板块聚焦:券商研报推荐的行业板块(1/4)

2010年01月04日 09:53:31 来源:大赢家财富网
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  纺织服装:内销稳定 出口回暖

  2010年国家将继续扩大内需,刺激消费,纺织服装行业内销将稳定增长;随着海外需求稳步回升以及2009年形成的低基数因素,行业出口增速将由负转正。对于纺织服装行业2010年整体的表现,大多数分析师给予了“中性”评级,投资机会主要来自内销品牌企业。

  内销稳定增长

  今年1-10月,我国限额以上企业纺织服装零售额达到3607亿元,同比增长20%,尽管同2007、2008年相比,增幅有所下降,但在近7年来仍属于较高水平。

  华泰证券分析师指出,消费品销售额与居民可支配收入存在明显相关性,相关系数在0.9以上。并且在当前的可支配收入水平下,纺织服装的收入弹性系数要大于其他消费品。中央经济工作会议提出,2010年将继续扩大内需,增加居民的消费需求。预计2010年服装内销增速可能在20%-25%之间。

  城市化的推进是纺织服装行业内销坚挺的另一大动力。从我国城镇居民与农村居民在服装上面的消费数据可以看出,2008年,城市居民人均衣着支出为1165元,而农村居民人均衣着支出仅为211元。分析师指出,当前每年城市化增速约为1.5%,城市化带来的服装销售约为120亿元/年,由此带来的服装销售年增长率约为4%。

  联合证券分析师认为,2010年消费升级和人口结构变化使得消费增长可继续保持高位。衣着产品作为居民的生活必需品之一,其占总消费的比重历年来较为稳定,而且随着城镇化的持续推进和居民收入水平稳步提升至新的高度,其在衣着方面的支出比例会稳步提高,这也是消费升级的具体表现。而这种表现,在中国的二、三线城市会表现的更为明显。另外,2010 年政府政策的主题之一为“促消费”,可能通过一系列行政手段提高居民的消费能力,也有望带来主题投资机会。相较于2009年,分析师同样认为纺织服装内销市场增速可保持20%以上。

  出口逐步复苏

  今年9、10月份开始,美国自中国进口纺织服装已实现正增长。美国的就业形势、小时工资、消费者信心指数等与消费行为有关的数据均在转好,分析师预计2010年美国国内服装销售额将会实现正增长。这将带动我国纺织服装出口的正增长。华泰证券分析师预计2010年中国纺织服装出口额将同比增长5%-10%。

  齐鲁证券分析师认为,经历这次金融危机之后,中国纺织服装的出口将结束前几年的快速增长阶段,进入一个稳定增长的时期,年增长的幅度在5%-8%之内,2010年中国的出口金额基本恢复2008年水平。

  天相投顾分析师判断,纺织服装行业出口将在2010年一季度开始呈现起色,有望实现正增长,但海外经济复苏仍存在较多阻碍,明年初行业出口涨幅不会很大,保持在个位数,随着海外消费逐步回稳,出口将保持稳步回升态势。

  中信证券分析师指出,2010年随着海外需求稳步回升以及2009年形成的低基数因素,行业出口增速将由负转正,预计有望达到5%左右,行业出口的拐点即将来临。

  关注内销品牌企业

  对于纺织服装行业2010年整体的表现,大多数分析师并不看好。天相投顾分析师指出,2010年纺织服装行业整体经营将转好,但幅度有限。目前行业剔除微利后市盈率为31倍,相对大盘溢价超过30%,而近年来行业平均溢价水平在8%左右,纺织服装板块估值已偏高,维持行业“中性”评级。选股方面,2010年国内市场将保持稳步提升,而行业去库存化效果显现,企业经营将优于2009年,而内销品牌企业处于产业链高端,将受益于经济回暖和消费回升带来的利好,建议重点关注内销品牌企业。

  齐鲁证券分析师指出,2010年中国纺织服装的发展前景值得看好,但是目前行业整体的PE水平超过40倍,处于全部A股和自身历史估值的高位,维持行业“中性”评级;个股方面同样建议关注内销品牌企业。

  中信证券是为数不多看好明年纺织服装行业表现的机构。分析师指出,短期看,出口的拐点来临和内销的强劲增长将成为行业估值提升的催化剂;长期看,经营模式转变带来的产业价值提升又对行业估值构成支撑。基于以上考虑,上调行业评级从“中性”至“强于大市”。投资策略方面同样是建议以“内销品牌”为主线,同时关注受益出口复苏与内销高增长,且资产价值未被市场充分认识的稳健型公司。 (中国证券报 徐效鸿)

 

  有色金属:估值虽高 机会不少

  流动性根基犹在

  除了中国需求外,流动性、弱势美元、通胀预期是2009年金属价格暴涨的三大动力,而这三方面因素都和资金面密切相关。

  由于中国以外的其他经济体刚刚步入复苏初期,实体经济的需求增长缓慢,因此有色金属的商品属性对价格的推动作用较小;美元贬值和通胀预期等因素使得金融属性对金属价格的刺激作用更明显。2010年随着经济领先指标筑顶并进入平台整理期,有色金属价格和美元负相关性可能明显降低,而基本面变化影响将逐步增强。

  虽然央行对通胀的管理会有所加强,但在通胀预期转为通胀事实前难以大幅紧缩;美国的政策性退出可能成为流动性的拐点,但乐观预计不会发生在2010年上半年,而金属价格上行的拐点可能出现在流动性拐点之后。因此,除了来自需求的支撑以外,支撑商品牛市的流动性根基仍然存在。

  从流动性的角度出发,鉴于2010年实体需求未见强于2006-2007 年,因此,2010年存在走出新高的金属品种是金融属性较强的铜和黄金,其余的金属视经济活动的恢复。总体上看,在流动性的推波助澜之下预计基本金属价格仍可能有20%-40%的上行空间。

  关注并购重组题材

  “复苏”是贯穿2009年经济运行的一条主线。市场好转,金属价格上涨,业绩回升是行业运行基本特点,因此2009年的投资主题是寻找价格业绩弹性最大的个股。

  2010年经济形势继续向好,行业基本面持续改善,预计金属价格仍将震荡上行,但难以延续 2009年的强势上涨行情,价格业绩弹性作用将减弱。值得一提的是,目前有色金属行业的估值水平处于历史高位并高于A 股整体,已部分透支了未来业绩增长的预期。综合各方面因素,2010年有色金属板块大幅跑赢指数的可能性较小,更多的将是提供交易性投资机会。

  进一步看,鉴于2010年是有色金属行业进行结构调整并购重组的重要一年,在行业整体估值水平处于较高位置的情况下,个股投资机会重点在于有资源注入预期和资产重组题材的上市公司。

  分析师建议关注以下三类公司:一是具有重组预期、整体上市和资产注入的公司,这些公司后续经营业绩将改善,盈利能力将提高,如铜陵有色、中金黄金、中色股份等;二是拥有上下游较为完整的产业链,实现一体化的公司,这些公司可以抵御单一品种明显周期性风险,有利于保持经营业绩的稳定,如南山铝业、金钼股份、锡业股份等;此外,目前拥有资源量较高,后续仍有望增加的公司也值得关注,如江西铜业、中金岭南等。

  供需奠定上行基础

  2009年有色金属价格显著回升,CRB金属价格指数最高累积涨幅达到 80%左右,其中铅和铜价累积涨幅最高均超过 120%。从全年看,有色板块的轮动脉络清晰:上半年整体走势强劲,铜、黄金、小金属涨幅靠前;下半年经济复苏主导市场走势,铝板块后发制人,在所有子行业中累计涨幅最大,铜、铅锌涨幅收窄。在经济复苏的预期下,黄金板块弱于大市。

  独立研究机构莫尼塔认为,推动2009年金属价格上涨最主要的两个因素分别是上半年的中国需求和下半年的美元套利交易。展望2010年,中国需求动力仍将持续,美元套利的推动则可能减弱。

  2009年全球基本金属的增量需求大部分都来自于中国,从而对国际市场形成有力支撑。从经济领先指标来看,中国对基本金属的总需求仍然有望在2010年继续增长,并对基本金属价格构成基本支撑。另一方面,随着其他经济体经济进一步复苏,预计2010年全球主要有色金属消费增速有望回到2007年的水平。因此,虽然政策收紧、高库存以及美元加息将对金属价格造成向下压力,但不影响基本面,因此金属价格长期上涨趋势不变。

  到2010年,由于美元可能伴随经济领先指标的筑顶而出现阶段性反弹,因此美元套利交易对金属价格的推动力有望减弱,后期有色金属价格的上涨将更多取决于不同品种自身的供需基本面。

  在上述背景之下,供需关系紧张的子行业机会更大。这是因为,供求关系紧张的行业能够第一时间享受供不应求导致的超额收益。据分析师测算,铜、铅、锌是供需关系最紧张的行业;小金属由于应用范围小,受单一下游市场影响大,也容易产生供不应求局面;黄金板块可关注由投资需求旺盛导致价格持续上涨机会。

  2009年金属价格大幅回升,中国经济复苏趋势良好,西方消费也开始走出低谷。分析师预计,2010年全球主要有色金属消费增速有望回到2007年的水平,金属供需过剩的状况将明显改善,价格有望进一步走高。

  ■ 投资点睛

  机会来自题材

  2010年资金流动性充裕程度难以高出2009年,并且有色金属行业目前估值高于A股整体,已部分透支了未来业绩增长的预期。从投资机会看,2010年是有色金属行业进行结构调整并购重组的重要一年,在行业整体估值水平处于较高位置的情况下,个股投资机会重点在于有资源注入预期和资产重组题材的上市公司。

  重点关注铅锌

  从子行业来看,由于供需基本面持续改善,加上库存水平较低,铜、铅、锌子行业具有较好的投资吸引力。特别是铅锌子行业的供需基本面较好,可选品种较多,建议重点关注,个股推荐中金岭南、驰宏锌锗和西部矿业。在美元贬值和避险需求的共同作用下,黄金牛市有望持续,个股推荐紫金矿业。

  铝价将进一步上涨

  综合考察开工率、企业盈利、需求恢复的速度等指标,预期铝价将进一步上涨。由于对铝价的敏感性较高,板块的投资机会值得关注,个股推荐神火股份、中孚实业、焦作万方、云铝股份和南山铝业。

  美元走势影响减弱

  美元汇率波动对金属价格走势的影响不是决定性的。分析师认可美元作为全球货币对金属价格波动造成了较大的影响,但是如果从一个中长期看,美元汇率并不是决定金属价格走势的内在因素,只是起到推波助澜的作用。经济回升以及供需状况才是主要原因并具有决定性作用。(中国证券报 胡东林)

 

  零售板块:利润增速将超越市场均值

  CPI转正将推动零售增速

  弱周期特征明显的零售行业2009年涨幅超过了100%,在季节因素、政策引导和经济向好的助推下,2010年居民整体的消费能力和水平将明显提升。预计2010年零售板块利润增幅将超过市场平均水平,其中的百货、专业店及其他新兴行业将迎来发展契机。

  中西部及县域零售将强劲增长

  利润增长将超过25%

  2009年11月,全国社会消费品零售总额达到1.13万亿元,同比增长15.8%,其中家电、家具、建筑装潢等细分行业增速超过50%,预计零售高增长的态势在CPI助推和相关投资项目的拉动下会继续保持;2010年零售企业的收入增长达到20%,而利润增幅有可能超过25%。

  CPI的推动将对2010年零售行业的利润增长提供重要的支持,为此预测,2010年中,CPI将维持在3%左右的水平,而从零售行业销售毛利率与CPI增速的关系看,在CPI温和上升时期,消费零售板块的销售毛利率均有显著的提升,从而带动公司业绩走强,截至2009年三季度,申万零售百货公司的销售毛利率为19.61%,可以认为,到2010年会接近25%的水平。

  居民收入的增加是消费增长的源泉。预计2010年居民收入增长还会超过10%,农村居民的收入增幅要强于城市居民,同时中西部地区内生性的消费能力也会有明显的提升,东部地区的消费提升主要来源于各种投资项目的拉动。从零售消费的结构看,2010年生活必需品、食品饮料、建筑装潢、金饰品等有望继续保持强劲增势。

  零售类市盈率高于均值

  整体表现仍将强于大盘

  从估值溢价来看,对比经济周期的不同阶段,在复苏、滞涨和衰退阶段,零售行业相对大盘的溢价较高,其中复苏阶段的收益率最高。在商贸零售的五个子行业中:百货行业在复苏和滞涨时期都有较好表现;超市行业在滞涨期表现较好,且在衰退时期仍有正收益;家电收益率一般而言高于行业收益率,尤其在经济扩张阶段;专业批发的收益率在经济周期的各阶段大幅跑赢大盘。以中报*2法算,2009年12月28日,申万零售板块的PE为42.02倍,全部A股为24.78倍,零售板块对A股的溢价达到69.6%,已超过36%的历史均值,有较强的向下修正动力,不过从25%的业绩预测增幅看,零售百货1.5倍的PEG说明其未来增长仍处于安全边际,此外,从PS看,按照前述算法,申万零售百货为1.09倍,比一二季度有明显的提高,但仍低于2007年业绩火暴的时期。虽然目前零售板块面临一定的估值压力,但无论在业绩还是预期方面都有稳定的支持,因此从配置的角度看,机会仍被看好。

  百货与专业店最受益

  百货作为中高端消费行业,经济复苏期盈利弹性较大,从几个细分行业的收入和净利润的增速来看,目前百货行业和专业销售店的收入和净利增速已经达到历年同期水平。由于经营的区域性和经营产品的高利润,以中高端消费品为主的百货公司更受益于社会消费品增长的拉动。目前百货行业的销售毛利率已超过20%,存货周转率按整体法算,也突破5.2次,此外,由于百货行业上市公司大多以区域发展为主,集中度较低,因此行业内整合及拓展的空间很大。

  对于专业连锁店,从上市公司经营的业绩分布看,不仅得益于零售板块的强劲增长,更受益于家电下乡、汽车优惠、世博会等政策面因素的引导,目前的专业连锁店公司中苏宁电器、宏图高科、步步高等都有较高的经营专业化要求,在相关产品更新换代后,其内生性增长的能力会加强,2010年专业连锁店的发展更多的将是外生因素的助推。

  在公司选择上,如果配置一个较强的地方百货龙头可以达到选择全国性行业翘楚异曲同工的效果。不过从业绩增长的持续性和目前的价值评估看,地方性公司优势明显。我们推荐新华百货、合肥百货、武汉中百、苏宁电器和豫园商城。(中国证券报 张泰欣)

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