券商个股评级:趁反抽买入22股

华股财经 2010年03月16日 15:39:02 来源:中国证券网
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  华泰联合:安泰科技年报点评维持"增持"评级

  华泰联合16日发布安泰科技年报点评,维持"增持"评级,具体如下:

  (1)公司09年实现收入31.3亿元,同比增长4.4%;归属母公司净利润1.7亿元,同比增长15.5%;实现EPS0.39元。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金1元(含税),并每10股送红股1股、转增股本7股。

  (2)由于经济危机的影响,09年公司的主要产品均出现了不同程度的影响,但同样也是公司进行新产品布局的关键年份。

  (3)随着1万吨非晶带材的成功投产、太阳能电池合资企业合同的签订,以及参股投资北京宏福源科技有限公司(镍氢电池贮氢合金粉、磷酸铁锂负极材料),公司已经基本完成了从"发电材料-能源传输与转换节能材料-储能材料"的业务布局。

  (4)公司非晶带材业绩超预期。1万吨非晶带材生产线自9月18日投产以来,在报告期内的产量达到2,100万吨,其中部分用于下游厂家试用及产品开发,部分用于市场销售,实现销售收入2,395.9万元、收益427.6万元。这说明两点:1.公司1万吨生产线的成材率已经达到73%,远高于市场普遍预测的50%的成材率;2.公司非晶带材的净利率接近18%(单吨净利润3,400元),这也远高于市场普遍预测的单吨2,000元的净利润。

  (5)随着公司非晶带材后续3万吨生产线的投产,公司2010年非晶带材的销量有望达到2万吨,按照1.9万元/吨的价格计算,2010年非晶带材可为公司贡献利润6,800万元,实现EPS0.15元。

  (6)2月9日,随着北京非晶产业联盟的成立,公司与中国电(600795) 科院、北京科锐(002350)、北汽福田、中机非晶等8家企业的战略合作关系更加紧密,这对于公司推广非晶带材有着深远的影响。

  (7)公司在传统业务领域,也具有超预期的可能。随着高速工具钢产能的释放,以及金刚石锯片需求的转暖,预计公司传统业务有望在2010年增长 20%。

  (8)随着CIS薄膜太阳能合资企业的成立,新能源汽车高效电机的拓展,以及磷酸铁锂负极材料的研制,公司在其它领域也颇具亮点。预计公司 2010~2012年,分别实现EPS0.65、0.85、1.06元,维持"增持"评级。

  方正证券:浙江龙盛年报点评维持"增持"评级

  方正证券16日发布浙江龙盛(600352.sh)年报点评,维持"增持"的投资评级。

  浙江龙盛3月16日公布了2009年度财务报告。报告显示,2009年度公司实现营业总收入461,940.74万元,同比增长9.32%;实现营业利润75,128.92万元,同比增长46.30%;归属于母公司股东的净利润66,922.18万元,同比增长44.22%;实现基本每股收益 0.5078元,比去年的0.3521元,大幅增加44.22%。拟每10股派发现金1.00元(含税)。

  方正证券点评如下:

  染料业务方面:基于纺织品的刚性需求,2009年印染布累计产量快速复苏,预计今后几年在终端纺织服装行业出口带动下纺织化学品景气可持续;金融危机已对国际染料行业产生巨大冲击,其中德司达的破产为公司向国际化大步迈入创造了机遇。未来公司通过产业链的延伸,以及利用循环经济增强公司节能减排的空间与能力,为公司产能的释放和市场份额的扩大打开空间。

  中间体业务方面,公司通过衍生产品开发、投入和投产带动产能的继续扩大,2万吨的间苯二酚项目投产将相应带动约2.2万吨的间苯二胺的产能扩大。

  减水剂业务方面,公司目前拥有12万吨产能,未来将扩充至25万吨。减水剂能满足现代建筑对混凝土性能提出的各种特殊要求,在节能、节料、工程经济、劳动保护及环境保护方面具有重要的现实意义,符合国家产业政策导向,具有广阔的市场前景与发展空间。

  总体来说,公司各项业务在相关细分领域均具有较强的核心竞争能力,方正证券预计公司2010-2012年每股收益分别为0.79、0.95、1.12 元,维持"增持"的投资评级。

 

  天相投顾:中远航运(600428)年报点评维持"增持"评级

  天相投顾16日发布中远航运(600428.sh)年报点评,维持"增持"评级。

  2009年公司实现营业收入39.02亿元,同比下降43.46%;实现营业利润8210.69万元,同比下降95.27%;实现归属母公司净利润 1.36亿元,同比下降90.64%,基本EPS0.1元,基本符合天相投顾的预期。

  天相投顾评论如下:

  营业收入下降的原因是受金融危机影响,全球贸易量下降,特种杂货运输市场受到很大冲击,市场竞争异常激烈,导致多用途船和杂货船市场多条航线量价齐跌。2009年公司完成运输量847.06万吨,同比下降15.4%;平均期租水平8857.75美元/天,同比下降44.29%。

  2009年末,公司共拥有和控制各类多用途船、杂货船、重吊船、半潜船、滚装船和汽车船共68艘,平均船龄21.01年,共计118.44万载重吨。多用途船是公司最主要船型,贡献营业收入21.17亿元,占公司营业收入57.37%(杂货船、半潜船、滚装船、重吊船分别贡献10%左右),虽为营业收入主要来源,但其全年贡献营业利润-1164万元,盈利情况不佳。

  公司利润主要来源于半潜船和重吊船。2009年半潜船、重吊船分别实现营业利润1.89亿元、1.11亿元(杂货船、多用途船、滚装船营业利润均为负数),毛利率分别为50.47%、38.21%。

  目前公司新造14艘船舶(2艘5万吨半潜船、4艘2.7万吨多用途、8艘2.8万吨多用途船)投资总额62,840万美元。截至2009年,已支付 32,264万美元,尚需支付30,576万美元,按造船计划进度,预计2010年需支付20,436万美元。从货币资金余额来看,公司资金流动性良好。

  择机建造新船可能成为事实。公司今年有望定向增发,募集资金用于建造20条多用途船。随着国内机械设备出口逐渐复苏,多用途船运价有望触底回升,加之公司逆周期造船,营业成本较低的优势,天相投顾认为公司未来成长性非常突出,公司大力发展重吊多用途船,成长路径清晰。公司未来有可能收购大股东广州远洋运输公司部分资产,进一步扩大公司规模。

  在不考虑增发及资产注入下,天相投顾预计2010-2011年EPS为0.36、07元,对应动态市盈率28.9倍,暂维持"增持"评级。

  天相投顾:浙江龙盛年报点评维持"买入"评级

  天相投顾16日发布浙江龙盛(600352.sh)年报点评,维持"买入"的投资评级。

  2009年,公司实现营业收入46.19亿元,同比增长9.32%;利润总额7.65亿元,同比增长49.24%;归属于母公司所有者净利润6.69 亿元,同比增长44.22%;基本每股收益0.508元。分配预案为每10股派发现金1.00元(含税)。

  天相投顾点评如下:

  公司2009年业绩与天相投顾的预期基本一致。由于下游纺织行业回暖,公司产品销量逐步增加;而原材料价格相对低位,致使部分产品毛利率小幅提升;公司09年毛利率为25.54%,同比增加0.04个百分点。同时,公司费用支出减少5737万元,期间费用率为10.34%,同比下降2.32个百分点。

  新加坡KIRI公司(龙盛参股公司的子公司)欲收购戴斯塔部分资产。KIRI公司向浙江龙盛定向发行2200万欧元可转债,用于该项收购。如果未来收购完成并成功转股,公司染料业务的竞争力将进一步得到增强,国际市场份额将有所提升。

  2010年纺织行业回暖延续。1-2月纺织服装出口量贸易额为282.42亿元,同比增长28.94%;印染布产量为73.64亿米,同比增长 20.9%。预计全年仍能保持平稳的增速。

  公司未来两年公司将步入快速发展时期,其中中间体将成为重点发展业务,产品产能扩张将成为主要的增长动力。2010年主要增长点:1)中间体间苯二胺产能将由2.5万吨扩大到3万吨;间苯二酚09年底投产的5千吨,加之新投产产能,预计2010年将达到1.2万吨。2)公司目前减水剂产能约12万吨, 未来两年将通过并购扩张,达到30万吨,预计2010年将达到20万吨。3)分散染料产量将增加1万吨,达到10万吨;4)印度2万吨活性染料将逐步释放产能,产能将达到6-7万吨。5)控股子公司龙化的20万吨联碱、20万吨合成氨和10万吨浓硝酸将在3月份底开始试生产。

  天相投顾维持原来的盈利预测,预计公司2010-2011年的EPS分别为0.78元和0.93元;按照昨日收盘价11.70元计算,对应的动态市盈率分别为15倍和13倍,假设公司12.5亿元可转全部转股,股本摊薄后,预计公司2010-2011年的EPS分别为0.70元和0.84元。公司目前估值优势明显,安全边际较高,维持"买入"的投资评级。

  天相投顾:顺鑫农业公告点评维持"买入"评级

  天相投顾16日发布顺鑫农业(000860.sz)公告点评,维持公司"买入"评级。

  公司今日公告,公司将所持牵手股份90%股权与顺鑫集团四宗国有土地使用权进行置换。另外,公司对花博会场馆增加3亿元投资用于场馆改造,并初步披露花博会场馆后续用途。

  天相投顾点评如下:(1)此次资产置换中,置出资产是公司控股子公司牵手股份,公司持股90%的资产作价约为1.57亿元;置入资产是集团所有的四宗土地所有权,这些土地原为公司向集团租赁用于生产经营(为公司牛栏山酒厂、鹏程食品分公司和顺科农业技术开发分公司生产经营使用),评估价值2.48亿元;由于公司应收牵手股份1.42亿元账款,折合考虑,此次资产置换,顺鑫集团还将支付公司现金5137万元;

  (2)牵手股份连续三年亏损,2009年净利润-587万元。公司剥离该资产,有利于提高盈利能力;

  (3)植入四宗土地使用权主要是为解决公司经营性资产的不规范问题,减少与控股股东的关联交易;

  (4)花博会场馆后续将定位于综合性商业服务设施,以商业、休闲、娱乐、会议和办公为一体,项目改造预计在2010年6月底完工(这与天相投顾之前考虑的转固时点一致),未来项目以出租为主。预计年出租收入在2亿元以上,年利润在1亿元左右,折合EPS约为0.23元,天相投顾估计该部分收益将在明年体现。

  天相投顾将在点评报告中,根据此次资产置换影响,调整公司盈利预测,并将把花博会展馆的盈利纳入盈利预测。公司当前股价16.5元,较增发价 16.42元,仅高出0.5%。为做好增发,公司后续仍有释放利好刺激股价的动力,维持公司"买入"评级。

  天相投顾:桂林旅游(000978)公告点评维持"增持"评级

  天相投顾16日发布桂林旅游(000978.sz)公告点评,维持公司"增持"的投资评级。

  公司今日发布公告,股东铁岭公司将其全部持有的公司1,800万股股份进行了质押,质押起始日为2010年3月10日。

  天相投顾点评如下:

  公司于2010年1月13日收到证监会《关于核准桂林旅游股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行股票不超过1亿股A股,6个月内有效。公司拟收购桂林市"两江四湖"环城水系项目和漓江大瀑布饭店。铁岭公司以现金认购桂林旅游非公开发行A股的1,800万股,占此次发行后总股本的 6.50%,发行价格为每股10.25元。铁岭公司所认购股份1年内不得转让,但是铁岭公司对该股权进行了质押。质押有助于铁岭公司的资金运转,并降低二级市场的减持压力。

  假设公司2010年内完成增发1亿股,总股本变为2.77亿股,"两江四湖"2010年起合并报表,预计公司2009年至2012年每股收益为 0.08元、0.31元、0.37元、0.38元。以3月15日收盘价16.10元计算,2009年至2012年对应动态市盈率为200倍、52倍、43 倍、42倍,维持公司"增持"的投资评级。提示公司增发早有预期,存在利好兑现的风险。

 

  申银万国:烟台冰轮深度研究首次评级给予"增持"评级

  申银万国16日发布烟台冰轮(000811.sz)深度研究报告,首次评级给予"增持"评级,具体如下:

  老牌工商业制冷空调设备龙头,下游涵盖食品、工业和商业等重要领域。烟台冰轮主要从事大中型工业制冷设备、工艺冷却设备、果蔬食品、水产品速冻、冷藏设备等的生产经营,是中国最大的自制螺杆制冷压缩机、活塞式压缩机及工业制冷成套设备生产企业。预计09年主营收入10.6亿元,未来主营增速约10%。

  烟台荏原:余热溴冷龙头企业,与双良齐飞。烟台冰轮参股40%的烟台荏原主营溴化锂吸收式冷水机组、螺杆式、离心机,冷却塔、空调末端的生产和销售。其中溴冷机约占全国市场份额20%,市场份额排名第二,仅次于双良股份(600481)。公司大力发展余热利用型溴冷机,在下游石油、化工、多晶硅领域得到广泛应用,未来公司新型研发的余热制热业务有望成为公司新增长点。申银万国预计公司余热溴冷业务未来三年有望实现30%-50%的快速增长。水源热泵和冷却塔业务也将快速增长。申银万国预计荏原09年实现收入5亿元,未来盈利增速有望达到 30%。

  顿汉布什工业:电制冷龙头,地铁空调、核电空调、水源热泵齐发展。烟台冰轮参股45%的顿汉布什工业主营水冷式螺杆机组、水冷式离心机组、水源热泵机组、风冷式冷水机组及空调末端产品。随着地铁、核电固定资产投入大幅增加以及建筑节能推广,公司在地铁空调、核电空调、水源热泵领域发展空间广阔。申银万国预计公司09年实现收入5亿元,未来盈利增速有望达到30%。

  现代冰轮重工:余热锅炉新秀,进军海外市场。烟台冰轮参股45%的现代冰轮重工主要从事用于热电联产用循环流化床锅炉(CFB)、燃气-蒸汽联合循环发电用余热锅炉(HRSG)的生产销售。公司跟随现代重工集团参与全球招标,并获取科威特电厂4个多亿电站余热锅炉订单,这将为公司业务快速增长奠定坚实基础。申银万国预计未来2-3年现代冰轮重工有望形成6-8亿元余热锅炉产能,前景广阔。

  隐形节能减排领先企业,首次给予"增持"评级。公司参股公司烟台荏原(余热溴冷、水源热泵)、顿汉布什工业(地铁空调、核电空调、水源热泵)、现代冰轮重工(余热锅炉)符合国家节能减排政策,未来发展空间广阔,未来业绩仍有超预期可能。申银万国给予公司2010年35倍PE,目标价23.7元,较目前股价18元有32%的上涨空间,首次评级给予"增持"评级。

  申银万国:浙江龙盛年报业绩符合预期维持"增持"评级

  申银万国16日发布浙江龙盛(600352.sh)年报点评表示,公司年报业绩符合预期,预计1季度业绩仍将大幅增长,维持"增持"评级,具体如下:

  年报业绩符合预期。09年公司实现收入46.2亿元、净利润6.69亿元,分别同比增长9.3%、42%;EPS0.71元,与申银万国预期的 0.50元基本一致。

  2010业绩随产量增长,1季度业绩有望同比大幅增长。来自分散染料和活性染料产量增长、2万吨间苯二酚项目投产、15万吨减水剂项目投产。近期公司产品销量超出预期,预计1季度将同比大幅增长。

  参与收购德司达有助打开中长期成长空间。德司达是全球染料和助剂龙头,09年销售收入约6亿欧元。德司达破产主要因为欧洲较高的生产成本(环保、人工等),龙盛通过产能转移等方式可有效发挥整合效应,在较大收入基础上提高净利率,打开中长期成长空间。

  闰土化工上市对公司估值有带动作用。闰土化工与龙盛同为国内分散染料及活性染料龙头。闰土化工IPO近期已获证监会审核通过,预计即将登陆A股市场。近期新股发行市盈率普遍较高,闰土化工发行上市对龙盛估值有横向提振作用。

  维持增持评级。预计浙江龙盛10-11年EPS为0.80元、0.92元,对应PE15倍、13倍;估值较低,维持"增持"评级;给予2010年 PE18-20倍,未来6个月目标价15-16元。

  申银万国:苏宁电器年报点评维持"买入"评级

  申银万国16日发布苏宁电器(002024.sz)2009年报点评,维持"买入"评级,具体如下:

  苏宁电器09年业绩基本符合市场预期:全年公司实现营业总收入583亿元,同比增长16.84%;归属于股东的净利润28.89亿元,同比增长 33.2%;EPS为0.62元,ROE为19.88%;每股经营性现金流1.19元,是净利润的2倍左右,苏宁已步入了现金加速回流的良性周期之中;本年分配方案为10股转5股派0.5元。

  受益于结算和采购模式的优化,公司综合毛利率上升了0.01个百分点:09年公司持续推进与供应商合作模式的简单化,主营毛利率为15.66%比去年提升了1.13个百分点;采购手段上公司进一步推进OEM、ODM、定制、包销等方式,其中空调产品毛利率上升了3.24个百分点;小家电上升了2.34 个百分点。09年苏宁综合毛利率达到了17.73%。

  经济回暖及家电补贴政策的不断深化推升苏宁同店增长强劲回升至6.98%:09年旗舰店、中心店同店增长上升至7.7%和8.6%;受益于家电补贴政策在大城市的持续深入,一线城市的同店增长显著回升至8.34%。规模效应和管理优化带来三项费用率下降0.66个百分点。

  扩张节奏有条不紊,国际化迈出了实质性的步伐:09年苏宁新进入宁夏省会银川,完成中国大陆除西藏以外所有省份的网络覆盖;新进地级以上城市22个, 净增加连锁店129家;公司已在全国200个地级以上城市拥有连锁店941家(含自有物业店面17家)。09年公司以并购的方式进入了日本和香港市场,为公司未来的国际化征程跨出了铺垫性的一步。

  借助家电下乡启动县镇店拓展计划,新开ELITE精品店瞄准中高层次消费者,公司的差异化营销已然走在行业前列:10年公司将重点在江、浙、粤三省推进200-300家县镇店的拓展计划;而深圳金光华广场的精品店也将成为公司未来差异化顾客营销的重要手段,计划10年在北京、上海、广州和深圳新开20 家门店。

  展望10年,苏宁的盈利增长点全面开花,建议投资者重点关注:苏宁年松桥小家电自有品牌的产品线延伸和市场销售情况;公司在三四级市场的县镇店拓展情况;网上商城苏宁易购日均销售的放量阶段;消费类电子产品经营模式的转型。

  维持盈利预测,维持买入:良好的基本面、优秀的管理团队昭示了一个好公司的典范,但在近期A股市场中,苏宁却未能成为一个好股票。究其原因有市场自身的认识误差,也有投资氛围的不利影响,但申银万国对苏宁长期看好的态度并没有发生改变,未来三年30%以上的复合增长率,目前10年20倍的估值,以及未来"沃尔玛"加"亚马逊"加"百思买"的潜在成长空间,都是申银万国维持"买入"评级的主要依据。

 

  申银万国:美的电器(000527)年报点评维持"买入"评级

  申银万国16日发布美的电器(000527.sz)2009年年报点评,维持"买入"评级,具体如下:

  公司09年实现销售收入473亿元,同比增长4%,略高于申银万国之前462亿的预期,主要是冰洗的增长高于申银万国的预期,剔除合并小天鹅的影响, 收入同比增长1.8%;归属于母公司净利润18.9亿元,同比增长85%;EPS为0.91元(其中节能空调补贴收入约0.09元/股),略低于申银万国之前0.93元的预期。

  冰洗业务增长发力,09年收入占比已达26%,净利润贡献亦超过25%。2009年公司冰箱同比增长23%达到63亿元,洗衣机同比增长41%达到 60亿元;冰箱和洗衣机的收入贡献分别为13.4%和12.6%,合计达到26%的收入比重;冰箱和洗衣机的净利润贡献大约分别为3.2亿和1.6亿,比重超过25%。

  冰洗销售净利润率已经恢复至行业平均水平之上。申银万国调整并计算了公司各项产品的分业务销售净利润率(剔除少数股东损益和内部抵消之销售收入),空调(含压缩机)、冰箱和洗衣机分别是4.4%、5.0%和2.6%;如果不考虑少数股东损益的影响,即冰箱和洗衣机业务各自的销售净利润率分别为6.3% 和5.2%,处于行业平均水平之上。

  归属于母公司股东的净利润增速(85%)高于净利润增速(62%),原因在于少数股东损益比重的下降。长期以来由于高达3成的少数股东损益,公司的净利润率一直低于格力。09年年报的变化体现了更多利润体现在了母公司的层面上。

  单季度毛利率环比略有下滑。公司全年毛利率21.8%,同比提升了2.63个点,原材料价格下降、毛利较高的冰洗业务比重提升是主要原因。但第四季度由于整个行业成本上升,公司毛利率环比亦略有下滑。

  销售费用因冰洗渠道整合以及提高安装维修费标准而增加。09年销售费用率为12.1%,同比上升了1.9个点。预提费用自09年二季度末大幅提升之后略有下降,50%以上来自于销售返利的计提。

  维持"买入"评级,调整10-11年的EPS预测为1.28元(其中约0.17元为节能空调补贴收入)和1.51元。

  申银万国:合肥三洋年报点评维持"增持"评级

  申银万国16日发布合肥三洋(600893.sh)2009年年报点评,维持"增持"评级,具体如下:

  公司2009年实现收入20亿,同比增长87%,略高于之前申银万国的预期19.3亿元;归属于母公司股东的净利润为2.1亿元,每股收益0.62 元,同比增长71%,销售净利润率10.2%,低于预期的0.69元。

  销售净利润率同比下降0.4个百分点,营业利润率下降1个百分点,主要原因在于费用率的上升超过了毛利率的提升。2009年公司毛利率在原材料成本下降的驱使下同比上升0.4个百分点至41.5%,但是销售费用率同比增加了1.2个百分点至25.1%,管理费用率增加了0.6个百分点至4.7%。

  合肥市为打造中部制造业集群,大力增强国有企业竞争活力,给予了多种补贴或优惠政策,09年公司共获得政府补助1200多万元,对应EPS约为 0.024元(考虑所得税后)。

  单季度来看,公司四季度收入依然保持快速增长,同比增长99%达到7.2亿元,继续刷新了三季度的单季最高峰。申银万国预计今年一季度在市场整体消费依然偏热的环境下,而且跟随部分品牌年初大幅度压货的节奏,公司的单季最高收入会再次刷新,同比增幅依然会超过100%。

  由于业务的快速扩张,公司历史性地首次借款。公司年报上第一次出现短期借款9000万元,体现出在虽然经营现金流快速增长,但是无法满足公司产能快速扩张所需的机器设备等投入,申银万国认为对于企业的成长而言,再融资的需求逐渐形成。

  维持"增持"评级,维持对公司2010-2011年的每股盈利预测为0.97元和1.32元。建议关注洗衣机行业的快速增长,以及二线品牌份额不断攀升,竞争格局分化所带来的盈利超预期增长。

  申银万国:中远航运年报及配股方案点评维持"增持"评级

  申银万国16日发布中远航运(600428.sh)年报点评及配股方案点评报告表示,融资造船确认行业底部,维持"增持"评级,具体如下:

  中远航运2009年每股收益0.10元,基本符合预期。公司净利润为1.4亿元,同比下降91%,其中半潜船贡献盈利约1.8亿元、出售老旧船舶的非经常性损益约0.4亿元,多用途船经营略有亏损。

  2010年初以来,各船型运价表现与09年相反,多用途船运价明显企稳回升;半潜船暂时低迷,预计下半年才将有明显起色。由于09年下半年以来,干散货和集装箱市场明显复苏,多用途船市场的运力压力减轻,且中国机电产品、钢材出口明显恢复,多用途船运价明显回升,但运价仍较95年以来的历史平均水平低 10%左右,未来将小幅稳步反弹。而半潜船原来签订的锁定运价合同陆续到期,受石油钻井平台供给过剩、需求不足的影响,现货市场运价低迷,预计最早 2010年下半年才会有明显起色。因此,2010年的盈利将主要由多用途船贡献。

  公司公布了配股融资的造船计划,基本确认行业底部,反周期造船有望为公司获得长期成本优势。多用途船运价波动远小于干散货,造船时机的选择将决定公司的长期竞争力。目前多用途船造价已经处于10年来的历史低位,整个行业自2008年下半年以来几乎处于零订单状态。公司09年公司已经处理掉老旧船舶16 艘,此次10配3的配股所得资金用于新造多用途船18艘,其中大部分在2012年交付使用,将改变目前以老旧船为主的多用途船型结构,在揽货及运输上向附加值高的货物发展,盈利将早于干散货复苏,未来盈利波动性有望缩小。

  维持"增持"评级。预计2010-2011年每股收益分别为0.25、0.53元,PE分别为41倍、19倍,PB为3.2倍。公司业绩自2010年开始明确反转,2012年业绩有望恢复至2008年的最好水平。预计此次10配3的配股方案将在7-8月份完成,大股东同比例参与配股,股本摊薄约为 25-30%。融资造船订单的公布基本确立行业底部,建议积极"增持"。

  风险因素:多用途船运价滞后于BDI走势,目前干散货市场前景未明,大量过剩运力可能会使BDI在2010-2011年间可能会出现多次反复,影响多用途船运价的持续走高。

 

  申银万国:广汇股份年报点评维持"增持"评级

  申银万国16日发布广汇股份(600256.sh)年报点评,维持"增持"评级,具体如下:

  业绩略高于预期。公司09年实现营业收入31亿元,同比增长52.17%,归属于上市公司的净利润为5.37亿元,同比增加16.03%,每股收益为 0.564元,与申银万国此前的0.55元略高。公司向全体股东每10股送红股3股派发现金红利0.4元(含税)。

  09年房地产业务提供主要的利润来源。受国际金融危机、海气上岸影响,主业液化天然气业务出现大幅下滑,该项业务营业收入和营业利润所占比例由上年度的46.99%和61.87%下降到20.89%和15.31%。而疆内房地产市场强劲复苏带动商品房销售和商铺租赁业务的大幅提升,年内房地产销售实现 15亿收入,营业利润实现6个亿,两项业务合计占到营业收入的54%和营业利润的69.3%。商品贸易、石材和塑钢门窗制造业务正在逐步缩小规模并稳步退出。

  LNG汽车推广工作逐步打开局面。公司与潍柴动力(000338) 等共同承担的国家863项目课题"中重型LNG专用运输车"获国家科技部验收,政策瓶颈已经突破,同时加注站建设也全面展开。报告期末,公司已建成LNG 加注站17个,完成LNG汽车推广230辆,到目前为止,LNG汽车推广已达501辆,10年公司计划推广到3000辆以上。

  淖毛湖年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚、4.9亿立方米天然气(煤基)项目前期工作已完成,相关配套工作正在展开。未来如果公司公告项目获批,则项目建设的不确定性将大大降低。

  维持10、11年0.70、1.63元的业绩预测(按增发后11亿股本摊薄)。10年公司还有约40万平米的销售面积,预计贡献每股收益0.41元。 11年地产退出,淖毛湖项目如果建设顺利11年将给公司贡献每股收益约1.26元,利润将大幅增长。

  维持增持评级。公司目前正处于转型期,期间面临项目建设、资金等风险,但如果转型成功未来的成长空间还比较大,同时也受益于新疆的宏观政策,申银万国维持"增持"评级。

  申银万国:京能热电(600578)年报点评维持"增持"评级目标价11元

  申银万国16日发布京能热电(600578.sh)09年报点评,维持"增持"评级,目标价格11元,具体如下:

  09年业绩略低于预期。公司09年实现营业收入18.51亿,同比增长9%;营业成本15.99亿,同比增幅为14%;09年公司成本显著增长的主要原因是煤炭价格的大幅提高。公司实现归属母公司净利润1.74亿,折合EPS为0.30元,同比增15%,略低于申银万国年报前瞻中的业绩预测(0.33)。

  酸刺沟权益法核算与股权转让收益抵消热电业绩下滑。自09Q4以来,市场煤价出现了明显上涨,公司为保证供热加大了煤炭采购力度,综合标煤单价最高时超过550元/吨;加之年末部分成本集中结算,共同导致09Q4毛利率水平降至1.4%,也使得公司09年实际毛利率(14%)低于申银万国此前预期(20%)。09Q4开始,酸刺沟煤矿由于公司持股比例由15%提升至24%而改为权益法核算,因此贡献投资收益0.41亿元,加上转让下属公司股权获得收益0.69亿元,共同弥补了煤价上涨造成的热电业绩下滑。

  酸刺沟煤矿与新投产机组将成公司10年业绩亮点。09年酸刺沟煤矿产量约为700万吨,实现净利润2.89亿,吨煤净利40元左右。随着蒙西电力需求的显著恢复以及煤矿产量的进一步提升,申银万国预计10年酸刺沟煤矿产量有望达到1000万吨,贡献投资收益1个亿左右。此外,煤矿配套的京泰2*30万千瓦煤矸石机组已经完成168试运,京科1*30万千瓦机组也将于上半年投产,上述两电厂预计10年合计贡献净利润超过0.2亿。

  10-11年公司业绩成长性依旧清晰,维持"增持"评级。在10-11年本部石景山电厂煤价变动5%、2%,利用小时变动3%、2%,酸刺沟煤矿产量 1000万吨、1200万吨,吨煤净利50元的假设下,申银万国预计公司10-11年EPS为0.38、0.48元/股,同比增速为23%、28%,目前股价对应10-11年PE为25x、19x。考虑到今后两年内公司业绩成长性十分明确,股价又具备安全边际(未来计划增发价为8.7元),申银万国继续维持"增持"评级,目标价格11元。

  中原证券:金枫酒业(600616)年报点评给予"买入"评级

  中原证券16日发布金枫酒业(600616.sh)年报点评,给予公司"买入"的投资评级,具体如下:

  2009年是公司为做强主业、打造黄酒品牌而夯实基础的一年:

  1、明确"双品牌"战略:即突出核心品牌"石库门"和"和酒",调整现有产品线,为产品结构优化升级打基础。另外,重视主流客户,构筑高端产品进入壁垒,巩固石库门和金色年华在高端餐饮市场的优势地位。

  2、基酒资源整合:至09年末,三年陈和酒自酿基酒比例达到90%以上,五年陈产品基酒使用比例达到60%-70%。随着基酒资源整合进度,公司生产成本降低,产品质量提升,为打造黄酒第一品牌打下基础。

  3、扩大产能:落实10万吨黄酒技改项目,项目预计于2010年8月底竣工。

  2009年,公司实现营业收入9.45亿元,同比减少79.69%;实现营业利润1.74亿元,同比减少28.40%;实现净利润1.46亿元,同比减少29.80%;实现每股收益0.40元。收入与利润减少的主要原因:2008年7月,公司重大资产置换交易实施完毕,其后直至2009年,公司的产业结构发生了重大变化,置出糖类资产和食品零售资产,确立了以黄酒为核心业务的酒业主业定位。由于本次置换属同一控制下的企业合并,因而2008年数据同时包含了置出和置入资产的经营业务,而本期数据仅为重组后的黄酒经营业务。

  2009年,公司主营业务黄酒业务收入为9.36亿元,同比增长0.6%;毛利率提升1.8个百分点,关键盈利指标有所上升。公司主要市场仍是上海市场,本埠市场与外埠市场收入比例约为9:1。

  报告期内,公司长期股权投资为0.27亿元,同比减少45.98%,主要是报告期内公司清理非主业股权投资所致。报告期内,公司三项费用合计为 3.08亿元,同比减少51.94%,主要是公司在实施重大资产重组后,报表合并范围发生了重大变化。报告期内,由于公司现金回笼速度加快,公司经营活动现金净流入1.76亿元,同比增加1.98%。

  公司2009年分配方案:每10股派发红股2股,合计分配股利73,111,915元。

  黄酒所拥有的低度、营养、健康的功能优势正符合人们逐步增强的健康消费意识。同时,黄酒也是国家重点扶持酒种--我国《食品工业"十五"发展规划》指出"重点发展葡萄酒、水果酒,积极发展黄酒,稳步发展啤酒,控制白酒总量"。公司的"石库门"、"和"酒等品牌的创新发展,从根本上改变了黄酒行业的发展轨迹,同时推进了行业的重新洗牌,黄酒行业正在从产品竞争向品牌竞争过渡。但是,地域性、季节性目前仍然是黄酒行业的局限。

  盈利预测:公司是2010年上海世博会黄酒项目赞助商和供应商,这是公司推广品牌与产品的良好机遇,也是中国黄酒走向世界的开端。公司近两年完成了产业结构调整,从此专注于黄酒业务,结构清晰、品牌清晰,随着2010年产能的进一步释放,公司业绩将会有大的增长。公司预计,公司2010年营业收入增长不低于10%,成本上升幅度不高于收入增长幅度。中原证券预计,公司2010年、2011年每股收益为0.65元、0.72元,相应市盈率为27.55 倍、24.88倍,给予公司"买入"的投资评级。

 

  齐鲁证券16日发布生益科技(600183.sh)年报点评,上调公司评级至"推荐",具体如下:

  2009年,公司实现营业总收入为36.19亿元,同比下滑16.18%;营业利润为3.61亿元,同比大幅增长了245.76%;实现净利润为 3.43亿元,同比增长231.91%;归属于母公司股东的净利润为3.16亿元,同比增长143.60%。实现基本每股收益为0.33元。公司拟每10 股派现金1.2元(含税)。

  2009年第4季度公司实现营收10.2亿元,较第3季度下滑2.74%,较2008年同期增长41.15%。公司实现归属上市公司股东净利润 1.10亿元,环比增长21.70%。实现每股收益0.12元。出货高峰后的淡季因素使得4季度营收环比下滑,但毛利率有所回升使得利润保持环比增长。

  2009年公司的营业毛利率为15.41%,较2008年上升了5.23个百分点。2009年四个季度毛利率分别为 11.13%,19.71%,14.27%和16.41%。

  公司主要生产销售覆铜板和粘结片。2009年,覆铜板和粘结片营收占比为97.48%,硅微粉的营收占比为1.21%。全年销售各类覆铜箔板 3,725.01万平方米,同比增长8.62%;销售半固化片4,452.65万米,同比下降6.57%。其中,下半年销售覆铜板2098.02万平方米,同比增长34.34%;销售半固化片2529.14万米,同比增长10.43%。

  公司费用率控制良好。2009年公司的费用率为8.40%,比2008年的6.92%上升了1.48个百分点。第4季度销售,管理和财务费用率分别为 1.96%,5.20%和0.97%,均比第3季度有所上升。

  公司拟将第5期项目投资总额调整为5.2亿元。公司9月公告称将投资9.7亿元用于FCCL第1期和松山湖第5期项目。FCCL项目将扩产新产品挠性覆铜板,5期项目将扩产高性能芯板和商品粘结片。这两个项目将于2011年4月和7月点火生产。

  10年首个季度,需求的上升拉动公司的开工率重回高位。随着经济的企稳,下游手机,消费电子等各个领域需求的回升,以及发达国家产能向中国转移的趋势持续,公司在未来两年将保持较快发展。

  投资建议:预计公司10,11和12年每股收益分别为0.36,0.44和0.52元,对应当前价格的市盈率分别为28.72,23.69和 20.06倍,上调公司评级至"推荐"。

  齐鲁证券:超声电子(000823)年报点评上调评级至"推荐"

  齐鲁证券16日发布超声电子(000823.sz)年报点评,上调公司评级至"推荐",具体如下:

  2009年,公司实现营业总收入为22.95亿元,同比下滑5.53%;营业利润为1.66亿元,同比增长3.04%;实现净利润为1.43亿元,同比增长3.20%;实现归属于母公司股东的净利润为1.12亿元,同比增长1.63%。实现基本每股收益为0.25元。公司2009年度拟不进行利润分配。

  第4季度营收环比增长。2009年第4季度公司实现营收6.45亿元,较第3季度环比增长4.70%,较2008年同期增长21.18%。公司实现归属上市公司股东净利润3686万元,环比下滑1.54%,同比大幅增长361.55%。2009年后三个季度,随着国家3G网络建设的持续推进以及经济刺激政策的逐步落实,电子元器件市场开始复苏,公司实现营收逐季环比增长。

  2009年公司的营业毛利率为20.13%,同比上升了2.46个百分点。这是由于公司通过改进工艺,优化生产流程,提高产品成品率,有效地降低了生产成本;同时,公司大力推进高端产品业务,不断优化了产品的结构;2009年四个季度毛利率分别为18.27%,19.45%,21.66%和 20.59%。第1季度的毛利率较低是由于消费类电子需求减弱以及压价抢单现象影响造成的。

  公司主要从事印制线路板、液晶显示器、覆铜板和超声电子仪器的研制生产和销售。2009年,上述四类产品的营收比例分别为 62.81%,22.29%,13.69%和1.22%,毛利率分别为18.81%,15.88%,13.88%和41.05%。

  电容式触摸屏的产业化将是公司未来新的利润增长点。公司在STN生产线工艺上成功制造出电容式触摸屏。除了关键原材料,公司基本掌握了电容式触摸屏的关键技术。现已批量供货触摸屏,公司有意投资扩建电容式触摸屏生产线,如能产业化,将形成公司未来新的利润增长点。

  投资建议:随着全球经济的企稳,以及国家将继续对消费继续实施刺激政策,公司将从手机,消费电子以及汽车等产品的需求增长中获益。预计公司10,11 和12年每股收益分别为0.37,0.47和0.55元,对应当前价格的市盈率分别为29.82,24.49和21.25倍,上调公司评级至"推荐"。

 

  齐鲁证券:合肥三洋年报点评维持"谨慎推荐"评级

  齐鲁证券16日发布合肥三洋(600983.sh)年报点评,维持公司"谨慎推荐"的投资评级,具体如下:

  2009年合肥三洋保持了较高的增长速度:实现主营业务收入20.217亿元,同比增长86.73%;净利润2.37亿元,同比增长76.25%,实现基本每股收益0.62元,同比增长77.14%,扣除非经常性损益后的每股收益为0.59元。出口业务从无到有,实现大幅度增长,同比增长 440.00%。

  洗衣机业务维持高速增长:洗衣机实现收入18.66亿元,较去年同期增长87.45%,增长率较去年提高11.49个百分点。公司洗衣机业务的高速增长,源于两方面的原因:一、洗衣机行业的高速增长是公司业务增长的基础原因。二、公司注重技术核心竞争力建设,并且,加强与日本三洋总部的技术交流与互动,始终保持与国际一流技术同步的研发能力,使得公司的产品质量可靠,获得市场的认同。并且,公司产能的扩大将使得公司产能能够满足市场需求。

  微波炉业务在2010年将有较大幅度的增长:微波炉业务为公司的第二业务,占公司营业收入比例为5.85%,占比较小,目前对公司的收入贡献不大,但是随着微波炉更新换代时期的到来,公司的微波炉业务在2010年将出现较大幅度的增长。

  公司毛利率水平有所提高:2009年,公司毛利率水平为41.51%,较2008年全年提高1.4个百分点,毛利率有所提高。公司的产品以中高端为主,公司受益于近年来洗衣机产品的高端化趋势。公司目前滚筒洗衣机的销售占比大约在25%左右,高于行业的平均水平。公司致力于中高端洗衣机的发展策略将使得公司的毛利率水平能够保持在较高的水平。毛利率提高的同时,公司期间费用率有所提高,与去年相比提高2.44个百分点。

  维持"谨慎推荐"的投资评级:董事会制定公司新年度经营计划,营业收入计划同比增长48%。齐鲁证券维持对公司未来三年的盈利预测,预计10、11、 12年EPS分别为0.85、1.06、1.36元,公司复合增长率为30%,公司目前价位为25.3元,对应2010年每股收益市盈率为40.8倍,公司为高速发展的中小企业,维持公司"谨慎推荐"的投资评级。

  齐鲁证券:美的电器年报点评维持"谨慎推荐"评级

  齐鲁证券16日发布美的电器(000527.sz)年报点评,维持"谨慎推荐"的投资评级,具体如下:

  2009年美的电器发展平稳:2009年,公司实现主营业务收入472.78亿元,同比增长4.34%;净利润18.92亿元,较去年同比增长 56.81%。公司2009年国内市场实现销售收入336.46亿元,同比增长16.55%,出口销售收入实现136.33亿元,同比下滑17.11%。实现基本每股收益0.55元,同比减少47.11%。

  空调业务销售情况受到经济危机的影响较大:空调及零部件实现收入320.39亿元,较去年同期下滑3.21%,空调收入占公司主营业务收入的 67.76%,为公司的第一主营业务,为公司业务增长的主要贡献力量。空调子行业是2009年家电中受经济危机影响较为严重的子行业,主要与空调行业出口比重较大有关。2009年,空调出口同比下滑了20.89%,这严重拖累了空调的整体销售情况。

  公司变频空调优势较为明显:从公司角度来说,空调行业格局相对稳定,美的消费者品牌认知日益成熟,在市场份额上仅次于格力。并且,在变频空调的市场争夺中,公司由于起步较早,公司较格力电器(000651)有一定的优势,随着变频空调市场份额的增加,公司的优势将逐步显现。随着能效标准的正式出台,尤其是在6月1日正式实施之后,节能补贴政策门槛有望提高,变频空调进入节能补贴范围有望扩大,这将有利于在变频空调有优势的美的电器。

  冰箱、洗衣机业务快速增长:报告期公司冰箱业务收入同比增长25.78%,洗衣机业务收入同比增长41.46%。冰箱、洗衣机一方面由于家电下乡政策支持,受益于三、四级市场需求扩大,另一方面受益于一、二级市场的更新换代。

  公司毛利率水平略有提高:随着公司在空调领域品牌影响力的提升,在中高端市场不断发展,公司的利润率连续多年保持稳定。2009年公司整体业务毛利率同比由19.16%提高到21.79%,提升2.63个百分点。

  维持"谨慎推荐"投资评级:2009年底空调出口的同比增长幅度已经达到45.19%,2010年出口将出现较大幅度的增长。公司作为白电综合性厂商的优势将逐步显现,齐鲁证券看好公司未来的发展。预计公司10、11、12年EPS分别为1.16、1.39、1.60元,复合增长率为18%,维持"谨慎推荐"的投资评级。

 

  齐鲁证券:海峡股份深度报告维持短期"谨慎推荐"给予中长期"推荐"评级

  齐鲁证券16日发布海峡股份(002320.sz)深度报告,维持短期"谨慎推荐",给予中长期"推荐"评级,具体如下:

  海峡股份的海安航线客滚运输占尽琼州海峡黄金水道之地利:公司主要从事以海南省为中心的南海区域客滚运输业务,目前经营海口至海安、海口-广州和海口至北海合计三条航线。目前海安航线这种区域垄断经营模式具有可持续性。海北航线和海广航线的市场空间相对有限,其中海北航线有包括公司在内的2家航运企业参与经营。海广航线仅公司独家经营。

  IPO破解发展资金瓶颈:除进一步用于更新改造运力外,也为公司下一步业务扩张,推进"一体两翼"发展战略提供了有力的资金支持。

  "一体两翼"发展战略勾勒未来扩张路径:未来发展受惠于海南国际旅游岛建设。09年报业绩基本符合预期。实现加权每股收益1.16元(全面摊薄每股收益0.87元),同比增长6.42%,前十名无限售股东全部为自然人持股。综合毛利率上升,维持短期"谨慎推荐",给予中长期"推荐"评级。

  主要风险提示:海上安全运输风险和过分依赖单一航线风险等。

  国泰君安:赣粤高速(600269)年报点评维持"增持"评级

  国泰君安16日发布赣粤高速(600269.sh)年报点评,维持"增持"评级,具体如下:

  2009年公司实现营业收入32.52亿元,营业利润14.49亿元,EPS0.53元,同比分别为5.39%、16.61%和12.09%;其中四季度单季营业收入10.3亿,营业利润4.1亿,EPS0.2元。

  受益经济回暖,公司主业基本面持续向好:国内宏观经济回暖带动公司车流量及货车占比回升,由此导致公司通行费收入逐季增长,其中四季度通行费收入为 6.77亿,同比增长16%,环比5.83%。

  主业仍将继续扩张:公司主要营运昌九高速、昌樟高速、昌泰高速、九景高速、温厚高速和银三角互通立交共计558公里公路里程。目前,九景技改已全面完成,在建的彭湖高速有望今年三季通车,昌奉、奉铜高速尚需85亿投资。此外,集团承诺将其作为未来投资新建高速的优先考虑对象。可见,公司已为江西高速资产运营主体,未来主业仍将扩张。

  积极拓展辅业:在发展壮大主业同时,公司也积极拓展辅业。其于08年认购信达地产(600657) 增发股权6.58%的股权,09年公告参股两个核电站项目,年初公告集团将注入国盛6.24%的股权及2500万元次级债权,并与铜鼓县政府签署约12亿的温泉小城镇综合开发战略合作协议。

  大股东、政府对公司的支持:公司是国内扩张最积极的高速企业,除此之外,大股东同意启动收购其持有的工程、养护等施工类企业,注入国盛证券股权、承诺 12个月内不减持,以及其能入主核电项目、签署温泉小镇合作,并每年收到政府补贴,都充分体现了大股东及江西省政府对公司的支持。

  业绩预测及估值:主业方面,公司车流量及单车收费数据可保稳健,假设政府补贴约0.06元,则10-11年EPS为0.57、0.6元。辅业方面,核电站项目或与2014年贡献利润。给予公司主业稳定,辅业成长可期,维持"增持"评级。

 

  国泰君安:中远航运年报及配股方案分析给予"谨慎增持"评级

  国泰君安16日发布中远航运(600428.sh)年报点评及配股方案分析,给予公司"谨慎增持"评级,一年内目标价格12元,具体如下:

  2009年业绩同比大幅度下降,四季度环比三季度业绩开始好转:公司2010年完成收入39亿元、净利润1.35亿元,每股收益0.10元,同比分别下降43.46%、91%、91%;四季度公司完成收入10亿元、净利润3467万元、每股收益0.026元,环比三季度收入增长10.7%、净利润增加 2800万元、每股收益环比增加0.02元。四季度业绩环比三季度开始明显好转。

  特种船业绩稳定,2008年占公司营业利润78%的多用途船和杂货船业业绩下降是公司整体业绩下降主要原因:2009年CLARKSONS17000 吨多用途船平均期租为74000美元,同比下降58%。反映散货市场运价水平另一重要指标BDI指数2009年平均2617点,同比下降59%;运价大幅度下降导致公司多用途船和杂货船贡献营业利润从2008年的13亿元变成-1.33亿元,是公司业绩大幅度下降主要原因;半潜船和重吊船2009年分别完成营业利润1.88亿元和1.11亿元,与2008年同比基本保持稳定。

  预计2010年多用途船运价将缓慢回升,半潜船受到运价滞后影响预计贡献利润将同比有所下降:全球经济复苏将带来散货市场需求和运价缓慢回升,国泰君安预计2010年多用途船期租水平回升10%左右;预计2010年BDI平均指数3000点左右,平均上涨15%左右。这将推动公司多用途船业绩回升。

  公司计划配股融资购买18艘多用途船和重吊船,中长期利好公司:具体方案为10配3股,增加股本3.9亿股。募集资金拟投资6.88亿元用来支付2艘 5万吨半潜船的剩余造船款项;拟投资不超过33亿元购买10艘多用途船和8艘重吊船。预计单艘多用途船创造利润1.12亿元,单艘重吊船创造利润1.17 亿元。船队全部完成后将贡献利润23亿元左右。

  业绩预测及评级:国泰君安认为海运业最坏的时候已经过去,2010年将随着经济复苏行业景气逐渐回升,预计公司业绩2010年将走上回升道路。国泰君安预计公司2010-2011年每股收益为0.24元、0.45元。目前市盈率估值水平相对较高,从行业所处景气周期阶段以及造船计划将提升中长期价值角度,国泰君安给予公司"谨慎增持"评级,一年内目标价格12元。

  国泰君安:老凤祥(600612)年报点评给予"谨慎增持"评级目标价39元

  国泰君安16日发布老凤祥(600612.sh)年报点评,给予"谨慎增持"评级,目标价39元,具体如下:

  公司2009年实现营业收入108.5亿元,同比增长17.76%;归属于上市公司股东的净利润12980万元,同比增长85.08%;全面摊薄后每股收益为0.4687元,扣除非经常性损益后的基本每股收益0.4205元,基本符合国泰君安之前的预期。

  董事会通过分红送配预案,决议每10股派发现金红利2.00元(含税)。

  2009年,公司整体收入108.5亿元,增长17.76%;销售毛利率7.5%,相比2008年提高0.4个百分点。分业务来看:珠宝首饰销售收入 72.66亿元,增长16.47%,毛利率11.08%,同比下降0.17个百分点;黄金交易销售收入24.85亿元,增长51.82%,毛利率 -4.80%,同比提高5.7个百分点;笔类制品销售收入2.97亿元,增长5.20%,毛利率34.01%,同比提高5.9个百分点。

  2009年利润增长原因:收入增长17.76%;毛利率提高0.4个百分点带来的增长;管理、销售费用控制得当,较为稳定;公允价值变动824万元, 增加比例为146.97%;投资收益622万元,增加45.06%;资产减值损失为-263万元;营业外支出本年数比上年数减少310万元。

  盈利预测及投资评级:按照2010年完成资产注入进行全年并表的假设,预计2010年、2011年归属母公司所有者的净利润增速分别为103%、 36%,EPS分别为0.78元、1.06元。看好我国金银饰品行业的发展前景,公司品牌优势明显、且集科工贸于一体,大股东支持公司做大做强的意愿明确,重组后业绩尚有提升空间,具备长期投资价值。但考虑到现阶段股价较高,基于偏保守的盈利预测,国泰君安给予"谨慎增持"评级,目标价39元。

  国泰君安:白云机场年报点评维持"谨慎增持"评级目标价13元

  国泰君安16日发布白云机场(600004.sh)年报点评,维持"谨慎增持"评级,目标价13元,具体如下:

  09年客运业务平稳增长,受联邦快递亚太转运中心2月开始交付使用驱动,货运业务增长较快。全年白云机场完成飞机起降30.88万架次,旅客吞吐量 3705万人次,货邮吞吐量96万吨(含联邦快递),分别增长10.2%、10.8%和39.3%。

  净利润增长12%,每股收益0.47元,符合预期。09年公司实现主营业务收入330,609万元,增长8.4%;营业总成本255,312万元,增长9.0%,其中由于东星航空破产导致公司计提应收账款减值损失7,916万元;实现归属母公司净利润54,389万元,增长12.0%。利润分配预案为每10股派现金2.6元(含税)。

  10年公司委托机场集团建设的东西三指廊和中性货站将相继建成使用,长期有利于提升吞吐能力,但短期将使得营运成本较快增长。东西三指廊总投资18亿元左右,已于10年2月试运行,将增加白云机场年旅客吞吐能力1500万人次。此外,总投资5亿元的中性货站年内也将交付使用,将增加年货物处理能力 50-60万吨。预计公司将采用债务融资等方式向集团收购东西三指廊和中性货站。

  10年腹地经济回升、亚运会在广州召开、周边机场产能饱和使得白云机场面临良好的发展机遇。受外贸回暖驱动,白云机场腹地珠三角地区经济处于复苏进程中,同时亚运会的召开也将提升腹地航空流量。而周边主要竞争对手深圳机场(000089) 产能饱和将使得白云机场能够充分分享腹地航空流量的快速增长。

  机场集团将东跑道东侧飞行区委托给公司运营管理,并确定收入分成比例:公司享有该区域起降费70%,集团公司享有起降费30%、停场费100%。但由于东侧飞行区主要供FEDEX起降货机,飞机起降量有限,对公司业绩增厚不大。

  维持谨慎增持评级。假设10-12年维持现有的机场建设费分成模式不变,预计公司10-12年EPS分别为0.56、0.62和0.71元,10年动态PE为20倍,维持"谨慎增持"评级,目标价13元。

  风险:2010年以后机场建设费是否继续征收不确定。

  国泰君安:超生电子年报点评维持"谨慎增持"评级

  国泰君安16日发布超生电子(000823.sz)年报点评,维持"谨慎增持"评级,具体如下:

  09年公司实现营收22.95亿元,同比下降5.53%。实现营业利润1.66亿元,同比增长3.04%。实现净利润1.12亿元,同比增长 1.63%,对应的EPS为0.25元。

  PCB出货结构不断好转。PCB业务实现营收16.33亿元,同比下降9.31%。共生产PCB79.8万平米,同比下降7.0%。公司积极推动 HDI板在手机和非手机市场的应用,下半年HDI板开工情况显著改善,开工率好于行业平均。一阶HDI基本满产,二阶HDI开工率在8成左右。PCB毛利率达到18.81%,同比上升2.8个百分点,较上半年上升1.7个百分点。

  液晶显示器业务在下半年较快恢复。显示器业务实现收入5.80亿元,同比下降4.53%,降幅较上半年收窄15.6个百分点。共生产液晶显示器 13.4万平米,模块3520万套,同比分别增长3.9%和134.7%。公司优化客户结构,大力推进拓展国内外一线品牌客户。产品结构方面,CSTN重点发展高档仪器仪表、高附加值模块和通讯产品,TN和STN重点发展车载、电表、仪器仪表产品,降低了行业波动对显示器业务的冲击。显示器毛利率达到 15.88%,同比上升1个百分点,较上半年上升2个百分点。

  电容式多指触摸屏已开发成功并小批量供货,相关技术正在申请专利。未来如果订单旺盛,现有产线可通过改造而平移部分产能至触摸产品,同时公司也有意投资扩产电容式触摸屏。触摸屏业务可能会显著提升液晶显示器资产的盈利能力。

  展望2010年,下游客户下单积极,公司订单旺盛。在3G和智能手机带动下,二阶HDI板的业绩贡献具有向上弹性。液晶显示器业务将保持平稳增长,电容式触摸屏出货量有望受益手机触摸化的发展趋势。公司预计2010年营收为25.31亿元,成本为20.32亿元,费用为3.19亿元。

  国泰君安预期公司2010-2012年销售收入分别为27.66亿元、32.86亿元、38.43亿元;净利润分别为1.40亿元、1.71亿元、 2.06亿元;对应EPS分别为0.32元、0.39元、0.47元。"谨慎增持"评级。

 

  国信证券:金螳螂调研报告给予公司"推荐"的投资评级

  近期国信证券调研了金螳螂(002081.sz),与公司高管进行了深入交流。16日,国信证券发布金螳螂(002081.sz)调研报告,给予公司"推荐"的投资评级,具体如下:

  行业需求如期迅猛复苏,淡季不淡新签订单激增

  国信证券在09年12月发布的行业年度投资策略《云开雾散》中,曾着重提出:"建筑业三大子行业中,建筑装饰业弹性最大。结合近两季度建筑装饰业总产值增速的回升,以及订单PMI的向好,国信证券判断,建筑装饰业短期内或将迎来报复性复苏。相关行业公司(上市或即将上市)如金螳螂等或将迎来阶段性的需求爆发。"

  公司调研的结果验证了国信证券的判断。调研了解到,09年四季度以来,公司新签订单同比增速明显提升。根据项目归总模型,国信证券预计10年1~2月公司在手订单总额有望达25亿元左右(其中新签15亿元左右,略低于市场普遍传闻的20亿元),约占09年年末在手订单总额的49%。

  由于春节等原因,1~2月份实际为建筑装饰行业的传统淡季,淡季不淡预示着行业需求的报复性复苏有望持续。仅根据公司以往年度月度订单总额占比的经验值粗测,2010年金螳螂在手订单总额有望达84亿元,同比增长71.4%。

  受益行业复苏,09年营收利润保持强劲增长

  在行业复苏的良性刺激下,公司09年业绩保持强劲增长。09年,公司总营收、归属母公司净利润同比增速分别达23%、45%;06~09年,公司总营收、归属母公司净利润复合增速分别为32.3%、44.2%。

  从公司设计业务营收、毛利增长,以及毛利率持续提升的态势来看,公司在业绩增长的同时,也实现了主营盈利能力的同步提升(公司报表中装饰业务多包含幕墙业务,数据对比直观性相对较差;由于公司设计施工一体化项目占比较高,设计业务的变动趋势可作为观察非幕墙装饰业务发展的较好参考)。

  行业领先的经营理念确保竞争优势(310368,基金吧)持续

  公司盈利能力的提升,较大程度上缘于其出色的成本费用控制能力。09年,公司综合毛利率由15.84%提升至16.84%,而期间费用率由6.26% 降至5.74%,在二者影响下,公司销售净利率由4.31%提升至5.14%,为03年以来新高。

  国信证券认为,在竞争激烈的建筑装饰行业,金螳螂作为连续多年雄霸第一的绝对龙头,与其领先行业的经营管理理念是紧密相关的,其出色的成本费用控制能力也根源于此。

  在业务拓展方面,公司从上市伊始,就在业内率先推动通过工厂化进行装饰业务的规模化复制,并向幕墙、园林景观等业务拓展,形成综合性产业链布局;在管理体系完善方面,公司通过推行"捆绑经营"、"标杆管理"、"50/80"等创新模式有效降低了项目平均成本费用;在经营自动化方面,公司自行研发多年的 ERP系统即将上线,若能成功实施,公司经营效率将成倍提升;在激励体制建设方面,公司作为业内第一家上市公司,率先通过股权激励吸引行业的顶尖人才,保障了竞争优势的持续。

  业务地域拓展稳步进行

  公司业务地域拓展稳步进行。09公司营收、毛利中分别有45%、36.8%来自省外项目;09年省外项目平均毛利率较08年同比增长了1.33个百分点,但低于省内平均水平5.56个百分点。国信证券认为,随公司省外市场开拓的推进,公司省外项目议价能力及成本控制能力将不断提升,省外项目利润率也将持续提升。

  行业发展空间广阔,公司市场占有率有望进一步提升

  中国建筑装饰行业发展空间广阔。FAI增速持续提升拉动了公共基础设施建设和房地产业的发展,产生了逐年提升的增量装饰需求,而随城市化率提升而增强的城镇居民消费升级,又激发了现有存量建筑的装饰更新需求,建筑装饰行业在"存量+增量"双重膨胀的需求刺激下,迎来了加速成长期,而非均衡分布、激烈竞争的行业现状又使未来中国装饰行业的整合充满想象。国信证券认为,金螳螂有望凭借领先行业的经营管理理念,以及娴熟的资本运作手段,在未来行业整合浪潮中进一步提高市场占有率。

  给予公司"推荐"的投资评级

  结合目前公司各项业务进展情况,在不考虑未来股本变动的情况下,国信证券预计公司10~12年EPS分别为1.32元/股、1.67元/股、2.02 元/股,对应P/E分别为27X、21X、17X。考虑到行业需求复苏有望持续,并考虑到公司在业绩增长的同时能不断实现盈利能力的提升,给予公司"推荐"的投资评级。

  国信证券:美的电器年报点评维持"推荐"评级

  国信证券16日发布美的电器(000527.sz)09年报点评,维持"推荐"评级,具体如下:

  多元化战略进入收获年度

  2009年公司获得收入473亿元,同比增长4%,归属母公司股东的净利润18.91亿元,同比增长84.5%,每股收益0.91元,符合预期。冰箱和洗衣机合计收入占比由08年的20%提升到26%,冰箱和洗衣机收入增速分别达到26%和41%,成为公司未来利润成长亮点。产品价值提升策略成效显著,通过变频以及高效节能空调、滚筒洗衣机、中高端冰箱产品的推动加快,综合毛利率达到21.8%,同比上升2.6个百分点。09年利润分配预案10转5 派1元。

  三大产品集合之下的销售平台呈现规模效应

  2009年公司完成了空调、冰箱、洗衣机三大产品的销售平台整合,形成销售资源协同利用的规模效应。2009年在增加安装费用等促销方面的支持下,公司销售费用同比上升24%,同期内销收入增长16.6%。预期2010年销售协同效应将得到更好的发挥,销售费用/收入的比率将有所下降。

  1季度国内销售有超预期表现,尤其体现在洗衣机和冰箱产品上

  预期公司1季度冰箱和洗衣机销售同比增速超过100%甚至更高,且中高端产品推进表现趋势良好,在城市以及家电下乡的销售份额有很好的提升趋势,产品多元化价值提升进入良性循环阶段。从当前时点而言,除洗衣机业务外,公司1季度的超预期表现仍没有得到市场的充分重视,预示未来的投资机会。

  出口业务具备很好的上升潜力

  公司的空调出口在国内占据首位,有利于带动冰箱和洗衣机出口的增长加快,参照国内模式的本土化销售体系将逐步发挥效用。合理价值在23~25元/股之间,维持"推荐"评级

  预期公司10年、11年每股收益1.19元、1.40元。多元化战略下的价值提升是未来的最大看点,冰箱和洗衣机的市场份额具备很好的上升潜力,产品结构优化下预期2010年净利润率有进一步上升空间。维持"推荐"评级。

  国信证券:苏宁电器年报点评维持"推荐"评级

  国信证券16日发布苏宁电器(002024.sz)09年报点评,维持"推荐"评级。

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