券商研究所最看好的10大金股

华股财经 2010年02月24日 16:15:32 来源:大赢家财富网
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  国泰君安:交通银行 再融资压力有限 增持

  1、对市场资金压力影响有限。按交行董事会公告,A 股可配股份数量不超过38.9 亿股,H 股可配数量不超过34.6 亿股。由此测算交行A 股市场配股融资额不超过222 亿元(H 股融资额不超过198 亿元),其资金压力影响有限。

  2、可提升交行核心资本充足率约2.5 个百分点,有助于交行持续稳健发展,并确保未来3 年业务发展资本充足无忧。

  3、2010 年我国大行再融资基本告一段落。根据大行的资本充足率现状,我们认为,2010 年大行中的中行、交行有可能先行完成再融资,农行属于IPO 也有可能在年内完成;而工行、建行的再融资则可能放到2011年实施。

  4、再融资方式选择。交行之所以选择配股方式,是因为:(1)其股权结构相对较分散,大股东财政部、汇丰等很可能参与配股;(2)配股方式不仅分散了 A 股的融资压力,而且操作简单,无需分2 步走。正因为如此,招行、兴业银行等均采取了配股方式。该方式的缺点是,表面上对市场的资金压力较可转债方式要大(实际上无啥区别)。

  我们认为,未来工行、建行再融资时,有可能更多地借鉴中行的模式,而其他股权比较分散,大股东参与再融资的则可能借鉴交行的模式。

  5、维持对交行的增持评级。假定交行最终配股价格为6.6 元/股,10 配1.3 股,按完全摊薄后的业绩预测计算,交行目前2010 年的动态PE、PB 分别为11.8 倍、1.82 倍,具有明显的估值优势和持续发展动力,维持增持评级和11 元的年内目标价。

 

  长江证券:宁沪高速 世博促进车流增长 推荐

  2010 年1 月,宁沪高速所拥有的核心路产沪宁高速公路江苏段日均全程交通量为52541 辆,同比增长3.08%;其他路段日均车流量同比则有升有降,锡澄、广靖高速同比下降3.38%和17.23%,312 国道沪宁段和宁连公路南京段同比上升5.65%和7.64%。考虑到去年春节在1 月,而今年在2 月,因此1-2 月数据会有扰动。环比看,除了1 月沪宁高速江苏段、锡澄高速、广靖高速和宁连公路南京段的日均全程车流量分别环比增长2.76%、1.84%、2.63%和0.68%,312 国道沪宁段环比有所下降。

  2010 年,有两大因素将促进宁沪高速车流的增长:(1)汽车保有量的快速增长;(2)世博会效应。

  预测 2010 年沪宁高速江苏段、锡澄高速、广靖高速和宁连公路南京段、312 国道沪宁段的车流量分别增长20%、8%、5%、10%和8%,预测2010 年EPS 为0.49 元,对应的PE 为15 倍,在行业中估值处于相对较低水平,给予公司“推荐”评级。

 

  国金证券:复星医药 参股企业陆续上市 买入

  基于以下原因,我们再次重估了复星医药的权益价值;

  公司参股的湖南汉森已经过会,将于近期登陆中小板,从而引起对公司所持股权的价值重估;

  公司旗下子公司国药控股自去年 9月份上市后,股价稳步走高,较发行价的涨幅超过100%。这部分股权价值有必要进行重估;

  自去年 6月份以来,医药板块整体估值水平得到明显提升,公司旗下医药资产也有待重估;

  同时,我们在此也再次强调公司的旗下资产并不是静态的,而是会实现动态的增值过程。以国药控股为例:

  国药控股是我国最大的医药流通企业,并在“区位、管理和规模”这三个医药商业的关键竞争要素中占据优势地位;

  在国内医药商业集中度不断提升的趋势下,以及国内医药产业蓬勃发展的背景下,我们对国药控股的持续快速发展持乐观态度;

  未来国药控股的市值也将随着业绩的提升而不断增长,复星医药持有的国控股权也将不断增值。

  我们认为,公司的合理价值为 321.3亿元,折合每股25.95元,维持“买入”评级

  从保守角度估计,我们对二级市场的股权市值进行 9折处理,即:国控股权价值为206.55亿元;湖南汉森股权价值为2.84亿元;持有其他的上市公司股权价值为5.9亿元;部分医药企业的估值水平为对应 2009 年业绩25-35 倍PE(只有江苏万邦和莱士输血是35 倍PE,其他均为25 倍PE)。WIND 的数据显示,目前医药板块估值水平为对应2009 年业绩(25 倍,183 倍)部分医药和非医药资产是按照投资额来计算公司的股权价值(即PB=1)。对于绝大多数旗下资产而言,特别是医药资产而言,PB=1 是非常低的估值水平。

 

  安信证券:南风股份 大力发展核电 增持

  公司公告内容为中标核电HVAC系统设备约3.7亿元左右。公司与中国核电工程有限公司组建的投标联合体中标台山核电站核岛HVAC(暖通空调)系统详细设计和设备采购招标项目,其中公司的中标金额约为3.70亿元,这将对2010至2012年的收入产生较大影响。由于按规划台山一期于2013年投入运营,因此我们预计今年下半年开始供货,但主要供货期在2011-2012年(尤其是2011年)。

  此次项目公司独家中标在预期之内。如果将系统设计部分分离,那在此次HVAC系统设备的招标中公司为独家中标。我们认为这主要是出于以下两个原因:一是该项目采用的是法国EPR第三代核电技术,而公司已经具备其二代半的技术,具有明显的先发优势;二是该项目招标的前期工作从去年就已开始,而核电通风系统的生产企业必须要有相关核安全局颁发的许可证才可生产,当时只有公司一家同时具有核极风机、风阀的许可证。

  未来竞争虽会加大,但不会太激烈,但公司龙头地位难以动摇。我们认为公司在法国EPR技术上具有明显优势,但随着美国AP1000技术的引进,这一竞争优势会有所弱化,但未来公司获得一半以上的市场份额是可以期待的。去年底另一公司获得核级风机许可证,但与公司相比其产品相对单一,配套能力较弱,我们认为公司在核电HVAC系统的龙头地位难以动摇。此外,由于我国目前尚未有自己的第三代核电技术标准,目前正处于两种技术的吸收消化引进阶段,再加上低碳环保的推行,我国以及全球核电建设的总量及进度均有可能超过之前预期。公司未来有可能会参与全球所有EPR标准核电站的HVAC设备招标。

  小幅上调未来两年的盈利预测,给予增持-A的投资评级。由于公司较早介入该项目,并且中标可能性较大,我们之前盈利预测中已经考虑了这一因素,但包括台山二期在内的我国以及全球的核电建设很可能加快,因此我们小幅上调公司未来两年的盈利预测,预计公司今明两年每股收益分别为0. 89元和1.39元,虽然短期来看公司股价偏高,但考虑到核电的高成长性,按2011年28-30倍市盈率计算给予公司12个月40元的目标价以及增持 -A的投资评级。

 

  大通证券:顺鑫农业 业绩差于市场预期 增持

  1.业绩差于市场预期。公司业绩差于市场预期:(1)猪肉业务盈利能力在下半年的回升低于预期,业务毛利率仅为2.56%;(2)地产业务业绩贡献低于预期。地产业务结算收入高于预期,顺鑫花语项目的收益约为5.4亿元,但业务毛利率仅为25%;(3)期间费用率上升幅度高于预期。

  2.投资收益下降和费用率上升主导净利润同比大幅下降。公司在收入同比增长的情况下,净利润同比大幅下降的主要原因是:(1)投资收益较去年同期减少 2742万元;(2)营业税率上升0.61个百分点,至3.74%;期间费用率上升1.03个百分点,至12.93%。其中,由于广告宣传力度加大,销售费用率上升0.58个百分点;管理费用率上升0.66个百分点;(3)由于地产和白酒业务收入增长,所得税率上升4.3个百分点,至25.5%。

  3.非公开增发预案。公司拟以不低于16.42元/股的发行价发行不超过1.1亿股的股份。非公开发行不会导致公司控制权的变化。募集资金拟用于两个项目:牛栏山酒厂研发中心暨升级改造工程项目和优质种猪繁育和规模化养殖项目。牛栏山酒厂项目旨在调整白酒产品结构,实现6000吨低档白酒向中高档酒转型,项目建设期3年,达产后将新增收入5.4亿元,新增税后1.1亿元,投资利润率13.78%。种猪繁育项目拟在北京及周边9个地点建立种猪繁育场,建成达产后将新增种仔猪年出栏量13万头,商品仔猪年出栏量35万头,相当于现有屠宰产能的12%,该项目建设将完善公司生猪养殖产业链,加强公司对猪源和养殖环节的控制力度,达产后将年新增利润1.1亿元。

  4.盈利与投资评级。预计10-11年的EPS分别为0.67元和0.87元,维持公司“增持”的评级。

  风险提示:(1)财务风险;(2)非公开增发尚需证监会审议;(3)猪肉等产品价格波动的风险。

 

  天相投顾:日照港 成长性最佳 买入

  在上篇调研简报中,我们对公司的吞吐量增速、集疏运系统、提价执行效果等进行了简要的分析,在此次深度报告中,我们将进一步就集团资产的盈利能力、少数股东权益收购、山东地区钢铁企业未来产能规划三方面进行重点分析。

  目前公司铁矿石泊位紧张,煤炭泊位利用率不足。今年一季度西港区三期投产后,铁矿石产能瓶颈有望缓解;目前公司煤炭泊位产能利用率不足50%,随着新荷兖日线电气化改造将于2010年完成、晋中南煤炭外运通道2013年底全线贯通,公司将成为晋中南地区重要的煤炭出海口,煤炭吞吐量有望达1亿吨规模,煤炭泊位利用率将有所提高。未来煤炭吞吐量增长将有望成为公司业绩新的亮点。

  提价对公司业绩影响。公司2009年12月宣布对2010年装卸费率进行提价,根据我们的测算,此次提价增加2010年营业收入1.78亿元,扣除营业税、所得税影响,增加EPS0.09元,占2010年预测EPS0.33元的27%。

  集团资产盈利能力。集团目前有粮食、木片、木材、集装箱以及盈利能力较强的原油仓储中转基地、10万、30万吨级原油码头等资产。根据港区规划,2020年集团吞吐量将达到6亿吨,港区建设资金需求较大,未来油码头资产有望先期注入进上市公司,以缓解港区建设的资金压力。根据测算,原油仓储、1个10万吨级原油码头、1个30万吨原油码头三项资产的年净利润可占股份公司2010年净利润的26.2%,有望成为继铁矿石后,公司另一主要效益支柱。但若未来资产收购价格过高,公司业绩有被摊薄的风险。

  少数股东权益收购。我们预计昱桥公司2009年全年少数股东损益为3773万元;拟收购的岚山万盛公司74%的股权对应净利润全年1.16亿。2009年预计两公司目标股东损益为1.54亿元。

  公司拟分别投入3亿元来完成上述股东权益的收购,对应09年收购PE为9倍、3倍,若能按照计划金额完成相应收购,将明显增厚公司业绩。

  山东地区钢铁企业未来产能规划。据统计,2009年山东地区重点大中型钢企完成粗钢产量5057万吨,同比增长6.4%,而山东省政府2009年下发的《山东省钢铁工业调整振兴规划》目标任务是:到2011年全省粗钢产量控制在5000万吨左右。所以我们认为至少从政策规划上讲,粗钢总产量不会下降。从实际情况看,各个钢企减产、限产动力不足,政策执行效果有限。

  即使山东地区总产能不会有较大增长,但济钢、莱钢、青钢产能搬迁、布局逐渐向沿海地区、日照钢铁基地转移,使得原来青岛港、烟台港的铁矿石和钢材吞吐量将部分转移至日照港,所以我们认为日照港2010-2013年铁矿石增速在15%左右是合理的。

  盈利预测与估值。总体来看,公司在国内港口中成长性最佳,发展潜力最大。在不考虑资产注入情况下,预计2009-2011年每股收益分别为0.24元、0.32元和0.36元,目前股价对应2010市盈率为22.5倍,大大低于行业平均34倍水平。我们认为给予公司30-32倍PE是较为合理的估值水平,合理股价应在9.6-10.24元左右,未来股价仍有30%-42%的上涨空间,我们维持“买入”评级。

 

  华泰联合:中国国航 表观增速较低 增持

  考虑基数因素后公司需求继续保持快速增长:1月份中国国航合计旅客吞吐量同比增长6.33%,其中国内航线同比增长5.36%,国际航线同比增长 10.96%,地区航线同比增长11.38%,增速较前几个月明显降低,我们认为导致2010年1月份航空客运需求增速表观增速较低的主要原因为基数因素,2009年春运黄金周在1月份,因此2009年1月份中国国航合计旅客吞吐量同比增速高达17.52%,其中国内同比增长22.41%;地区航线同比增长22.47%。

  观察2005年以来的1月份旅客吞吐量环比上一年12月份旅客吞吐量增速数据(分国内、国际航线),我们发现除2009年以外,2010年的环比增速基本属于最高水平,2009年1月份环比上一年12月份数据之所以非常高的原因在于 2009年春运黄金周在1月份(春运黄金周对于航空需求的带动作用非常明显),而2005年、2006年、2007年、2008年、2010年的春运黄金周均在2月份,因此通过比较上述年份的1月份环比上一年12月份航空需求增速可以清晰看出:“2010年1月份中国国航航空需求增速仍然保持快速的内在增长。

  总体运力增长平稳,国际航线运力回流趋势逐步形成:截至1月底,公司在册客机约为260架,1月份净增加3架客机,2010年1 月份飞机架数同比增速约为11%,运力增长平稳,1月份国际航线ASK 投放占总体ASK投放占比环比12月份略有下降,但同比2009年1月份上升还是比较明显,总体而言,我们认为随着国际航线增速的逐步提高,国际航线运力回流趋势正逐步形成。

  维持“增持”评级, 建议投资者继续超配中国国航:总体而言,我们认为公司1月份的内在需求增长仍处在较高水平,反映出需求端的中远期乐观判断在不断兑现,同时2月份在基数因素以及内在健康增长的驱动下,预计公司旅客吞吐量将录得较高的同比增速,我们维持公司2009年至2011年0.42元/股、0.40元/股、0.52元 /股的盈利预测,维持“增持”的投资评级,建议投资者继续超配中国国航。

 

  东兴证券:青岛啤酒 净利润大增约八成 推荐

  事件:

  2月22日晚间公司发布公告:预计09年净利润同比增长约75%至85%,由于大力开拓国内市场、推进品牌整合和产品结构的优化及提升、加强工厂管理以及努力降低成本等,公司啤酒产销量、收入及盈利获得持续增长。

  观点:

  1.品牌整合与规模优势助力公司雄踞啤酒品牌第一阵营

  公司过去几年经历了由200多个品牌优化为目前的“1+3”模式的过程,主品牌“青岛啤酒”和三个子品牌或副品牌——汉斯(陕西或西北)、崂山(山东) 和山水(其他地区),品牌的优化提升了公司美誉度,2009年世界品牌实验室(World Brand Lab)评估青岛啤酒品牌价值为366.25亿元,居中国啤酒行业首位。

  目前青啤销售规模居四大龙头企业之二近600万吨,低于雪花的800万吨,比第三位英博高近100万吨,虽然公司产销量规模不是最大,但作为老牌明星啤酒,青啤品牌影响力和知名度仍稳居行业第一。

  2.产品结构优化是利润增长的保障

  与其他中低端占比70%左右的啤酒公司相比,青啤的中高端路线独具特色,其销量占比在50%以上,是公司业绩增长的有力保证,公司净利润处于行业第一位。公司吨酒平均价格在3000元左右/吨,主品牌青岛啤酒超过4000元/吨,而其他企业则在2000元/吨左右。

  3.有效的行业并购推进市场开拓力度

  2008年并购烟台啤酒,经营权归青啤;09年收购趵突泉,公司业绩增长提升迅速。由于啤酒业进入门槛低,激烈的竞争使得行业利润水平呈下降态势,兼并收购不可避免并将为公司发展铺平道理。未来公司将保持传统战场(山东、陕西)优势,以中高端市场为突破口拓展华南(广东为主)、华东(覆盖上海、江浙和安徽等)、东北(辽宁为主)、西南(四川为主)、东南(福建为主)。

  结论:

  考虑到未来几年啤酒行业兼并收购的可能和公司自身市场开拓步伐的加快,产销量扩张将带来收入与盈利的持续增长。我们保守预计2009-2011年净利润增速为82%、24%和20 %左右,EPS 为0.97元、1.21元和1.40元,以35倍PE 测算(大幅低于啤酒行业过去10年平均45倍市盈率水平)公司2010-2011年目标价可达40元和50元,与目前股价有22%和45%以上空间,考虑到目前股价在34元以上较高位置,故予以“推荐”评级。

 

  国金证券:国电电力 估值低 发展空间大 买入

  我们于 2010 年1 月26 日调研了国电电力,就公司2009 年经营情况、未来三年发展目标等进行了交流。

  调研之后,基于以下三个理由,建议买入国电电力。

  2009-2011 年EPS 分别为0.299 元、0.371 元和0.475 元,同比增速分别为811.13%、23.89%和28.14%;2010 年PE 仅18.6 倍,PE/G 为0.45;在到厂煤价10 年窄幅波动,同比涨幅5%-10%是大概率事件的背景下,目前估值水平继续向下的空间和概率都很小,当前股价安全边际很高。

  集团的总资产是上市公司的 4.42 倍,装机规模是上市公司的5.16 倍,可注入的潜力巨大;且大股东明确承诺以上市公司作为全面改制的平台,通过资产购并重组,将集团优良资产注入到上市公司。

  目前股价并未反映公司拥有的优质动力煤资源的价值,对冀蒙察哈素一期、同忻和左云煤矿按照2012 年权益产能进行估值; 2012 年每股产能对应价值5.77 元,按照一年期存款利率折现价值5.5 元。

  重申买入国电电力建议,目标价 9.15 元。

  考虑到察哈素一期和左云达产要到 2012 年,对国电煤炭资源估值仅考虑10 年达产1000 万吨的同忻,国电所拥有权益产能400 万吨对应每股产能0.0007 吨,价值1.73 元。

  考虑到国电集团未来继续向公司注入资产和上市公司内生装机增长带来的业绩增速不菲,给予20x10PE,电力资产目标价7.42 元。

 

  东兴证券:五洲交通 资产置换启动 强烈推荐

  公司发布重要公告,称收到控股股东广西交通投资集团有限公司《关于启动资产置换实施计划的会议纪要》,该纪要阐述了集团公司召集召开的关于资产置换专题会议的主要内容。

  评论:1、资产置换项目启动,股东承诺开始兑现。

  《会议纪要》内容显示:一、集团公司将用其拥有的南宁外环(石埠)至坛洛高速公路18 公里路段置换上市公司拥有的金宜一级公路;二、于2010 年1 月份开始启动资产置换工作;并尽快成立资产置换工作小组,于2 月份前完成中介机构选聘,并开展评估工作;争取在河池至宜州高速公路通车前完成资产置换工作;三、本次资产置换不构成重大资产置换。

  2009 年8 月5 日,公司股权划拨获得证监会批准,并于8 月21 日完成股权划拨。在股权划拨过程中,由于新的大股东交投集团在建河池至宜州高速公路与上市公司经营的一级公路金宜高速并行,新股东承诺,“将在股权划转完成后半年内启动资产置换工作,用集团公司已建成在运营中的优质高速公路资产与五洲交通正在运营中的金宜一级公路进行置换,经履行必要的程序后对此潜在同业竞争问题予以妥善解决。”而公司本次公告的资产置换交易,正是大股东对当时承诺的跟进和执行,从这一角度考虑,大股东已经开始兑现相关承诺,从这一信息,我们可以解读为:1)大股东本身对承诺的执行力很强;2)大股东支持上市公司发展,维护上市公司形象和股东利益。因此,也增强了市场对上市公司未来发展前景的信心。

  2、 置入资产价值远高于置出资产。

  公司披露的置入资产资料比较粗糙,为:“据初步了解,南宁外环(石埠)至坛洛高速公路长约18 公里,每年对应的通行费收入约3500 万元”。

  通过进一步了解和推算,我们对该笔交易分析如下:交易充分考虑了置入资产和置出资产的价值。

  从账面来看,置出资产2009 年预计通行费收入为3515 万元,2001 年收购时价款不足4.2 亿元;而公司披露的南宁外环石埠到坛洛高速段目前通行费收入约为3500 万元,且其建造成本每公里不足3000 万元,资产规模与金宜高速大致相当。本次交易是考虑了收入规模后和资产规模后的交易。

  置入资产价值远高于置出资产价值。

  我们认为置入资产价值远高于置出资产价值的理由在于:一、从道路区位优势看,本次拟置入资产,为南宁外环高速的组成部分,属于广州至昆明国家干道的一段,同时也是南洛高速南下通往钦州、北海的必经道路,区位优势明显。

  二、从成长潜力看,本次拟置入资产2003 年建成通车,为高速公路,其经营期限尚剩余超过20 年,若考虑到本次资产置换行为,可能会被进一步延长,同时,受路网影响,尚未成熟,在路网和区域经济影响下,成长可期;而置出的金宜公路为国家一级公路, 且将于2013 年到期,最近几年收入增长基本处于停滞阶段。

  三、从盈利能力看,该路段建造成本每公里不足 3000 元,单公里年收入近200 万元,日公里收入近6000元,盈利能力高于公司即将收购的坛百高速,若按照公司坛百高速收购报告书中净利率给予一定溢价25%折算,则其2010 年净利润金额为875 万元。

  3、 重申投资逻辑,维持“强烈推荐”的投资评级。

  一直以来,我们认为公司具备基本面大幅度改善、利润快速增长、多重概念性元素,是不可多得的投资品种。

  现重申如下:从基本面角度来看:一方面,公司通过定向增发增持坛百高速公路资产优质,该路段2010 年将贡献0.12 元EPS,通过新的大股东进行资产置换,大幅度夯实公司资产质量;另一方面,公司物流业务发展开始进入收获期,农批市场和凭祥物流园将成为公司利润贡献的重要一极,农批市场超过3 亿元的销售收入2010 年中期将进入公司利润表,预计贡献EPS0.1 元;与此同时,地产业务也开始结算,成为短期资金和利润的重要支撑,公司五洲国际房地产项目一期预售良好。

  从利润增长角度来看:按增发后股本计算,预计公司2009 年、2010 年、2011 年公司EPS 分别为0.18 元、0.4 元、0.48 元,公司通过资产置换、地产、物流业务进入正常运行,盈利能力已经彻底改善,进入了新的台阶;未来持续稳健增长局面可以期待。

  从概念角度来看:公司同时具备两次资产收购、物流、中国东盟自贸区、北部湾等概念,具备较多的股价驱动点。

  根据我们的盈利预测,以当前股价8.59 元计算,对应的动态PE 分别为47 倍、21 倍、17.9 倍,估值处于公路股较高水平,但远低于物流行业估值。2010 年给予25 倍的PE,则对应目标价为10 元,应为支撑价位。

  考虑到其基本面改善、股价驱动概念较多,存在进一步上行空间,维持“强烈推荐”投资评级。

  未来可能超出当前基本面的因素为物流业发展超预期和公司地产项目获得进一步突破。

  4、风险提示。

  1)坛百高速车流量增长受经济因素影响,增速放缓;2)公司房地产项目结算周期与我们预期不符。

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