价值典藏!机构集体兵发六股

2010年02月27日 09:51:41 来源:中国证券报
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  格力电器(000651):销售增长 成本降低

  

 

  □国都证券 王京乐 周红军

  公司成本降低,加上2010年销售额有望显著增长,使得股价具备投资价值。

  2009年在经济危机的影响下,格力顶住压力实现了收入增长,且利润增长幅度超出公司和市场预期,达到40%以上,业绩增长的原因一方面来自科技创新类产品增多,另一方面是由于原材料价格的平滑式调整。2010年以来的两个月,随着经济的好转,出口和内销均大幅增长,公司春节减少假期,仍在加班加点生产,为全年的销售目标奠定良好的基础。2010年保守估计销售额达到500亿元,同比增长10%-20%。

  公司在上游注重开发技术含量高、质量要求高和具备一定盈利水平的产品。一方面压缩机一定要生产,因为本身有需求,自制比率在50%左右,后期可能还会提高投入。而变频压缩机具备全部生产能力,未来可根据定变频的需求调整生产计划,同时与大金合资建设的变频压缩机厂将不断扩大生产规模(目前为150万套),预计五一前正式投产。另一方面,电机也会投入,质量要求也较高,目前仅能满足50%的需要,已形成一定规模。总体上,上游配件形成规模效应来降低成本也是盈利提高的部分原因。

  值得一提的是,虽然房地产成交量将有所下滑,但影响偏小,因为旧屋改造带来一部分需求,以旧换新政策也会有所拉动,同时节能惠民工程也会引导节能产品的更新。相比之下,公司在农村市场竞争力强,在以后农村空调兴起后,前景更加光明。

 

  辉煌科技(002296):订单增加 毛利率稳定

  

 

  □东兴证券 王玉泉

  出于以下几方面考虑,我们预测2010-2012年公司的EPS分别为1.54元、2.41元和3.42元,对应PE分别为44倍、28倍和20倍,维持“强烈推荐”的投资评级。

  公司的订单额实现了较大增长:2009年公司共签署订单价值2.12亿元,相比2008年增幅28.6%,其中目前公司最重要的产品“微机检测系统”去年所签署的订单共计1.5亿元,当年确认了一半左右的收入,另外的50%将滚存到2010年的业绩中,这为今年打下了坚实的基础。

  成功克服了所得税变更和股本扩大所造成的业绩稀释的影响:由于发行上市,因此基本每股收益在2009年受到了一定稀释,另外,公司在去年所得税政策发生了较大变化,2008年上缴所得税-195万元,2009年上缴接近750万元,但是公司的业绩成功克服了上两个因素的不利影响。

  保持了毛利率的稳定:近三年公司的毛利率分别为46.22%、49.63%和49.99%,在公司收入较大增加的同时,公司的毛利率不但没有降低,反而还在稳步增长,这得益于公司对于费用率的良好控制。2009年公司综合期间费用率的增长仅为6.82%,远低于收入增长的速度。

  成功上市后公司财务风险大大降低:目前公司的财务风险很低,资产负债率仅为25.4%,流动比率为5.93倍,速动比率为5.36倍,短期内公司几乎没有财务风险。

 

  莱宝高科(002106):业绩高成长有较好保证

  

 

  □招商证券 张良勇 何金孝

  2月26日,莱宝高科公告了2009年度业绩快报,全年实现销售收入6.36亿元,净利润1.77亿元,每股收益0.54元。我们认为公司四季度业绩高于预期的主要原因是四季度电容式触摸屏市场的启动,由于这一市场的贡献,公司未来两年业绩的高成长得到较好保证。

  空盒业务如期盈利,未来盈利能力还有较大上升空间。在之前的调研报告和三季报点评报告中,我们都认为公司的空盒业务在快速好转,且四季度开始盈利。根据我们计算,空盒业务四季度盈利900多万元,这也完全符合我们三季报点评中的预期。预计2010年空盒业务在产品结构持续向高端和定制化产品调整后,盈利能力将继续提高,全年有望实现4500万元左右的盈利。

  触摸屏行业的快速增长应是公司超预期表现的主要原因。公司去年四季度的净利润比去年三季度增加2700万元,其中有900万元左右来自空盒业务,而剩下仍有1800万元。我们认为,这部分利润大部分应来自于CF转产触摸屏带来的收益。

  为此,我们上调公司2010、2011年EPS分别为0.87元和1.08元。虽然目前公司股价已经非常靠近我们前期目标价,但由于电容式触摸屏市场的明确启动,公司未来两年业绩的高成长得到较好保证,我们认为可以给公司2010年32倍PE的估值,上调6个月短期目标价为28元,维持“强烈推荐-A”的评级。

 

  特变电工(600089):收入增长基础依旧牢固

  

 

  □平安证券 何本虎

  从行业层面看,2010年总体不算乐观。其中,产品价格下降导致的收入增速下降以及行业投资增速下降是最大的不确定性因素。但从公司层面看,我们仍有理由保持乐观。市场占有率提高保证了收入增长的基础仍牢固。

  公司年报显示,2009年公司实现收入14754百万元,同比增长17.9%,增长态势符合预期。细分产品看,除了太阳能盈利能力一般外,其他产品均有较好表现。

  依照订单周期看,第四季度有产品价格下降因素,但订单对毛利率的相对确定的特点表明公司采取谨慎财务策略的可能性较大。

  除市场占有率之外,以直流业务为代表的高端变压器的比重提高也保证了毛利率将维持高位。结合公司在手订单分析,未执行订单为173亿,与公司2008年末未结算订单170亿基本相当。如果扣除海外订单的数据,预计变压器可以保证1年半左右的生产。由于新的在手订单已经较为充分地反映了产品价格下降因素,也从侧面反映出公司的抵御行业风险的能力。

  我们维持原先的业绩预测,预计2010年和2011年的每股收益分别为1.16元和1.54元,未来两年复合增长率为30%左右。给予2010年和2011年分别30倍和25倍市盈率,目标价在35-37元。相对于目前的22.33元有50%的上涨空间,我们维持“强烈推荐”评级。

 

  银座股份(600858):估值处零售业低端

  

 

  □兴业证券 向涛

  公司估值目前在零售行业处于低端,基于以下几个方面的原因,我们认为公司股票具备长期投资价值。

  山东省零售业将进入加速成长期。截至2008年,山东省城镇居民人均可支配收入突破16000元,这一水平与2004年的北京和上海、2005年的浙江、2006年的广东、2007年的天津、江苏相当。根据经验,我们认为未来山东省零售企业有望经历同样的高速成长期,其中具备国资背景、网点覆盖全省的银座股份有望最大程度获益。

  利润弹性高于同行业公司。针对大量商业物业的收购和自建项目使得公司近年来折旧及摊销费用高企,摊薄了公司ROE水平。公司目前折旧摊销费用占营业收入的比重在商业类上市公司中处于较高水平,未来这部分费用开支相对固定,我们认为在公司营业收入有望大幅增长的情况下,其利润弹性会高于一般商业类公司。

  持续注入资产做大做强。未来银座商城的商业资产陆续注入上市公司将是大趋势。银座商城拥有超过30家门店,销售规模与银座股份相当,网点分布与银座股份错开,若最终注入则上市公司有望在现有基础上实现销售和资产规模的翻番,进一步做大做强。

  为此,预测公司2009-2011年的EPS分别为0.67元、1.00元、1.33元,对应动态PE分别为40X、27X、20X,公司估值在零售公司中处于低端,我们看好公司的长期投资价值,上调投资评级至“强烈推荐”。

 

  博瑞传播(600880):资源整合提升公司投资价值

  

 

  □中投证券 冷星星

  全搜索将可能成为博瑞整合传统媒体和网游媒体资源的平台,因此后续的协同效应将会逐步体现,从而有利于公司投资价值提升。

  2010年2月25日,博瑞传播公告称,将以现金向成都全搜索增资580万元,占注册资本17.87%;同时,同意裘新以货币资金667万元对博瑞梦工厂进行增资。增资后,裘新占40%股权。我们认为,博瑞参股成都全搜索,继续挺进新媒体,符合公司“传统媒体运营服务商、新兴

媒体内容提供商、文化产业战略投资者”的发展战略,对此给予正面评价:一方面成都全搜索在内容上可依托成都商报的资源;另一方面长远来看商业模式升级、向新媒体发展是必然之势。

  裘新增资博瑞梦工厂,有利于推动公司网游业务的发展,值得一提的是,增资由裘新团队主动提出,一方面表明核心团队将会更努力发展网游业务的决心以及对梦工厂网游主业未来发展的信心;另一方面也隐含表明了梦工厂已有值得收购的网游项目标的并希望以股权激励来推进接下来的收购。另外,博瑞同意裘新团队的增资也再一次表明了公司对网游业务发展的大力支持。

  为此,我们维持公司2009-2011年EPS预测分别为0.72、0.94、1.09元,在当前股价下,对应PE分别约为43倍、33倍、28倍,远低于传媒行业64倍的平均水平。继续维持公司“强烈推荐”评级,维持6-12个月目标价为35元,对应2010年37倍PE。

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