券商评级 12只金股或将率先反弹

华股财经 2010年01月22日 08:24:15 来源:大赢家财富网
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  雅戈尔(600177):纺织服装外销有望逐步进入增长轨道

  方正证券1月21日发布投资报告,给予雅戈尔"买入"评级。

  方正证券指出,公司品牌男式衬衫、西服连续多年国内市场占有率第一,国内业务受经济影响小,销售额稳定增长。公司有棉花种植、纺织、制衣及终端销售的纵向产业链,抵御行业风险能力强。公司雅戈尔品牌细分战略,包括GY系列2010年大量开店、汗麻产品的成功问世,将使得产品系列进一步外延,国内服装业务将有一个外延式增长。

  公司2008年正式收购新马,借助新马业务平台大力拓展国外业务,随着生产基地内迁的逐步完成,生产成本将大幅下降,产能也将逐步释放。随着国外经济的逐步复苏,纺织服装外销有望逐步进入增长轨道,毛利率因成本下降也将逐步提升。

  公司作为宁波地产龙头,在区域内具有很强的竞争力和品牌效应,已在苏州、杭州有一定土地储备布局,未来重点定位于长三角核心城市。公司储备项目近30 个,权益储备面积约400万平米,而2009年预计结算面积约50万平米,按每年结算面积30%的复合增长,现有储备已足够公司3-4年的开发需求。

  公司在建项目14个,权益建筑面积约148万平方米,已开始预售项目的销售情况普遍较好,预计2009年预售金额达到80亿元,年底的预收账款将超过80亿元,全年实现结算房地产收入约51亿元,同比增长40%以上,毛利率约40%。

  凯石投资作为其证券投资专业咨询机构,公司2006-2008年证券投资获得净收益21.6亿元,占合计净利润的40%以上。目前按持股成本计算的股票投资成本为38亿元,而按2009年1月18日收盘价计算的市值为123亿元,投资增值85亿元,增值率高达223%,按市值计算的每股价值为5.55 元。

  方正证券预计2009-2011年纺织服装EPS分别为0.28、0.31、0.35元,房地产业务EPS分别为0.39、0.45、0.6元,保守给予纺织服装2010年25倍PE、对应每股价值7.7元,房地产20倍PE、对应每股价值9元,综合考虑纺织服装、房地产、证券投资,折价10%也约为 20元每股,而目前市价不到15元,方正证券认为公司的价值被严重低估,给予"买入"评级。

  方正证券认为公司风险包括:国内经济二次探底导致内销下滑;欧美经济复苏缓慢及新马整合效果不佳导致外销不及预期;房地产市场政策调控的影响;证券市场大幅波动的影响。

 

  齐鲁证券:云南白药(000538):中央与两翼产品比翼齐飞

  公司2009年的业绩增长速度较快。公司2009年前3季度实现营业收入531042.14万元,同比增长29.59%;实现营业利润 48215.47万元,同比增长31.23%;实现净利润41171.41万元,同比增长32.70%;实现每股收益0.77元,实现了较快速增长;第四季度公司订单数量与前面三季度的单季度数量基本持平,因此公司全年有望实现较快的增长速度。

  公司的角色将是云南省医药领军企业。云南地方政府规划庞大的"云药版图"是公司发展的重要机遇,公司着力于打造白药产业链,逐渐布局白药产业的上中下游,实现公司在白药领域强大的话语权。政府重点扶持云南白药的母公司白药控股公司,公司将利用云药控股这一平台,重点发展云药产业;政府主要从财政税收与产品储备方面对公司进行扶持,政府把公司纳税的一部分返还给云药控股,以作为云药控股的研发经费;云药控股利用其资源优势,不停的开发新产品,源源不断的向上市公司输送新产品;公司成为云南省高新技术企业,公司的企业所得税实际执行税率降为15%。

  公司的成长性较好,具备积极的投资价值。预计2009年--2011年的每股收益分别为1.11元、1.58元和1.97元,对应的动态PE分别为 53.54倍、37.61倍和30.17倍,鉴于公司的成长性较好,认为公司具备积极的投资价值,维持公司"推荐"的投资评级。东北证券(000686):陕天然气(002267):业绩稳定增长可期

  公司是陕西省目前唯一的天然气管道运营商,运营总里程1169公里,年输气能力达到40亿立方米。

  公司的气源全部来自中石油长庆油田,长庆油田已经成为我国第二大油气田,和产量增长最快的油气田,天然气产能200亿立方米/年。

  陕西省还有约半数的区县没有用上天然气,气化陕西工程规划正加速进行中,公司承担了其中大部分的工程量;..公司正全面进入城市燃气领域,该业务将成为新的利润增长点。

  公司股票的价格处于合理范围内,考虑到公司良好的基本面和稳定的增长前景,给予公司股票"谨慎推荐"的投资评级。

 

  联合证券:歌华有线(600037):高清交互用户发展超预期

  公司于1月18日完成了高清交互30万户的试验示范推广任务,目前高清交互业务已经覆盖234个小区,北京已经成为全国高清用户、高清交互用户最多的城市。公司高清交互用户发展已经完成并印证了我们之前报告所提及的2010年春节前发展30万户的目标,并相比原有计划提前了一个月,用户发展速度超过预期。公司计划在2010年底共发展用户130万至140万,2011年底共270万至300万。

  自2009年9月28日以来,高清交互业务视频类服务中,"歌华点播"使用量累计达到125万余次,"回看录制"的使用量累计达到90余万次,"卡拉 OK"的使用量累计为30万次。基于这样的数字,我们认为北京地区的用户已经对交互业务逐渐接受,公司交互业务的增长空间将逐渐打开。

  《北京市调整和振兴电子信息产业实施方案》已将普及高清交互式数字电视列为北京电子信息产业的六大重点发展领域之一,提出要在未来两年内试验普及高清交互式数字电视,创新服务和商业模式,培育新型增值信息服务的运营体系。我们预期公司将受益于北京市政府的产业实施方案,从资金、补贴、网络建设等方面获得北京市政府更多的扶持。

  随着高清业务、交互业务、内容集成以及更多增值业务开发等方面的发展,公司将从单一的主要经营有线电视传输的公司转变为多业务运营商(MSO),商业模型逐步转型。公司运作将更为市场化,从而提升运营水平和盈利能力。我们对公司的维持"增持"评级。

 

  长城证券:新海股份(002120):出口复苏业绩改善

  公司主营产品为打火机、点火枪和喷雾器,为国内技术水平最高、产销规模最大、综合实力最强的塑料打火机制造商,近年出口额占公司总销售额的比重在 95%左右,已连续九年被中国机电进出口商会认定为打火机出口额最大的企业,每年打火机出口额均占全国同行业出口总额的十分之一以上,为世界第四大塑料打火机制造商。

  目前公司打火机年产能6.6亿只左右,点火枪年产能5000万只。其中2010年新增的产能主要包括:(1)、募投项目09年中期建成投产,新增 6000万只打火机产能,共4条全自动打火机生产线,预计2010年新增产量2800万只。(2)点火枪公司原年产能4000万只左右,09年中期技改后新增产能1000万只。

  公司喷雾器产品专供香港AFA公司,2009年上半年喷雾器销售额占公司总销售收入的14%,贡献营业利润占公司主营业务利润13%。生产设备部分由 AFA公司免费提供,2008年12月份已签订了4年的加工贸易协议,保证每年订单量增长25%左右。2008年公司喷雾器产量约1.2亿只,2009年约1.6亿只,预计今年喷雾器产量在2亿只左右。

  盈利预测与投资建议:预计公司2009-2011年的营业收入分别为9.11亿元、12.0亿元和14.2亿元,归属于母公司的净利润分别为3275 万元、4563万元和5678万元,分别同比增长-20.5%、39.3%和24.4%;对应每股收益为0.22元、0.30元和0.38元,PE为 53.2X、38.2X和30.7X,估值基本合理,但考虑到随着出口形势的进一步好转,公司业绩存在超预期的可能,首次给予公司"谨慎推荐"投资评级。

 

  东方证券:南京银行(601009):扩张正当时爆发可期待

  异地扩张正当时,区域银行雏形渐现:南京银行主要采取"立足长三角,并向主要城市延伸"的异地扩张战略,我们认同这一战略并且认为公司在经历异地分支机构开设的试验期后,正进入异地分行的集中开设期。从2009年年底至2010年,南京银行有望开设南通、苏州、杭州、扬州等异地分行,在为南京银行带来强劲信贷需求的同时,一家位于长三角地区的区域性银行雏形也将显现。

  信贷需求和供给匹配,规模扩张带来高增长:配股完成后,南京银行资本充足水平将达到全市场最高位,同时公司存贷比仅为65%左右,在悲观预期下,南京银行资本充足率和存贷比指标在未来三年都不会限制公司信贷的投放,结合这两个指标,我们可以得出南京银行贷款供给能力出众的结论。同时,由于南京银行异地扩张加速,且在异地分支机构开设初期以投放批发贷款为主,公司未来的贷款需求将有很强的保障,按照新设和已有分行测算的2010年南京银行的信贷余额增速有望超过30%。同时根据我们的调研结果,预计监管层将允许南京银行2010年信贷增速达到30%左右。此外,南京银行去年四季度息差已见底回升,我们小幅上调南京银行2010年息差,预计息差较2009年提升12-13bp,公司的净息差收入同比增速将超过40%。

  南京银行资产质量将保持稳定:从外部环境看,公司经营以及未来扩张的长三角区域经济背景良好,财政状况稳定,且公司正处于从城市走向区域进程中,面临的地区集中度风险将有效降低,这些因素都将有助于保障公司的资产质量。从内控来看,新行长08年底上任后,曾对公司的资产进行了清查,并以谨慎为先的原则,计提了较多的不良,因此公司存量的资产风险较小,且部分计提的准备未来有转回可能。同时公司建立了内部问责、外部监管的风险管理体系,严格政府平台贷款审批。由此我们认为,未来一段时间,公司的资产质量将保持稳定。

  我们预计南京银行2010年净利润增速有望达到46%,EPS为1.23元(未考虑配股摊薄),对应2010年13.92XPE和2.29XPB。我们认为,南京银行正处在从城市银行走向区域银行的过程中,而且随着2009年年底公司异地扩张的提速以及2010年配股的顺利完成,公司未来几年的规模高速增长确定,估计2011年南京银行净利润增长仍能达到35%以上。目前公司估值在上市银行中适中,而成长性出类拔萃,因此我们上调公司评级至"买入",同时上调目标价至25元。

 

  长城证券:江苏国泰(002091):锂电池产业链上的重要企业

  投资建议:我们近期走访了江苏国泰,跟公司管理层交流了经营情况。我们认为江苏国泰是一家非常优秀的公司,具备很好的运营机制、经营能力和产业结构。我们预计公司09、10年可分别实现营业收入29.2亿元和33.2亿元,分别实现净利润1.50亿元和1.85亿元,每股收益分别为0.62元和 0.77元,2010年的每股收益中贸易贡献0.40元,新材料业务贡献0.37元,给予贸易业务25倍市盈率,新材料业务40倍市盈率,目前股价基本合理,考虑到公司在锂电池电解液行业的龙头地位以及亚源公司的六氟磷酸锂业务可能带来超额收益,我们给予公司"推荐"的投资评级。

  毛利率:公司的毛利率具备持续走高能力,贸易业务方面,公司一直在优化业务结构,提升高毛利率业务的比重,重点发展服装业务,特别是中高档服装贸易业务;另外,随着子公司华荣化工在扬子江国际化工工业园新厂区产能的投入使用,公司的新材料业务比重有望显著提升,从而提升整体毛利率。

  新材料业务:公司控股子公司华荣化工是我国锂电池电解液领域的龙头企业,电解液一般来说占到了锂电池成本的25%左右。公司IPO项目的投产将使产能从09年底的2500吨提升至5500吨,从而进一步提升行业地位。此外,江苏国泰和子公司华荣化工还投资了亚源公司,拟投资8000多万建设300吨的六氟磷酸锂项目,六氟磷酸锂是电解液的原材料,制造难度很大,国内企业仅天津金牛有80吨自用产能。亚源公司目前中试设备正在进行最后的安装,不久就会中试,成功之后将会建设300吨产能项目,这个项目的成功将会为公司带来超额收益。

 

  兰花科创(600123):双轮驱动业绩强烈推荐

  招商证券(600999):兰花科创双轮驱动业绩强烈推荐

  未来三年产量稳定增长,权益产量复合增速13%:09年~12年,上司公司权益产量704万吨、769万吨、907万吨和1010万吨,同比增长5 %、9%、18%和11%,10年~12年年度复合增速13%。其中,参股煤矿权益产量144万吨、144万吨、216万吨和269万吨,整合煤矿 10~12年权益产量85万吨、151万吨和200万吨。

  10年煤炭业绩提升得益于煤价上涨:随着下游行业景气度提升,晋城地区块煤、末煤等价格均上涨明显。1月1日起,公司商品煤售价普遍上调50元/吨,上调后综合煤价为710元/吨。预计10年综合煤价较09年均价上涨5%~10%,提升EPS0.13元~0.3元。

  关注亚美大宁利润贡献:由于煤质好,出块率高,而且成本低,同时07年~12年享受企业所得税优惠政策,亚美大宁盈利较好,按照36%的股权计算,09年~11年,贡献EPS0.75元、0.83元和1.27元。未来亚美大宁股权问题是公司煤炭业务发展的关键点之一。

  尿素业务走出困境,弥补业绩短板:09年尿素行业不景气,公司尿素业务亏损约3.6亿元。近期经济复苏及天然气涨价等推升化肥价格,预计10年尿素平均价格基本维持目前水平(即1780~1800元/吨左右),那么公司尿素业务微亏。

  盈利预测:我们预计,09年~11年,公司EPS分别为2.13元、3.15元和3.79元,其中:煤炭业务EPS为2.83元、3.25元和 3.86元,分别同比增长15%、19%和7%,尿素业务EPS为-0.7元、-0.1元和-0.07元,实现了由严重亏损到微亏。

  我们分业务对公司进行估值,目标位63元:煤炭业务按照10年业绩18倍PE估值(煤炭行业平均水平),为58.5元;尿素业务按照可比公司3倍PB估值为4.5元。

  维持强烈推荐投资评级:1月19日公司收盘价45.48元,PE为14.4倍,低于我们重点跟踪的上市公司18倍的平均水平,低于我们给出的目标位约 38%。10年公司尿素业务从严重亏损到微亏,对公司业绩增厚明显;未来亚美大宁股权问题若逐步得以解决将大幅提升公司业绩。维持强烈推荐评级。

 

  金钼股份(601958):主要产品量价齐升

  东北证券(000686):金钼股份主要产品量价齐升推荐

  金钼股份是目前亚洲最大的钼金属采选、冶炼、加工、外贸的一体化联合企业,产品包括钼精矿、氧化钼、钼铁、二硫化钼、钼酸铵等,钼业务整体规模亚洲第一,是我国钼行业的龙头企业。

  金钼股份目前旗下有两个大型钼矿,权益储量122万吨左右,其中金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一,钼矿质量较好,有害成分少,适合做钼金属深加工产品。目前保有储量在78万吨左右,平均品位0.1%。公司收购的汝阳钼矿整体品位在0.11%,储量69万吨.目前金堆城钼矿的开采逐步进入富矿区,钼精矿的成本有望维持在较低的水平。

  公司未来精矿产量的增长主要来自于汝阳钼矿,汝阳矿目前年产金属量1000吨左右,预计3-5年内,矿山矿石年处理量将逐步扩大到660万吨,金属量达到8000吨左右。随着募投项目的逐步投产,下游深加工产品的产量也将逐步提升。

  钼价方面,钼金属最大的需求来自于钢铁行业,钢价的回升将打开钼价向上的空间,春节后钢铁企业补库和LME开钼期货都将推升钼价的上涨。目前钼价仍在主流生产厂商的成本线附近,成本对钼价有很强支撑。

  主要看点:1.公司资源储量丰富,矿山自给率达到100%。2.钼价方面随着钢铁行业的回暖,钼价也将逐步回升,另外春节后钢铁企业补库和LME开钼期货也将推动钼价的上涨。3.募投项目逐步投产,未来公司产量也将快速提升。

  按2009-2011年MB钼铁平均价格为21万元/吨,29万元/吨,35万元/吨测算,公司2009-2011年每股收益分别为0.22元、0.50元和0.81元,给予推荐评级。

 

  广发证券:黄山旅游(600054):世博带来游客增量

  世博会有望带来超预期的客源增量

  我们认为世博期间参观总人数将达到1亿人次以上,日均接待量约为58万人次,相当于08年5-10月的上海旅游人数增加60%。与世博局所设定的 7000万人次目标相比,增量部分主要来自于上海本地游客的出游频次提高以及长三角区域的专程游客数量增量。考虑到五一、十一黄金周和七月份开始的学生暑假等积极因素,世博参观的实际人次可能会更高。我们以黄山管委会的招徕指标(即90万人次)为参考,保守预计世博期间黄山接待的世博游客数量为45万人次,其中中长线的世博国内游客以及海外游客将是黄山旅游的主力。

  地产业务自2010年贡献不菲收益

  为保持公司的可持续发展,07年10月公司通过招拍挂的方式取得了黄山市屯溪黄口旅游度假开发区187亩(12.4万平方米)土地使用权,并成立两个公司进行项目开发,其中36919平方米地块建设五星级豪华酒店及会所(高档度假酒店),引进皇冠假日酒店管理品牌。而房地产项目-玉屏府的一期多层住宅项目前90%左右已经销售完毕,平均售价约为4100元,属黄山本地市场高端价格。静态保守预计玉屏府项目整体实现销售收入在7亿元以上,贡献净利润 1.1亿。按工程进展以及销售确认时间计算,2010-2011年将是主要结算年度。

  盈利预测以及投资评级

  我们预计公司2009年营业收入将达到11.75亿元,实现归属母公司所有者的净利润1.98亿元。2010-2011年公司净利分别为2.93亿元和2.67亿元,2009-2011年对应的EPS为0.42元、0.62元和0.57元。

  如果房地产能够按期结算,我们假设2010年结算1.5个亿,2011年结算4个亿,实现净利润2250万和6000万,EPS贡献0.05元和0.13元。

  则公司2009-2010年业绩有望达到0.42元、0.67元和0.7元。

  作为A股景区行业龙头企业,公司成长稳健,随着西部大峡谷的进一步开发,我们非常看好公司未来内生以及外延成长空间,考虑到公司涉及包括世博会概念、皖南概念以及可能存在的阿凡达概念等多重主题,给予"买入"的投资评级,目标价格27元。

  风险提示

  世博会召开期间带来的客源增量可能少于预期;房地产结算进展不如预期;2010年资本性支出过大带来财务费用的大幅度提升。

 

  湘财证券:宁波银行(002142):受益于出口回暖

  投资要点:

  业务发展重点:小企业贷款、零售银行:

  小企业贷款的定位:"重点发展,应对利率市场化,打造宁波银行品牌"。预计10年小企业贷款会较明显受益于出口回暖和经济复苏,定价继续上浮,信贷余额较快增长。

  公司以开设异地分支行为首选,预计将以每年2~3家的速度新设分行;09年以来个贷占比的下降主要源于新的分行开设导致的对公贷款增长,10年起个贷占比预计会回升。

  信贷规划:公司未来3年信贷增长会保持一个可持续的水平,规划增长率在20%~30%。我们预计公司10年信贷增速在22%左右,同比新增156亿上下。

  净息差将回升:预计4季度息差基本见底,10年息差的回升主要来自小企业贷款和信贷紧缩带来的溢价能力回升。我们预计在10年下半年一次对性加息27Bps的情况下,宁波银行息差将回升20Bps左右(期初期末均值)。

  成本收入比会下降:公司目前成本收入比较高主要源于零售银行业务成本较高和IT系统的开发投入。随着新的CRM系统的上线,预计公司未来成本收入比有下降的空间。

  资本状况无忧:预计公司定向增发将融资45亿,次级债补充资本金空间很大。未来3年资本充足率至少会保持在10%以上。

  实际税率将回升:公司目前有效税率较低主要源于两方面,(1)国债的免税效应;(2)小企业贷款拨备计提可税前列支。我们认为公司未来实际有效税率会较目前水平上升,11年将回升至15%左右。

  上调南京银行评级至"增持":(1)公司的生息资产结构使得息差在加息周期弹性优于同业;(2)小企业贷款在10年将明显受益于出口回暖带来的价升和量增。预测公司09年10年的EPS分别为0.56和0.65元,BVPS分别为3.91和5.5元,对应PE分别为26.73X/23.07X,对应 PB分别为3.82X/2.72X。现价为14.96元(1月20日),目标价18元(6个月)。

 

  长江证券(000783):赣粤高速(600269):背景强悍业绩稳健

  公司今天发布公告:公司拟以2.90元左右的价格收购大股东持有的3700万国盛证券股权和2500万次级债权。

  公司拟投资新建奉铜高速。该项目全线里程155.78公里,其中与大广高速共线24.49公里,建设里程131.28公里,按双向四车道高速公路标准建设,项目概算总额约69.48亿元,含建设期贷款利息4.15亿元,单公里造价为5,292.50万元。项目工程计划于2010年动工,2012年底建成通车。

  大股东拟收购公司持有的工程公司、养护公司股权。

  第一,大股东对公司的扶持态度市场少有。

  持续转让或支持公司新建优质高速公路资产,后续资产注入预期强烈。

  公司自股改开始,就不断的从大股东手中低价收购成熟的优质高速公路,如九景、温厚等。此后又多次将好的项目交给公司投资和运营,如目前公司正在兴建和拟建的彭湖、昌奉和奉铜等。大股东在2009年12月重组以来,基本上已经将江西省所有的高速公路资产收归旗下,这就给未来持续注入或转让优质的路产给公司带来了很大的想象空间。

  江西省目前正处在高速公路建设的高潮期,2009年底高速公路大约为2400公里,根据政府的要求,通车里程2010年将达到3000公里,2011 年达到4000公里,2012年达到4800公里。公司作为江西省最优质的高速公路公司,不仅能够从巨大的蛋糕中分到一杯羹,参与投资建设运营优质的路产,还将成为重要的融资平台,想象力空间巨大。

  低价转让金融资产,支持公司发展。

  证券市场的繁荣有目共睹,持有证券公司的股权一度成为炒作的焦点。大股东将持有的国盛证券国权以2.90元左右的价格转让给上市公司,在目前的市场环境下,基本难以想象。根据我们的了解,国盛证券上半年即赢利1.74亿,净资产收益率约为16.08%。这只能说明大股东对上市公司是偏爱有加。

  第二,公司是江西省新能源领域的排头兵,彰显王者霸气。

  我们在此前的报告中已经详述过,公司参与了投资江西省两座核电站,此处不再详述具体的细节和业绩测算过程。但是我们要再次强调的是,"两核一控"(即彭泽核电站、万安核电站、鄱阳湖水利枢纽工程)是江西省当前的重点项目,而公司作为一家高速公路公司,完全参与到两家核电站的投资中来,且持股比例高达 20%,成为江西省新能源领域名副其实的排头兵,使很多能源类公司都望尘莫及。这说明了公司在资源的掌控力方面具有不可比拟的优势,在未来继续争取优质资源、优惠政策方面,是江西省上市公司中真正的王者。

  随着公司各条高速公路收入的复苏,公司的业绩可能超越了我们前提的预测。我们仍然基于谨慎的原则,暂不考虑未明朗的资产注入或收购,也不考虑长期的产业转移,根据最新的路费收入数据,我们上调2009-2011年的EPS为0.56元、0.60元和0.63元(含补贴)。

  对于公司的合理股价,我们仍然采用按不同业务分拆估值的方法。具体各部分如下:公路收费业务给予15倍PE:0.52*15=7.8元;补贴给予5倍 PE,价值为0.45元;核电业务2014年产生的效益按照10%贴现到2010年,给予25倍PE,0.3*0.93*25=5.5元投资业务按照公允价值计量,价值为0.48元四个部分加总,对应的合理股价为14.23元,与目前股价9.42相比,还有51%的空间。同时这是我们没有考虑任何公司可能的资产收购或注入前提下所对应的股价。如果再考虑到这些可能的预期,股价应该更高才合理。基于谨慎的原则,我们暂时以比较确定的各项业务的价值为依据,给予目标价14.23元,维持推荐评级。

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