谁读懂了股指变奏?

2010年01月16日 09:24:21 来源:中国证券报 作者:朱茵
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  突如其来的几项政策让本周股指一度失去了方向。百点振幅惊魂,沪深股指进入微妙的博弈阶段——大盘股萎靡不振,题材股、小盘股异常欢腾,然而各方参与者均心有忌惮。后市政策走向与经济走向谁更能左右股指?瞬息之间棋局已变,机构已收兵还是在暗暗落子?

  投资策略面临艰难抉择

  “融资融券、股指期货、准备金率,这三枪打乱了股市节奏”,上海一位基金经理说。在突如其来的政策面前,他所在的公司放慢了对大盘股的建仓脚步。在他们看来,如果市场流动性被紧缩,那么未来大盘股的空间显然受到压制。

  政策突袭打乱了很多投资者的规划。国信的一位投资经理表示,“理论上说,1-2月份是上半年最可能有机会的时间窗口。” 4月以后,市场的各种驱动因素或许都将减弱。但政策的压制比他预想的来得快。业绩驱动力量是否还有效?他一时也很难说清楚。

  “关注价值低估的银行地产,该领域将率先出现反弹机会”理财顾问张建宇周初在给大客户发送的报告中,曾用红体字强调了这一句。周二股指低开高走,又收复了大半江山。这时候的联通、石化等大盘股出现一波强劲反弹,似乎印证了他的观点。但令他没有想到的是,晚间上调准备金率的重磅炸弹直接拉下了次日股指的开盘点位,最终以百点跌幅收盘。此时市场风传国内最大的保险公司在大幅减仓。

  “这两天我接了很多客户电话,只能说政策出台实在超出预期。”张建宇很无奈。值得欣慰的是,周五地产股的意外小幅反弹又令他恢复一些自信,“市场太折磨人了”,和他有同样感慨的投资者不在少数。

  一季度,经济与政策之间似乎跳起了交叉舞步。申万研究所认为,政策的调整,将带动股指提前进入回调阶段。既然已经看到政策的苗头,那么一季度股市的拐点或许也已提前来临。

  高盛的宏观经济学家宋宇表示,因为目前超额准备金率可能处于3%甚至更高的水平,此次存款准备金率上调50个基点本身并不能直接约束商业银行的放贷能力。宋宇认为,政府在未来数月还将采取进一步紧缩措施来抑制通胀预期,其中包括窗口指导,进一步上调存款准备金率,并可能上调存贷款利率。

  国泰君安首席经济学家李迅雷也认同货币政策似欲收紧的判断。他表示,“从2009年下半年以来,银监会对商业银行加强监管,加大对已发放贷款风险排查和化解的力度就属信贷政策调整的行动,只是实施者不是央行而是银监会。”

  但这是否意味着股市就要随之“撤退”呢?知名国际投行首席策略分析师邓体顺的观点不同:上调准备金率的时间偏早,反映出中国经济的增长潜力超出决策者此前预期,投资者可以趁市场因政策紧缩担忧进一步走低之际,逢低建仓。

  风格转换难成合力

  股指出现变奏,各类机构理解不同,但都开始找寻安全的绿洲。

  “政策组合拳有多种可能”,上海一位掌管着百亿元资金规模的明星基金经理嗅到了弦外之音,并开始积极行动。最近一两天,他已经果断减仓20%,这是以前从来没有过的。他坦诚在减仓的同时也顶着很大压力。

  “集合竞价时卖掉了手中的中信和海通两只券商股,盈利几千万元”,一家小证券公司的自营部经理本周作了非常成功的操作。“就等这一天呢!”在他看来,利好从预期变成现实,就是出货的良机。

  “又到了大赌局的时候。不是空仓观望,就是满仓豪赌”,北京的一位私募基金经理说,大跌百点之后,股指的关键点在于60日线和半年线的支撑。正常情况下,半年线处应有技术性反弹,中长线投资者要根据半年线市场的表现来作出抉择。如果半年线根本无法获得支撑,那么择机就要逐渐降低仓位。他坦言,2010年的机会是跌出来的,震荡市中完全可以找到很好的投资波段,而这正是他所擅长的。

  但一位券商资产管理部老总认为,“经济向好、业绩驱动力并未减弱。货币政策不该是改变趋势的主因。无论是上调还是下调,对于股市的短期影响都不大,暂时还是静观其变吧”。他关注的是,统计局将于1月21日发布2009年宏观经济数据。“数据超预期,就将刺激大盘创出新高。”

  越来越多的投资者开始认识到,期盼许久的一季度风格转换可能只是一个传说。国泰君安资产管理部投资总监汪建说,“我们不做无用功。这两天出差,大家都在问股指期货与风格转换,你说它能影响公司价值吗?大家不能以做新闻的态度做投资,两者根本不是一码事。”

  “我们不可能为了赚取融券佣金而承担大盘股下跌的风险”,一位券商自营的投资经理表示,公司早已成立相关部门研究信用交易,但初期并不会投资太大。且以融资为主,将自有股票融券出去还未列入计划。

 

  布局“避风港”行业

  “暂时规避宏观风险。” 这是申万研究所提供给基金等机构投资者的建议。值得关注的是,在多家机构眼里,目前规避受宏观调控影响的品种已成共识。过去防御性的消费、医药如今成为机构眼中具有进攻性的行业,甚至高送转、题材股已是防御性配置。

  从市场热点来看,消费板块最具攻防兼备特征,确是众多机构眼里性价比最高的板块。而另一方面,发端于去年底的科技股行情愈演愈烈,机构、券商和游资云集于此,大有重演十年前科技股辉煌的一幕。

  中信证券一位自营部经理最近拿着十几只科技股。“这两年投资主题就是吃、穿、住、行、玩。”在他看来,2009年股市演绎了汽车和楼市的爆发行情,今年重点关注“玩”。《阿凡达》在国内一票难求,显示中国人在娱乐上的消费潜力,加之最近三网融合,他相信这一领域的热度会贯穿2010年。

  “市场的天平仍在多方,但有向空方偏转的迹象。从大方向说,中国制造的竞争力已然回落,我们更多地会选择与内需相关的,与消费服务相关的行业,特别是那些少受成本约束的新兴行业。” 博时基金认为。

  潜伏银行、煤炭、有色等周期类大盘股的投资机构最近很受伤,而灵活把握小盘股的投资者收益可观。东方证券新年伊始成立了一个集合理财产品,最近该产品以70%的仓位在股指大跌面前保持着市值上涨。在他们看来,资金渐趋紧张的时局下,小盘股特别是有高送配题材的个股是首选。

  一家私募基金人士表示,调控信贷政策提前落地以及未来通胀抬头反倒形成一个投资机会,受政策干扰小的行业和受益通胀主题性板块可能获得超额收益。

  攻守换防,投资者该在哪里驻留?申万研究所的总结是,出口、消费、低碳、边疆、高送转股等与国内宏观调控及政策退出相关度较低的板块,将在未来一段时期为投资者提供庇护。能继续得到国内政策支持的板块,也将成为市场追逐的热点,如消费(医药、农产品、食品饮料、纺织服装、零售、旅游、传媒等)、低碳、边疆少数民族政策支持区域(新疆、西藏、广西等)的主题。此外,一季度传统热点板块——具有高送转股潜力的公司将持续活跃。

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