周末十大券商机构荐股精选

华股财经 2010年03月13日 09:59:20 来源:腾讯财经
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  周五早盘在地产股、金融股拖累下大盘再次回落,方向朝着3028点,20天均线迈去,个股相继滑落,考验多方的耐心以及箱体的完整性。但由于石化双雄出手护盘,两市震荡勉强维持平盘报收,午后,金融股、地产股回落,石化双雄放弃抵抗,联袂下挫,从而拖累沪指跌破20日均线,失守3030支撑,直逼3000点大关,周线两连阴。个股普跌,成交量同比略有萎缩。针对周五市场走势,我们对十家实力机构的荐股做了汇总,供广大投资者参考。

  复星医药:整合成效显著研发投入渐近收获

  近年公司对经营战略进行了部分调整,将促进“内生增长”速度提到新的战略高度,加快内部资产整合力度,提高产业发展水平。本文将切换新的视角,从公司产业发展的角度来研究其未来的价值。

  “内生增长”和“外延扩张”是公司实现快速发展的两架马车。在“外延扩张”方面,公司取得卓越的成绩,成功投资了国药控股等一批优质医药资产,并推动规模快速增长,给市场留下深刻的印象;

  而在“内生增长”方面,由于对“管理提升”重视不够,各医药资产自成体系,并未发挥各自潜力。针对上述问题,公司将“内生增长”提到新的高度,充分挖掘现有资产的经营潜力,实现“内生增长”和“外延扩张”两架马车齐头并进的局面。

  加快“内生增长”主要在医药工业部分,采取的措施包括以下3 个:工业资产整合、销售资源整合、研发体系完善:

  公司在工业板块确立了“江苏万邦”和“重庆药友”两个核心平台,上海临西、上海克隆和重庆凯林已先后整合进这两个平台,并取得明显的效益。

  医药产业发展公司计划将新建一个GSP 公司,从集团层面整合营销资源;同时,“江苏万邦”和“重庆药友”两个核心平台已经分别建有GSP 公司,为内部整合提供支持。公司成立了复星新药研究公司,从集团层面统一整合研发资源,实现研发资源的合理配置和研发规划的安排指导,并为医药工业提供有力的品种和技术支持。

  公司为打造有竞争力的医药产业,近年来持续加大对研发的投入,包括资金的投入和体系的构建,并取得一定成效。

  公司先后组建了重庆复创、复星普适、复宏汉霖等研发单位,打造了小分子化学创新药、单克隆抗体、高端仿制药等研发平台;

  公司在创新药方面取得重大突破:重庆复创于2009 年底在美国提交了1 件有关新型DPP-IV 抑制剂的PCT 专利,这是公司获得首项新型化合物的全球专利,具有里程碑的意义,标志着公司在创新药的研发方面走在了国内的前列。

  我们认为,公司的合理价值为380.2 亿元,折合每股30.71 元,维持“买入”评级。

  对于国药控股的价值评估,我们采用香港市场投资者的价值估计:35港元的目标价。公司持有国药控股的股权价值为269.5 亿港元,即237.16 亿元。

  “江苏万邦”和“重庆药友”作为公司的整合平台,在资源方面得到集团的支持,未来的发展前景比较乐观。我们给予公司2010 年业绩30 倍的估值水平。

  其他的资产,我们或者采用相关板块估值的下限水平,或者直接使用公司对这些企业的投资额来计算公司拥有的股权价值(即PB=1)。(国金证券)

 

  安琪酵母:国内市场垄断出口业务显著加大

  公司2009年的良好业绩主要由销售规模和销售收入扩大所拉动:公司的主导产品酵母、酵母抽提物、生物饲料、营养健康产品均保持了较好的增长。销售收入增长主要是靠出口规模和出口收入的增长所拉动:2009年,国内市场实现营业收入10亿元,同比增长 16%;出口收入达到 6.6亿元,同比增长53.65%,出口业务与国内业务几乎平分秋色。国内市场增速明显下滑主要是受产能限制,公司将产能向海外市场倾斜所致。

  公司2009年的业绩增长其次由毛利率提升拉动:受益于生产规模的扩大,以及上年度成本价格下降,2009年销售毛利率达到36.82%,同比上升了2.79个百分点。其中,国内市场的毛利率达44.27%,同比提升2.2个百分点;国外市场达 25.42%,同比提升7.7个百分点。在出口规模加大、成本下降和出口结构的影响下,公司酵母出口毛利率提升快速,但是仍远低于国内市场的毛利率——目前公司正处于占领海外市场阶段,盈利能力的提升尚不是重点。

  盈利预测:目前公司产能 9.1万吨,是国内第一大酵母生产企业,国际排名靠前。公司在国内市场有垄断地位,同时也是国内第一大酵母出口企业,产品出口到100 多个国家和地区。公司目前的战略是“做国际化、专业化酵母大公司”,公司在做强国内市场的同时,也正在朝国际化方向发展。预计公司2010年、2011年的每股收益分别为0.9、1.2元,相应市盈率为35、26倍,给予公司“增持”的投资评级。

  风险提示:国外业务量加大,公司面临更多的海外市场风险;糖蜜在公司原材料中的占比高达80%,由于甘蔗减产,上榨季糖价上涨幅度很大,并且预计本榨季仍会维持在高位,这将会加大公司的成本压力,降低盈利能力。(中原证券)

 

  航天电子:航天军品为主适度拓展其它领域

  公司是航天电子重要设备制造商之一,现有技术和主导产品广泛应用于火箭、飞船、卫星等产品领域,在航天电子集成技术、卫星导航、遥测遥控、惯性导航(激光)、微电子与精导对抗、机电组件等航天电子领域保持着一定竞争优势和较高的配套比例并处于主导地位,航天电子产品领域的市场基本稳定。

  航天军用产品占公司主营业务收入接近80%,而航天军工产品任务具有一定的波动性,针对该波动对公司经济增长带来的影响,公司积极进军航空和舰船领域。2009年,机电组件生产单位成功进入商飞公司标准件合格供应商名录,激光捷联惯性/卫星组合导航系统已被列入商飞公司潜在供应商品目录,液位传感器获得中国船级社天津分社颁发的船用产品型式认可证书,标志着传感器产品开始进入舰船配套市场。

  公司近年来产品利润率呈现出下降趋势,主要是由于军品市场需求结构变化、竞争日趋激烈、成本上升等因素,而民品市场还不是很成熟,导致利润率下降。

  “十二五”期间军品任务可能将由定点计划型向竞争订货型转变,竞争会进一步加剧,型号装备零部件、配套件甚至某些常规型号领域,民营企业的逐步介入将是大势所趋。

  从行业发展来看,未来一个时期,我国将继续支持和发展以载人航天、月球探测、“北斗”导航定位系统、新一代大型运载火箭等重大工程为代表的航天产业,使之继续成为带动我国科技水平的提高,以求更好地为经济建设服务的中坚力量。公司作为航天电子重要设备制造商之一,未来前景值得看好。相信公司会在竞争逐步加剧的市场环境中逐步完善技术创新体系、人力资源激励制度等相关制度,并不断加强市场化运作能力和风险防控能力,从而在逐步加强的竞争环境中稳健发展。

  上市公司中主业相关资产约占控股股东相关资产的50%以上,还有不到一半的相关资产在上市公司以外,因此,从长期来看,存在资产注入的预期,但由于缺乏准确数据,对业绩的影响我们无法进行详细分析。

  预计公司2010年、2011年EPS分别为0.32元、0.37元,对应PE分别为41倍、34 倍。(齐鲁证券)

 

  TCL集团:主要业务盈利能力逐步恢复中性

  全年业绩高于预期78%,主要由补贴造成:

  公司4Q实现净利润3.2亿,其中营业外收入2.5亿,主要为政府补贴。2009全年公司实现净利润4.7亿元,同比下滑6%,高于预期78%,主要由上述补贴4季度入账造成;实现营业收入384亿,同比增长15.3%。

  正面:

  4Q营业收入同比增长44%,体现了彩电销售持续向好和手机业务的订单恢复。

  4Q营业利润率达到2.2%,主要是得益于海外业务固定成本控制,销售费用没有同比例于营业收入增加,销售费用率降低。海外业务持续扭亏。

  负面:

  4Q毛利率同比下降1.7ppt,主要是促销、面板价格反弹和新产品推出的费用增加使得国内彩电业务毛利率表现不佳造成。

  发展趋势:

  预计2010年公司主要业务(彩电、手机、翰林汇IT分销、房地产、LCD模组等)盈利能力逐步恢复。其中彩电业务国外持续扭亏,国内享受LCD行业的中期增长、盈利能力有望提升;手机业务订单增长迅猛,高毛利产品占比增加;房地产项目开发逐步贡献利润。

  公司将增发融资50亿投资LCD面板8.5代生产线。总投资近250亿,我们预计借款还将导致财务费用大幅增加,使得2011年和2012年净利润的增长低于实际业务盈利的增长。

  盈利预测调整:

  我们基于主要业务盈利情况,不考虑补贴等不确定因素的情况下,预计公司2010-2012年的每股收益有望达到0.13元、0.14元和0.14元(已考虑增发稀释)。后附分业务的净利润预测拆分。

  估值与建议:

  目前公司交易在2010年42倍市盈率,估值偏高,我们维持“中性”评级,提示后续补贴预期带来的交易性投资机会。(中金公司)

 

  东晶电子:内需市场成为收入增长点予中性

  09年第4季度收入创历史新高,毛利率回升至历史平均水平。09年,公司实现营业收入2.5亿元,同比上升28.3%;综合毛利率为17.8%,同比下降4.0个百分点,4个季度毛利率分别为19.9%、19.3%、12.6%、20.0%;实现营业利润2,065万元,同比增长3.4%;实现净利润2,249万元,同比增长4.8%;基本每股收益为0.28元;09年利润分配方案为每10股派现 1.3元,以8,060万股为基数每10股转增3股。

  SMD晶体谐振器收入占比提高带动全年营业收入提升28.3%,但谐振器毛利率为18.3%,同比下降4.0个百分点。公司是国内领先的晶体谐振器和振荡器制造厂商,主要抓 SMD2520、2016的产业化和OSC3225、TCXO的开发进度。09年营业收入增长28.31%,主要由于SMD产品募集资金项目峻工逐步量产,SMD产品产销均有所增长,销售份额上升至营业收入的66.24%。报告期内,SMD产品的毛利率却下降4个百分点,这是因为公司产品平均售价同比下降12.6%,主要原材料日本采购价同比下降8.1%,价格下降速度快于原材料下降速度。

  原材料采购渠道为日本进口,销售渠道为出口台湾、日韩,金融危机下,公司扩大出口转内销份额是收入提升的另一个主因。公司核心客户大部分来源于国外,出口收入占总收入的85%,前5名客户占74%的比例,这些客户虽然与公司建立了长期的合作关系,但如果客户突然减少订单数量或者调整订单发出时间,公司的生产和销售将出现波动,公司在一定程度上存着依赖主要客户的风险。09年公司向最大客户台湾TXC销售产品占销售收入的49.1%,由于海外市场受到金融危机的冲击减少订单需求,公司相应的销售策略也作了积极的调整,海外销售额同比提高19.6%,国内销售额同比提高139.7%。

  海外产能转移大陆,供应链附加价值被贸易商控制,扩大内需市场是未来收入增长点。中国大陆是全球第三大晶体元器件制造基地,近年来由于IDM、Foundry大幅削减成本,半导体、电子元器件的产能从日本、台湾逐步转移至大陆,竞争不断加剧。从公司数据来看,产成品的价格逐年下降,而09年上半年日元升值导致原材料价格上涨、供应紧张,规模效益难以发挥,原材料成本和产成品毛利润被贸易商控制。一些国内厂商将眼光投向了庞大的国内市场,同方收购晶源电子股份或是一个双赢的实例。

  我们预计公司2010、2011 年摊薄EPS 分别为0.36 元和0.48元,对应2010 年3 月11 日收盘价24.88 元,动态PE 分别为68 倍、52 倍,估值充分,维持公司“中性”评级。(天相投顾)

 

  金螳螂:管理效率提升内在价值目标价42元

  利润高增长 2009 年公司实现营业收入41.07 亿元,同比增长23.04%;实现利润总额2.86 亿元,同比增长46.64%;实现归属于母公司股东的净利润2.01 亿元,同比增长了45.41%;收入增长基本符合预期,净利润增长略超预期。

  成本控制能力提升 公司在承接业务时,加强业务前期评审、保证业务质量的同时强化成本费控制,2009 年公司主营业务毛利率16.84%,较上年提高了1 个百分点,毛利率大幅增长是利润增速超过收入增速的主要原因。

  幕墙业务成为新的业务增长点 公司在太湖建设华东地区最大的幕墙加工中心在2009 年内建成并全面投产,2009 年公司幕墙业务收入达到4.97 亿元,同比增长44.81%,是公司各项业务中增幅最大的一块,按公司幕墙的设计年产值约为15 亿元,未来幕墙业务仍有较大的增长空间,成为新的业务增长点。

  送配方案 每10 股分配现金红利4.00 元,每10 股送红股5 股。

  估值和投资建议 我们预计公司2010-2012 年的每股收益(暂不考虑送股)为1.28、1.60 和2.00 元,公司目前股价所对应的市盈率为28.03X、22.45X 和17.96X,我们给予公司2010 年30X-35X 的估值水平,合理价位区间为38.4-44.8 元,目标价位42 元,维持“长期推荐”投资评级。(华泰证券)

 

  老凤祥:09年业绩符合预期2010年快速增长

  公司近况:

  老凤祥公布2009年业绩,全年实现营业收入108.5亿,归属于上市公司股东的净利润1.3亿元,同比分别增长18%和85%。合每股收益0.47元,符合预期。公司宣布拟每10股派发红利2元。

  金银首饰批发业务带动业绩大幅增长。下半年的订货会销售持续旺盛,带动下半年珠宝首饰业务同比大增 62%,全年金银珠宝业务收入达到105亿,同比增长18%。由于2009年金价波动相对较小,黄金交易亏损减小,推动公司综合毛利率提升0.4个百分点。在出口退税提高带动下,铅笔出口业务迅速好转,出口增幅达到28%,销量创下历史新高。公司主业盈利持续好转。

  老凤祥金银首饰业务有望保持快速增长。2010年1-2月份,金银珠宝类零售额累计增长43%,远高于2009年全年27%的同比增速,显示我国金银珠宝首饰市场的巨大潜力和持续上升的行业景气度。公司2009年新增连锁加盟专卖店170家,能够充分享受行业景气,我们预计今年老凤祥金银首饰业务2010年同比增长30%。

  世博会产品热卖和定向增发完成将带来交易性机会。随着上海世博会的临近,世博相关的金银首饰和金条等纪念品开始销售。公司作为世博会贵金属产品特许经营商,预计世博相关产品销售将带来10亿元收入,增厚短期业绩约10%。同时,我们预计公司定向增发收购老凤祥有限和工美股权将于今年上半年完成。暂维持2010和 2011年每股收益预测0.81和0.98元(增发上半年完成,全年合并报表)

  投资建议:

  目前A股股价对应2010和2011年市盈率分别为 44x和36x,短期估值不具有吸引力。B股股价对应2010和2011年市盈率分别为17x和14x。鉴于公司未来业绩仍将保持快速增长且空间广阔,我们维持“推荐”的投资评级。建议长线投资者介入估值相对便宜的B股。

  风险因素:

  金价大幅波动导致公司黄金交易业务亏损扩大;大盘下跌导致估值水平降低。(中金公司)

 

  阳光城:海西地产龙头隐形资产庞大予买入

  1.自2010 年始,公司的丹宁顿小镇、白金翰宫、乌山荣域等项目进入结算高峰,业绩成长速度惊人,2009 年良好的销售也将支撑其较高的业绩承诺;而随着近期拓展项目的陆续公告,公司业绩的可持续性得到不断加强;另外,公司在西安和常州等地拥有庞大的隐形资产,是其未来土地储备扩张的保证。另外,公司当下土地储备主要集中在福州,或将受益于海峡西岸经济区战略的深化。

  前期,公司项目集中在福州市,对单一市场较为依赖,且土地储备规模一般;但近期在福州获取三个新项目之后,公司在福州当地的土地储备已经较为饱满。而随着咸阳项目的公告,以及公司间接参股江苏省常州市飞龙地块,公司加快全国化扩张进程。

  其中,公司持有常州君德公司26%股权,后者持有绿都公司49%股权,而绿都公司负责常州市飞龙地块的商业开发;该地块位于常州市新北区南端,占地1184.67 亩,容积率为2.27。我们认为,公司未来有望提高对绿都公司的控股比例,并以此项目所在的常州为依托,进一步拓展长三角二三线城市。

  公司现有大股东为福建阳光集团,总部设于福州,在北京、上海、厦门、西安等地均有投资项目,主业为地产、教育、酒店,总资产超过50 亿元。在房地产领域,阳光集团的全国化布局早已展开。例如,其在西安就曾持有有阳光上林城项目,占地7500 亩,为西北第一大盘。因此,就长期而言,我们看好公司的全国化拓展空间。

  2010 年,丹宁顿小镇、白金翰宫、乌山荣域都将开始竣工交房并结算收入;因此,公司2010 年业绩将呈爆发式增长。其中,乌山荣域基本销售完毕,前期销售均价为8860 元/平方米,后续销售均价为11000 元/平方米。白金翰宫位于福州核心地段,为福州当地顶级毫宅,共4 栋,销售均价17200 元/平方米。至于阳光上城项目,分为A、B、C 三个区域,位于丹宁顿小镇项目旁边,将自2011 年开始贡献业绩。公司近期在福州获取的三个项目,将对市场关心的2011 年业绩有所贡献,并提高公司业绩的可持续性。

  2.盈利预测与投资建议。预测公司 2009-2011 年的EPS 分别为0.83 元、2.83 元、3.14 元。公司未来业绩高速增长,远超同行;且随着土地储备的增加,业绩的可持续性将得到保障。因此,我们维持对公司“买入”的投资评级,按其2010年EPS 的15 倍PE,调高6 个月目标价至42.45 元。另外,需要强调的是,2008 年12 月10 日,公司实施定向增发,以股份购买阳光集团持有的汇友房地产100%股权、东方投资持有的阳光地产49%股权、康田实业持有的华康实业59.7%股权,以及康嘉房地产100%股权,以实现对相关资产的100%控股。在定向增发公告中,公司承诺,对于相关项目2009-2010 年的业绩预测分别为1.35 亿元和5.97 亿元,折合公司2009-2010 年每股收益分别为0.81 元和3.57 元。同时,公司承诺,若实际盈利数不足业绩预测数,母公司将用现金补足不足部分。另外,公司于2009 年7 月22 日公告,拟于21.58 元的价格非公开发行7500 万股。

  3.不确定性因素。

  系统性风险;公司土地储备仍有待加强。(海通证券)

 

  泰豪科技:节能市场酝酿爆发传统业务回暖

  全年业绩滞后反映行业景气,预计明年加速回暖

  公司发布2009 年年报称,当年销售收入增长4.8%至23.9 亿元,归属母公司净利润增长7.4%至1 亿元。各项业务毛利率均出现小幅下滑。其09 年业绩增速缓慢的主要原因是:1)08 下半年和09 年初是智能建筑市场的低谷期,公司该业务回款期半年左右,全年业绩滞后反映受行业低谷。2)发电机及电源业务,出口占比较高,受国际地产大萧条影响,业绩下滑。2010 年南昌ABB 电机厂达产,国际市场需求复苏,该业务将快速回暖。

  基于以上分析,我们认为公司的传统业务将会在2010 年全面复苏。其应收账款增长39%至10.1 亿元,而主要用于原材料采购的预付账款更是增长80%至3.4 亿元,均为10 年的收入大幅增长埋下伏笔。

  国家发力扶植节能,行业迎来历史性大发展

  未来3-5 年内,包括建筑节能在内的节能产业将会迎来历史性的大发展:1)碳减排压力迫使政府加大节能减排力度。国家2010 年节能减排专项资金将较去年增加70%至500 亿元,国家将大面积推广节能高效产品,支持节能减排重点工程。预计十二五期间政府将进一步加大投资力度发展节能减排;2)包括建筑节能在内的终端能效技术,因其突出的经济性,而必将成为政府未来3-5 年节能减排的首要发展路径;3)节能已成为政府和国企的关键考核指标,“主管领导问责制”和“一票否决制”将有效督促官员和国企领导切实推进节能;4)政府近期将陆续出台针对地源水源热泵、合同能源管理、高效电机等技术的一系列节能产业扶持政策,并可能推出百亿量级的节能服务项目保证金,以真金白银推动节能产业的快速发展。

  建筑节能业务完成布局,市场景气的最大受益者

  泰豪科技长期布局建筑节能产业,09 年更是把握机遇开展针对节能技术和产品的外延式扩张,在建筑节能行业大幅强化龙头地位:1)控股子公司同方人环是国内热泵行业的开拓者和市场龙头,拥有近二十年的行业经验和雄厚的技术实力。国家即将全面落实可再生能源城市示范项目补贴,同方人环是最大的受益者。2)公司合同能源管理的业务模式已经理顺,与国开行的合作很好的解决了合同能源管理的项目融资瓶颈,先进的高频无极灯技术和畅通的融资渠道成为其核心竞争优势。在手订单超过6 个亿,预计国家将出台合同能源管理财税补贴,公司将大幅受益;3)公司与松下电工合作,在建筑节能化改造方面提供一体化的解决方案;4)光电建筑公司受益国内BIPV 市场快速发展,在手项目充足,预计今年收入过亿元。

  相对价值低估,后续政策出台带来催化因素,建议买入

  受益建筑节能市场的爆发式增长和行业整合需求,智能建筑业务保持20%的复合增长。公司2010 年市盈率26 倍,考虑成长性,价值相对低估。如果相关扶植政策年内出台,将提供业绩上调空间。未来三年业绩复合增速50%,公司合理估值35倍,目标价22 元,建议买入。(光大证券)

 

  瑞泰科技:重点发展环保耐材业绩符合预期

  业绩符合预期。公司09年实现营业收入4.93亿元,同比增长16.9%,实现归属母公司净利润 3682.97万元,同比增长6.4%,全面摊薄EPS0.32元/股,符合我们的预期0.32元/股。其中四季度单季实现营业收入1.31亿元,较08 年同期8400万元,同比提高约56.6%,实现归属母公司的净利润900万元,同比上涨28.6%,折合EPS0.08元/股。

  分产品情况来看,玻璃耐火材料依然是公司主要利润贡献,收入占比达到64%,毛利占比达到61%。 09年玻璃相关耐火材料盈利下滑,但水泥耐火材料盈利上升。由于玻璃行业效益下滑和出口收入下降,导致公司玻璃窑用耐火材料收入、毛利均有所下降,其中主要产品熔铸锆刚玉收入同比下降8.70%,贡献毛利同比下降14%。水泥窑用耐火材料受益4万亿投资,水泥生产线大幅扩张,收入保持良好增长,其中不定形耐火材料收入同比增长42.91%,碱性耐火材料收入同比大幅增长5971%。

  公司未来发展重点为符合节能减排趋势的无铬碱性耐火材料。公司前期承担的国家“863”计划的“水泥窑用环境友好碱性耐火材料”等科研项目正在产业化进程中,目前拥有碱性耐火材料产能1万吨,目前二线2万吨生产线在建中,预计10年二季度可完工,产能扩展到3万吨。公司还积极进军硅质耐火材料,已实现玻璃熔窑三大主要耐火材料的配套供应,进一步扩大产品领域和服务范围,增强竞争势力,巩固和加强公司在行业中的地位。

  由于公司09年下半年玻璃耐火材料订单较好,这部分订单将在10年结转利润,同时10年玻璃生产线新建较多,估计公司10-11年玻璃耐火材料业绩将好转,因此我们上调公司熔铸耐火系列材料销量由2.1、2.7至2.3、2.9万吨,对应上调10-12年EPS由0.52、0.67元、 0.87元/股,至0.6、0.73、0.87元/股,由于公司为中小型成长企业,年均业绩增速达到20%,我们认为可以给予其11年30倍市盈率,对应目标价格21.9元,维持评级“增持”。(申银万国)

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