海通证券:货币政策预期修复不利影响将延续

华股财经 2010年01月25日 11:11:35 来源:中国证券报
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  对于后市走势,我们维持此前观点,即预计短期市场仍将延续振荡格局,但对市场中期运行趋势持谨慎乐观观点;其一,市场对货币政策适度调整的具体执行时间预期的修复是引发近阶段股指出现振荡格局的主要诱因,鉴于市场对货币政策紧缩力度的预期并未发生更本性变化,市场对今年央行执行适度宽松货币政策的预期也未改变,因此,我们预计市场对货币政策面预期的修复因素并不会改变市场中期运行趋势;其二,尽管目前市场预期银行利率存在上调的可能性,但我们认为,在我国CPI 与PPI 已进入上行周期的大背景下,即使未来我国银行利率小幅上调,市场对银行坏账率变动的预期也不会出现逆转,这与2007 年下半年我国银行利率的上调引发市场对银行坏账率的预期转为悲观存在显著差别;其三,在农行登陆A 股市场上市之前,预计市场对股市政策面预期转为悲观的可能性不大;其四,尽管市场对货币政策面的预期出现调整,但对今年我国宏观经济增速有望维持较高增长水平的相对乐观预期并没有变化,因此,我们认为目前时间点对市场中期运行趋势看淡的理由并不充分;其五,从估值角度看,以1 月22 日收盘价格计算,目前沪深300 指数以TTM 方式(即以2008 年第四季度至2009 年第三季度连续四个季度业绩计算)计算的PE 值约为22.8 倍,若分别以2009 年度、2010 年度预测业绩计算,则目前沪深300 指数的PE 分别约为19.0 倍与15.8 倍,我们认为此估值水平具备相对较高的中期安全边际,而难以出现持续恐慌性杀跌的风险;其六,根据海外历史经验,在股指期货正式推出前的1 至2 个月的时间里,大盘权重股往往容易得到市场追捧,并由此易引发股指出现阶段性上涨行情,因此,在今年上半年融资融券与股指期货等金融创新产品陆续推出的确定性越来越高的情形下,我们仍维持对市场中期运行趋势持谨慎乐观的观点。

  不过,我们认为短期市场主要面临以下两个方面的潜在风险,一方面,对于外部运行环境而言,若美元汇率未来进一步持续大幅走强,则可能引发全球大宗商品价格普遍出现显著调整,并可能引发全球股市回落,这对A 股市场短期趋势将构成潜在风险,上周美国标普500 指数、日本日经225 指数、英国金融时报100 指数、德国DAX 指数、香港恒生指数、香港中国企业指数、印度SENSEX30 指数、俄罗斯RTS 指数等海外重要股票指数收盘周跌幅分别高达3.9%、3.6%、2.8%、3.1%、4.3%、3.1%、4.0%、4.5%,对此我们建议密切跟踪;另一方面,对于内部运行环境而言,鉴于市场对我国房地产市场政策面可能面临进一步调整的忧虑仍未见改善,因此,楼市政策面可能出现的新变化同样值得密切关注。

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