最新研报提示煤炭板块投资策略(荐股)

华股财经 2010年03月09日 16:29:39 来源:中国证券网
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  国金证券:煤炭板块3月份布局存在超预期可能的品种

  申银万国:煤炭板块调整进入最后阶段(荐股)

  安信证券:重点关注炼焦煤上市公司(荐股名单)

  兴业证券:继续关注炼焦煤和无烟煤等优势煤种

  华泰证券:估值优势重现 煤炭股可适当配置

  国金证券:煤炭板块3月份布局存在超预期可能的品种

  我们对 3 月份行业的基本判断是:传统淡季下煤价弱势平衡,短期动力煤价格下跌空间有限,国际长协煤价涨幅将成为潜在超预期刺激因素。同时希望投资者重点关注以下几方面:

  1 月份全国产量同比大幅增长局势已定:如果按照山西煤炭全国24%的占比来推测,2010 年1 月份全国原煤产量可能处于2.5 亿吨左右,同比增长56%。如果按照3128 亿千瓦时的火电发电量测算,1 月份标煤需求量约为2.1 亿吨左右,同比增加50%以上。

  两会过后,生产情绪乐观,供给是否继续延续较快增长?国有企业的产能稳定性要远强于重组前的小矿。这也意味着大型企业主导下的煤炭放量具有“粘性”。即一旦放量,其持续性要久而灵活性更差。3 月份产量趋势和价格稳定性具有很大参考性。

  国际价格是“中国因素”的滞后反应,长协价格涨幅较大在短期将进一步抑制进口,打开未来旺季国内煤价的上涨空间:最新行业信息显示日澳谈判动力煤价格可能位于95-100 美元区间上限。而据日本共同社报道新日制铁公司和JFE 钢铁公司已与必和必拓达成协议,4-6 月份煤炭价格至200 美元/吨。我们分析认为,亚太地区长协价格是“中国因素”的滞后反应,而国际长协价格的大幅上涨在短期将进一步抑制进口,未来旺季有助于国内煤价继续上涨(200 美元炼焦煤FOB 价格约折合1710 元/吨港口价格)。

  国内煤价难超预期,整体行业趋势性机会不大,超跌可考虑增持。从 3 月份进入年报密集披露期。我们建议整体投资策略首先偏重于年报稳定性其次存在季报超预期可能性的品种。月份投资组合包括:西山煤电、山煤国际、国阳新能、潞安环能。(国金证券研究所)

 

  申银万国:煤炭板块调整进入最后阶段(荐股)

  投资评级与估值

  我们认为在行业整体盈利难超预期、估值压力逐渐缓解过程中,应首先关注估值有望大幅提升的公司,这种估值提升的动力来自于公司独立于行业的内生或外延式增长。为此,本季度我们最建议投资者关注开滦股份和山煤国际,前者主要跟踪参股山西整合主体事宜,后者看其借壳完成后如何运作下一步资产注入。行业整体依然维持“中性”评级。

  关键假设点

  动力煤现货价格基本调整到位,国际进口价格倒挂现象终结,中间商盈利再次归零;

  河北地区煤炭企业拟调低部分炼焦煤产品现货价格,该价格下调并不是炼焦煤格局转向供过于求,而是在于钢铁企业盈利及周转均未入佳境,对提前上涨的焦煤价格无法消化。

  有别于大众的认识

  近期市场对煤炭板块的盈利调整方向及估值走向缺乏明确判断,部分投资者认为估值风险已经完全释放,投资风险临近;而部分投资者认为国家经济结构调整在即,节能环保将长期压低煤炭消费增幅,行业估值中枢可能下移。申万研究试从盈利及估值两个方面思考投资机会:

  就盈利预测而言,申万盈利预测与市场一致预期基本一致,短期内上调业绩动力并不存在。近期煤价下跌及回款减少等因素使煤炭企业对未来需求开始谨慎,这种谨慎态度将最终影响其业绩释放动力,因此我们认为1 季度大幅超预期的公司应当不多,部分公司甚至存在低于预期的可能。

  就估值而言,当前煤炭行业动态PE、PB 水平分别为16 倍和3 倍,处于历史均值。当前估值是市场逐渐消化需求预期不明及流动性方向不好的结果,估值泡沫基本消除,股票短期风险收益相当。仍然维持“中性”评级。

  股价表现的催化剂

  股价上涨的催化剂来自于紧缩预期逐渐消退及供需紧张局面再次确认;近期人民币升值预期对资源及资产价格也将形成估值推动。(申银万国证券研究所)

 

  安信证券:重点关注炼焦煤上市公司(荐股名单)

  事件:国际炼焦煤合同价同比上涨55%:据共同社报道,新日本制铁公司和JFE 钢铁公司等日本钢铁厂商和澳大利亚矿业巨头必和必拓公司(BHP)日前就4—6 月每吨煤炭价格提高200 美元达成了协议。煤炭涨价是由于中国钢铁消费扩大导致原料需求增加,上述价格比2009 年度的每吨129 美元大幅上涨了55%。

  合同区间缩短反映了企业对于价格的乐观预期:由于签订合同的双方,必合必拓和新日铁是国际炼焦煤市场中具有重要影响力的企业,所以这一价格基本上为2010 年的炼焦煤价格定下了基准,和目前的市场价220 美元/吨相比,合同价低于市场价10%左右。同时,炼焦煤合同价的区间发生了变化,以往的合同区间为今年的4 月份到明年的4 月份;而今年的时间区间仅定为一个季度,即4-6 月份,主要的原因可能是2009 年的价格定得较低,而在2009 年全球炼焦煤价格出现了明显的上涨,炼焦煤生产企业并没有从中明显受益,故今年的合同时间仅定为一个季度,这也反映了炼焦煤生产企业对未来价格上涨持乐观态度。

  国际炼焦煤价格上涨主要推动力来自于中国:国际炼焦煤合同价出现大幅上涨的主要动力来自于中国进口的增加,由于国内山西省小煤矿进行资源整合,大量的国外冶金煤涌入中国,2009 年中国冶金煤净进口量达到3378万吨,同比增长了890%左右,同时冶金煤进口数量占到全球供给的18%左右。在这一背景下,国际炼焦煤价格在2009 年出现了明显的上升,从最低的115 美元/吨上涨到220 元/吨,上涨幅度接近一倍。

  炼焦煤价格未来仍有可能上涨:我们判断,炼焦煤价格未来仍可能上涨,主要的动力来自于钢铁行业的产量增加,就中国国内的情况来看,二季度一般为施工的旺季,钢铁需求量环比会有所增长;而日本、韩国等国家的钢铁产量仍保持扩张,预计炼焦煤的价格未来仍有可能上涨。

  重点关注炼焦煤上市公司:国外炼焦煤价格上涨至200 美元/吨,对于国内煤炭价格是一个有力的支撑,现在国内炼焦煤价格基本保持在1500 元/吨左右,考虑到增值税和海运费,国外炼焦煤的价格比国内高出100 元/吨左右,国外炼焦煤合同价的敲定对于国内煤价起到正面作用,重点关注:西山煤电、冀中能源、平煤股份、开滦股份等。(安信证券研究中心)

 

  兴业证券:继续关注炼焦煤和无烟煤等优势煤种

  上周,中国动力煤价格再度降价,港口方面,秦皇岛煤炭车板价和平仓价继续回落20元/吨,大同优混车板价下降至700元/吨,平仓价下降至740元 /吨;坑口方面,大同地区弱粘煤坑口不含税价下跌10元/吨至470元/吨;济宁地区电煤车板价下跌20元/吨,为760元/吨。炼焦煤方面,开滦肥精煤含税价上涨100元/吨,为1400元/吨;石家庄焦精煤含税价上涨100元/吨,为1420元/吨;古交2号焦煤和长治瘦煤价格继续持平,不含税价分别为770元/吨和545元/吨;无烟煤方面,晋城无烟中块持平,为765元/吨,阳泉洗中块持平,为810元/吨。引起动力煤变化的主要原因是天气转暖,在煤炭企业加大生产力度,天气转暖导致下游耗煤降低,煤炭库存增加。3月2日,秦皇岛港煤炭库存继续上升,达到763万吨,比上月上升89万吨;广州港煤炭库存254万吨,比上月上升65万吨。直供电厂日耗煤略有上升,为221万吨,高于上两周的193万吨和206万吨水平,直供电厂存煤可用天数继续保持 16天水平。显示煤炭供需力量此消彼涨,应该适当引起谨慎。建议继续关注炼焦煤和无烟煤等优势煤种,公司可关注西山煤电、潞安环能和国阳新能。(兴业证券研发中心)

 

  华泰证券:估值优势重现 煤炭股可适当配置

  2009年全国原煤产量达到30.5亿吨,产量历史性突破30亿吨大关,同比增长12.3%。

  发电量超过历史高点,预示需求强劲。今年1月,全社会用电同比上涨40.14%。虽有同比基数较低因素,但绝对量高说明需求强劲。尤其第二产业用量恢复,说明工业景气度正在恢复,第二产业用电量2624亿千瓦时,同比上涨45.99%,是带动全社会用电量上涨的主要驱动因素。

  煤种价格走势分化

  港口动力煤:价格开始回落。随着天气、运力等好转,国内电煤供应紧张的情况迅速改善,部分地区的电煤库存已从前期的告急转为饱和。而节后动力煤市场将逐步迎来消费淡季,价格将继续节前即已出现的调整势头。国际煤价仍处高位,目前澳大利亚煤炭运至广州港的价格相比国内已经没有价格优势。

  炼焦煤:价格在提价后暂时稳定。山西地区市场成交受春节影响有所下行,许多洗煤企业已经清库关停。西山煤电调价给了节后焦煤市场一个比较明晰的定价,我们认为是对2010年国内炼焦煤价格处于高位的一个整体定性。目前看,整合企业大面积复产条件尚未成熟,市场仍显供小于求,但由于目前钢铁库存偏高,钢厂进货意愿不强,焦煤价格可能横盘整理一段时间,后续价格走势将参照钢材市场的走势判断。

  无烟煤:价格小幅回升。我们认为无烟块煤价格已经触底。化肥需求即将进入旺季,东北地区进入储备阶段,有望拉动化肥的消费,煤化工行业开工率上升将拉动无烟煤价格止跌回升。

  焦炭:近期景气度有所提升。山西焦化行业协会上调了2月份焦炭出厂价格,但限产幅度达到60%,说明行业并未真正好转。企业是受原材料上涨被动提价。近期焦炭交投清淡,说明钢厂采购意愿下降。焦炭行业上下受压,2010年扭亏依然艰难。

  维持增持评级

  煤炭企业2010年业绩出色,市场并未给予积极反应,市场在担心什么?

  最近3个月煤炭股走势和行业基本面相背离,去年12月、今年1月煤价大幅上涨,煤炭股下跌;2月份秦皇岛煤价回调,煤炭股不跌。我们认为市场最近两个月担忧流动性收紧,经济二次探底,需求下降,煤价大幅下跌,股价像2008年一样大幅回落。

  我们认为目前和2008年的大环境相比有两点不同。一是经济总体趋势向好,而2008年经济向下;二是目前煤炭股估值16倍左右,而2008年估值30多倍,当前煤炭股的安全性要高于2008年。

  我们认为流动性收紧是趋势,但央行收紧的节奏和力度会很有智慧,否则大规模的刺激经济措施付诸东流。煤炭估值从20倍下降到16倍是对流动性收紧的反应,而影响估值的另一因素———业绩,相对有保障,合同价已经签订,销量在增长,虽然市场价有一定回落,但无碍上市公司盈利预测。近期煤炭股止跌,说明市场对收紧的政策逐渐接受;淡季来临,煤价也已回调,负面消息消化后,估值优势将重新回到价值投资者视野,上半年出色业绩将助推煤炭股走出低迷,维持“增持”评级。(华泰证券研究所)

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