“紧箍咒”破除!配置六只速涨股正当时

2010年01月19日 09:37:40 来源:大赢家财富网
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  五粮液:高增长因素增至六个强烈推荐评级

  五粮液 (000858)发布公告,根据近期经济形势和公司生产经营以及“五粮液”酒的供需状况、市场表现等多种因素综合调研论证,公司决定自2010年1月16日起对“五粮液”酒产品出厂供货价格进行适当调整,上调幅度约为8.50%-10.30%。本次价格调整将对公司2010年经营业绩产生积极影响。

  观点:

  1.涨幅和时间符合预期。五粮液本次提价8.5%和10.3%,与我们在09年12月20日发布的《五粮液:明年高端放量及更多利好 继续强烈推荐——五粮液 (00085)经销商大会调研快报》中预计2010年五粮液会提价10%左右相吻合,我们对五粮液在2010年涨价的预期较早体现在2009年12月7日发布的《茅台出厂价涨13% 调升评级至“强烈推荐”——贵州茅台 (600519)涨价公告点评》报告中。

  2.高端白酒出厂价重心“由四进五”。即每瓶出厂价从400元进入500元时代来临。2007年10月五粮液和国窖1573每瓶出厂价提至418元和408元,宣告高端酒出厂价进入“400元时代”。经过测算,截至目前,茅台53°出厂价提价13%以后为499元/瓶;五粮液52°曾在2009年11月左右提过20元,加上本次提价,已达529元/瓶左右;国窖1573出厂价如果媒体报道提价50元属实的话,也达到498元/瓶,水井坊52°也有提价报道但尚未确认,此前出厂价为445元/瓶,预计宣布提价的时间已不远。

  3.驱动公司2010年业绩大增因素多达七个。我们认为,公司2010年业绩大幅增长的驱动因素包括以下七个方面:一是经济增长趋势确立,会形成白酒团体性消费的报复性反弹,从而刺激高端酒的消费;二是销售放量。五粮液系列酒销量将会放大到1.2~1.3万吨之间,而且随着优质基酒产能潜力挖掘具有持续放量基础;五粮春、五粮醇、六和液等销量也会继续较大增长。而支撑公司销量增长的主要力量来自公司多年来完善的销售体系,特别是2009年对部队、机关等团体消费大客户的良好开发势头(2009年公司大力开拓部队团购,包括邀请将军访问总部基地、建立国防教育基地和战略合作伙伴关系,在得到这类消费群体高度赞赏的同时接到包括庆功酒在内的可观订单,五粮液成为中央军委礼品酒,一些重要会议招待用酒;新建专卖店800多家;在餐饮渠道建立五粮液专柜等);三是公司治理改善,特别是集团公司所持的销售公司20%股权削减为5%之后,五粮液高端酒的利润进一步回流,全年可望增加净利润4亿元以上;四是本次提价后,扣除成本上涨等因素,会增加净利润5%左右;五是新产品酱酒会有较好的起步,贡献一定的业绩;六是所收购完成的包装类资产业务和化工业务会继续降低成本和增加净利润;七是四川地方政府对公司远期目标的高要求和软环境优化形成的驱动力量。公司决心打造世界名酒五粮液,五粮液集团销售收入目标将达到1000亿元,在建设和发展中国白酒之都——宜宾的进程中进一步发挥领头羊作用。

  结论:

  我们此前对公司业绩预测基本包含了上述六大因素,因此,维持如下判断:2009-2011年净利润会增长55%、75%和43%左右,每股收益可以达到0.73元、1.31元和1.86元左右,与目前股价对应市盈率为42倍、24倍和17倍,按照目前酒类平均38倍PE测算,公司2010-2011年股价接近49.8元和70元,与目前元价格相比升幅达到58%~125%左右;DCF绝对估值股价区间为39元~46元,与目前价位相比升可达24%~46%,估值提升优势均十分明显,维持“强烈推荐”评级。(东兴证券)

 

  九龙电力:脱硝领跑者 配置正当时 增持评级

  脱硝市场领跑者,公司配置价值显著,维持“增持”评级!预计公司09-11年EPS 为0.15、0.29、0.40 元/股,根据分部估值法:电力方面,采用重置成本法及2 倍PB 计算,得到火电资产对应每股价值为3.77 元;环保方面,脱硫脱硝工程业务对应每股价值为1.91 元,脱硝催化剂生产对应每股价值为4.77元;煤炭方面,天弘矿业达产后可贡献每股价值为1.20 元;此外,公司目前还持有西南证券0.93%股权,折合每股价值为0.99 元。综上所述,我们得到公司合理股价为13 元,相比现价有25%以上的涨幅空间,维持“增持”评级!

  脱硝市场启动在即,催化剂供需缺口将达到10 万立方米/年。09 年3 月以来相关政策的不断出台标志着我国脱硝市场有望于10 年正式启动。如果2015年前完成现役机组的脱硝改造,我们测算催化剂年均需求量约为15 万立方米。到10 年国内生产能力将达到5 万立方米左右,供需缺口巨大,市场前景广阔。

  脱硫过后看脱硝,工程承包与催化剂生产双轮驱动。目前的脱硫行业的竞争激烈,伴随着脱硝市场的逐步启动,公司脱硝工程业务收入也在不断增加,未来脱硝需求的进一步明确有望重新打开公司环保工程业务的成长空间。此外,公司投资的脱硝催化剂生产线已于09 年11 月底正式投产,年生产能力1 万立方米。在10-11 年产能利用率80%/100%、销售均价4 万元/立方米、销售净利率20%的假设下,测算10-11 年脱硝催化剂业务有望实现净利润0.64、0.80亿元,这将成为公司未来业绩的重要增长点。长远来看,碳捕捉和核废料处理技术有望成为公司的长期看点!

  股价表现的催化剂主要来自:脱硝催化剂价格上涨;国家出台电厂烟气脱硝的强制规定,对脱硝机组进行电价补贴;公司脱硝工程订单显著增加。(申银万国)

 

  国电南瑞:江海证券买入评级 目标价61.65元

  行业龙头、科研实力雄厚。国电南瑞是专业从事电力和工业控制自动化软硬件开发及系统集成服务的高科技企业,其多项产品均占据行业领先地位。在网省调市场,公司的市场占有率在78%,一家独大;在高压及特高压变电站综合自动化市场,其市场占有率达40%以上。公司背靠大股东南瑞集团拥有15个研究所,科技实力极其雄厚,在与武高院重组整合后,南瑞集团进一步成为国家推动智能电网建设的基础平台。

  智能电网的直接受益者。“坚强智能电网”建设的大幕即将拉开,今后十年将会有4万亿元左右的大蛋糕待人分享。国电南瑞是国内电网调度自动化和变电站自动化的龙头企业,其集团研究院中有部分专家参与了智能电网的多项标准建设规划的制定,是建设“坚强智能电网”的直接受益者。

  轨道交通业务将成为新的业绩增长点。2010~2015年间,中国规划建设的城市快速轨道交通项目总长度达1,700公里,其中,二次设备相关投资金额在250亿元左右。国电南瑞作为国内轨道交通监控领域的龙头企业之一,公司具备非常好的发展潜力和行业竞争力,轨道交通自动化业务将成为公司未来业绩的靓丽增长点。

  资产整合预期依旧强烈。一直以来,南瑞集团大力支持国电南瑞发展的态度并没有改变,将国电南瑞作为二次设备业务整合的平台也是南瑞集团的长期战略决策,我们认为这将进一步加强公司在未来智能电网建设中的竞争力。..估值与投资建议:2009年是公司业绩从平稳增长到快速增长的转折年,在假设公司将于2010年成功定向增发,且不考虑将来有资产注入的情况下,我们认为公司在2010年的合理目标价为61.65元,给予“买入”评级。

  风险提示:1.宏观政策存在不确定性;2.下游市场相对集中;2.新产品可能被模仿或超越;3.税收优惠政策可能发生变化;4.可能面临人才不足或流失;5.募集资金投资项目的建设进程及市场前景可能低于预期。(江海证券)

 

  贵航股份:海通证券买入评级 目标价27元

  公司发布业绩预增公告,预计2009年实现归属于母公司净利润同比增长50%-70%。公司董事会同时亦发布公告称将在2010年继续推进资产收购事项。

  点评:

  公司2008年EPS为0.238元,2009年EPS据此估算为0.357元~0.405元。公司现有业务以密封件、开关、散热器等汽车零部件为主,2009年受益于国家汽车产业振兴政策,我国汽车销售大幅增长,从而拉动汽车零部件行业,在此背景下公司盈利增长幅度超出了市场预期。

  公司2009年初即着手资产重组,拟以7.98元/股的价格,向大股东贵航集团发行3840万股收购其持有的贵州风雷航空军械有限责任公司(“风雷公司”)和贵州天义电器有限责任公司(“天义电器”)100%的股权,向贵州盖克航空机电有限责任公司(“盖克机电”)发行5279万股收购其持有的中国航空工业标准件制造有限责任公司(“中航标”)100%的股权。但该收购方案于2009年12月29日未获证监会并购重组委审核通过。预计与此前航天科技 (000901)的资产收购案例(2008年底被否,2009年底获得审核通过)类似,公司此次资产收购很大可能将于2010年下半年获准。

  公司拟注入资产具有较强的盈利能力。1)中航标是中航工业集团旗下唯一的专业化航空标准件生产厂商,占据国产航空航天标准件市场40%的市场。公司的航空产品占营业收入85%,主要为航空发动机、飞机配套生产附件(铆钉、螺栓、螺母及转向器系列等),目前我国的主力军用机型飞豹、枭龙、歼10、歼11B,民用机型新舟60、ARJ21,以及主流航空发动机秦岭、昆仑、太行等均采用了公司的航空标准件;非航空产品主要是以汽车、摩托车、大型工程机械为代表的新型、异型高强度紧固件、专业件和为国内微型汽车、轻型汽车配套的汽车转向器总成系列产品,占公司总销售收入的15%。2008年实现净利润8013万元,净利润率在18%以上。2)风雷公司的主营业务是以航空外挂产品为主导的航空产品业务,占公司总销售收入97%,产品主要为航空外挂产品,包括火箭发射器系列产品、挂弹钩系列产品、挂弹架系列产品、导弹发射架系列产品和地面检测设备系列产品等。2008年公司实现净利润2088万元,净利润率在9%以上。3)

  天义电器的主营业务是继电器、接触器及控制装置等,其中航空产品广泛配套于我国二代三代主力战机及发动机系统,占公司营业收入的37%,非航空产品主要为汽车电器、摩托车电器、牵引电器和程控电源接触器等,占营业收入的63%。其盈利能力较差的电梯业务在收购方案中已被剥离给贵航集团的盖克投资。2008年剔除天义电梯后公司净利润为639万元,净利润率为3.55%。三块资产2008年合计净利润为1.07亿元,净利润率为11.72%,高于贵航股份2008年净利润8089万元、净利润率5.5%的水平。按照增发后摊薄股本计算,资产注入后2008年EPS将由0.24元提升至0.46元。

  拟注入资产中,中航标的业绩成长性最好。公司2007年实现销售收入2.7亿元,2008年为4.4亿元,2009年预计为6亿元左右,2010年预计将达到10亿元,2007-2010年净利润复合增长率在25%以上。公司目前正积极拓展民用航空市场,其市场规模是军用市场的10~20倍。中航标的注入无疑将大大提升贵航股份业绩的成长性。

  公司可能成为中航工业通用飞机公司的通用航空资产整合平台。中航工业通用飞机公司注册资金100亿元,总资产252亿元,2008年实现销售收入152亿元,员工6万多人,下属中国贵州航空工业集团有限责任公司、汉中航空工业(集团)有限责任公司、中国特种飞行器研究所、石家庄飞机工业有限责任公司、陕西宏远航空锻造有限责任公司、中国民用飞机开发公司等40多家单位。通用飞机公司旗下现有贵航股份、中航重机、中航三鑫三家上市公司。其中中航重机已成为重机资产整合平台,中航三鑫以新材料业务为主,可能成为中航通用飞机公司旗下的机电资产整合平台,因此公司最有可能被定位为“通用飞机+航空通用零部件+汽车零部件”的资源整合平台。

  盈利预测和投资评级。考虑到未来几年内“促内需、调结构、保增长”仍将是中国经济发展的主线之一,而作为耐用消费品的汽车行业在提升居民消费水平和带动上下游多个相关产业发展方面具有重要地位,因此我们预计汽车及汽车零配件行业在2010~2012年仍将保持高速增长。受此影响,公司汽车零部件业务的成长性也将继续保持良好的发展势头。拟注入资产中,中航标业绩增速预计保持在20%以上,风雷公司和天义电器业绩增速预计保持10%左右。如果不考虑资产注入,预计公司2009年、2010年、2011年EPS为0.31元、0.38元和0.46元;如果假设公司的资产收购能够在2010年内完成,按照增发后总股本3.80亿股计算,预计公司2010年、2011年EPS分别为0.78元和0.94元。最新股价对应的动态PE分别为27.2倍、22.6倍,在军工股中估值具有明显优势,同时考虑到后续资产注入可能性极大,首次给予“买入”评级,目标价27元。(海通证券)

 

  同方股份:湘财证券买入评级 目标价32.3元

  事件:近日,我们和公司证券事务部工作人员进行了电话沟通。纪要如下。

  核高基项目方面,公司于2009年申请了桌面操作系统研发及产业化、多域安全桌面操作系统、支持国产计算机的固件软件、安全适用计算机CPU研发与应用、数字电视SoC芯片、面向领域的应用平台研发及产业化共6个项目。每个项目金额在百万级,目前未获国家正式批复。2010年的申请情况工作人员未知。

  观点:我们认为考虑到公司清华大学的背景和公司的竞争实力,最终获得资助金额在1500~2000万左右。而且2010年公司很有可能继续申请核高基项目。如获得资助,则会增加公司的营业外收入。

  三网融合方面,公司认为IPTV业务将因此而受益。目前公司和上海文广合作成立了百事通技术和百事通传媒两家公司,所占股份均为40%。截至09年底,IPTV的用户数突破100万。这两家公司给同方股份带来的投资净收益在千万级。

  观点:百事通获得上海IPTV业务的运营牌照,具有垄断地位。虽然目前IPTV业务还在试运行,但是用户规模数增长迅速。预计2010年将达200万,考虑到三网融合的刺激,用户数有可能达到300万,和上海有线电视用户数500万相比潜在客户群数量巨大。收费方面上海电信将免费优惠期再延长了三个月,至2010年3月底。在截止日之前申请的用户若每月使用IPTV 8天,则2年内免除IPTV的月租费22元。目前IPTV月租费22元和提价后的有线电视月租23元比有一定的价格优势。我们认为若三网融合取得实质性进展,则IPTV业务正式开展指日可待,该块业务收入将给公司业绩带来跳跃式增长。

  公司早在08年6、7月份就投资2亿元进行LED项目,地址在顺义。主要是LED芯片、灯具的研发与生产。部分用于公司的电视产品,其余用于城市照明工程。今年在LED项目上的投资达10亿元。预计09年该利润在千万级。

  观点:虽然前期投入的LED项目给公司带来了收入,但是09年在该项目投资较大,培育成公司主要收入增长点还有待时日。不过公司的LED项目可以作为主题性投资机会。

  公司的数字城市、建筑节能的收入增速较快,预计2业务收入分别占09年收入的20%左右。数字城市包括智能建筑、轨道交通、热网建设等工程施工项目。

  观点:公司方面对该业务的增长持乐观的态度。依托清华大学的背景和公司良好的声誉,该业务在全国多数城市中推广较快。我们认为数字城市、建筑节能将是公司在近2年的业绩增长点。

  计算机销售仍是公司最主要的收入来源。并且准备加大力度投入家电下乡活动。目前销路最好的产品是笔记本,以4k~5k价位为主流。

  观点:在2010年计算机行业投资策略报告中我们认为计算机硬件业将取得恢复性增长,同时公司在家电下乡活动中计算机产品的销量排名第三。在两方面的因素综合作用下,我们认为公司计算机业务收入将恢复至07年的水平。

  盈利预测:我们认为公司09~11年EPS分别为0.32、0.71、1.01元,给出2010年PE43~48倍,未来6~12个月目标价32.3元,继续维持“买入”评级,并提示投资者注意投资风险。(湘财证券)

 

  双鹤药业:股价紧箍咒已破除估值有望提升

  公司股价的“紧箍咒”破除

  我们认为公司股价在过去的一年表现较差,估值处于医药行业最低水平(除原料药企业)的一个重要原因就是闽发证券破产质押股份进入市场流通的不确定性。一方面是被质押量的不确定性,另一方面是解除质押时间的不确定性,这就形成了公司股价的“紧箍咒”。如今这一不确定性已逐渐明确,短期来看这部分股权过户后,由于总量较大且债权人较为分散对股价将会造成一定的冲击,但是中长期来看由于股价“紧箍咒”的解除,公司的估值水平有望得到提升。

  降压零号作为基本药物独家品种增长确定

  降压零号上市30 多年来在国内赢得了较高的知名度。该品种(复方利血平氨苯蝶啶片)的批文共有两个,另一家为上海黄河制药有限公司,该公司至今未有该产品上市。因此可以认为降压零号是基本药物独家品种。全国高血压患病人数为1.6 亿人。目前降压零号在全国有500 多万人使用。随着医改的推进、基本药物制度的建立、医疗保障体系的完善,降压零号的使用人群将进一步扩大。

  大输液包装升级加速进行,行业集中度必将提升

  公司走在大输液行业产品包装结构升级的前沿。我们认为大输液行业集中度将加速提升,龙头企业将浴火重生。公司在大输液行业的竞争中具有明显的优势,我们认为公司在大输液的竞争中将胜出,未来将会成为大输液行业的寡头之一。

  盈利预测与投资评级

  降压零号明显受益于基本药物制度建设,增长确定。大输液业务面临价格下降风险,但是长期来看,公司必将浴火重生成为行业寡头。公司陆续推出的新品种如一君、盈源、匹伐他汀等品种也提供了新的增长点。我们维持盈利预测为09 至11 年分别实现EPS 0.83 元、1.04 元和1.29 元,对应动态PE 分别为30 倍、23 倍和19 倍,维持“买入”评级。考虑到闽发证券破产清算的推进,公司股价的“紧箍咒”将解除,我们调高目标价至30 元,对应10 年PE 为29 倍。(广发证券)

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