明天买什么?11家券商最新评级一览

2010年01月19日 14:46:37 来源:中国证券网
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  方正证券19日评级一览

  方正证券:给予雅戈尔“买入”评级

  方正证券1月19日发布投资报告,给予雅戈尔(600177.SH)“买入”评级。

  公司品牌男式衬衫、西服连续多年国内市场占有率第一,国内业务受经济影响小,销售额稳定增长。公司有棉花种植、纺织、制衣及终端销售的纵向产业链,抵御行业风险能力强。公司雅戈尔品牌细分战略,包括GY系列2010年大量开店、汗麻产品的成功问世,将使得产品系列进一步外延,国内服装业务将有一个外延式增长。

  公司2008年正式收购新马,借助新马业务平台大力拓展国外业务,随着生产基地内迁的逐步完成,生产成本将大幅下降,产能也将逐步释放。随着国外经济的逐步复苏,纺织服装外销有望逐步进入增长轨道,毛利率因成本下降也将逐步提升。

  方正证券指出,公司作为宁波地产龙头,在区域内具有很强的竞争力和品牌效应,已在苏州、杭州有一定土地储备布局,未来重点定位于长三角核心城市。公司储备项目近30个,权益储备面积约400万平米,而2009年预计结算面积约50万平米,按每年结算面积30%的复合增长,现有储备已足够公司3-4年的开发需求。

  公司在建项目14个,权益建筑面积约148万平方米,已开始预售项目的销售情况普遍较好,预计2009年预售金额达到80亿元,年底的预收账款将超过80亿元,全年实现结算房地产收入约51亿元,同比增长40%以上,毛利率约40%。

  凯石投资作为其证券投资专业咨询机构,公司2006-2008年证券投资获得净收益21.6亿元,占合计净利润的40%以上。目前按持股成本计算的股票投资成本为38亿元,而按2009年1月18日收盘价计算的市值为123亿元,投资增值85亿元,增值率高达223%,按市值计算的每股价值为5.55元。

  方正证券预计2009-2011年纺织服装EPS分别为0.28、0.31、0.35元,房地产业务EPS分别为0.39、0.45、0.6元,保守给予纺织服装2010年25倍PE、对应每股价值7.7元,房地产20倍PE、对应每股价值9元,综合考虑纺织服装、房地产、证券投资,折价10%也约为20元每股,而目前市价不到15元,方正证券认为公司的价值被严重低估,给予“买入”评级。

  方正证券认为公司存在的风险包括:国内经济二次探底导致内销下滑;欧美经济复苏缓慢及新马整合效果不佳导致外销不及预期;房地产市场政策调控的影响;证券市场大幅波动的影响。

 

  光大证券19日评级一览

  光大证券:海印股份公布年报,维持“买入”评级

  光大证券1月19日发布投资报告,针对海印股份(000861.SZ)公布年报,维持“买入”评级。

  09年,公司实现净利润1.44亿元,其中商业运营1.30亿,高岭土业务贡献0.29亿。公司09年业绩0.29元/股,与市场预期基本一致。

  高岭土业务上,公司将大力加强国内外资源整合,尤其是高端矿产资源的获取,为扩充产品应用范围提供资源基础。商业运营业务上,公司将不断复制批发市场、主题商场、购物中心和“海印又一城”四大业态,扩充经营面积,实现跨越式发展。

  光大证券预计公司10和11年每股收益分别为0.57和0.87元,考虑到公司商业模式独特,占有的高岭土矿是稀缺资源,维持公司“买入”的投资评级。

  光大证券:家电下乡彩电热销将成为黑电板块催化剂,继续推荐海信电器

  光大证券1月19日发布投资报告,认为家电下乡彩电热销将成为黑电板块催化剂,继续推荐海信电器(600060.SH)。

  家电下乡12月登记销售111亿,与10月单月最高销售额120亿相近。其中彩电正处于销售旺季,销售占提高至38%,销售额创下新高;冰箱、空调处于销售淡季,销售占比下降明显。

  光大证券指出,12月,彩电企业成为家电下乡最大的受益者。其中四川长虹销售额14亿元,海信销售额9亿元。彩电在家电下乡中销售数据的抢眼表现会成为黑电板块继续上涨的催化剂,光大证券继续推荐海信电器。

 

  国信证券19日评级一览

  国信证券:桂林旅游景区提价,维持“谨慎推荐”评级

  国信证券1月19日发布投资报告,针对桂林旅游(000978.SZ)景区提价,维持“谨慎推荐”评级。

  此次的提价范围包括银子岩等核心景区,其中,银子岩景区门票价格由50元/人次调至65元/人次,调升幅度为30%,3月1日起执行;龙胜温泉景区门票由98元/人次调至128元/人次,调升幅度为约 30%,可从09年12月20日起执行,经公司研究决定,从今年2 月起执行;丰鱼岩景区门票价格由60元 /人次调至70元/人次,调升幅度为16.7% ,从3月1日起执行。

  桂林旅游此次还公告了银子岩、龙胜温泉以及丰鱼岩三个景区 2009 年接待游客情况,各为 100 万、 14 万、 17 万人次,其中,银子岩人数增长 9% ,超出国信证券之前 3% 的预测,这意味着银子岩作为桂林最核心的景区之一,具有非常强的品牌效应,在经济不景气的情况下仍然能够实现快速增长。国信证券认为,银子岩改扩建项目将能够使景区的接待能力获得进一步的提升。

  此前,桂林旅游的增发申请获得证监会批准,国信证券认为几个增发项目较具改善潜力:(1)大瀑布酒店前期受金融危机影响较大,酒店的重要客源入境游客大幅减少,但 09 年 11 月起,桂林市接待入境游客累计人数同比开始转正,国信预期大瀑布酒店在 2010 年将产生较大的业绩弹性,当年应可实现净利润 800 万元;(2)两江四湖原经营主体非以盈利为目标,但是 09 年12 月底,桂林旅游与中青旅的战略合作协议中,加强两江四湖的营销是最重要的内容之一,这表明在公司的专业化运作之下,两江四湖将可能成为另外一个银子岩,另外福隆园地产项目有可能为公司带来巨额收益;(3)银子岩改扩建有利于提高人均消费,实现观光向休闲的升级。

  国信证券认为,提价对公司的业绩有显著提升,提升效应最显著的是银子岩景区,其2011、2012年净利润将提升600、800万。总体上,维持09年 EPS0.19元的预测,上调桂林旅游2010、2011年盈利预测至0.37、0.59元(包含地产0.09、0.2元),分别较此前的预测增厚0.03、0.04元,按照经常性损益计算的09-11年动态市盈率分别为76、51、37倍,维持“谨慎推荐”评级。

  国信证券:外运发展发布09年业绩快报,维持“谨慎推荐”评级

  国信证券1月19日发布投资报告,针对外运发展(600270.SH)发布09年业绩快报,维持“谨慎推荐”评级。

  公司近日发布业绩预告,初步测算公司09 年度净利润与上年同期相比下降约60%,即净利润合计约25000 万元,即每股收益0.28 元。

  国信证券认为以此业绩预告计算,公司4 季度的业绩为0.15 元,比前期预计的0.21 元/股低,但也达到前三季平均业绩的3.5倍;国信认为一方面由于巨大的非经常性收入已经了结,09 年成为业绩的低点;另一方面E 速业务(从事国内快递业务,09 年整合后出售50%股份给中外运敦豪)、银河航空公司的业务均受到金融危机及自身经营拖累,亏损较多,因此09 年也是公司业务的低点。

  2010 年来看,国信证券维持航空市场转暖将使公司各板块受益的判断,认为公司2010 年的业绩将有较大的弹性,上调2010年的盈利预测至0.40 元~0.55 元之间(上调幅度约为10%)。由于前期上调评级后股价有一定程度的上涨,对应1 月18 日10.3元的收盘价,2010 年的PE 为19 倍~25 倍之间,PB 为1.9 倍,维持 “谨慎推荐”的投资评级,建议投资者关注航空货运市场的变化,把握投资机会。

  4 季度业务为前三季度的3.5 倍,略低于预期。国信证券认为低于预期的主要原因可能是对公司的利润贡献最大的部分——合资公司中外运-敦豪的业绩低于预期;另外09 年初正逢金融危机低谷,相信公司制定预算时较为保守,不排除公司有平滑业绩的考虑。

  国信证券:中国人寿2009 年保费2950 亿元,维持“谨慎推荐”评级

  国信证券1月19日发布投资报告,针对中国人寿(601628.SH)2009年1月1日至2009年12月31日期间之未经审计累计原保险保费收入约为人民币2,950亿元,维持“谨慎推荐”评级。

  公司09 年保费同比下降0.2%,与上年基本持平,实现了业务结构优化和规模的平衡;12 月份单月保费为206 亿元,同比增长39%,源于08 年12 月基数低。国信证券判断,公司2010 年将继续优化业务结构,提高期缴占比和延长缴费期限,同时追求规模适度增长。预计09 年和10 年公司一年新业务价值为0.61 元/股和0.72 元/股,分别同比增长23%和18%。

  采用5.5%长期投资回报率、10%贴现率和28.7 倍新业务乘数假设,公司2010 年估值36.4 元/股。基准精算假设下,上个交易日收盘价隐含的09 年和10 年P/EV 为2.7 倍和2.3 倍、新业务乘数分别为30 倍和23 倍。公司净资产和净利润将最受益于保险会计政策改革,国信证券维持“谨慎推荐”的投资评级。

  国信证券:北京银行调研,维持“谨慎推荐”评级

  国信证券1月19日发布投资报告,通过对北京银行(601169.SH)的调研,维持“谨慎推荐”评级。

  国信证券了解到,公司中长期贷款占比在60%左右,去年全年贷款收益率约5.3%,监管政策和调整政策同步收紧流动性后议价能力或有一定程度的上升,但具体的幅度较难判断。从负债成本角度看,公司拥有医疗保险等较强的系统性存款资源,活期存款占比长期维持在60%上下,属上市银行中的较高水平。今年以来存款的增长依旧稳定,较低的存贷比降低了资金成本的上升压力;天津、上海分行也已基本实现自身的资金供需匹配。但去年年末协议存款的余额有一定程度的上升。09 年四季度NIM 继续上行,今年一季度仍将略有上升但幅度或进一步减小。

  去年公司因地制宜地进行贷款投放,政府项目贷款主要集中在北京总部和郊区部门、而异地分行贷款则更多地投向了实体经济。公司表示,根据监管机构的相关规定,10 年的贷款增速约为17%,但考虑到北京银行长期对中小企业和农业相关贷款的支持力度、及在此方面可能获得的放松或优惠政策,国信证券预计北京2010 年贷款规模增速或将接近20%。在行业投向上,今年对房地产贷款在全行新增贷款占比将有小幅下降,由去年的20%(全年新增270 亿,其中105 亿为土地储备项目)下降至12.5%左右,其他行业的相对占比将不会出现明显变化。

  国信证券指出,公司自08 年开始一直保持每年2-3 家的异地扩张速度,并力争实现2012 年达到15 家分行、郊区网点翻番的目标。截至目前,各家分行均已在开设一年后实现盈利。09 年分行在新增贷款规模中贡献率近50%,利润贡献率亦达10%。公司成本收入比长期维持在18-23%,远低于同业水平,在异地持续扩张和零售业务发展要求(主要是IT 等后台系统建设投入)的压力下,公司成本收入比将小幅、稳步回升至合理、可持续的水平。

  国信证券表示,北京银行作为城市商业银行的龙头企业,在本地深度挖掘(郊区部门规模的迅速扩大)、异地快速扩张(一线城市网点的快速铺设)的典型性成长模式下谨慎前行,加之优质的贷款储备使其资产质量长期以来表现优良(上海分行成立3 年来未有一笔不良贷款发生),在宏观经济前景不甚明朗的背景下彰显其独特价值。近期持续调整之后,估值已回归合理区间,并存在一定的安全边际,国信证券维持“谨慎推荐”评级。

  国信证券:民生银行调研,维持“推荐”评级

  国信证券1月19日发布投资报告,通过对民生银行(600016.SH)的调研,维持“推荐”评级。

  今年民生银行将根据相关监管机构的要求,在满足资本充足率的要求前提下,努力使信贷增速达到股份制银行的平均水平(通常情况下国有大行比行业平均水平慢1-2 个百分点,股份制银行比行业平均快2-3 个百分点),国信证券推测公司或控制在20-25%之间。因管理层对今年的监管形势作出了准确预判,从09 年四季度起就进行了一定程度的调整,所以年末的存贷比将较三季度末有较大幅度的下降,10 年后还将继续下降。

  在贷款投向上,公司将继续大力发展中小微型企业贷款,尤其是小微企业贷款,争取达到商贷通余额新增1000 亿(考虑陆续到期的部分贷款,10 年需新增1500 亿方可实现)。事业部贷款的行业投向将根据宏观经济变化适度调节,压缩产能过剩行业的贷款规模;同时对于政府贷款也将适度谨慎,以防范未来资产质量风险。从基层反映的情况下,宏观经济的复苏并没有象媒体报导中那么显著,民生银行今年贷款不会激进,在高效利用资本的前提下重点关注新增信贷资产的质量和盈利能力。

  从贷款收益率角度看,今年一季度仍将允许新增执行基准或下浮利率的贷款,二季度后将明确上浮要求、全面提升新增贷款的盈利能力;10、11 年随着“商贷通”和中小企业贷款两个板块在整体贷款规模中占比的逐步上升、对于息差的贡献将明显强于09 年。从负债成本角度看,存款活期化目前仍在继续,但在春节后乃至二季度是否仍将持续仍有待观察,存款对贷款的增长支持能力下降时期不排除协议存款规模的再度回升,公司已在今年的预算中考虑了存款成本的增加。此外,商贷通目前的贷款转存率为16%,10 年开始公司将进行相应的存款派生奖惩制度,对超出30%的分行进行奖励、对低于10%的分行进行惩罚,努力使商贷通的存款派生能力上升至并保持在30%左右的稳定水平,对核心负债实现一定程度上的补给。

  国信证券指出,民生“商贷通”业务突出特点在于其先行优势和公司优异的执行能力,通过行内人力资源的合理调配、迅速形成与同业明显的差异化局面。截至年末,短短不到9 个月的时间、在以长三角、福建、广东和北京的10 家分行为主全力推进下,“商贷通”投放余额已接近500 亿,执行基准利率上浮5-10%,今年力争上浮20%。其中,90%以上的商贷通均采取了全额抵押(未来在此业务进一步趋于完善和成熟后将逐步提升信用贷款的占比),同时由于相对单体规模较小且短期化(90%为1 年期),风险较为分散。公司计划用未来3-4 年的时间、将商贷通客户数量提至30-40 万户、规模增至3000-4000 万亿,平均每个支行拥有800-1000 个小商户类客户,并全面集结其交易、结算账户,提高民生零售部门的户均金融资产规模,持续提升公司的吸存能力。与此同时,四个行业事业部自成立以来在业务占比未有明显提升的情况下利润贡献不断扩大,市场影响力也有较为明显的增强(去年在房地产领域牵头做了多单的银团贷款),充分体现了事业部改革后的专业化品牌效应。内部争做高价值创造的经营主体,外部争做行业事业部的领先者。未来在人力、物力等资源向中小微型企业倾斜的情况下,业务占比或将有所下降,但 对盈利贡献能力的影响甚微。

  国信证券了解到,截至09 年末公司不良贷款余额约65 亿,继续实现双降趋势,其中,四个事业部的不良贷款均有下降,房地产行业贷款质量改善尤为显著。从资产质量的监控角度出发,公司拟通过正在开发中的信贷识别和评审系统实现对商贷通等零售产品的批量审批、并按照审贷分离的原则在贷后进行实时监控。在不良的处置方面执行总行统一管理、分层处置的办法,按照总行每年下达的处置办法、经营单位有权对一定限额以下的不良贷款进行处置。09 年全年核销10 亿左右。

  目前公司网点数量在股份制银行中仍属偏少,作为规模增长的主要驱动因子公司将持续进行以二线城市为主的网络扩张,此类城市的布局效率通常远超出公司预期。公司表示,网点扩张并不一定会带来成本收入比的上升,从中长期角度来看,尤其是在网点基本饱和后、整体的费用率将进一步趋于下降,计划用3-5 年的时间达到股份制银行的平均水平。

  国信证券表示,对于民生银行来说,目前最大的看点仍是其商贷通业务,商贷通业务最突出的是先行优势,这与招商银行之前的一卡通和信用卡有些类似,先行因为其对于较好的市场嗅味,但更得益于业务模式的调整和IT 系统的先进,这些是其先行优势能保持2-3 年的时间,这段时间足以让民生银行树立良好的品牌形象、获得小微企业中最为优秀的客户,并积累足够的客户风险识别的经验。这也进一步印证了公司力求成为“民企的银行、小微的银行和富人的银行”三大定位。

  虽然商贷通对于2010 年民生银行的业绩贡献还不十分明显,但对于中长期的收入增长、息差提升及ROA 提高有明显的刺激作用。对于民生银行股价来说,商贷通如能符合预期,那么其估值应该有明显的提升。国信证券对民生银行的目标价为10 元,维持“推荐”评级。

 

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  联合证券:给予*ST 海星“增持”评级

  联合证券1月19日发布投资报告,给予*ST 海星(600185.SH)“增持”评级。

  联合证券指出,通过借壳ST 海星,格力地产成功上市。公司目前共有5 个项目,全部位于珠海市香洲区中心地段,地理位置优越。未结算权益建筑面积223 万平方米,可以满足公司未来三年的开发。受益于地价较低以及较强的成本控制能力,公司现有项目的毛利率均高过40%。格力广场和格力香樟已逐步进入项目结算期,预计该两个项目10、11 年可为公司带来45 亿元左右的销售收入,未来两年业绩增长明确。公司将依托格力品牌,开拓外地市场,预期重庆将成为公司进入的第一个外地城市。

  联合证券称,随着港珠澳大桥、广珠轻轨等一系列重大市政建设,以及横琴新区等区域规划的颁布,珠海房地产市场已迎来新一轮发展机遇。公司获得港珠澳大桥之珠澳口岸人工岛建设权,彰显了公司融洽的政企关系。公司可望直接受益珠海房地产市场发展提速带来的机遇。

  尽管直接以珠海市的名义人均收入来计算的房价收入比较高,显示珠海本地工薪阶层的购房压力相对较大。但因毗邻香港和澳门,区位及景观优势使得珠海成为度假、养老首选城市,当地房地产市场具有明显的外向型特征,判断市场调整压力较小。

  联合证券预计公司09、10 年EPS 分别为0. 54 元和0.79 元,对应动态PE为24X 和17X。假定贴现率为8.6%,测算出公司09 年末NAV 为9.19元,给予“增持”评级。公司的风险因素在于项目全部集中在珠海,分散区域市场风险的能力较弱。

 

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  申银万国:中国人寿公布十二月保费收入,维持“增持”评级

  申银万国1月19日发布投资报告,针对中国人寿(601628)公布十二月保费收入,维持“增持”评级。

  中国人寿国内会计准则下2009 年全年寿险保费累计2950 亿元,同比小幅下降0.2%,基本实现与08 年总保费持平的目标。十二月份保费收入206 亿元,单月同比上升39.19%,为保费增速最高月份,符合预期。扣除十二月单月保费,中国人寿前十一个月寿险保费同比下降2.28%。

  中国人寿自去年十月份以来,一直在调整产品结构和期限结构,重点发展长期期缴产品,停售或限售三至五年期保险产品,促进五至九年期及十年期以上产品的销售。在此政策影响下,中国人寿保费增速急速下降,今年三月至八月实现连续六个月同比负增长,且降幅均在10%以上。九月开始实现正增长,四季度增速继续回升,全年寿险总保费2950 亿左右,与2008 年的2956 亿基本持平。伴随寿险产品结构的改善和利润率的提升,申银万国预计中国人寿NBV 增长30%左右。

  在供给方面,出于对2010 年通胀与加息预期下债券到期收益率与整体投资收益的乐观,保险公司会更倾向发展投资型保险产品,银保渠道会有所放开,产品策略也会更为灵活。09 年12 月,中国人寿已小幅上调了万能险结算利率,由此前维持了5 个月的3.9%上调至4.0%。09 年投资收益率的提高以及对10 年较为乐观的预期,为保险公司结算利率提供了上调的空间,以求实现“量价齐升”。

  09 年保险公司财务报表将采用新会计准则,其中对A 股报表利润有较大影响为准备提取采用的评估利率的变更。中国人寿没有高利率保单影响,准则变更对利润表和资产负债表均有正面影响。对于此前市场比较担心的是否需要补缴税收问题,这种可能基本排除。此前中国人寿估值水平一直显著高于中国平安和中国太保,高利率保单对于公司价值的影响已经反映在股价当中,因此申银万国认为准则的变更对于保险行业股价的影响偏中性。

  采用内含价值分析的2010 年公司合理价值为37 元,目前股价对应2010 年2.3 倍PEV 和20 倍新业务倍数,估值较低。但相对其他两家公司上涨空间较小,可做配置投资,申银万国维持“增持”评级。

 

  银河证券19日评级一览

  银河证券:卧龙电气公布年报,维持“谨慎推荐”评级

  银河证券1月19日发布投资报告,针对卧龙电气(600580.SH)公布年报,维持“谨慎推荐”评级。

  卧龙电气公布了2009 年度报告:2009 年公司实现收入22.32 亿元,同比增长4.46%,归属于母公司股东净利润1.97 亿元,同比增长52.7%,每股收益0.69 元。公司2009 年的分配计划为:每10 股分现金红利1 元,转增3 股。

  公司年度0.69 元的每股收益略超银河证券此前预计的约0.68 元的每股收益,差异主要在于公司参股的子公司卧龙置业的投资收益超预期。

  公司2009 年综合毛利率达到21.84%,比去年同期提高了5.46 个百分点。考察公司业务结构,主要是由于变压器和UPS 电源毛利率大幅上升,变压器本期毛利率达到34.50%,上升了13.66 个百分点;UPS 电源本期毛利率达到31%,上升了6.74 个百分点。在主要产品毛利率上升同时,高毛利的变压器产品收入大幅增长(同比增长120%),在总收入中比例增长也是毛利率大幅上升的原因。公司毛利率的上升主要来自于产品结构的优化和相关产品规模效应的显现,具有比较坚实的基础,银河证券认为目前较高的毛利率未来可以维持。

  在变压器方面,公司在2009 年完成了北京华泰变压器的收购,该公司主要从事城市轨道交通变压器整流产品,银川变压器的主导产品是铁路牵引变压器,由于铁路建设和城市轨道交通建设带动,银河证券认为此两块业务在未来数年都是公司重要增长点。公司的蓄电池业务在2009 年由于产能所限,收入增长趋缓,公司前期募资项目的征地问题在2009年终于解决,相应新的产能建设将在2010 年完成,产能瓶颈消除后,公司此块业务将快速增长。

  由于金融危机影响,公司的电机及控制系统业务在2009 年出现下滑,银河证券认为此块业务也将在2010年将出现恢复性增长,特别是微电机、中小工业电机出口业务将明显好转。

  银河证券指出,电气设备制造业是我国的优势产业,行业中存在很多机会。公司是一家电气设备领域的民营企业,多年的发展经历证明公司有一支优秀的管理团队,发展战略明确,对行业发展机会有良好的把握能力,通过内涵式增长和外延式扩张,公司有望成长为一家电气设备制造和服务领域内有国际竞争力的企业。根据公司最新情况,银河证券调高了公司未来几年的盈利预测,预计公司10-12 年的每股收益分别为0.90、1.12 和1.35 元,目前公司股价仍有低估,维持公司“谨慎推荐”的投资评级,但应关注短期股价涨幅过大的风险。

  银河证券:华能国际定向增发,给予“中性”评级

  银河证券1月19日发布投资报告,针对华能国际(600011.SH)定向增发,给予“中性”评级。

  公司拟向包括华能集团在内的不超过十名特定投资者以非公开发行方式发行不超过12 亿股境内上市人民币普通股股票(A 股);拟向华能香港公司发行4 亿股境外上市外资股股票(H 股);拟募集资金约103 亿元。

  银河证券指出,公司此次募集资金拟投入风电和大容量、高参数火电项目,其中风电投资项目达到55 万千瓦,火电项目为340 万千瓦。公司对风电项目的资本金投资比例至少为71%,这有利于项目投产后的经济效益提升(项目本身财务费用压力小)。火电项目中包括江苏金陵100 万千瓦机组、福建福州60 万千瓦机组等华东、华南地区的项目,这些地区的大容量火电机组盈利能力较强。平凉电厂二期扩建项目比邻甘肃华亭煤业的主产区。华能集团目前持有华亭煤业集团49%的股权,为单一的最大股东。平凉电厂与华亭煤业具备煤电产业链一体化的优势。

  公司此次融资主要用于在建、拟建项目和改善资本结构,短期内没有业绩增厚,但是增发有利于公司持续、长期发展。根据公司的发展目标:到2010 年底,实现装机容量超过6000 万千瓦;煤炭可控5000万吨/年;港口煤炭储运、中转能力超过4000 万吨/年;煤炭海运能力超过3000 万吨/年。公司近期的收购和增发行为都是为实现2010 年发展目标而进行的努力。

  银河证券假设2010 年公司境内电厂单位燃料成本同比上涨6%,上网电价上调1%,机组利用率上升2%,综合融资成本5.7%;2011 年单位燃料成本和上网电价不变,燃煤机组利用率上升2%。银河证券预计2009-2011年公司每股收益分别为0.43 元、0.36 元和0.42 元,对应的市盈率估值分别为19 倍、22 倍和19 倍,2010年动态市净率为2.2 倍。

  公司估值合理,但短期内缺少刺激股价持续上涨的催化剂,银河证券对公司的投资评级为“中性”。公司业绩对火电上网电价变动的敏感性高,如果国家在第二季度进行火电上网电价调整,则公司业绩有望大幅提高。

  银河证券:海印股份发布年报,维持“推荐”评级

  银河证券1月19日发布投资报告,针对海印股份(000861.SZ)发布年报,维持“推荐”评级。

  公司发布2009 年年报,实现营业收入85143 万元,按可比口径同比增长0.76%,实现归属于母公司的净利润14358 万元,按可比口径同比增长0.23%,每股收益0.29 元。

  随着公司通过定向增发和持续收购获得海印集团下属13 个商业子公司100%股权后,商业运营成为公司的经营重点。在总统数码港和数码港置业评估注入完成后公司将择机进行江南粮油城的注入或转让。因此海印集团除酒店和附属资产外,主题商场及综合性商业物业综合开发资产将实现整体上市。除海印又一城外,2009 年公司12 个商业物业实现营业收入40043 万元,同比增长4.87%,净利润14401 万元,同比增长0.12%,净利润增速低于营业收入增速的主要原因是部分物业所得税由按核定应纳税所得率征收改为正常征收,导致报告期所得税净增1870 万元。

  茂名高岭通过技术改造、资源整合和市场开拓,2009 年干粉和膏状土销量同比分别增长1.8%和55.0%,实现营业收入17250 万元,实现净利润3341 万元,同比分别增长2.60%和12.75%。

  炭黑业务2009 年完成炭黑产量49286 万吨,销售炭黑51355 万吨,实现营业收入25671 万元,净利润为-783 万元。公司虽然占有华南地区炭黑市场的主要份额,但炭黑市场竞争激烈,公司无论在经营规模还是在技术实力上与国内炭黑主要生产企业(如黑猫股份)相比还有较大的差距。因此公司对炭黑业务主要是以维持为主,不再进行大规模的投入。如果时机合适,不排除公司出售炭黑业务的可能性。

  银河证券指出,公司拟成立广州潮楼百货有限公司,租赁广州市黄埔区大沙西路与港湾北路交汇处商业楼负二层至四层,租赁面积9138.49 平米。这表明在集团资产注入基本结束后,公司将发展重点转向新项目的投产或新物业的开发。公司独特的经营模式和先进的经营理念使公司商业能够从主题商场逐步向专业市场、购物中心和城市综合体延伸,北海高岭为公司高岭土业务打开全新的成长空间。2010-2012 年新项目将成为公司业绩增长的新引擎。

  首先,北海高岭项目拥有探明高岭土资源储量6070 万吨。依托丰富的高岭土资源,北海高岭远期规划建成产能达70 万吨的大型高岭土生产基地。一期设计产能30 万吨,其中干粉10 万吨,膏状土20 万吨,预计将于2010 年5 月实现投产。

  其次,中华广场位于广州市区核心地段烈士陵园商圈,项目经营面积5.83 万平米,预计2010 年“五一”前完成商场重新布局调整。公司通过将中华广场与流行前线等成熟商业物业连接成片,致力于将其打造成为广州市最具影响力的时尚潮流购物商圈。

  再有,海印又一城定位为大型综合性休闲购物中心,总建筑面积251,342 平米,其中地上面积超过18万平米。作为公司的战略合作伙伴,沃尔玛山姆店已于2009 年10 月开业。商场和写字楼预计2010 年广州亚运会前全面开业。

  银河证券预计2010-2012 年公司EPS 分别为0.53 元、0.88 元和1.10 元。公司拥有独特的商业经营模式和丰富的高岭土资源,在外延扩张项目的驱动下,2009-2012 年公司营业收入和净利润年复合增长率分别为34.28%和55.44%。银河证券维持对公司“推荐”的投资评级。

 

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  安信证券:健康元公布09年业绩快报,维持“增持-A”评级

  安信证券1月19日发布投资报告,针对健康元(600380.SH)公布09年业绩快报,维持“增持-A”评级。

  健康元09 年业绩快报,主业大幅提升57.16%。实现收入36.95 亿元,同比增25.75%;净利润4.84 亿元,合计每股收益0.44 元;扣非后净利润3.91 亿元,同比增57.16%,主业每股收益0.356 元(略超安信证券0.34 元预测,主要因控股丽珠集团业绩超预期)。

  安信证券调高对公司09 年的业绩预测至每股收益 0.44 元,不含股票投资的每股收益为0.356 元,维持对公司2010 年主业0.55 元的业绩预测,维持12 个月目标价14.3 元及“增持-A”的投资评级。

  安信证券:桂林旅游旗下三景区门票提价获批,维持“中性_A”评级

  安信证券1月19日发布投资报告,针对桂林旅游(000978.SZ)旗下三景区门票提价获批,维持“中性_A”评级。

  公司今日发布“旗下三景区门票提价获批”公告:根据桂林市物价局的批复,公司旗下的银子岩、龙胜温泉和丰鱼岩三个景区的门票将分别于2010 年的3 月、2 月和3 月执行提价。其中,银子岩景区的门票价格将从50 元/人次调至65 元/人次;龙胜温泉景区的门票价格将从98 元/人次调至128 元/人次;丰鱼岩景区的门票将从60 元调至70 元。

  安信证券认为此次景区提价必将大幅推升公司业绩:一般而言,门票价格的上涨对客流有一定的挤出效应,从而造成对提价效应的预测难度;但安信认为公司旗下景区的此次提价并没有挤出效应的障碍,这是因为近年受到各种事件性影响,旗下景区的客流量处于洼地期或者相对停滞期,未来客流增长向上的概率非常大,故而此次提价将直接转化为业绩的大幅增长。安信以2009 年的客流量为基础来测算提价对业绩推升的贡献,其中,龙胜温泉将因提价贡献的净利润增量约为578 万元;丰鱼岩景区贡献的增量约为60 万元;银子岩景区贡献的增量约为1059 万元;合计1697 万元,在不考虑客流增长的前提下,提价对业绩推升的作用是非常显著的,约为2008 年公司净利润的1.3 倍。

  另外,因为此次提价公告所公布的三景区在2009 年的接待情况好于安信预期,故而安信调高了2009 年业绩;并考虑到2010 年及后续年度的提价影响,也相应调整了2010 年和2011 年的业绩。公司在此次公告中还公布了银子岩、龙胜温泉和丰鱼岩景区2009 年的接待量,分别为100 万人次、14 万人次和17 万人次,都要略好于之前的预计,继而安信推测2009 年漓江游船的接待情况也将会延续当年三季度的情况,故而调高了2009年净利润到4000 万元。结合到对提价效应的测算,并考虑到一定的客流增长,安信证券在原来基础上调高2010年和2011 年净利润分别到6400 万元和8560 万元。

  综上安信证券调高了公司2009 年~2011 年EPS 分别到0.23 元、0.36 元和0.48 元,因为公司增发方案未最终确定,所以安信在业绩预测中未作考虑;目前来看,公司估值已经远远超过了本行业应有的平均水平,故安信仍旧维持“中性_A”的投资评级,3 个月目标价为15.00 元。

  安信证券:上调大族激光评级至“买入-B”

  安信证券1月19日发布投资报告,上调大族激光(002008.SZ)评级至“买入-B”。

  安信证券指出,战略调整、管理改善和核心技术突破以及新业务的拓展是公司长期投资价值所在。公司确立了以客户为导向的业务发展架构,将事业部划分由产品调整为以行业客户划分,旨在通过深度挖掘各行业系统装备市场,逐步形成提供成套装备解决方案的能力。定位为成套加工装备系统方案提供商战略调整,将使公司发展空间由几十亿元的量级增长到上百亿元的量级。

  公司裁减了不必要的冗员,更合理的设立了事业部和工作岗位,制定了较为严格的考核体系,加大考核力度。同时,针对标记和焊接业务盈利能力低的问题,公司计划从2010 年开始将对客户收取一定的服务费,目前市场上公司设备存量2 万多台,对设备收取服务费将增加公司这两项业务的收入规模,进一步提高两项业务的毛利率,降低销售费用率和管理费用率。

  大功率二氧化碳激光器自制取得突破,大功率切割机竞争优势确立,毛利率将大幅提升。绿光和紫外激光器的开发成功,使公司传统的小功率打标和切割设备应用空间得到极大拓展,特种打标、LED 外延片、薄膜太阳能切割,高端激光钻孔设备等高附加值产品已经形成批量销售。

  安信证券称,公司2008 年底开始切入大功率焊接领域,目前已经开始有订单签订。大功率焊接主要目标市场为汽车、造船、轨道管道、重型机械等领域,一般是提供成套系统,每套系统价值量较大,潜在市场空间几十亿元,公司在大功率焊接领域凭借明显的性价比优势形成对进口产品的替代大可期待。公司通过收购LED 封装和应用企业,已经形成产业链条较为完备的LED 业务,由于LED 具有非常广阔的应用前景,且公司各业务均具有一定的规模优势和技术实力,未来随着整合完成,LED 封装和应用业务的盈利能力将得到提升。

  安信证券预测公司09-11 年EPS 为0.12、0.39 和0.57 元,由于公司基本面处于明显反转过程中,长期发展前景看好,在电子行业呈现强劲复苏态势背景下,公司作为后周期品种,下游的新增投资需求和更换需求叠加使公司中短期有望呈现出爆发性增长态势;另外,激光技术在中国制造业升级过程中无疑将扮演重要的角色,在科技股关注度持续升温的氛围下,安信证券认为可以给予公司一定的估值溢价,给予10 年45 倍PE,目标价17.5 元,上调公司评级至“买入-B”。主要风险在于管理改善的幅度低于安信预期使销售费用率和管理费用率下降幅度有限,以及LED 等新业务的整合进度低于预期,盈利水平提升有限。

 

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  国金证券:徐工机械发布股权转让公告,维持“买入”评级

  国金证券1月19日发布投资报告,针对徐工机械(000425.SZ)发布股权转让公告,维持“买入”评级。

  徐工机械董事会公告,将南京徐工汽车公司60%的股权转让给徐工有限公司。

  国金证券指出,南京徐工汽车是公司在收购春兰重卡基础上成立的,目前业务处于停滞状态,09 年前3 季度亏损4,518 万元。由于进入重卡行业面临的经营风险较大,而且投资需求也大,因此公司将该业务转让给集团是有利于流通股东利益的,国金证券认为这有助于消除市场对该项业务影响公司业绩的担心,对股价是利好因素,维持“买入”评级。

  国金证券:禾盛新材公布2009年年报,建议持有

  国金证券1月19日发布投资报告,针对禾盛新材(002290.SZ)公布2009年年报,建议持有。

  禾盛新材公布年报,09 年公司实现销售收入6.65 亿元、归属于母公司所有者的净利润7799 万元,同比分别下降6.6%和增长17%;毛利率18.9%,同比提高1.2 个百分点;净利率11.72%,同比提高2.4 个百分点。公司利润分配方案为10 转增8 派现2 元。09 年净利润低于国金证券预期10%,低于预期的主要原因是收入和毛利率。收入因PCM 产品的钢板原材料价格处于低位、销售定价方式为成本加固定毛利额,以及产能依旧不足的原因同比下降;毛利率环比中报下降的原因是低毛利率的PCM 产品比重提高的结构性变化,可能受家电下乡对低端产品需求增速更高的影响。其他各项经营指标都正常。公司出口收入以448%的增幅高速增长,占比已达9%,预计今年还将继续快速增长。目前公司正在加紧扩建产能,合肥生产基地即将动工建设,计划争取今年年底建成投产;另一募投项目高光膜生产线的场地问题也即将解决。

  国金证券预计2010 年在原材料价格同比上涨、产能同比大幅提高以及下游冰箱、洗衣机等家电销量增长确定的情况下,公司的净利润有望实现40%左右的快速增长。但前期由于市场炒作高送配题材,公司股价短期涨幅过大,目前估值已接近2010 年的50 倍PE,国金证券建议持有。

 

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  海通证券:重庆百货公布09业绩快报,维持“买入”评级

  海通证券1月19日发布投资报告,针对重庆百货(600729.SH)公布09业绩快报,维持“买入”评级。

  重庆百货09 年业绩快报给出的0.77 元的EPS,同比略有下降的业绩应该是低于海通证券和市场的预期的。但从已经披露的数据看,公司四季度在收入增长25%(前三季度基本在10%左右),利润总额增幅78%的情况下,归属于母公司的净利润只增长了20%。海通认为这与公司相对自由的会计处理方式有关。考虑到公司整合后所拥有的区域规模优势,以及或可期待的协同效应,海通仍维持“买入”的投资评级。从某种意义上讲,2009年业绩基数低一些,对公司未来激励机制的体现等应该有一些积极意义。

  根据公司的业绩快报,海通证券对公司各季度业绩做了以下拆分,其中公司09 年四季度实现营业收入21.18 亿元,同比增长25.69%,实现营业利润4214万元,同比增长74.16%,实现利润总额5135 万元,同比增长77.97%,实现归属于母公司净利润4739 万元,同比增长20.82%;公司四季度实现归属于母公司净利润率2.24%,同比减少0.09 个百分点。从公司09 年各季度的数据看,除营业收入基本符合行业周期性和季节性的特征以及经济持续回暖的趋势外,公司营业利润、利润总额以及归属母公司净利润各项指标在季度间波动非常大,公司在一些费用的处理上相对显得较为自由:其中二季度净利润的下滑主要来自于2000 万左右的职工奖励薪酬等上半年兑现以及初逐步开业的两大百货网点泸州商场和尚熙商场的亏损;三季度净利润的大幅增长主要来自管理费用率的大幅下降以及200 万元投资收益的确认。

  因此,虽然公司09 年业绩低于海通之前的预期,但是考虑到公司在财务处理上一贯相对比较自由,海通仍维持之前对重庆百货2010 年的盈利预测,即1.062 元;同时仍旧认为在新世纪百货全年并入公司后,公司业绩有望增长150%以上;维持之前的预测即新世纪百货2009-11 年净利润分别为2.84 亿元、3.34 亿元和3.89 亿元;在假设此次增发和资产收购能在今年初完成的情况下,维持对公司未来的业绩预测,即2010 年公司的EPS 或可达到1.44 元。公司目前40.01 元的股价对应2010 年PE 为27.8 倍,仍具有相对估值优势,因此海通证券维持43.20 元的六个月目标价。此外,考虑到公司整合后所拥有的区域规模优势,以及或可期待的协同效应,海通仍长期维持“买入”的投资评级。

  海通证券:盾安环境公告股权激励草案,维持“增持”评级

  海通证券1月19日发布投资报告,针对盾安环境(002011.SZ)公告股权激励草案,维持“增持”评级。

  盾安环境今日公告,拟实施股权激励,向激励对象定向发行1450 万份股权期权,占总股本数的比例为3.89%,首次授予的股票期权总数为1305 万份,激励对象共有35 人,激励计划的有效期为股权授权日起的60 个月内,首次授予的股权期权行权价为18.95 元,在满足扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率的行权条件后,激励对象可以18.95元的价格购买公司股票。

  公司主要收入来自空调零部件业务,2009 年公司已完成定向增发项目,有助于未来公司盈利能力的提高,此外在特种空调方面公司也采取积极进取的态度,公司发展前景看好。股权激励的实施,有助于提高公司经营效率,海通证维持公司2009 到2011年的每股收益0.47 元、0.56 元、0.64 元的盈利预测,维持对公司的“增持”评级。

 

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  国元证券:江淮汽车发布四届七次董事会决议公告,维持“推荐”评级

  国元证券1月19日发布投资报告,针对江淮汽车(600418.SH)发布四届七次董事会决议公告,维持“推荐”评级。

  江淮汽车发布四届七次董事会决议公告,公告内容如下:(1)会议审议通过《关于成立商用车山东分公司暨实施轻型载货汽车项目投资的议案》。公司拟在山东省青州市成立商用车山东分公司,并投资轻型载货汽车项目。项目将新建冲压、焊装、涂装、总装四大工艺设施,预计总投资4.1亿元;项目产品为轻卡,设计生产纲领为10万台/年/双班,预计2012年达到设计生产纲领。(2)会议审议通过《关于对轿车专用资产计提减值准备的议案》。公司拟于2009年对轿车专用技术形成的无形资产和宾悦轿车模具等专用资产计提减值准备21268.5万元,其中宾悦专有技术6116.7万元、宾悦专用模具13770.5万元、同悦专用技术1381.3万元。(3)会议审议通过《关于开发支出转无形资产使用年限会计估计变更的议案》。公司原自行开发形成的无形资产估计使用年限为10年,现将估计使用年限变更为3-8年,其中乘用车整车4-5年,商用车整车为7年,发动机、变速箱等关键零部件8年,其他汽车零部件3年。该项会计估计变更采用未来适用法。

  国元证券指出,公司成立商用车分公司投资轻卡项目是公司轻卡进军华北市场的需要。轻卡做为公司的老牌产品,是除瑞风外的第二大利润来源。公司现阶段轻卡的主要销售市场为长三角和珠三角,在山东设厂,是看中山东作为我国的经济大省,同时地处华北,是轻卡进军华北的重要战略,从而有效扩大公司轻卡的销售规模,增强盈利能力。

  2009年四季度公司将由此计提资产减值准备2.13亿元,合EPS为0.165元。原预测09年EPS为0.31元,由此09年公司报表EPS将为0.15元左右。

  国元证券表示,缩短无形资产使用年限的会计变更,使公司对无形资产的核算和摊销更加符合汽车行业的产品寿命周期的规律,更能反映技术发展现状和经验成果。根据2007、2008年报和2009年半年报,公司开发支出转无形资产数额分别为8367.7万元、13113.6万元和3007.5万元,并假设2009年下半年开发支出转无形资产为3500万元,在计提资产减值准备后,按会计估计变更后的平均5年的摊销计算,每年的该项无形资产摊销额将多计提900万元左右,税后合EPS0.006元,对会计利润影响很小。

  综上,国元证券调整2009年-2010年EPS为0.15元和0.50元,公司轿车正在上规模,盈利弹性很大,随时有超预期的可能,维持“推荐”的投资评级。

  国元证券:中国铝业业绩预亏,给予“推荐”评级

  国元证券1月19日发布投资报告,针对中国铝业(601600.SH)业绩预亏,给予“推荐”评级。

  公司公告预计2009 年净利润将为亏损。主要原因为:受国际金融危机的影响,2009 年,国内外相关行业对铝的需求大幅减少,加上产能过剩,导致铝价于2009 年上半年低位运行。同时,公司产能利用率处于较低水平。因此,2009 年上半年公司业绩出现了较大幅度的亏损。针对严峻的市场形势,公司采取了积极有效的控亏增盈措施,2009 年下半年随着经济形势的逐渐回暖,亏损势头得到了有效遏制,但依然无法弥补2009年上半年的亏损,因此,2009 年全年业绩预计为亏损。

  第四季度,随着市场形势好转,电解铝价格出现较大幅度上涨,目前公司电解铝和氧化铝价格分别为17300 元/吨、3000 元/吨,较上半年有30%以上的增长。

  国元证券预计公司09、10、11年的每股收益将分别为-0.19、0.23元和0.35元,考虑其龙头地位,给予公司“推荐”的投资评级。

  国元证券:民和股份业绩修正,给予“谨慎推荐”评级

  国元证券1月19日发布投资报告,针对民和股份(002234.SZ)业绩修正,给予“谨慎推荐”评级。

  2009 年度归属于母公司所有者的净利润亏损4200-4700 万元(三季度报告中预计2009 年度归属于母公司所有者的净利润亏损2000-3000 万元)。

  造成公司全年亏损额比预计数增加的主要原因为09年四季度公司主营产品鸡肉及鸡苗价格均大幅走低。单季度来看,09年四季度亏损2000万元左右,亏损额度跟前三季度相差无几,从而反映出黄羽鸡肉鸡苗行业仍处于下行阶段。造成今年四季度鸡苗价格大幅下降的主要原因为受毛鸡价格下降,养殖户补栏意愿不强,各孵化企业为备战跨年苗,纷纷降价出售鸡苗。

  综合考虑到2010年经济回暖所带动下游需求提升、公司为全国肉鸡苗行业龙头企业、募集资金项目陆续投产所带来的规模效应进一步加强以及公司业绩弹性较大(鸡苗价格上涨0.1元,EPS增加0.09元),国元证券仍给予公司“谨慎推荐”投资评级。

  国元证券:国投新集发布业绩快报,维持“推荐”评级

  国元证券1月19日发布投资报告,针对国投新集(601918.SH)发布业绩快报,维持“推荐”评级。

  业绩快报显示,公司2009年实现主营业务收入49.5亿元,净利润亿8.33亿元,同比分别下降8.78%、23.22%,每股收益0.45元,基本符合国元证券的预期。

  公司目前在建的是板集矿井和口孜东矿井,设计生产能力分别为300万吨/年和500万吨/年,前者投产期原为2009年下半年,因副井井筒发生突水事件而延期。后者将于2011年投产, 公司将公开增发不超过2亿股A股,募集资金净额不超过27亿元, 用于该矿矿井和选煤厂项目建设,预计成功增发没有问题。在未来5年多时间里公司将建成年产3590万吨的生产能力。公司发展目标是将打造成“煤炭采选为主、煤电并举”的大型企业。

  公司煤炭产品需求旺盛,长期价格呈现上升趋势。公司紧靠经济发达但煤炭资源缺乏的长江三角洲地区,所在区域火电机组将继续大幅增加,市场对煤炭的需求不断增长。公司具有较强的产品议价能力、成本控制能力。鉴于公司未来3-5年里煤炭产能持续扩张,煤价坚挺,以及煤电上下游一体化带来的业绩持续增长,国元证券维持对公司“推荐”的投资评级。

  国元证券:中信国安业绩预增,给予“推荐”评级

  国元证券1月19日发布投资报告,针对中信国安(000839.SZ)业绩预增,给予“推荐”评级。

  公司预计2009年归属于母公司所有者的净利润约61000万元,同比增长约71%;基本每股收益约0.39元。业绩变动原因:公司围绕年度业务发展规划和经营目标,加强重点业务的拓展和项目管理力度,主营业务取得了较好的经济效益;公司控股子公司中信国安通信有限公司投入的江苏省广播电视信息网络股份有限公司股权(资产)评估增值为公司带来投资收益3.76亿元。

  国元证券预计公司2010、2011年每股收益分别为0.40、0.57元。公司三大独占性资源:锂资源、钾肥资源和有线电视资源业务均具有长期的投资价值,考虑到公司未来钾肥产能扩张、参与乌兹别克斯坦钾肥项目、新能源产业对锂产品需求大幅增加以及盐湖资源综合利用镁项目等,公司未来业绩值得期待,国元证券给予公司“推荐”投资评级。

 

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  东方证券:海印股份公布2009 年年报,维持“买入”评级

  东方证券1月19日发布投资报告,针对海印股份(000861.SZ)公布2009 年年报,维持“买入”评级。

  海印股份今日公布2009 年年报,全年实现收入8.51 亿元,同比增长0.76%; 归属于上市公司股东的净利润1.44 亿元,同比增长0.23%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比增长175.43%;实现EPS 0.29 元,每10 股派0.5 元红利;同时公司新签署两项租赁协议,租入超过11300 平米用于商业经营。

  粗看起来,公司2009 年收入和净利润同比并没有显著增长,其0.29 元的业绩也低于东方证券此前0.35元的业绩预测。 但是东方证券认为年报之中仍有亮点,并且年报中也释放了相当积极的信息,公司2010 年的业绩值得期待和关注。

  东方证券认为年报释放了相当的积极信号。公司战略进一步明确,公司未来的经营战略将是,跨越式发展商业物业运营业务 + 做大做强高岭土业务 + 稳固炭黑业务。在商业物业经营板块,公司提出,商业物业运营业务已经进入快速发展阶段。公司商业物业运营业务的发展战略是,不断复制批发市场、主题商场、购物中心和“海印又一城”四大业态,扩充经营面积,实现跨越式发展。具体而言,就是:(1)处理好“规模、速度、兴旺”的关系,通过租购并举的方式,加快在城市地铁沿线和成熟商圈中优质商业物业的获取力度,控制具备“稀缺性、唯一性、标志性”的大型商业物业,不断扩大运营面积,显著提升公司业绩表现, 在快速扩张的背景下,继续实现“做一个旺一个”;(2)加快番禺“海印又一城”的项目建设;大力推动“海印又一城”模式的复制,增加“海印又一城”项目储备,全方位满足城市居民的消费需求,打造城市地标性建筑;(3)在内部管理上,推动标准化、专业化和信息化,使得各业态均具备可快速复制的基础;通过营运和物管分离,实现专业化分工,通过信息化建设,提高管控能力,降低管理成本。

  应该说,公司做大做强商业物业经营业务的规划已经非常明确;并且目前公司已经在这样的战略指导下有所行动,公司董事会通过决议,向集团承租2250 平米的白云路18 号物业(租期3 年),用于摄影器材城的经营;向埔王物业租赁9139 平米的大沙西路项目(租期10年),用于时尚潮流服装的经营;东方证券预计未来公司仍将有外延式扩张的可能,收购或新租将是主要的方式。东方证券原先预期今年的外延式增长主要来自于中华广场的0.08 元,现在来看,按照公司加速获取成熟优质物业的战略,如果后续外延式扩张得以展开,那么今年商业物业经营的业绩将具备较大的弹性,很大可能超过东方证券之前全年0.43 元的预测。

  在高岭土业务板块,公司提出,通过产能扩充、资源整合和技术研发,进一步强化在造纸领域的优势地位,大力拓展在陶瓷、水泥、化工等领域的应用,成为国际领先的高岭土综合应用开发龙头企业。具体而言,就是:(1)大力扩充产能,实现规模优势,使公司产能规模居于世界前列;(2) 大力加强国内外资源整合,尤其是高端矿产资源的获取,在茂名、北海以及其他资源积聚区,获取优质资源,为扩充产品应用范围提供资源基础。(3)创新技术研发,形成四大应用范围。在造纸领域,健全产品线,构建高、中、低端产品系列,推进造纸高岭土行业整合;在陶瓷领域,以高岭土为核心,配比陶瓷所需的多种非金属矿产物料,为陶瓷厂商提供绿色的标准料系统解决方案;在水泥领域,通过研发突破,形成节能环保新材料,扩大在水泥添加剂领域的应用;在化工领域,通过技术研发和市场推广,扩大在橡胶、塑料和涂料等细分市场的应用范围。

  在高岭土业务板块,东方证券觉得有两点增长已经比较明确,北海项目30 万吨产能将于2010 年中达产; 产品应用的研发投入将带来产品结构的调整和产品附加值的提升,从而带来毛利率的持续提升。 另外, 从公司以上战略看,未来公司走出去、在国外以收购或合作开采等方式获取高端资源的可能性在加大,一方面提升公司资产,另一方面也可能带来毛利率的进一步提升。

  公司2009 年业绩看起来增长并不显著,但年报已经释放了相当积极的信号,东方证券称对公司未来的增长充满信心。目前时点上,公司股价存在较高的安全性,同时未来业绩增长点比较明确。东方证券相信2010 年随着外延式扩张的展开和高岭土北海项目的达产,公司业绩将具备很大的弹性,之前的预测0.56 元很有可能被超越。东方证券暂维持“买入”的评级和18 元的目标价。

  东方证券:徐工机械转让重卡股权,维持“买入”评级

  东方证券1月19日发布投资报告,针对徐工机械(000425.SZ)转让重卡股权,维持“买入”评级。

  2010 年1 月17 日,公司与徐工集团工程机械有限公司在徐州市签署了《股权转让协议》,公司将所持有的南京徐工汽车制造有限公司60%的股权转让给徐工有限,交易价格为12180.22 万元。徐工有限持有公司58.47%的股份,是公司的控股股东,因此本次交易构成了关联交易。

  东方证券指出,本次将徐工汽车60%的股权转让给徐工有限原因一是重卡作为公司新进入的产业,是一个投资大、风险大、短期内见效不明显的行业,徐工汽车2008 年度预算亏损1600 万元,实际亏损2056 万元;2009 年度预算亏损4760 万元,预计亏损7000 万元左右,以公司持股60%计,按照目前股本摊薄,测算得对每股收益影响为0.048 元,总体影响较小。由于投入较少,徐工汽车短期内无法扭转亏损的局面,因此,剥离重卡业务将略增2010 年经营业绩。

  受金融危机的影响,2009年,我国重卡累计销量约为63.5 万辆,同比增长约15%,长期发展前景较好。公司在选择证券市场融资的募投项目时,对重型汽车投资项目进行了充分论证,认为徐工汽车的竞争能力、现有的生产制造条件、产品技术水平和研发能力尚未达到融资项目的要求,因此未将发展重卡项目纳入募投项目。要实现徐工汽车重卡产品的长期发展,在3-5 年时间内需要投入20-30 亿元。为巩固和提高公司工程机械主营业务优势产品的竞争优势,近2 年公司需要投资约80 亿元,目前无法满足徐工汽车在重卡方面的巨额投资需求。徐工有限目前具有较强的投资能力,有能力投资孵化、培育、发展重卡产品。公司暂不参与重卡业务将加强其起重机主业,巩固行业龙头地位。

  本次交易转让款主要用于补充公司流动资金。截至2008 年12 月31 日,徐工有限总资产为1,461,006 万元,负债856,276 万元,净资产604,730 万元。根据徐工有限净资产情况,公司认为其有能力支付上述价款,应获取的价款基本上不会形成坏帐。

  东方证券维持公司的盈利预测,给予公司20 倍PE 的估值水平,对应2010 年预测每股收益的合理股价为46.4 元,维持“买入”投资评级。

  东方证券:国电电力投资化工铁路,维持“买入”评级

  东方证券1月19日发布投资报告,针对国电电力(600795.SH)投资化工铁路,维持“买入”评级。

  今日公司公告六届五次董事会决议,主要内容包括:(1)公司持股51%的英力特集团拟在宁夏宁东能源化工基地投资建设宁东工业园第一批化工项目;(2)控股子公司鄂尔多斯铁投公司拟参与蒙冀铁路公司的增资扩股,增资资金用于投资建设张唐铁路;(3)收购国电宣威发电25%股权以及投资建设大连开发区热电厂“上大压小”项目。

  东方证券认为上下游产业链继续延伸,发展前景十分看好。首先,宁东工业园项目煤、电、化工联营显效益。宁东工业园拟分两期建设。一期项目分为两批,第一批项目建设时间为2009 年-2012 年,具体项目包括:电:宁东2*330MW热电联产项目;煤:积家井矿区煤炭项目;化工:最终产品醋酸乙烯、聚乙烯醇和1,4-丁二醇。

  其中积家井矿区为国家规划矿区,是宁夏宁东煤田重要的矿区之一,资源储量46.8 亿吨。按照国家发改委的批复,该矿区划分6 个井田、一个勘查区和2 个后备区,建设规模1210 万吨/年。虽然宁东工业园化工项目的最终产品存在市场产能过剩的隐忧,但是东方证券认为由于项目配套有电厂和煤矿,化工产品将极具成本竞争力。根据公司公告的项目财务数据,预计达产后实现7.03 亿元的税后净利润,归属于国电的部分为3.59 亿,可增厚EPS0.066元/股(考虑行权摊薄EPS0.054 元/股)。参考英力特的估值给予20XPE,则这块资产对应股价1.08 元。

  其次,参与投资重要运煤线路战略意义大于财务回报。张唐铁路位于河北省境内,经过张家口、承德、唐山三市,全长525 公里,设计输送能力为货运量2 亿吨/年,西接张集铁路、集包铁路,与我国主要能源基地内蒙古西部地区相通,北至曹妃甸港,构成了蒙西、蒙东直达沿海港口的蒙冀铁路大通道。东方证券认为其将对于大秦铁路具有一定的分流作用。

  考虑到国电电力在内蒙地区参与的“冀蒙煤电一体化”基地项目(该项目由公司与河北建投合作开发,双方各持有50%的股份。目前该项目已经获得约40 亿吨的煤炭资源探矿权,初步测算可采储量接近20 亿吨,正建设刘三圪旦和察哈素两个大型煤矿,总设计年产量1500 万吨,预计2010 年投产,2011 年可实现1000 万吨产能),此

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