民生证券:市场风格转换一触即发

华股财经 2010年01月04日 10:20:26 来源:上海证券报
字号:T|T

  2009年以11个月阳线收官,2010年市场也被寄予厚望。从券商的年度策略看,虽有这样那样的担忧,但对市场还是一致看好,经济向好的分析逻辑大体一致,全年的N型走势判断也是主流。不过,在市场风格、行业选择上却出现较大分歧。对此,个人观点是,看好今年经济才看好今年市场,看好今年蓝筹才看好今年指数,换句话说,今年经济是驱动市场的主要动力,今年蓝筹是驱动指数的主要动力,而市场驱动因素变化必将带来市场风格的转换。

  刚经历的2009年行情给我们两个启示,一是政策和资金有可能成为市场的制约因素,但基本面的好转能对冲这些制约;二是风格转换方向是确定的,尽管有可能反复,股指期货作为蓝筹催化剂,值得密切关注。

  我们认为2010年经济将进入复苏期,基本面有望成为市场的主要驱动力量。主要表现在:1、总量上将表现出“高增长、低通胀”的周期特征,是市场环境最好的时期;2、结构改善胜于总量增长,三驾马车回归常态与均衡,政府投资有望带动民间投资;3、微观业绩赶超宏观指标,预计2009年业绩同比增速在10%以上;2010年业绩同比增速将达20%以上。基本面如果有担忧,那就两个,一是三季度由于基数和政策微调,经济可能出现回落,出现二次探底的担忧;二是通胀预期,今年对CPI的判断要难于GDP,市场对物价的敏感度要大于GDP,如果CPI超出预期的3%,对股市的制约将是比较严厉的。

  政策和资金对市场的制约将是常态,近期房地产政策的调控力度与密度有点超出市场预期,房地产产业关联度高,对资金非常敏感,市场对相关政策调整及以后的政策预期有较大担忧;新股发行加快,大小非减持加速,次新股解禁扩容,而资金供给却在回收,央行连续通过央票回笼,凸显了场内资金的紧张。虽说适度宽松的货币政策不会改变,但宏观政策的微调有较大空间,产业政策的调整对市场的冲击更直接。资金面的供给端本身有隐患,但需求端更值得担忧,大小非并没有解决,银行再融资要求强烈,H股回归预期存在,国际版创设也不是没有可能,这些存量与增量扩容考验资金承受力。不过,资金在总量趋紧的过程中,结构有一些积极变化,主要表现在:首先,货币发行M1的速度开始大于M2,形成所谓的“金叉”,货币流通速度加快,货币出笼、流向实体经济的比例提高,票据占款的比例降低;其次,存款搬家的可能性加大,2010年出现负利率的可能性很大,通胀预期比较强烈,存款搬家存在动力和压力;再次,人民币升值仍将延续,境外热钱的流入冲动仍在。

  由于市场驱动因素的变化,选股逻辑也必须改变。2009年基于经济周期的判断,企稳初期的去库存、补库存导致剧烈波动,强周期行业的业绩弹性大,机会多,加大上游行业配置;其次,2009年主要是资金驱动行情,加大中小盘股票的配置。2010年虽然运行趋势可能不会改变,但选股思路需要改变:

  首先,资金驱动变为业绩驱动,权重蓝筹股是我们的核心逻辑与结论。2010年随着货币政策微调、流动性高位回落,业绩将走向前台,这样靠业绩驱动的蓝筹机会将凸显,基本面分析将回归主流。其次,均衡配置行业。2010年经济回归平稳,强周期行业在股价已有体现的同时,业绩弹性弱化。行业选取要采取均衡配置策略,上、中、下游行业机会均等,上游行业还有通胀预期的支持,中游行业有复苏传导机制的作用,下游有大消费的预期。再次,主线与主题投资并举。除经济复苏背景下的业绩驱动的投资主线外,市场还有人民币升值、通胀预期、节能减排、产业并购重组、区域经济、股指期货等方面的投资主题。

  最后,必须考虑估值与涨幅,现在市场一半以上股票市盈率超过50倍,局部泡沫存在;80%的股票涨幅超过一倍,技术面压力巨大,需要尽量选取估值不高,涨幅不大的股票。同时,在同等条件下,我们尽量选择全流通股票,来降低大小非的抛压。

  2009年以11个月阳线收官,2010年市场也被寄予厚望。从券商的年度策略看,虽有这样那样的担忧,但对市场还是一致看好,经济向好的分析逻辑大体一致,全年的N型走势判断也是主流。不过,在市场风格、行业选择上却出现较大分歧。对此,个人观点是,看好今年经济才看好今年市场,看好今年蓝筹才看好今年指数,换句话说,今年经济是驱动市场的主要动力,今年蓝筹是驱动指数的主要动力,而市场驱动因素变化必将带来市场风格的转换。

  刚经历的2009年行情给我们两个启示,一是政策和资金有可能成为市场的制约因素,但基本面的好转能对冲这些制约;二是风格转换方向是确定的,尽管有可能反复,股指期货作为蓝筹催化剂,值得密切关注。

  我们认为2010年经济将进入复苏期,基本面有望成为市场的主要驱动力量。主要表现在:1、总量上将表现出“高增长、低通胀”的周期特征,是市场环境最好的时期;2、结构改善胜于总量增长,三驾马车回归常态与均衡,政府投资有望带动民间投资;3、微观业绩赶超宏观指标,预计2009年业绩同比增速在10%以上;2010年业绩同比增速将达20%以上。基本面如果有担忧,那就两个,一是三季度由于基数和政策微调,经济可能出现回落,出现二次探底的担忧;二是通胀预期,今年对CPI的判断要难于GDP,市场对物价的敏感度要大于GDP,如果CPI超出预期的3%,对股市的制约将是比较严厉的。

  政策和资金对市场的制约将是常态,近期房地产政策的调控力度与密度有点超出市场预期,房地产产业关联度高,对资金非常敏感,市场对相关政策调整及以后的政策预期有较大担忧;新股发行加快,大小非减持加速,次新股解禁扩容,而资金供给却在回收,央行连续通过央票回笼,凸显了场内资金的紧张。虽说适度宽松的货币政策不会改变,但宏观政策的微调有较大空间,产业政策的调整对市场的冲击更直接。资金面的供给端本身有隐患,但需求端更值得担忧,大小非并没有解决,银行再融资要求强烈,H股回归预期存在,国际版创设也不是没有可能,这些存量与增量扩容考验资金承受力。不过,资金在总量趋紧的过程中,结构有一些积极变化,主要表现在:首先,货币发行M1的速度开始大于M2,形成所谓的“金叉”,货币流通速度加快,货币出笼、流向实体经济的比例提高,票据占款的比例降低;其次,存款搬家的可能性加大,2010年出现负利率的可能性很大,通胀预期比较强烈,存款搬家存在动力和压力;再次,人民币升值仍将延续,境外热钱的流入冲动仍在。

  由于市场驱动因素的变化,选股逻辑也必须改变。2009年基于经济周期的判断,企稳初期的去库存、补库存导致剧烈波动,强周期行业的业绩弹性大,机会多,加大上游行业配置;其次,2009年主要是资金驱动行情,加大中小盘股票的配置。2010年虽然运行趋势可能不会改变,但选股思路需要改变:

  首先,资金驱动变为业绩驱动,权重蓝筹股是我们的核心逻辑与结论。2010年随着货币政策微调、流动性高位回落,业绩将走向前台,这样靠业绩驱动的蓝筹机会将凸显,基本面分析将回归主流。其次,均衡配置行业。2010年经济回归平稳,强周期行业在股价已有体现的同时,业绩弹性弱化。行业选取要采取均衡配置策略,上、中、下游行业机会均等,上游行业还有通胀预期的支持,中游行业有复苏传导机制的作用,下游有大消费的预期。再次,主线与主题投资并举。除经济复苏背景下的业绩驱动的投资主线外,市场还有人民币升值、通胀预期、节能减排、产业并购重组、区域经济、股指期货等方面的投资主题。

  最后,必须考虑估值与涨幅,现在市场一半以上股票市盈率超过50倍,局部泡沫存在;80%的股票涨幅超过一倍,技术面压力巨大,需要尽量选取估值不高,涨幅不大的股票。同时,在同等条件下,我们尽量选择全流通股票,来降低大小非的抛压。

点击排行
  • 热股
  • 股票
  • 视频
  • 财经
  • 理财
  • 学院
华股财经分享投资理财技巧,传播股票知识,提供炒股软件服务。浏览更多信息,请点击 [栏目导航].