券商个股推荐:34股迎布局良机

华股财经 2010年03月18日 16:04:11 来源:中国证券网
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  申银万国:华谊兄弟深度研究 上调评级至“买入”

  申银万国18日发布华谊兄弟(300027.sz)深度研究报告,上调评级至“买入”,具体如下:

  影视行业步入黄金时代。首先,内容为王,版权价格大幅提升。2010 年电视剧网络版权价格同比增长30 倍,而制作成本相对固定,版权提价将大幅提升行业盈利水平。其次,电影票房仍在高速增长。潜在电影票房是09年票房的8 倍,随着影院建设,未来5 年电影票房收入复合增长率高达35%。

  影视业务竞争优势明显。公司电影、电视和艺人经纪业务分列行业的第二、第三和第一。公司竞争优势源于核心竞争力,一方面,出色的人才培养机制有效化解了人才流失对公司核心竞争力的负面影响,另一方面,领先业界的营销策划能力和内容制作能力有助大幅提升公司电影票房成绩。

  构建中国迪斯尼,提升公司长期成长空间。公司以影视内容为核心,将拓展电影主题公园和网络游戏领域。公司未来成长空间不仅局限在影视领域(不足500 亿),同时可能延伸至旅游领域(规模以千亿计)和网游领域(500 亿)。其中,主题公园对公司短期业绩贡献较小,而网游业务一旦成功,对公司业绩贡献较为明显。

  上调盈利预测,上调评级至“买入”。申银万国上调公司10 年EPS 20%至1.10 元,高于wind 一致预期20%(申银万国预测10-12 年EPS 分别1.10 元,1.52 元和2.26 元,3 年复合增长率60%)。根据申银万国对影视行业市场规模预测和华谊兄弟市场份额的情景假设,申银万国认为华谊兄弟合理股价在70 元,隐含30%的上涨空间。如果考虑到网络游戏和主题公园业务,股价将有进一步提升空间,上调评级至“买入”。

  申银万国:航空业一季报望增长50% 维持行业“看好”评级

  申银万国18日发布航空业2010年2月份数据点评表示,需求加速,一季报有望出现超过50%的增长,维持对航空业“看好”评级,推荐次序是中国国航、ST 东航、南方航空、海南航空,具体如下:

  1-2 月份累计数据显示,航空业国内、国际航线增速平稳,继续处于良好的上升通道。从目前趋势看,2010 年3-4 月份需求增速有望在20%左右,出现加速迹象。预计预计这一现象将至少持续至5 月份上海世博会之前。

  目前,经济复苏带动商务活动频繁,且中国人均GDP 正处于从3000 美元(2008 年)向4000 美元(2010 年)的跃进阶段,消费驱动成为推动航空需求增长的强劲动力。

  供给不足、需求上升带来的客座率、票价快速上升。从09 年10 月份开始,客座率和票价均高于06 年以来的同期水平。申万小样本数据显示,09 年10 月份以来的平均折扣为85 折,比08 年同期约高10%,比07 年同期高15%左右,商务客票价在快速上升。预计这一趋势在未来两年都会持续。

  南航、国航相继定向增发,分别融资107 亿和65 亿,股份摊薄分别为25%和5%,预计定向增发将在三季度完成。现金流的改善不言而喻,但不断扩大的总股本也影响了盈利的增长速度以及对人民币升值的敏感性。相对而言,国航受影响最小。

  与市场不同的两点:(1)市场认为,07 年是历史盈利高点,2010 年航空主业盈利最多恢复07 年水平,上可封顶。申银万国认为,从目前的客座率和票价趋势、以及淡季盈利特点来看,经营数据全面超过07 年水平,未来票价的上升将成为盈利上升的主要推动力,2010 年航空公司主业盈利将创历史记录,远超07 年;(2)市场认为,股价上涨纯粹是因为人民币升值。申银万国认为,汇率因素从来都不是推动航空股价上涨的主动力,升值不会带来直接的现金流,且在总股份扩大的情况下各公司的敏感性已经较以前有明显减少,主业盈利的好转才是推动股价上涨的根本原因。(3)市场认为,航空是周期股,不能长期持有。申银万国认为,航空现在具备类消费的特征,尽管需求短期会受各种因素扰动而发生较大波动、成本也有受油价波动影响,但是从1 年的时间看,世博会将带来客流量的上升,航空消费升级还将持续,油价相对平稳,航空公司的盈利将稳步上升。

  维持对航空业“看好”评级,推荐次序是:中国国航、ST 东航、南方航空、海南航空。预计国航、南航、东航一季报同比增长可能会在50%左右或者更高,考虑到09 年一季度大部分盈利是民航基金返还和航油套保转回带来的,今年的主业盈利显得尤其可贵。

  风险因素:油价。

  申银万国:南玻A澄清公告及业绩快报点评 维持“增持”评级

  申银万国18日发布南玻 A(000012.sz)澄清公告及2009年业绩快报点评,维持“增持”评级,具体如下:

  公司发布澄清公告和09 年业绩快报,澄清09 年分配方案为每10 股派发现金3.5 元,同时以资本公积转增股本,每10 股转增7 股。

  申银万国点评如下:

  业绩符合预期。公司09 年现营业收入52.79 亿元,同比增长约23.53%,归属母公司净利润8.32 亿元,同比上涨约98.04%,折合EPS0.68 元/股,基本符合申银万国的预期0.67 元/股,其中四季度单季实现营业收入17.32 亿元,较08 年同期11.42 亿元,同比提高约73.3%,环比增长约16.9%,实现归属母公司的净利润2.54 亿元,环比下降约20.8%,折合EPS0.21 元/股。

  公司一季度业绩出色。公司四季度环比业绩下降主要原因为,深圳浮法生产线计提了7900 万减值,影响EPS约0.05 元。一季度公司浮法玻璃和工程玻璃销售情况良好,浮法玻璃价格持续高位运行,预计公司一季报业绩在2.5 亿左右,折合EPS0.2 元/股,同比增长达到300%。

  工程玻璃和光伏产业为未来增长亮点。公司引进的年产46 万平米(3450 吨/年)太阳能薄膜电池用TCO 玻璃生产线,预计将在10 年4 月投产。公司作为工程玻璃行业技术龙头,产能保持稳步增长,公司工程玻璃产能达到1275 万平方米,东莞地区扩产120 万平米Low-E 和300 万平米大板镀膜玻璃项目预计在2012 年3 月投产。同时浮法玻璃方面公司规划了吴江的两条600 t/d 和900 t/d 的高档浮法玻璃生产线,预计可在2011 年初投产,增加浮法玻璃产能由50 万吨。

  维持增持评级。由于工程玻璃销售情况良好,申银万国上调公司10-11 年工程玻璃销量由900/1100 至1000/1200上调公司10-12 年盈利预测由0.92/1.02/1.32 元至1.02/1.14/1.32 元。由于公司主营盈利出色,业绩具有一定安全边际,同时产品符合节能环保趋势可以给予10 年市盈率25 倍,目标价格25.5 元/股,维持“增持”评级。

 

  申银万国:蓝星清洗交割顺利实施 维持“增持”评级

  申银万国18日发布蓝星清洗(000598.sz)点评报告表示,交割顺利实施,兴蓉正式启航,维持“增持”评级,具体如下:

  交割正式完成,环保龙头启航。公司公告称,此次重大资产重组的交割工作已经基本实施完毕,2010 年的公司报表将反映置入的兴蓉排水公司的盈利情况。至此,历时一年的重组工作已基本完成,一个起步于污水处理的环保产业集团正式启航!

  成都国资旗下唯一上市平台。凭借自身业绩与政府支持,兴蓉公司自02 年成立以来得到了快速发展。通过此次资产重组,兴蓉为成都市环保事业的长远发展拓展了新的投资、融资渠道,而上市公司也将成为目前成都市属国资领域唯一的上市平台,拥有显著的资源优势。

  异域扩张值得期待。申银万国依然维持09-11 年公司污水处理厂负荷率72%、78%、84%的判断,这也是推动公司业绩稳步增长的最重要因素。此次重组完成后,公司有望以“立足成都、辐射四川、面向全国“为战略,凭借资金、经验、成本控制优势实施异域扩张,拓展市场空间。

  多方布局环保领域。立足于现有的污水处理业务,公司将进一步开拓污泥处置和再生水回用等新兴环保领域,延伸产业链,形成新的利润增长点,逐步实现由传统的水务公司向综合性环保集团的转型。

  维持 “增持”评级,目标价格15 元!在仅考虑现有污水处理资产的情况下,预计公司09-11 年EPS 分别为0.45、0.49、0.54 元/股,目前股价对应PE 为32x、29x、27x,估值优势已经并不明显。但考虑到交割完成对于公司股价的正面影响、未来异域扩张、环保业务开拓、以及未来进一步的资本运作,申银万国继续维持公司“增持”评级,初步目标价格15 元!

  申银万国:探路者年报点评 维持“增持”评级

  申银万国18日发布探路者(300005.sz)09年报点评表示,公司年报高送转,业绩超预期,未来3年高成长可以期待,维持“增持”评级,具体如下:

  年报高送转,业绩超预期。探路者09 年实现营业收入2.9 亿元,同比增长38.5%,归属上市公司股东净利润4403万元,同比增长73%,折合完全摊薄EPS 为0.66 元,高于业绩快报中0.64 元的预期(1 月出的业绩快报也高于当时市场预期)。净利润超预期的原因有:收入保持快速增长;毛利率进一步提升;获得优惠所得税率。公司利用资本公积每10 股转增10 股并派发现金股利2 元。

  09 年新开门店89 家,营业收入保持38.5%的高速增长。即使在金融危机的背景下,公司09 年收入增速38.5%,远高于休闲服企业15-20%的收入增速,且下半年增长情况好于上半年。营业收入按品类分,服装占58%,鞋品占23%,装备占 19%;按地区分,华北占收入的49%。09 年底共有店铺481 家,其中加盟店428 家,直营店53家,全年新增89 家门店,店铺增长率23%。申银万国预计2010 年公司净开新店150 家,未来3 年店铺增长率将保持在20-30%。

  毛利率上升 3 个百分点,净利润率提升3 个百分点。由于公司09 年直营比例略有提高,以及产品结构调整,使综合毛利率达到48%,同比提升了3 个百分点,同时销售费用率也上升了2 个百分点。另外,公司在09 年4季度获得高新技术企业认证,所得税率由25%下降至15%。综合以上,公司的净利润率由08 年的12%提升至09年的15%。申银万国预计未来3 年净利润率将在15-17%的区间稳步向上。

  精细化渠道管理,开展深度营销,将是2010 年的重点。公司将在2010 年设立北京、华北、东北、西北、西南、华东、华南等七大销售区域,扁平化公司的销售渠道,并通过活动、媒体、事件营销和赛事等四个方面进行深度营销,传播和推广品牌。公司也非常重视提升供应链管理能力,09 年已完成信息系统建设的店铺达175 家,2010 年计划完成200 家店铺的信息系统建设。

  上调盈利预测,未来3 年有望保持50%的净利润增速,成长性好,维持增持。申银万国进一步小幅上调盈利预测,预计10-12 年EPS 为1.0/1.5/2.26 元,(原10-11 年为0.96/1.43 元),对应10-12 年PE 为46/30/20 倍,10年PEG 为0.6。作为创业板公司, 成长性好,虽然相对估值不低,但PEG 较低,维持增持。

  国金证券:金陵饭店年报点评:上调评级至 “买入”评级

  国金证券18日发布金陵饭店(601007.sh)2009年报点评,上调公司投资评级至“买入”评级,具体如下:

  1.业绩超预期,期间费用压缩体现效率

  金陵饭店2009 年年报显示,全年实现营业收入4.42 亿元,同比增长4.81%,实现利润总额11861.20 万元,同比增长27.86%;实现归属于母公司所有者的净利润8537.74 万元,同比增长31.60%;每股收益0.285 元,超过国金证券此前的预期。由于今年需要大量资金投入新金陵饭店和天泉湖项目,公司此次不进行利润分配,不转增不送股。面对09年商务酒店市场疲弱的压力,公司采取积极措施控制各项费用。09 年管理费用为5993.55 万元,占收入比例为13.55%;财务费用收入为595.8 万元,占比1.35%。由于增加促销推广力度,2009 年产生5857.6 万元销售费用,占收入比例为13.25%。

  2.房地产业绩贡献大幅提升

  本期实现投资收益1559.8 万元。其中,受国内房地产市场不断走高影响,控股子公司金陵置业的“玛斯兰德”高档别墅项目运作顺利,销售毛利率大幅上升,为公司贡献投资收益929.5 万元。此外,金陵酒店管理公司本期业务量大量增加。截止至2009 年底,酒店管理子公司经营管理的酒店达到81 家,客房总数超过2.1 万间,为公司贡献业绩390.2 万元。子公司盈利情况好转,使得对联营企业和合营企业的投资收益占营业利润比例提升至11.57%。

  3.2010 年新金陵饭店、天泉湖项目全面推进

  报告期内,天泉湖项目已竞购得到王店乡小龙山地块64010 平米。公司希望将其打造成一个集五星级酒店、生态旅游、休闲度假、商务会议、养生养老为一体的高端生态休闲旅游集聚区。2010 年预计将投资该项目及其他发展项目约2 亿元,进入实质性启动阶段。项目建设需要2-3 年,虽有望通过销售旅游地产方式进行预售,但国金证券预计项目不会对2010 年业绩产生实质性贡献。预计2010 年新金陵饭店项目将投入2.5 亿元,国金证券预计项目将在2011 年底竣工,2012 年开始试运营。

  4.盈利预测及投资评级

  公司09 年业绩超预期增长,尽管短期来看,在盈利层面上公司缺少强有力的增长点,但随着未来两年新金陵饭店、天泉湖项目相继投入运营,公司的资产价值将得全面的展现。根据2009 年公司整体运营效率提升,国金证券调整公司2010~2012 年每股盈利预测分别至0.296 元、0.335 元和0.40 元,动态市盈率分别为31.35 倍、27.73 倍和23.2倍,处在旅游板块的低端。鉴于世博会客源对周边城市分流的积极影响和市场对于天泉湖项目旅游资源项目全面启动可能形成的良好预期,国金证券上调公司投资评级至“买入”评级。

 

  国金证券:神州泰岳年报点评:维持“买入”评级

  国金证券18日发布神州泰岳(300002.sz)2009年报点评,维持“买入”评级,具体如下:

  公司业绩符合预期:公司2009 年度实现营业收入及归属于母公司净利润分别为7.23 亿和2.71 亿,同比分别增长39.18%和124.60%,实现每股收益2.14 元,业绩符合国金证券预期。公司收入主要由飞信业务的高速增长驱动,而净利润增长大幅超出收入增速则是因为收入结构优化,毛利率较高的软件开发和技术服务类收入占比上升。

  毛利率较高的软件开发和技术服务业务高速增长:两类业务分别增长67.68%和66.25%,收入占比上升至 91.99%,其中飞信业务对收入增量的贡献度达到80.2%。综合毛利率也随收入结构的优化上升23.26 个百分点达到73.62%,导致公司利润增速远超收入增速。

  其他费用分析:三项费用率上升5.97 个百分点达32.89%,其中管理费用增长84.76%达到2.23 亿,主因公司由于业务扩张人员规模快速增长。所得税费用较上年增长726.27%,主要因为利润总额的增长和子公司新媒传信09 年所得税税率变为10%。

  公司业务发展状况:飞信高速增长,农信通值得期待;飞信业务收入4.41 亿,同比增长58.74%,贡献公司当期收入的61.02%。随着飞信对非本网用户的逐步开放及企业飞信的推广,飞信用户数量仍将保持高速增长,预计10 年底飞信活跃用户将接近9000 万;同期公司农信通业务实现营业收入1917.83 万,国金证券期待农信通业务能够复制飞信的成功,将保持对该业务发展的高度关注;在IT 运维管理领域,公司在网优等新产品的纵向延伸和电信联通及海外市场的横向开拓上均取得不同程度进展。

  业绩预测及投资推荐:维持买入评级。国金证券略微提高了公司的毛利率预测,预计公司2010-2012 年实现营业收入分别为9.62 亿、12.12 亿和14.46 亿,分别增长33.09%、26.00%和19.30%,实现EPS 分别为3.488 元、4.947 元和6.036 元,增速为62.82%、41.84%和22.03%,目前股价对应10 年PE45.6X 和11 年PE32.2X,国金证券看好公司的移动互联网类业务发展前景,并维持对公司的“买入”评级。

  方正证券:法拉电子年报点评 给予“增持”评级

  方正证券18日发布法拉电子(600563.sh)年报点评,给予“增持”评级。

  法拉电子发布2009年公司年报。公司2009年实现营业收入7.62亿元,利润总额1.57亿元,归属上市公司股东净利润1.2亿元,分别同比增长 18.32%,37.46%,33.8%。实现每股收益0.53元。公司2009年度利润分配预案为向全体股东实施每10股派送红利4元(含税)。

  方正证券点评如下:

  公司目前具有30亿只薄膜电容器和1600吨金属化膜的年生产能力。生产的薄膜电容器和金属化膜产品主要应用于节能、家电、通讯和照明等领域。另外,2008年公司通过收购上海美星电子有限公司进入了电子变压器行业。2009年,美星电子实现销售收入17830万元,较2008年同比大幅增长208.38%。

  2008年四季度以来产品市场需求下降,公司产能没有完全释放。因为厦门岛的原有厂房严重限制了公司规模的扩展,公司利用这一时机进行了厂房搬迁。公司整体搬迁后,生产经营空间得到充分改善。随着2009年上半年整体经济形势的好转,公司所处的电子元器件行业先于其他行业复苏。 公司在巩固现有市场的同时,积极调整产品结构,培育新的产品、开发新的市场领域。公司新产品的开发主要以能源为主线,围绕节能及配套新能源展开,以顺应全球范围内推行的低碳经济潮流。目前公司产品已从原来的家电、通讯、照明等领域,扩展到节能电源、汽车电子等领域。

  报告期内,公司生产销售数据呈现出前低后高的走势。进入4月份以后,随着各国政府刺激经济政策逐步落实到位以及目标市场的逐步恢复复苏,公司每季度销售收入同比增长都在10% 以上。第四季度更是实现销售收入2.2亿元,同比大幅增长30.52%。方正证券初步预计公司2010-2011年分别实现净利润1.76亿元和2.10 亿元,对应EPS为0.78元和0.93元,给予公司“增持”评级。

  方正证券:诺普信年报点评 维持“增持”评级

  方正证券18日发布诺普信(002215.sz)年报点评,维持公司“增持”评级。

  诺普信3月18日发布公司2009年年报:报告期内,公司实现营业收入1,308,233,999.62元,比上年同期增长23.39%,实现营业利润 157,144,952.77元,比上年同期增长46.37%,实现利润总额169,342,839.13元,比上年同期增长51.40%,实现净利润 137,797,352.68元,比上年同期上涨49.04%。公司09年基本每股收益为0.68元/股,同比增长44.68%;加权平均净资产收益率为 23.33%,同比增长4.24%。2009年度利润分配预案为:以2010年3月12日公司最新总股本22,130万股为基数,按每10股派发现金红利 3.00元(含税)。

  方正证券点评如下:

  公司营销网络下沉和渠道话语权的增强带来溢价和定价能力的增强、以绩效毛利为核心的激励政策的实施、原药采购议价能力的增强、水基化环保制剂占比增加以及新产品投入尤其是除草剂和水溶性植物营养肥等新产品销售收入增长是利润较高的主要原因。

  未来2-3年,公司将建成以县级经销商和乡镇零售大店为核心、基本覆盖全国所有农业乡镇的渠道网络,组建 5000~6000人的技术型营销队伍,完善技术营销体系;实现多品牌差异化互补定位,提升市场份额及品牌美誉度;建立以农民需求为导向、跨部门高度协同的创新型研发机制,在绿色乳油、水基化制剂、次新化合物、除草剂和水溶肥料等领域取得重大技术突破,研发一系列新产品。

  方正证券认为:公司在营销方面的精耕细作将使公司逐步建立起“苏宁”式的行业壁垒,将有效的促进公司毛利率的提升和销售规模的放大,方正证券预计公司2010、2011 年每股收益分别为0.97、1.36元,维持公司“增持”评级。

 

  海通证券:新华百货年报点评 维持“增持”评级

  海通证券18日发布新华百货(600785.sh)年报点评,维持“增持”的投资评级。

  新华百货今日(2010 年3 月18 日)公布2009 年报, 2009 年公司实现营业收入32.36 亿元,同比增长14.55%,实现营业利润2.68 亿元,同比增长72.34%,实现归属于母公司的净利润1.92 亿元,同比增长77.45%;公司09 年实现摊薄每股收益1.11 元,净资产收益率24.87%,较去年同期增加8.78 个百分点,主要是由于归属于上市公司的净利润大幅增加所致。09 年经营净现金流为3.21 亿元,较08 年同期增加56.00%,每股经营净现金流为1.86 元。09 年公司的分配预案为:每10 股派发现金3 元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10 股转增2 股。

  海通证券的观点如下:

  2008 年四季度以来,公司业绩不断超出预期(虽然市场预期也在不断的动态调整),2009 年全年1.11 元的EPS 超出海通证券此前预期(0.97 元)13%。之前公司股价的市场表现对其良好业绩也给予肯定,而后续期间,海通证券认为对公司的投资思路可以从两个角度或者说两个阶段进行理解:

  (1)业绩增长的可持续性。海通证券认为:(A)城市扩张和区域辐射力增强带动的经济繁荣,形成区域消费增长的宏观支撑;(B)公司已有的垄断地位和高的品牌认同,以及后续的快速业务扩张,构筑了其销售增长的微观基础;(C)管理效率改善和严格的费用控制带来的盈利能力略提升,将使短期内的业绩增长基本保持与销售增速同步甚至超出。因此,公司未来业绩持续增长可期。

  (2)重组预期。物美商业借助新华百货回归A 股的重组预期仍然存在,而市场也对此保持了较高的热情度。海通证券认为:(A)物美商业是国内连锁超市经营典范;(B)物美商业回归A 股是大概率事件,但时间应在2010 年四季度或其后;(C)新华百货仍是物美回归A 股的良好选择。重组预期的逐步实现可能会带来公司第二阶段的投资机会。

  综合来看,从业绩角度,海通证券对其可持续成长的来源较为明晰和确信,即使不考虑物美回归后的成长空间,其良好的业绩成长也使其可成为值得放心的投资标的。考虑多重因素之后,海通证券目前建议给予公司2010 年EPS 以25 倍PE 作为估值参考,给以32.17元的6 个月目标价(未包含重组等不确定预期),同时将紧密跟踪公司的后续动向。

  业绩预测与投资建议:海通证券的盈利预测考虑了2010 年各业务扩张对公司收入增长的贡献,另外,公司实施管理变革和营销创新对费用率控制有积极作用;但2010 年内由于新开的宁阳店需要一定培育期,年底新开老大楼扩建店的费用摊销等,总体费用率仅略有下降。另外,公司2010 年的投资收益将比2009 年减少。综合以上因素,预测公司2010-2012 年EPS 分别为1.29 元、1.51 元和1.73 元,对应目前29.50 元的价格的动态PE 分别为22.93 倍和19.57 倍和17.05 倍,提高公司目标价至32.17 元(对应2010 年25 倍PE),维持“增持”的投资评级。

  海通证券:中国北车获中行授信300亿元 维持“增持”评级

  海通证券18日发布投资报告表示,中国北车(601299.sh)获中国银行授信300亿元,维持“增持”评级。

  今日中国北车股份有限公司公告签订《银企战略合作协议》,协议约定,中国银行根据甲方经营和发展的需要,在符合国家政策及相关法律、法规、监管规定的前提下,给予中国北车总额不超过300 亿元等值人民币的授信支持,协议有效期两年。

  海通证券点评如下:

  中国北车在2009 年12 月29 日刚实现IPO 融资上市,募集140 亿元巨额资金,2 个半月后即与中国银行签订《银企战略合作协议》获得高达300 亿元人民币的授信支持。海通证券认为这与中国南车年前与国际业务有优势的国内银团屡签巨额银企战略协议是无独有偶,北车募集的140 亿元应足以应付国内车辆生产等业务,预计多次的银团贷款授信是南北车在出口业务等方面开始进行准备的信号。建议投资者关注我国铁路移动设备出口业务带来的机会,海通证券对中国北车未来2009-2011 年的盈利预测为0.15、0.22和0.33 元,维持“增持”评级。

  海通证券:晋亿实业中标高铁扣配件5.8亿元 维持“增持”评级

  海通证券18日发布投资报告表示,晋亿实业(601002.sh)中标高铁扣配件5.80亿元,维持对该公司的“增持”评级。

  今日晋亿实业公告与京石铁道客运专线有限责任公司在新建京石铁路客运专线、石武铁路客运专线(河北段)就第F01 包号(项目编号:JW2009-019)物资的采购和供应签订了总价为人民币5.81 亿元的买卖合同。以上高速扣配件采购中标公告已于2009年11 月19 日在上海证券交易所、《上海证券报》和《证券日报》公开披露。

  海通证券点评如下:

  根据海通证券的统计,晋亿实业截止目前为止高铁口配件在手订单已达16 亿元左右,海通证券估计其中约10 亿元将在2010 年送货并形成收入,使得晋亿实业在2010 年比2009 年在高铁方面的收入更上层楼。另外,我国为报复欧盟对我国紧固件征收70-80%左右的高额反倾销税,我方也对欧盟高端紧固件加征了24%的关税,带动了公司汽车紧固件从2009 年末起市场开拓顺利,2010 年初公司汽车紧固件月销售额已上升到2000万元左右,海通证券预计晋亿实业汽车紧固件销售收入将从2009 年的9700 万元左右上升到2010 年的2 亿元。虽然目前出口形势依然严峻,但海通证券在2010 年出口不再继续下滑并略有好转的假设下,预计2010 年晋亿实业EPS 将达到0.20 左右,明显好于2009 年海通证券所预计0.01-0.03 元的微利状态,维持对该公司的“增持”评级。

  海通证券:天地科技年报点评 维持“增持”评级

  海通证券18日发布天地科技(600582.sh)年报点评,维持“增持”评级。

  天地科技今日公告年报,2009 年公司营业收入66 亿元,同比增长61%,净利润7.08亿元,同比增长43.75 亿元,每股收益1.05 元;单季度来看,公司四季度收入20.21 亿元,同比上升44.86%,净利润3.35 亿元,同比上升64.90%。

  海通证券点评如下:

  公司业绩好于海通证券的预期,这主要是由于公司投资收益和营业外收入的大幅增加,投资收益主要来源于子公司天地奔牛转让其全资子公司形成的收益,营业外收入主要来自于政府补助,扣除非经常性损益后的每股收益为0.83 元。

  单季度看,公司营业收入同比增速仍在逐渐下滑,金融危机对公司订单的影响开始显现,由于公司生产周期较长,金融危机带来的订单增速下降的影响将在2010 年有所显现,预计2010 年公司营业收入增速将有所下滑。公司2009 年毛利率有所上升,这主要因为高毛利的煤炭产品销售收入占比增加,煤机产品毛利率仍保持稳定。公司2010 年到2012 年的盈利预测为1.16 元、1.45 元和1.78 元,公司存在资产注入的预期,维持“增持”评级。

  招商证券:中国平安修正预期 把握反弹 维持“审慎推荐A”评级

  招商证券28日发布中国平安(601318.sh)年报前瞻分析表示,修正预期,把握反弹,维持公司“审慎推荐A”评级,具体如下:

  招商证券预计中国平安在新会计准则下的净利润和净资产将好于市场的一致预期,股价在短期内会有一个修复性的上涨,存在交易性机会。

  年报前瞻,业绩重估,预计EPS1.59元。新会计准则下假设的变更对公司的净利润和净资产有重大影响,此前招商证券也多次分析过,招商证券认为现阶段公司的最终财务数据应仍在审核计算当中,未最后定论,而1500%的预增应该是在相对保守和谨慎的假设条件下的精算结果。结合近期平安财险、平安证券和平安资管等子公司相继发布利润报表,招商证券重新估算了平安集团的年报业绩,预计寿险、银行和其他业务净利润分别为75亿元、16.6亿元和11.5亿元,则平安集团的净利润为117亿元,EPS在1.59元左右。

  净资产预期修正,新准则下平稳过渡。此前市场担心高利率保单的追溯影响体现在净资产的大幅下降,而按招商证券的测算,平安2009年末每股净资产约12.54元,较三季度末略有增长。

  在招商证券的精算模型中,平安的净资产对评估利率调整的敏感性并不大,约有一半的情况下净资产反而会有所增长,因而总的影响是中性。平安的准备金中,高利率保单占比33%,剩余准备金中受到评估利率影响的主要是传统和分红,而这两者在最佳评估利率下,将对净资产产生正面的影响,如果采用较为宽松的评估利率,那么正负作用相抵,对净资产的影响偏中性。从管理层的逻辑来看,新准则对行业整体影响正面,那么作为排名第二的保险集团,财务数据出现大幅波动的概率并不大,平安应该更倾向于采用宽松的评估利率,以达到平稳过渡的效果。各大保险公司的业绩预增也体现出这种思路。

  短期存在交易性机会,维持“审慎推荐A”评级。中国平安在新会计准则、员工股减持的多重压力下,股价表现疲弱,目前和H股的差距已经接近20%,套利空间较为明显。随着其披露年报的时间逐步接近,招商证券认为其净利润和净资产等财务数据将好于当前的一致预期,那么股价在短期内会有一个修复性的上涨,存在交易性机会。而中期内,员工股减持的压力依然存在,且权益市场的投资收益是其2010年业绩的最大不确定性,因而趋势性机会还未形成,短期可顺势而为,把握年报行情。

 

  招商证券:关注平煤股份高业绩弹性 维持“强烈推荐”评级

  招商证券18日发布投资报告表示,关注平煤股份(601666.sh)高业绩弹性,维持“强烈推荐”的投资评级,具体如下:

  河南省即将进行以大矿为主体的资源整合和公司具有高业绩弹性。公司10年煤炭产量小幅增长,煤价上涨是业绩的主要推动力,招商证券审慎测算10年业绩同比增长约46%。

  近期招商证券调研了公司,通过不断的技改,公司10年煤炭产量小幅增长,煤价上涨是业绩的主要推动力,招商证券审慎测算10年业绩同比增长约46%。而且河南省即将进行以大矿为主体的资源整合和公司具有高业绩弹性,继续维持“强烈推荐”的投资评级。

  预计10年煤炭产量小幅增长。增长主要来自既有煤矿的技改增产以及首山矿投产新增100万吨产量,招商证券预计10-11年公司煤炭产量分别为4013万吨和4073万吨,同比增长8%和1%。

  商品煤产出结构稳定:公司可采煤层分为丁戊己三层,其中己组煤才是可入洗的炼焦煤,其他两个煤层作为动力煤直接销售,也就是说公司的煤炭产量的1/3作为炼焦煤入洗(09年大约1200万吨煤炭入洗),大约55%的精煤和35%的洗混煤洗出率,09年精煤产量大约660万吨,洗混煤产量大约400万吨。

  10年综合煤价上涨约17%。10年公司煤价上涨较多,10年初公司签订了各煤种的价格,招商证券测算10年公司综合煤价大约 494元/吨,较09年的422元/吨上涨约70元/吨,涨幅17%。

  09年吨煤净利较低,业绩弹性较高:公司09年业绩快报显示:09年公司实现净利润14.1亿元,每股收益1.01元,按照产量和销量测算吨煤净利分别为38元/吨和40元/吨。在10年综合煤价上涨70元/吨的情况下,如果不考虑成本和费用的增量,10年业绩增长上限为129%。

  10年成本增长约10%:09年公司原煤成本大约310元/ 吨,其中可能增加和变动的主要是工资、原材料和迁村费用。

  河南省的资源整合将有利于公司产能扩张:省骨干企业产量占比从58%提高到 85%,净增加27%,相当于兼并主体提升产量约6000万吨,作为三个5000万吨级的煤炭企业之一的中平能化应该能够兼并大约2000万吨的产能,考虑到兼并权益(可能51%),也即是说权益产量增加大约1000万吨。河南省煤炭整合政策正处于即将实施中,建议关注其进展情况。

  盈利预测和投资建议:考虑到公司可能进行的盈余管理,招商证券谨慎的预计10-11年每股收益分别为1.46元和1.54元,同比增长46%和5%。目前股价下P/E为17倍,稍高于行业平均的15倍P/E,但考虑到河南省目前即将进行的以大矿为主体的资源整合和公司业绩高弹性(即业绩可能超预期),继续维持 “强烈推荐”的投资评级。

  风险因素:炼焦煤价格调整、业绩低于预期,资源税政策出台、宏观调控更加严厉。

  兴业证券:金陵饭店年报点评 维持“推荐”评级

  兴业证券18日发布金陵饭店(601007.sh)年报点评,维持“推荐”的投资评级。

  公司2009 年实现收入公司全年实现营业收入44218.13 万元,同比增长4.81%;实现利润总额11861.20 万元,同比增长27.86%;实现归属于母公司所有者的净利润8537.74 万元,同比增长31.60%。09 年每股收益为0.28 元。

  兴业证券点评如下:

  业绩超市场预期。公司全年实现净利润8538 万元,每股收益0.28 元,超市场平均预期40%、也超越兴业证券此前0.21 元的预期(超33%)。

  利润额超预期的部分主要来自两个方面:1、金陵置业(持股30%)、金陵酒店管理公司(持股26.78%)利润率实现飞跃,贡献投资收益1320 万元,同比增加1167 万,增长了近9 倍;2、公司本期非经常性损益为880.78 万元,高于预期。超预期因素来自---打新股收益240 万元、核销应付账款产生的380 万营业外收入,非经常性因素直接增厚每股收益0.03 元。

  对公司净利润结构进行拆分可得更直观的结论:净利占比6-8 成酒店本部,净利在行业景气度大幅下滑的背景下略降了1%左右,基本保持住稳定;贸易业务、对两个参股企业的投资收益、非经常性损益的增长共同构成了公司本期利润的增长来源。

  本部酒店业务:客房收入下滑6.87%,幅度符合预期,兴业证券推算平均房价较08 年下滑10 元/间.天,全年出租率约为70%,下滑了4 个点。而餐饮业务逆市实现1.87%的收入增长,公司在较差的经济形势下严控成本,令餐饮业务的毛利率提升了2.87 个百分点,有效弥补了客房收入下滑的部分。

  贸易业务:稳步增长,金陵贸易与苏糖子公司利润均有提升。两个主要的贸易子公司在经历了08 年利润的快速增长后,09 年利润额增幅放缓,但仍分别保持了18%、23%的利润增幅。随经济好转,贸易业务2010 年的收入、利润增长有望提速。

  投资收益超预期:公司投资收益主要来自两个参股公司:金陵置业与金陵酒店管理公司。玛斯兰德项目09 年销售良好,更重要的是,随着二期、三期的推出,该楼盘的结算利润率有显著提升,净利率由08 年的19%提升到09 年33%,利润贡献也同比翻番。由于玛斯兰德是南京市区内的高端独栋庭院式别墅,稀缺性明显,价格也相对稳定,预计未来结算的部分利润率有望维持。此外,公司对金陵置业每年近900万的股权摊销将于2011 年摊完,11 年以后该部分投资收益将立增约900 万。

  金陵酒店管理则受益于业务量增大,前期签约酒店也逐步开业营运,酒店管理公司收取基本托管费与奖励托管费,因此体量的增大快速体现到利润增长上。公司09 年受托管理的酒店达到81 家,同比增加了13 家。

  对新业务的规划:天泉湖旅游生态园争取第二季度开工建设;加快新金陵项目的建设进度。公司在“加大资本运作,构建战略发展新增长极”的表述中,着重提到两个项目:新金陵饭店和天泉湖旅游生态园的建设问题。兴业证券认为,公司原有业务能够保持稳定持续的增长,但构建新的增长点,仍要依赖天泉湖旅游地产、新金陵综合高端商务酒店。以预期的工程进度以及房地产的结算规则,预计这两个项目短期内不会对业绩产生重大影响。

  调高2010-2011 年盈利预测,幅度为20%。兴业证券认为,2010 年公司本部业绩回升,贸易、投资收益仍有望保持较好增长,1、本部经营受益世博和宏观经济,预计出租率回升,利润状况将大幅度转好;2、贸易业务维持稳定增长;3、金陵置业与酒店管理公司利润率保持较高水平,酒店管理公司受益行业景气度回升与开业酒店增多,利润高速增长。调高2010-2012 年盈利预测约20%,预计每股收益分别为:0.31元、0.34 元、0.40 元。

  公司目前价格对应三年的动态PE 分别为30X/27X/23X,在行业中的估值偏低。兴业证券认为公司今年将受益于上海世博会的辐射效应,本部经营向好。天泉湖旅游生态园项目进展将带来交易性的投资机会。维持“推荐”的投资评级。

  兴业证券:诺普信年报点评 维持“推荐”评级

  兴业证券18日发布诺普信(002215.sz)年报点评,维持“推荐”的投资评级。

  诺普信公布年报,2009 年实现营业总收入13.08 亿元,同比增长23.39%;营业利润1.57 亿元,同比增长46.37%;归属于母公司股东的净利润1.38 亿元,同比增长49.04%;按报告期末20280 万股的总股本计,实现每股收益0.68 元(按22130 万股的增发后总股本计,最新摊薄每股收益0.62 元)。公司2009 年度利润分配预案为:拟向全体股东每10 股派发现金红利3.0 元(含税)。

  兴业证券点评如下:

  诺普信2009 年每股收益0.68 元的业绩与公司2 月24 日发布的业绩快报一致,略超兴业证券在公司业绩快报发布前的预期(0.67 元)。报告期内,公司营业收入和经营利润均保持了快速增长,经营质量和市场占有率均进一步提高。

  诺普信2009 年净利润大幅增长的主要原因在于收入快速增长的同时毛利率有较显著提高。2009 年中国农药市场受气候等因素影响,需求低迷;与此同时原药降价拉低了制剂价格,因此市场规模有所萎缩。在此背景下,诺普信23.39%的收入增长大幅超越了行业,市场份额提升明显。

  2009 年,诺普信的综合毛利率由08 年的37.08%大幅提升至42.76%,主要原因包括:(1)公司营销网络下沉和渠道话语权的增强带来溢价和定价能力的增强;(2)以绩效毛利为核心的激励政策的实施;(3)原药采购议价能力的增强;(4)水基化环保制剂比重加大;(5)除草剂和水溶性植物营养肥等新产品销售收入增长。从2010 年之后的经营看,兴业证券预期以上各因素的正面影响仍然延续,因此预计公司毛利率仍将保持在较高水平。

  从分产品收入构成看,报告期内杀虫剂、杀菌剂和除草剂三大类农药制剂的收入构成更为均衡。从分区域收入构成看,2009 年,在保持传统优势区域华东、华南市场平稳增长的前提下,在东北、华北等传统薄弱市场的渗透率得到明显强化。

  2009 年,诺普信的销售费用率和管理费用率均继续上升,分别由08 年的15.55%、10.73%上升为17.72%、12.97%。正如兴业证券在前期系列报告所指出,诺普信近年来销售费用和管理费用的增长一定程度上可视为投资,相应投入所带来的人才和技术资源的积累,未来将成为公司利润增长的重要动力。报告期内,诺普信的并购扩张战略稳步推进。在高度分散的中国农药市场,作为行业龙头和上市公司,诺普信具有行业经验和资金优势,对农药细分市场的优势或特色企业进行并购整合是公司巩固竞争优势和抢占市场份额的重要途径和理想选择。伴随着并购扩张的提速,诺普信在产品结构和区域覆盖上获得了更多的有益补充,公司的综合竞争实力得到进一步加强。

  3 月17 日,诺普信公告了股票增发实施 情况。公司本次共非公开发行1850 万股,募集资金净额5.38 亿元,投资于西南环保型农药制剂、山东1 万吨/年除草剂、东莞水溶肥料生产、农药新产品新剂型研发及登记、以及补充营运资金等5 个项目。上述项目的投产将为公司的业务扩张提供有力保障。结合公司本次增发结果和公司经营进展,兴业证券小幅上调诺普信2010-2011 年EPS 预测至1.07、1.52元(若按2009 年底总股本则为1.17 和1.66 元),并引入公司2012 年EPS 预测值为2.02 元。公司正在良性成长的轨道上迅速壮大,兴业证券维持“推荐”的投资评级。

 

  兴业证券:天地科技年报点评 维持“强烈推荐”评级

  兴业证券18日发布天地科技(600582.sh)年报点评,维持“强烈推荐”评级。

  天地科技发布2009 年报,实现营业收入660042 万元,同比增长32.6%;实现归属于母公司股东的净利润70803 万元,同比增长43.8%;每股收益1.05 元;每股经营活动现金流1.08 元;加权平均净资产收益率为32.84%。分配方案为每10 股送5 股派0.60 元(含税)。

  兴业证券点评如下:

  兴业证券认为,天地科技09年业绩略低于预期,但与行业发展背景吻合。未来仍有望保持20%的增速,继续维持强烈推荐评级。

  首先,2009 年,天地科技收入66 亿元,同比增长32.6%,分产品来看,煤炭采掘装备同比增长34.7%,洗选装备增长135%,技术服务增长49.3%,地下工程增长8.5%,呈现均衡增长的格局。

  其次,毛利率基本稳定,天地科技综合毛利率为35.4%,同比提高2.3 个百分点。细分来看,煤炭装备业务毛利率为31.4%,下降1.5 个百分点,其中,洗选装备毛利率下降7.3 个百分点;相比之下,煤炭业务毛利率提高6.9 个百分点至58.9%,主要是天地锡林郭勒煤业规模收益递增所致。结合长期毛利率的走势,兴业证券认为,天地科技的煤炭装备具备较强的议价能力,这是其防守性的核心所在。

  再次,子公司业务增长较快。整体来看,天地科技主要子公司合计净利润同比增长35.8%,合计投资收益增长 49.3%。其中,增长较快的主要有天地奔牛(241%)、天地常州(95%)、山西煤机(32%)和天地玛珂(23%)。当然,也必须看到,天地奔牛净利大增的原因在于转让德科房地产获取收益18400 万元,但即使剔除这一因素,其增速仍然达到42.6%。

  兴业证券认为,天地科技 2010 年增长依然可期。1、行业增长潜力,预计煤炭装备行业2010 年增速在15%左右;2、增持天地玛珂17%股权,按2009 年业绩测算可增厚净利润1214 万元,增厚EPS 约0.02元;3、设立全资子公司-天地上海。预计2010-2012 年EPS 为分别为1.20 元、1.45 元和1.68 元的预测。作为国内唯一的煤炭成套装备供应商和服务商,天地科技具有较强的定价能力,行业竞争格局趋于良性,未来具备较强的内生增长能力,且中煤科工资产注入预期明确,故兴业证券继续维持“强烈推荐”评级。

  天相投顾:重申烟台冰轮“买入”评级 上调目标价至28元

  天相投顾18日发布烟台冰轮(000811.sz)调研报告表示,上调公司目标价至28元,重申“买入”的投资评级。

  近期,天相投顾对公司再次进行了实地调研,针对公司经营情况和发展战略问题,以及子公司、参股公司的经营情况与公司进行了深入的交流。主要结论如下:

  一、根据最新调研情况将2009-2011年盈利预测由原来的0.47元、0.72元和1.06元分别调整为0.47元、0.78元和1.13元,上调6 个月目标价至28元,原因是现代冰轮重工2010年至少120%的收入增速远超预期,以及顿汉布什的5年发展规划远超天相投顾预期。另外,调整后的盈利预测仍然是较客观谨慎的预测,未来公司业绩仍存在超预期的较大可能,天相投顾也将密切跟踪公司经营情况,及时做出调整。

  二、推介回顾:天相是市场上首家通过深入研究发现烟台冰轮投资价值并开始重点推荐的研究机构,从2009年11月13日推荐以来截至2010年3月16日,烟台冰轮股价已经上涨73.99%,而同期大盘下跌5.68%,机械行业下跌1.44%,烟台冰轮分别跑赢大盘和机械行业79.67个百分点和75.43个百分点。

  天相投顾在2010年1月28日的报告中指出,烟台冰轮是具有业绩支撑成长性好且估值不高的“低碳经济”类投资标的,此类符合国家“调结构”和节能减排的长期发展方向的企业将受到市场的青睐。目前结果亦证明了这一点。从1月28日至3月16日烟台冰轮上涨了41.69%,同期大盘仅上涨了0.21%。

  天相投顾认为当前公司18.93元的股价仍未反映烟台冰轮的真正投资价值,目前仍是比较安全的且能够获得较好超额收益的投资机会,公司6个月合理目标区间在25元—28元之间,仍有32%—48%的上涨空间,重申“买入”的投资评级。

  三、关于烟台冰轮的详细基本面情况可以参考天相投顾于2009年11月13日和2010年1月28日发出的两篇报告,本报告将简要阐明天相投顾强烈推荐烟台冰轮的更深层次的三大理由:

  理由之一:管理层踏实、务实、投资思路且明确富有远见,投资参股公司的产品均符合了国家今后较长时期内的发展方向(调结构、工业节能减排、地铁、核电、建筑节能、合同能源管理等),公司通过“自主创新+引进消化吸收再创新”的增长模式实现了发展壮大,而且公司多年的积淀从2009年开始随着天相投顾低碳经济市场的开启,进入全面爆发期。

  理由之二:公司致力于合同能源管理模式下节能服务业的发展,立志成为气温调节领域系统解决方案的提供商,从传统“制造型”企业向“服务+制造型”企业转变,开启公司增长模式的新纪元!

  理由之三:从2008年底开始,公司基本面和宏观政策面发生了利于公司发展的根本变化,使得公司业绩从2009年进入新一轮快速增长期。09年的高增长是公司多年踏实积淀的必然结果,也是新起点。

  四、股价触发因素:1)合同能源管理相关支持政策出台;2)工业节能减排支持政策的出台;3)公司在工业节能、地铁、核电等领域订单的持续获得;4)公司经营情况的超预期。

  五、风险提示:1)原材料价格大幅上涨的风险;2)大盘系统性风险。

  天相投顾:红日药业年报点评 给予“增持”评级

  天相投顾18日发布红日药业(300026.sz)年报点评,给予公司“增持”的投资评级。

  公司今日发布2009年年报,全年实现营业收入2.25亿元,同比增长20.36%;营业利润9220亿元,同比增长21.39%;净利润8097亿元,同比增长25.76%;摊薄后每股收益1.61元(以总股本5034万股计算),与天相投顾前期预测一致;分配预案为每10股转增10股派现5.00元(含税)。

  天相投顾评论如下:

  血必净收入稳步增长,毛利率保持平稳。报告期内血必净注射液实现销售收入1.05亿元,同比增长25.80%,其占总收入比重为46.67%,主要原因为公司通过专业学术推广与营销手段创新,使血必净注射液市场认知度不断提升,产品销售收入稳步增长。尽管红花等原料药材价格上涨,但通过加强预算管理,成本管控,使得该产品毛利率与 2008 年相比基本持平。

  低分子肝素钙毛利率大幅上涨。报告期内低分子肝素钙实现销售收入2754万元,同比增长28.49%,毛利率为 44.99%,同比上升了46.31%。主要由于公司 2008 年下半年加快该药品生产工艺的技改工作,降低了生产成本,使毛利率大幅提高,同时产品有着良好的市场需求,使其销售额明显增加。

  销售费用率小幅上涨。2009年公司销售费用为6132万元,销售费用率为22.62%,同比上升2.7个百分点。主要原因是公司拓展市场,导致营销队伍不断壮大,薪资水平也有所提高,以及公司不断加大市场投入,针对主导药品均为处方药的特点积极开展专业化学术推广营销活动费用增加所导致。

  公司主导产品血必净注射液目前国内唯一经 SFDA 批准的治疗脓毒症和多脏器功能障碍综合征的国家二类新药,为独家品种,治疗效果显著,在细分市场具有垄断地产品竞争优势显著,市场空间广阔,随着覆盖率和产能的扩大,血必净注射液将继续成为利润的第一大增长点。

  盈利预测:天相投顾预计公司2010年-2011年EPS为1.86元、 2.43元,根据17日收盘价104.00元计算,对应动态市盈率为56倍、43倍,考虑到公司良好的成长性,天相投顾给予公司“增持”的投资评级。

  风险提示:1)主导产品较为集中的风险。2)主导产品被仿制或者指导价格向下调整的风险。

 

  国信证券:新华百货年报点评 维持“推荐”评级

  国信证券18日发布新华百货(600785.sh)09年报点评,维持“推荐”评级。

  2009 年,公司实现营业收入32.4 亿元,同比增长14.55%,归属于母公司所有者净利润1.9 亿元,同比增长77.45%,对应每股收益1.11 元,略高于国信证券的预期;公司拟向全体股东按每10 股派发现金股利3 元(含税),以资本公积金每10 股转增2 股。

  国信证券评论如下:

  收入平稳增长

  2009 年母公司和子公司营业收入分别同比增长15.9%、13.9%,其中,母公司三季度营业收入在基数较低的情况下(08 年三季度,公司对总店进行了装修改造,影响收入),同比增幅达到58%,总体来看,公司收入保持平稳增长。

  成本费用控制得当、经营效率稳步提升

  毛利率,公司在区域内的议价能力较强,加上较好的促销预算,2009 年,公司综合毛利率同比提升1.43 个百分点;费用方面,2009 年,公司进行了较好的费用控制,人工费用、办公费用、修理费用等期间费用呈现不同幅度节约(详见表1),期间费用率同比下降1.46 个百分点,毛利率的提升以及费用率的下降推动了公司业绩的较快增长(表2)。

  盈利预测

  2010 年,在行业景气回升的背景下,预计公司营业收入继续保持平稳增长,随着公司议价能力以及经营管理能力的提升,经营效率稳步提高,预计2010-2012 年公司营业收入分别同比增长14.9%、12.1%、11.5%,净利润分别同比增长17.08%、15.75%、12.86%,对应1.73 亿总股本,每股收益分别为1.30 元、1.50 元、1.70 元。

  维持“推荐”评级

  国信证券认为,新华百货在区域内龙头地位显著,能够充分分享区域经济的发展,具有较高的长期投资价值,给予2010 年25-30倍PE,对应合理股价在35 元左右,维持“推荐”评级。

  国信证券:山东黄金年报点评 维持“推荐”评级

  国信证券18日发布山东黄金(600547.sh)09年报点评,维持对公司“推荐”的投资评级,具体如下:

  第四季度净利润环比下降 13.91%

  第四季度公司实现销售收入79.37 亿元,环比增长59.90%;这一定程度上是受黄金价格环比上升的因素影响,同时黄金销量同比应该是上升的。但公司第四季度的毛利率却比第三季度下降了 2.48 个百分点,实现销售利润5.48 亿元,环比仅增长17.72%。可以推断,公司第四季度减少了矿产金的产量及销量,但大大提高了外购非标准合质金的产量和销量。第四季度实现利润总额 1.83 亿元,环比下降15.54%;净利润 1.37 亿元,环比下降13.91%。业绩环比下降则是由于第四季管理费用环比增长70.12%所致。

  综矿产金毛利率同比下降2.50 个百分点

  国内黄金价格一直处于上升的通道,但2008 年开始,公司的矿产金毛利率就一直处于下降通道。目前看来,公司金矿矿石品位的下降导致吨矿处理成本上升是影响公司矿产金毛利率下降的主要原因。公司必须加大资源整合力度,采取有力措施降低成本,公司未来的盈利能力和核心竞争力才能得到进一步的提升。

  管理费用高企现象依然出现

  公司三费在第四季度环比增加63.28%,影响公司税前每股收益近0.21 元。其中管理费用环比增加了1.42 亿元。可见,公司未来仍需下大力气降低生产管理成本。

  维持对公司“推荐”投资评级

  预测公司2010 年和2011 年的每股收益分别为2.03 元/股和2.16 元/股。矿产金毛利率有下降趋势以及管理费用偏高固然是公司目前所面临的问题,但自2003 年上市以来就坚持每年高分红、送股的惯例,则是公司吸引投资者的极大亮点。在判断黄金价格中短期仍能维持在高位震荡的前提下,基于对公司资源储备继续增长的可预期性、矿产金产量未来三年仍将持续提高的增长性,维持对公司“推荐”的投资评级。

  国信证券:海陆重工年报点评 维持“谨慎推荐”评级

  国信证券18日发布海陆重工(002255.sz)09年报点评,维持“谨慎推荐”评级,具体如下:

  1. 09 年公司净利增46%,全面摊薄EPS0.85 元,业绩基本符合预期

  公司08 年实现主营收入9.79 亿,同比增长30.13%,营业利润1.51 亿元,同比增长68.45%,实现净利润1.09 亿,同比增长46.38%,全面摊薄每股收益0.85 元,业绩基本符合预期。利润分配方案为10 派现2 元,低于预期。

  2. 余热锅炉相对平稳,化工容器是公司09 年增长主要来源

  公司主打产品工业余热锅炉收入同比仅增长9%,而石化容器和核电设备增长迅猛,公司09 年容器收入达到1.6 亿,同比增长数倍,贡献增量收入占公司总体近70%,而核电产品也增长高达122%,但规模仍只有1600 多万,占总收入比例很小。由于09年公司财务费用因IPO 后负债率降低而大幅下降,公司营业利润增速高于收入增长,但因子公司外资税收优惠取消,公司综合所得税率大幅提高,公司净利润增长低于营业利润增长。

  3. 4季度收入环比有所下降,但同比增长仍较快

  4季度公司实现收入仅2.32 亿元,环比下降17%,但同比增速仍高达48%。由于4 季度投资收益出现1065 万亏损,而3 季度有1492 万投资收益,4 季度公司净利润环比下降紧50%。

  4. 公司在手定单相对充足,10 年高增长有保障

  公司目前预收账款达6 个亿(占09 年销售收入60%以上),在手定单约13 亿左右,且新增定单趋势良好。按照公司在手定单规模和新接定单情况,国信证券预计公司09 年能实现销售收入12 亿以上,同比增长接近30%。

  5. 预计10、11 年EPS 为1.08、1.35 元,维持“谨慎推荐”

  国信证券预计公司10、11 年EPS 分别为1.08 元(44.8X)、1.35 元(35..7X),维持“谨慎推荐”评级。

 

  国信证券:维持华天酒店“谨慎推荐”评级 目标价12元

  国信证券18日发布投资报告,维持华天酒店(000428.sz)“谨慎推荐”评级,目标价12元,具体如下:

  大旅游发展战略基本成型

  三个事业部的设立,是华天酒店在多年酒店收购整合中,对大旅游战略的进一步探索。对于公司的新战略,国信证券认为:( 1 )虽然华天酒店的公司战略裂变为三大块,但酒店仍将是公司战略的核心,商业地产和旅游管理都脱不开酒店而单独存在;( 2 )虽说如此,但公司如果进入景区、旅行社等子行业,战略的调整仍然将给公司的商业模式带来变化, 2007-09 年的历史即是明证;

  酒店业务稳步快速扩张,成效渐显

  华天酒店在未来几年在酒店业务上的扩展仍将以收购自营酒店为主。尤其是 2010 年,已知要整合的酒店达到 4 家,华天集团的酒店资产即将整合完毕。而在经济型酒店领域,公司将放慢自营酒店的扩张节奏,战略转向加盟模式。 2010 年,酒店业务将延续 09 年的改善趋势,贡献 1.25 亿营业利润;

  旅游目的地建设打造房地产新增长点

  2010 年将至少有华天苑、 LOHO 小镇、华天公馆 3 个项目结算,前一轮“酒店+地产”项目进入收获尾声, 2010 年房地产贡献净利 6270 万元,增速超 200% 。中部华天城项目以“酒店+地产+旅游”模式打造房地产新增长点,是未来几年的工作重心, 2011-13 年灰汤房产权益净利润 3499 、 5692 、 5387 万元。

  目标价 12 元,维持“谨慎推荐”评级。

  整体上,国信证券最为关注公司设立三大事业部随之而来的战略调整,过去三年“酒店+地产”模式使得 ROE 上升,而此次的战略调整也有可能带来盈利性上的变化。国信证券预计公司 2010-12 年 EPS 为 0.32 、 0.24 、 0.31 元,对应当前股价 PE 分别为32 、 43 、 32 倍。在短期内,盈利较难快速增长,短期估值不是很便宜。国信证券给予华天酒店 38 倍左右的 2010 年 P/E ,目标价12元,长线投资者可介入,维持“谨慎推荐”评级。

  国泰君安:云维股份年报点评 维持“谨慎增持”建议和24元目标价

  国泰君安18日发布云维股份(600725.sh)年报点评,维持“谨慎增持”的投资建议不变、24元目标价,具体如下:

  公司09年实现收入43.67亿元、营业利润1.16亿元,分别同比下降18.04%、22.50%。归属母公司净利润9381万元,同比下降29.72%,全面摊薄EPS0.27元,ROE5.62%,每股经营现金流0.182元。拟10股送2股转增6股、派0.23元。

  受金融危机影响,公司产品需求下降导致的产品售价下降、开机率降低,是影响公司收入和利润的重要原因,特别是第一季度焦化及焦炭业务的开机率都不足30%,醋酸乙烯、纯碱、氯化铵和甲醇等产品曾经亏损较大上半年亏损1亿元。下半年,焦炭价格和需求恢复较快,第三季度整体扭亏为盈、盈利8850万元、第四季度盈利10569万元。全年综合毛利率12.72%,比上年同期略低0.5个百分点,第四季度16.53%环比减少1.38个百分点,源于化工产业链价格的上涨造成的成本增加和焦炭价格的微跌。

  在销售收入下降的同时,期间费用率10.81%比上年增加了1.7个百分点,也导致公司利润下降幅度加大,其中销售费用、管理费用分别同比增加8.3%和6.8%。财务费用则因为改变贷款结构、利率下调利息支出减少而同比减少15%。

  今年以来,公司运行和产品价格走势波动不大。新建项目保山电石、BDO和醋酸、炭黑、煤焦化系列等陆续投产,产业链的更加完整有利于公司整体盈利水平的提高。但其中BDO 和醋酸因为国内扩产严重、价格低迷还将持续,对公司的盈利贡献将非常有限。

  今年的业绩增长一方面将来自于原有的焦炭和焦化产品价格和盈利水平的继续恢复,另一方面将来自新建项目的陆续投产和效益的增加。预计10年盈利约4.09亿元,EPS1.19元,11年EPS1.91元,目前动态市盈率18倍和11倍,接近目前化工行业平均20倍市盈率,但鉴于其与焦炭焦化价格的高度敏感性,维持“谨慎增持”的投资建议不变、24元目标价。

  国泰君安:亿阳信通年报点评 维持“谨慎增持”评级

  国泰君安18日发布亿阳信通(600289.sh)年报点评,维持对公司“谨慎增持”评级,具体如下:

  收入增长平稳,产品进行结构化调整。2009 年公司实现主营业务收入增长8.47%。公司预计近两年主营业务收入增长将保持在10-15%左右。现阶段公司主要专注产品的结构化调整,从过去的市场导向为主的集成业务转为规划先

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