央行确定今年货币政策调控目标 紧缩力度或进一步加大

2010年02月12日 07:53:00 来源:大赢家财富网
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  【编者按】中国人民银行11日公布的《2009年第四季度货币政策执行报告》称,2010年广义货币供应量M2预期增长17%左右。这是央行首度披露今年全年的货币政策调控目标,而去年全年M2增速为27.68%,央行要完成今年的调控目标,需要进一步加大紧缩力度。

===本文导读===

央行设定今年M2预期增长目标:17%
1月新增贷款1.39万亿 M1增速达38.96%峰值
央行货币政策今年逐步回归常态
央行货币政策应相机抉择

  央行设定今年M2预期增长目标:17%

  明确提出将合理引导货币条件逐步从反危机状态回归常态, 制定和实施退出战略要加强国际协作

  央行昨日发布《2009年第四季度中国货币政策执行报告》,明确表示将继续实施适度宽松的货币政策,设定今年的广义货币供应量(M2)预期增长目标为17%左右。

  但央行强调,要结合2010年经济增长实际需求、物价变动并综合考虑国内和国际市场流动性状况等因素,合理引导货币条件逐步从反危机状态回归常态水平。金融机构要切实把握好信贷投放节奏,使贷款保持均衡,防止季度、月度间过大波动。

  17% ,这一目标与去年初设定的广义货币供应量目标未发生变化。

  在2008年宣布实施适度宽松货币政策后,中央经济工作会议确定了2009年货币供应量M2增速17%的目标。尽管这在2008年底还被认为是一个不可能的任务,但2009年年末,M2的实际同比增速达到了27.7%。因此,一位业内人士表示,这只是政策调控时的参考,并不意味着必须实现。今年1月份,M2同比增速为25.98%。

  报告指出,2010年要力争实现信贷总量适度、节奏均衡、结构优化。信贷资金要重点用于支持在建项目,严格控制新上项目贷款。新增中长期项目贷款额中用于新、老项目的比例按2:8至3:7安排。

  报告认为,2010年我国经济面临的有利因素较多,但也面临国内外复杂局面的挑战。央行将坚持市场机制和宏观调控有机结合,处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。报告称,要关注价格走势,加强金融风险防范。

  报告表示,央行将根据经济金融形势和外汇流动的变化情况,综合运用多种货币政策工具,合理安排货币政策工具组合、期限结构和操作力度,加强流动性管理,保持银行体系流动性合理适度,促进货币信贷合理增长。

  对于目前全球较为关注的刺激政策退出问题,央行在报告中也特别指出,一旦主要发达经济体开始了“退出”行动,全球资本流动将有可能出现逆转,全球资产价格尤其是新兴市场经济体资产价格可能出现波动。

  央行呼吁,各经济体在制定和实施退出战略时要加强国际协作与跨境合作,这有利于世界各经济体的经济恢复与增长。但央行同时表示,这并不意味着同时退出。(上海证券报)

 

  1月新增贷款1.39万亿 M1增速达38.96%峰值

  短期贷款结束连续三个月负增长

  受去年贷款余额基数较大影响,1月贷款余额同比增长回落至29.31%,为自去年5月份以来首度增速回落至30%以下。业内人士认为,1月份的井喷走势将从2月份起大幅回落,全年新增贷款约保持在7.5万亿的水平。

  数据显示,在1月份的新增信贷中,对公中长期贷款终于终结了连续6个月低于居民新增贷款的纪录,以9415亿元重新占据了新增贷款的多数席位。其中,中长期贷款依然保持较快增势,当月增加7521亿元,较上月多增4889亿元,占全部新增贷款比例为54%;短期贷款也结束了连续3个月的负增长,当月新增3328亿元。表明企业流动资金贷款需求有所增加。这与央行调统司此前发布的报告调研结果一致。

  交行金融研究中心鄂永健认为,1月份新增贷款增加较多主要是受去年末的储备项目在今年初集中投放、企业在年初的信贷需求较多以及银行倾向于早投放以较早获得收益等因素的综合影响,在很大程度上属季节性增长。但同时也表明了今年实体经济信贷需求依然不低。

  M2、M1“倒剪刀差”扩大

  数据显示,1月末M2同比增长25.98%,较上月继续回落,为去年6月份以来的最低值。与之相反,M1则暴增至38.96%,较上月大幅上升6.61个百分点。M2、M1之间“倒剪刀差”进一步扩大至12.98个百分点。鄂永健认为,造成这一现象的主要原因是去年同期基数较低,去年1月份M1增速仅为6.68%,同时也表明企业投资经营活力在持续增强。兴业银行资深经济学家鲁政委指出,M1的这种高增长将无法持续,在一季度见底后,未来将有所回落。

  值得注意的是,1月份企业票据融资依然下降了1809亿元,这已经是连续7个月以来的负增长。鲁政委分析认为,这主要是因为今年信贷需求高,但额度却有所收缩,使得票据失去了生存空间,银行肯定会把额度全留给贷款。他指出,票据融资规模的见底回落意味着经济形势转向乐观。

  此外,尽管1月份居民贷款的占比有所下降,但绝对值却创下了历史纪录。当月,居民户贷款增加4502亿元,其中以房贷为主的中长期贷款达3433亿元,这主要是由去年末累积的按揭贷款需求在年初集中释放所致。(上海证券报)

 

  央行货币政策今年逐步回归常态

  昨天,央行发布2009年第四季度货币政策执行报告。对于今年的信贷投放,央行的目标很明确,概括为12个字:总量适度、节奏均衡、结构优化。要结合2010 年经济增长实际需求、物价变动并综合考虑国内和国际市场流动性状况等因素,合理引导货币条件逐步从反危机状态回归常态水平。

  央行报告指出,要着力优化信贷结构,落实有保有控的信贷政策,使贷款真正用于实体经济,加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。一是信贷资金重点用于支持在建项目,严格控制新上项目贷款。新增中长期项目贷款额中用于新、老项目的比例按2/8开~3/7开安排。二是优化贷款期限结构。新增中长期贷款占各项贷款的比重应较2009年有所回落,掌握在正常年份的平均水平。三是继续加大对“三农”的信贷投入。

  报告指出,国际社会普遍认为,多数金融危机时期实施的非常规措施将逐步终止。如果维持零利率政策过久,那么未来经济不稳定的程度有可能比近期金融危机严重得多,代价也更高。美国、欧盟、墨西哥陆续终止了部分按约定到期或无必要延续的非常规政策。多数国家还将按照明确的到期日终止临时性存款保险措施。

  报告认为,由于一国退出战略的实施可能对其他经济体产生溢出效应,一国就某项政策的单独退出还可能引致市场套利行为,因此各经济体在制定和实施退出战略时要加强国际协作与跨境合作,这有利于世界各经济体的经济恢复与增长。但并不意味着同时退出。

  相比新兴市场经济体,主要发达经济体由于经济总量大,其政策变动对于全球经济的影响更为明显,因此全球更应关注主要发达经济体的退出政策。在主要发达经济体未完全退出非常规政策之前,预计全球市场流动性还将保持充裕态势,并继续推高资产价格。而一旦主要发达经济体开始了“退出”行动,全球资本流动将有可能出现逆转,全球资产价格尤其是新兴市场经济体资产价格可能出现波动。

  报告披露的数据显示,商业性房地产贷款余额快速增长,但增长结构存在差异。截至2009年年末,主要金融机构商业性房地产贷款余额为 7.33 万亿元, 同比增长 38.1%。其中,地产开发贷款超高速增长,年末地产开发贷款余额 6678 亿元,同比增长 104.1%;房产开发贷款回升相对缓慢;个人购房贷款持续回升,特别是下半年增速明显加快,年末个人购房贷款余额4.76 万亿元,同比增长 43.1%,比上年末高 33.3 个百分点。

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  节后可能进行第二次存款准备金率上调

  1月新增贷款果然强劲攀升,但没有超出此前的市场预期。昨天,央行公布了1月份的金融运行情况。1月新增人民币贷款1.39万亿元,广义货币供应量(M2)余额为62.51万亿元,同比增长25.98%。

  交行研究报告指出,1月贷款余额增速下降主要是因为去年基数较高。居民户贷款多增主要是由去年末累积的按揭贷款需求在年初集中释放所致,而且从住房成交到贷款发放本来就有一段时间的滞后期。

  1月末,金融机构人民币各项存款余额为61.29万亿元,同比增长27.26%,增幅比上年末低0.95个百分点。交行报告指出,当月居民户存款比上月少增4289亿元,但与股市较好时期相比并不低,表明在股市震荡下行的情况下,居民投资热情有所下降。而企业存款增长较上月多增402亿元,主要受对公贷款增加较多、企业盈利改善的影响。

  摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶认为,尽管2010年可能将从去年大力刺激举措转向货币政策调整阶段,但预计紧缩将以逐步有序的方式进行。近期政策的转移主要通过行政举措进行。预计2010年第二次存款准备金率的上调将在春节后进行,利率将在第二季度进行调整。今年整体贷款增长将从去年的33%降至约17%。尽管整体贷款增长在2010年可能放缓,但放贷活动可能依旧相当强劲,以便为持续的基础设施项目及从政府支持中受益的行业增长提供资金支持。(北京青年报)

 

  央行货币政策应相机抉择

  2010年将是充满变数的一年,国际经济恢复缓慢,主权债务风险蔓延,主要发达国家失业率高企;国内通货膨胀预期上升和资产价格上涨,央行货币政策的调控面临严重挑战。笔者认为,由于国内外经济形势变化的不确定性,央行将采取相机抉择的货币政策。

  首先是数量型工具的相机抉择。目前我国银行体系流动性较多,银行信贷和投资上升,通货膨胀压力上升,中央银行为了管理通货膨胀预期,进行冲销干预,回笼货币。此外,国际收支双顺差及国际投机资本流入造成外汇储备快速扩张,人民币升值压力上升,为了稳定汇率,央行干预外汇市场,外汇占款和国内货币供给量快速上升,央行不得不加大回笼资金力度。同时公开市场业务到期资金规模也较大,央行又需要滚动回笼公开市场业务到期资金。据统计,2010年第1季度公开市场到期资金量将达1.8万亿元。因此,央行为了控制基础货币,要对冲外汇占款的增加和公开市场业务到期的资金,保持基础货币的适度增长。

  当前我国冲销的重要手段是央行公开市场操作。如2010年1月份第一个星期,央行通过公开市场业务净回笼资金1370亿元;第二个星期净回笼资金1020亿元。央行通过公开市场业务操作控制流动性的投放和节奏,在公开市场上连续14周净回笼资金9530亿元。由于我国商业银行体系中一直存在着超额存款准备金,存款准备金率变动直接影响金融机构的超额准备金余额,进而对货币的乘数产生巨大的影响,存款准备金率的变动对货币供给量有明显的收缩效果。2010年1月12日,央行时隔19个月上调了存款准备金率0.5个百分点,进一步回收流动性。为了控制货币信贷激增,央行还对银行法定准备金率进行差别化管理,如1月12日央行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,但是农村信用社等小型金融机构不上调。此外,央行对那些信贷投放过猛的银行额外调高存款准备金率0.5个百分点,主要是提醒这些银行注意信贷投放节奏。

  尽管如此,央行1月份最后两周还分别向公开市场净投放了880和860亿元资金,并且2月份第1周公开市场也实现资金净投放2140亿元,意味着央行采取相机抉择的货币政策操作,保证市场流动性充裕。

  其次是价格型工具的相机抉择。最近关于人民币汇率和利率的调整预期逐渐升温,人们更加关注我国价格型工具的推出问题。汇率和利率是央行重要的价格型工具,市场非常关注汇率和利率的调整变化。

  笔者认为,人民币是否重启升值取决于国家外汇储备变动情况,如果经常项目和资本项目继续保持双顺差,外汇储备不断增加,人民币升值压力会相应上升。2009年第4季度,我国外贸形势开始好转,预期2010年随着全球经济逐步复苏,出口形势将进一步改善,贸易顺差会相应增加。同时资本项目也将继续改善,外商直接投资将稳步回升。随着中国经济回升和加息预期,人民币升值预期也进一步上升,流入国内的短期资本会有所增加,这样外汇供给将不断增加,央行干预的压力将不断上升。但是人民币是否会重现国际金融危机前持续升值的现象,笔者认为这仍然要依赖于外需的恢复情况,短期内发达国家的经济复苏依然疲弱,外需恢复将是一个缓慢的过程,我国外贸形势将临严峻挑战。同时为了防止热钱的流入,控制资产价格上涨和通货膨胀预期,保持人民币汇率稳定仍然是有益的。因此面对人民币升值压力,人民币将来可能是适当扩大汇率波动区间,是否会持续升值仍待进一步观察。

  关于利率,首先是货币信贷大幅度上升,通货膨胀预期上升,央行加息有利于遏制信贷扩张和价格水平的上升。但是提高利率,企业的借贷成本上升,可能会遏制经济复苏和增长的势头,影响投资者预期,这是决策层所担心的。货币市场利率往往是存贷款利率调整的先行信号,央行通过对货币市场利率水平的调整和控制,引导市场对利率变动的预期。如央行票据发行利率在连续持平近5个月之后,1月7日终于再度上行;在1月12日的公开市场操作中,1期央票发行利率也开始上行;1月19日,中国人民银行再次上调一年期央票利率;1月21日,已停滞一周的三个月央票发行利率水平也再度上涨近4个基点,而最近两周的货币市场利率均保持不变,缓解市场对升息的预期。此外,央行对利率的控制也要受限于人民币对美元汇率的变化,在人民币对美元汇率保持稳定或有升值压力的情况下,提高利率,将会导致投机资本流入,人民币升值压力将进一步上升;同时外汇占款上升,流动性增加,利率上调的压力可能也进一步上升。因此央行利率和汇率的调整将根据实际经济情况灵活变动。

  总之,笔者认为,2010中国将继续实施适度宽松的货币政策,央行将根据国内外经济形势的变化,实施相机抉择的货币政策,既要保持经济稳定增长,又要管理通货膨胀预期和资产价格过度上涨。(上海金融报)

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