风格转换渐行渐近 谁有望最先企稳?(附股)

2010年03月16日 09:09:42 来源:大赢家财富网
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  风格转换 小荷已露尖尖角

  目前市场最主要的问题在于:今年二季度是否会像2009年二季度一样面临风格转化,以及热点将转向何方。我们的观点是:风格转化的苗头已经初步出现,市场热点有望逐步向中大市值股票转化。转换催化剂不在于货币政策与经济的共振,更多的是在于财政政策与经济的共振。此外,在“控制通胀(泡沫)”、“保增长”、“调结构”三个政策目标的引导下,预计投资主线难以形成金融、地产的联袂表演,更可能在于金融和中游后周期行业。

  短期震荡 中期上行

  区域振兴落实与出口回升有望改善投资增速预期。对2010年来说,具有现实意义的是投资结构自身的优化。外需驱动经济增长下的投资,更多是“两高一资”行业自身的投资和产能扩张;而区域振兴驱动的投资更多是基础建设和保障性住房建设等带动的内需投资。

  从财政刺激力度来看,虽然中央财政刺激力度减弱,但区域振兴规划的执行将带动基础建设投资。从地产投资来看,未来3个月仍是高增长期。从工业投资看,出口增速回升将促使工业投资上升,国有投资和非国有投资增速差收窄,间接说明工业投资有逐步启动迹象。

  长期来看,消费占GDP的比重将逐步提升,但二季度CPI同比逐月升高,将使得名义工资增长低于CPI涨幅,实际工资收入下降,这样势必会影响消费增速,进而影响可选消费品的需求增速。此外,财富效应在震荡市中也难以有超预期的刺激。

  人民币升值预期改善流动性预期。从两会期间的政策内容看,政策变化可能主要集中在汇率、资本市场、信贷、地产和投资方面。人民币升值预期强烈,资本市场银行融资防范撞车,地产强调保障性住房;信贷中性,规模控制使其不可能太高,工业生产恢复又使得信贷需求增加,不可能太低。人民币升值预期、美元震荡甚至回落对周期性行业构成较好外部环境,负利率也会使得活化力量有所强化。

  美元指数下跌改善风格轮换外部环境。上周五美元指数下跌,美元兑欧元触及一个月低点。我们的宏观分析师认为美元震荡是大概率事件,甚至不排除继续下跌,这将为市场企稳形成较好外部环境。

  资金需求压力仍偏大,可能造成短期震荡。虽然人民币升值、负利率会促使资金供给相对改善,但是资金需求压力仍偏大。未来一个月大小非(限)减持将提供151亿元股票供给;IPO方面新股发行仍将保持较快节奏,规模大约为200亿元左右;再融资规模将维持在历史均值324亿元附近,三块合计将带来761亿元的资金需求,仍超过了我们测算的新增资金供给536亿元。

  关注周期行业阶段机会

  中长期来看,全球经济去杠杆式复苏使得地产对于经济的拉动作用在弱化,而科技是唯一有可能在未来成为经济新引擎的行业。医药受经济周期波动小,更多受人口结构影响。因此,科技、医药是我们长期最看好的两个行业。

  城市化与区域振兴将成为中国内需启动的主要力量。根据麦肯锡的研究,随着中国大举建设新的城镇中心,到2025年,中国将出现15座超级城市,每座城市平均拥有2500万人口。中国农村问题专家认为中国到2040年将仅有4亿农村人口,较目前减少5亿。城市居民数量将远远超过10亿,推动城市居民人口在总人口中所占比例从45%升至70%左右。因此对于城市化主线的挖掘仍是我们2010年各个季度关注的重点。城市化一方面催化基础设施的投资需求,另一方面也通过收入分配制度改革、户籍制度等释放出以往被压制的需求,进而带动国内需求的全面启动。

  然而,对于调结构,市场过度关注投资向消费的转变,但这是个漫长的过程,不仅在于首先需要实现城市化,而且在于需要收入增速等中间环节配合。此外,随着CPI上升,实际收入增速下降,对可选消费利润增速以及必需消费的毛利有一定程度的负面影响。而一季度出台的诸多区域振兴规划目前处于执行阶段,其对周期性行业的拉动可能被过度忽视,随着节后开工以及外需好转,周期股存在阶段性机会。

  从市场面来看,如果市场上涨,那么风格必然将轮换到周期性行业;反过来,如果市场下跌,由于大家对消费的过度配置会使得周期性行业的超额收益超过消费行业。近期在加息预期或者传闻背景下,周期性行业仍比消费行业股价表现强就是证明。随着春节开工和进一步紧缩政策必要性下降,行业轮动有望重回周期。

  影响行业盈利的关键指标是收入和毛利。历史数据显示,PMI、PPI两大指标可以有效观测收入和毛利率变化,且有一定领先意义。通过分析PMI、PPI指标,近3个月景气回升最明显的行业是黑色金属、专用设备、通用设备,景气下降最明显的行业是化纤橡胶塑料、金属制品。近3个月毛利率扩大明显的行业是石油天然气开采、有色金属开采业、化学化纤制造业和农副食品制造业,毛利率收窄明显的行业是家具、木材、塑料制品、橡胶制品、金属制品、非金属矿物制品。综合PMI和PPI指数,盈利向好趋势突出的行业是黑色金属、专用设备、通用设备、石油天然气开采。(联合证券)

 

  银行板块整体估值跌底 蓝筹股行情开始启动

  中移动将作为战略投资者以约400亿元的资金参股浦发银行20%股权。中移动选择此时参股浦发银行,除了双方的“手机银行”业务合作之外,估值因素也很重要,至少中移动的判断是浦发银行股价下跌的空间十分有限。由此推论,银行板块的整体估值或许也跌到了“抄底”区间,酝酿中的蓝筹股行情将开始启动。

  银行板块是中国A股市场的定海神针。近期银行股价格的破位下跌,主要原因有三:一是货币政策趋紧,央行的调控动作频繁;二是房价暴涨引发众怒,政策调控连连出台,政策调控的重点之一是房地产业的银行信贷规模,所以银行股受到“池鱼之殃”;三是银监会关注银行的资本金不足,数家银行榜上有名,引发银行股的再融资之忧,所以市场传闻不断。现在,“两会”结束,适度宽松的货币政策基调再次得到确认,合理规范房地产业发展的政策体系也进一步明确了,银行股进一步下跌的理由不足,此时,中移动参股浦发银行就有了“抄底”的示范效应,其他商业银行也可以仿效浦发银行,寻找合适的战略投资者来化解资本金不足的压力。所以有理由认为,前期引发银行股价格下跌的因素逐渐弱化甚至消失,银行股的企稳反弹有可能成为大盘震荡上升的前奏。

  中移动“抄底”浦发银行如果获得监管机构的核准,直接后果之一是国有经济的跨行业整合,这是国有控股企业之间的相互参股,是产业资本与金融资本的融合。值得关注的是:从煤炭业的国企整合到银行业的产融结合,股市投资人对此将作何反应?

  自从去年沪指上探3478点以来,股市下挫至沪指2700附近止跌,目前稳定在沪指3000点附近,且振幅逐渐缩窄。中国股市的特征之一就是高波动性,核心指数的正负波动区间在30%以内居然能够持续7个月以上,这在中国股市应属意外。但意外之事通常难以持久,不久前看到一份市场综述,在被调查的15家机构中,只有一家机构看多!股市风云变幻,不以人的意志为转移,在分析师的意见高度统一的时候,通常预示着市场即将“变盘”。沪指在振幅缩窄的趋势中似乎正在寻找突围的方向,是上行还是下行突破?这是投资人关心的问题。人在举棋不定之时,一个很小的事情就能改变你的决策,股市亦如人性,正在犹豫中选择方向之时,中移动“抄底”浦发银行的决策会导致股市上行突破的概率上升。若把中移动投资浦发银行的大宗交易价格作为参照,银行板块的下跌空间还有10%,这将制约大盘继续下跌的空间。换句话说,当前股市人气涣散,银行股的企稳反弹将带动股市上行“突围”。

  2010年是非常困难的一年,但在各种不确定性之中,至少以下5点是确定的:第一,经济开始复苏是确定的,按照经济周期的阶段,复苏之后是繁荣,所谓“二次探底”的悲观判断将逐渐消失;第二,政策基调不变是确定的,因为“四万亿”的经济刺激计划一旦启动,不可半途而废。特别是基础设施投资项目,资金需求前低后高,今年的基建投资需求势必高于去年;第三,政策多变本身也是确定的,人们会逐渐习惯于政策多变,见怪不怪则心态复原,市场的情绪状态会逐渐松弛,对政策调控的敏感性会弱化;第四,上市公司的业绩增长是确定的,2010年的业绩增长将在25-30%区间,若股市同比上行,年内有望上探沪指4000点;第五,还有一个负面的确定性,即30-40%的非流通股解禁,这是制约股市上行空间的主要扩容压力,再加上新股上市与增发,两大扩容的力量会导致股票供过于求,新股罕见的“破发”就是资金供求失衡的表象之一。

  在不确定性之中寻找确定性是股市预测的原则,预测永远先于决策,投资决策都以预测为基础的,却不能用任何一个正确的决策来证明我们的预测水平。 (上海证券报 于勇)

 

  蓝筹“象群”有望企稳 风格转换渐行渐近

  上证综指3000点15日被再度击穿,但分析人士认为,在3000点之下,投资者不必过度恐慌。一方面,市场走向的决定因素——宏观经济仍然处于稳健复苏的格局中;另一方面,在股指期货将推出、公司业绩增长预期等因素支撑下,蓝筹“象群”将较大程度地封杀指数下行空间,这一点在现阶段行情中可能会表现得尤为突出。

  三股力量合力击穿3000点

  沪深股市最近两个交易日持续回调,本周一沪综指收盘更是跌破3000点整数关,市场“二次探底”的可能性大增。分析人士认为,通胀压力、资金压力以及盈利预测下调,是导致近期市场持续走弱的主要原因。

  首先,通胀压力增大。2月份CPI、PPI同比增速分别为2.70%、5.39%,较1月份均出现了明显的跳升,也都不同程度地超出了市场预期。其中,CPI同比增速已经接近3%的调控警戒线。价格指数的快速上涨引发了政策收紧预期的升温。上周五市场下跌的导火索之一,正是加息以及再度提高存款准备金率的传闻。

  其次,供给压力不减,资金面短期紧张。据华泰联合证券研究所预测,未来一个月,A股市场大小非减持将提供151亿元的股票供给;新股IPO发行仍将保持较快节奏,提供大约200亿元左右的供给;再融资规模将维持在历史均值324亿元左右。总体来看,未来一个月市场面临760亿元的筹码供给压力。

  第三,先行指标回落,盈利预测下调。作为经济运行的先行指标,PMI指数历来被市场关注。进入2010年以来,PMI指数持续下降,1月份为55.80%,2月份为52.00%,逐步向50%的经济景气分界线靠拢。虽然由于季节性因素,PMI指数年初回落属于正常现象,但在政策调整脚步已经迈出的现阶段,该指数特别是其中新订单指数的回落,还是引发了投资者对政策调控或将导致经济大幅回调的担忧。在此背景下,不少研究机构分析师近期开始下调对上市公司2010年的盈利预测。例如,中金公司就将上市公司2010年盈利预测下调了1.2%。

  值得注意的是,上述不利因素不太可能长期作用于股市。一方面,在春节因素消失后,3月份CPI增速很可能较2月份下降,而目前周期类股票的价格已经部分包含了对小幅加息的预期。另一方面,宏观经济处于上升周期开端已经取得一致预期,在这个基础上,盈利预测下调的空间也不会很大。至于资金压力,虽然在供给压力明显减轻前,系统性上涨的空间不会很大,但以目前A股市场的规模以及今年实际上仍较充裕的流动性环境看,市场结构性机会仍然存在。

  风格转换渐行渐近

  判断指数在3000点之下调整空间有限,更重要的原因在于,市场中权重最大的群体——大盘蓝筹股已经出现了明显的企稳迹象,这将对指数起到明显支撑作用。

  虽然大盘股15日再度成为市场的领跌力量,但不可否认的是,从小盘股向大盘股风格转换的条件在现阶段已经愈发成熟。一方面,大盘股已经具备了较强的相对吸引力。去年四季度以来,或者由于游资炒作,或者由于基金超配,题材股、消费股等中小盘股票的股价已经高高在上,市场需要新的兴奋点,这使得估值较低、涨幅较小的大盘蓝筹股,无论是从追求绝对收益,还是从追求相对收益的角度看,都具备了较高的投资价值。

  另一方面,前期制约大盘股特别是其中的周期类股票走强的主要原因,在于宏观调控压力较大,这使得资金不敢贸然建仓。从目前来看,随着股价的持续低迷,大盘蓝筹股的估值已经较大程度地反映了调控预期,“大象起舞”等待的可能只是“政策靴子落地”。

  从短期来看,股指期货、融资融券等创新业务的推出,将给大盘蓝筹股提供上涨契机。毕竟,从其他市场经验看,股指期货推出前的一个月,主要标的指数绝大部分会上涨。我国股指期货的对应标的正是沪深300指数这一大盘蓝筹阵营。(中国证券报 龙跃)

 

  看多意图依然未改 关注两大主线

  昨日A股市场出现了低开低走的走势,但午市后的跌幅明显萎缩,显示出大盘的下跌空间并不大。但由于成交量的持续萎缩,让市场参与者对后续的走势仍存在着较大的分歧。那么,如何看待这一走势呢?

  渐现诡异走势特征

  对于昨日A股市场的走势来说,有观点认为在情理之中。一是因为敏感时间已过,护盘资金的维稳工作也暂告一段落,故大盘在没有托盘的支撑下,出现回落走势也在情理之中。二是市场预期中的加息、上调存款准备金率等信息并未出现,这意味着靴子依然高悬,观望资金自然忐忑不安,不敢轻易进场;相反,场内割肉盘、获利盘却纷至沓来,股指焉有不跌之理。

  但是,在调整过程中,依然出现了三个较为显著的诡异走势。一是破位后,市场并未现恐慌性抛盘。昨日上证指数在早盘击穿了3000点,并未引发来如雨的抛盘,市场持股心态相对稳定。尤其是午市后,空头虽然屡屡发力,但空头的发力拳头似乎打在了棉花上,并无多大的力量。二是成交量持续萎缩,昨日沪市的量能只有700余亿元,已接近春节前的地量水平。而春节前是因为春节长假将至,多空双方担心长假期间的不确定性因素而不敢频繁交易。但目前多空双方在担心什么呢?这让市场参与各方感受到一丝丝的寒意。三是市场虽然持续调整,但却没有明显的领跌板块与领跌品种,昨日A股市场跌幅最大的行业指数是钢铁股,达到10%跌幅限制的个股只有太极股份这一家刚刚上市的新股,这也说明市场集中性的抛售压力并不重。

  看多意图依然未改

  正因为如此,笔者对近期大盘走势的判断依然相对谨慎乐观。

  一是因为昨日的诡异走势显示出空头表面看来气势汹汹,但实质上却是外强中干,因为目前多头的最大武器就是权重股,比如银行股,目前的动态市盈率只有13倍,不少银行股的股价较H股折价近一成,如此的信息意味着作为市场核心力量的权重股难有大的调整空间。

  二是目前市场仍存在着不少逆势而动的品种,尤其是以前只有在强势行情中才有表现的高价新股,在近期盘面是反复活跃,说明当前市场的做多底气并非如舆论所讨论的那样不足。而且,还出现中国嘉陵、彩虹股份等试图冲击前期高点的强势股,这些信息就折射出当前活跃的资金做多的底气。

  三是中期看多还是有着较为坚强的基本面因素的配合。据知名券商研究所的策略报告可知,“覆盖公司2010年一季度的业绩进行了预览和统计,根据自下而上的统计结果,预计一季度同比增长44.5%,环比2009年四季度增长23.5%,业绩同比和环比仍在继续改善之中”。如此就意味着今年一季度业绩大剂量的预喜公告乃在情理之中,这也意味着大盘可能在缩量中消化空方能量,积蓄多头的做多能量。

  关注两大主线

  正因为如此,笔者倾向于认为近期大盘虽然难以出现大的涨升空间,因为成交量的萎缩,但也不至于出现持续调整的走势,目前的市场仍有一定的操作空间。昨日的走势其实也说明这一点。

  故在操作中,建议投资者可跟踪这么两大主线:一是一季度业绩预喜股,包括化工等强周期性以及产品价格上涨品种,比如巨化股份、云维股份、天利高新、星湖科技等;二是下游需求旺盛的新兴产业,比如核电产业链的东方电气、南风股份,高铁的宝光股份、回天胶业、中国北车、中国南车等。另外,近期股价走势渐趋乐观的日海通讯、荣丰控股以及新股的红日药业等品种也可跟踪。(金百灵投资 秦洪)

 

  钢铁业三类公司值得关注

  全球三大铁矿石供应商咄咄逼人地不断提高铁矿石要价,中国钢铁企业面临的成本压力加大。业内人士表示,在此背景下,三类上市公司值得关注:一类是受益于铁矿石涨价的公司;二是下游需求较大,能够转嫁成本的公司;三是资产重组预期比较强烈的公司。

  自铁矿石谈判开始以来,关于铁矿石巨头不断提高要价的消息一直不断,最初是要求涨价30%,后来逐渐提高到40%-50%,而最近提出的高达90%的涨幅,则远超市场预期。

  钢之家炉料研究室有关专家表示,若涨40%-50%,钢企还能承受;若涨90%,则长协价与现货价格接轨,将超过钢企承受能力。

  有关分析人士认为,我国铁矿石对外依存度高达60%,在铁矿石价格高涨的背景下,矿石类型企业及自有矿资源比例较高、长协比例高的钢铁企业将具有较强的成本优势。矿石类公司金矿岭业受益最大。自有矿占比较高的有鞍钢股份、酒钢宏兴、西宁特钢、本钢板材。另外,如果涨幅大的话,长协占比高的企业压力较大。铁矿石长单比例较高的企业包括宝钢、武钢、济钢等大钢企。

  中信证券钢铁分析师周希增表示,铁矿石大幅涨价预期下,下游需求旺盛的企业,其转嫁成本的能力比较强。目前,特钢和汽车用钢需求较旺。特钢与铁矿石价格关联度较小,而在机械行业回暖,铁路、电网设备需求增加的情况下,其成本转嫁能力较强。该类上市公司有太钢不锈、西宁特钢等。

  广东一家私募基金则表示,看好钢铁企业重组可能带来的机会。该人士表示,随着铁矿石价格上涨的刺激以及国家钢铁产业政策的推动,国内钢铁行业今年兼并重组步伐有望加速。

  前不久,河北钢铁刚刚完成整合,济南钢铁和莱钢股份的整合也已确定。钢铁行业的重组在2010年会继续红红火火。分析人士认为,鞍钢与本钢、鞍本与攀钢、东北特钢与凌钢之间的战略合作,都有望在今年取得实质性进展,相关个股值得关注。 (上海证券报)

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