皖新传媒下周一上市定位分析

华股财经 2010年01月15日 16:02:40 来源:中财网
字号:T|T

  一、公司基本面分析

  皖新传媒专注于出版发行领域,主要从事教材、一般图书和音像制品的批发、零售等,其主要经济指标居中部地区之首,已成为初具行业整合能力的区域性出版物发行龙头。据悉,该公司通过竞标已连续夺得安徽省内中小学教材全部品种的总发行权,在安徽省中小学教材发业务的市场占有率为100%,一般图书、音像制品的市场占有率则达60%以上。如今,皖新传媒的营销网络遍布安徽省17个地级市,省内现有507个营业网点,拥有以"安徽图书城"为代表的大中型图书城 37个。

  二、上市首日定位预测

  国泰君安:皖新传媒上市首日目标价为9.6-11.2 元

  公司是安徽省规模最大的文化企业,也是我国中部地区最大的出版物发行企业。主营业务包括教材、一般图书、音像制品的发行,音像出版,数字广告等。公司在安徽省内中小学教材发行市场上连续多年市场占有率100%,在省内一般图书和音像市场上份额达到60%以上。

  教材和一般图书发行为公司主要业务,二者收入之和占到公司总收入的90%左右。教材是公司过去多年,也将是未来收入和盈利的可靠来源。相对教材,一般图书发行的毛利率平均高出8-9个百分点,且市场容量大,将是公司未来传统发行业务增长的动力所在。

  06-09年上半年公司毛利率持续稳步增长,费用率逐步下降,体现了公司业务盈利能力的持续强化和严格的费用控制能力。08年公司净资产收益率14.7%,资产盈利能力和经营效率居于行业领先位置。

  公司所处出版物发行行业受到国家重点扶持,伴随文化产业振兴上升为国家战略,行业面临难得发展机遇。安徽省人口规模大、适龄青少年占比高、人均GDP增速快,这些因素将成为拉动安徽省图书需求和文化消费的重要力量,公司市场规模和竞争力有望进一步提升。

  公司本次拟发行不超过11000万股,募集资金围绕主营业务展开,用于网点扩建、物流工程和信息化建设、户外广告媒体建设,三个项目预计总投资 7.12亿元。我们认为公司拟进入的户外广告市场在中心区域城市具有较大的市场潜力,公司自有物业具有区位优势且成本可控,"直营+外包"的经营方式有助于尽快取得投资回报。户外广告可能成为公司新的利润增长点,但公司进入新业务也存在一定的运营风险。

  我们预计公司09-11年的营业收入分别为25.41亿元、27.16亿元、29.06亿元,归属于上市公司股东净利润分别为2.67亿元、2.93 亿元、3.09亿元,按照发行后总股本9.1亿股摊薄每股收益分别为0.29元、0.32元、0.34元。09年9月1日以来主板IPO的公司平均发行市盈率为48.60倍(08PE,按发行后总股本摊薄)。目前A股市场上可比传媒公司新华传媒、出版传媒、时代出版的08和09市盈率分别为38倍和 35.5倍。

  我们建议询价区间为8.12-9.28元,对应2009年28-32倍市盈率。上市首日目标价为9.6-11.2元,对应2010年30-35倍市盈率。

  西南证券:皖新传媒合理估值9.2-10.2 元

  公司由安徽新华发行集团有限公司于2008年2月28日整体变更设立。发起人为:安徽新华发行(集团)、新华文轩、安徽出版集团、鸿国实业、京师国教(北京)、安徽浙商投资。控股股东安徽新华发行(集团),持有公司发行前股本87.01%。

  出版发行行业垄断性强,且有政策强力支持。公司是安徽省规模最大的文化企业,中部区域龙头。2008年,在中宣部组织的全国文化企业30强评选中,公司名列全国新闻出版发行行业第6强,发行行业第2强。

  公司本次计划向社会公开发行11000万股,募资将主要投向营销网络建设,,用于新网工程、畅网工程和e网工程,合计项目总投资额为71,200万元,旨在大力加强销售终端建设。

  预测公司09、10、11年每股收益分别为0.29元、0.32元和0.35元,目前A股传媒公司动态市盈率均值45倍,而与其地处一室的时代出版估值为31倍,考虑到政策溢价及传媒公司的稀缺性,皖新传媒09年动态市盈率水平可取32-35倍,对应公司合理估值9.2-10.2元。

  广发证券12.5-15.2

  国金证券10.6-11.2

  国泰君安9.6-11.2

  上海证券16.0-18.0

  西南证券9.2-10.2

  中信建投9.8-11.5

  三、公司竞争优势分析

  具有行业整合能力的区域性出版物发行龙头。

  皖新传媒是安徽省规模最大的文化企业,是我国中部地区最大的出版物发行企业。现已成长为综合实力位居全国出版发行行业第六位,初步具有行业整合能力的区域性出版物发行龙头企业。近几年公司经营状况良好,营业收入以及利润均保持稳定增长,其中教材和一般图书是公司营收的主要来源。

  图书发行市场持续稳定增长。

  近年来我国的图书销售总额稳定持续增长,图书消费将受益于文化产业的消费升级,图书发行市场呈现竞争主体多元化,跨产业链、跨区域拓展这么一种发展趋势,同时网上书店越来越成为影响图书发行市场的一种重要形式。

  公司具有明显的竞争优势。

  公司具有很强的创新能力,在体制、管理、经营、业态创新方面成绩显著,同时凭借先进高效的物流系统以及渠道终端一体化的经营格局,努力打造自身的品牌,不断强化其竞争优势。

  募投项目强化公司的核心竞争力,拓展盈利点。

  "新网工程"项目可以扩大公司图书音像文化商品经营网点的覆盖面,优化网点布局,提高网点的盈利水平;"畅网工程"项目可以促进公司建立完善的物流信息化系统,为公司健全全省图书发行网络体系,完善连锁经营,创新业态,最终打造成为中部地区图书发行中心提供强大的技术与物流支撑;"e 网工程"项目,对全省新华书店卖场的楼梯和店堂广告位资源进行深度开发,以提高公司主营资产的盈利能力,为公司培育新的利润增长点。

点击排行
  • 热股
  • 股票
  • 视频
  • 财经
  • 理财
  • 学院
华股财经分享投资理财技巧,传播股票知识,提供炒股软件服务。浏览更多信息,请点击 [栏目导航].