2月23日券商研究所最看好的10大金股

华股财经 2010年02月23日 15:58:17 来源:证券之星
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  湘财证券:招商银行 配股比例符合预期 买入

  配股比例符合预期,资本状况不足为虑:招行最终确定配股比例为13%,与我们假设的15%的水平相近。这样配股股价由7.67升值8.85,现价15.73元对应的折价率由预期的51.23%降至43.73%;配股后总股本也由我们假设的219.87亿股降至216.05亿股,对应10年EPS由1.02元上升至1.04元。

  随着配股比例的最终确定,预计招行配股将在1季度全部完成,融资金额220亿。我们预计招行09年、10年和11年的资本充足率分别为10.43%/12.27%/12.38%左右,核心资本充足率分别为6.85%/8.43%/8.50%左右。实行Basel II后,招行的资本充足状况会得到较好的回升。

  10年看定价能力回升和稳定的资产质量:招行在10年正式进入二次转型,提升定价能力是重点。全年信贷增速会保持平稳,预计NIM反弹至少在12Bps 左右。招行政府融资平台相关项目占比只有17%左右,远低于同业平均。预计09年拨备覆盖率253%左右,10年也在240%以上.维持对招商银行“买入”评级,6 个月目标价22元:预计公司09年10年的EPS分别为0.89/1.04元(摊薄),不摊薄情况下分别为0.89/1.18元。BVPS分别为4.88 和6.17元,2月22日现价为15.73元,对应09年和10年摊薄PE分别为17.77X/15.06X,不摊薄PE分别为17.77X /12.86X;现价对应PB分别为3.22X/2.55X。目标价22元对应10年PE为21.64X,10年PB为3.66X。

 

  东海证券:北纬通信 手机游戏处在培育期 增持

  2009 年公司实现营业收入1.64 亿元,同比增长13.3%;营业利润3,611 万元,同比减少4.7%;归属母公司所有者的净利润3,550 万元,同比增加2.9%;摊薄每股收益0.47元,低于我们0.54 元的预期,也低于市场的预期。第4 季度营业收入5,151 万元,同比增长17.3%;归属母公司所有者的净利润991 万元,同比减少20.2%,摊薄每股收益0.13 元。分配预案为每10 股派2 元(含税)。

  传统业务稳定,手机游戏贡献营收增长。09 年公司营业收入的增长完全来自于新开展的手机游戏业务,创立了“北极无限”游戏品牌,该业务收入为2,227 万元,超过我们的预期,预计仍将保持快速增长。传统各业务收入互有抵免,总体收入规模保持稳定:收入占比35%的短信业务收入仅同比增长3.9%;收入占比29%的彩铃业务由于进入中国联通、中国电信市场,收入同比增长20.2%;IVR、WAP、彩信等业务出现了不同程度的下滑,其中彩信收入减少严重,由08 年2,014 万元减少到09 年542 万元。

  毛利率下滑,费用率上升导致净利润增长乏力。09 年公司综合毛利率49.1%,同比下滑3.4 个百分点,第4 季度单季更为历年来的新低,降至37%,主要原因:①内容制作成本的增加;②手机游戏处于培育阶段,毛利率较低。期间费用率为25.9%,同比上升3.1 个百分点,主要是由于人员规模扩大和研发费用的加大导致管理费用率同比上升2.8 个百分点:①09 年公司员工数增加67 名至452 名,主要为业务人员;②09年研发费用达到1,194 万元,同比增长56%,研发费用率也同比上升了2 个百分点。

  预计 2010-2011 年每股收益分别为0.54 元、0.70 元,较原预测分别下调0.09 元、0.06元,动态市盈率分别为62x、48x,并无估值优势。SP 企业受到运营商整治的影响较大,短期业绩仍将持续低迷,公司也无法独善其身。公司手机游戏业务已步入快速增长期,同时新开展的手机视频业务也具有高成长性,暂维持对公司“增持”的投资评级。

 

  海通证券:山煤国际 快速增长可期 买入

  公司预计2009 年度实现归属于母公司所有者的净利润为6.2 亿元,EPS 为0.83 元。这一业绩与公司重大资产重组承诺的0.80 元的业绩相差不多,与市场的预计相差较多。了解以及推断的主要原因包括但不限于以下两个主要方面:(1)2009年煤炭价格同比下跌幅度较大。(2)煤炭贸易数量大幅度下降,煤炭贸易处于微利状态。

  2010 年公司煤炭产销量还会保持50%左右的增长,权益产销量增幅大于煤炭产量增幅,主要是因为即将投产两个煤矿的权益比例较高。保守估计,煤炭价格同比会有 10%的涨幅。煤炭贸易会盈利但有限。陆续投产的新矿成本较高,较高的资产负债率短期无法改变,公司的成本费用同比也会有较大幅度增长。基于公司公告的2009 年业绩,我们推断2010-2011年的EPS 分别为1.36 元和1.69 元,低于我们此前的预期,远高于公司重组时的业绩承诺。

  横比其他上市公司,公司短期的相对估值优势并不明显。需要强调的是,(1)我们看好煤炭行业。我们认为2010 年煤炭行业维持紧平衡状态,确保了煤炭价格的稳定上涨。煤炭板块经过较大幅度调整后,到了合理的价值投资区间,建议超配煤炭股。(2)我们看好集团公司支持下公司的快速扩张。公司未来3000 万吨左右的煤炭资产迟早将注入上市公司。(3)我们看好公司的成本控制能力。股价经过较完全调整后具有一定投资价值,我们维持“买入”的投资评级,按照2010 年25 倍、2011 年20 倍PE,未来6 个月的目标价位为34.00 元。

 

  湘财证券:獐子岛 年报业绩符合预期 增持

  年报业绩符合预期公司2月23日发布2009年年报,公司2009年营业收入为15.13亿元,利润总额为2.27亿元,归属上市公司股东的净利润为2.06亿元,分别同比增长50.20%、60.20%和164.98%;EPS为0.91元,基本符合我们的预期。分配预案为每10 股以资本公积金转10股和每10股派发现金红利5元(含税)。

  虾夷扇贝09年量价齐增 2009年公司虾夷扇贝收入为5.54亿元,利润为2.82亿元,分别较去年同期增长50.82%和13.64%。09年公司虾夷扇贝营业收入大幅度提高主要有以下几方面原因:第一,从07年开始连续三年,我国虾夷扇贝主产区大连及其周边养殖的虾夷扇贝均出现了大面积的死亡现象,使得虾夷扇贝的供应量减少,09年虾夷扇贝价格开始出现上涨,年底价格上涨至27元/公斤,高于08年的平均价格;第二,07年的暖冬和风暴潮对公司虾夷扇贝规格的影响已经基本结束,公司09年的扇贝规格较08年有明显的改变,虾夷扇贝规格越大则售价越高;第三,海水温度适宜使得公司底播虾夷扇贝出现了单产提高50%左右。

  海参和鲍鱼价格同现V型态势 公司09年海参业务收入为1.72亿元,毛利率为 50.82%,较去年同期分别上涨了59.13%和-26.97%。09年海参价格出现了V字形态,5月底海参价格从年初的150元/公斤下降到104元 /公斤,创近年来新低。而从6月开始海参价格出现反弹,年底攀升到190元/公斤。由于09年年底出现了两次寒流使得海参捕捞难度加大,年底海参捕捞量有所减少,使得全年海参均价较08年有所下降。公司09年鲍鱼业务收入为1.67亿元,毛利率为21.07% ,较去年同期上涨了45.78%和-1.14%。09年鲍鱼价格5月开始出现下跌,截止到9月中旬,鲍鱼价格从150元/公斤下跌到116元/公斤,随后鲍鱼价格出现了急速上涨,09年年底鲍鱼价格一度上涨至220元/公斤。由于5月份我国出现了较为严重的赤潮现象,导致了大面积鲍鱼的死亡,严重地方甚至出现了绝收,使得公司当时略微加大了鲍鱼的销售,使得09年公司鲍鱼毛利率与去年略有下降。

  未来加快海域扩张 公司2009 年在长海县新增确权海域面积50余万亩,与此同时,还签署了收购乌蟒岛2.86 万亩优质海域框架协议,及乌蟒岛周边60 余万亩、广鹿岛周边25 万亩海域优先开发使用权框架协议。公司未来2-3年内将对獐子岛、长海县、长岛县、大连等地区的海域资源和产品资源采取确权、收购、兼并、协同组合等多种形式,扩大公司的海域规模,逐步达到年滚动收获面积100万亩的目标。

  盈利预测我们预计公司2010年、2011年和2012年的营业收入分别为18.69亿元和24.84亿元和30.21亿元,归属母公司的净利润分别为2.82亿元、3.41亿元和4.24亿元,对应的EPS分别为1.25元、1.51元和1.87元,维持公司“增持”评级。

  风险提示 自然灾害、海产品价格波动和食品安全

 

  中投证券:南方航空 南航集团获15亿拨款 推荐

  公司发布公告,财政部向南航集团下达 2009 年中央国有资本经营预算15 亿元,由南航集团向公司注资,用于支持航空运输主业的发展。目前南航集团和公司正在筹划进一步降低公司资产负债率的安排,并将向相关部门进行政策咨询及方案论证,有关事项尚存在不确定性。公司股票自2 月23 日起停牌,承诺自公司股票停牌之日起10 个交易日内就有关重大事项与相关部门咨询论证,或有关初步论证未获通过的,公司将公告并复牌,停牌期间,公司将每周发布一次事件进展情况公告。

  公司获得注资体现了国家对民航业的一贯支持:2008 年金融危机后,*ST 东航共获得两次注资共90 亿,中国国航获15 亿注资,在本次注资前,南航也曾获30亿注资。加上南航本次将获得的15 亿注资,三大航共获得国家150 亿注资,这些资金均来自财政部划拨的中央国有资本经营预算。

  目前注资方式未定,我们以09 年南航获得财政部拨款时向母公司定向增发A、H股的方式进行测算:(1)根据2009 年三季报,注资15 亿后,资产负债率将从85.73%降为84.11%,下降1.62 个百分点;(2)假设以2 月22 日收盘价发行,则A、H 股各需发行1.6234 亿股,共增发3.2467 亿股,总股本增加4.06%至83.29亿。若以注资获得的资金归还短期借款,按一年期利率5.31%计算,则一年将减少利息支出7965 万元。综合考虑,对2010、2011 年EPS 基本不产生影响。(3) 以2009 年三季度资产负债表计算,每股净资产增厚7%。综合来看,此方案影响正面,但对价值提升不明显。

  公司股权结构:本次注资前,南航集团共持股59.32%,A 股公众股东持股18.74%,H 股公众股东持股21.94%。按对母公司定向增发3.2467 亿股的假设进行计算,母公司持股将上升为60.9%。我们认为公司也有可能同时向A 股市场投资者定向增发获得更多注资,或引进战略投资者进一步降低资产负债率。

  航空行业春节假期客运量同比增长近两成,客座率持平。据民航局公布数据,2010年春节假期(2 月13 日-2 月19 日)民航共执行航班37027 班,比去年春节假期增长14.7%;旅客运输量478 万人次,比去年同期增长19.4%。春节“黄金周”七天的平均客座率为70.8%,与去年同期70.82%基本持平。

  投资策略:我们维持年度策略报告中对航空行业“看好”及公司“推荐”的评级,建议投资者关注事件进展情况公告。

 

  国泰君安:黑猫股份 市场份额加速提升 增持

  炭黑是能够形成品牌的非标化学品,估值应高于一般同质化化学品;公司相对竞争力仍在增强中,未来三年市场份额将从11%上升至20%以上,进入投资黄金期。

  投资要点:

  黑猫2009年国内产销量超过跨国巨头卡博特成为第一。经过几年积累,公司技术、品牌、客户、布局形成的综合竞争力最强,且相对主要对手的竞争优势仍在进一步强化中,未来三年成长最快,市场份额将从目前的11%上升至20%以上。

  去年12月开始公司订单持续超过产能20%,产能扩张将加速。

  乌海拥有丰富的煤焦油资源,煤焦油价格低于中部地区200元/吨,且公司乌海基地以焦炉煤气为燃料,使乌海基地毛利率高出本部8个百分点,盈利能力强,将在今年得到体现。

  公司在邯郸建设16万吨产能,其中8万吨今年年内投产,另8万吨2011年投产。由于邯郸基地原材料价格优势突出,且距离全国最大轮胎基地山东省的距离比主要竞争对手近,未来发展潜力巨大。

  经过两年的国际市场开拓,今年将进入收获期,1月公司炭黑出口量跃升至8500吨。全球炭黑市场容量是国内4倍,打开国际市场的大门将为公司提供新的广阔市场空间。

  我们预测公司2009—2011年EPS 分别为0.39、1.16、1.51元,估值优势非常突出,给予“增持”评级,建议买入。

 

  湘财证券:华仪电气 提升盈利预期 增持

  募资项目用于风力发电和智能电网两个产品领域。风力发电方面包括三个项目,主要是3MW 的风力发电机组产业化项目;智能电网方面包括两个项目,分别是充气类高压开关设备技改和智能配电设备产业化项目。计划投入资金共11.457亿元。

  风机在机型和产业化进度方面落后于其他大型风机厂商。公司目前的主要风机机型为780KW 和1.5MW,09年末公司的1.5MW 风机刚刚步入交货期,产能200台。根据公司规划,未来3-5年内3MW 机型将成为主力,达到350台的产能,新增年收入35.875亿元。公司目前尚无海上风机的研发计划,在陆上风机方面,相对华锐风电、金风科技、东方电气、湘电股份等其他厂商,产业化进度较为落后,在激烈竞争的风机市场有可能面临较为不利的局面。

  公司通过签署战略合作协议和募投的风电一体化项目,可以锁定客户,保证风机产品的销售渠道。公司已与内蒙古、吉林、山东、辽宁等风能资源丰富地区的地方政府签署合作开发协议,共同开发当地风能资源,为公司风机产品未来获取充足订单锁定客户。另外,公司募投的风电一体化服务项目,可以通过与小规模风电运营商建立长期的业务合作关系,在未来新风场设备采购及老风场设备更新的市场中获得订单。一体化服务项目达产后可贡献收入4.99亿元。

  面向智能电网建设,扩充GIS产能,新增配电开关产品产能。公司将新增12kvC-GIS 300台,新增40.5kv C-GIS 600台,新增12kv 环网柜1,200台,新增充气类户外开关5,000台。随着开关柜产品小型化、智能化的趋势,C-GIS年需求量将达1.5-2.0万台,市场前景看好。智能配电设备研发及产业化建设项目将新增智能配电开关系列产品5,000台/年,新增固态密封紧凑型环保配电开关10,000台/年,配电自动化与配电管理系统10套/年。达产后智能电网产品合计可新增收入6.66亿元。

  给予公司“增持”评级。公司的5个募投项目建设期在1-2年,预计将于2012年开始贡献业绩,对于未来公司的业绩有较大提升效果。我们预计公司09-12年增发后摊薄EPS分别为0.35、0.45、0.70、1.28元,2010年动态市盈率33.22倍,给予公司“增持”评级。

  风险因素。3MW风机项目不能如期释放产能;产品毛利下降导致盈利水平低于预期。

 

    银河证券:赣粤高速 涉足房地产业务 推荐

  公司于2月22日发布签署《江西省铜鼓县温泉小城镇综合开发战略合作框架协议》公告:框架协议主要内容如下:(1)铜鼓县温泉镇新型小城镇综合开发主要包括铜鼓县小城镇综合开发示范区、湘鄂赣红色文化交流中心、客家文化艺术园、生态温泉资源产业开发等项目,总建筑面积约80万平方米,总投资规模约12亿元。

  (2)上述项目总规划建设用地面积约1500亩。

  (3)协议有效期3年。如期满前30天双方均无异议,则有效期自动延续2年。

  2.我们的分析与判断。

  (1)投资比例及参股程度尚未明确,是否控股值得关注本框架协议仅透露公司拟投资项目总规模12亿元,总建筑面积80万平米等信息,投资比例、控股或参股等更深度的内容尚未明确。

  在此项目之前,公司也曾涉及房地产投资,除投资6亿元持有信达地产(600657)6.58%股权以外,公司下属专职房地产开发子公司的房地产投资已经逐步萎缩。

  本次投资温泉小镇,是公司在房地产综合开发领域较大规模的投入,是否控股经营该项目值得我们密切关注。

  (2)温泉小镇,颇具潜力资料显示,温泉镇位于铜鼓县城郊,因地热温泉而得名,全镇人口约2万人,温泉镇盛产竹木茶蜜粮,自然环境优美,拥有水温66-73度的日流量3500吨的地热温泉,温泉度假有一定的发展基础。

  温泉镇所处的铜鼓县,地处赣西北边陲,修河上游,因城东有一巨石色如铜,形似鼓,击之有声,故名铜鼓。东邻宜丰县,南接万载县,西接湖南省浏阳县 (市)、平江县,北连修水县。全县人口14万,总面积1548平方公里,其中山地占87%,丘陵盆地占13%,有海拔1000米以上山峰20座,属典型的山区县。

  2009年,铜鼓全年完成生产总值18亿元,增长16%;财政总收入突破两亿元,达到2.028亿元,增长26.4%,其中地方收入完成1.342亿元,增长27.9%;财政总收入占GDP的比重达11.3%,财政收入结构进一步优化,税收收入占财政收入的比重达75.2%, 同比提高2.5个百分点。完成全社会固定资产投资7.54亿元,增长45%;三次产业占GDP的比重由上年的20.7∶40.5∶38.8调整为 19.7∶42.8∶37.5。完成社会零售商品销售总额4.3亿元,增长18.5%;城镇居民人均可支配收入、农民人均纯收入分别达到8910元和 3730元,同比增长8%和8.5%。(资料来源:铜鼓县《2010年政府工作报告》)。

  温泉开发已经列入当地政府2010年工作目标:“加快实施温泉资源开发项目。加强与赣粤高速股份有限公司的合作,切实搞好服务,扎实推进各项基础工作,全力以赴推进温泉山庄的整体开发。”

  公司现金流充沛,在继续投资盈利能力较好的新路产的背景下,进一步投资于收益率较好的核电、证券和房地产行业,适度开展多元化经营,有利于分散经营风险,提升公司内在价值;其次,控股股东对公司的倾力支持为公司进一步发展打开通道和空间,进一步注入优质路产的概率显著提高。

  2009年业绩快报显示,公司实现归属母公司股东的净利润12.29亿元,每股收益0.53元,同比增长12.77%,略超预期。按照18~20倍市盈率测算,公司合理估值在9.9~11元,报告期二级市场价格8.2元,维持“推荐”评级。

 
 

    华泰联合:皖维高新 业绩有望爆发性增长 增持

  皖维高新是国内唯一专注于聚乙烯醇(PVA)生产的上市公司,超过40 年的行业经验造就了公司聚乙烯醇行业的龙头地位。公司PVA 单耗连续多年保持行业领先水平,反映出公司出色的成本管理水平。

  差异化 PVA 产品和下游产品仍有较大发展空间。由于产品品种多,技术门槛高,竞争的核心是生产技术水平。皖维高新可生产聚合度在300-2800,醇解度在 75%-100%的多种型号PVA,PVA 产品型号有20 多种,在国内处于领先水平。下游产品的开发如PVA 纤维等,也走在行业前列。

  PVA 成本中,电石成本占比超过60%。未来PVA 行业面临着向北部煤炭资源丰富的地区产能转移的问题。常规的PVA 品种,竞争的核心是成本。公司布局内蒙,通过与中国最大的电石生产企业之一白雁湖化工的合作,有效降低了原料成本。根据我们测算,蒙维科技的PVA 总成本相比本部至少降低1200 元/吨。考虑10 万吨产能和65%的控股权,仅成本降低部分每年有望为公司贡献5600 万净利润,增厚公司业绩0.15 元/股。

  截止 2008 年,我国PVA 产能约55 万吨,产量约48 万吨,表观消费量50万吨,供需基本平衡,未来需求仍有望保持5%左右的稳定增长。当前PVA价格以及PVA 与电石价差均处于过去5 年来低位,随着下游房地产、纺织和造纸等行业的需求复苏,价格有上升空间。

  根据我们预测,公司2009 年至2011 年的EPS 分别为0.14 元、0.29 元和0.74 元。公司现价11.74 元,扣除国元证券股权对应的3.24 元后,股价对应2010 年和2011 年PE 分别为29.3 倍和11.5 倍。公司业绩对PVA 产品价格弹性较大。根据我们测算,PVA 产品价格每上涨1000 元,按20 万吨产能计算,公司业绩增厚0.36 元/股。PVA 价格目前处于底部,公司未来将充分受益于行业复苏。当前股价具有较高的安全边际,建议增持。

 

  国泰君安:海通证券 耕耘即将收获 推荐

  创新业务投入速度之快、力度之大远超预期:包括追加融资融券额度至80 亿元、拟设立资产管理子公司及海通产业基金公司、多次增资期货公司及香港公司、设立直投子公司等在内,海通在创新业务上实现了快速、全面布局,投入资金已接近200 亿元。创新业务的全面开花将使海通成为最具创新竞争力的顶尖券商、其资金运用效率也将大为提升。这也将使得我们有必要重新认识并重估海通证券的长期投资价值。

  融资融券和股指期货的最大受益者:融资融券和股指期货政策推进的速度快于预期。从目前的准备情况来看,海通获得融资融券首批试点已无悬念。若融资融券和股指期货均能在1 季度末推出,则年内对公司业绩的影响将超过8%,长期而言,两者的业绩贡献将超过30%。

  传统业务从市场扩张和制度创新双重受益:自营投资浮盈超过20 亿元、额度也提升至100 亿元,在创新推出的背景下,具备较大想象空间。

  维持业绩预期:维持对2010-2011 年0.68 元和0.78 元的EPS 预期。

  维持推荐评级和21 元目标价:创新的最大受益者仍是我们此前推荐海通证券的主要理由,在融资融券和股指期货政策推进加速的背景下,海通仍具备明显的投资价值。

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