2月5日券商研究所最看好的10大金股

华股财经 2010年02月05日 15:24:00 来源:证券之星
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  申银万国:欣网视讯 近期目标价18.4元

  公司合理价值为18.4 元/股,短期有交易性机会:结合行业平均相对估值水平及公司稍差的成长性,我们给予公司2010 年动态市盈率为15 倍,对应第一目标价格为19.62 元/股;同时参考平煤股份静态PB 水平,我们得出第二目标价格为17.1 元/股。我们取二者均值作为3-6 个月目标价格,即18.4 元/股,较当前股价还有17%的上涨空间。考虑到市场对集团资产注入存在较强预期,我们认为股价短期涨幅将超过17%,投资者可把握交易性机会。

  本次重大资产重组使义马集团控股比例达到 84%,未来融资空间广阔:本次资产重组中,公司将向河南省义马煤业集团定向增发不超过6.97 亿股,增发价格为11.66 元/股。通过本次增发,义马集团将旗下11 个煤矿及一个暖气公司资产注入上市公司,资产净资产评估价值达到81.27 亿元,义马集团对公司持股比例随之达到84.54%。

  本次注入产能1700 万吨,集团剩余产能700 余万吨,因此短期看点是2010年公司煤价水平,中长期看点仍是集团资产注入:本次注入11 矿生产能力稳定,煤质以动力煤为主,可扩产空间有限,因此2010 年看点是合同煤价确认。

  目前,我们以河南省平均动力煤合同价格水平作为测算标准,粗略估算公司吨煤售价将同比提升13.6%,即吨煤含税价格升至487 元/吨。另一方面,我们提示投资关注集团体内尚有700 万吨剩余产能,其中部分优质焦煤资产分布于河南、青海境内,另外公司在内蒙、新疆的布局也已逐步打开。集团资源获取能力的大小,以及未来借助资本市场做大做强的决心与执行力决定了中长期估值中枢。

  股价表现的催化剂及核心假设风险都集中于 2010 年商品煤合同价、成本费用同比提升水平;而从中长期来看,则是集团资产注入的不确定性。

  申银万国:安琪酵母 盈利水平提高驱动业绩持续快 买入

  09年报业绩符合预期。公司今日公布09年年报业绩:实现主营业务收入16.86亿元,归属于母公司净利润2.1亿元,同比分别增长28.6%和101.15%。EPS为0.7745元(按27140万股摊薄),与我们的预期数(0.78元)基本一致。分配预案为:10股派送现金股利1.30元(含税)。预计2010、2011年EPS分别为1.14元、1.38元(按增发后310百万股摊薄),基于10年业绩持续增长预期,维持其投资评级"买入"。

  业绩增长主要驱动因素:产能释放和毛利率提高。2009年是公司酵母产能释放之年,09年伊犁二期(1.5万吨酵母及提取物)、崇左二期(1.1万吨)及其他基地技改项目陆续投产,公司酵母系列产品产能达到9.2万吨,较08年增加50%。09年酵母及深加工产品实现销售收入15.83亿元,同比增长29.64%。由于新增产能均在原料(糖蜜)基地,综合生产成本较低,且规模增大,固定费用降低,酵母产品毛利率也由08年34.4%提高到37.84%,同比提高3.44个百分点。国际市场已成公司酵母销售的重要市场,09年酵母出口营业收入达到6.6亿元(占销售收入的42%),同比增长53.65%,出口量约占总出口量56%左右(09年中国酵母出口量达到6.38万吨,同比增长41.9%,出口均价2272美元/吨,同比上涨10%);国内市场酵母系列营业收入同比增长16.21%。预计2009-2011年净利润复合增长率41%,维持买入评级。2010、2011年公司仍有新产能陆续投产:10年下半年崇左三期1.5万吨酵母及深加工产能投产(0.8万吨酵母提取物、5000吨酵母);2011年埃及基地1.5万吨酵母产能投产。在需求良好的市场环境下,新增产能陆续释放将驱动业绩持续增长。

  定向增发预计很快获得审批。公司定向增发方案尚在进程之中,增发实际为"换股"--管理层将其持有的控股子公司的股权换成上市公司股权,管理层利益与股东利益趋于一致,有利于从机制上解决管理层激励问题。09年少数股东损益8911万元,同比增长130%,高于归属于母公司净利润增长率。

 

  国泰君安:盐湖钾肥 高库存提供超预期基础 增持

  2009 年公司实现销售收入45.6 亿元,同比增长12.07%,实现净利润12.3 亿元,同比下降9.15%;净资产收益率40.84%;摊薄EPS 为1.6元;每股经营活动产生的现金流量净额为1.3 元。公司2009 年度利润分配方案为:每10 股派现金4.03 元。2009 年四季度仍有1.2 亿元增值税未获返还,这部分退税有望在今年一季度收到。

  按照公司的产量和年底库存量推算,2010 年可供出售的氯化钾将达到370 万吨,将为公司盈利超预期打下基础。

  盐湖钾肥吸收合并盐湖集团已获股东大会通过,待证监会审批通过后方案将得以实施,从而解决困扰公司长期发展的钾盐资源问题。

  近日 BPC 宣布上调对亚洲和巴西市场的氯化钾报价,调整后的亚洲市场现货交易价为CFR400 美元/吨,巴西大颗粒CFR425 美元/吨。另外,目前德钾的成交价在285 欧元/吨。我们认为全球钾肥市场已处于底部,但由于前期库存较高,需经历一段时间的去库存,在去库存结束后,今年下半年钾肥价格有望进入上行区间。

  按 250 万吨销量,2700 元/吨售价测算,若不合并(这种可能性基本不存在),2010-2012 年EPS 为2.53、3.35、4.08 元;若合并为2.4、3.29、4.2 元。考虑到钾肥的资源属性及钾肥行业已处于底部,去库存后价格上涨将提升估值水平,给予“增持”评级。

  东方证券:北京银行 协同效应值得期待 增持

  事件:北京银行2 月4 日发布公告,北京银行入主首创安泰50%股权先后获得中国银监会和中国保监会的批文。北京银行将购入首创集团持有的首创安泰人寿保险有限公司50%股权,并且将与外方股东ING 保险展开在寿险领域的深入合作。新合资公司在完成股权交易、履行行政审批以及工商登记手续后,将及早挂牌。

  研究结论

  此次入股使北京银行成为首家进军保险行业的中小银行:首创安泰于2002 年12 月在大连成立,注册资本金达到9 亿元,目前已建立大连、辽宁、北京、山东、河南和安徽六家分公司,2009 年实现保费收入47.65亿元,总资产达到45.53 亿元。北京银行此次支付6.918 亿元受让首创安泰50%的股权,成为首家进军保险行业的中小银行。结合公司之前成为首批试点消费金融公司的银行,这一方面说明北京银行的确有意在零售金融领域有所建树,另一方面也说明公司的“资源”优势确实非常明显。

  短期内对业绩提升作用可能较小,但长期协同效应值得期待:公告显示,首创安泰目前仍处于从投入到盈利的过渡期,且本身规模较小,预计短期内对北京银行业绩提升极小。不过我们仍对两者的长期协同效应抱有乐观的态度。目前两家公司均为在北方经营的区域性金融企业,且拥有共同的外方股东ING,在经营环境、企业文化方面有着诸多共同之处,在整合初期首创安泰能够充分利用北京银行在环渤海区域的网络优势,提升区域内的市场份额。未来随着北京银行逐步由一家区域性银行走向全国性银行,首创安泰也有机会更快地走向全国市场。况且两者的外方股东ING 本身就是享誉全球的知名保险公司,首创安泰在北京银行和ING 共同扶持之下,有望在未来与北京银行形成良好的协同效应。

  此次入股对资本充足率影响极小:根据新巴塞尔协议规定,在计算银行资本充足水平时,原则上需扣除银行在保险子公司的资产负债及股东权益,因此我们将此次北京银行收购首创安泰的6.8 亿元从核心资本中全额扣除,这将降低北京银行1.5%左右的核心资本(注:非核心资本充足率),不过即便如此,北京银行2010 年核心资本充足率及资本充足率仍有望达到12.3%和14.5%,因此此次入股对北京银行的资本充足率影响很小。

  我们认同公司在努力成长为一家全国性银行的同时,仍通过入股保险公司、设立消费金融公司等方式,强化自身零售业务战略布局,形成自身经营特色的做法。我们预计北京银行 2009 年全年将实现0.94 元EPS,预计10、11 年净利润增速有望分别达到30%和27%,股价对应10 年动态PE为12.9X,动态PB 为2.25X。我们仍维持公司“增持”的投资评级,目标价20.36 元。

 

  招商证券:七匹狼 危机之年获得了实属不错的表现 审慎推荐

  业绩总体符合预期,直营经营良好使得收入有略超预期的表现。公司09 年实现营业总收入19.87 亿元,较上年同期增长了20.25 %,实现营业利润和净利润分别为2 .68 亿和1.91 亿元,同比分别增长了30.40 %和25.11 %。危机中总体表现实属不错,得益于其稳健的产品和渠道战略、以及积极的品牌建设。其中直营门店超预期的销售使得其收入比市场普遍预测的略高。

  持续的外延扩张值得重视。至09 年中期,公司比08 年底净增门店数已达到188 家,根据调研的跟踪,到09 年底预计门店数量在3000 家左右。公司今年的扩张情况超过市场普遍预期,得益于其稳健的渠道战略,也显示出公司较为坚实的市场基础,次新店将在10 年有效保证公司的业绩增长。

  利润的较快增长来自于毛利率的提升,所得税率的小幅提升略微拉低了净利增速。公司利润总体表现高于收入增速,主要由于毛利率的提升与深化内部管控,受益于直营门店超预期的发展,其较高的毛利拉升了综合毛利率。而营销公司逐年递增的税率略微拉低了净利增长,使得净利润25.11%的增速低于营业利润30.40%的增速和利润总额 35.36%的增速。

  盈利预测与投资建议:公司09 年EPS 为0.68 元/股,总体表现实属不错。自我们12 月24 日《七匹狼—持续拓展、勇于改进的狼族代表》中将公司列为当时品牌公司的首选标的以来,1 月份股价表现抢眼。由于其所属细分行业的弹性较大,未来1、2 年伴随外延扩张与内功修炼的共同推进,预计公司将保持稳步较快的增长,而其渠道改革的进程将是我们关注的重点。维持“审慎推荐-A”的评级。目前公司估值为09、10 年的37、28 倍,属于品牌公司可给予的合理略偏低的水平。预计在目前市场情况下至少可保证获得相对收益。

  风险因素:经济复苏低于预期;改进进程和效果低于预期的可能。

  申银万国:宇通客车 1月销量相当于09年1季度销量 增持

  1月需求好于预期,维持增持评级。公司1 个月卖了去年1 个季度的车,需求回暖明显,维持09 年、2010 年EPS 分别为1.07 元和1.27 元的预测,若不扣除金融股权价值(每股含1 元的金融股权),则相当于09 年、2010 年PE 分别为16 倍、13 倍,若扣除则相当于09 年、2010 年PE 分别为15 倍和12 倍,仍低于市场和汽车板块平均估值水平。我们认为2010 年大中客车行业受政策紧缩及投资增速影响相对较小,且09 年基数较低,2010 年行业确定性增长较强,公司业绩增长确定性更强;未来公司市场份额将进一步扩大,公司还具稳定的现金分红,目前股价被低估,维持增持评级。

  1月销量约相当于09 年1 季度销量,预计1Q10 年销量同比增长100%左右。1月公司客车销量为3673 辆,好于预期,同比增长129%,约相当于1Q09 年销量(销量为3796 辆)。向好的主要原因仍然是内需的向好,经济持续回暖导致客车需求增加及传统春运旺季所致,初步预计1Q10 年销量将同比增长100%左右。

  1Q10 年客车需求增长确定及钢价等成本仍处于低位,1Q10 年业绩值得期待。

  近期钢价出现回调,减轻公司成本压力;另外,前期钢价上涨是结构性上涨,汽车板上涨,而汽车制造中所需的中厚板等提价并不明显;经过测算(不考虑公司降成本因素),假设汽车板涨价15%,则公司毛利率下降约0.5%;汽车板涨价20%,则公司毛利率下降约0.64%;若考虑公司内部降成本,则实际中钢价上涨对公司产品盈利能力影响有限。由于1Q10 年需求增长确定,钢价等成本影响并不明显,1Q10 年业绩值得期待,初步预计1Q10 年业绩同比增长105%左右(不排除仍会超预期)。

  大中客车行业受政策及投资影响较小,公司业绩增长确定性强。近期政策紧缩及对未来投资增速的担心导致投资品股价下挫,而大中客行业受政策及投资影响相对较小,且09 年下半年才开始复苏,基数也低,2010 年增长确定性较高;若2010 年出口回暖,则将增加大中客车龙头公司的业绩弹性,公司作为行业的龙头,相应地业绩增长确定性更高。

 

  招商证券:ST海星 2010、2011年业绩增长确定 审慎推荐

  2009 业绩略低于预期:公司实现主营收入5.13 亿元,营业利润3.04 亿,归属于母公司净利润2.35 亿元,实现每股收益0.44 元,(按照最新股本计算, 每股收益为0.41 元),顺利扭亏为盈。2009 年公司业绩来源主要是来自于持有的2296 万股格力电器股票的市价上涨,该部分贡献投资收益2.87 亿元。我们认为,公司今年的最主要任务就是摘帽,2009 年公司仅仅结转了5 亿的格力广场预售款,结转金额少于我们原先预期的8 亿,由于公司将格力广场部分预售款的结转时间延迟到2010 年,故我们提高了2010 年的盈利预测。公司财务管理较为审慎,计提了5400 万元的其他应收款的坏账损失,我们认为这部分坏账很有可能将在2010 年部分或者全部冲回。

  公司资金需求较大:公司资产负债率达到了69%,目前还有格力海岸后期的地价款要陆续支付,资金压力较大。公司前期公告了将定向增发不超过1.2 亿股融资16 亿元的方案:我们认为如果公司顺利融资,将改变其单纯依靠大股东或者银行融资的情况,减轻其财务压力,也可以让公司获得更快速的发展与飞跃。

  公司项目储备优良,收益于珠海市房地产的景气:公司在珠海拥有5 个项目, 均在非常优异的地段。目前在售的格力广场以及格力香樟地处珠海市中心; 未售的项目中,洪湾项目紧靠湾仔;夏湾项目位于拱北海关附近;新获取的格力海岸位于唐家区的沿海黄金地段,未来有望成为珠海新的城市副中心。

  维持"审慎推荐-A"的投资评级,并调高2010 年盈利预测。我们预计公司2010 年、2011 年及2012 年的EPS 分别为0.9 元、1.2 元及1.51 元。公司的RNAV 为9.49 元。如果假设公司在2010 年顺利完成增发1.2 亿股,那么摊薄后的今后三年EPS 为0.74 元、0.99 元及1.25 元。我们维持公司股价15.6 元的目标值,维持公司股票"审慎推荐-A"的投资评级。

  国联证券:奥飞动漫 期投资价值不变 谨慎推荐

  奥飞动漫发布2009年度业绩快报。奥飞动漫09年营业收入5.86亿元,同比增长29.98%,归属上市公司股东净利润1.02亿元,同比增长55.97%,根据发行后股本摊薄每股收益0.635元。

  四季度营收情况不如往年,但利润增长快于营收增长。奥飞动漫第四季度营收1.1亿,环比下滑17%,同比下降1.2%。奥飞动漫全年营收及净利润情况略低于我们此前预期,但幅度不大。09年实现利润总额1.17亿,同比增长68.76%,环比增长13.18%,公司规模效应以及动漫产业受国家扶持的地位都有较好体现。

  四季度营收情况不如往年与公司当前的转型有关,对此我们应当看到积极的一面。奥飞动漫正处在转型过程中。

  过去以动画片带动潮流玩具销售,以“玩具商思维”为中心的模式正在加入新的“内容提供商思维”,而主推长线动画对玩具销售促进作用有限。但我们认为随着奥飞推出更多、更好的长线动漫作品,玩具收入在公司总收入中的占比必将逐步降低,授权、出版等等收入将为公司打开更广阔的市场。

  2010年,奥飞动漫仍有望保持较高增长速度,维持“谨慎推荐”。公司在2010年仍有多部自主开发动画,以及获得玩具开发授权的动画将上映,并有望得到新的税收、补贴等优惠政策。我们预计2010年多种产品共同发力将有效推动公司营收的持续高增长。我们仍然维持原来对公司业绩的预测,2010年-2011年每股盈利0.93元、1.21元。对应单前股价41.68元,PE为44.81倍和34.44倍,低于当前传媒板块整体估值水平。

  奥飞动漫商业模式不可复制优势仍非常明显,具有长期投资价值。短期看,40元-50元是合理的价格波动区间。如果因为市场原因或电影票房低于预期的事件因素导致股价下跌,则可能带来较好的投资机会。

 

  招商证券:兴业银行 信用卡专项调研 买入

  信用卡行业环境劣于国际。中国的信用卡行业,存在天然不足:(1)透支利率较低。银监会规定18%的透支年利率,而香港信用卡市场的透支利率最低是22%,最高达32%。(2)消费回佣商户扣率过低。08 年初银联公布的商户扣率就小于0.3%,而国外一般都在1.5%的水平。(3)消费习惯保守。

  适度发展的思路,已经实现盈利。兴业银行信用卡业务发展的原则是:适度发展,稳健经营,具体就是:“上规模、重质量、出效益”。09 年,在资金成本市场化的基础上,信用卡业务实现了盈利,发卡超过570 万张。值得一提的是,兴业信用卡占用资金的行内划拨成本是各家银行中最高的,09 年为3.4%,08 年为5.5%。

  风险控制较强,不良容忍度较低。兴业银行是同期发卡行中不良率最低的行之一。

  在累计核销不到3000 万的基础上,去年底信用卡的不良率刚突破2%,从m0 向m1的迁徙率控制在1.5%以内。

  信用卡是“大零售战略”的关键拼图。兴业银行信用卡在现阶段不会成为全行突出的盈利增长点,但从管理层的战略定位来看,信用卡平台和借记卡平台的整合将加强兴业银行整体的客户管理和筛选能力,加强零售业务中负债板块的渠道吸纳能力,弥补网点渠道较少的先天不足,成为“大零售战略”的一块关键拼图。

  公司整体经营

  市场对公司的房地产类相关贷款的认识存在误区。截至09 年3 季末,兴业银行与房地产相关的贷款占比为全行贷款的30%左右,同业中居较高水平,我们认为,市场对公司房地产类相关贷款的担忧是一种误区:

  (1)房地产类贷款还包括土地储备贷款和经营性物业类贷款,这两类贷款与房地产二级市场调控关联度不大。

  (2)开发贷款占比明显下降,09 年3 季末,房地产开发贷款占全部贷款比重为4.73%,较08 年末8.52%的比重下降3.79 个百分点。

  (3)开发贷款也分布在二线城市;个贷政策并不激进,个贷占比有所下降。

  (4)土地储备贷款将替代开发贷款成为兴业银行2010 年的重点贷款项目之一。

  核心竞争力不变,维持“强烈推荐”,建议买入。我们认为,公司的核心竞争力在于“务实、创新”,这点并未改变。去年在窗口指导下,公司的信贷增长较为谨慎,预计2010 年公司的信贷增长将明显超过行业平均。我们维持对公司“强烈推荐”的评级,预计未来三年业绩复合增速为19%,对应2010 年PE 和PB 分别为10X 和2.3X,估值位于同业较低水平,建议买入。

  招商证券:宝新能源 产融结合,双轮驱动 强烈推荐

  2009 年实现每股收益0.49 元,符合预期。按合并口径计算,宝新能源2009年实现营业收入29.4 亿元,同比增长105%;营业利润7.1 亿元,同比增长69%;归属于母公司的净利润5.6 亿元,同比增长55%,折合每股收益0.49元,符合我们的预期。宝新能源推出10 送3 转增2 派1 的分配方案,送转后公司总股本达到17.3 亿股。

  主业收入增长拉动全年业绩大幅提升。由于荷树园电厂二期在2008 年投产,2009 年电厂产能扩大两倍,装机达到87 万千瓦。受此影响,公司主要下属子公司宝丽华电力有限公司的收入和利润同比大幅提升。虽然2009 年出售股票的投资收益大幅减少,依靠主业利润增长,公司净利润依然大幅增长。

  燃料成本压力再次显现,四季度环比利润略有下降。公司第四季度收入比第三季度增长12%,反映出发电量形势较好。但是四季度营业成本增长更快,增速达到17%,对公司经营形成一定压力。受此影响,公司四季度净利润环比下降30%。

  “产融结合、双轮驱动”战略初见成效。公司荷树园三期即将核准,建成后总装机将达到147 万千瓦。陆丰甲湖风电场一期工程已经投产,二期正在建设,建成后风电装机超过10 万千瓦。股权投资方面已经投资长城证券2.1 亿元、湛江商行5.6 亿元、持有上市公司股权1.9 亿元,未来增值空间较大。在当前火爆的市场行情下,房地产业务将成为主业的有效补充。

  预计 10~11 年摊薄每股收益0.35、0.40 元。预计公司10、11 年净利润分别为5.99、6.96 亿元,按照现有股本计算每股收益分别为0.52、0.60 元,股本增加后每股收益分别为0.35、0.40 元。按照10 年电力业务20 倍PE 每股价值10.4 元,长城证券按照每股10 元、湛江商行按照每股4 元计算,金融资产每股价值1.86 元,公司价值12.3 元,维持“强烈推荐”的投资评级。

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