估值与景气度呈现剪刀差 钢铁板块渐露“升”机

华股财经 2010年02月09日 09:13:34 来源:证券日报 作者:张颖
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  今年以来,钢铁行业指数下跌13.14%,弱于大盘,估值处于2007年以来最低水平,但整个行业景气度已出现回升势头,产销量大幅回升

  今年以来,上证指数下跌10.44%,沪深300指数下跌11.88%,钢铁行业指数下跌13.14%,弱于大盘。同时,铁矿石谈判的暗流涌动,钢铁公司年报业绩也差强人意的,诸多的利空似乎已使得这个行业被投资者遗弃。但《钢铁行业兼并重组指导意见》即将下发的消息,再次受到了关注,业内人士表示,风雨过后彩虹将现,钢铁行业经过连续下跌后,风险在逐步释放,目前已基本具备估值优势。

  兼并重组提升行业景气

  据悉,国内钢铁业期盼已久的《钢铁行业兼并重组指导意见》下发在即。《指导意见》明确了行业兼并重组的范围是国企。主要目的就是要改变目前该行业集中度低,同时落后产能很大的怪圈。改变中国钢铁产业的结构,增强钢企在国际上市场竞争力。

  《指导意见》主要有三点新意:一是将推进重点项目的重组进展;二是逐步扩大国内排名前几位的特大型钢企在重组项目上的权利,加快项目审批进度;三是对于违规的项目,如果在其他方面符合标准,可以由其他的大钢企实施兼并,事后再补办审批手续。

  与此同时,昨日,已经停牌超过3个月的莱钢股份(600102)和济南钢铁(600022)均发布公告称,山东钢铁集团有限公司仍在就其筹划的与莱钢股份、济南钢铁相关的重大资产重组事项的有关问题,与相关部门进行政策咨询及方案论证,取得了较大进展,但仍存在一定不确定性,因此两家公司股票将继续停牌。

  2月5日召开的中国钢铁工业协会理事会议公布一组数据显示,2009年中国钢铁行业前五强占全国钢产量的比重只有29.1%。排名前五的钢铁巨头河北钢铁(000709,股吧)、宝钢、武钢、鞍本、沙钢等五大集团合计产钢1.65亿吨,仅占同期全国钢产量的29%。钢铁业前五强的集中度仅提高0.5个百分点,前十强的集中度也只提高0.9个百分点,离国务院《钢铁产业调整和振兴规划》提出的“到2011年达到45%”的目标仍相距尚远。2009年国内钢铁行业的利润水平大约在10 美元/吨,这与前些年钢铁行业“红火”时1吨钢几十美元的利润相距甚远,国内钢铁市场已经供大于求。集中度低、产能过剩等成为钢材价格回升、行业盈利水平提高的主要障碍。

  从全球来看,美国4家钢厂的产量占全国的61%,日本4家钢厂的产量占全国的75%,而中国前5名的钢铁企业2009年的产量只占全国的31%。

  钢价支撑旺季将至

  据WIND统计,截至2月8日,钢铁类上市公司中预告2009年业绩预增的为4家,公告扭亏的为2家,公告略增的为1家,公告首亏和续亏的为3 家,公告盈利的钢铁公司占已发布业绩公告19家公司的84.21%。虽然从钢铁公司盈利家数看的比例不低,但钢铁公司业绩下滑却十分明显,在公告业绩预告的19家公司中有9家公司提出业绩将出现下滑,大部分公司业绩下滑幅度高于50%,其中,鞍钢股份(000898,股吧)表示净利润有下降为0的可能性。业绩增长超过50%以上的公司占已公告钢铁股比例仅为15.79%。

  对此,海通证券(600837,股吧) 分析认为,金融危机对钢铁行业的影响在2009年才完全体现出来。钢铁板块上市公司2009年业绩加总比2008年同比下降58%左右,而2009年4季度总的业绩又比2009年3季度环比下降42%左右。显示此次金融危机对钢铁行业的影响不仅严重,而且持续性较强,从各个行业的业绩增幅来看,钢铁 2008年整体业绩增幅位列所有行业倒数第二,2009年情况也不乐观。但整体看,经营状况还是逐渐好转。

  虽然钢铁行业的上市公司业绩并不理想,但整个行业还是逐步转暖的。据统计,2009年12月份我国钢材出口量为334万吨,同比上升 5.36%,环比回升17.19%。出口已经出现持续回升,但基数仍较低,随着外围经济的企稳,出口的回升值得期待。第一创业分析,1月钢价基本保持稳定,钢材各品种涨跌互现,波动幅度较小,观望气氛浓重,信贷的控制对现货价格造成一定影响,但对短期价格影响有限,成本推动及需求旺季的即将到来都对钢价构成坚定支撑。

  上周CRU国际钢价综合指数上涨4.1%,CRU扁平材指数较上周上涨5.4%,CRU长材指数较上周上涨1.9%。欧洲市场保持坚挺,尽管需求疲软,但成本增加和钢厂提价仍然推动市场上涨。美国市场依然坚挺,供应趋增以及废钢价格下滑,后期可能走软。亚洲市场保持疲软,中国资源出口报价下跌带动其他国家报价下滑,临近春节,短期内市场变化不大。总体上,短期内国际市场平稳运行。

  中钢协统计的68户大中型钢铁企业2009年全年累计实现销售收入22441.4亿元,实现利润553.88亿元。其中投资收益131.02亿元,资产减值损失转回36.50亿元。2009年我国粗钢产量达56784.24万吨,同比增长13.50%。国内市场粗钢表观消费量56497万吨,比上年增加11229万吨,增长24.8%。

  基本具备估值优势

  由于家电、汽车行业景气度高涨,第一创业表示继续看好家电板、汽车板的需求,重点推荐宝钢股份(600019,股吧);而且随着通胀预期的进一步明确,以及铁矿石价格的居高不下,具有资源的企业将具有优势重点推荐具有自有资源类企业西宁特钢(600117,股吧)。此外在钢企大整合背景下,具有被整合预期的安阳钢铁(600569,股吧)也给予推荐评级。

  国信证券分析认为,在春节之后,随着各行业开工旺季的到来,如地产基础设施陆续开工,汽车,家电行业产能不断扩张,将有利拉动对中游行业钢铁旺盛需求,导致钢价出现趋势性的上涨,但是,目前,在政策面不明朗之前,淡季观望行情将会进一步延续,预计钢材价格的低迷状态将要持续到春节过后,建议目前对钢铁行业的配置要持谨慎态度,考虑到钢铁板块已连续下跌,已基本具备估值优势。

  海通证券分析认为,2009年上市钢铁公司加权平均市盈率为74倍左右。也就是说,如果使得按照2010年盈利计算的市盈率合理,2010年全部钢铁上市公司加总业绩要增长3倍,才能使得按照2010年盈利计算的加权市盈率达到18.5倍。假如所有钢铁上市公司业绩都能维持2009年4季度水平,则2010年业绩同比增长1.78倍,如果继续向2011年看,要使按照2011年业绩计算的行业加权市盈率达到18.5倍,则2011年业绩要在 2010年增长1.78倍的基础上,再继续增长45%。2009年全部上市公司产钢2.50亿吨,2009年四季度吨钢净利润刚好为100元。

  2010年行业景气度继续提高,但波动仍然会比较大,主要看好二季度。2010年同口径公司加总净利润将会增长1.5-2倍,如果考虑到2011年的业绩增长预期,目前整个钢铁板块的估值仍然具有吸引力。

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