面朝高油价 氯碱行业利润滚滚来

华股财经 2010年01月06日 08:39:39 来源:联合证券 作者:肖晖
字号:T|T

  去年12月国际原油价格在70-80美元/桶震荡,国际乙烯价格涨幅下降,国际PVC单月涨幅达到60美元/吨。成本传导存在一定滞后期,我们判断国际PVC还存在75美元/吨左右的上涨空间。

  国内PVC价格跟随国际PVC价格上扬,12月涨幅450元/吨。我们预计未来1-2个月,国内电石法PVC仍将跟随国际价格上涨,但幅度会低于国际PVC的涨价空间。

  去年1-11月房地产新开工面积9.76亿平方米,累计同比增长15.8%,房地产新开工仍处于上升通道。11月国内PVC表观消费量和电石产量环比下滑4.9%、2.4%,淡季正常回落不改PVC行业向好趋势。随着今年地产开工的恢复,我们预期PVC表观消费仍将保持10-15%的平稳增长。

  根据电价调整方案,我们对国际乙烯法和国内电石法PVC的成本进行重新测算。我们预期2010年国际原油均价在75美元/桶、国内PVC表观消费量保持10-15%的增长,则电石法PVC最高完全成本在6867元/吨,华东地区均价在7184元/吨,具备成本优势的西部PVC企业将存在800-900元单吨净利。

  目前烧碱盈利能力已经处于近几年来最低水平,价格已经基本触底。在电石法PVC开工率提高的带动下,11月份烧碱产量182.7万吨,创月度产量新高,同比增长88.19%,环比增长2.6%,开工率达到88.69%。烧碱下游复苏迹象逐渐显现,我们认为随着需求进一步复苏,价格有望回暖。

  乙烯法通常比电石法具有200元/吨的质量溢价。根据我们的测算,当原油价格降到50美元/桶以下,仅有电价在0.35元/度以下的区域电石法PVC才具备成本优势,可以正常开工,其他区域应该基本停产,电石开工率将低于46.3%;同理,当油价达到80美元/桶以上,则电价在0.55元/度的区域已经具有成本优势,全国99%的电石产能都可以开工。国际油价降到50美元/桶,只有电价在0.35元/度以下的区域才能开工,对应的电石法PVC的完全成本在6175元/吨。此时,电石开工率不超过46.3%,对外依存度将超过50%。国际油价超过80美元/桶,即便国内的所有电石企业都具备成本优势,对外依存度也将保持在10-15%的底线。以PVC表观消费量1050万吨计算,电石的最大开工率将不超过86%,电价在0.5元/度的区域才能开工。

  国际原油价格目前正在80美元附近高位震荡,进口乙烯法PVC对国内市场冲击已经大大下降,高油价下,成本推动乙烯法PVC价格上涨,具有成本优势的电石PVC生产企业直接受益。我们继续维持对PVC行业的增持评级。

  综合考虑电石和PVC的产能,根据我们测算,上市公司中英力特、中泰化学、新疆天业弹性相对更大。综合业绩弹性和估值因素考虑,建议投资者关注英力特、中泰化学的投资机会。

点击排行
  • 热股
  • 股票
  • 视频
  • 财经
  • 理财
  • 学院
华股财经分享投资理财技巧,传播股票知识,提供炒股软件服务。浏览更多信息,请点击 [栏目导航].