进展。

  2、国资委将推动优势资源向上市公司集中

  国资委主任李荣融表示,国资委将积极推动优势资源向绩优上市公司集中,并鼓励各种所有制企业特别是有实力、有信誉的民营企业参与国有经济布局结构调整。

  3、创业板炒新风险加剧 第2批公司被指成长性不足

  12月25日,创业板第二批8家公司挂牌上市,市场非理性炒作的可能性仍相当高,中小投资者若跟风,虽然可能有短暂惊喜,但也可能跌入高估值陷阱而长期套牢。并且,创业板扩容会导致供求关系逐步改变,走向价值回归,监管层严厉抑制过度投机也不会手软,投资者盲目跟风炒作创业板的风险必将进一步加剧。

  4、30亿限售股下周解禁 2009解禁年剧终

  2009年超过6500亿股限售股解禁的"巨浪"终于将平静。下周两市将有30多亿股限售股解禁流通上市,为解禁年划上"句号"。

  5、新股披露内容进一步细化 从26项增加到34项

  中国证监会24日消息,就《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号——财务报告的一般规定》和《公开发行证券的公司信息披露编报规则第 9号—— 净资产收益率和每股收益的计算及披露 》(2007年修订)进行了修订,并向社会公开征求意见。征求意见时间为2009年12月25日至2010年1月5日。

  盘面:周五9只新股上市,受制于资金面,早盘两市股指微幅低开,一开盘后周四强势放量领涨的煤炭、有色金属等板块纷纷杀跌,加上金融股的疲软,打压股指震荡走低,沪指直奔下方缺口而去,幸好电子信息、钢铁等板块积极护盘,相继走热吸引了一定的人气,支撑股指跌势,在邻近午盘时,沪指震荡至昨日收盘低位,深成指更是强势翻红,但缺乏后续的买盘跟入,两市股指又再度回落。午后两市延续缩量震荡态势,盘中股指几度欲上冲,但人气不足多方难有作为。沪指一直维持在昨日收盘低位下方震荡,在邻近尾盘时,金融板块的杀跌,股指急速下滑。

 

  板块个股:

  个股方面,经过周四的大幅反弹,今日沪市股指习惯性回调,空方力量再度得到加强,权重股和中小盘股走势背离,题材类股再度活跃,而权重股和大盘股则大面积低迷。整体来看,两市近六成个股收涨,非ST个股涨停8只,涨幅超过5%的个股40余只,跌幅超过5%的个股6只,未见非ST个股跌停个股。

  板块方面,物联网、电子信息、计算机、黄三角、医药、智能电网、网游等等题材类板块涨幅居前。汽车、房地产、煤化工、仪电仪表等板块涨幅靠后。黄金、稀缺资源、有色、保险、银行、券商等大市值板块今日回调明显,跌幅居前,煤炭石油、钢铁等板块则小幅下跌。

  中国石油下跌0.68%,报13.22元;中国石化下跌0.30%,报收13.31元;中国神华下跌1.29%,报收32.79元;万科A下跌0.57%,报收10.47元;金地集团上涨0.22%;中国联通下跌0.85%,报收7.03元;中国平安下跌0.73%;中国人寿下跌0.67%;交通银行下跌1.07%;招商银行下跌1.74%;工商银行下跌0.39%;建设银行下跌0.51%;中国银行下跌0.96%。

  地产股经过前期的大幅下挫后周五继续温和反弹,深物业A、广宇发展涨停;中航地产上涨7.79%;华侨城A、金地集团、招商地产也收盘飘红;保利地产、万科A小幅下跌。

  物联网与3G概念周五再度携手前进,带动电子器件、电子信息板块走高。新大陆、大族激光等封住涨停。市场资金面的紧张刺激投资者转向小盘概念股。

  资源股领跌大市,煤炭股潞安环能、盘江股份均跌逾2%;有色金属股精艺股份跌3.77%;中金黄金下跌;山东黄金下跌2.96%。有分析师称,周四类股领涨刺激获利盘离场。冬天季节性煤炭需求上升,导致动力煤价格走高、库存下降,预料中的利好难持续刺激类股,惟政府出台调控房地产的政策,导致市场对钢材及焦煤需求产生担忧,因此短线制约板块;目前煤炭类股20倍左右的估值较为合理,市场看好明年煤炭价格,因此维持增持评级,行情料在明年一季度。

  N深燃气出尽风头,该股开盘不久后就成功翻倍,全日保持高位震荡走势,换手率高达90.83%。

  创业板第二批8家公司25日在深交所挂牌交易,全日走势平稳,多数呈现高开低走态势,首日涨幅仅45.2%,超图软件上涨64.39%领涨,与首批28家创业板首日被爆炒的局面形成鲜明反差,显示市场趋于理性。在第二批创业板上市前夕,深交所连续进行打压炒作行为,包括封杀爆炒账户、警告散户首日切勿追高买套。  

  后市操作:

  九鼎德盛:深沪A股尽管拉抬多只股票但仍无力回补前期缺口,因此操作上投资者需以防范风险为主,量能的变化是最重要参考指标,从盘面轨迹来看,多只股票主力撤离迹象比较明显,尽管有少量品种仍然保持强势,但新股过高估值拉升下的总体估值风险开始显现,操作上以谨慎适量为原则,而关注的重点建议逢低关注小盘低价潜力类股票。

  金百灵投资:今日A股市场出现了指数不振的走势,但个股机会却渐渐浮现,指数的不振主要在于三点,一是人气股的黄金股等品种不振;二是指标股的低迷;三是创业板个股的低迷在一定程度上抑制了多头的跟风激情。但个股机会的浮现,则主要在于经济的强劲复苏以及外围市场的相对活跃的走势,从而使得多头的做多底气有所提振,故主要出击两类个股,一是同方股份、海虹控股等为代表的科技股。二是广东明珠等为代表的年报业绩预期股。而黔轮胎等行业景气乐观的品种的强势也从一个侧面佐证了当前A股市场对年报业绩行情的关注热情,如此来看,大盘短线虽然指数不振,但个股机会多多,建议投资者在操作中可相对积极跟踪强势股。

  国元证券:坚定的看好一季度行情,希望投资者能按照市场的中长期规律,短期控制自我的情绪,等待应该有的收益。目前来看3080点很重要,如何没有再次有效的跌穿,那就坚定等待来年一季度的慢慢震荡行情。

 

  12月25日两市活跃股点评

  广州冷机(000893):公司重大资产重组已实施完毕,由“广州冷机”变更为“东凌粮油”,经营范围变更为:销售粮食、饲料,货物进出口、技术进出口;以自有资金投资;仓储;批发、零售食用油。公司将成为农业产品加工企业。植之元是一家大型大豆加工企业,处于农业产业链下游。植之元资产独立完整,业务规模庞大,经营业绩优良,属于优质的大豆油脂加工资产。二级市场上,该股调整充分,短线有所上涨,可继续关注。

  黔轮胎A(000589):公司主营轮胎制造与销售,拥有“前进”、“大力士”、“多力通”等系列品牌,主要产品有全钢载重子午线轮胎、工程机械轮胎、军用轮胎、矿用轮胎、农业轮胎、工业轮胎、林业轮胎、轻卡及轿车轮胎等系列上千个规格品种,生产规模与销售收入位于全国同行业前十位。 二级市场上,该股止跌反弹,后市仍有调整,谨慎持股。

  精伦电子(600355):公司是我国公用语音通信唯一一家拥有完全终端产业龙头,也是唯自主知识产权和完整产品体系的网络语音产业上市公司,但公司业绩较差,多年未曾分红。二级市场上,该股盘面关注反弹。

  华微电子(600360):公司是我国最大的功率半导体专业生产企业,产品应用于家电、绿色照明、计算机和通讯、汽车电子四大领域,产品性能达到国际先进水平,有些产品的性能甚至超过了国际水平,近期公司“六英寸新型功率半导体器件项目”投入试运行。二级市场上,该股短线放量上攻,持有。

  乐凯胶片(600135):公司目前主要业务是彩色相纸与彩色胶卷的制造与销售,随着数码相机的不断普及,彩色胶卷的市场容量呈现快速下降趋势,公司重点将放在太阳能电池背板业务上,目前太阳能电池背板一代已经投入市场,二代新产品正在积极研发中。二级市场上,该股震荡向上,逢低参与。

  南玻A(000012):公司属于玻璃制造业,在行业中竞争优势明显,公司通过全面启动产业资源的整合,实现玻璃深加工产业全国战略的布局;公司在玻璃领域的龙头地位和太阳能领域日渐完善的制造技术和工艺都将构成公司明显的优势。二级市场上,该股多方强势反击,20日均线附近或有一定阻力,谨慎持股。

  潍柴动力(000338):公司是我国大功率高速柴油机的主要制造商之一,主要向国内货车和工程机械制造商供应产品,柴油机主要为重型汽车、工程机械、船舶、大型客车和发电机组等最终产品配套,并将配套市场由单一的重型汽车拓展到工程机械、大型客车、船舶、发电机组等多个领域。二级市场上,该股短线走势向好,后市可继续持股待涨。

  上海贝岭(600171):公司以设计为主业、制造为支撑、系统方案为驱动力。2008年公司在手机周边配套电路市场占有率达到35%左右,消费类IC卡市场占有率达到23%左右,公司RFID建立了“硬件+软件+服务”的业务模型,在全国图书馆RFID应用系统领域市场占有率保持第一。二级市场上,该股盘面反弹向上,关注波段。

  大族激光(002008):公司被认定为深圳市高新技术企业、深圳市重点软件企业和深圳国家科技成果推广示范基地重点推广示范企业。具备年产3000台激光加工设备的生产能力,是国内最大激光信息标记设备制造企业。走势上,该股短线不断反弹,量能配合尚可,反弹有望延续,可持股。

  新大陆(000997):公司是世界上少数几家拥有二维码核心技术的企业之一,设计开发了全球首台掌上多功能二维码识读产品,并率先在国内研发成功具有完全自主知识产权的二维码生成解译技术。走势上,今日受该板块整体活跃带动大幅上扬,暂持股并关注后续成交量情况。

  一致药业(000028):公司致力于成为集制药工业、药品分销、零售连锁和医药药物流为一体的大型医药企业,公司近期通过增减资将降低子公司资产负债率,并有利于改善子公司在融资和业务开展方面所受到的制约。二级市场上,该股短线多方占优,在前期高点附近或有一定阻力,谨慎持股。(港澳资讯)。

 

  下周市场将在动荡中迎接新年

  市场在21日后展开了本轮反弹。从下跌开始到出现恐慌到,我始终坚定看多来年一季度的行情,大家的心态不要受短线波动的影响。尽管如此,但有些初级投资者心态太渺小,容易盲目并恐慌。看到这样的情绪,我的心情有些复杂……但不管如何,我们还是坚定的看好一季度行情,希望投资者能按照市场的中长期规律,短期控制自我的情绪,等待应该有的收益。目前来看3080点很重要,如何没有再次有效的跌穿,那就坚定等待来年一季度的慢慢震荡行情。

  换手率指明行情还要震荡 3080点意义重大

  1、换手率不足,行情还要震荡反复

  受利好消息和技术面因素支持,加之多只股票型基金处于建仓期,沪深股市本周四出现较大幅反弹,沪综指收复重要技术位3080点。但两市成交量依然低迷,A股当日换手率只有1.47%。我们认为,经过12月24日的普涨后,个股走势将出现分化,资源股、涨价概念股的反弹能否延续,将决定A股最近反弹力度的强弱。

  2、 3080点意义重大,是普通投资的实战分水岭

  11月3日至12月21日的35个交易日,A股市场累计换手率为70%。上证综指一旦有效跌破3080点,意味着3080点—3350点将成为极强的阻力区,3080点的得失对A股今后走势影响很大。

  3、分析市场内在动力,划分年底剩下行情

  12月24日,上证综指重新回到3100点之上,暂时修复了已经走坏的形态。一方面,历史经验显示,如果两市单日换手不能保持在2%以上,A股市场很难出现持续反弹;另一方面,还有5个交易日就将告别2009年,多只新成立的股票型基金,特别是指数型基金处于建仓期,追求相对收益的机构也将围绕排名展开一年最后的博弈。在年底前,预计大盘将围绕3150点震荡并寻求方向。来年一月份是很好的建仓期,2月和3月份是良好的收益期间。

  对行情性质的分析再认识

  1、目前进入实战买进的绝佳时段

  近期大盘在诸多负面因素的打击下出现了缩量快速调整,上证综指在10个交易日内出现了近300点的跌幅,同时房地产板块在多个利空政策突袭的影响下资金流出迹象明显,两市个股纷纷下跌,沪深两市也失守半年线,受此影响,部分投资者对于明年的行情开始有所动摇,在此我们坚持2010年年度策略报告中的观点,明年一季度是非常看好的,并重申在上证综指3000点附近是布局2010年行情的绝佳位置。尤其在1月份是良好的整固阶段,2月和3月是不错的拉升阶段

  2、对于下跌因素再认识

  美元指数走高,港元汇价走低,资金开始撤离香港,这已引起了各方的关注,对于投资者而言,现在考虑的都是,资金究竟是短暂离开,还是一年半载?当然,事情往往也有另一面。美元指数走高这个趋势,大家开始慢慢接受,但需要指出的是,美元指数即便出现反弹,也会是一个较漫长的过程,这个过程中会出现很多波折。比如近期美元指数就开始面临非常重要的一个阻力位78点。所以,未来一段时间,如果美元指数出现回落,也并不奇怪。所以,前期市场广泛承受压力的两大重要因素,可能会在一夜之间出现一些突然的逆转,进而可能引发市场行情的逆转。

  3、再次规模下跌不具备,外围市场提振国内

  全球股市此轮并未出现一起下跌的局面。我们看到,德国DAX指数、美国纳斯达克指数、法国CAC指数、新加坡海峡时报指数等均在近日创出收盘点位新高。也就是说,全球股市并没有出现集体见顶的迹象。值得一提的是,美元走势和股价走势没有必然的负相关,这在过去数十年的时间里是有据可查的。所以,现在投资者需要等待的是,股票价格回归基本面影响,与美元走势脱钩。所以我们认为,A股或者港股市场出现的调整,应该属于单一市场的阶段性调整,不是源于经济基本面的影响,而是源于政策忧虑和估值忧虑,所以,这样的调整难以大规模展开。同时周边市场创新高对于A股是个提振,我们经济受危机影响小,股指才3100点是完全不合理的。

  钢铁股调整再次带来介入机会

  1、存三方面的忧虑,但不影响行情开展

  钢铁股近期持续下跌,昨日基本全板块反弹。近期钢材现货、期货价格稳步上升,产量及库存略有增加。市场对钢铁股有些悲观情绪,主要是担心三个方面:一、钢铁的高库存;二、明年房地产用钢需求;三、矿石价格涨幅低于预期。我们认为行业基本面依然向好,近期市场可能过度悲观,大盘调整给钢铁股带来介入机会。我们维持“在震荡中增持,期待明年上半年进入主升浪”的投资建议。

  2、深度分析三方面担忧的实际情况

  库存连续四周小幅上升,主要由于:一、经销商对明年钢价上涨的预期;二、春节前的备货需求;三、经销商参与期货价差套保和仓单质押锁定的一部分库存。

  由于房地产供给的释放需要时间,短期内政府为了抑制房价非理性上涨收紧信贷抑制投资需求;但长期来看,在经济高增长背景下需求不会走弱,政策上也会大力刺激供给的增加,同时加快保障性住房的建设,这都将带来强劲的建筑用钢需求。11月房地产新开工面积环比上升近100%,同比上升近200%。

  未来维持铁矿石价格上涨15%-20%的假设。这个是我们能够接受的合理范围,但我们维持之前对钢价的判断:年底之前钢价将震荡上行,明年一季度提前反映预期开始上涨,全年均价上涨12%-15%。

  3、实战投资的建议

  当前A股钢铁股2010年PE是14倍,近期调整带来介入机会。重申“在震荡中增持,期待明年上半年进入主升浪”的投资建议。重点关注宝钢、鞍钢、凌钢。

  总之:

  对于A股市场行情仍可乐观。首先,我们预期IPO节奏将放缓,对市场逐渐产生正面作用;其次,对地产调控过度担忧情绪将逐渐转为理性;第三,当美元反弹更多体现为美国经济转强的因素时,这也意味着出口的恢复性增长将持续。我们认为明年1月至2月份市场行情偏乐观,1月上旬可能会延续12月的震荡调整行情,继续在3000点上下整固,寻找支撑,一月下旬市场有望震荡盘升。 (国元证券 康洪涛)

 

  东莞证券:盈利增长推动估值重心上移

  从09年行情的高度和持续时间来看中国股市已经初步具备牛市格局,而在背后引导股市上行的是三大动力:经济复苏、政策扶持以及流动性。其中流动性是上半年行情最主要的推动因素,一度导致市场结构性泡沫高涨,由于这种泡沫过于依赖流动性,政策关于控制流动性结构的微调就诱发了市场调整。

  但是现在经济复苏已经成为现实,从市场整体的动态估值看,现在处于历史合理区域的中位区。股市行情的估值重心已经上移,根据历史经验看,几乎每年行情都有超出估值重心的泡沫阶段。而现在政策对流动性的控制并不是坚决的刹车,流动性具备潜在的供给能力,而这一潜在供给在10年上半年释放的可能性较大,因此我们预计10年上半年股市首先将出现在估值基础上的流动性推动行情。

  从09年以及10年上市公司业绩的增长形势看,09年上市公司的业绩增长将是一种报复性的V型反弹,而10年下半年将转向平稳增长,合理的泡沫行情的估值上限为动态30倍市盈率,按估算大盘冲击4000点是可能的,但是4000点以上泡沫水平会明显加大,投资者需要警惕。

  随着业绩增长波幅趋缓,2010年中股市将面临诸多考验,这些考验因素包括:泡沫膨胀超过合理界限之后结构性矛盾将更加尖锐,管理层是否启动融资融券乃至股指期货等改变市场博弈格局的金融创新等,其中最令人担心的是在经济复苏确定无忧之后,刺激经济政策如何退出的问题,这有可能再次引发市场流动性的收缩,导致调整行情的出现。目前看这些问题在10年初暂时还不会明朗,在二季度以及之后考验股市的概率较大。

  因此我们预计2010年上半年股市将出现先扬后抑的走势。投资者在年初应该坚持做多,在行情泡沫超出合理界限之后把握机会减持。其中个股行情有可能先后交织形成三大主线,一是刺激消费政策下景气持续回升的行业,二是估值合理控制指数权重的蓝筹板块,三是对通胀敏感产品价格快速回升的公司。( 东莞证券 俞杰)

 

  申银万国:揣测政策微调的逻辑

  市场评价及预期:

  政策调整的逻辑:稳定压倒一切。保持社会的稳定,是党中央政策的出发点。经济下滑影响就业,进而危及稳定,因而需要保增长;高通胀导致民怨,因此需要防通胀;目前,高房价成为社会舆论关注的焦点和百姓怨愤的矛头,所以有必要遏制房价的快速上涨。

  确认出口复苏之前,房地产投资依然需要维系,对经济基本面的担忧或许过虑。如果抑制房价的措施可能导致房地产投资的萎缩,进而影响经济的复苏,那就会造成在解决一个不稳定因素的同时,危及另一个不稳定因素。显然,在中央确认中国经济真的步入稳健增长轨道之前,或者说,在出口的复苏得到确认之前,打压房价的举措需要和保证房地产投资增长的政策之间进行平衡。这意味着,对经济增长的担忧或许是过虑的。未来,在出口持续恢复到两位数的增长平台的情况下,如果彼时房价还在明显上涨,那么更为严厉的房地产调控很可能出现。

  对年初配置资金入场、融资融券和股指期货推出的期待,推动场内资金活跃。度过年底结算日后,配置型资金有逐步入场的需要,同时,融资融券和股指期货即将推出的预期,也会推升场内资金增加股票配置的需求。

  维持对年底至一季度前期A股市场的乐观态度,期待风格转换,看好房地产的上游产业链和出口产业链。在基本面担忧有望减轻、流动性环境可能改善的情况下,我们维持年会策略对年底至一季度前期股市的乐观态度。考虑到大资金的配置需求以及融资融券和股指期货的推出,这些都有助于增加大盘股需求,我们认为上述因素有望成为风格转化的催化剂。由于房地产投资有望保持高增长,我们维持年会策略对房地产的上游产业链的看好。随着美欧经济的恢复,美欧经济已经开始增加库存,我们重申年会策略对第一季度出口的看好,建议增加对出口产业链的配置。当然,上述判断存在一些风险点,主要的一个是,如果监管当局宣布实施严格的信贷额度控制,将对股市构成较大的冲击。 (申银万国 袁宜)

 

  四大背离重启“跨年行情”预期

  本周A股曾一度跌破120日均线,一时间市场风雨飘摇,关于跨年度行情的预期也逐渐沉寂。然而就在此时,外围市场不断创出年内新高,大宗商品价格持续攀升,国内房地产调控政策部分被消化,再加上机构投资者在跌市中持续加仓。分析人士认为,在这种背景下,本周四的快速反弹或重启跨年升浪。

  四大板块支撑大盘

  经过近两个交易日的反弹,上证指数的短期均线已由跌转升。不过,10日线、20日线和5周线的下行趋势仍未发生改变。此外,还应该注意到,月线上5月均线也已经掉头向下,从历次行情看,若5月均线掉头向下的趋势成立,则接下来的市场可能仍然面临调整。当然,如果市场能在最后五个交易日仍保持强势,使年底调整在单月内完成,那么跨年度行情仍然可以期待。

  令人乐观的是,在周四的反弹中,与大盘相关性极高的四大板块皆从底部开始反弹,这四大板块是采掘、有色金属、食品饮料和黑色金属,其也是申万一级行业中涨幅最大的四个板块。根据近十年的数据进行统计,这四大板块也是与上证指数相关性最大的板块,其中有色金属与上证指数的相关性高达0.96,食品饮料与大盘的相关性也高达0.93,其他两个板块与上证指数的相关性也高达0.91以上。

  这四大板块也存在上涨理由,由于年底对能源的需求加大,以煤炭为主的采掘板块存在需求拉动的可能,值得关注的是,最近有消息称,秦皇岛近期的煤炭库存也在下降。而从有色金属来看,美元指数在78附近受阻回调,同时经济复苏越发明显,无论是从其金融属性还是从资源属性看,都存在明显利好。至于食品饮料,元旦、春节将至,对食品饮料的需求将大增,与此同时,国内也在刺激内需。最后,黑色金属板块主要是指钢铁,国内投资拉动经济的现状未能改变,钢铁行业在去库存化完成后,或可迎来反弹。

  四大背离为反弹埋伏笔

  其实,在A股市场近期频频走低的背景下,主导市场运行的内在因素也在悄然发生变化。这其中包括海外市场、大宗商品市场,也包括引发此次下跌的房地产市场,以及主力机构的投资动向。

  引发近期A股下跌的一个重要原因是房地产市场的调控。在周四之前,人们普遍预期,房地产调控政策将会越来越严厉,调控措施也会密集出台。不过,周四公布的营业税征收办法扭转了这种预期。国信证券认为,二手房营业税征收办法的出台,缓解了二手房价格的下调压力,显示管理层还是要保护刚性需求,房地产行业还未泡沫化到需要全面打压的程度。这一预期的改变也令A股市场松了一口气。

  其实,外部环境也正在向好的方面发展。上证指数从11月24日的最高点到本周二的最低点,跌去了近10%。然而在此期间,欧美市场却频频创出新高,日本股市也接近前期高位。此外,AH溢价指数跌至114点附近,离年内最低点109点仅一步之遥,部分股票甚至已经出现倒挂现象。这表明,A股相比海外市场,已经具备一定吸引力。更何况,人民币资产还存在升值预期。分析人士认为,当A股与海外市场出现背离时,应该引起重点关注。从历史经验来看,这种背离只会在短期内出现。

  另一个值得关注的是大宗商品市场。虽然近期美元走势强劲,但国内期货市场最近的表现也相当不俗,沪洞和沪锌都已创出新高,显示大宗商品的资源属性近期强过其金融属性,经济复苏可能会带来超预期需求。不过,A股市场资源股近期表现相当一般,煤炭、有色金属等股票都出现向下破位的现象,即使周四出现反弹,也未能完全修复技术面。昨日,这两个板块在反弹中一马当先,也实属必然。

  当然,在诸多变数面前,机构投资者的态度是最重要的。据中投证券测算,最近一周,沪深300指数跌幅为-7.75%,扣除基金被动仓位,基金仓位不降反升。截至本周二,开放式偏股型基金仓位为87.44%;主动加仓比率为1.46%,仓位上升0.51%。其中,华夏、易方达、南方基金、广发基金仓位上升幅度都超过1%。嘉实和华安基金也主动加仓。借调整之机吸筹显示出机构对后市的乐观预期。(中国证券报 贺辉红)

 

  中信证券:2010失衡与解决失衡之道

  2009年是政策与衰退斗争的一年,反衰退政策引出的资本流动是全球资本市场的主线。站在经济复苏的角度,我们认为,2010年全球政策将沿着“调解失衡”的方向演进,调失衡政策引致的资本流动是2010年资本市场的主线。

  2010年解决失衡问题

  从国际流动性角度看,资本将沿着低息套息交易和低碳经济两个主要方向流动。美国失衡问题在于财政和贸易“双赤字”,此轮复苏不会改变这个失衡困局,此外复苏的脆弱性也将导致低息政策持续,低息环境将导致美元变成套息交易货币,这是资本市场之前未曾经历过的。更进一步,推动低碳经济发展成为美国从根本上解决失衡问题的必然之选。

  从国内经济环境看,资本将沿着消费、区域经济和低碳经济三个方向流动。对于非本位货币国的中国来说,失衡问题在于出口、投资和消费失衡,以及区域经济发展失衡。为了解决这一问题,2010年财政政策和货币政策将沿着“调结构”方向展开:以促消费解决内需不足,以区域发展调解投资结构,以低碳经济发展带动产业结构转型。

  基于以上判断,我们应沿着本轮经济推动力的主要因素变化,以及如何解决本轮复苏中尚未解决的全球经济失衡、美国双赤字困局以及中国内外失衡等方向探索未来一年的股票投资。

  政策取向深刻影响资本市场

  调结构将成为明年政策主基调。我们认为,调结构主要是调整中国经济发展中所有结构失衡之处,其中主要值得关注的有:

  政策开启消费时代。根据中信宏观组的判断,我国目前正处于消费率U型的转折点。相对同等发展程度的经济体,我国的消费率偏低约15个百分点。未来消费增长的动力来自两方面:一方面随着经济增长,消费率自然提升;另一方面,通过经济转型释放消费潜能,中国的消费率将较快地向国际标准靠近。政策刺激是开启消费时代的重要推手。我们认为,未来政策方向将加大对消费的鼓励力度。从今年出台的各项刺激经济政策来看,仍偏向保增长,不论政策数量还是力度都以扩大投资为主。刺激投资虽然见效快,但无疑会加重中国经济原有的结构性失衡问题,扩大内需特别是鼓励消费是大势所趋。今年出台的各项鼓励消费的政策明年转向的概率很小,甚至部分领域会加大刺激力度。

  低碳经济是调结构新方向。今年以来,随着国际经济形势变化,政策层面对节能减排的关注也在悄然变化。建设低碳社会、发展低碳经济已成为世界共识,中国作为最大的碳排放国,选择什么样的低碳经济发展道路,重要影响因素之一就是各种低碳技术的成熟度及应用成本。我们认为,目前在中国,核电、风电、电网技术、余热发电等工业节能技术,各项建筑节能技术,以及新能源汽车等领域具有较大发展潜力和成本优势,将成为低碳经济发展的重点。

  区域政策将向纵深演进。今年以来国家先后批复多个区域发展规划,一个重要特点就是区域政策针对的地域范围更具体,措施更为详细。未来区域政策将向纵深发展,将主要针对前期区域政策中主要规划出台配套措施,升级原有地方性区域发展规划。另外,预计未来的区域政策将更多打破原有的行政区域划分,按主体功能区设想进行区域发展整体规划。

  复杂环境令货币政策不会轻言退出。从历史看,刺激政策退出会加剧市场波动。但展望2010年,我们认为这种负面影响将会低于预期,主要是因为:市场环境大为改善,多重作用累加的效果难以重现;2010年难以再现2003-2004年固定资产投资增速过热的情形,因此政策调控力度不会过强;企业业绩将从金融危机中逐步好转,业绩稳步上升将在一定程度上对冲政策退出的负面效果。总体来看,2010年政策一旦退出,在短期将对市场带来负面影响,但这种负面影响会小于上轮政策退出。

  经济繁荣改善市场环境

  业绩面改善将不断稳固资本市场基础。从历史看,物价指数触底回升,但仍然处在较低位置,利率维持在较低水平,这时股票是首选的配置资产。而只有随着通胀和资产价格逐渐上升,经济进入加息周期,股市的长期向上趋势才会结束。在自上而下的业绩预测中,我们判断全市场业绩增速将逐季回升,2009全年净利润同比增速约在27%左右,2010年约为25%,2011年约为20%。从单季利润增速来看,2010年一季度是利润增速的顶峰,之后将逐渐回落。

  自下而上推算,目前中信覆盖了417家重点上市公司,占A股市场总市值的80%左右。依据我们自下而上的汇总,所有覆盖上市公司2010年业绩增速约为29%,2011年约为20%。从分季节角度看,明年一季度是利润增速的最高点,之后业绩逐季回落。

  资金面存在偏紧担忧。在资金需求方面,综合考虑IPO融资、增发的资金需求,以及资本监管可能带来的银行融资需求,预计2010年资本市场的总融资需求可能达到5000-7000亿元的规模。另外,未来两年将有两个非流通股解禁高峰期,一个是今年12月份到明年1月份,理论解禁市值约1万亿元;另一个是2010年的10-12月份,理论解禁市值约3.6万亿元。但考虑到多数公司,特别是一些银行、石化、保险、煤炭等公司股东多为国有控股,大股东减持的压力可能低于预期。

  在资金供给方面看,对国内新入市资金规模仍不能持过高期望。以2009年为例,新基金发行2974亿份,但老基金前三季度的净赎回就达到了2433亿元,两者相抵,增量资金基本平衡,这与2007年差异非常大,2007年新基金发行5794亿份,老基金申购也达到了11527亿元。此外,居民储蓄活期化可能与微观企业业绩相关。根据央行2009年三季度城镇居民储户问卷调查来看,居民投资意愿连续4个季度攀升,但绝对额仍低于2007年情况,考察2007年市场上涨的原因,我们认为2007年业绩上升对居民入市起到了重要作用,如果2010年微观企业业绩提高非常显著,或将提高储蓄资金入市积极性。综合来看,未来半年A股市场的资金面偏紧,再融资压力较大,新增入市资金难以爆发性增长。

  关注上游和下游

  总体而言,从今年12月份到明年一季度,我们认为A股市场环境都会比较乐观,期间GDP、企业业绩增长都会快速回升,CPI在出现向上拐点后对资金也会呈现正面刺激作用。但二季度中后期需要谨慎,季度GDP增速微幅回落、业绩增速回落及通胀上升都可能会加大预期敏感变化,从而带来股指波动。在行业配置方面,建议关注上游和下游,阶段配置中游。

  周期类股票。投资时钟是分析传统经济发展模式下投资的常规方式,也是我们选择短期行业配置的重要方法。根据中信宏观组预测,2010年中国经济将由复苏向繁荣过渡,2010年GDP增速预计为10.1%,CPI增速预计为2.6%,即在2010年一季度前GDP和CPI同比增速将同步向上。在此背景下,我们判断钢铁、化工、建材、银行、航运、航空等周期价值型行业的投资价值将会凸显。

  美元的影响。美元成为套息货币的根本原因在于,美国为了救助国内经济和失业情况而无暇他顾,将在较长时间内维持低利率,我们判断未来6-12个月美元指数运行区间为70-77。未来美元流动性对商品市场和新兴市场的影响机理将从2009年的美元单边下跌转换到“美元套息交易”。从国内投资配置来看,我们认为这将利好贵金属和新兴市场银行体系。

  主题投资。首先,消费主题。中国的失衡首先是投资、出口和消费之间的失衡,无论是从短期还是从长期来看,消费领域都蕴涵巨大投资机会。其次,低碳主题。2010年更看重成长的确定性,全球资本在行业配置角度对新兴能源和节能技术领域的投资将不断增强。第三,区域主题。从区域发展的大局出发,新疆由于独特的地理位置、丰富的能源资源,未来将担当西北地区发展的领头羊;今年11月,国务院批复同意天津市调整滨海新区行政区划,成立新的滨海新区,天津滨海新区行政体制改革序幕开启,这将成为滨海新区加速全面发展的催化剂。

  从上文的三个层次,结合自上而下和自下而上的选择,我们重点推荐黄金、银行、煤炭、零售、医药、航运和钢铁七大行业,以及低碳经济、区域经济这两大主题。(中信证券首席策略师 于军)

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