2月2日券商研究所最看好的10大金股

华股财经 2010年02月02日 15:21:47 来源:证券之星
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  平安证券:长城信息 提升投资价值 推荐

  1、随着国内外经济的复苏,作为国内金融电子产品领域的主要供应商之一,将率先受益于下游银行等金融机构对信息设备支出的增加。

  2、公司医疗电子业务在2009 年实现良好开局后,有望步入快速增长期。此外,除存折打印机、自助终端、ATM 等传统金融电子产品外,尚储备了其他金融电子产品且在大行试用,理论上新产品在银行、保险、证券等领域应用广泛,普及时市场容量大。

  1、业绩有望步入新一轮增长周期,维持“推荐”评级。预计2009-2011 年销售收入分别为9.95、12.68 和15.70 亿元,EPS 为0.67、0.28 和0.40 元。因金融电子复苏预期较强烈及医疗电子业务进展良好,2010 年业绩有超预期可能,目前股价对应的估值水平与可比公司相比并不高,维持“推荐”评级。

  2、下游需求复苏及向多业务平台转型,将提升投资价值。金融电子复苏步伐快于市场预期,随着医疗业务的快速发展和金融电子领域新产品的陆续推出,将大大提高市场对其价值的认同。

  3、左看下游金融业IT 投资增加带来的需求复苏。目前行业需求复苏迹象明显,国内预计工农中建等大行在2010 年对金融电子产品的采购量有望大幅增加;海外市场上,预计其存折打印机2009 年出口同比增长在20%左右,已显示出良好的复苏迹象。

  4、右观新业务新产品市场推广效果。新业务新产品将是公司未来投资亮点。医疗信息化设备具备良好发展前景及公司类“卫星医院”模式的解决方案有一定的新颖性;此外,公司在金融电子方面与大银行合作开发新产品,目前正处于试用阶段,试用后大规模上市的概率较大,同时新产品可向保险、证券等行业复制,普及时的市场容量大。

 

  银河证券:中海发展 联手中国神华 推荐

  中海发展股份有限公司(以下简称“公司”)发表公告,将联合中国神华公司投资新世纪航运公司,主要从事沿海散货运输业务,从2010年-2013年累计增资46亿人民币,其中神华占51%,本公司占49%,同时公司还将设立新加坡全资子公司,并且准备将中海发展(香港)航运公司在建的两艘7.6万吨油轮注入该公司。公司还发布2009年业绩预报,2009年净利润将比较2008年减少 50%以上。

  2009年以来,公司海洋油运和干散货市场都受到一定冲击,国内外海洋运输能力增长比较大,而运输需求面临不足,油运市场严重供大于求,油运价格下降50%以上,下半年散运恢复比较快,散运价格也回到盈利水平以上。

  我们通过分析后,对联合中国神华以及未来经营趋势,得到以下几个重要判断:(1)联合煤炭龙头,长期共同发展。联合中国煤炭龙头中国神华集团公司后,在沿海煤炭运输等运输业务上,公司将与煤炭钢铁巨头联合形成长期战略伙伴,将开创运输企业与钢铁、煤炭等运输巨头共同长期发展的新的时代。对于公司长期发展具有十分重要的战略意义,第一、对于公司长期运输数量的增长具有完全的保障;第二、将开辟新型的生产运输型的企业,公司运输链将扩展到煤炭、钢铁、石油等大型企业集团。

  (2)虽然公司预报2009年净利润将比较2008年减少50%以上。但公司运输数量下降不大,2009年前三季度公司完成货物周转量1605亿吨海里,同比下降8.5%,面临经济危机的形势,运输周转量下降幅度还不大,但是由于运输价格的大幅度跳水,幅度之大历史罕见,所以运输收入下降比较大。1-9月公司完成营业收入65.72亿元,同比下降54.1%;;四季度以来,中国沿海运输数量和价格都全面恢复,同时国际油运数量和价格也开始出现稳健恢复的趋势。

  (3)2009年前三季度公司营业利润为10.55亿元,同比下降81.34%;扣除投资收益项目后比较去年同期下降75%,主要经营业务已经进入“薄利润”状态。比较中国远洋和招商轮船严重的经营困难局面,公司经营还是非常良好的,主要是公司严格控制了成本,在运输周转量下降8.5%的情况下,运输成本竟然下降了38%,这时一个惊人的成绩,公司经营管理的水平在中国航运行业还是第一名的水平。

  (4)2009年公司经营受到全球经济危机的严重冲击,公司经营周转量的下降幅度比较小,周转量下滑,运价大跌,收入大降、好在成本也快速下降,导致利润水平下滑比较慢。波罗的海原油指数2008年平均为1432点,而2009年全年605点,下降幅度达到57%%,创造了十年来的最低水平。但是四季度以来,油品运输价格已经稳健回升,油品经营已经处于盈亏平衡状态,2010年以后情况继续好转。

  (5)虽然2009年国际原油和成品油运输价格出现一轮比较大幅度的下降,总体调整的时间之长几乎与2006年-2007年大调整的时间周期相同,调整的幅度是历史上最大的。

  从年度平均指数分析,2005-2008年BDTI在1100点-1500点徘徊,而2009年全年平均为605点(盈亏平衡)水平,随着全球经济逐步恢复,我们预计,2010年和2011年,BDTI将恢复到720点和800点的合理利润水平。

  我们认为,公司已经进入稳健恢复时期,公司经营战略的优势已经在这次经济危机中表现出来,公司与中国神华、中国石化等公司形成长期合作同盟,“国油国运”的政策也使得公司发展得到重要保证。公司长期发展空间比较大,但是国际经济危机导致全球石油运输价格出现大幅度下降,全球石油需求恢复需要一个比较长的时期,同时全球石油运输船舶的生产能力继续超比例投入市场,国际石油运输价格上升将是一个比较漫长和缓慢的过程,这对于公司运营影响巨大,大量的船舶不断投入运营, 目前经营在“盈亏平衡”状态,预计四季度能够有所好转,2010年情况将继续好转,但是国际石油运输业务供应大于需求的局面将继续,2010年,全球船舶年投入的速度将达到12%左右,除去淘汰的6%,净投放将达到6%左右,预计石油运输需求2010年增长速度将达到3%左右(2009年-3%左右),全球干散货运输需求2010年为增长3%左右(2009年为-2%左右),但是海洋运输的船舶供应速度还是稍大于需求恢复的速度,海洋运输恢复的时期还要持续相当时期,运输价格将出现缓慢回升的局面。

  我们预计公司2009年、2010年和2011年收入分别为90.21亿、124.20 亿和144.79亿,净利润分别为13.56亿、21.92亿和26.60亿,每股收益分别为0.40元、0.64元和0.78元,公司长期成长性比较大,全球石油运输市场恢复将是一个长期过程,短期供应大于需求将收窄,我们认为公司按照2010年25倍PE合理估值应该是16元,股票价格有上升潜力。我们维持公司评级为“推荐”。

 

  湘财证券:TCL集团 产业链延伸 增持

  事件:

  近日我们到TCL集团(000100)进行了实地调研,与公司高管就公司近期销售情况、未来发展规划、经营战略等进行了深入交流。

  要点:

  液晶继续规模扩张,面板价格小幅上涨不构成担忧

  最近两年液晶电视快速增长,对CRT的替代作用逐渐加强。2009年公司液晶电视销量为841万台,较2008年的418万台同比增长100.92%; 在公司彩电总销量中的比重由2008年的29.04%上升至59.05%。预计公司2010年液晶电视将达1100万台,同比增长仍超过30%。公司 LCD电视毛利率约为22%,也是公司毛利率较高的业务。目前公司液晶面板主要采购自韩国三星和台湾友达,目前液晶电视需求较为旺盛,受供需关系影响面板价格短期可能会有小幅上涨,但市场容量增幅不会很大,2010年面板价格大幅波动的可能性较小。随着产能的释放,尤其是到2011年以后,面板价格将会出现下降趋势。

  产业链延伸,提高模组自给率

  公司投资的华光星电8.5代液晶面板生产线计划于2011年4季度投产,投产后每月加工玻璃基板10万张,年产26英寸-32英寸、46英寸以及55英寸液晶电视模组1400万块,产品良率在90%以上。此外惠州生产基地已有6条模组生产线,2010年上半年还会有两条线投产,届时模组年产能将超过 800万台。2009年公司模组自制比例约为25%,2010年随着模组生产线逐渐实现满产运行,模组自给率有望达到50%以上。公司向上游产业链的延伸将使公司不再完全受制于面板供应商,物流、包装成本等将得到有效降低,有利于公司成本控制。

  加大互联网电视比例

  公司是最早做互联网电视的公司,公司所售互联网电视是直接连接到公司后台资源,包括影视、游戏娱乐、科教等资源。目前公司后台资源是与四川长虹合作的,以后将进一步与更多企业、广电总局等部门合作,使内容更加丰富。公司看好互联网电视的需求空间,今年以后公司44寸以上的LED电视将全部做互联网电视。2010年公司预计互联网电视销售比例将达50%。

  收缩CRT比例,短期不打算退出

  2009年公司收缩了CRT电视在彩电总销量中的比重,由2008年的70.96%降至40.95%。2009年公司共销售CRT电视583万台,其中内销297万台,出口286万台。虽然CRT总市场规模在缩小,但市场对CRT仍有需求,尤其是消费能力较弱的农村地区;海信、创维等品牌退出CRT也将在一定程度上给公司带来更多市场;公司目前LCD产能较为充足,CRT的生产线几乎不会对LCD产生影响;基于以上几点考虑公司短期尚未打算退出CRT, 但公司可根据市场需求情况随时进行调整。

  物流业务盈利稳定、家电回收培育新的利润增长点

  物流与服务业务主要是代理其他品牌的电脑,对公司收入的贡献近几年都比较稳定,07-08年公司物流与服务业务分别实现收入53.5亿元和58亿元,预计2009年收入将超过70亿元,利润约为2.5亿元。

  公司将在天津和惠州两地建设家电回收和拆解基地,通过对废旧家电的铝、铜、塑料等资源回收实现再利用,一方面是顺应国家低碳经济的战略、响应以旧换新政策对旧家电回收和拆解的要求,另一方面为公司培育新的利润增长点。这两大家电回收拆解基地一期项目将在2010年四季度建成,届时将实现每年18万吨旧家电处理能力。

  投资建议

  鉴于公司目前销售状况正逐渐好转,我们预计公司09-11年EPS分别为0.12元、0.19元和0.23元,维持公司“增持”评级。

  风险提示

  上游面板价格波动可能高于预期。

 

  海通证券:步步高 未来两年有望高速增长 增持

  事件。2010年1月26-28日,我们在湖南与步步高董事长王填先生、董事张海霞女士、董秘黎骅先生、证代师茜女士、财务总监杨芳女士等多位高管进行了交流,并实地考察了09年12月底新开业的步步高湘潭购物中心以及其地下一层的步步高现代超市广场店(1月28日开业)。

  09年经营情况分析。公司超市经营情况在09年四季度进一步回暖,随着CPI 的持续回升,公司同店增速提升较为明显,我们预计公司四季度超市同店增速或将达到9%左右;超市毛利率方面,预计四季度环比略有提高,江西区域门店在经过了一些调整(如价格设置体系调整)后,预计毛利率有所提升。

  百货经营方面,公司09年尤其在下半年所开百货门店较多,包括新余店(3万平米)、衡阳店(3万平米)、永州店(4万平米)以及12月底新开的扩建后的湘潭购物中心(12万平米),因此预计09年公司百货收入占总收入比重或可达到16-17%,大致在10个亿左右;此外,虽然我们预计公司百货业务毛利率会有所提升,但百货门店的密集开业也将在09下半年带来较多的开办费用从而导致全年净利润增长有限。

  我们认为09年是公司较为困难的一年,宏观经济的周期波动、上半年CPI 的低位徘徊、大面积百货门店的密集开业以及湘潭购物广场半年左右的停业扩建等因素导致其全年业绩的释放受到压力;从目前情况看,我们预计公司09年业绩可能仅较08年略有增长。

  虽然公司09年的业绩可能低于我们之前的预期,但我们认为这仅是暂时性的;从导致09年业绩压力的因素来看,从下半年开始国内消费环境已明显回暖、 CPI 也开始稳步回升,而公司在二三线城市新开的百货门店以及扩建的湘潭购物广场也为其2010年及其后的收入规模和利润增长奠定了基础。

  2010年经营情况展望。我们预计2010年公司百货业务收入规模将有较大的增长,增速或可达到60%以上,百货收入占比也可能提升至总收入的20%; 在门店扩张方面,我们预计公司2010年将新开门店20家左右,由于09下半年新开百货门店较多,同时其超市团队也已正式上任并开始实质性的实施阶段,因此我们认为其扩张将以超市门店为主,而百货门店可能仅在二三线城市或县城开1-2家。

  在超市业务方面,新团队上任后的第一家 SUPERMART 业态中的现代超市广场店已于1月28日开业,而第一家HYPERMART 大卖场也可能于4月份在长沙开业;从目前情况看,广场店在设计陈列、品牌引进等方面均有着较大的突破,但在后台跟进以及消费者接受度方面仍需要未来的进一步跟踪,我们保守估计公司超市收入在2010年可能会有20%的增长,而如果考虑到CPI 的持续上涨以及改革后可能带来的较大的突破,我们认为公司超市业务在2010年仍有着较大的超预期可能。

  综合评论和投资建议。综上所述,我们仍然维持之前对公司的判断,认为公司目前正处在一个较为关键的时期,其经营管理等各方面正经历着一个战略性的积极变化。公司在百货(大众综合百货)与超市业态的发展轮动节奏上已经有了较为成熟的把握;湘潭购物广场的开业将会对2010年及以后的百货业务提供业绩的重要支撑,同时其在二三线城市拓展的大众综合百货门店经营状况(销售增速等)也大大好于行业平均水平,另外公司全部采用自采模式的“美采平价”百货店面也获得了一定成功,未来还将继续复制;公司超市业务在09年度过了最艰难的一段时期后,未来在新的管理团队的梳理下可能使其无论在规模增长、坪效提升以及综合毛利率提高、费用节约方面都有着质的飞跃。

  因此我们预计公司2010年收入增速可能达到30%左右,净利润增速估计可能达到30%以上(即EPS0.82元以上),而2011年之后,随着公司超市和百货业务进入良性发展轨道,净利润的增幅可能更高。(我们将在公司09年报公布后对其盈利预测做正式调整)。

  如以2010年公司0.82元的EPS 测算,公司目前29.25元的股价动态PE 为35.7倍,相对行业内区域零售龙头有一些溢价,在超市板块中则处于中上游水平,因此短期估值优势不明显。但考虑到公司未来可能存在的高增长,同时结合其作为一家民营连锁商业龙头,在没有任何天生“资源”的情况下, 依靠自身管理和拓展(包括“试错”),以及团队带头人的超强的事业心,能够在逆境中不断总结经验和思考发展方向和模式,并能够在一些领域逐步得到贯彻,我们认为公司有理由享有一定溢价,是一个值得长期投资的品种,因此我们维持其“增持”评级,并调高六个月目标价至30元以上。

 

  光大证券:绿大地 绿化工程将受重视 增持

  事件:上周五绿大地发布了令人颇感意外的业绩预告修正公告,公司预计2009年归属于母公司的净利润将比上年下降0%—30%,这与2009年10月30日业绩预告中所称的20%-50%增长幅度差异巨大,也低于市场所有人预期。

  业绩降低主要来自思茅基地存货损失

  我们经过研读公告及多方了解得知,公司业绩下降的原因有以下两点:(1)干旱导致思茅基地苗木存货损失。2009年下半年云南省出现50年一遇的大旱, 思茅地区四季度降水比往年减少35%,而该基地由于建设时间较早灌溉设施缺乏,因此干旱引致了病虫害的发生,对苗木的存活率造成较大影响。(2)公司为实现市场结构调整,对附加值不高的外购苗木进行销售,并腾出空地进行自培苗木的种植,因此降低了当期的毛利率。

  对公司最近两年业绩影响:09年下降成必然 10年将有恢复性增长

  公司目前受损的仅为思茅基地2600亩林地,而旧县900亩和马鸣3500亩林地由于灌溉设施相对完善而目前暂未见明显损失。现公司正对思茅基地存量苗木进行盘点及抢救,损失幅度还未完成统计。公司三季度末的存货规模为3.34亿元,其中思茅基地存货价值在0.8-1.0亿元之间,我们判断苗木的损失会在30%-40%,因此存货损失在3000万元左右。苗木销售毛利率将由于处置存货损失而出现明显下降。

  我们倾向于认为若公司存货损失计提充分,2010年将有恢复性增长。毕竟受旱灾影响的思茅基地2600亩种植面积占比不足1/3,而2010年开始,月望基地将会有部分外购苗木贡献收益。但由于可供出售苗木的数量减少,苗木销售业务的增长幅度会低于我们之前预期的25%,我们判断在10%-15%之间。

  公司未来战略:苗木扩张更趋谨慎 绿化工程将受重视

  公司以往几乎将所有精力投入了苗木基地的快速扩张,直到2007年才对绿化工程有所重视。经过本次的灾害损失,使得管理层更深入认识到单一业务模式存在的风险,苗木基地的过快激进扩张也令公司和投资者蒙受了沉重的损失。未来公司将对苗木扩张持更谨慎的态度,在新建苗木基地时将灌溉、防火、保险等必要的安全措施放在首位。向下游绿化工程业务拓展能让公司摆脱彻底“靠天吃饭”的命运,因此对于公司而言意义重大,未来绿化工程业务的拓展将在公司内部获得更多资源。

  调低盈利预测及投资评级:建议短期回避 长期增持

  我们经过仔细测算,将公司09/10/11年的EPS 下调至0.46/0.81/1.09元,并调低投资评级至“增持”,建议投资者短期回避,长期增持。

 

  东方证券:青岛啤酒 主品牌增速进平稳期 增持

  市场份额指标将提上考核议程:09年雪花啤酒的频繁收购和大幅扩产使其市场份额突破20%;高出青啤6个百分点。除了市场份额的上升,高端产品的推出和成本规模效应亦使其前三季度净利润得以突破11亿元,同比增长78%。雪花的量、利齐升对青啤形成了较大压力;而青啤与英博、燕京的销量份额相差不大;在前有堵截、后有追兵的情势下,我们判断销量份额指标将提上公司的考核议程。

  主品牌增速进入平稳期:09年主品牌销量突破290万吨, 增速高达22%,占比接近50%。由于主品牌的基数已逐步放大,预计今年的增速将放缓至10%-15%。尽管目前青啤主品牌销量不到雪花的一半,但其针对中高端消费群体的定位意味着对发酵工艺和口感有更高的要求,无法采用雪花的快速品牌整合战略。

  上半年成本仍有释放空间:09年前三季度吨酒成本下降约26元,2010年啤麦采购锁定半年,采购价位于240-250美元,我们预计今年上半年成本仍有释放空间。

  华东、东南有望成为公司新的盈利增长点:经过前期3-5年的市场运作,青啤旗下子公司的亏损比例已从50%降至20%,由于母公司和子公司所得税率的统一,两者的净利润回报率逐步趋同。子公司扭亏的原因一是龙头公司的品牌效应,二是外资企业08-09年受金融危机打击大,放缓了对国内市场的投入。例如, 百威英博旗下的福建雪津,上海三得利、亚太力波啤酒等。目前青啤在山东省的产能占38%,利润贡献高达50%,但随着子公司陆续具备主品牌的生产能力,华东、东南都有望成为公司新的盈利增长点。

  维持增持评级: 由于子公司亏损比例下降,预计09年四季度对子公司计提的减值准备绝对值将大幅缩减,有效所得税率亦得以保持正常水平。我们预测09-11年公司的每股收益为0.97、1.26和1.47元;给予公司2010年30x 的PE 估值,6个月目标价39元,维持增持的投资评级。

 

  天相投顾:广宇集团 2010年业绩高度锁定 增持

  2009 年公司合并报表显示实现营业收入13.10 亿元,同比增长38.3%;归属于母公司股东的净利润1.66 亿元,同比增长41.16%。基本每股收益0.33 元。

  报告期合同销售额大幅增长,结算收入基本符合预期。报告期末,公司签订的商品房销售合同面积共计36.87 万平方米,销售合同金额共24.20 亿元,同比增长超过350%。其中主要结转项目为杭州的西城年华、黄山的江南新城、肇庆的星湖名郡,结转面积共约18 万平米,结转收入近13 亿元,浙江地区取得收入占公司营业收入的61%,与2008 年占59%相比有所上升。

  2010 年业绩高度锁定。期末预收账款20.36 亿元,同比增长136.64%,主要为星湖名郡(1.74 亿元)、西城美墅(8.13 亿元)、上东领地(7.04 亿元)、江南新城(1.49 亿元)等项目预售款,其中一年以内预收款为19 亿元,高度锁定2010 年业绩。

  公司专注于中小户型住宅开发,盈利能力处于行业中等偏上水平。报告期经营毛利率31.97%,与上年比下降3.75 个百分点,主要因为公司2009 年结转收入项目杭州西城年华三期项目容积率最低,地下车位人防比例高,且本期有大量车位结转收入,导致毛利率下降。净资产收益率14.22%,优于行业均值。

  2010 年公司计划竣工面积40 万平方米,大量项目进入结算期。公司2010 年计划新开工面积22 万平方米,竣工面积40万平方米,其中黄山江南新城、肇庆星湖名郡、杭州上东城(上东领地、上东臻品、上东名筑、杭政储出(2009)82 号地块)、杭州西城美墅、杭政储出(2007)70 号地块都将有新开工或竣工。2010 年公司力争实现合同销售额超23 亿元,主要收入来源仍主要集中在浙江地区。

  项目储备面积和公司规模相匹配。期末公司拥有的土地储备可建建筑面积145.89 万平方米,权益可建建筑面积127.83万平方米,按年均销售面积40 万平方米计,现有土地储备可供公司持续发展三至四年。2010 年公司仍将坚持“现金为王”的策略,积极但理性地参与土地市场竞买,同时不排除通过股权收购兼并和合作开发等方式获取土地储备资源。公司业务发展一直以杭州为中心,今后将根据经营需要适当拓展周边市场,特别向周边二、三线城市发展,开拓业务新领域。

  负债水平合理,财务风险不大。期末公司资产负债率72.64%,剔除预收账款后的真实资产负债率为41.51%,在行业内处于较低水平,公司的财务结构比较合理。另外,公司计划定向增发募集资金不超过9 亿元,若增发成功,预计公司资产负债率将下降至63.85%左右。

  我们预测公司2010 和2011 年的每股收益分别为0.49 元和0.64 元,按公司最近收盘价8.94 元,对应的动态市盈率分别为18 倍和14 倍。维持增持的投资评级。

 

  光大证券:柳钢股份 盈利回归常态 买入

  公司盈利回归常态,产能尚有增长,给予买入评级

  柳钢股份是广西地区唯一的大型钢厂,目前拥有1000万吨钢坯、230万吨建筑钢材、160万吨中厚板产能。新建70万吨高线将于近期投产,还有一条 80万吨合金棒材在规划中,届时建筑钢材产能将扩展至380万吨。我们预计公司2010年EPS0.67元,目前股价7.9元。

  公司双重受益于东盟出口提升和海南旅游岛

  柳钢股份销售区域主要处于两广区域,东盟和海南概念受益最大的便是广西、广西区域。未来东兴、龙邦口岸将形成铁路“三口一线”,使我国铁路网在广西与东盟铁路网沟通,形成中国—东盟自由贸易区的交通枢纽,身处于柳州的公司受益于这两个概念。公司目前的产品出厂价格较上海市场价格高700元/吨,我们判断明年公司建筑钢材出厂税后价格为4500元/吨。

  2010年柳钢迎来量价齐升

  由于柳钢是整个广西自治区唯一的大型钢厂,具备一定的地区垄断能力,公司建筑钢材出厂价格明显高于其它钢厂,公司建筑钢材出厂价格明显高于行业平均水平,目前线材、螺纹钢的出厂价格稳定在4500元左右(含税)。公司的生产成本与行业水平相当,凭借所处地理优势,具有较强的竞争优势。

  分品种来看利润,我们计算公司2010年建筑钢材毛利保持在630元/吨左右的水平,钢坯毛利230元/吨,中厚板-20元/吨。

  2010年公司钢坯产量增长25%,建筑钢材增长24%

  09年公司生产钢坯800万吨,其中销售给集团350万吨。预计2010年生产1000万吨,销售给集团350万吨以上。

  建筑钢材09年生产230万吨,其中棒材线二条(80万吨。2),高线一条(70万吨。1);新建70万吨高线将于近期投产,预期2010年产量达到285万吨。

  09年生产中厚板147万吨,预计2010年生产160万吨。

 

  中信建投:中国铝业 强化资金风险控制 增持

  1月29日,中国铝业举行2009年年度分析师会议,公司领导、广西分公司领导以及董事会办公室相关人员出席会议。

  一、2009年市场环境。

  电解铝市场情况:2009年随着经济复苏和铝消费增加,铝价震荡上行。除中国之外,全球电解铝仍然呈现负增长。09年全球电解铝产量3790万吨,消费量3453万吨,同比减少5.3%和9.4%。中国电解铝产量1363万吨,消费量1380万吨,同比增长0.2%和8.7%。我国电解铝净进口量达到 145万吨。

  09年伦敦铝现货平均价格是1700美元,同比下降35.2%,上海铝现货平均价格13617元/吨,同比下降21%。

  截止09年底,全球电解铝产能是4805万吨,开工率是77%;中国电解铝产能是1950万吨,开工率是83%。

  氧化铝市场情况:09年包括中国在内全球氧化铝产量均出现下降。全球氧化铝产量7266万吨,消费量7236万吨,同比下降10%和6.6%。中国氧化铝产量2321万吨,消费量2643万吨,同比下降1.9%和0.2%。我国氧化铝净进口量560万吨,同比增长12.6%。

  09年中国氧化铝平均价格2273元,同比下降31.5%;国外氧化铝平均价格2342元,同比下降 30%。国外氧化铝开工率 77%,国内开工率70.7%。目前氧化铝进口价格3050元,国产价格是3100元。

  二、2009年1-9月公司经营业绩。

  公司在第三季度扭亏为盈,第三季收入171亿元,同比下降10.7%;第三季度实现净利润2126万元。资产负债率达57.5%。前三季度累计亏损为35亿元。第三季度扭亏为盈主要是得益于公司采取降本增效措施,取得一定效果。

  截止09年底公司氧化铝产能1127万吨,开工率是91.25%,比上年提高31.5个百分点;电解铝产能365万吨,开工率是88%,比上年提高17个百分点。

  1-9月公司生产经营稳定运行。氧化铝产量524万吨,同比下降27%;电解铝产量250万吨,同比上升3.2%,铝加工产量30.8万吨,同比上升24.8%。

  1-9月公司氧化铝销量157万吨,平均售价是2184元/吨,其中第三季度是2355元/吨。电解铝销量是258万吨,平均售价是13270元/吨,其中第三季度是14410元/吨。铝加工材销量38万吨,铝材价格也是回升的趋势。

  09年公司压缩成本费用、库存和投资,在保证生产经营稳定运行和资金安全方面做了大量工作。公司的产品费用、库存量都比上年有不同程度下降。1-9月氧化铝制造成本同比下降27%,比上半年也有所降低。主要有三方面原因:一是铝土矿价格有所降低,公司加快了矿山建设,提高了原料自给率。二是优化技术指标,降低各种消耗;三是严格控制各项费用。1-9月电解铝单位制造成本同比下降22%,其中平均电价0.381元,比上年下降10.1%。公司采取节能降耗措施,优化技术指标,积极落实直供电的政策。同时消化高价库存,使原料成本有所下降。

  在投资方面,1-9月公司资本性支出84亿元,公司投资重点放在涉及产能结构调整方面。我们预计全年资本性支出在100亿元左右。

  三、2010年的展望和公司策略措施。

  2010年经济回升将会带动原材料和有色金属产品价格继续回升。国家出台的一系列政策,包括有色金属振兴规划、直供电等政策,对中国铝工业的产业结构调整和可持续发展都起到积极的作用。但闲置产能的重启和高库存仍会对市场造成较大的压力。

  电解铝方面:随着全球经济的逐步复苏,需求将逐步增加,铝价将震荡回升。预计2010年全球电解铝产量和消费量均有所增长。预计全球电解铝产量可达到 4160万吨,同比增长9.7%;消费量可达到3940万吨,同比增长14.1%。伦敦铝现货价格在2200美元-2600美元之间波动。中国电解铝产量可达到1750万吨,同比增长28.3%;电解铝消费量1700万吨,同比增长23.2%,上海铝现货价格1.7-1.8万元/吨左右。

  氧化铝方面:氧化铝产量和消费量也都将有所增长。预计全球氧化铝产量8284万吨,同比增长14%;消费量7846万吨,同比增长9.2%。氧化铝价格在3300-3400元左右。预计国内氧化铝产量2940万吨,同比增长26.7%;消费量3340万吨,同比增长30%。进口量在400-500万吨左右。国内氧化铝价格在3000-3500元左右。

  2010年公司工作重点是压缩费用,向科技和管理要效益。主要措施有六个方面,一是优化铝土矿资源配置。公司将继续加快矿山建设,提高铝土矿自采量,从源头资源供给上支持公司的发展。二是充分发挥集中采购的优势,努力降低原材料成本。三是继续优化生产工艺技术,改进技术,降低氧化铝综合能耗,电解铝物耗、电耗。第四压缩费用,第五优化库存结构,第六优化投资结构。

  保障生产经营的稳定性和安全性,继续加快新技术开发和成熟技术的推广工作。在氧化铝方面实行流程优化和工艺创新,在电解铝方面以节能降耗为目的,开展电解槽新型节能技术的推广和应用。提高电流效率,降低直流电耗。在铝加工方面,加快新材料、新产品开发,提高铝材成品率和附加值,扩大高端铝材市场占有率。

  在资金管理方面,加强资金预算管理,强化资金风险控制。加强资金集中管理,压缩资金占用。控制贷款规模保持安全的资金储备。利用融资工具,降低资金成本。

  为适应新形势下市场的要求和变化,公司将遵照项目优先、科技优先、存量优先、资源优先的原则,全方位、适度规模调整优化存量,适度发展增量,实现公司产业布局、资产、和人力资源等全方面的调整。

  四、广西分公司概况。

  中铝广西分公司是集铝土矿开采、冶炼、电解为一体的国有大型铝生产企业,前身是成立于1987年的平果铝业公司。目前广西分公司已经形成铝土矿480万吨,氧化铝185万吨,电解铝15.5万吨产能。是中铝旗下运营效率最高的生产单位之一。

  分公司有五个矿区,距冶炼厂5-10公里左右。矿山已探明储量2亿吨,可供开采储量1.53亿吨。矿山平均氧化铝含量57.1%。铝硅比平均为10.37。氧化铝生产采用拜尔法工艺。

  2009年广西分公司氧化铝产量达到194.2万吨,超过设计生产能力,完成年初计划的102.23%,电解铝产量10.3万吨,完成计划的确100.87%。分公司从3月份开始盈利,1-6月达到盈亏平衡,全年完成考核指标。09年精简机构,压缩费用取得一定成效。

  维持“增持”评级。

  预计2010年中国铝业的氧化铝和电解铝开工率将维持在高位,同时公司严控成本可进一步提升盈利空间。直供电政策有望在今年逐步得到落实。2010年公司业绩将触底回升。我们预计2009年至2011年每股收益分别为-0.23元、0.11元和0.29元。维持对中国铝业“增持”评级,目标价位14元。

 

  光大证券:泰豪科技 全面整合发力在即 买入

  潜在催化因素:节能产业相关规划、合同能源管理扶植政策的出台

  建筑节能龙头,受益市场爆发和行业整合,维持“买入”评级

  公司是A股市场唯一的智能建筑节能市场龙头,未来3年智能建筑业绩复合增速近50%:1)受益建筑节能市场的爆发式增长和行业整合需求;2)公司已经通过外延扩张完成产业布局,节能业务即将于2010年起全面释放业绩。预计10、11年EPS分别为0.61元和0.92元,合理价格20元,建议买入。

  节能需求推动智能建筑市场,龙头受益行业高档化和整合趋势

  智能建筑节能,由于其经济性和巨大的节能空间成为碳减排的优选路径。美国70%的新建建筑为智能建筑,而中国仅有10%。随着房地产市场的高端化和节能需求的提升,这一比例有望在2012年提升至30%。自2009年以来,政府投资发力和合同能源管理的兴起,在刺激智能建筑节能市场快速成长的同时,必将带来项目高端化、大型化,工程总包化趋势,并因此促进行业整合。龙头企业将同时享受景气和整合趋势,获得快速增长的良机。

  三层面整合智能建筑节能市场,单业务2年内收入增速39%:

  泰豪科技借助上述智能建筑市场景气增长和整合的良机,从产业链、产品线和市场份额三个方面整合智能建筑市场:1)整合建筑节能产业链三大环节:关键设备制造、系统集成、解决方案提供;2)产品线:国内唯一集强弱电集成能力的主流集成商,并拥有热泵、节能照明、光电建筑等多个关键环节的核心技术和产品。 3)充分利用节能理念和合同能源管理模式,提高行业壁垒,带动传统业务销售,整合智能建筑市场。预计未来2年该项收入的复合增长率39%,净利润复合增速 47%。如果合同能源管理扶植政策能够推出,该项业务增长空间还将进一步打开。

  电源业务继续享受景气,军品业务可能孕育新增长点

  公司电源业务受益未来电网、通讯网建设的高度景气和来自高可靠性要求用户的新增需求,未来3年将保持平稳增长;军用电子产品业务受益国家军费开支的总量性和结构性机会,均能保持平稳增长,部分高科技产品(通讯指挥车,电子对抗产品、GPS芯片和组件等)未来有出现爆发式增长的可能。

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