中金公司:家电节能政策频出 龙头企业受益

华股财经 2010年03月05日 08:54:33 来源:中金公司 作者:郭海燕
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  事件:一、国家发改委发文,新的房间空气调节器能效国家标准日前颁布。2010年6月1日执行。

  二、有新闻称,平板电视能效比标准可能在今年上半年推出,同时节能产品将获财政补贴。

  评论:空调方面,新能效比标准对行业的正负面影响都有,但对空调龙头企业利大于弊。

  3-5级(旧能效比标准)空调淘汰,节能补贴范围可能变小。据了解,新能效比分三级,新三级等于旧二级,新二级等于旧一级,此外还有能效比更高的新一级。我们估计,国家的补贴将只针对新能效比标准的1-2级,进一步提升节能产品占比。自2009年6月空调节能补贴以来,空调1-2级能效(旧能效比标准)占比显著提高、近两个月出货80%以上,连锁卖场3-5级(旧能效比标准)空调几乎绝迹。根据我们测算,每月空调节能补贴金额6亿左右,国家财政压力不小。因此,只针对新能效比标准的1-2级的可能性较大。

  上述变化如印证,将使空调最低售价提高,我们估计品牌企业1P空调零售价格将回升至2000元以上,短期可能抑制部分低端需求;行业享受的补贴额度也将降低。但是对于龙头企业来说,有技术实力在成本提升较小的情况下提高产品能效比,尤其对于格力、美的这种自供压缩机比例较大的企业,格力近期还自主研发出了高能效定速空调。这就意味着:龙头企业节能产品更具成本优势,利润率向好或市场份额还可能进一步提升;龙头企业节能产品(新1-2级)占比还能逐步提高,从而逐步获得更多国家补贴。库存不用担心,新标准旺季中旬推出,企业有足够的时间调整库存结构。

  平板电视方面:能效比标准对行业影响,取决于能效比标准门槛高低;但我们推测影响中性偏正面,利好创维和海信。

  新闻传言实现可能性较大,LCD耗能大于CRT,且随着电视尺寸的增大,户均耗电大幅增加,国家有必要在这方面出台政策提高能效比。

  国家要保证内需的情况下,强制推出较高的平板电视能效比标准的可能性不大。可能的情况是,先出台一般标准,再补贴节能产品,当节能产品达到一定规模、成本价格下降后,再提高能效比标准。

  如果上述推断正确,利好创维和海信,最近两月LED背光节能产品销售势头和销售占比最高(创维5%-10%),节能也是他们的主要产品方向。对PDP电视压力则较大。

  那么,冰箱、洗衣机是否也会享受节能补贴?有可能,但是我们推测幅度和补贴范围可能较小。因为冰箱节能产品比例已经较高,而洗衣机向滚筒升级的主动性强。

  估值与建议:空调新能效比标准的靴子落地,短期对盈利无下调压力(市场基本没有考虑补贴),长期利好空调企业格力、美的;彩电企业创维和海信短期补贴、长期竞争力均受益,维持“推荐”。

  未来两个月是家电行业尤其彩电的淡季,我们认为家电股票整体上涨趋势将弱于前期,有待一季度业绩和房地产销售明朗,带来进一步上冲空间。仍然看好全年表现。短期年报业绩可能带来白电个股机会,看好格力;2月彩电数据近期公布利好TCL、创维和海信。

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