明天买什么?9家券商最新评级股一览

2010年02月22日 14:46:15 来源:大赢家财富网
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  申银万国22日评级一览

  申银万国:给予中国卫星“买入”评级,目标价40元

  申银万国22日发布中国卫星(600118.sh)深度研究报告表示,卫星应用业务进入爆发期,给予 “买入”评级,目标价格40元。具体如下:

  投资评级与估值。2011 年公司卫星应用业务将进入高速增长阶段。2009、2010 和2011 年公司EPS 分别为0.56、0.81 和1.04 元,对应的PE 分别为55 倍、38 倍和30 倍。目前的估值水平并没有反应公司战略定位和高速增长,也没有反应公司的资产整合预期。申银万国认为对于处于爆发节点之前的公司应该给予溢价,结合航空航天设备公司的平均估值,给予 “买入”评级。目标价格40 元,相当于40 倍2011 年PE。

  关键假设点。1、未来5 年小卫星研制交付进入密集期。2010、2011、2012 年小卫星交付数量分别为6、10、13,研制数量分别为24、27、30;2、天津恒电电源2010 年并表;3、募集资金项目按照预期达产,卫星应用2011 年进入高速增长阶段;4、定价模式采用成本加成,毛利率保持稳定;

  有别于大众的认识。相对其他航空航天设备上市公司,公司估值偏低。主要原因是:1、经历了前几年的高速增长之后,公司2009 年业绩增长相对有限(12%的净利润增速,较前几年大幅回落)。市场预期未来几年公司的业绩增长也相对稳定,不会有爆发式增长的机会。2、其他军工类公司具有资产整合预期,而公司受制于事业单位编制,市场预期未来不太会整合。

  与相对谨慎的市场预期不同,申银万国与市场的不同之处在于:1、北斗二代导航系统的建立对公司业绩增长将产生重大影响,中国卫星应用产业尤其是军用和特定行业用户需求将在2011 年爆发。作为卫星应用产业的国家队,中国卫星将直接受益。2、短期资产整合虽然受制于事业部编制,但申银万国认为在央企整合的大背景下,公司的资产整合仍是大概率事件。

  股价表现的催化剂:北斗二代卫星发射及公司的资产整合。

 

  齐鲁证券22日评级一览

  齐鲁证券:上调莱宝高科至“推荐”评级

  齐鲁证券22日发布投资报告,上调莱宝高科(002106.sz)至“推荐”评级

  公司一直专注于中小尺寸液晶显示器的材料研发和销售。公司主要是为中下游的模组和终端组装厂商提供TN/CSTN-LCD的ITO导电玻璃,CSTN-LCD 彩色滤光片,TFT空盒和触摸屏。

  公司在ITO导电玻璃生产方面积累了17年的经验。子公司浙江金徕生产中低端产品。在高端厂商中,莱宝占30%多的市场份额。在2009年,由于受经济危机的影响,公司高端业务方面受影响较大,中低端产品出货量反而有明显增长。公司相关产品的平均单价总体维持平稳,预计未来每年下滑的幅度也有限。由于和触摸屏工艺的相似性,能做高端产品的厂商有能力生产触摸屏玻璃材料。ITO玻璃这块业务,将为公司带来稳定持续的收入,但鉴于存在TN/CSTN-LCD受TFT挤兑替代效应的趋势,公司没有进一步扩大产能的计划。

  目前CSTN-LCD主要集中应用在非品牌等对显示效果要求一般的中低端手机上。有机构预计在未来几年里,CSTN-LCD的需求每年会呈现约20%幅度的下滑,价格则出现每年小于20%的幅度下滑。在需求和价格下滑的同时,供给厂商也逐渐选择了退出。公司目前拥有12条CSTN-LCD彩色滤光片生产线,产能100万片/年。由于生产工艺相近,如果市场需求降低,这些生产线经过技术改造可以用作生产触摸屏等产品。

  公司TFT-LCD空盒项目设计月产能为3万对,盈亏平衡产能为2万对。产品种类齐全,该业务受益于手机销量的快速增长,目前产量已超过了2万对/月。未来3-5年,全球的中小尺寸TFT需求会有20-25%的增长。中国的中小尺寸TFT需求增速比全球的更快。公司现在良品率是90%,随着技术地不断爬坡,今年有望达到95%以上。

  公司的生产线均能生产电阻式和电容式触摸屏,区别主要体现在镀膜工艺的差异上。公司是国内唯一一家能批量生产电容式触摸屏的厂商。现有生产线的设计产能4万片/月,2010年1月已经开始生产。公司凭借过硬的技术积累和成本优势,开始为某国际知名品牌手机厂商生产电容式触摸屏。随着国际订单的转移,这块业务将有望获得爆发式增长。

  公司立足于显示上游地位,紧跟世界显示技术的更新换代步伐,掌握着多项新技术,为未来发展打下了坚实的基础。这些新项目和新技术有:OLED 导电玻璃和彩色滤光片,电容式触摸屏的新品种,电子书,低温多晶硅技术和柔性显示材料的研究。公司会根据市场变化选择项目深入发展。

  投资建议: 预计公司09、10和11年每股收益分别为0.50、0.83和1.19元,对应当前价格的市盈率分别为46、28和19倍。公司深耕于液晶显示的上游材料生产开发,长期以来都准确地把握着技术潮流的方向,是长期值得重点跟踪的公司。齐鲁证券上调公司评级,给予公司“推荐”评级。

 

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  国泰君安:央行上调存款准备金率 维持银行股“增持”评级

  国泰君安22日针对央行上调人民币存款准备金率0.5个百分点发布点评表示,年内仍有2 次以上上调存款准备金率的可能,维持银行股“增持”评级。

  中国人民银行决定,从2010 年2 月25 日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。为加大对“三农”和县域经济的支持力度,农村信用社等小型金融机构暂不上调。本次调整后,工农中建交邮储等六大行存款准备金率达16.5%,中小银行达14.5%。

  具体点评如下:

  主要目的:与1 月份上调存款准备金率相同,本次调整仍为回收多余流动性,管理通胀预期,以及控制信贷投放节奏,并不代表货币政策进一步紧缩。

  具体而言,央行选择在春节之后上调存款准备金率的原因包括:

  (1)回收多余流动性,管理通胀预期。目前银行体系流动性依然充裕,12 月末金融机构超储率由9 月末的2.06%上升至3.13%;为保证春节期间的资金供应,央行2 月前3 周分别大幅净投放现金2140 亿元、2940 亿元和750 亿元,而之前一直为现金净回笼;3 月份公开市场央票和正回购到期量依然较大,接近8000 亿元;进出口逐步复苏,贸易顺差有望保持较高水平;1 月份CPI 同比增长1.5%,低于市场预期,但PPI 大幅上涨可能增强市场的通胀预期。对此,央行除采取票据回收外,还需借助银行法定存款准备金率上调以收回充裕的流动性,对抗通胀预期。

  (2)控制信贷投放节奏。1 月份新增人民币贷款1.39 万亿元仍略高于监管层预期,且2、3 月份信贷快速增长的内在动力依然较强;同时,09 年末银行3.13%的超储率高于前3 个季度的水平,央行有必要进一步从源头上控制信贷投放以实现全年贷款均衡投放的目标。

  后续政策走势:年内仍有2 次以上上调存款准备金率的可能。2009 年底国泰君安在银行投资策略报告中曾预测,2010 年银行法定存款准备金率有可能上调2 个百分点。1-2 月累计上调1 个百分点后,年内仍有1 个甚至2 个百分点的上调空间。

  对银行盈利的实质性影响依然甚微,维持银行股“增持”评级。静态分析,若上调部分存款准备金来自于央票和债券等非贷款资产,对上市银行净利润的负面影响为0.18%;若上调部分来自于包含贷款的均衡资产组合假设下,其对上市银行净利润的负面影响为0.29%;即使全部来自于贷款,对上市银行净利润的负面影响也仅为0.78%。

 

  国信证券22日评级一览

  国信证券:金属价格强劲反弹 维持有色板块“谨慎推荐”评级

  国信证券22日发布有色金属行业数据库周报表示,不利因素都还在,但金属价格选择强劲反弹,维持对板块“谨慎推荐”的投资评级,具体如下:

  1、金属价格国内春节长假前后出现了强劲反弹

  国内春节长假前后,LME 金属三月期货价格出现大幅度上涨。2 月8 日~2 月19 日的10 个交易日内,LME 铜、铝、铅、锌、锡和镍金属三月期货涨跌幅分别为:18.34%、8.03%、21.85%、21.91%、10.03 和21.55%。黄金走势也是相当喜人,即使是在17 日IMF 宣布准备向市场再次公开出售191.3 吨黄金储备的情况下,黄金在10 个交易日内也最终上涨6.53%至1122.1 美元/盎司。

  从节前导致金属价格下跌最关键的因素——美元走势来看,节前为80.44 的美元指数在10 个交易日之内曾经跌破了80,但也创下了反弹以来的新高81.36,最后收于80.64,走势震荡但强劲;而从库存来看,LME 铜库存在10 个交易日内增加13,625 吨至554,775吨,电解铝库存上涨10,975吨至4,598,650吨;锌和铅的库存也持续上升态势,特别是锌库存,增加41,500吨至541,300吨,仅镍和锡库存出现小幅度下降。总的来说,LME 金属库存上升趋势也并未改变,铜和锌库存则有加速上升态势;更不用说节前的最后一天,国内央行还宣布年内第二次上调存款准备金率0.5 个百分点,国内流动性收紧仍是不争的事实——所以,虽然国信证券始终乐观对待一季度的金属价格,但在节前导致金属价格暴跌的不利因素仍然一一存在的情况下,以铜为首的大部分金属价格却在国内长假前后出现了如此强劲反弹,这是国信证券始料未及的。

  2、进口套利估计是导致金属价格强劲反弹的主要原因之一

  2 月9 日和16 日主要是因为欧盟持续对希腊施加压力,要求希腊在未来一个月内采取进一步措施削减其巨额财政赤字,市场认为希腊危机有望解决,导致美元出现调整,由此诱发了金属价格的大幅度反弹;2 月11 日,因美国公布6 日止当周初申请失业金人数降至44 万人,低於市场预期;以及纽约债市公债价格下滑、希腊获援助消息及美国30 年期公债标售结果不佳,导致美元收平的情况下金属价格也出现大涨。——这一阶段金属价格的表现合乎常规的分析路径。

  2 月17 日美国劳工部、商务部及联邦储备委员会公布的最新经济数据显示,美国经济正呈现好的发展势头,住房市场也可能接近触底;2 月18 日,美联储决定向银行直接贷款收取的贴现率上调25 个基点,这是美联储三年多以来首次上调贴现率。通过这种方式,美联储希望在未来抑制经济过热,防范通货膨胀风险。上述因素导致美元连续两日强劲上扬,但此两日的金属价格不顾美元的走势也选择了坚挺就有点出乎国信证券的意料,市场情绪又似乎偏向于实体经济复苏支撑下的金属需求的上升。而2 月19日美元的下跌下又促成了金属价格的大幅度上涨。很明显,国内春节长假前后,国外金属价格走势重利好轻利空。

  节前国信证券已经指出,金属价格走势内强外弱的局面再次出现。金属价格沪伦比值均在逐步上升,这为贸易商提供了有利的进口套利环境。所以也不排除长假期间因进口套利因素导致了国外金属价格的强劲反弹。10 个交易日内LME 铜库存注销仓单的大幅度增加可对此论断加以佐证。

  3、有色板块节前一周上涨幅度达到6.21%,年初以来调整幅度缩窄至11.13%

  有色板块深度调整之后,板块走势又进入到与金属价格走势高度吻合状态,也即金属价格的反弹能对有色板块走势起到极大的推动作用。因此,在基本金属价格反弹带动下有色板块节前一周上涨幅度达到6.21%,位列各行业榜首。截止目前,有色板块年初以来调整幅度缩窄为11.13%。春节长假期间国外金属价格的继续大幅度反弹必将导致国内金属期货节后开盘的补涨,这为节后有色板块的上涨奠定了很好的基础。但12 日央行再次上调存款准备金率,继续收紧国内流动性之举措对周期性行业的打击也可能在较大程度上抵消国内金属价格上涨带来的正面效应,板块震荡在所难免。国信证券仍维持对板块“谨慎推荐”的投资评级,消费旺季即将到来、实体经济需求支撑下的金属价格有望持续坚挺可期,国信证券仍然认为,一季度板块交易性投资机会值得期待。

 

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  银河证券:1 月用电量高增长 维持对行业“谨慎推荐”评级

  银河证券22日发布电力行业简评表示,1 月用电量高增长,维持对行业“谨慎推荐”的投资评级。

  2 月12 日,国家能源局发布1 月份全社会用电量等数据。

  银河证券的分析与判断如下:

  (1)用电量高增长

  月度用电量创历史新高,其中第二产业用电量同比增长46%,尤其是重工业用电量同比增长50%。虽然“春节因素”是造成工业用电量高增长的原因之一,但是2010 年1 月工业用电的高增长仍然可以反映出我国工业生产活动活跃。

  (2)水电出力不足,火电多发

  用电量的高增长带动了发电设备利用率上升。2010 年1 月全国发电设备累计平均利用小时同比上升28%。受干旱气候影响,报告期内水电出力不足,火电多发。火电设备平均利用小时同比增幅达36%。

  (3)市场煤价格1 月份高位运行,2 月份出现回落迹象

  进入2 月份,动力煤上涨动力减弱,并出现回落迹象。银河证券预计3 月份市场煤价格回落的趋势将更加明显。

  投资建议:

  虽然2010 年1 月火电行业盈利状况预期不佳,但是行业关键驱动因素有望逐步好转。银河证券维持对行业“谨慎推荐”的投资评级。继续推荐国电电力、穗恒运A、长江电力、文山电力等公司。

 

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  东方证券:2010 年春节黄金周旅游数据分析,维持黄山旅游、首旅股份“买入”评级

  中国证券网消息 东方证券2月22日发布投资报告,通过对2010 年春节黄金周旅游数据的分析,维持黄山旅游(600054.SH)、首旅股份(600258.SH)“买入”评级,锦江股份(600754.SH)、桂林旅游(000978.SZ)“增持”评级。

  今年春节黄金周期间,全国共接待游客1.25 亿人次,比上年春节黄金周增长14.8%;实现旅游收入646.2 亿元比上年同期增长26.9%。

  从上市公司主要景区接待来看,黄山受到大雪影响但总体接待量超过10%;桂林漓江和象鼻山景区虽略有下降,但接待量也各达到3 万人次;南山文化旅游区接待游客18.8 万人次,同比增长13.82%;乌镇景区迎来了四海宾朋10 万余人次,同比增长10%以上;峨眉山·乐山大佛景区共计接待中外游客29.14 万人次,同比增长41.26%,实现旅游综合收入7347.62 万元,同比增长42.44%,其中门票收入1868.37 万元,同比增长73.29%;玉龙雪山景区进山总人数7.32 万人次,比去年春节黄金周增长33.09 %。

  东方证券在2010 年旅游行业投资策略报告中提出,展望未来3-6 个月,对行业的观点是看好。金融危机和甲流的影响总体是短期的局部的,随着影响的减弱,2010-2011 年旅游行业有望出现持续快速的增长。东方证券预计2010 年国内旅游业收入增幅在20%以上,2011 年仍有望保持在15%以上,而2010 年的春节黄金周是此轮旅游行业全面恢复性增长的开始。从此次国家旅游局公布数据及各景区实际接待情况看,基本印证了其预期,国内旅游业的全面性恢复已经开始。展望未来,随着国民经济的进一步增长,预计国内旅游需求的增长将进一步加速,东方证券维持行业“看好”评级,维持黄山旅游、首旅股份“买入”评级,锦江股份、桂林旅游“增持”评级。

 

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  海通证券:宝钛股份2009 年年报点评,维持“增持”评级

  海通证券2月22日发布投资报告,针对宝钛股份(600456.SH)发布2009 年年报,维持“增持”评级。

  2009 年,公司实现营业收入23.15 亿元,同比增长1.90%;利润总额2207.15 万元,同比下降94.06%;归属于母公司所有者的净利润1642.62 万元,同比下降94.54%;实现每股收益0.04 元,同比下降94.29%。

  公司2009 年经历了钛材发展史上最低潮的一年,受经济危机以及中国钛材行业产能大幅增长影响,公司钛材盈利能力达到历史最低水平。海通证券认为,为来公司业务发展将逐步回升,钛材销售量和销售价格将不断增长,盈利能力将不断提高,尤其是中国经济和军工发展对钛材的需求将不断提升,未来钛材市场仍然看好。海通维持公司“增持”评级,调整2010 每股收益为0.35 元,随着2011 年公司增发项目全部投产,公司盈利能力将得到快速提升,业绩也将大幅提升。

 

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  方正证券:维持华鲁恒升“增持”评级

  方正证券2月22日发布投资报告,维持华鲁恒升(600426.SH)“增持”评级。

  公司主要产品尿素、DMF 在2009 年价格下跌,但由于收购热电资产完成及20 万吨/年醋酸项目建成

  投产,新增的热电、醋酸业务使收入仍保持同比增长。同时,因与神华公司签订长期协议,公司的煤炭价格相对稳定;且公司具有水煤浆气化技术,可使用低价烟煤代替高价无烟煤;公司还具备“一头三线”多联产优势,煤化工成本控制较好,公司综合毛利率仍达到20.02%。

  由于成功收购具备年发电9 亿度、供热1900 万GJ 的能力的热电资产,公司蒸汽不需要再外购,使用成本大幅降低。分析师指出,公司尿素产品多元化及节能技术改造、原料气醇烃化节能改造、氨合成能量系统优化等多个项目将于2010 年中期建成投产,未来公司尿素产能将增长到140 万吨。公司10 万吨/年醋酐项目和醋酸装置节能新工艺改造项目也将于未来2 年逐步建成,随着产品链的增加,公司洁净煤气化和多联产成本优势将进一步显现。

  公司新建醋酸产能及配套建设煤气化平台项目预计于2012 年建成,届时公司醋酸产能将扩大到80 万吨/年,从而成为国内醋酸龙头。此外,公司作为煤化工标杆企业,即将受益于尿素全国价格平均中枢的上移,其成本优势将更加凸显。

  目前公司主要产品价格均处于低水平,随着全球制造业回暖,DMF、醋酸等基础化工原料需求将逐渐恢复,出口的增加将使得公司未来业绩增长存在很大潜力,方正证券预计公司2010、2011 年每股收益分别为1.13元和1.38 元。目前公司估值明显偏低,维持其“增持”的评级。

  方正证券:给予北大荒“增持”评级

  方正证券2月22日发布投资报告,认为北大荒(600598.SH)2009年业绩平平,未来潜力巨大,给予“增持”评级。

  今年生产的早籼稻(三等,下同)、中晚籼稻、粳稻最低收购价分别提高到每50 公斤93 元、97 元、105 元,比2009 年分别提高3 元、5 元、10 元,提高幅度分别为3.3%、5.4%、10.5%。当前我国面临的战略形势极其复杂,北大荒蕴含的粮食的战略意义远未被市场所反映。在当前国际粮价仍然相对低位,粮食经济属性和其战略属性对于我们这样一个被围堵的大国来说尤为重要和迫切。从北大荒走出去的战略可以清晰地看到其在粮食安全方面所肩负的重大使命,考虑到北大荒作为集团的主要融资平台,近年来公司大量融资,方正证券判断公司业绩提升时机不远,市场空间巨大。

  公司中报显示生产承包收入为6.3 亿,由于业务无直接成本,毛利率为100%。公司毛利为8.07 亿,生产承包费用占毛利比高达78%,成为公司主要利润来源。北大荒米业公司上年销售大米及副产品24.94 万吨,同比去年降低28.6%,实现营业收入20.4 亿,净利润3056 万元,同比去年增长40%和117%,但这一块利润增长的主因是所属省外分子公司取得的“北粮南调”运费补贴增。

  尽管麦芽和化肥业务拖累公司业绩,公司出现业绩谷底,但方正证券认为复杂的战略形势和集团市场化的动作预期将极大提升公司未来几年的盈利和价值,业绩谷底将强化了战略机会。方正证券给予公司“增持”投资评级。

 

  安信证券22日评级一览

  安信证券:调整山西汾酒评级为“增持-A” 6个月目标价40元

  安信证券22日发布投资报告,调整山西汾酒(600809.sh)评级为“增持-A”,6个月的目标价为40元,具体如下:

  利润增长将源自青花瓷和年份酒:09 年公司销售白酒约1.85 万吨,其中青花瓷约1000 吨,老白汾8500 吨,玻汾6000 多吨,配制酒(竹叶青)约2900 吨。经过08 年公司营销体制大规模整改之后,市场得到迅速的恢复。

  根据09 年秋季糖酒会上管理层关于公司未来几年的目标规划,结合安信证券的调研,预计公司2010 年白酒的销量能达到2.1-2.2 万吨。青花瓷作为业绩贡献的主力品种,预计2010 年销售增长500 吨,增幅高达50%;作为收入的主要来源,老白汾特别是年份酒(10 年和20 年)将实现20%以上的销售增幅;配制酒增长1000 吨;国藏汾作为提升品牌形象的产品不是发展的重点,预计仍能保持09 年45 吨的销量水平。

  省外市场为发展方向:公司在山西省的销售收入占全部销售额的6-7 成,包括集团产品在山西省范围内的市场占有率高达70%,未来增长的空间有限。省外的主要市场基本是山西省附近的传统的清香型白酒消费地区如:河北、北京、河南、陕西、山东和内蒙等地区。安信证券认为随着公司营销体系改善,这些因前几年品牌过度开发、造成渠道混乱而失去的市场会逐步恢复,以汾酒的品牌实力完全能够抢占这些地区清香型二名酒的市场份额,这也是未来3-5 年销售增长的主要来源。公司预计2010 年西北大区能够实现80%以上的增长,而其他基数较小的地区增幅甚至超过100%。

  销售费用率提高,管理费用率稳定:由于公司2010 年营销的主要目标是发力省外市场,同时进一步提升汾酒和竹叶青的品牌影响力,公司广告和营销投入将会有大规模增长,预计销售费用率会从09 年的19%提升至21%。尽管管理人员工资的增长以及激励机制的改革将会增加公司管理费用,但随着销售规模的增长,折旧等固定费用也将会被摊薄,综合上述影响,安信证券认为公司2010 年的管理费用率能够保持09 年10%的左右的水平。

  盈利预测和投资评级:2010 年公司处于销售体制改革市场恢复后迅速发展的一年,安信证券预计公司全年白酒销量将增长22%以上,而且公司09 年底对主力产品老白汾和竹叶青提价10%,15 年以上年份酒提价15%,加之消费税新政对公司业绩并无影响,因此公司2010 年的增长可谓量增价升。安信证券预计公司09-11 年的EPS 分别为0.90、1.20 和1.78 元,给予2010 年33XPE,6 个月的目标价为40 元,调整为“增持-A”的投资评级。

  安信证券:维持新湖中宝“增持-A”评级

  安信证券22日发布投资报告,维持新湖中宝(600208.sh)“增持-A”评级,具体如下:

  2010 年业绩高增长前景可期。2009 年销售远超预期,实现合同销售收入77.8 亿元;2010 年计划实现合同销售收入103.8 亿元,销售计划较为合理。二者使2010 年业绩高增长前景可期。

  公司2010 年计划加快销售和开发进度,公司利润释放有望持续。2010 年计划新开工面积168 万平米,竣工面积121 万平米,较09 年实际完成数分别增长102 万平米和67 万平米。随着老项目加推,以及新项目启动,公司未来两年利润释放有望持续。

  房地产项目毛利率高,并有望进一步抬升。09 年房地产业务毛利率47.32%,2010 年很可能会提高到50%以上。公司具有土地成本优势,09 年多个项目售价上涨明显,公司2010 年多个项目的计划售价高于09 年结算价格,公司将适度加大对一二线城市的投入,这些因素均将使公司的毛利率进一步抬升。

  地产开发、金融投资双轮驱动格局显露成效。2009 年实现投资收益4.87 亿元,其中来自银行、证券公司等的投资收益超过1.5 亿元。

  公司将坚持适度扩张战略,完善土地储备布局。公司将加大对一二线城市的投入,重点加大对一二线城市中心区域的投入。公司积极参与土地一级开发,加强取得优质土地资源的能力。

  公司将坚持多元化融资,进一步扩大融资规模。

  维持“增持-A”评级。上调2010 年及2011 年盈利预测,EPS 分别为0.65 元和0.79 元,(暂未考虑2009 年度分红方案中10 送5 的摊薄因素),给予2010 年EPS 以18 倍市盈率,维持目标价11.7 元。

  安信证券:北纬通信年报点评 维持“中性-A”评级

  安信证券22日发布北纬通信(002148.sz)2009年报点评,维持公司“中性-A”的投资评级,具体如下:

  2009 年业绩回顾:2009 年公司实现营业收入16428.7 万元,同比增长13.26%;净利润3550.3 万元,同比增长2.93%。公司收入增长缓慢的主要原因是传统的短信和彩铃业务增长放缓、彩信业务大幅下滑近70%,再加上四季度受到行业监管力度加大的影响;净利润的增长低于收入的增长主要是因为毛利率的下降和管理费用率的上升。

  手机游戏和收购兼并:2009 年公司唯一的亮点是手机游戏业务的高增长,虽然由于基数较低而对总收入影响还不大。公司从上半年开始向手机游戏转型,经过半年多的发展,月均收入已经达到300 万元,全年实现了1050%的高增长,这在很大程度上超出了市场最初的预期。公司转型的成功充分印证了安信证券在去年3 月份的公司分析报告“铁打的营盘流水的兵”中所指出的公司真正的核心竞争力是超强的市场能力。安信证券认为公司手机游戏的内涵式增长在2010 年可能会逐渐放缓。但安信证券同时也注意到公司早已成立了专门的投资公司、并且帐上拥有足够的现金;2010 年公司很可能在移动互联网领域实行系列的收购兼并,从而带来收入和利润的外延式增长。

  毛利率的变化:报告期内,公司综合毛利率为49.07%,比上年同期下降了3.40 个百分点。安信证券认为这主要是因为手机游戏的毛利率较传统业务偏低所致。随着手机游戏业务在总收入中占比的进一步提高,安信证券推测2010年公司毛利率仍然会处在一个较低的水平。但从长期来看,随着智能手机操作系统的逐渐统一,手机游戏的毛利率会呈上升趋势。

  盈利预测、估值及投资评级:安信证券预测,2010-12 年北纬通信每股收益分别为0.59 元、0.85 元和1.07 元。当前股价下,公司2010 年的动态市盈率为56.8 倍,安信证券认为目前公司估值的吸引力不大。安信证券维持公司“中性-A”的投资评级。

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