3月12日券商研究所最看好的10大金股

华股财经 2010年03月12日 15:38:10 来源:大赢家财富网
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  招商证券:金螳螂 高增长具可持续性 强烈推荐

  三大内功促使业绩大幅提升。主要包括:1)内部股权激励机制的形成和完善;2)“捆绑经营”、“标杆管理”、“50/80”等管理模式的完善,并有效地应用于公司的ERP 系统;3)形成了由装修设计及施工、景观园林设计及施工、艺术品、家具、幕墙的设计及生产、建筑部品部件工厂化生产等组成的“大装饰”的经营模式。

  毛利率、三项费用率双双有效提升。公司在业务顺利开展的同时,在加强业务前期评审、保证业务质量的同时强化成本费用控制,使各类产品、各地区毛利率均得到了有效提高。09 年,公司综合毛利率为16.85%,比08 年提升了1 个百分点;三项费用率为5.74%,比08 年下降了0.52 个百分点。

  受“4 万亿”投资和区域振兴规划的影响,行业迎来高速增长期。自10 年开始,“4 万亿”投资项目(包括新增的铁路客运市场(城铁、高铁、地铁))陆续将进入后期装修阶段;国家区域振兴规划出台带动民生性基础设施建设投入和城市化进程的加快将为建筑装饰行业提供新的增量,预计整个行业未来年增速将达到20%以上。2010 年的公司新签合同金额激增也反映了这个趋势。2010 年前两个月,公司新签合同金额预计达到20 亿元左右,全年新签合同额将达到70-80 亿元左右,比09 年增长1 倍左右。

  大行业小龙头,高成长具备可持续性。根据装饰协会的预测,2010 年整个行业产值将达到2.1 万亿元,尽管公司连续7 年成为建筑装饰行业的龙头,但以10 年预测收入计算,仅占该行业千分之三左右。巨大的市场潜力、行业龙头的先发优势以及内功的不断完善使公司的高成长具备可持续性,?? 预估每股收益10 年1.60 元、11 年2.38 元。同比分别增长70%和49%; 维持“强烈推荐”的投资评级、6 个月目标价48 元不变。对应10 年EPS、30 倍的PE。

  风险提示:1)市场风险;2)业绩低于盈利预测的风险。

 

  东方证券:中国国航 业务复苏后来居上 买入

  中国国航国际业务复苏后来居上。2009 年国内业务高增长是国内航空公司业绩增长的主要引擎。从最新数据来看,国际业务大有后来居上之势。

  从2009 年下半年开始,中国国航国际业务稳步向上的回升,而最新的2010年的前两月国际业务增长速度则迅速超越国内业务。无论从国泰航空运营数据,还是IATA 公布国际航空运输数据,均显示了国际旅客周转量特别是亚太地区旅客周转量强势增长。国际航协还因此调升了对2010 年全球航空业的盈利预期。我们认为国际旅客运输量的上升一方面将提升国际客运收益水平,另一方面继2009 年大幅削减国际航线之后,运力的重新回归,将有利于国内票价水平的提升。在国际业务重现高增长的过程中,中国国航将成为国内航空公司最大的受益者。

  货运布局积极战略性推进。货运的高增长是中国航空业的一个发展趋势,货运业务量一直处在高速发展过程中,并且货运服务也是一个高盈利的领域。特别是中国出去这一块。国货航目前货运业务的优势集中在华北和长江三角洲,而国泰航空的核心货运业务则位于珠江三角洲。珠江三角洲和长江三角洲已成为世界最大的两个出口集散地和制造业中心,往来欧洲和美国的航空货运贸易从规模和速度都有较大增幅。国航和国泰在上海组建货运航空合资公司,将使国货航在长江三角洲这一重要及具竞争性的地区抓住航空货运业务的更多商机。并且货运在经济复苏的过程中,无论是价与量弹性都要好于客运。因此中国国航货运的积极推进将给公司盈利做出重要贡献。

  国泰航空盈利同向加强。目前中国国航已经持有国泰航空30%的股权,国泰航空的盈利变动对中国国航盈利具有重要影响,2008 年国泰航空净利亏损78.95 亿港元,2009 年国泰航空盈利48.64 亿港元。因此国泰航空的业绩波动对中国国航有着重大影响。以目前全球表现出来的亚太地区国际旅客的复苏势头,与国泰航空2010 年前两月的运营状况表现,我们认为国泰航空2010 年盈利增长蕴含超预期的可能,对中国国航的业绩提供正向的加强。

  中国航空业发展趋势的最大受益者。中国国航作为中国的载旗航空公司,拥有优质的航线与先行一步的国际伙伴合作。目前中国航空业面临的发展问题是做大——发展成洲际高端的航空公司,或者做低成本的航空市场。

  同时中国航空业在这一历史时期面临的一个重要问题是高铁的冲击。中国国航本身的航线优势与国泰航空货运等方面的先于竞争对手的布局,将使中国国航在中国航空业的发展趋势中最大受益。因此我们认为在行业重整正在进行过程中,在高铁兴起的冲击过程中,中国国航将是这一轮中国航空业发展的最大受益者。

  鉴于中国国航以上几大竞争优势,我们维持中国国航买入评级,目标价15 元。

 

  天相投顾:皖维高新 产能扩张南下北上 增持

  1、发行后皖维集团控股股东地位保持不变。本次发行前,控股股东皖维集团持有公司股权比例为 38.40%,本次发行完成后,按本次发行上限10,000万股计算,皖维集团对公司的持股比例将下降至30.20%,但仍为公司第一大股东,由于其他股东持股较为分散,其控股股东地位保持不变。

  2、 生物质制聚乙烯醇前景广阔。广维化工2008年8月发生重大爆炸事故,公司收购广维化工后,拟重新建设聚乙烯醇生产装置,依托广维化工现有的酒精制造乙烯生产技术,采用酒精—乙烯—醋酸乙烯—聚醋酸乙烯—聚乙烯醇的工艺路线,建设一套5万吨/年聚乙烯醇及配套酒精脱水制乙烯、乙烯与醋酸合成制醋酸乙烯装置,建设期为18个月,利用广西丰富的木薯、甘蔗等生物质资源制造酒精来生产聚乙烯醇,开辟我国生物质能源应用的新领域,从而摆脱聚乙烯醇生产对石油、煤炭等黑色能源的依赖,发展循环经济符合社会发展方向,具有良好的企业经济效益和社会环境效益。

  3、依托内蒙资源优势扩张聚乙烯醇产能。内蒙古地区具有丰富的煤、电、电石等资源优势,公司拟增资控股子公司蒙维科技,分期建设年产20万吨醋酸乙烯和年产10万吨聚乙烯醇生产装置,其中一期工程建设5万吨/年聚乙烯醇生产装置(配套建设10 万吨/年醋酸乙烯装置),建设期一年。在资源产地生产聚乙烯醇产品,就近销售到环渤海湾经济圈,实现能源资源就地转化,可进一步巩固行业龙头地位。

  4、拟新建2万吨高强高模聚乙烯醇纤维。高强高模聚乙烯醇纤维是以聚乙烯醇为原料生产的合成纤维,具有强度和杨氏模量高、伸度低、耐酸碱性及抗溶剂性,耐日晒老化等优良特点, 与水泥粘着力好,且每吨可代替6吨石棉的高性价比,是替代石棉制作水泥制品增强材料的最理想的替代品。公司目前拥有1.5万吨高强高模聚乙烯醇纤维生产能力,生产量占国内产量的60%,世界产量的30%,公司拟扩大高强高模聚乙烯醇纤维的生产规模,投资实施2万吨/年高强高模聚乙烯醇纤维技改项目,建设期为18个月。

  5、维持公司“增持”评级。我们预计公司2010-2011年EPS为0.50 元和0.65元,以3月11日收盘价12.01元计算,对应的动态市盈率分别为23倍和19倍,但考虑到每股皖维高新股权包含了0.18股国元证券股权,3月11日国元证券收盘价为18.74元/股,增厚每股价值3.36元, 若刨除国元证券股权价值,则2010-2011年对应的动态市盈率分别为17倍和13倍,考虑到公司产能扩张南下北上,需求增长有望推动PVA价格回暖, 我们维持公司“增持”的投资评级。

 

  湘财证券:小天鹅A 主业快速增长 增持

  整合仍在继续,做大做强洗衣机主业。

  2008年2月,美的电器收购小天鹅24.01% 的股权,成为小天鹅的控股股东,即对小天鹅进行了一系列整合。尤其是2009年以来,公司通过小天鹅荆州电器公司等股权转让、和对小天鹅东芝、小天鹅帕莱玛公司的关闭清算,剥离了与洗衣机无关的冰箱业务及其他低端资产;同时公司增持小天鹅(荆州)三金电器有限公司的股权至100%;并将通过定向增发的方式收购美的旗下合肥荣事达洗衣设备69.47%的股权。公司明确“以洗为主,做大做强洗衣机核心主业”的战略目标。

  产品涵盖高中低端, 双寡头垄断或将形成荣事达洗衣设备目前拥有8条生产线,年产能800万台。收购完成后,美的旗下的小天鹅、美的、荣事达三个洗衣机品牌都将通过小天鹅经营;从品牌定位上看,小天鹅定位为专业高端、美的主打时尚元素、荣事达则作为大众品牌,分别适合不同的消费人群,届时公司洗衣机产品将全线覆盖高中低端。公司产品竞争力及市场份额都将有较大幅度的提升。 美的系三个品牌的市场份额将达20%左右,将成为仅次于海尔的洗衣机第二大系列品牌,并与其后的三洋、松下等品牌拉开的较大的差距。我们认为整合完成后, 洗衣机行业有可能会出现海尔系和美的系双寡头垄断的格局,在这种格局下公司的定价权将会得到一定程度的提升。

  借助美的渠道,期待2010快速增长。

  自2009年4季度开始,公司洗衣机产品已经通过美的销售公司进行销售。由于品牌定位的高端,以及销售渠道的限制,公司此前的优势主要在一二级市场,借助美的渠道以后,公司产品可以迅速向三四级市场铺开。对公司品牌形象在三四级市场的建设也起到较好的助推作用。2009年公司洗衣机主业的销售已超出我们预期,洗衣机实现销售收入38.31亿元,同比增长32%,在总收入中的占比已提升至87.55,较去年提高了23.03个百分点。洗衣机比例大幅提升原因有二,一是洗衣机行业自身的增长;二是前文提及的公司对冰箱和低端资产的剥离。

  进入2010年以来,公司首月销售就取得了靓丽的业绩,1月份共销售洗衣机70万台,与去年一季度的总销量相当,2月份销售也达50万台。我们认为借助美的渠道,公司2010年洗衣机销售将会有快速增长。

  产能仍在扩张,产品结构优化。

  目前公司已经整体搬迁至无锡工业园,工业园一期项目已经建成,产能共410万台,其中波轮洗衣机360万台,滚筒洗衣机50万台。公司产能仍在扩充期,并且不断加大滚筒的比例,公司计划年底滚筒洗衣机产能达200万台,波轮400万台。公司会继续加大研发投入,不断寻找新的卖点,提升滚筒洗衣机的竞争力,而对于低端的双缸洗衣机,公司基本采用订单制生产。

  盈利预测与投资建议。

  2010年公司高端滚筒洗衣机的比重会逐渐加大,滚筒毛利率水平较高,有助于提高公司整体盈利能力。我们预计公司增发将在今年完成,预计公司10-11年摊薄以后 EPS分别为0.63元、0.82元,维持公司“增持”评级。

  风险提示。

  公司整合进度或将存在低于预期的风险。

  天相投顾:老凤祥 主业规模效应显现 增持

  2009 年1-12 月,公司实现营业收入108.5 亿元,同比增长17.76%,营业利润2.92 亿元,同比增长90.06%,实现归属母公司净利润1.3 亿元,同比增长85.08%,实现每股收益0.47 元。其中,第4 季度公司实现营业收入21.67 亿元,同比增长28.43%,营业利润5962 万元,同比增长372.71%,实现归属母公司净利润2609 万元,同比增长1034.42%,实现每股收益0.09 元。2009 年度分配预案为:每10 股派送现金红利2 元(含税)。

  金银珠宝首饰主业拉动营业收入快速增长:公司2009 年营业收入同比增长17.76%,主要原因是金银珠宝主业销售大幅增长,实现营业收入97.52 亿元,较2008 年增长23.83%,其中,分产品来看,珠宝首饰实现营业收入72.66 亿元,同比增长16.48%,黄金交易实现营业收入24.85 亿元,同比增长51.82%。珠宝首饰的快速增长,得益于:1)“以批发占领市场”的战略效果显现。公司9 月份召开的黄金珠宝订货会突破10 亿元销售新高,较2008 年5.48 亿元增长近100%;2)专卖店数量激增,迅速占领零售市场。2009年公司新增连锁加盟专卖店170 家,专卖店数量已达320家左右,较2008 年增长约115%,迅速占领零售渠道;3)乘世博东风,品牌宣传不遗余力。公司作为世博贵金属特许经营商,借世博契机,不仅设计了100 多款世博产品以满足市场需求,还邀请著名影视明星赵雅芝担任形象代言人,与各大媒体合作,积极参与各项品牌推广活动,有力拉动了销售增长。

  黄金交易业务损失收窄、期间费用稳中有降,带来营业利润大幅增加:2009年公司黄金交易业务毛利为-1.19亿元,同比增加0.53亿元,较2009 年上半年增加0.17亿元,损失明显收窄(这也是造成2009Q4利润大幅上升的主要原因);2009年公司期间费用率4.23%,同比下降0.04%, 主要由于公司珠宝首饰和笔类两大业务的规模效应逐渐显现,带来销售业绩提升的同时,降低了费用率。在两大主要因素的带动下,2009年公司实现营业利润 2.92亿元,同比大增90.06%。

  2010最亮点——世博:作为世博会贵金属领域唯一一家获得特许商品经营许可的公司,公司计划在上海乃至全国开设100家世博特许产品经营店,设计制作不少于200款世博会特许贵金属产品(目前已经设计出品了100多种,价格从几十元到几万元不等),这一计划不仅有力保障了2010年公司的经营业绩,更借世博之机,推广了老凤祥品牌,为公司带来长久的知名度提升。

  盈利预测和评级:我们假设2010年公司能完成向控股股东上海黄浦区国资委发行股份以收购上海老凤祥公司27.57%股权及上海工美总公司100%股权一事,按新增股本5837万股计算,我们预测2010-2012年公司 EPS0.75元、1.01元、1.20元;按公司3月11日收盘价35.32元计算,对应动态PE分别为47倍、35倍、29倍;考虑到资产注入及 2010年世博会对公司业绩的影响可能超预期,维持“增持”的投资评级。

  风险提示:世博会对公司业绩影响低于预期、黄金价格大幅波动、规模管理能力低于预期。

 

  长城证券:獐子岛 海域资源丰富 推荐

  预计公司2010、2011年实现净利润33306万元和35534万元,同比增长61.22%和6.69%,对应的EPS为1.47元和1.57元。从估值水平来看,公司2010、2011年PE为31.09X和29.14X。鉴于成长确定,给予公司“推荐”的投资评级。

  公司09年业绩大幅增长,主要原因在于:一是虽然收获面积只有17.4 万亩(08年为18万亩),但由于亩产水平大幅提升,再加上消费复苏明显,底播虾夷扇贝销量同比增长在40%左右。二是虽然销售均价同比可能仍有下降(销售价格年度内大体呈V型走势),但由于亩产水平大幅提升造成养殖成本大幅下降,底播虾夷扇贝盈利能力有较大幅度提高。三是由于收到赔偿2034.58万元,营业外收支达到2584.07万元, 08年仅为434.44万元。

  我们认为公司未来业绩增长确定的主要原因在于:一是公司坚定推行海域扩张战略,目前确权面积已经突破150万亩,按照50万亩/年的速度,预计到2012年确权面积将超过300万亩,底播虾夷扇贝年滚动养殖面积将超过100万亩。二是我们判断虾夷扇贝价格走强将持续到今年年底, 明年走势应该较为平稳。从量上来看,公司06年底播虾夷扇贝24.9万亩,09年收获17.4万亩,剩下的7.5万亩在今年全部收获的可能性较大,预计今、明两年收获面积分别达到36.5万亩和52万亩。三是刺参价格近期出现下跌,我们认为这与运行周期有关,不足为惧。长期来看,由于养殖区域和养殖技术的限制,以及消费结构升级,刺参价格上涨趋势较为明确。四是考虑到国内、外经济逐步走出低谷和公司品牌和销售网络建设继续加强、海珍品养殖能力快速提升, 预计水产品加工业务今、明两年销售收入增速将在40%左右。

  公司去年12月29日公告非公开增发预案,计划以29.21元/股募集不超过8亿元的资金投向新增底播虾夷扇贝年滚动养殖面积25万亩项目和贝类加工中心项目。贝类加工中心项目达产后,公司虾夷扇贝加工业务产能增长50%左右。暂不考虑非公开增发对虾夷扇贝底播养殖和加工业务的影响, 也不摊薄EPS。

 

  国金证券:复星医药 研发投入渐近收获 买入

  近年公司对经营战略进行了部分调整,将促进“内生增长”速度提到新的战略高度,加快内部资产整合力度,提高产业发展水平。本文将切换新的视角,从公司产业发展的角度来研究其未来的价值。

  “内生增长”和“外延扩张”是公司实现快速发展的两架马车。在“外延扩张”方面,公司取得卓越的成绩,成功投资了国药控股等一批优质医药资产,并推动规模快速增长,给市场留下深刻的印象; 而在“内生增长”方面,由于对“管理提升”重视不够,各医药资产自成体系,并未发挥各自潜力。针对上述问题,公司将“内生增长”提到新的高度,充分挖掘现有资产的经营潜力,实现“内生增长”和“外延扩张”两架马车齐头并进的局面。

  加快“内生增长”主要在医药工业部分,采取的措施包括以下3个:工业资产整合、销售资源整合、研发体系完善: 公司在工业板块确立了“江苏万邦”和“重庆药友”两个核心平台,上海临西、上海克隆和重庆凯林已先后整合进这两个平台,并取得明显的效益。

  医药产业发展公司计划将新建一个GSP 公司,从集团层面整合营销资源;同时,“江苏万邦”和“重庆药友”两个核心平台已经分别建有GSP 公司,为内部整合提供支持。

  我们认为,公司的合理价值为380.2亿元,折合每股30.71元,维持“买入”评级。

 

  天相投顾:大唐电信 业绩增长空间大 增持

  2009 年,公司实现营业收入32.1 亿元,同比增长18.7%;营业利润8,118 万元,同比增长35.8%;归属于母公司所有者净利润5,747 万元,同比增长25.9%;基本每股收益0.13 元。

  因盈利尚未弥补完05、06 年亏损额,本年度无现金分配预案。

  总收入增长略低于预期。分业务看:(1)微电子业务:实现收入5.11 亿元,同比下降26.6%,降幅较大的主要原因是二代身份证发放在09 年进入尾声,相关市场大幅萎缩;(2)终端业务:实现收入11.85 亿元,同比增长64.3%,主要原因是上海优思全年并表,而08 年仅并入第四季(09 年,上海优思实现收入6.84 亿元,远低于预期的近10 亿元,是公司总收入增速低于预期的主要原因);(3)其他业务中,接入线缆业务收入下降4.4%,软件和行业应用及通信服务类业务均有不同程度增长。微电子和终端业务是公司当前的主要营收来源,也是公司未来的主要增长点。

  整体毛利率下降明显。09 年,公司各细分业务毛利率均出现不同程度下降,综合毛利率同比下降2.6 个百分点至22.7%。

  其中,终端毛利率仅为12.8%,较08 年下降1 个百分点,其盈利能力亟需提高。

  财务费用率下降明显,但未来财务压力仍然较大。利率下调,以及通过合理规划缩短存量贷款的持有时间,报告期内公司财务费用率大幅下降,由4.7%下降至2.7%。截至09 年底,公司资产负债率仍高达84.9%,定向增发已剔除归还贷款项目,公司未来财务压力仍将较大。

  EMV 芯片、电子书等,热点业务众多,面临发展良机。目前,公司两大核心业务(微电子和终端)都面临着良好的历史发展机遇。(1)微电子业务:控股子公司大唐微电子(持95%)是国内综合排名前三的IC 设计企业,技术实力雄厚,其微电子业务包括2G SIM 卡、二代身份证、3G USIM 卡、社保卡和EMV 卡等。目前,大唐微电子已经进入社保卡领域,未来市场占有率有望达到30%;3G SIM 卡将随着国内3G 用户的增加而高速成长;而EMV 芯片更将面临爆发性增长前景:目前,国内拥有超过20 亿张银行卡,但几乎全部是传统磁条卡。基于金融安全,未来中国EMV 迁移将势在必行,从而为EMV 卡创造超过200 亿元的巨大市场。大唐微电子具有自主EMV 芯片设计的能力,预计将于2010 年年中获得EMV 资质,届时将能对外销售EMV 芯片,至少领先国内竞争对手1.5 年时间。

  一旦国内启动EMV 迁移,公司将受益巨大。我们预计国内EMV 市场将在2011 年逐步启动。(2)终端业务:公司终端业务产品包括家庭信息终端、TD 数据卡、手机主板、电子书阅读器等。这些产品都将受到三网融合、物联网发展的推动,市场需求快速增长。尤其是电子书阅读器,公司通过与新华社、中国移动合作,强强联合,有望快速成为行业主要参与者。我们假设公司2010 年销售电子书阅读器20 万台,平均售价1500元/台,将为公司贡献收入3 亿元,成为公司的重要增长点。

  业绩步入高速增长通道,上调公司投资评级至“增持“。近年来,公司按照“向终端靠拢”的经营战略,已逐步从经营困境中摆脱出来,而未来在众多前景广阔的新业务推动下,业绩有望步入高速增长通道。按当前总股本4.39 亿股计算,我们预计公司2010-2011 年净利润将分别增长128%和76%,基本每股收益分别为0.30 元和0.53 元。尽管公司当前股价对应2010 年动态PE 为62 倍,处于较高水平,但鉴于公司多项业务的广阔前景,以及未来业绩有望超预期,我们上调公司投资评级至“增持”。

  风险提示:(1)国内 EMV 市场迟迟不能启动;(2)终端业务毛利率不能有效提升,导致增收不增利。

 

  中原证券:安琪酵母 出口业务显著加大 增持

  公司2009年的良好业绩主要由销售规模和销售收入扩大所拉动:公司的主导产品酵母、酵母抽提物、生物饲料、营养健康产品均保持了较好的增长。销售收入增长主要是靠出口规模和出口收入的增长所拉动:2009年,国内市场实现营业收入10亿元,同比增长16%;出口收入达到 6.6亿元,同比增长53.65%,出口业务与国内业务几乎平分秋色。国内市场增速明显下滑主要是受产能限制,公司将产能向海外市场倾斜所致。

  公司2009年的业绩增长其次由毛利率提升拉动:受益于生产规模的扩大,以及上年度成本价格下降,2009年销售毛利率达到36.82%,同比上升了2.79个百分点。其中,国内市场的毛利率达44.27%,同比提升2.2个百分点;国外市场达 25.42%,同比提升7.7个百分点。在出口规模加大、成本下降和出口结构的影响下,公司酵母出口毛利率提升快速,但是仍远低于国内市场的毛利率--目前公司正处于占领海外市场阶段,盈利能力的提升尚不是重点。

  盈利预测:目前公司产能9.1万吨,是国内第一大酵母生产企业,国际排名靠前。公司在国内市场有垄断地位,同时也是国内第一大酵母出口企业,产品出口到100 多个国家和地区。公司目前的战略是“做国际化、专业化酵母大公司”,公司在做强国内市场的同时,也正在朝国际化方向发展。预计公司2010年、2011年的每股收益分别为0.9、1.2元,相应市盈率为35、26倍,给予公司“增持”的投资评级。

  风险提示:国外业务量加大,公司面临更多的海外市场风险;糖蜜在公司原材料中的占比高达80%,由于甘蔗减产,上榨季糖价上涨幅度很大,并且预计本榨季仍会维持在高位,这将会加大公司的成本压力,降低盈利能力。

 

  天相投顾:鼎汉技术 如期获得证书 增持

  事件描述:

  公司发布公告称,公司于近日取得铁道部行政许可决定书,准予公司生产和销售PZG型铁路信号(继电联锁、计算机联锁、区间、25Hz、提速、驼峰)智能电源屏,并颁发了“铁路运输安全设备生产企业认定证书”。公司是行业内第一批取得铁路信号电源生产认定证书的企业。

  评论:

  1、 第一批获得安全生产认定证书 充分体现出公司强大竞争实力

  公司主要从事轨道交通电源系统的研发、生产和销售,产品包括轨道交通信号智能电源、轨道交通电力操作电源、轨道交通屏蔽门电源和轨道交通通信电源等铁路设备的电源产品。交通安全对铁路设备的质量提出了严格要求。为确保铁路交通安全,铁道部对铁路设备供应商施行严格的生产企业认定管理。根据2005年4月1日起施行的《铁路运输安全保护条例》、《铁路运输安全设备生产企业认定办法》的规定和《铁路运输安全设备产品目录》,凡在国内生产并销售信号电源的企业,都应当向铁道部申请取得《铁路运输安全设备生产企业认定证书》。

  我们认为,此次公司第一批获得铁道部安全生产认定,表明出铁道部对公司产品质量的信任,从侧面反映出公司在行业内强大的竞争实力和市场影响力。公司在轨道交通信号电源领域处于领先地位:(1)核心技术方面:公司具有各种高频开关电源模块、智能监控模块和信号电源系统智能监控软件的完全自主知识产权,拥有5项实用新型专利、1项外观设计专利和1项著作权,拥有与轨道交通电源有关的27项专有技术;(2)客户方面:主要客户包括全国各大铁路局以及各城市地铁公司;(3)产品市场地位方面:主导产品轨道交通信号电源在国内的综合市场占有率达30%(2008年),位居第一,尤其在新兴的高速客运专线市场,市场份额更高达48.6%。

  2、 证书确保市场竞争缓和 公司高盈利能力将持续

  目前,轨道交通信号电源行业主要企业有鼎汉技术、铁通康达、津宇嘉信、国铁路阳、通力思创、济南瑞通等不足10家。由于技术原因,此前铁道部一直未对轨道交通信号电源企业颁发安全生产认定证书,而此次的颁布意味着,未来只有取得了铁道部颁发的认定证书的企业,才能进入轨道交通信号电源市场。

  预计此次获得安全生产认定的企业在 5、6家之内,而其他小企业将被淘汰在外。这意味着,未来行业将维持寡头竞争的状态,行业竞争仍将较为缓和。

  我们认为,这种环境将有利于竞争实力领先的企业。公司将不仅可以较为容易地取得更高市场占有率,还可以避免因竞争加剧而导致的盈利能力下降问题。近年来,公司轨道交通信号电源毛利率一直高于50%,预计未来仍将保持在50%以上。

  3、 尽享铁路巨额投资带来的行业盛宴 业绩高速成长前景清晰

  公司产品主要应用于国有普通铁路、高速客运专线、城市轨道交通和地方厂矿铁路等领域,直接受益于国家大规模铁路建设投资。

  根据铁道部2009年工作会议提出的工作目标,2009年计划完成铁路基本建设投资额6,000亿元,而2008年完成额仅为3,376亿元。同时,为完成我国铁路“十一五”规划和《中长期铁路网规划》,铁道部提出 2010年至2012年铁路基本建设投资年均超过6,000亿元以上。预计2010年至2012年期间,我国铁路建设投资总额将超过3.5万亿元。国务院批准的第一批城市轨道交通项目规划,至2015年规划线路长度达2,400公里,投资规模近7,000亿元;2009年12月,国务院又批复了22个城市的地铁建设规划,总投资达8820.03亿元,至2016年我国将新建轨道交通线路89条,总建设里程达2500公里。

  国家铁路和城市轨道交通的超常规发展为轨道交通电源行业带来了高速增长的市场需求。铁道部预计,未来几年,我国轨道交通信号智能电源行业销售收入规模将以年均超过 20%的速度增长。而公司主导产品轨道交通信号电源(2009年上半年,占公司营收的77%,毛利的83%)的细分领域,增速将更快:根据铁道科学研究院、铁道部第三勘察设计院的预计,2010年和2011年,国内轨道交通信号电源细分市场需求规模增速将超过30%。此外,公司其他三项产品(电力操作电源、屏蔽门电源和轨道交通通信电源)的市场需求也将出现较快增长。

  在行业高增长的背景下,公司作为行业龙头,将尽享行业盛宴,业绩高成长前景清晰。

  4、 09年业绩增速远超市场预期 上调公司盈利预测与投资评级

  公司前期公布了业绩快报,数据显示,公司2009年实现净利润6,086万元,同比增长165%,增速远高于前期市场的普遍预期(公司2009年10月上市时,市场预期09年净利润同比增长在100%左右),也大幅好于我们的预期。市场低估了公司受益于行业高增长带来的业绩高成长。

  我们上调公司盈利预测,预计2009-2011年EPS分别为1.18元、1.73元和2.21元,2010-2011年两年净利润复合增长率达37%。鉴于公司受益于国家大规模铁路投资,未来业绩高速增长趋势明确,我们上调公司投资评级为“增持”。

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