今日策略:顶级机构晨会精粹(1/4)

2010年01月04日 09:59:18 来源:大赢家财富网
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  银河证券晨会纪要

  2009年,在我国政府大规模反周期政策刺激下和国内经济触底复苏的宏观背景下,A股走出了一个大牛市行情,上证指数从1849点升至3277点,整体反弹80%,超出绝大多数投资者的预期。

  展望2010年,国内经济稳定增长和上市公司业绩大幅提升,将制约股市下行空间,但全流通、经济刺激政策退出预期、资金面压力、市场创新将抑制市场的估值水平,上行空间也受限制,平衡市和震荡市为主要运行特征,轻指数重个股的α策略将是获取超额收益的重要手段。

  业绩制约市场下跌空间

  上市公司的良好业绩为股市奠定了较好基础,抑制了下跌空间。

  沪深300成份股市场一致预期净利增长29%:根据市场对沪深300指数成分股净利润的预测,2010年和2011年将分别增长28.8%和18.2%。其中,金融地产预计增长22%,原材料增长131%,信息科技增长55%,工业增长48%,消费品增长32%,能源增长20%。

  银河重点公司盈利预测增长30%:根据自上而上的分析,我们认为2010年重点公司收入将增长23.1%,盈利增长达到30%。行业利润出现普涨格局,增长最快的行业是航运与港口、有色金属、钢铁等,同比基数低使得增速都超过了100%,业绩增长最慢的行业也达到10%,没有下降的行业。

  我们预计全部上市公司的盈利增长将低于30%。在上市公司的利润结构中,金融地产等服务业和工业企业各占50%左右,我们综合上面的多种预测,预计2010年工业和服务业的增速都在25%左右,上市公司整体也将增长25%。

  资金面压力抑制指数上行空间

  年初大量新股密集上市和基金分红压力是短期资金面压力的主要因素。

  就新股来看,由于12月中下旬以来新股发行明显提速,1月中上旬将是新股上市的密集期。一二级市场资金具有不同的偏好,我们认为新股上市较新股发行对市场的负面冲击更为严重,前者完全是对二级市场资金的分流。目前有将近20只股票将在节后上市,至少带给二级市场2500亿元以上的资金分流压力。

  就基金分红来看,年初基金分红压力在1500-2000亿元。2009年大牛市给基金投资者累计了大约2000-2500亿元的红利,在分红约束越来越强和高基金仓位的情况下,较大的分红压力将主要在2009年底和2010年初体现。我们测算当前基金仓位接近历史最高水平,股票型基金达到88%、平衡型基金75%、偏股型基金84%。在考虑基金仓位和已部分分红的情况下,如果没有新老基金的净申购,则在2010年1-4月份将需要卖出1500-2000亿元的股票,分红压力凸显。

  政策与创新影响市场运行节奏

  2009年创业板推出标志着我国资本市场体系建设迈出了重要步伐。2010年资本市场创新方面,融资融券、股指期货可能会破茧而出,目前时间点还难以判断,去年年底市场传闻也颇多,我们认为上半年推出的可能性非常大,融资融券应当先于股指期货推出。

  由于参与融资融券的品种是市场中规模较大、盈利较强、基本面较好的大盘蓝筹股,因此,推出融资融券推出将提升蓝筹股的市场需求,提升蓝筹股的流动性溢价,从而强化投资者的价值投资理念。蓝筹股需求的上升所带来的直接后果就是推动大盘上涨,增加市场短期波动。从香港市场经验看,1994年1月推出融资融券业务,在推出之前的一个月里,市场受到相关信息影响开始出现反应,市场波动性急剧增加,而后将逐渐恢复平稳。预计融资融券预期,将使市场出现类似变化。

  投资策略:策略制胜

  目前市场仍将延续震荡市、平衡市的特点。在震荡市场中,指数的收益可能比较有限,投资策略应注重自下而上的挖掘个股,策略将有更多的机会获得超额收益。在经济稳定复苏的背景下,调结构无疑是宏观调控的重中之重,也是投资A股的最主要思路;在市场估值已经恢复至合理水平时,业绩将取代估值成为市场的核心驱动因素。综合考虑各个行业的情况,我们看好石油化工、信息技术、钢铁、电气设备板块的投资机会。(中国银河证券研究所 策略小组)

 

  湘财证券:政策偏多 注意压力

  经国务院批准,自2010年1月1日起,对个人转让上市公司限售股取得的所得按20%税率征收个人所得税;对个人转让从上市公司公开发行和转让市场取得的上市公司股票所得继续实行免征个人所得税。

  客观地看,该政策是个人所得税中对个人转让资产的进一步补充,体现了公平性原则。之前不少民营企业将公司名下解禁股划入个人名下抛售,不用上税,而该政策杜绝此类事件发生。从利好方面看,此举一方面补充了财政收入,另一方面也增加了限售股成本,令大小非惜售;从利空方面看,如有限售股投资者对后市看涨,它的成本是1元,现在大小非解禁时市价10元,那么他一定会先以市价卖出,然后再同价或以更低价格买回。其中道理很简单,现在卖出,他只需交纳资本利得10-1=9元部分的所得税,以后股价再上去,譬如20元,也不用交税了;但是若该投资者一直持有到20元才抛出,那么他需缴纳资本利得20-1=19元部分的所得税,这显然划不来。一旦解禁股持有人都持此观点,则可能10元抛后6元再买回,短期对股价可能造成利空。不过限售股个人投资者解禁时,还有其他办法合理避税,有的会通过大宗交易利用其他个人帐户转移一次,来规避上涨部分的税负;有的则会通过发行股权信托的方式,来绕道。这样,对二级市场股价不会造成太多影响。综合来看,此项政策毕竟提高了限售股的成本,属中性偏多。至于联想到财政收入捉襟见肘,个人二级市场征收资本利得税等问题,未免有些太过虑了。

  回到市场上,我们看到指数日线已经4连阳,3300点上方压力巨大。从指数高点逐次下移的态势来看,要冲过3300点并非一蹴而就的事情,必须依赖风格的转换。

  在节前倒数第二个交易日,大盘股曾一度整体走高,但第二天就在管理层辟谣“股指期货即将出台”后出现了回落,使我们感觉市场风格轮动尚未正式完成,大盘股的拉起颇有年底拉市值的意味。因此,我们必须关注市场风格能否正式转换,即众多机构期待已久的大盘股行情是否能真正来临,只有这种情况发生,则指数可轻松跨越震荡箱体的顶部,否则,指数又将在触碰3300点整数关口之后,再次向下寻求支撑。

 

  方正证券“大小非”减持受政策限制 A股市场开门红可期

  市场回顾:

  上周四,我国A股市场投资风格再一次逆转,权重股在连续上扬之后表现不佳,中小市值股票则重回活跃。最终,大盘上涨14.54点,收在3277.14点,两市总成交量较前一交易日减少了332.62亿元,市场呈价涨量缩的态势。收盘时,两市共有6家股票涨停,无一跌停,上涨家数与下跌家数比高达3:1。当日,涨幅超过大盘涨幅的个股占当日开市家数的57.68%。从上述数据和当日个股表现看,个股重回活跃,但是市场缺乏明显热点。

  后市判断:

  从技术面来看,上周四市场价涨量减,量价的背离表明主力资金在120周均线附近的重要位置存在一定的分歧。截至31日收盘,虽然指数已经连续两个交易日站上120周均线,但是仍然运行在该周线附近,因此还并未作出有效突破,这也表明了该均线附近强压力的存在,我们认为后市若要有效突破该均线必须满足两个条件之一,一是稍做蓄势之后再上攻,二是重大利好消息刺激,否则突破的难度将会比较大。从BOLL线来看,目前指数仍然运行在BOLL线中轨附近,这个特征与近期以来指数上穿中轨之后的表现相符,但是历史经验同样也告诉我们在指数未大幅偏离中轨之前,指数重回中轨下方的概率比较有限,因此这一定程度上说明了后市指数下跌的空间不大。从以上分析可以看出,目前指数面临一个压力与支撑并存的局面,后市大盘如何演化可能还得取决于上述提出的两个条件。

  2009年即将过去,2010年将要到来,因此本期我们以回顾2009,展望2010来进行阐述。2009年,我国股市一扫2008年的阴霾,大幅上扬,截至11月30日年内涨幅79%。从今年行业表现看,30大行业指数涨幅均超过了40%,其中22个行业指数涨幅超过了100%,有色金属以198.63%的涨幅位居行业涨幅榜首位,公用事业则以46.96%位居榜尾。与各主要指数相比,30大行业指数中仅有5个跑输上证指数,13个跑输深成指,14个跑输中小板指数。从个股表现看,截至12月30日收盘,年度涨幅超过100%的个股达到1153只,约占A股总数的64%,其中年度涨幅超过200%的个股有311只,占比17.2%;年内共有411只个股创出历史新高,占比超过了20%。因此,2009年我国A股市场可以用轰轰烈烈几个字来诠释,如今2010年即将到来,新的一年我国股市又将是一番怎样的景象。我们认为由于A股在2009年出现了较大幅度的修复性行情,许多行业的价值得到充分体现,因此2010年系统性投资机会不如2009年,但主题投资机会将此起彼伏。预计5月份前市场以上扬为主,5月份后至三季度中旬,市场将根据流动性、上市公司业绩的变化趋势以及政策动向选择方向,预计市场将以震荡整固为主。总体而言,2010年市场的振幅不会大于2009年,全年的振幅在50%-60%之间,上证综合指数的波动范围为2700-4200点。元旦期间,经国务院批准,财政部、国家税务总局和证监会31日联合发布关于个人转让上市公司限售股所得征收个人所得税有关问题的通知。根据通知,自2010年1月1日起,对个人转让限售股取得的所得,按照“财产转让所得”,适用20%的比例税率征收个人所得税。这一政策的出台,垫高了“大小非”持仓成本,避免了“大小非”变相逃税,更制约“大小非”无节制地减持,对证券市场稳定健康发展有利。正如我们在2010年度巡回报告会中所重点指出的那样,2010年走势将是N字型,今后选股关键选大股东是谁,是否具备长期持股或增持能力的大股东将非常关键。由此,我们更加坚信,蓝筹股将是投资者2010年的首选,市场的风格将继续转向蓝筹股。

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