2月22日券商研究所最看好的10大金股

华股财经 2010年02月22日 16:44:04 来源:证券之星
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  国元证券:康缘药业 逐渐走向多元化 推荐

  1、产能问题:目前一期与二期产能满负荷运转,产能比较紧张,饮片市场的持续拓展不是问题,囿于产能瓶颈,公司去年还放弃了福建厦门中医院的订货意向, 另外广安门医院的供货只能部分满足。如何解决产能问题关系到10 年增长前景,公司目前在建的成都基地预计10 年8 月才能投产,产能与二期相当,北京生产基地正在就土地问题与当局磋商,如果顺利,半年内有望建成,最近公告的三期产能远远超过一、二期之和,能保证公司未来3-5 年的发展需要,在这些新建产能达产值之前,主要通过内部挖潜解决新增需求;2、中药材贸易是利润的蓄水池公司历史上就从事中药材贸易,药材选择遵循“一地产,多地销”的原则,08 年开始陆续囤积田七,冬虫夏草和西洋参几个品种。目前,田七基本拥有市场定价权,冬虫夏草和西洋参对市场具有重大影响,其中田七自08 年底以来价格已经上涨到290 元/公斤,涨幅达到300%,田七一般三年一采集,且种植过田七的熟地不能继续种植,必须另换生地,全国只有云南的文山地区的气候、光照最适宜种植田七, 受种植条件限制,长期看,田七的产量有逐渐萎缩趋势。

  3、物流中心与康美医院进展06 年投资10 亿建设物流中心目前已经投入约7 亿,一期基本完工,物流中心与周边政府规划的会展、仓储中心将形成集聚效应,预计物流中心10 年部分投入使用,收入来源包括租金、检测服务、管理服务费等;普宁市目前有华侨医院和人民医院两个大医院,康美医院经调整后病床将达到900 张,成为当地最大、最先进的医院,医院定位于粤东区最好的中医院,将可以辐射潮汕地区,基础建设预计10 年完工,初步预计11 年才能运作;4、东北集安人参项目渠道整合,OTC 有望10 年显山露水09 年4 月收购的新开河人参项目资产目前正在整合,红参市场约10个亿。目前假冒伪劣产品充斥,公司去年配合公安部门打击假冒产品,收购新开河后就开始停止供货, 随着逐渐市场整治好,公司将恢复供货,地道新开河人参将迎来巨大的市场空间,提价亦有可能;公司uiyu 一以一与一致、海王药店的排他性合作正在按部就搬的推进,09与一致、海王药店排他性合作正在按步就搬推进,目前完成400 家一致药店的改造,康美入驻后平均每个药店收入都能提升20-30%,09 年是OTC 的启动元年,10 年公司来自OTC 的贡献将实现跨越,未来3-5 年有望实现10 个亿的OTC 收入。

  6、继续给予推荐评级公司增长逐渐呈现多极化趋势,我们看好公司的产业优势,暂不调整盈利预测,预计09、10、11 年EPS 分别为0.29, 0.36、0.46 元,继续给予推荐评级。

 

  安信证券:栖霞建设 与长三角一起成长 增持

  2009年业绩符合市场预期。报告期内,公司共实现营业收入22.02亿元,同比增长38.69%;实现归属于母公司所有者的净利润2.23亿元,同比增长18.8%;每股收益0.21元。

  2010年业绩增长较为确定。2009年全年合同销售金额达到44亿元,回笼资金约40亿元。2009年末预收账款余额20.55亿元,其中大部分将在2010年上半年结算。

  2010年公司在售和计划开盘项目由于各项目区位的优势和相对便宜的地价,将会给公司业绩增长带来保障。(2010年项目开发计划见附表。)公司将充分受益于长三角城市的土地增值。公司现有土地储备约200万平米,全部分布在南京、无锡、苏州。随着长三角城市群的进一步发展,公司的土地储备升值前景较为明确。公司将继续秉承区域开发的理念,一方面聚焦于现已进入的城市,积极寻找投资机会,另一方面加强对长三角其它城市,尤其是三线城市的调研,力争在区域内取得项目扩张方面的突破。

  上调评级至增持-A。维持2010年盈利预测,给予2010年EPS19倍市盈率,小幅下调目标价,12个月目标价7.40元。

 

  东兴证券:神州泰岳 用户数快速增长 强烈推荐

  五花八门的祝福语,铺天盖地的拜年短信,正日益地加强着中华传统节日春节的年味,随着通讯技术的改良升级、手机用户的大量普及以及手机短息功能的多样化,拜年短信越来越成为了每个手机用户年夜里一道不可或缺的“年夜菜”。

  中国有传统的拜年的习俗,在没有手机的时候,拜年的方式只能是近的走走,远的亲戚朋友打个电话,但在新年子夜的时候,电话往往不是占线就是打不通。通过手机短信的方式,只需要把祝福汇成一条短信一起群发出去,就可以照顾到每个亲朋好友,因此近些年来,春节期间群发短信已经成为了一种非常重要的拜年方式, 各种真诚的、感人的、喜庆的、幽默的祝福短信,给大家带来非常贴心和舒服的感受。

  据统计, 广东移动用户除夕全天短信发送量突破12 亿条,比去年同期增长33.46%,再创历史新高,再加上广东电信、广东联通手机用户的短信发送量,广东全省除夕当天的拜年短信就超过了15 亿条;同样的情况也出现在北京,仅在大年三十,北京移动手机用户就发出了6.84亿条短信,较2009年除夕增长27.4%,加上北京电信和北京联通,北京手机用户除夕当天手机短信的数目就应该接近10亿条。

  截止 2009年年底,广东省移动用户数为8935.2万户,全国占比为11.96%,排名第一;北京移动用户数为1825.5 万户,全国占比为2.44%,排名第十九,因此我们初步估计今年春节期间的短信条数将比去年同期增长25%-30%,达到225亿条左右,远远超过电信专家所预计的190亿条。

  按照225 亿的春节短信来计算的话,平均每个手机用户将发送30 条左右,有的手机用户可能发送多达几百条甚至上千条短信,如果这些操作都是用手指来完成的话,这无论对于手指还是对于手机都是一个很大的考验,而这时,电脑上的短信发送方式就是一种很方便的选择,例如诺基亚的PC Suite,魅族的PC同步套件,以及第三方的掌中蝶等等,但是这些软件都要求将手机连接电脑,从手机中发送,因此不但要收费,而且依然没有解决手机发送大量短信会变得很烫很耗电的问题。

  与此同时,飞信是一种很方便的发送短信,特别是群发短信的方式,通过飞信PC 客户端一次最多可以向32位好友(可以包括自己)群发短信,也可以对某一个好友组群发短信。只需要点击PC 客户端主界面下方的“群发短信”快捷图标,弹出群发短信窗口。在群发短信窗口内选择联系人,输入短信内容,点击“发送”即可。

  目前飞信对于短信条数的限制为:日发送短信上限600条,月发送短信上限10000条,这个限制对于绝大多数的用户来说已经足够用了——并且,短信的发送到目前为止依然是免费的。

  3.拜年短信将使得飞信用户数快速增长。

  由于平均每个手机用户在春节期间要发送多达30 条的手机短信,对于飞信的用户和潜在用户来说,分为以下四类:已经是飞信用户并且已经是活跃用户的:这些用户将非常习惯于使用飞信群发短信,目前我们没有通过飞信发送的短信条数的数据统计,但在我自己发送的300条左右的拜年短信中,超过一半多是选择使用飞信发送出去的,而在春节群发短信的时候,在整理通信录的同时,会再次增加大量的亲朋好友进来,在春节前,我自己的飞信好友数是200人左右,而在完成这篇报告的时候,我的飞信好友数已经达到了300人左右;已经是飞信用户但并不活跃的:截止2009年三季度末,飞信的总用户数为1.84 亿,活跃用户数为5348万,占比为30%左右,我们预计截止2009 年底,飞信的总用户数将达到2 亿左右,活跃用户数会增长到7000万左右,活跃用户占比上升至34%左右,那么对于另外的这1.3亿用户来说,在春节期间将有足够的动力选择使用一种更方便的方式群发短信,而一旦使用了飞信这种方式,未来将会逐渐地演化为活跃用户;不是飞信用户的中国移动用户:截止2009年底,中国移动的用户数为 5.22亿,而我们预计飞信的用户数将达到2亿左,占比为38%,事实上在所有中国移动的用户数里面已经占到了一个相当大的规模,这种一传十、十传百的效应将会使得大多数中国移动的用户被“卷入”到飞信的用户中来——就如同大多数的网民都是QQ 的用户一样,每个现有的飞信用户在增加它的好友的时候,对于这些用户就是一次广告效应,三人成虎的效应将最终使得大多数移动用户被“卷入”到飞信的用户中;非中国移动的用户:中国移动原打算在09 年底放开对中国联通和中国电信的使用,但是比较遗憾的是,到今年春节这一条依然没有实现,由于小灵通即将会被关闭,灵信的未来可想而知;而联通由于将部分业务移交中国电信,因此超信业务也从去年7月1日起正式关闭,目前重新开启的日子依然遥不可期。那么飞信将最终向中国联通和中国电信用户放开将是肯定的事情,只不过谈判的过程将会非常艰难。

  4.春节期间中国移动为了推广飞信业务开展了大量的优惠活动。

  春节期间,中国移动也抓住机会推出了大量优惠活动来吸引用户,“飞信新春抢红包”的活动意在吸引用户邀请其它移动用户加入飞信;“飞信彩信”的活动意在吸引用户接受彩信业务;“发财树”的活动意在增加飞信用户的在线时间(黏着度),而“飞信机器人”的活动则完全在于吸引用户开通飞信。

  与此同时,各个分省的移动公司为了招揽用户,更是有各种各样的丰富多彩的活动,下面分别介绍中国移动和分省移动推出的一些活动:飞信新春抢红包活动:活动期间,飞信用户只要登陆PC 客户端,点击左侧“活动”按钮,进入到活动页面中,即可通过点击新春红包的方式来获得活动的各种奖品。另外,用户还可以邀请自己的好友一起抢红包,成功邀 5位以上好友,将可获得30元移动充值卡;成功邀8位,将可获得价值200 元的高档冰酒;成功邀10 位,将可获得价值300 元-2000 元的精美饰品;在成功邀请“好友参与活动”最多的500 名用户中随机抽取20名幸运用户,每人获得摩托罗拉手机一部。

  飞信彩信活动:活动期间,接收北京好友发送的飞信彩信的前2000 名用户均有奖励,排名1-5 名,将获赠HP mini1000上网本一台;排名6-10名,将获赠DELL mini 3手机一台;排名11-30名,将获赠1000元商通卡一张;排名31-100名,将获赠500元加油卡一张;排名101-500名,将获赠100元公交一卡通一张;排名501-2000名,将获赠50元卓越网礼品卡一张。

  发财树活动:活动期间内登录飞信PC 客户端,从PC 客户端左侧的活动标签内领取“发财树”种子,每次为“发财树”浇水可获得10 枚“金币”,摇树可随机出现红、黄、蓝、绿四色宝石,自动换算成金币加入用户金币总值。活动结束后将根据金币值排名来进行幸运抽奖,金币值排名前100名的用户可参与财神奖抽奖。财神奖每人获得价值2000元的手机一部;至尊达人奖每人获得价值4000 元的G3手机一部等等。

  飞信机器人活动:用户可以添加飞信机器人号码929525357 为好友,从0-9 中选择不重复的6 个数字发送到12520929525357 进行选号,然后通过机器人查询用户选号情况以及中奖情况,中奖用户将直接获得移动的手机充值卡。

  湖南移动活动:用户复制专区的节日经典祝福短信、彩信并通过飞信客户端成功发送一条以上,如当月好友人数超过20 个,则可获赠“飞信节日红包”(包括30 条飞信点对点短信、20 条飞信彩信);成功发送给20个以上好友,则除可获赠“飞信节日红包”外,还可获得150M手机上网流量;自写祝福短、彩信,被复制传播次数30条以上的,次月至2010年6月30日前可免费使用飞信会员功能。除此以外,活动期间,湖南移动飞信用户通过飞信客户端邀请湖南移动客户首次开通飞信,互为好友且短信或消息互动一次以上,邀请方次月可获得2元话费,成功推荐2名移动客户开通飞信且达到条件,次月可获得4元话费,以此类推,每月最高可奖励100元话费。

  北京移动活动:当月新增10个或者30个飞信好友,可以获得20元或者50元卓越卡;开通飞信会员,收取5条飞信彩信,即可得到10元公交充值卡和5次抽奖机会;订购移动业务抽奖,可以抽取电脑、手机及各种优惠卡。

  山西移动活动:当月具有飞信会员资格用户,且当月新增飞信积分达到50 分,当月通过PC 或手机客户端给10人以上好友发送消息即可获排名资格;综合计算的飞信会员活力值为排名条件,每月排名前1500名的用户给予世博会门票一张的奖励。

  河北移动活动:添加990311机器人敲入我要挖宝,凭抽奖号抽奖,获得2~10元手机话费不等。

  如此多种多样的活动将吸引很多的年轻人参与进来,将大大推进飞信的普及进度。

  我们认为,尽管飞信不是神州泰岳自己的产品,而仅仅是它运营的一款产品,但这并不能改变神州泰岳的收入和净利润在未来3-5年快速增长的事实。同时,外包式运营对于软件企业来说是一种非常常见和普遍的现象,并不会因此而受到软件行业本身的歧视(相反,是部分投资界对于软件企业的外包运营具有一定的歧视)。

  未来3-5年,飞信的用户数、活跃用户数依然都会保持一个飞速的增长态势,因此,也会给神州泰岳的收入和净利润带来一个量级规模的变化,我们预计公司 09-11年的eps 分别为2.15、3.18和4.07元(相比9月份的预测1.95、3.01和3.84元有小幅上调),如果10送15的分红方案实施,稀释后我们预测的 09-11年的eps 分别为0.86 元、1.27 元和1.63 元,对应2 月12 日收盘价140.98 元的PE 分别为66 倍、44 倍和35倍,继续给予“强烈推荐”的投资评级。

 

  国泰君安:士兰微 业绩拐点显现 增持

  09 年公司实现营收9.60 亿元,同比增长2.87%。实现营业利润5947 万元,同比增长2033.39%。实现净利润7663 万元,同比增长465.11%,对应的EPS 为0.19 元,扣除非经常性损益后的EPS 为0.02 元。

  通过产品结构调整,业绩出现拐点。公司重点发展电源和功率驱动、数字音视频、MCU、混合信号与射频、安防监控、分立器件、LED 器件七条产品线。综合毛利率达到28.12%的历史高位,同比上升4.08 个百分点。LED、芯片制造与设计三大主业发展良好,产品符合绿色能源方向。

  LED 收入为2.02 亿元,同比增长10.48%。新购2 台MOCVD 机已于09年底到货并进入调试阶段。通过合资公司美卡乐介入高端彩屏封装领域,目前小批量出货。外延、芯片、封装的一体化LED 产业链已经形成。

  2010 年公司计划扩张MOCVD 机2-6 台。同时,拟通过定向增发大幅增加外延片产能和自给能力。扩产领域为公司具有优势的户内外显示屏市场和需求快速增长的照明和背光市场。这将延长公司业绩成长的周期。

  集成电路收入为4.44 亿元,同比下降5.47%。器件收入为3.07 亿元,同比增长14.51%。目前产线开工饱满,公司依托BICMOS/BCD 工艺平台和IDM 模式,今年计划将产能提升至12-13 万片/月。产线上量之后,芯片设计正向高端靠拢,并考虑输出部分工艺,外包标准化产品制造。

  我们预期公司10Q1 收入规模接近08 年同期水平,2010-2012 年销售收入分别为12.03 亿元、16.17 亿元、21.66 亿元,净利润分别为1.14 亿元、2.02 亿元、2.99 亿元,EPS 分别为0.28 元、0.50 元、0.74 元。增持评级。

 

  海通证券:蓝星新材 业绩有望恢复 买入

  事件:近期我们对有机硅的龙头企业之一——蓝星新材进行了调研,与公司高管进行了交流。

  从行业看,由于价格不佳,2009年国内有机硅的产能利用率只有50%。虽然未来有机硅单体市场的竞争将日趋激烈,但由于有机硅行业发展潜力巨大、需求增加、下游产品的成本会下降,所以我们对2010年国内的有机硅市场谨慎乐观。

  公司有七大产品系列:有机硅单体及特种单体、硅油、硅橡胶、硅树脂产品系列;苯酚、丙酮、双酚A、环氧树脂及深加工产品系列;工程塑料(PBT 和PBO)产品系列;烧碱设备(离子膜电解槽)系列;橡胶系列产品(氯丁橡胶和丁二烯)、钛白粉系列产品(BA01-01)和MDI 产品系列。2009年主营业务亏损已在预料之中,2010年开始将逐步改善,2011年业绩有望恢复常态。

  我们预计公司2009-2011年EPS 分别为-0.39元、0.04元和1.04元。考虑到公司在有机硅行业的龙头地位和未来业绩改善的预期,我们给予公司15.60元的6个月目标价。综述,我们维持对蓝星新材的“买入”评级。

  1.有机硅行业2009年回顾:产能利用率只有50%

  有机硅行业2009年有机硅单体的产能已经达到109万吨,产量为50多万吨。硅橡胶的产量为45-48万吨,硅油的产能为10万吨,产量为6万吨。硅树脂的产能为2万吨,产量为1万吨,需求量2万吨,进口量为1万吨。硅烷偶联剂供不应求,估计产量为10万吨。气相白炭黑产量为1.8万吨。

  所有的有机硅产品2009年的表观消费量为45万吨(相当于90万吨单体),进口硅氧烷13万吨(相当于26万吨单体)。

  2.有机硅行业2010年展望:谨慎乐观

  预计2010年有机硅产品的消费量会有15%以上的增长速度。预计全部有机硅产品的表观消费量将达到55万吨,相当于110万吨单体。

  2010年15家有机硅生产企业有可能增加单体的产量。其中,增加较多的几家的具体情况如下。第一,新安股份, 现在单体的产能为10万吨,2010年有望增加9-10万吨。第二,道康宁公司至少增加10万吨。第三,山东金岭集团2009年6月建设安装完成,8月底进行试开车,9月14日生产出合格产品,保守预计2010年将增加单体6万吨以上。第四,山东东岳有机硅“10+6”项目2010年投产能增加5-6万吨的产量。

  综合来看,2010年国内有机硅单体的产量保守预计能达到100万吨。对比110万吨的表观需求量,可以说2010年有机硅单体总体将供需平衡,没有过剩。但由于产能释放速度从2011年开始加快,预计2012年底将会过剩。从目前情况看,每年对有机硅单体的需求增长速度维持在10-15%的水平,预计2012年表观需求量将达到150万吨,但产能将达到250万吨。可以说,如果未能有效对有机硅单体进行消化,单体过剩是迟早的事情。

  从2010年的行业形势看,我国有机硅市场表现如下几个特点。

  第一,单体市场供求基本平衡,但竞争形势会越发激烈。对于基本平衡的观点前已论述。由于未来单体市场产能过剩趋势明显,因此,单体生产企业的竞争形势必然严峻,而且单体产能会更快地向大厂集中。

  第二,国家限制高耗能的产品出口有利于有机硅生产企业。这主要是由于有机硅的重要原料金属硅属于高耗能产品,其出口比例大大减少有利于下游有机硅生产企业降低成本和获得充足原材料。

  第三,世界经济在缓慢复苏,轻工、纺织行业也在逐步复苏。目前看,不少人判断今年下半年世界经济将逐步复苏。包括美国在内的国家都在逐步采取退出政策。有机硅在造纸行业中大量用于消泡剂、表面处理和硫化等。另外,高温胶、密封胶和硅树脂广泛应用于电子行业,具体来说包括家电、太阳能材料、电脑、手机等。高温胶、硅油广泛应用于高速公路和高铁。高温胶、密封胶和偶联剂广泛应用于汽车制造业、输油管道、涂料等。化妆品、洗涤剂等行业大量使用硅油。

  化工行业的农药助剂、染料助剂、药品助剂、杀虫剂和灭火剂中的助剂也都广泛使用有机硅。上述提及的各行业未来发展空间很大、复苏迹象明显,这为有机硅的发展提供了需求空间。

  第四,单体的竞争为下游厂商带来了成本优势。由于单体未来竞争较为激烈,价格上涨动力不足,这为下游厂商进行有机硅产品的深加工带来了成本优势。

  第五,中国有机硅发展潜力非常大。一份统计资料显示,目前,美国人均有机硅消费量为2千克,日本为1.7千克,但中国只有0.3千克。从这一点看中国的有机硅行业仍有相当大的发展空间。从国内的统计数据看,一般有机硅行业的增长速度是GDP 增速的2倍以上。未来中国经济仍将高速发展一段时间,相应地,有机硅行业也将继续保持较高的增速。

  总体看,虽然未来有机硅单体市场的竞争将日趋激烈,但由于有机硅行业发展潜力巨大、需求增加、下游产品的成本会下降,所以我们对2010年国内的有机硅市场谨慎乐观。

  3.公司主业分析

  硅产业链要进一步整合。主要是生产、销售、研发等环节要整合,同时管理团队要也整合。大力发展金属硅。公司现在金属硅产能为4.5万吨(2.5万吨+2万吨),未来有可能进一步收购金属硅厂家。公司计划2010年向星火厂投入20亿元建设20万吨有机硅单体和12万吨中下游产品。其中,2010年有机硅单体的产能将达到30万吨。

  公司有七大产品系列:有机硅单体及特种单体、硅油、硅橡胶、硅树脂产品系列;苯酚、丙酮、双酚A、环氧树脂及深加工产品系列;工程塑料(PBT 和PBO)产品系列;烧碱设备(离子膜电解槽)系列;橡胶系列产品(氯丁橡胶和丁二烯)、钛白粉系列产品(BA01-01)和MDI 产品系列。

  江西星火基地有机硅单体产能为20万吨/年,2010年底将增加到30万吨,2011年底将达到40万吨。2009年产量为15.8万吨,预计2010 年将达到18万吨,2011年将达到30万吨。金属硅产能2009年底达到4.5万吨,2009年产量为2.4万吨;2010年产能将增加到5万吨,产量将达到4.8万吨。硅橡胶2009年产能为41000吨,产量为3万吨;预计2010年产能将增加到5.6万吨,产量将达到5万吨。硅油2009年产能为 7700吨,产量为4500吨;预计2010年产量将增加到6500吨。

  哈尔滨的苯酚/丙酮产能约12.5万吨,其中,丙酮的产能约为4.7万吨。2009年哈尔滨分公司亏损,目前接近盈亏平衡。

  无锡双酚A 原有4.5万吨,后又扩产9万吨。原有4.5万吨双酚A 有可能停产。环氧树脂产能为4万吨,新建的5万吨未达产。但老的4万吨装置受市场影响,2009年只开了一半。南通的PBT(聚对苯二甲酸丁二醇酯,一种工程塑料)原有产能2万吨,新建的6万吨尚未达产。

  北京亦庄烧碱设备每年的收入在10亿元以上,但利润率不高。

  山西基地的氯丁橡胶原有产能2.5万吨,新建的3万吨预计2010年中期投产。现在的价格在3万元/吨左右。

  中蓝连海设计院和化工部长沙设计院每年都有1000万左右的利润。

  广西的钛白粉产能有4万吨,但陷于市场和环保等问题,2009年亏损1000万元左右。

  天津基地有6万吨丁二烯以及MTPE(一种汽油添加剂)目前尚未获得盈利,MDI 项目尚未投产。

  4.盈利预测与投资建议

  目前云南地区金属硅的含税价格为13300元/吨上下,化东地区DMC 的价格在20500元/吨左右。我们做盈利预测时,假定华东地区的2009-2011年DMC 含税价分别为20000元/吨、24000元/吨和27000元/吨。同时,我们将所有的有机硅产品全部折成DMC 来进行测算。其他的收入假设见表1所示。

  我们预计公司2009-2011年EPS 分别为-0.39元、0.04元和1.04元。考虑到公司在有机硅行业的龙头地位和未来业绩改善的预期,我们给予公司15.60元的6个月目标价。综述,我们维持对蓝星新材的“买入”评级。

  5.主要不确定因素

  有机硅行业竞争的加剧;主要产品价格的波动等。

 

  兴业证券:恒瑞医药 未来增长看新品 推荐

  营业收入和净利润快速增长。2009年, 公司实现营业收入30.29亿元、归属母公司所有者的净利润6.66亿元,比去年同期分别增长了26.6%和57.4%,实现 EPS 1.07元。扣除非经常性损益净利润为5.82亿元。

  营业收入增长的原因是制药主业增长明显,净利润大幅增长的原因是去年公允价值变动损失1.81亿,而今年盈利8546万。 扣除公允价值变动,净利润增长约为2%。

  肿瘤药稳定增长,非肿瘤药快速增长。公司销售过亿的品种有9个,估计多西他赛税前实现收入7亿元,同比增长约20%;奥沙利铂5亿元;伊立替康销售额超过2亿,其他产品如亚叶酸钙、来曲唑等都实现过亿。

  手术用药4亿元,同比增长50%,心血管用药增长超过70%。

  销售费用率提高,影响当期业绩,但有利未来平稳增长。09年公司销售费用高达13.46亿元,同比增长了39%,营业费用率达到44.42%。

  公司表示,原因是新品推广需要较多的费用,如手术用药,心血管药物等,销售费用相应增加。我们认为“今年播种,明年结果”,2010年这些产品推广费用率会有明显下降,业绩增长反而更加确定。

  综合毛利率微降。公司整体毛利率为82.71%,较2008年小幅下滑了0.54个百分点. 我们认为公司主导产品抗肿瘤药正面临更为激烈的竞争,药品招标过程中,价格下调,会拖累公司未来毛利率。此外,毛利率偏低的非肿瘤药物销售收入比例的加大,也影响到公司的综合毛利率。

  二级市场投资已经清理。 公司的交易性金融资产已经完全清空,这也意味着前两年使得业绩大幅波动的二级市场投资将不再影响未来业绩。公司货币资金达7亿元,负债率维持在10%的水平,存货与上年相当,资产质量良好。

  研发硕果累累。 1)卡曲沙星和艾瑞昔布的审批工作已基本完成,预计2010年上半年上市;2)苹果酸法米替尼、分子靶向抗肿瘤药物甲磺酸阿帕替尼等5个一类新药分别处于Ⅰ到Ⅱ期临床,另有6个创新药正申报待批。3)报告期内,获10个临床批件、盐酸右美托咪定和培门冬酶等5个生产批件。4)Ⅱ糖尿病的创新药——瑞格列汀在美国获批进入一期临床试验。5)全年获得专利6件,新提交专利申请37件,公司“重大新药创制”项目进展顺利,获得国家扶持资金480万元。

  盈利预测。2010年,肿瘤药有可能面临降价风险,我们预计肿瘤药增长平稳,仍然是销售收入和利润的主要贡献者;公司今年看点是新产品上市。预计2010-2012年EPS 分别是1.29元、1.57元和1.95元,维持“推荐”评级。

 

  金元证券:安徽合力 业绩复苏趋势增强 增持

  2010年叉车行业将保持较快增长。长期来看,我国叉车市场成长空间巨大,短期来看,“主要因子”+“辅助因子”分析方法显示短期行业的复苏趋势也进一步增强。我们预计 2010年中国经济仍将保持9%左右的增长速度,相关下游行业也将保持较快的增长速度,从而拉动叉车行业保持较快增长,我们预计叉车行业保持约20%的增长速度。

  2010年出口极可能超预期。世界银行2010 年1月20日预测2010年全球经济增长2.7%,认为金融危机最严重的阶段已经过去,全球经济的复苏已经上路。美国2009年四季度的GDP同比增长 5.7%,大幅超出预期,种种迹象表明,全球经济向好的趋势更加明显,因此2010年我国的叉车出口也极大可能超预期。从我们电话调研的情况来看,安徽合力目前的市场份额约为29%,接近历史最好水平。1月份销量超过3000台,出口约400台,预计全年销量超过40000台,出口超过5500台,较 2009年均有较大幅度增长。

  2010年或有的交易性机会。公司老厂区位于合肥市蜀山区望江西路15号的一块约156亩的工业用地极可能在2010年被收储。由于这块地目前的市价较成本价已经大幅上升,我们预计,若土地的收储顺利进行,极可能给公司带来大幅高于同期主营业务收益一次性收益。收储的具体时间尚不确定,待公司公告相关事宜的时候,也是较好的交易性机会,建议投资者重点关注相关公告。

  预计2009年、2010年和2011年基本每股收益分别为0.23元、0.50元和0.84元,对应PE分别为57.08倍、26.00倍和 15.48倍。公司的PE历史区间为7.63-71倍,目前的PE处于历史低位。鉴于国内叉车行业长期成长空间巨大,短期业绩也在复苏,公司作为行业龙头在业内具有强大的竞争优势,且估值较为合理,给予公司“增持”评级。

 

  海通证券:宝钛股份 低潮已过 前景看好 增持

  年报主要内容:2009 年,公司实现营业收入23.15 亿元,同比增长1.90%;利润总额2207.15 万元,同比下降94.06%;归属于母公司所有者的净利润1642.62 万元,同比下降94.54%;实现每股收益0.04 元,同比下降94.29%。

  点评及投资建议:公司2009 年经历了钛材发展史上最低潮的一年,受经济危机以及中国钛材行业产能大幅增长影响,公司钛材盈利能力达到历史最低水平。我们认为,未来公司业务发展将逐步回升,钛材销售量和销售价格将不断增长,盈利能力将不断提高,尤其是中国经济和军工发展对钛材的需求将不断提升,未来钛材市场仍然看好。我们维持公司“增持”评级,我们调整2010 每股收益为0.35 元,随着2011 年公司增发项目全部投产,公司盈利能力将得到快速提升,业绩也将大幅提升。

 

  天相投顾:科华生物 诊断行业加速成长 买入

  节前,我们两度调研科华生物。通过上市公司实地调研及对整个诊断行业进行研究,我们认为科华生物的投资时点已到。

  投资要点:

  诊疗人次上升,诊断试剂具备加速成长的环境。据统计, 临床诊断试剂已发展成为一个拥有200亿美元的国际市场,60-80亿元国内市场的生物制品行业,据相关机构估计,未来5年国内临床诊断市场的年增长率将高达15%~20%。比对科华生物的盈利能力和全国诊疗人次的增速,二者正相关度较高,医改的推进必将促进诊疗人次快速增长,从而催生出巨大的诊断试剂市场,作为诊断试剂龙头的科华生物,将是最大的受益者。

  医疗器械行业处于黄金发展时期。从需求方看,据统计,目前我国医疗服务机构总共是31 万家,在这些医疗机构拥有的医疗仪器和设备中,有15%左右是20 世纪70 年代前后的产品,有60%是20世纪80 年代中期以前的产品。随着医疗机构不断淘汰老、旧、残、次医疗设备,必将拉动巨大的需求潜力。科华生物2009年仪器销售的增长速度及未来两年的销售目标是行业快速发展的写照。

  血筛市场将启动,科华如虎添翼。在2010年1月28日召开的全国医政工作会议上,卫生部副部长马晓伟强调, 开展血液筛查核酸检测试点工作是2010年全国医政重点工作之一。我们统计了北京、上海、广州等20个全国重点城市血液中心的采血量,20个城市采血量约为800吨/年,推算出2010年血筛试点市场约为1.6亿元,全面启动后,血筛市场约为10亿元/年。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2009-2011年的基本每股收益分别为0.52元、0.65元和0.83元,考虑血筛市场,基本每股收益分别为0.52元、0.75元和 1.13元,对应上一个交易日22.17元的收盘价,动态市盈率分别为43倍、30倍和20倍,估值较低。

  根据我们的统计与预测,血筛市场2010年启动后,将给公司带来可观的利润。考虑血筛市场,2009-2011年归属于母公司净利润的复合增长率为41%。给予公司2010年40倍市盈率,对应目标价为30元,给予公司2011年30倍市盈率,对应的目标价为34元。

  公司目前的股价为22.17元,有35%-53%的上涨空间,上调公司的投资评级至“买入”。

 

  兴业证券:联化科技 创新驱动成长 推荐

  我们于近日调研了联化科技,与公司管理层就行业竞争格局、公司业务模式和未来发展战略等问题进行了沟通交流。主要内容及结论如下:

  联化科技主营精细化工中间体业务。公司主要产品是农药和医药中间体(工业业务),同时兼营化学品贸易业务。08年实现营业收入10.85亿元,净利润 7474万元;09年上半年,公司实现营业收入5.60亿元,净利润4869万元。其中,工业业务分别占08年营业收入和毛利的72.8%、95.8%, 是公司收入和利润的主要来源。

  在联化科技的工业业务中,农药中间体占据大半份额。2008年,农药中间体、医药中间体分别占工业收入的78.63%和15.09%,以及工业业务毛利的83.91%和10.58%。

  产业转移趋势已成,精细化工优势企业面临发展良机。精细化工行业具有很高的技术壁垒,拥有先进生产工艺的优势企业产品质量高、物料消耗少,得以享受较高的售价和毛利率,而通过新品种的开发和老产品的工艺改良,这一特征可以不断得到重复和强化;同时国内精细化工的下游客户一般为国际级企业,对于产品的质量及稳定性要求较高,确定供货商需要经过长期考察,而一旦形成合作,也将是长期、稳定的,行业竞争的先发优势明显。

  由于国内企业在原料供应、人力成本,产业链完备等方面优势明显,技术水平也在日益提高,同时污染治理成本相对较发达国家为低,因此国际精细化工产业正在持续向中国转移。在农药、医药中间体领域,以联化科技为代表的一批生产经营规范化水平高、工艺和技术优势突出的企业面临市场持续扩张、占有率不断提升的发展良机。

  联化科技的技术工艺和业务模式行业领先。依托自主研发的氨氧化、氟化、加氢还原、苯骈噻唑类产品的环化合成、核苷类系列产品合成等核心技术,联化科技在农药和医药中间体细分领域领先同行。2006年,公司的11种主要产品中,5种产品市场占有率排名世界第一,4种产品排名第二,1种产品排名第三,1种产品排名第四。

  在技术创新方面,联化科技不遗余力,公司每年研发投入占工业业务的比重达到5%,新产品、新工艺持续推出,确保了公司的技术优势得以持续提升。

  定制生产则是联化科技在业务模式上的重要创新。定制生产即按客户指定的特定产品标准生产,并将受托生产的产品全部销售给委托客户的模式,它是厂家与客户的深度合作,实现了公司和客户的双赢。自联化科技2000年与FMC 签订首个定制生产协议以来,该模式发展迅速,目前公司与国际前10大农药、医药跨国公司都已开展定制生产合作,该业务占到联化科技08年收入的40%和毛利的近70%。

  由于定制生产对于厂家的工艺水平和管理能力要求较高,生产的产品属于高级中间体,所以产品的毛利率较高;同时由于部分定制生产的产品由客户提供原材料,公司仅收取加工费,这部分原材料并不计入成本,从而进一步拉高定制生产业务毛利率。以2008年为例,公司定制生产的医药中间体和农药中间体毛利率分别为31.46%、41.44%,高于自产自销业务的22.48%和21.34%。2005-2008年,工业业务中定制生产收入占比呈逐年上升态势。

  公司未来增长前景良好。通过承接国际产能转移,联化科技所处的医药、农药中间体行业需求将保持较快增长, 公司现有产品需求前景良好,我们认为公司的先进技术和经验对于提高产品质量、降低物料消耗助益颇多;而包括募投项目带来产品结构的改善和定制生产规模的扩大将为公司带来新的利润增长点,并进一步提升盈利水平:募投项目的600吨XDE 项目已经完工并开始试生产,2500吨卤代芳腈产业化技改项目将于今年5月投产。

  给予“推荐”评级。我们预计公司09-11年EPS 分别为1.02、1.54和2.09元,随着募投项目的逐步投产,产品结构和生产工艺的进一步优化,公司业绩存在超预期的可能。我们看好公司在农药和医药中间体领域的发展前景,给予联化科技“推荐”评级。

  风险提示:外部需求恢复低于预期风险;公司核心技术外泄风险。

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