3月9日券商研究所最看好的10大金股

华股财经 2010年03月09日 15:59:34 来源:证券之星
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  天相投顾:恒顺醋业 10年业绩有望翻番 增持

  2011E19217.85%24314.95%17415.34%0.92172009年,实现营业收入11.74亿元,同比增长68.09%;营业利润4044万元;归属于上市公司股东的净利润3097万元,同比扭亏;每股收益0.24元。公司向全体股东分派现金红利,每10股派发现金股利0.73元(含税)。

  酱醋调味品平稳增长,毛利率显著提升。报告期内,主导产品食醋的产量为15万吨,酱醋调味品实现收入5.03亿元,同比增长1.04%。09年调味品增速较为缓慢,可能是受部分厂区停产搬迁的影响。公司力推调味品10年实现快速增长,主要是:1)借“百年恒顺”创建170周年之际,公司提出调味品业务四大经营目标“产量增长20%、销售增长30%、利润实现翻番、员工人均收入增长超过10%”;2)产能扩张有保障,恒顺工业园20万吨香醋扩建项目一期工程全面竣工,已于09年下半年投产;3)加大市场开发力度,提升营销水平,据了解,公司强化营销网络建设,通过地招等模式,营销人员大幅增加两倍有余。报告期内,调味品毛利率35.63%,同比增加4.14个百分点,对于毛利率较低的调味品行业,实属难能可贵。公司毛利率显著提升,主要是改善销售产品结构,依靠品牌效应,加大高毛利率产品销售。

  房地产成09年最大亮点,预计10年毛利率将大幅提升。报告期内,受益于房地产市场的回暖,公司房地产收入5.37亿元,同比大幅增加281.84%,收入占比高达45.77%。房地产毛利率21.38%,同比增加9.62个百分点。09年底预收款项1.36亿元,同比增加141%,主要是11月开盘的恒顺尚都销售款项。

  公司打造的“长三角·恒顺城”,成为镇江销售最为火爆的住宅区。预计10年房地产仍将是公司利润的重要来源:1)镇江市政府鼓励企业退城进区,城区改造使得当地房地产需求旺盛;2)镇江房价09年涨幅40%左右,公司地产毛利率将有较大提升;3)公司现有土地储备200多亩,将抓住二三线地产市场的发展机遇,尽快开发。

  投资收益基本持平,政府补助更多计入递延收益。09年公司投资收益1786万元,同比基本持平。公司投资收益主要来源于持股50%的镇江百盛商城有限公司,百盛商城经营较为稳定,每年为公司贡献1500万元左右的投资收益。江苏财政厅下拨给恒顺调味品的专项资金1765万元,本期只计入176.5万元的营业外收入,其余90%计入递延收益,预计将反映在10年的营业外收入中。

  发挥上市公司优势,加强费用控制。09年公司期间费用率21.32%,同比下降9.28个百分点,主要是去年同期收入大幅下降导致费用率上升。报告期内,销售费用同比增加16.71%;管理费用大幅增加49.58%,主要是恒顺调味品公司下半年投产,带来固定资产折旧增加较多;财务费用同比下降15.05%,受益于利率下降。公司一直存在费用率过高的问题,沉重的费用侵蚀了较多利润。10年公司拟加大费用控制力度,首先发挥上市公司的优势,做好资本市场融资工作,逐步降低公司资金使用成本,提升企业经济效益。其次是节能降耗等,化解成本压力。

  盈利预测与评级。参考10年公司调味品的增长目标,以及房地产毛利率的提升预期,我们预计,公司2010年、2011年每股收益为0.49元和0.65元,以3月8日收盘价14.7元计算,对应动态市盈率分别为30X和23X,维持“增持”评级。

  风险提示。(1)10年调味品业务增速不达公司目标的风险;(2)大盘波动对公司股价的影响。

 

  国信证券:上海医药 新上药新航母新起航 推荐

  新上药--工商综合性医药航母,面临历史性机遇 重组后的新上药09 收入有望达到300 亿元,其中商业规模约230 亿元,工业规模约70 亿元,是国内唯一的医药工、商业均位居全国前三的企业。作为综合性医药航母级龙头企业,新上药将面临国内新医改背景下良好的历史性发展机遇--行业集中度将快速提升,工商一体更具优势,也将作为上海市发展生物医药支柱产业的主要平台获得政府大力支持。

  重组进展超预期,整合稳步推进

  内部整合:打破事业部,以各细分领域的重点公司为核心带动整合、工商联动;全球招聘总裁;优化财务结构。外延扩张:已经在广东、江苏、山东签署3 家框架性协议。

  10-11 年的整合初始阶段,可能是增长最快时期

  新上药实际上是将原来上药集团和上实集团的医药资产打包捆绑上市。静态看新上药规模优势突出,但也面临庞杂资产和业务;动态看10-11 年整合的初始阶段,无论内部整合还是外延扩张的“基数”都是最低,因此未来2 年可能是新上药增长最快的一个时期。

  风险提示

  1、重组资产庞杂、国有企业机制下内部整合的进度可能低于预期。2、外部扩张的速度和规模可能低于预期。

  良好配臵品种,给予“推荐”评级 我们预计新上药09-11 年EPS 为0.61(主业0.43)、0.58、0.72 元/股,复牌前公司10-11 年动态PE 为24X、19X。给予12 个月合理价区间18~20 元/股,相当于11PE25X~28X,给予“推荐”评级。公司市值较大,发展趋势明确,是医药板块良好的配臵型品种,10-11 年增速较快,亦是最佳投资时期。

 

  中信建投:塔牌集团 进军混凝土行业 增持

  粤东龙头企业。

  公司目前拥有三大生产基地:梅州本部基地、惠州龙门基地和福建龙岩基地,分别位于粤东、珠三角以及闽西地区。福建龙岩二线今年底建成投产后公司总产能将达1260 万吨。公司在粤东拥有40%以上的市场份额,有较强控制力。2010 年增量来自去年8月投产的福建一线满产,2011 年增量来自年底投产的福建二线。

  粤东市场景气度较高且得以维持。

  公司去年共销售水泥954.27 万吨,粤东、龙门、福建三大基地分别销售497 万吨、397 万吨和60 万吨。其中,本部的梅州基地供应的粤东市场景气度较高,销售均价达到276 元/吨(不含税),吨水泥毛利高达98 元/吨。我们认为2010 年粤东水泥市场的高景气度仍然可以维持。主要基于一是需求上该地农村市场占比高,且在建工程项目多。二是区内没有新建产能,三是落后产能高达2000 万吨,淘汰空间大。此外与海螺、台泥、中材销售半径不重叠,不构成直接竞争。公司本来规划在本部梅州基地继续新建两条5000t/d 的生产线,但因为政策限制新线建设,暂时搁浅,公司计划将福建的新增产能供应粤东市场。

  价格提升有望带来吨毛利进一步提升。

  公司计划今年税前共压缩全成本5000 万,以销售1000 万吨水泥计算,大约降低吨税前成本5 块钱。我们认为公司在成本计算方面对煤价变动考虑不足。公司去年煤炭进货价格在581 元/吨(不含税),我们判断今年吨煤价格涨幅在10%,以吨水泥耗煤0.12吨计算,约增加税前成本7000 万。吨水泥成本上升约2 元。但区域高景气度是企业有能力通过提价将煤炭成本上涨的压力转移。我们判断全年均价提高约10 元。吨毛利提高8 元。

  发行可转债进军混凝土行业。

  公司拟公开发行不超过人民币7 亿元可转换公司债投向12 个混凝土搅拌站项目,我们认同公司的发展战略。大力发展混凝土产业,可打造公司新的利润增长点并进一步拓宽水泥销售渠道,增加水泥市场份额,稳定水泥销售价格,提高水泥市场占有率。混凝土项目直接受下游房地产、基建工程项目影响,盈利能力受产能利用率波动影响很大。公司在项目可行性报告中计算得出该项目在无财务杠杆情况下高达17.56%的内部投资回报率是基于产能利用率在30%的假定条件下的。在产能利用率较高的时候可以获得超额收益。

  盈利预测。

  我们假定公司2010 年吨水泥价格上升10 元,成本上升2 元,吨毛利提升8 元,全年销售1050 万吨,2011 年销售1200 万吨,2010-2011 年收入分别为29.54 亿元,33.75 亿元,同比增长分别达到13.9%,14.2%。毛利率分别为28.57%和29.52%。对应净利润分别为3 亿元和3.79 亿元,增速为39.17%和26.57%。2010-2011 年EPS为0.75 元和0.95 元。

  估值与投资建议。

  公司今日收盘价14.84 元,对应2010 年动态市盈率在20 倍,高于同类大型水泥集团公司,如海螺、冀东等。

  但我们认为公司所处市场区域景气度较高且能维持,对口农村市场业务比重较大,是建材下乡政策的主要受益公司。且可转债如果顺利发行进入混凝土行业对公司长期发展形成利好。因此虽然目前估值不低,但仍存在超预期因素。给予“增持”评级。建议投资者密切关注可转债审批进程。

 

  国泰君安:山东高速 转型蕴契机 增持

  公路收费业务将恢复性回升:除经济因素外,黄河三桥、荣乌路分流也是09 年济青、黄河二桥通行费收入同比下降5.8%、30%,预计09 年EPS 为0.3 元。展望2010 年,经济回升加分流局势已定,预计济青、黄河二桥通行费收入或恢复性上涨15%、20%;养护成本虽或增加1 个亿,但直线折旧法使成本波动相对较少,由此2010 年公路收费业务EPS 约0.35 元。

  京福高速存在注入可能:集团将公司定位为省内公路上市平台。公司表示,未来将通过收购集团成熟路产的方式继续扩大路产资源。目前京福高速剩余段将是注入首选。

  雪野湖项目盈利能力可观:雪野湖1 期项目占地290 亩,现建有93 栋别墅和91 座酒店,其中别墅今年可预售。预计93 栋别墅出售可贡献EPS 0.07元。此外,公司将于年中为2 期项目拿地600 亩,后期还将继续拿地1000亩。虽然购地成本会升,建筑规划会变,但每期净利润15%的增长可期。

  地产业务将成第二主业,公司有意竞标济南旧城改造:公司与绿城合作组建的地产公司注册资本约50 亿,意味着地产将成公司第二主业。目前公司有意向竞标济南旧城改造。如成,则地产业务可锦上添花。

  看好“公路+地产”的业务模式:让高速公司承担融资责任的同时,给予一定的政策优惠,助其形成其他盈利增长点,是解决路产资源回报下降,集团又想盘活路产资源的方法之一。公司“公路+地产”的营运模式,或引导高速行业走出现有困境,因此可给予估值溢价。

  估值与评级:如1 期93 栋别墅均年内结算,则10 年EPS 为0.42 元。地产业务将成公司第二主业,3 年净利增速15%可期。目前公路、地产PB 分别为2.7、3.4 倍,给予公司3 倍PB,目标价8 元,“增持”评级。

 

  国信证券:天士力 医药工业增速有望提升 推荐

  09 年EPS0.65 元增24%,Q4 因计提致单季业绩低于预期.

  09 年收入39.9 亿元,同比增长16%;归属母公司净利3.17 亿元,同比增长24%,EPS0.65 元,低于我们的预测0.69 元。主要原因是:前3 季度业绩均超预期,但第4 季度因计提中长期激励基金、以及对原技术受让项目进行处理,致Q4 管理费用同比大幅增长59%,单季净利9132 万元/EPS0.19,较去年同期降9%,减少EPS0.05 元。

  分配方案为:每 10 股派现金4 元(含税)。

  财务改善、运营良好.

  行业回暖和营销模式改进使应收帐款控制良好、销售回款强劲、财务费用大幅降低。产生经营性净现金流4 亿元,同比增长54%。净资产收益率16.5%,提高2.8 个百分点。

  受益新医改,工业增速有望提升.

  09 年医药工业收入16.2 亿元,同比增长11%,毛利率72%提高1 个百分点。

  仍未达到理想增速,未来有望提升:核心产品复方丹参滴丸已摆脱09 年上半年“院士事件”影响,进入基本药物目录后面临基层消费升级和放量,零售渠道价格提升效应逐步体现;主要二线产品进入09 版医保目录,也将迎来销售放量;中药粉针丹酚酸B、基因药物、流感疫苗等新产品有望上市形成新增长点。

  维持“推荐”评级,一年期目标价32-35 元.

  09 年推出的与业绩和股价挂钩的中长期奖励基金方案,将促使业绩和市值平稳增长,考虑计提,仍调回10-11 年业绩至0.83/1.06。在经历了最初十年高速成长期、过去5 年积累整固期之后,公司的产业链、管理水平、科技实力、发展战略趋于成熟稳健。看好核心产品在美国FDA 进行临床试验并最终走向国际市场的前景,作为现代中药领先企业,未来5-10 年公司和医药行业同时迎来下一轮大发展良机。维持“推荐”评级和32-35 元目标价(11PE 30~33x)

 

  光大证券:中泰化学 跨越式发展时代来临 买入

  公司09 年业绩符合市场预期:公司09 年实现每股收益0.19 元,符合市场预期。09 年公司生产装置安全、平稳运行,保持了较高的开工率。随着经济复苏,PVC 市场价格开始触底回升,公司盈利能力迅速恢复,4 季度单季度毛利率恢复到18.09%。

  公司超额利润来源于新疆资源优势:随着氯碱产业竞争的进一步加剧,资源优势将会逐步显现出来。“电—碱”联产、“盐—碱”联产、“电石—PVC”联产将成为氯碱产业的主要发展趋势。公司积极利用资源、能源优势,加大对上游产业的投入,上下游平衡发展。公司通过建设“煤炭—电力—电石—聚氯乙烯”完整产业链,依托新疆资源禀赋优势和完整的产业利润转移链条来获得超额利润。

  目前公司疆内电石自给率接近100%(疆外电石比疆内多350 元/吨运输费,过去疆外占比较高),这有利于公司降低PVC 成本。随着公司自备电厂的建设,公司PVC 成本未来可下降到4000 元/吨(不含税),成本优势十分明显。

  自备电厂、氯碱项目逐步投产,跨越式发展时代来临:公司目前已具有46 万吨PVC、35 万吨烧碱、20 万吨电石的年产能。公司2×13.5 万千瓦时的两台机组将分别于2010 年6 月和8 月投产;华泰子公司36 万吨PVC、30 万吨烧碱的建设已进入安装阶段,预计于2010 年6 月前投产。公司准东阜康160 万吨PVC、120 万吨烧碱基地,依托当地丰富的煤、电、石灰石等资源来规划建设,建成后将形成较为完善的循环经济产业链,这成为公司未来3 年的发展重点,其中一期40 万吨PVC、30 万吨烧碱项目,将于2011 年底建成投产。未来公司整体规划将达到240 万吨PVC、180 万吨烧碱,成为国内最具竞争优势的氯碱龙头。

  维持“买入”评级:我们预计公司10、11 年每股收益分别为0.83 和1.57 元。根据测算,PVC 均价每涨100 元/吨,公司10 年业绩增厚约0.1 元/股。考虑到国家近期可能出台新疆区域振兴的重大政策,公司可获得跨越式发展的机遇,维持公司“买入”的投资评级。

 

  国信证券:蓝星清洗 长期投资价值不改 推荐

  原化工业务09 年每股亏损0.38 元,符合预期

  蓝星清洗原化工业务 09 年全年实现收入22.2 亿,同比下降6.13%;净利润亏损1.14 亿,每股亏损0.38 元,符合市场预期。截至报告日,公司已连续两年亏损,3 月10 日起将被实施退市风险警示。但公司资产重组已经确定,我们认为应重点关注新注入的水务资产。

  所注水务业务成长空间较大

  置换后成都兴蓉投资公司持股 52.3%(总股本4.6 亿),成为新大股东,公司将变身为区域污水龙头,拥有成都排水公司8 个污水厂(产能约130 万立方米/日)。

  公司作为成都国资委资本运作平台,具有良好成长空间:(1)成都城市化加快,将促进用水需求、提高污水处理要求;(2)相对而言,成都及四川其他地区在污水处理率和乡镇水务产能建设上有较大提升空间,兴蓉排水作为区域龙头占据优势;(3)长远战略看,兴蓉投资公司供水、固废资产存在注入可能。

  公司具备长期投资价值,维持“推荐”评级

  从 2010 年1 月12 日公司重大资产重组获证监会最终核准开始,资产交割进度受到极大关注,因为其将影响:(1)公司是否被*ST;(2)2010 年业绩。交割未完成前,由此带来的负面消息市场可能会有所反应。

  我们的看法是公司长期投资价值依然存在,短期若下跌反而是较好的介入机会;基于:(1)公司重组已经确定,*ST 只是短期性行为,没有实质影响;(2)2010全年业绩即使受交割日影响有所下降,但2011 年开始将完全按照新业务估值,公司价值受影响不大。

  尽管资产交割具体时点未定,但水务是未来核心业务,我们重点考虑所注入资产的盈利情况,维持其2010、2011 年0.50、0.60 元的EPS 水平,维持公司“推荐”评级。

 

  华泰证券:江中药业 战略转型 推荐

  1、2009 年度,公司实现营业收入18.90 亿元,比上年同期增长29.66%;实现利润总额2.45 亿元,比上年同期增长46.74%,实现归属于上市公司所有者的净利润2.01 亿元,比上年同期增长33.90%,每股收益0.68 元,符合预期,加权平均净资产收益率19.86%,比去年同期提高4.01 个百分点。利润分配预案每10 股派送现金3 元(含税)。

  2、OTC 产品(消食片、草珊瑚、亮嗓)共实现销售收入12.90 亿元。其中,主导产品“健胃消食片”2009 年销售收入突破10 亿元,同比增长16.77%;“复方草珊瑚含片”实现销售收入超过2 亿元,同比增长32.41%。初元产品通过覆盖、终端及渠道等三方面全面优化,使市场初步认可“初元是专为病人设计的营养品”的定位,09 年初元实现销售收入达到2 亿元,同比2008 年增长308%。可以说,2009 年公司确立“以中药产业为主体,经营非处方药及保健食品”为战略,总体开局不错。

  3、初元作为保健食品,其营销和渠道与原有OTC 业务有较大不同,因此,初元的成功推广,正是公司建立完善销售面向商超队伍的过程。由于快消领域市场巨大,如果公司能够象云南白药一样在这个新的领域有所作为,则快消领域有望成为公司下一个利润增长点。因此,初元能否做大至关重要,它决定着公司未来能否推出若干个类似产品。

  4、预计未来两年(10-11)每股收益分别为0.82 元和0.95 元。以3 月8日收盘价28.48 元计,对应的预期市盈率分别为34.7 倍和29.9 倍。维持“推荐”投资评级。

 

  宏源证券:天药股份 规模已过盈亏平衡点 增持

  新厂区成本降低,规模已过盈亏平衡点。滨海的新厂区一期已于2009 年3月正式生产;二期将于今年年底调试完成。新产区现有产能已能保证未来3年需求,产品收率、工艺得到优化,还有一些新工艺在进行放大生产,新车间投产后,生产成本将得到有效降低,毛利率未来仍将不断上升。公司目前皮质激素原料药销售额已达到8 亿元,规模效应已经显现,已经超过盈亏平衡点,即未来3~5 年净利润的增长将远快于销售收入的增长。

  市场份额仍将继续扩大。虽然全球皮质激素的需求增长低于10%,但公司通过挤占他人市场份额仍可达到快速增长,主要有两个原因: 一是辉瑞等巨头将逐渐退出该细分市场,目前已开始不对外销售。二是中国企业挤占印度在全球的市场份额。印度不能种植黄姜,气候原因对发酵不利,因此皂素和一些中间体需要从中国进口,中国未来有可能对印度进行限制。

  受益药品出口市场回暖。2009 年1~10 月我国药品出口同比小幅下跌,但从11 月份开始,出口止跌回升,同比首次实现正增长,涨幅为0.94%。地塞米松的出口量和出口额2009 年下半年确实呈现量价同升的状态。2010 年的出口环境还有较大不确定性,但市场恢复已成普遍预期,并且医药具有较大需求刚性,因此我们认为出口仍会维持回暖趋势。公司2009 年出口额下降8%,预计2010 年将大幅增长。

  预计 2010 年皮质激素原料药增长38%,制剂增长9%,净利润增长43%。

  则2009~2011 年EPS 分别为0.17、0.24、0.30 元,对应PE 为54、39、31,估值不低,但考虑到2010 年皮质激素原料药价格将继续上涨,出口环境较为乐观,2010 年很可能出现较大反弹;同时考虑到新厂区处于滨海新区,也是两会关注的焦点之一,也不排除天津市进行医药企业整合的可能性,首次给予“增持”评级。

 

  国信证券:南方航空 行业重组进一步深化 推荐

  我们认为在中国航空业重组进程中,政府支持发挥着非常重要的作用,而具有强壮的资产负债表和良好盈利能力的公司更易受到政府青睐。

  预计行业重组仍将进一步深化。中国民航业2002年行政重组之后,形成了“三大”(国航、东航、南航)“六小”(海航、上航、深航、厦航、山航、川航)的竞争格局。“六小”中,南航控股厦航,国航通过参股山航股份和山航集团,实现了对山航的实际控制。金融危机之后,东航吸并上航,国航表示出对深航的收购意愿,我们预计行业重组仍将进一步深化。

  除非存在战略性收购需要,否则我们不赞成航空公司进行大规模股权融资,因为股权融资会摊薄每股航线资源价值。但在行业二次重组的大背景下,资本实力和盈利能力将会影响航空公司行业重组中的谈判能力。

  “六小”中未被收购且不具收购“绯闻”的是川航和海航。南航持川航39%股权,我们认为二者存在深度合作的可能。

  但南航能否增持川航股份至50%以上,尚存在较大的不确定性。

  若本次非公开定向增发完成全额募集,南航主业盈利20亿是衡量摊薄或增厚EPS 的临界点。当南航盈利超过20亿,盈利递增则摊薄幅度递增;当南航盈利低于20亿,盈利递减则增厚幅度递增。

  我们预计南航2010年每股收益为0.40元(包含汇兑收益),相应本次非公开定向增发完成后为0.37元,摊薄8%。维持"推荐"评级

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