牛股选秀台:券商研究所荐股榜(2/24)

2010年02月24日 10:35:52 来源:大赢家财富网
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  皖维高新:全国布局业绩有望爆发增长

  皖维高新是国内唯一专注于聚乙烯醇(PVA)生产的上市公司,超过40年的行业经验造就了公司聚乙烯醇行业的龙头地位。公司PVA单耗连续多年保持行业领先水平,反映出公司出色的成本管理水平。

  差异化PVA产品和下游产品仍有较大发展空间。由于产品品种多,技术门槛高,竞争的核心是生产技术水平。皖维高新可生产聚合度在300-2800,醇解度在75%-100%的多种型号PVA,PVA产品型号有20多种,在国内处于领先水平。下游产品的开发如PVA纤维等,也走在行业前列。

  PVA成本中,电石成本占比超过60%。未来PVA行业面临着向北部煤炭资源丰富的地区产能转移的问题。常规的PVA品种,竞争的核心是成本。公司布局内蒙,通过与中国最大的电石生产企业之一白雁湖化工的合作,有效降低了原料成本。根据我们测算,蒙维科技的PVA总成本相比本部至少降低1200元/吨。考虑10万吨产能和65%的控股权,仅成本降低部分每年有望为公司贡献5600万净利润,增厚公司业绩0.15元/股。

  截止2008年,我国PVA产能约55万吨,产量约48万吨,表观消费量50万吨,供需基本平衡,未来需求仍有望保持5%左右的稳定增长。当前PVA价格以及PVA与电石价差均处于过去5年来低位,随着下游房地产、纺织和造纸等行业的需求复苏,价格有上升空间。

  根据我们预测,公司2009年至2011年的EPS分别为0.14元、0.29元和0.74元。公司现价11.74元,扣除国元证券股权对应的3.24元后,股价对应2010年和2011年PE分别为29.3倍和11.5倍。公司业绩对PVA产品价格弹性较大。根据我们测算,PVA产品价格每上涨1000元,按20万吨产能计算,公司业绩增厚0.36元/股。PVA价格目前处于底部,公司未来将充分受益于行业复苏。当前股价具有较高的安全边际,建议增持。(联合证券)

 

  神州泰岳:拜年短信使飞信用户数快速增长

  1.今年春节期间短信条数将达到创纪录的225亿条左右,远远超过电信专家的预计。

  中国有传统的拜年的习俗,在没有手机的时候,拜年的方式只能是近的走走,远的亲戚朋友打个电话,但在新年子夜的时候,电话往往不是占线就是打不通。通过手机短信的方式,只需要把祝福汇成一条短信一起群发出去,就可以照顾到每个亲朋好友,因此近些年来,春节期间群发短信已经成为了一种非常重要的拜年方式,各种真诚的、感人的、喜庆的、幽默的祝福短信,给大家带来非常贴心和舒服的感受。

  据统计,广东移动用户除夕全天短信发送量突破12 亿条,比去年同期增长33.46%,再创历史新高,再加上广东电信、广东联通手机用户的短信发送量,广东全省除夕当天的拜年短信就超过了15 亿条;同样的情况也出现在北京,仅在大年三十,北京移动手机用户就发出了6.84亿条短信,较2009年除夕增长27.4%,加上北京电信和北京联通,北京手机用户除夕当天手机短信的数目就应该接近10亿条。

  截止2009年年底,广东省移动用户数为8935.2万户,全国占比为11.96%,排名第一;北京移动用户数为1825.5 万户,全国占比为2.44%,排名第十九,因此我们初步估计今年春节期间的短信条数将比去年同期增长25%-30%,达到225亿条左右,远远超过电信专家所预计的190亿条。

  2.飞信是一种很方便的发送短信,特别是群发短信的方式。

  按照225 亿的春节短信来计算的话,平均每个手机用户将发送30 条左右,有的手机用户可能发送多达几百条甚至上千条短信,如果这些操作都是用手指来完成的话,这无论对于手指还是对于手机都是一个很大的考验,而这时,电脑上的短信发送方式就是一种很方便的选择,例如诺基亚的PC Suite,魅族的PC同步套件,以及第三方的掌中蝶等等,但是这些软件都要求将手机连接电脑,从手机中发送,因此不但要收费,而且依然没有解决手机发送大量短信会变得很烫很耗电的问题。

  与此同时,飞信是一种很方便的发送短信,特别是群发短信的方式,通过飞信PC 客户端一次最多可以向32位好友(可以包括自己)群发短信,也可以对某一个好友组群发短信。只需要点击PC 客户端主界面下方的“群发短信”快捷图标,弹出群发短信窗口。在群发短信窗口内选择联系人,输入短信内容,点击“发送”即可。

  目前飞信对于短信条数的限制为:日发送短信上限600条,月发送短信上限10000条,这个限制对于绝大多数的用户来说已经足够用了——并且,短信的发送到目前为止依然是免费的。

  3.拜年短信将使得飞信用户数快速增长。

  由于平均每个手机用户在春节期间要发送多达30 条的手机短信,对于飞信的用户和潜在用户来说,分为以下四类:

  已经是飞信用户并且已经是活跃用户的:这些用户将非常习惯于使用飞信群发短信,目前我们没有通过飞信发送的短信条数的数据统计,但在我自己发送的300条左右的拜年短信中,超过一半多是选择使用飞信发送出去的,而在春节群发短信的时候,在整理通信录的同时,会再次增加大量的亲朋好友进来,在春节前,我自己的飞信好友数是200人左右,而在完成这篇报告的时候,我的飞信好友数已经达到了300人左右;

  已经是飞信用户但并不活跃的:截止2009年三季度末,飞信的总用户数为1.84 亿,活跃用户数为5348万,占比为30%左右,我们预计截止2009 年底,飞信的总用户数将达到2 亿左右,活跃用户数会增长到7000万左右,活跃用户占比上升至34%左右,那么对于另外的这1.3亿用户来说,在春节期间将有足够的动力选择使用一种更方便的方式群发短信,而一旦使用了飞信这种方式,未来将会逐渐地演化为活跃用户;

  不是飞信用户的中国移动用户:截止2009年底,中国移动的用户数为5.22亿,而我们预计飞信的用户数将达到2亿左,占比为38%,事实上在所有中国移动的用户数里面已经占到了一个相当大的规模,这种一传十、十传百的效应将会使得大多数中国移动的用户被“卷入”到飞信的用户中来——就如同大多数的网民都是QQ 的用户一样,每个现有的飞信用户在增加它的好友的时候,对于这些用户就是一次广告效应,三人成虎的效应将最终使得大多数移动用户被“卷入”到飞信的用户中;

  非中国移动的用户:中国移动原打算在09 年底放开对中国联通和中国电信的使用,但是比较遗憾的是,到今年春节这一条依然没有实现,由于小灵通即将会被关闭,灵信的未来可想而知;而联通由于将部分业务移交中国电信,因此超信业务也从去年7月1日起正式关闭,目前重新开启的日子依然遥不可期。那么飞信将最终向中国联通和中国电信用户放开将是肯定的事情,只不过谈判的过程将会非常艰难。

  4.春节期间中国移动为了推广飞信业务开展了大量的优惠活动。

  春节期间,中国移动也抓住机会推出了大量优惠活动来吸引用户,“飞信新春抢红包”的活动意在吸引用户邀请其它移动用户加入飞信;“飞信彩信”的活动意在吸引用户接受彩信业务;“发财树”的活动意在增加飞信用户的在线时间(黏着度),而“飞信机器人”的活动则完全在于吸引用户开通飞信。

  与此同时,各个分省的移动公司为了招揽用户,更是有各种各样的丰富多彩的活动,下面分别介绍中国移动和分省移动推出的一些活动:

  飞信新春抢红包活动:活动期间,飞信用户只要登陆PC 客户端,点击左侧“活动”按钮,进入到活动页面中,即可通过点击新春红包的方式来获得活动的各种奖品。另外,用户还可以邀请自己的好友一起抢红包,成功邀5位以上好友,将可获得30元移动充值卡;成功邀8位,将可获得价值200 元的高档冰酒;成功邀10 位,将可获得价值300 元-2000 元的精美饰品;在成功邀请“好友参与活动”最多的500 名用户中随机抽取20名幸运用户,每人获得摩托罗拉手机一部。

  飞信彩信活动:活动期间,接收北京好友发送的飞信彩信的前2000 名用户均有奖励,排名1-5 名,将获赠HP mini1000上网本一台;排名6-10名,将获赠DELL mini 3手机一台;排名11-30名,将获赠1000元商通卡一张;排名31-100名,将获赠500元加油卡一张;排名101-500名,将获赠100元公交一卡通一张;排名501-2000名,将获赠50元卓越网礼品卡一张。

  发财树活动:活动期间内登录飞信PC 客户端,从PC 客户端左侧的活动标签内领取“发财树”种子,每次为“发财树”浇水可获得10 枚“金币”,摇树可随机出现红、黄、蓝、绿四色宝石,自动换算成金币加入用户金币总值。活动结束后将根据金币值排名来进行幸运抽奖,金币值排名前100名的用户可参与财神奖抽奖。财神奖每人获得价值2000元的手机一部;至尊达人奖每人获得价值4000 元的G3手机一部等等。

  飞信机器人活动:用户可以添加飞信机器人号码929525357 为好友,从0-9 中选择不重复的6 个数字发送到 12520929525357 进行选号,然后通过机器人查询用户选号情况以及中奖情况,中奖用户将直接获得移动的手机充值卡。

  湖南移动活动:用户复制专区的节日经典祝福短信、彩信并通过飞信客户端成功发送一条以上,如当月好友人数超过20 个,则可获赠“飞信节日红包”(包括30 条飞信点对点短信、20 条飞信彩信);成功发送给20个以上好友,则除可获赠“飞信节日红包”外,还可获得150M手机上网流量;自写祝福短、彩信,被复制传播次数30条以上的,次月至2010年6月30日前可免费使用飞信会员功能。除此以外,活动期间,湖南移动飞信用户通过飞信客户端邀请湖南移动客户首次开通飞信,互为好友且短信或消息互动一次以上,邀请方次月可获得2元话费,成功推荐2名移动客户开通飞信且达到条件,次月可获得4元话费,以此类推,每月最高可奖励100元话费。

  北京移动活动:当月新增10个或者30个飞信好友,可以获得20元或者50元卓越卡;开通飞信会员,收取5条飞信彩信,即可得到10元公交充值卡和5次抽奖机会;订购移动业务抽奖,可以抽取电脑、手机及各种优惠卡。

  山西移动活动:当月具有飞信会员资格用户,且当月新增飞信积分达到50 分,当月通过PC 或手机客户端给10人以上好友发送消息即可获排名资格;综合计算的飞信会员活力值为排名条件,每月排名前1500名的用户给予世博会门票一张的奖励。

  河北移动活动:添加990311机器人敲入我要挖宝,凭抽奖号抽奖,获得2~10元手机话费不等。

  如此多种多样的活动将吸引很多的年轻人参与进来,将大大推进飞信的普及进度。

  5.飞信的用户规模进入了S型增长的阶段。

  飞信在中国IM市场中的占比2007 年初的2%增长到2009 三季度末的10.6%,于2009 年二季度末越过了10%的临界点。发达国家的实践经验和研究证明,大部分创新的扩散传播过程,都呈现“S”形曲线,即当一项创新技术的应用率超过10%的临界点以后,就进入一个快速增长的阶段,增长曲线会陡然变得陡峭。我们预计,到2009年年底和2010年一季度末,这个数字会再次增长0.6和0.5个百分点,到达11.2%和11.7%,可以相信,飞信在未来的一段时间内,仍然会保持迅速增长的态势。

  截止09年三季度末,飞信的活跃用户数为5348万,总用户数为1.84亿,中国移动的用户数为5.08亿户,手机用户总数为7.20亿户,我们预计到2009年末,以上数字将会分别变成6952万户、2.02亿户、5.22亿户和7.47 亿户(后两个数字已经公布),而到2010年一季度末,这些数字将会分别变为8690 万户、2.22亿户、5.34亿户和7.71亿户。

  在前面的论述中,我们已经提到过,飞信用户在中国移动用户中的占比还远远没有到瓶颈,未来飞信的一传十、十传百一样类似传销的邀请功能将最终将大多数移动用户“卷入”到飞信的用户中来,因此我们认为飞信的快速增长还远远没有结束,而仅仅是开始——S型曲线的开始阶段。

  更值得对比和关注的是,我们注意到,目前飞信的发展阶段正巧相当于腾讯QQ在2003年开始起飞的阶段,在2003 年之前,腾讯QQ 的用户数和目前飞信的用户数规模、活跃用户数数量基本都是一致的,收入基本为零,可以说当时的腾讯几乎是不挣钱的,而在2003 年之后,腾讯QQ 进入了飞速发展的阶段,目前已经成为了世界排名第三的互联网企业。

  结论:

  我们认为,尽管飞信不是神州泰岳自己的产品,而仅仅是它运营的一款产品,但这并不能改变神州泰岳的收入和净利润在未来3-5年快速增长的事实。同时,外包式运营对于软件企业来说是一种非常常见和普遍的现象,并不会因此而受到软件行业本身的歧视(相反,是部分投资界对于软件企业的外包运营具有一定的歧视)。未来3-5年,飞信的用户数、活跃用户数依然都会保持一个飞速的增长态势,因此,也会给神州泰岳的收入和净利润带来一个量级规模的变化,我们预计公司09-11年的eps 分别为2.15、3.18和4.07元(相比9月份的预测1.95、3.01和3.84元有小幅上调),如果10送15的分红方案实施,稀释后我们预测的09-11年的eps 分别为0.86 元、1.27 元和1.63 元,对应2 月12 日收盘价140.98 元的PE 分别为66 倍、44 倍和35倍,继续给予“强烈推荐”的投资评级。(东兴证券)

 

  九芝堂:稳健成长的医药白马

  九芝堂(000989)是品牌优势明显的价值型企业,过去五年主业利润增长远快于行业水平,未来仍将保持稳健增长。我们预计公司2009-2010年EPS分别为0.48元、0.56元和0.65元。按照2010年30倍PE,公司6-12月目标价为16.8元,给予“推荐”的投资评级。

  主业利润增速远超行业平均

  九芝堂一直被认为是一个收入和利润增长水平略低于行业平均的稳健型公司,但实际上,2005年以来,公司主业利润增长幅度均在40%以上,远超行业平均水平,在医药行业上市公司中也首屈一指。

  公司近年的收入规模基本没有增长,主业利润的增长完全来自于盈利能力的持续提高,公司经营性利润占主营收入的比率从2005年的3%提升到了2009年前三季度的14.67%,预计2009年全年可望达到15%的水平。

  公司盈利能力提升的原因主要在于两个方面:第一,业务结构的变化,公司业务分为医药工业和商业两块,在工业稳步增长的同时,盈利水平的商业规模不断缩小。第二,产品毛利率的提升,毛利率水平的提升主要是产品价格有所上涨,同时公司成本控制良好。公司医药工业的毛利率从2005年的58%提升到2008年的68%。商业毛利率由于压缩毛利率较低的批发业务,也有较大幅度的提升。

  我们认为未来公司盈利能力仍有提升的潜力,但幅度可能相对较小。公司2010年的工作重点是加强基础建设,实施精细化管理,其成果会逐步体现,也将反映在公司的费用率下降上。

  产品结构合理

  九芝堂的业务结构清晰,分为医药工业及商业两块。

  医药工业是公司的主要盈利来源。公司目前产品梯队丰富,共有331个品种,其中主导品种包括浓缩丸系列、驴胶补血颗粒和斯奇康注射液,二三线品种包括裸花紫珠片、足光散、补肾固齿丸、健胃愈疡片等。

  公司在产品上的发展规划是“稳住中央,两翼突破”。稳住中央即保持三个核心品种的稳定增长。

  公司浓缩丸系列增长较快,其中六味地黄浓缩丸占浓缩丸销售收入比例在70%-80%之间。由于服用较传统的蜜丸便利,公司浓缩丸的增长幅度要快于整个六味地黄丸市场增速,份额不断提升。在经过初期的迅速成长后,目前公司浓缩丸增长基本稳定,2007和2008年增速均在20%以上,预计未来能维持至少10%-15%的销售增长。

  驴胶补血颗粒主要应用于补血市场,市场定位于中低端,面向对象是女性,与东阿阿胶的阿胶系列产品定位存在差异。从公司的品牌美誉度与市场潜力来看,驴胶补血颗粒的市场空间仍然很大,目前其销售收入仅为2.6亿,存在提升空间,但在市场开拓上,公司策略比较保守,2009年前三季度销售有所下滑,预计全年基本持平。

  斯奇康注射液由子公司九芝堂斯奇生物制药有限公司生产,是公司最大的处方药品种,对用于皮肤病、感冒、哮喘、鼻炎等,由于该产品有助于免疫力提升,所以在2003年SARS时期,销售达到高峰,目前年销售额维持在8000-9000万元。

  两翼突破则是力争二三线品种实现快速增长。目前,裸花紫珠片的销售收入达到6000万,足光散、补肾固齿丸、健胃愈疡片等品种的规模也均在千万以上。

  公司商业主要分为批发与零售两块,主要由子公司九芝堂医药有限公司经营,其中零售业务主要是九芝堂大药房,批发业务由于市场竞争较为激烈,公司逐渐压缩。商业对公司利润贡献较小,未来有可能进一步压缩。

  整体而言,我们认为公司品牌价值突出,经营质量优良,是很好的价值型品种。( 中投证券 李昱)

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