十一家券商本周投资策略(附股)

2009年12月28日 15:08:11 来源:大赢家财富网
字号:T|T

===本文导读===

东北证券:3000点是本轮调整低点 推荐6股
海通证券:3100点下方逐步增仓 看好3主题
银河证券:资金面压力短期难以改善
光大证券:市场活跃度有望增强 关注2大机会
中金视点:资金面压力有所缓解 建仓两类股
国泰君安:A股仍会维持箱体运行格局
齐鲁证券:中线逢低吸纳机会来临
招商证券:政策稳定预期支撑大盘继续反弹
兴业证券:资金面政策面预期改善
长城证券:题材小马难拉A股大车
东吴证券:推出股指期货正当其时

  东北证券周策略:3000点是本轮调整低点 推荐6股

  主要以券商、银行、石化等蓝畴股为主组合个股:中国石化、海通证券、宝钢股份、北京银行、鞍钢股份、方大炭素。

  目录及摘要:

  【本周A股投资策略】下跌中风格分化3000点支撑位可关注大盘股

  【本周选股思路】以规避风险为主一是有坚实估值基础的绩优大盘股为主,如银行、券商、石化,并结合技术图形区分强势或弱势股;二是对地产股,由于短期跌幅较大,而中期行业仍被大家看好,是低吸的好品种,但获取收益需要耐心;三是年报预增披露将开始,关注相关公司的交易性机会。

  【投资组合】主要以券商、银行、石化等蓝畴股为主组合个股:中国石化、海通证券、宝钢股份、北京银行、鞍钢股份、方大炭素

  正文:

  【本周A股投资策略】下跌中风格分化 3000点支撑位可关注大盘股

  1、下跌中风格出现分化12月7日A股市场的上证指数未冲出前期3361点高点即开始了连续两周的调整,打破了市场多数人预期的年内创3478点新高的跨年度行情的期待。

  从这两周的调整行情来看,调整的内在动力并不相同,前一周中小板指数仍录正收益,表明第一根周阴线仍是大盘、蓝筹类股,而本周虽然周阴线但不难看出市场风格已经分化,如图1,上证50、沪深300等跌幅明显小于深成指、中小板指数,显示大盘、蓝筹、前期滞涨股等跌幅收窄。市场在调整中出现风格切换,意味着指数继续下跌空间未必大,而暴涨过的或题材、或估值高、或小盘等类股却面临向下空间较大的风险。

  本周调整居前的行业是房地产、综合、旅游、农业和纺织、商业等,房地产因为政策层面出现压制信号,包括二手房交易的税费方面以及针对开发商购买土地的付款约束,这显示了政策层在应对房价和地价飚涨背景下的舆情压力的态度:遏制房价上涨和遏制投机性购房,短期房地产的下跌动能仍有待市场消化,中期来看未必就不是好的建仓时机。而化工、信息设备、金融服务等跌幅较小,究其原因是其所处位置较低,成为场内资金的避风港。

  2、年关市场持续弱势的逻辑有意思的是,年底这段时间正是各家机构推出2010年策略报告并进行路演的时间窗,从大多数的观点看,对未来的预期都偏乐观,而市场出现这种持续缩量阴跌的弱势调整走势的原因是什么呢?我们认为以下几方面可能是主要的逻辑所在:

  一是年关即到,新股发行面临冲刺阶段,已过会企业都冲着剩下的微小时间段发行上市,因此才有近三周新股发行分别为10家、9家、11家的洪水泄出。此外,银行业的融资传闻不断,增加筹资压力。

  二是今年一级发行市场上的定价一直陷入疯狂状态,如果说创业板高得离谱还在所谓成长性的想像空间在,部分大盘股定价明显高于二级市场可比同类公司则显得有些滑稽。事物发展的规律就是破发的出现,招商证券的破发短期对市场形成负面刺激,但如果能反馈到一级市场的询价则是好事。

  三是部分针对性的政策增加了市场对紧缩预期的强化。如对二手房交易的税费优惠有部分终止,对高地价的抑制,不管效果如何,对地产板块短期利空,而地产板块所占权重较大、对指数影响较大。

  四是年关的会计结算敏感期,不少机构早已完成今年的目标任务,进入观望等待期,如私募、券商自营等这类投资有明显时间窗口的资金。而市场如果光靠基金这类同质资金是难有大作为的。

  五是最重要的,美元指数出现反转性走势,图3.从12月7日美元大反弹以来,美元涨势如虹,已涨达5%,我们认为这已不仅仅是反弹了而是反转。美元的强势既得益于迪拜事件的刺激又有日本继续量化为背景,同时就业等基本面的数据改善也是基础。美元中期结束弱势,可能带来全球的资产价格重新定位,部分前期明显受益于美元宽松及贬值的类别或区域资产将明显受到抑制,这包括部分大宗商品、香港等。由于我国的资本管制,前期资产价格上涨受外资刺激的影响可能较小,更多的是间接刺激,故能否独立不好说。

  3、操作策略结合下周市场仍大量扩容,大盘可能迎来最后一跌,3000-3050区域见本轮调整低点,前期已减仓或轻仓投资者可考虑在此逢低吸纳、建议以大盘股为主,布局明年初或春节后的新行情。

  【本周选股思路】

  以规避风险为主一是有坚实估值基础的绩优大盘股为主,如银行、券商、石化,并结合技术图形区分强势或弱势股;二是对地产股,由于短期跌幅较大,而中期行业仍被大家看好,是低吸的好品种,但获取收益需要耐心;三是年报预增披露将开始,关注相关公司的交易性机会。

  【投资组合】

  主要以券商、银行、石化等蓝畴股为主组合个股:中国石化、海通证券、宝钢股份、北京银行、鞍钢股份、方大炭素

 

  海通证券周策略:3100点下方逐步增仓 看好3主题

  无论从哪个角度看,一季度的环境都是适合做多的,我们认为股指在3100点下方应逐步增加仓位,为来年布局。

  上周市场大幅下跌,从沪综指看全周下跌超过4%,股指至周五已经再度逼近半年线,11月的涨幅基本损失殆尽。地产股在政策利空下成为市场做空的主力,短期看大盘需要重新试探9月以来上升通道的有效性,从而决定中期的方向。

  对房地产的突然调控打破了市场脆弱的平衡。近期对房地产的调控超出了市场预期,中央经济工作会议上刚刚提出要推进城镇化,但12月10号就出台二手房营业税优惠政策调整,12月14日国四条即刻颁布,而上周五五部委出台的关于土地转让的相关政策力度更大,不容市场喘息。对房地产的判断无疑对未来行情影响重大,如果本次调控就此导致地产业本轮繁荣见顶,则未来行情的上升基础将严重动摇。从供给的角度看,目前依然支持房价继续高位运行,尤其是一线城市,而二线城市房价在08年的下跌中也表现出了相对刚性。

  从过往经验看,第一波政策调控往往不是房价的终点,这次是否经验依然有效?但客观而言,一线城市的房价确实已经产生明显的泡沫,正是调控剑锋所指。很多投资者提出的逻辑是,大多数地产公司2010年的业绩已经基本锁定,但我们认为对地产这样的强周期行业而言,趋势比估值更重要,这并非是我们看多地产的理由,最重要的依然是行业趋势。未来帮助我们判断地产行业的重要指标是主要城市一二手房的成交量,目前来看,我们尚不认为这次调控就是本轮周期的终点,但建议将配置倾向于项目分布于二线城市、负债率相对较低的品种。

  市场迟迟不能实现二八转换很明显受制于资金面的压力,央行已经连续十周净回笼资金,IPO发行节奏史无前例,这些令市场感到压力沉重。明年看市场的资金面也并不轻松,大银行的再融资都将提上日程,高密度的扩容预计仍将持续,而广义货币M2明年掉头向下已经为时不远了,这让我们不能对未来的行情过于乐观。接下来的一段时间里,央行的公开操作和IPO的节奏是值得我们观察的重要指标。

  海外市场方面,受迪拜危机影响,希腊、西班牙等国家信用被下调,导致资金对新兴市场的经济复苏产生疑虑,加之美元指数从低点74.18点连续三周反弹,使得新兴市场资金有流入美国的迹象。在大幅上涨之后美元指数持续上冲动力减弱,预计短期对新兴市场的冲击有望减小。

  无论从哪个角度看,一季度的环境都是适合做多的:GDP同比增长大幅增长至二位数,企业盈利可能出现40%以上的增长,信贷投放重启和传统的一季度做多情结。所以当前的下跌是不是可以视为下一波行情的机会?也许本周的市场就能给出答案。只要市场保持半年线不破,保持了4个月的上升趋势仍在,因此我们认为股指在3100点下方应逐步增加仓位,为来年布局。

  从品种上看,我们看好三个方向。首先投资者这对本次哥本哈根会议上温总理做出的中国减排承诺应该给以足够的重视,也许这是未来持续3到5年的重大投资机会,相关公司中具备坚实基本面基础的公司应重点配置;二是消费品行业本次调整也提供了买点;三是持续大幅下跌后关注部分质地优秀的房地产行业的短期反弹机会。

 

  银河证券:资金面压力短期难以改善

  在经济基本面持续向好已在各方预期的情况下,资金面成为影响市场短期运行的重要因素。我们认为,资金由于结算等因素撤离市场的趋势会减弱,但是市场扩容仍保持较快速度,新股密集上市将继续分流二级市场资金,而老基金分红压力或大于新基金发行规模,市场资金面压力短期内难以改善。我们预计,今年最后几个交易日大盘仍将维持弱势震荡格局,投资者应该保持谨慎。

  资金需求:新股密集上市分流二级市场资金

  无论在短期还是中长期,A股市场都将面临较大的资金需求。从中长期来看,银行股巨大的再融资规模将始终成为市场最大的顾虑,在这一问题没有得到实质性解决之前,权重板块将受到制约;从短期来看,新股扩容之快超过投资者预期,发行与上市将带给市场双重资金压力。

  新股发行速度之快超乎预期,未来新股密集上市将继续分流二级市场资金。仅12月份A股市场通过IPO募集588亿元,通过增发募集524亿元,由于一、二级市场资金具有不同的偏好,我们认为,新股上市较新股发行对市场的负面冲击更为严重,前者完全是对二级市场资金的分流。上周五个交易日中,已经有11只新股密集上市。目前已经获批或者已经募集完毕等待上市的股票有21只,包括中国北车、中国化学等中大盘股,这些新股上市在12月底和1月上中旬至少带给二级市场250亿元以上的资金分流。

  资金供给:老基金分红压力或大于新基金发行

  市场的资金供给主要来自于三个方面:中小投资者的保证金、普通机构投资者和以基金为主的专业投资机构。近期中小投资者的保证金基本保持稳定,普通机构投资者资金结算离场的趋势减弱,资金的变化主要取决于基金。

  从基金的资金变化情况看:一方面,新基金发行速度加快;另一方面,年底基金分红压力开始显现。其中老基金分红压力或大于新基金发行,从而带给市场供给压力。

  近期新基金相继获批速度加快,预计募资规模将达千亿元。继12月2日和12月17日大成中证红利指数与长信中证中央企业100指数基金相继获批后,近日鹏华、信诚、上投摩根、中银等基金公司也传来有新基金获批的消息,预计新基金将在近期开始募集。我们粗略统计,新批基金加上目前在发基金以及12月新成立基金,预计在明年初将对A股市场注入1000亿元。

  不过基金分红压力更大。临近年底,公布基金分红的数量越来越多,易方达价值精选、科讯和平稳增长3只基金于12月23日分红,诺安灵活配置、诺安成长于12月23日进行分红,华夏旗下三只基金也将集中进行分红。12月份以来,已经有50只基金公告将实施分红,其中有19家基金公布了分红的预案。由于2009年整体收益较为乐观,基金分红压力在今年年底和明年年初显著加大,初步估算,分红金额在2000亿元左右。考虑到目前基金的整体仓位仍然处于高位,分红带给市场压力不可小觑。

  综上所述,市场资金面压力短期内难以改善:一方面新股密集上市将继续分流二级市场资金,另一方面老基金分红压力或大于新基金发行规模。由于当前经济基本面和政策面没有太多超乎预期的事件,在资金面遭受压制的情况下,预计大盘仍将维持弱势震荡格局,投资者应该保持谨慎。从中长期看,股指中枢震荡上行是大趋势,中长期投资者可对“调结构”带来的经济增长转型板块(主要是信息技术与低碳经济板块)进行布局。(银河证券研究所策略小组)

 

  光大证券:市场活跃度有望增强 关注2大机会

  上周A股市场出现大幅下探后震荡回升的走势,120日线失而复得。在经历了年末资金集中撤离、扩容节奏加快等因素的连续冲击后,市场已在一定程度上消化了利空因素的影响,市场的活跃度有望逐步增强,在指数走稳的背景下,挖掘以业绩为主线的结构性机会成为市场的焦点。

  我们认为,年末效应及扩容节奏的加快是造成本月市场震荡调整的主要原因。不过,2009年只剩下4个交易日,年底结帐因素导致的资金集中撤离时期已基本过去,2010年初资金有望逐步回流。

  从扩容节奏的情况看,统计显示,12月有35家公司IPO发行,单月发行家数创下了自1997年7月以来的新高,合计募集资金446亿元。虽然目前还有华泰证券、中国一重等大盘股尚待发行,但只要没有新的大盘股发行,短期集中扩容对市场产生的冲击力度有望得到缓解。

  值得注意的是,在近期新基金密集获批的同时,本周还有8只基金结束募集,并将于下周成立。按照今年基金发行的平均规模预计,年底成立的多只基金有望带来约300多亿元的资金。另外,政策调研新股发行,将在发行、定价、审批、承销和配售等环节做出进一步改进和完善,市场预期以创业板IPO为代表的新股大比例超募现象可能在一定程度上得到遏止,这有利于稳定投资者的预期。

  总体看,短线的震荡调整不改变市场向上的趋势,并为布局业绩浪行情提供了机会。在年末效应和扩容节奏冲击逐渐减弱的情况下,市场的活跃度会进一步增强,投资热点正围绕着年报业绩增长主线逐步展开。建议关注年报业绩增长和节假日消费主题的投资机会。

 

  中金视点:资金面压力有所缓解 建仓两类股

  我们注意到,美国股市和美元汇率自金融危机以来的负相关开始变得不明显。今年前11个月,美元和美股走势在70%的交易日是相反的。但12月以来美元的反弹,一部分是来源于投资者对欧洲和新兴市场主权债券的担忧,但重要的是美国经济复苏的趋势进一步得到确立,美元价值得到提升。

  在此背景下,美国股市并不总是随着美元上涨而下滑,12月美元和股市走势仅仅在50%的交易日是相反的。因此,未来美国股市的走势将更多回归经济基本面的支撑。短期内,圣诞消费和四季度GDP增速将是比较关键的因素。我们认为在经济复苏预期不断增强和就业情况趋于稳定的大背景下,节日消费有望好于以前的悲观预期,四季度GDP增长创今年新高,明年第一季度可望出现劳动力市场从萎缩到平稳的变化拐点,美国股市有望在2010年第一季度延续上涨行情。

  政策及资金层面风险已得到一定的释放,相对看好基本面改善趋势明确、估值具备相对优势,且具备短期股价刺激因素的行业。

  基于政策变化、资金面趋势以及海外市场的波动,我们前期表达了对短期市场相对审慎的看法。随着市场前期的回调,市场短期政策及资金面的风险已经得到一定的释放,部分行业也已显现出相对的投资价值。从政策面上看,前几周地产调控政策接踵而来,各种调结构的信贷及产业政策也纷沓而至,市场对此已经有一定的反应,对政策的预期在逐步调低,短期内进一步大幅紧于预期的可能性不大。

  温家宝总理在周日下午接受新华社的采访表明政府的重点在于抑制投机性需求,防止房价上涨过快。近期有媒体报道,住建部在澄清楼市新政旨在抑制投机而非打压市场,表明政府并不希望看到地产受到过分的压制,经济基本面的稳定依然需要房地产市场的支持。

  而从资金层面上看,随着新股发行密集的推出,短期融资压力已经有一定的释放,和上周相比,本周的资金面显得更为宽裕。而海外市场的短期风险在逐步解除:主要的海外市场已经在最近创出年内新高,预计在下一次美联储会议之前,市场存在继续创新高的可能,虽然不一定有很大的上升空间,但大幅回调风险不大。

  随着市场的回调,中金覆盖股票池2010年市盈率在16倍左右(与沪深300市盈率相当),非金融行业的市盈率估值也降低到2010年20倍左右,估值继续大幅下降的空间不大。配置上需寻找确定性更高的品种,维持前期持续推荐的通胀和消费两条投资主线,消费类公司(如白酒、零售等)在假期前预计仍将有好的表现,未来受益于创新性的产品推出的券商股,房地产的上游行业,包括钢铁、建材、建筑、工程机械等行业的投资机会。此外,煤炭、钢铁、保险等行业伴随大盘系统下跌已显现出相对配置价值,投资者仍可进行逢低吸纳。

  事件方面,关注煤电合同签订进展对煤炭板块可能形成的支持。

 

  国泰君安:A股仍会维持箱体运行格局

  上周在政策面利空出尽、新股密集发行暂告一段落,外围市场美元大幅反弹受阻情况下,A 股触底反弹,表现较好的是科技类板块和消费类板块,而反弹无力的依然是银行、地产类板块。关于地产政策的博弈并未消除,虽然博弈的最后结果不一定对地产股板块造成更大伤害,但这种不确定性仍会持续一段时期,因此银行和地产板块近期难有持续上涨的动力,这将制约A 股反弹的力度。总体来看,政策不确定性因素依然存在,而流动性在市场憧憬明年一季度信贷放松下有所缓解,A 股仍会在政策、流动性、基本面之间博弈中维持箱体运行格局。(国泰君安证券)

  齐鲁证券:中线逢低吸纳机会来临

  市场中期流动性充裕,投机风险逐步降低,中线逢低吸纳机会来临。预计本周沪深股市震荡整理,沪市阻力位在3250点附近,支撑位在3100点附近。主流资金将继续挖掘受益国家调结构政策、业绩有望超预期增长的中小市值个股,建议逢低中线关注。(齐鲁证券研究所)

  招商证券:政策稳定预期支撑大盘继续反弹

  政策稳定预期支撑大盘继续反弹。温总理日前表示“经济刺激政策过早退出可能致前功尽弃”。在此基调下,投资者对宏观经济的稳定性预期将会增强,有利于大盘的上涨。投资者近期比较担心房地产政策的变化,但是考虑到现在现房可供销售量处于较低水平,以及对房地产景气度最大的威胁是加息,我们认为即使房地产政策有所微调但不会改变房地产投资明年上半年明显加速。

  与外围市场比较来看,美股、港股等指数现在的点位都相当于上证指数的4200点以上,俄罗斯股票指数已上涨了200%,印度股票指数比历史最高点仅下跌了不到20%。这次经济危机,中国受伤最小、恢复最快,而上证指数仅反弹到3100点,从这个角度来看,A股有明显补涨要求。

  操作建议:短期关注科技板块,个股中线可关注:诚志股份、中国中铁、中国南车、神火股份、太钢不锈、南玻A等。(招商证券)

 

  兴业证券:资金面政策面预期改善

  本周,随着市场资金面和政策面的预期有所改善,A 股有望维持震荡向上。第一,美元强势告一段落,近期美元指数反弹受阻于78~80 点一线,考虑到美国财政面的压力而将震荡回落,从而,有利于全球风险偏好,有利于新兴市场股市。第二,最后四个交易日“大小非”股东做账的压力缓解。第三,融资压力的预期随着新股破发以及补充年报因素而在下阶段有所缓解。第四,国内政策面利空密集释放也将告一段落,进入观察期,对行情的压力减小。

  温家宝接受新华社专访,指出,“我们在对待经济复苏和经济持久发展这个问题上持十分审慎的态度”,“经济企稳向好并不等于经济根本好转”,原因在于“外部需求持续减弱这个趋势还是难以转变的”,以及“过早地把我们刺激经济的政策退出的话,就可能造成前功尽弃,甚至使形势发生逆转”。在通胀预期方面,提出关注到一些通胀预期的迹象,包括国际大宗商品价格上涨,货币发行影响通胀预期及物价翘尾因素,但同时也指出现在还没有出现通货膨胀,CPI 刚刚由负转正,PPI 也还是负的。因此,从此判断,政策仍处于试探性微调过程中,此段时间一些政策利空集中释放后,应当有一段时间的观察期。

  投资策略上,短期把握三类机会。一是圣诞元旦购物高潮,有利于提升商业股的预期;二是美元阶段性回调及全球经济复苏,或引发大宗商品价格反弹,有利于农产品、化工、钢铁、电解铝等投资相关的行业受益;三是博弈金融创新,关注券商和类券商股。(兴业证券研发中心)

 

  长城证券:题材小马难拉A股大车

  在地产调控政策仍在不断出台的背景下,预计短期大盘蓝筹股的走势仍会相对疲弱,而中小市值题材股也很难担当起反弹主力。小马难拉大车,我们认为,岁末年初基金做市值、保险资金兑现动作都会减弱,短期股指将在3000-3200点之间窄幅震荡。

  上周大盘先抑后扬,股指先后击穿60日线、半年线等重要支撑位后展开强劲反弹,个股呈现普涨格局。整体来看,涨幅居前的大部分是中小盘题材股,而金融、地产等权重股依然表现疲弱。

  影响大盘走势的关键因素是地产调控政策陆续出台。调控政策不仅直接影响到地产、金融行业,对上游原材料、下游消费品也将产生重大影响。12月中旬以来,管理层密集出台了一系列调控政策——自14日国务院明确将“遏制”房价过快上涨并提出“国四条”后,营业税优惠范围调整、拿地首付款不低于全部土地出让款的50%等接连出台。上周国家财政部下发了《关于调整个人住房转让营业税政策的通知》,2010年起房龄5年以下且面积不足144平方米的普通住房,买卖将按差额征收5.5%的营业税。当然,政策是否见到成效需要一个观察期,我们预计继续出台超预期调控政策的可能性也不大。

  从市场角度看,金融、地产等权重股在遭遇政策冲击之后将会迎来修复机会,但反弹空间也相对有限。而对于中小市值个股而言,虽然短期表现相对活跃,但也面临扩容等不利因素影响。

  以创业板为例,首批28家创业板公司在经历了近两个月的过山车行情后逐渐归于平静,重要原因就是管理层加大了创业板发行速度,通过迅速增加股票供给平抑过高的价格。上周五上市的第二批创业板8只新股首日涨幅平均为45.2%,较首批28家平均106%的涨幅相去甚远,其中7只个股收于全日最低位附近。不仅创业板公司,中小板、主板新上市公司上市后涨幅也都明显收窄,甚至中国中冶、招商证券等大盘股出现了“破发”。扩容压力显然抑制了市场的炒新热情,也影响到整个市场的活跃程度。

  2009年即将过去,以基金为主的做市值派与保险为主的兑现收益派互为对冲,我们预计最后几个交易日不会有明显异动,因此对大盘整体影响不大。

  短期投资者最为关注的焦点问题仍然是基金是否会做市值。其实,基金做市值行为正在逐年弱化:一是基金短线投机行为将受到政策监管;二是基金行为逐步趋于理性,考核标准不再限定于12月31日。因此,我们整体判断基金在今年最后几个交易日做市值的动力并不强。

  同时,目前以保险为代表的需要兑现部分收益或需要资金回笼的其他投资者多数已经兑现完毕,很难出现最后几个交易日集中抛售股票的情况。因此,做市值与兑现收益效应相互抵消,未来机构青睐的大盘蓝筹股走势也将逐步趋于平稳。

  由于近期指数难有作为,因此个股行情仍然是投资者重点把握的对象。在操作策略上,建议把握热点趋势,根据资金流向适度追逐热点,近期3G、物联网、LED等板块由于受到消息面利好刺激逆势走强,投资者仍可以适度关注。从超前性看,上海世博会、高速铁路股价尚未启动,投资者可以择机提前布局。

  从布局明年的角度,随着股指期货、融资融券等渐行渐近,金融、煤炭、钢铁等权重板块仍然值得重点关注。(长城证券研究所副所长 张勇)

 

  东吴证券:推出股指期货正当其时

  我们认为,随着国内资本市场的稳步发展,股指期货推出的条件日臻成熟,当前是推出股指期货的最佳时机。

  第一,市场结构日趋合理,流通性显著增强,已经满足推出股指期货的要求。据统计,截至2009年12月21日,沪深300成分股的总市值已经达到208275.62亿元,占全部A股总市值的75.93%,沪深300成分股对整体市场的代表性较强。因此,以沪深300为标的推出股指期货的条件已经完全具备。

  而经过股权分置改革,全流通渐行渐近,截至2009年12月21日收盘,两市流通市值与总市值比为63.35%,2010年底有望达到90%,市场正加速向全流通时代过渡。为了减弱全流通带来的冲击,市场也需要股指期货来平抑波动。

  第二,投资者对当前推出股指期货的认同度逐步提升,承受力逐步变强。首先,投资者在经历了2007年的暴涨和2008年的暴跌行情后,对风险对冲机制的需求强烈;其次,中金所开展了三年多的股指期货仿真交易,同时在全国范围内也展开了卓有成效的投资者教育工作,加上近年来随着国内商品期货市场的高速发展,投资者对期货品种的认识度有了很大提高;最后,从2009年创业板的成功推出来看,投资者对新业务、新品种的承受能力已经变强。

  第三,从当前大盘的点位、整体市盈率水平和指数权重的估值来看,当前是推出股指期货的最佳时机。我们初步统计,2009年和2010年全部上市公司净利润同比增长分别为31%和20%,对应A股整体2009年动态市盈率为23.43倍,2010年为19.52倍;而股指期货的标的沪深300指数的上市公司,按照最保守估计的2009年和2010年净利润同比增长20%的测算,其3400点对应的2009年动态市盈率为20.41倍,2010年为17.01倍。目前主要发达国家的主要股指的平均TTM市盈率为18.51倍,自1996年以来A股整体动态市盈率的高频波动区间为20至40倍之间,而前一轮当2007年股指超过3100点时其市盈率超过38倍。由此可见,无论是纵向比较还是横向比较来看,当前A股市场的整体估值水平并不高,尤其是股指期货标的沪深300指数成分股具有更大的估值吸引力。

  第四,随着机构投资者的快速发展壮大,缺乏对冲机制已经成为制约其继续发展的关键因素,推出股指期货是市场机构投资者的共同愿望。中国资本市场缺乏对冲机制一直是国内机构投资者发展的瓶颈,目前国内机构投资者由于缺乏必要的做空工具,仅靠单边做多的投资操作必然面临着巨大的系统性风险,加上机构排名压力、投资仓位限制等因素的影响,投资管理人要做出领先的、独立的判断也变得举步维艰,这也导致了国内机构投资者选时能力的普遍缺失,随波逐流、抱团取暖成为投资管理人明哲保身的潜在规则。一旦股指期货推出,机构投资者在投资运作中引入股指期货套保,将有效抑制市场泡沫,降低系统性风险,提高资本运作效率,引导A市场价值投资理念的回归。

  第五,国内市场波动剧烈,需要对冲产品平抑市场波动,促进资本市场长期稳定发展。通过对衡量市场波动的重要指标——标准差率的统计发现,2001年至2004年期间,美国道琼斯指数、香港恒生指数和我国上证指数的日标准差率分别为0.0904、0.1479和0.1506,其中A股市场的波动性最大;随着股权分置的改革,以中国石油、工商银行、建设银行和中国人寿等为代表的世界级超级蓝筹股登陆A股市场,2005年至2009年11月,道指、恒指和上证指数的标准差率分别为0.1497、0.2298和0.5033,其中上证指数的标准差率不仅最高,而且呈大幅上升态势。市场急需作为对冲工具的股指期货推出,可以通过增加做空和做多机制来完善交易制度,进而长期平滑股市的波动幅度。

  第六,目前股指期货推出的各种制度和技术准备已经基本就绪,股指期货推出暗中加速。而《证券登记结算办法》已修改完成并将于12月21日起开始实施,届时中国金融期货交易所将可以依法查询证券登记结算资料,而最后一批62家期货公司也已顺利上线统一开户系统,全国正常经营的164家期货公司已全部纳入统一开户系统,期货统一开户顺利完成,这预示着股指期货筹备过程中的各项基础工作已经完成。(东吴证券研究所策略组)

点击排行
  • 热股
  • 股票
  • 财经
  • 理财
  • 学院
华股财经分享投资理财技巧,传播股票知识,提供炒股软件服务。浏览更多信息,请点击 [栏目导航].