牛股选秀台:券商研究所荐股榜(12/31)

2009年12月31日 10:28:53 来源:大赢家财富网
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  铜陵有色:大股东资源扩张

  1.事件。

  铜陵有色发布控股股东与中国铁建联合收购Corriente Resources Inc 股权的公告,近期媒体报道铜陵有色与美国矿商-Freeport签订2010年铜处理费(TC/RC)为46.5/4.65,同比下降38%。

  2.我们的分析与判断。

  (一)股东的资源扩张将大大增强公司的资源储备。

  公告显示此次收购的加拿大初级矿业公司其主要资产是位于厄瓜多尔东南部Corriente铜矿带的矿权资产和权益。按照已经完成的初步技术调研,以铜边界品位0.4%计算,该矿区的铜金属量为1154万吨,按照50%的权益计算,如果收购顺利完成,集团的铜金属储量将增加约580万吨。而上市公司目前拥有的铜金属储量只有约170万吨。

  另外,据了解厄瓜多尔政府较支持国外企业来开发国内资源,并且此项目有代表国家背景的中国铁建的参与,所以我们认为此项目的前景较好,只是此项目到开发尚需较长时间。

  公司的股东铜陵控股在地方资源整合上受到地方政府支持,这都为未来公司的发展奠定了基础,所以我们认为公司未来的发展有着大股东的鼎力支持,股份公司的发展空间仍然很大。

  (二)2010年冶炼加工费下降对公司业绩影响没有市场预期大。

  由于公司的外购铜精矿产能较大,吨铜的加工费减少约1200元/吨,按照公司约50万的外购铜精矿含铜量简单计算,毛利同比减少约6亿元,但实际的利润下降并没有这么多。

  一方面,就单纯的冶炼业务而言,由于公司的冶炼工艺先进,铜的回收率和副产品的回收率水平极高,加工费下降致毛利的下降幅度远没有计算值那么大。随着铜价同比上涨,按照公司的98-98.5%的回收率计算,靠铜的回收吨铜同比2009年多赚180元/吨左右;2009年硫酸价格极低,而2010年假设硫酸价格较2009年上涨100元/吨,吨铜将多赚300元/吨,所以我们认为靠着铜和副产品价格的提升,冶炼加工费的下降对公司业绩影响远没有市场预期大。

  另外,从整个公司业绩来看,虽然公司的冶炼利润下降,但由于铜价及金银铁价格的上涨,公司的自产铜矿和金矿等的盈利会增加。

  公司2010年的成本还有可能下降,主要来源于公司正在进行的直供电谈判及税收优惠政策申报,但仍有一定不确定性。

  3.投资建议。

  我们预测2009、2010年的EPS为0.66、0.78元,目前股价21.5元,对应2010年PE为27.6X,我们认为公司的资源扩张前景较好,目前的股价并没有包含此预期,给予公司“推荐”评级。(银河证券 周卓玮)

 

  福耀玻璃:受益两个市场

  1.事件

  30日,公司发布2009年预增公告,预计公司2009年净利润较上年同期24605.25万元增长330%以上。

  2.我们的分析与判断

  全年业绩基本符合预期

  按预增公告计算,公司2009年全年业绩在0.528元以上,四季度业绩在0.218元以上,说明公司经营仍保持在高水平状态,业绩持续增长,符合我们前期的预测。我们认为公司2009年实现快速增长主要来源于以下几方面:首先,公司在国内汽车玻璃配套市场份额占半壁江山,充分受益于中国汽车行业的高增长,并且公司在海外市场低迷之际仍积极开拓了出口市场;其次,公司在生产、流通环节精益求精,成本控制严格,加之负债结构的优化,财务费用持续下降,除去一次性计提导致的费用外,总体费用率下降;第三,公司积极调整业务结构,淡出建筑浮法玻璃,专注于毛利率较高的汽车玻璃业务。

  原材料价格稳定,销售结构优化有利于公司明年毛利率保持高位

  影响公司毛利率的主要因素在于原材料成本以及产品销售结构。

  由于公司主要的原材料属于大宗商品,少有中间产品,因此其毛利率对大宗商品价格变动敏感,在销售结构稳定的情形下,毛利率与主要原材料价格走势较为吻合。

  我们预计2010年公司主要原材料成本大幅飙升的可能性不大。首先,由于美元走强的预期,原油价格难以看得很高,因此重油不会大幅飙升;其次,纯碱价格在四季度虽有上升,但由于该行业产能严重过剩,明年价格不会大幅上升;第三,公司用电成本会有所上升,但幅度不大。

  而明年对公司毛利率有积极影响的因素是产品结构的优化。从历年的销量结构来看,中级车的销量占比应在21.5%-22%左右,而2009年一、二季度这一比例仅为17.8%左右,三季度才恢复到19.5%;中高级车销量比近年来的水平应在3.5%-4%左右,而2009年1-3季度仅为2.6%左右。预计公司明年为中高级车配套的比重将有所上升。

  出口业务值得长期看好

  2009年下半年,国际主要汽车消费市场虽均有所恢复,但仍处于低迷之中,这直接影响了公司海外配套市场的增长。但我们看到在海外市场尚未恢复元气的背景下,公司海外配套的增速仍达到了10%左右(预测),这说明公司海外市场份额得到了提升,基本印证了我们年初的观点。

  金融危机爆发以来,海外汽车市场遭遇重创,改变了海外汽车市场的增长模式,我们看到即使是海外畅销车型,单款车型的销量明显萎缩,汽车玻璃的订单不再是“少品种,大批量”,而逐步转变为“多品种,小批量”。通过生产线的高度自动化,大规模生产获得盈利的国际汽车玻璃巨头难以适应这种改变,因为这意味着要频繁更换生产线上相应的模具,无法实现规模效应。2009年以来国际汽车玻璃巨头的财务表现印证了这一点,主要生产厂商盈利能力都出现下滑。而对福耀来讲,这种订单特点的转变十分有利,公司可以充分发挥人工环节多,柔性生产的优势。

  此外,从产能布局上,公司除了目前在国内主要的汽车产业群内均建立了完善的产业布局外,还储备了充足的厂房、土地。按储备规模来看,公司志在长远,具备发展成全球汽车玻璃巨头的潜力。我们认为这样的发展战略非常有利于公司未来发展,一旦海外市场彻底走出低迷,公司只需购进或自产相关生产设备就可以迅速实现产能扩张,从而满足全球的汽车玻璃需求。12月29日公司审议通过了《关于本公司向全资子公司福耀(香港)有限公司增资1,500万美元的议案》。此举主要是为加大出口营销力度,体现出公司发展海外市场的决心。

  3.投资建议

  公司预增公告表明公司2009年业绩符合我们的预测,公司经营状况维持高景气状态,考虑到明年销售结构的改善将对公司毛利率产生正面影响,我们上调了公司2010年的盈利预测,上调幅度10%,预计公司2009-2011年EPS 分别为0.55、0.82、0.97元。维持对公司推荐的投资评级。 (银河证券 李丹)

 

  大亚科技:一切就绪龙头启航

  基本结论、价值评估与投资建议

  公司是国内地板和纤维板的龙头企业,拥有近3500万平米的地板产能和200万立方米的纤维板产能,均为国内最大。木业是公司的核心业务,未来的销售、利润贡献均超过80%。

  公司的圣象地板是国内第一品牌,其品牌知名度超过第二位近20个百分点,品牌的价值评估超过70亿元人民币,我们不能把公司仅仅理解为制造业,品牌消费是公司的一个亮点。

  从公司地板的销量与地板整体的销量来看,公司地板占行业的10%,根据2008年国家统计局数据,圣象地板在国内高端产品中份额近一半。

  与同行主要品牌对比,其销售能力强于其他同行,同时公司对渠道的掌控能力也较强。

  从公司地板历史增速来看,远高于行业增速;从公司地板的毛利率来看,基本稳定在30%左右,这都是受益于公司圣象品牌的强势目前来看,国内地板行业生产企业超过6000家,非常分散,我们认为地板行业未来将象我国的服装行业一样逐渐走向品牌消费的阶段,公司受益最大。

  改善可期:

  地板:圣象股权的完全收购有利于大亚对圣象地板控制力的加强,有利于未来利润的体现。

  纤维板行业未来两年供需将逐渐好转,同时增值税退税的延续有利于公司纤维板利润的回升。

  大规模固定资产投资的结束有利于未来财务费用的减少。

  我们预测公司2009-2011年EPS 分别为0.403、0.620、0.820元,与同行业公司相比估值偏低。综合绝对估值和相对估值,我们认为公司的合理价值区间为14.1-15.5元。随着地产行业回暖以及纤维板行业供需关系的好转,我们认为公司存在机会,买入建议。 (国金证券 万友林)

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