下周买什么?9家券商最新评级股一览

2010年03月19日 14:43:26 来源:大赢家财富网
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  华泰联合19日评级一览

  华泰联合:水泥股阶段性机会来临 建议“增持”水泥股

  华泰联合19日发布行业分析报告表示,宏观经济政策进一步紧缩预期消退,水泥股阶段性投资机会来临,建议“增持”水泥股,具体如下:

  经济基本面的改善将延续,但速度将放缓,无论是同比还是环比,一季度以后都将出现下滑。如果以2010 年度为考察期,经济已经见顶,政策的目的在于熨平经济波动,接下来就可以预期政策见底——二季度以后,政策很难进一步紧缩,甚至有所放松。政策见底的含义是,在二季度加息以后,管理层不会有新的紧缩工具,或者,在现有的工具中,进一步紧缩的力度不会再大。总体来看,全年政策将前紧后松。

  如果人民币升值导致出口形势不利,继续紧缩则更无必要。预计固定资产投资进一步受打压的可能性减小,全年增速在25%左右。3 月初以来,住房按揭贷款发放有所松动,带动深圳、北京、杭州二手房销售明显回升,而实地调研了解到,很多开发商表示下半年要加大新开工面积,这都有利于减轻市场对房地产投资下滑拖累水泥需求的忧虑。

  1-2 月水泥行业运行情况良好,基建和房地产开发投资拉动水泥产量同比增长26.52%,增速比去年同期加快9.49 个百分点。目前开始进入施工旺季,预计价格将有回升。宏观经济政策进一步紧缩和地产投资下滑的预期消退是水泥股估值修复的最主要推动力,旺季价格上升、淘汰落后细则即将出台也将对股价起正面刺激作用。

  建议“增持”水泥股,在目前估值水平接近的情况下,首推新增产能压力较小的东部水泥公司,推荐排序为冀东水泥、海螺水泥、亚泰集团、华新水泥、塔牌集团、青松建化、天山股份、祁连山、赛马实业。需要强调的是,新疆水泥股青松建化、天山股份依然是贯穿全年的重点投资标的。

 

  天相投顾19日评级一览

  天相投顾:一汽轿车年报点评 上调为“买入”评级

  天相投顾19日发布一汽轿车(000800.sz)年报点评,上调为“买入”的投资评级。

  2009年年报显示,公司实现营业收入277.45亿元,同比增长37.04%;归属于母公司所有者的净利润16.29亿元,同比增长49.80%;EPS为1.00元,每10股派红利4.27元(含税)。4季度,公司实现营业收入86.25亿元,同比增长93.52%,环比上升15.20%;归属于母公司所有者的净利润7.30亿元,同比增长207.51%;EPS为0.45元。

  天相投顾点评如下:

  公司4季度产品综合毛利率为23.37%,同比、环比分别上升4.63、1.47个百分点。公司4季度的期间费用率为8.79%,同比、环比分别下降2.71、2.51个百分点;同比、环比下降的主要原因是销售费用率同比、环比分别下降2.55、2.93个百分点。环比变化的原因可能是4季度的新产品市场营销费用下降所致。

  2009年,公司实现整车销售18.81万辆,同比增长57.03%;公司处于产能严重不足的状态,天相投顾预计,公司2010年产能紧张的局面仍难以实质性改善,公司产品降价销售的可能性很小。自2009年4月上市以来,奔腾1.6L车型已经实现销售5.01万辆;自2009年11月上市以来,睿翼2.0L、2.5L分别实现销售0.87、0.44万辆。天相投顾预计,公司2009年新上市的三款车型将于2010年实现盈利,这将提升公司2010年的整体业绩。从行业看,天相投顾的判断是:2010年1.6L以上排量的基本型乘用车有望实现15%左右的增速水平,1.0-1.6L排量车型的增速或将只有2%左右。天相投顾预计,公司2010年销量有望达到25.4万辆。考虑到公司2009年推出的3款新车型有望在2010年实现盈利,天相投顾预计公司2010年的产品综合毛利率或将能够上升1个百分点以上,期间费用率有望实现稳中有降的趋势。

  天相投顾预计,公司2010年营业收入为385.57亿元,同比增长38.97%;归属于母公司所有者的净利润为25.39亿元,同比增长55.86%。

  天相投顾预计公司2010、2011年EPS分别为1.56元、1.96元,以03月18日收盘价22.31元计算,2010年动态P/E为14.30倍、P/B为4.76倍,考虑到公司的盈利能力提升、整体上市预期和稳定的投资回报,上调为“买入”的投资评级。公司的风险主要体现在大盘系统风险、原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险、中高端车型需求的不确定性风险和因进口关键零配件所导致的汇率风险。

  天相投顾:宏源证券年报点评 维持“增持”评级

  天相投顾19日发布宏源证券(000562.sz)年报点评,维持公司的“增持”投资评级。

  宏源证券2009年实现营业收入29.20亿元,同比增加82.67%,归属于母公司净利润约11.52亿元,同比增加112.62%,全面摊薄每股收益0.79元,分配预案为每10股派送现金2.75元(含税)。

  天相投顾评论如下:

  经纪市场份额相对稳定:2009年公司经纪业务收入同比增长82.67%。2009年经纪业务净手续费率约为0.130%,较去年同期下降0.029个百分点,但2009年四个季度呈现较为平稳的状态。公司通过营业部迁址逐步转变营业部地域集中的状况,有利于公司缓解未来手续费下调的压力。2009年公司代理成交额为1.65万亿元,同比增加121.77%,较市场整体成交额增速高44个百分点。经纪业务市场份额为1.28%,较去年同期提升0.26个百分点,从月度数据来看,总体保持稳定。

  自营业务风格稳健,抗风险能力强:2009年末公司交易性金融资产中投资金额前十位证券中有九项为固定收益类投资,可供出售金融资产中虽然权益类投资占比接近80%,但其中大部分为新股申购或协议受让而持有的股权,显示了公司较为稳健的投资风格,这使得公司自营业务的抗风险能力较强。2009年公司自营业务收入为3.65亿元,由于2008年公司自营业务基数较小,同比猛增超过40倍。其中投资收益和公允价值变动收益分别为3.71亿元和-656万元。

  投行业务以固定收益类业务为主:在债券承销业务支撑下,公司承销业务收入同比增长49.63%。2009年上半年在IPO暂停的情况下,公司投行业务以固定收益类项目为主,全年公司承销债券发行项目共108个,承销总金额达到294.80亿元,已超过以前年度累计承销金额总和。IPO恢复后公司担任吉峰农机创业板首发的主承销商及华工科技配股保荐人,筹资总额11.83亿元,市场占有率为0.26%,较2008年下降0.38个百分点。2010年预计公司股权承销规模将有所恢复,目前公司作为主承销商的过会待发行项目为8 家(其中3 家已在2010 年发行),预计募集资金60 亿元。

  盈利预测及评级:天相投顾预测公司2010-2011年净利润分别为13.24亿元和13.50亿元,相应EPS分别为0.91元和0.92元,按照3月18日股价21.58元计算,动态PE分别为24倍和23倍。公司经纪业务市场份额稳定,自营业务风格稳健,抗风险能力较强,维持公司的“增持”投资评级。

  天相投顾:铁龙物流年报点评 维持“增持”评级

  天相投顾19日发布铁龙物流(600125.sh)年报点评,维持对公司的“增持”评级,具体如下:

  公司2009年实现营业收入15.67亿元,同比增长2.91%,实现营业利润4.74亿元,同比增长21.92%,净利润3.5亿元,同比增长18.48%,每股收益0.35元,低于天相投顾此前预期。

  公司四季度实现营业收入4.06亿元,同比下降39.4%,环比下降20.1%,公司四个季度毛利率分别为44%、45%、36%和28%,第四季度毛利水平下降明显。

  公司是铁道部三大资本平台之一,大股东中铁集装箱是铁道部下属三个专业货运公司之一。目前公司的收入和利润主要来源于铁路特种集装箱、铁路货运(沙鲅线)及临港物流、铁路客运及房地产业务。

  受金融危机冲击,公司特箱业务承受了巨大的压力。由于木材运输大幅下降,2009年公司折叠木材箱发送量同比减少8.2 万TEU,降幅达41%,公司及时调整主攻方向,全力推进干散货箱、水泥罐箱以及其它箱型增运增收,全年完成发送量36万TEU,同比下降7.7%,特箱业务实现收入3.27亿元,同比减少6.02%。

  公司成功试水铁路冷藏集装箱。公司2009年8月确定投资购置250只45英尺铁路冷藏集装箱,2009 年11月中旬首批冷藏箱试运成功,此次开发的铁路45 英尺冷藏箱,借鉴国外铁路运用成熟的冷藏箱箱型,采用国际最先进的制冷机组,并综合国内铁路现有运营条件,满足国际国内多式联运的技术要求,填补了我国铁路冷藏集装箱运输的空白。截止2009年末,已有100 只冷藏箱陆续上线投入试运营。公司计划在试运成功的基础上逐步放大冷藏箱规模,产生效益。

  沙鲅线产能释放使铁路货运及临港物流业务收入大幅增长。受益于沙鲅线扩能改造08年四季度投产,公司09年该项业务实现收入7.65亿元,营业利润2.54亿元,分别同比增长67%和71%,是力保公司2009年实现收入和业绩增长的关键。公司计划启动沙鲅铁路二期扩能改造,预计将进一步打开成长空间。

  公司拥有大股东中铁集装箱授权的我国铁路特种集装箱独家经营权,随着我国铁路建设的跨越式发展,现代铁路物流业的发展将具备基本条件,公司打造以铁路特种箱运输为主体的、全国性的、网络型的现代物流企业的发展战略成长空间巨大。

  天相投顾略微下调公司2010年每股收益至0.41元,预计2011年每股收益为0.45元,当前股价对应市盈率分别为27倍和24.5倍,考虑到公司良好的发展前景,维持对公司的“增持”评级。

  风险提示:1)铁路特种集装箱运输需求增长低于预期;2)宏观经济增长放缓影响持续时间超过预期。

  天相投顾:华天酒店公告点评 维持“增持”评级

  天相投顾19日发布华天酒店(000428.sz)公告点评,维持“增持”评级。

  公司今日发布公告,公司拟与湖南迅润投资管理公司共同投资成立湖南华益投资公司,并竞购为益阳大厦和万寿宫1号楼房产,通过股东大会审议。

  天相投顾点评如下:

  公司拟与湖南迅润投资管理有限公司共同投资成立湖南华益投资有限公司,由公司以现金出资3500万元,占70%的股权;湖南迅润投资管理有限公司以现金出资1500万元,占30%的股权。考虑到湖南华天大酒店股份公司的品牌声誉,设立合同和公司章程约定:华天酒店按75%的比例,湖南迅润按25%的比例分享湖南华益投资有限公司的红利。成立的湖南华益投资将从事于国家法律及政策允许的实业投资,酒店经营及管理,房地产开发经营等。

  公司如竞购成功,拟将益阳市资阳商贸投资开发有限公司下属的益阳大厦按四星级标准改造为酒店,并拟在受让标的土地范围内进行住宅、写字楼和商业地产的投资开发与经营。益阳大厦土地红线面积11000平方米,房产建筑面积共18283平方米,包括17层主楼和3层裙楼;万寿宫1号楼房产建筑面积4092平方米,土地面积约1800平米。酒店投资改造额不低于5000 万元人民币,拟于收购完成后一年内开业。投资完成后,公司将新增一家直营四星级酒店,并增加住宅、写字楼和商业地产项目的经营面积,这将增强公司经营实力,增加公司利润。

  预计酒店改造后能提供200间客房,按照租金380元,入住率50%计算,年贡献营业收入1380万元。有望在2013年培育成熟,按照净利润率12%计算,为公司年贡献EPS为0.0022元。

  预计公司2010年至2012年每股收益分别为0.32元、0.38元和0.42元。以3月18日收盘价10.09元计算,对应动态市盈率为32倍、27倍和24倍,公司目前正处于扩张期,维持“增持”评级。提示新酒店培育期较长的风险。

  天相投顾:中国建筑香港上市子公司年报符合预期 维持“增持”评级

  天相投顾19日发布年报分析报告表示,中国建筑(601668.sh)两家香港上市子公司发布年报,符合预期 维持公司“增持”的评级,具体如下:

  中国海外发展(0688,HK):2009年实现营业收入373.2亿港元,同比增长97.5%;毛利117.8亿港元,同比增长44.1%;归属公司股东净利润74.7亿港元,同比增长47.9%。

  中国建筑国际(3311,HK):2009年实现营业收入113.4亿港元,同比增长2.9%;毛利9.9亿港元,同比增长9.2%;归属公司股东净利润6.1亿港元,同比增长25.2%。

  中国海外发展主要负责中国建筑高端土地储备的开发,是目前中国建筑盈利能力最好的一部分资产。根据年报中的数据计算,中海外将为中国建筑A股贡献净利润约34.9亿元,两家子公司合计贡献净利润约38.3亿元,基本符合天相投顾的预期。

  暂不调整盈利预测,预计中国建筑2009~2011年EPS分别为0.18元、0.21元和0.26元,当前股价4.26元对应的动态PE为24X、21X、17X,维持“增持”的评级。

 

  中原证券19日评级一览

  中原证券:五粮液年报点评 给予“买入”评级

  中原证券19日发布五粮液(000858.sz)年报点评,给予公司“买入”的投资评级,具体如下:

  2009年,公司销售收入大幅增长,首次突破百亿元大关。2009年,公司生产、销售五粮液系列酒8.45万吨,较上年同期增长11.48%;实现营业总收入111.29亿元,较上年同期增长40.29%;实现净利润32.45亿元,较上年同期增长79.18%。其中,高端白酒实现72.17亿元销售收入,毛利率85.38%;中低端酒实现27.89亿元销售收入,毛利率34.91%;酒类产品共计实现销售收入109.01亿元,综合毛利率71.31%。另外,2009年公司的销售费用较上年增长30.68%;销售费用率为10.06%、较上年的11.23%下降了1.17个百分点。

  2009年度,公司通过收购集团公司酒类相关资产(即购买集团公司所属“四川省宜宾普拉斯包装材料有限公司、四川省宜宾普什3D有限公司、四川省宜宾普光科技有限公司、四川省宜宾环球格拉斯玻璃制造有限公司、四川省宜宾环球神州玻璃有限公司各100%股权”)及设立酒类销售公司(2009年7月,公司与五粮液集团公司共同出资设立“宜宾五粮液酒类销售有限责任公司”:公司占95%股份,集团公司占5%股份,由此解决了销售环节的大额关联交易问题)等措施解决了大部分关联交易。同时,宜宾市国资委对股份公司进行单独考核,有利于进一步完善公司治理结构和公司的长远发展。

  白酒行业进入门槛较低,市场集中度差,全国白酒生产企业约三万余家,而前十家企业的产销量只占全国白酒总产销量的15%左右。但是,高档白酒的市场集中度却非常高,前六家企业占据了市场的70%左右份额。浓香型白酒依然占据市场主导地位,以川酒为代表的浓香型白酒仍然处于主流地位。目前,高档白酒的品牌竞争已经延伸到中档酒领域,中档酒已成为企业激烈争夺的市场:高端白酒以品牌竞争为主导,中低端白酒以成本竞争为主导。消费趋势逐渐向品牌化、中高价位产品集中,消费者集中度不断增强。

  公司是一线白酒企业中的龙头企业,预计公司2010年、2011年每股收益分别为1.20元和1.50元,相应市盈率为22.76倍和18.21倍,公司具有较高的品牌溢价,目前股价有估值优势,给予公司“买入”的投资评级。

  中原证券:苏宁环球年报点评 维持“增持”评级

  中原证券19日发布苏宁环球(000718.sz)年报点评,维持“增持”投资评级。

  报告期内,实现营业收入27.93亿元,比上年同期增长22.21%;实现营业利润10.80亿元,比上年同期增长36.83%;归属于母公司所有者的净利润7.14亿元,同比增长37.32%。每股收益0.42元,低于中原证券的预期。

  中原证券评论如下:

  公司实现销售面积84.93万平方米,预售收入达到38.12亿元,结算面积62.07万平方米,结算收入27.26亿元,截至报告期末,公司尚有29.36亿元预收账款可供今年结算。

  得益于低廉的土地成本和优秀的成本控制能力,公司09年毛利率和净利率分别达到52.13%和28.76%,远高于行业平均水平。

  公司获取土地储备具战略眼光,通过配合政府的新区开发计划,以较低的价格储备了大量的优质项目,在全国性扩张进程中,公司能不断获取质优价廉的项目,在同行业中极具竞争力。

  南京市政府提出“一城三区”的城市建设规划,江北定位于南京“一城三区”中的“三区”之一,是南京重要的和重点发展的新城区,更是“跨江发展”和“沿江大开发”等长期发展战略的主力战场。公司项目威尼斯水城、南京天润城、天华硅谷、天华绿谷、浦东大厦均位于江北核心地段,将充分分享江北跨越式发展的成果。

  中原证券预计公司2010-2011年每股收益分别为0.80元和1.20元,目前对应的市盈率分别为15.53倍和10.48倍,中原证券维持“增持”投资评级。

  中原证券:荣盛发展年报点评 维持“增持”评级

  中原证券19日发布荣盛发展(002146.sz)年报点评,维持“增持”的投资评级。

  报告期内,公司实现营业收入32.89亿元,同比增长62.12%;净利润6.09亿元,同比增长64.42%;每股收益0.73元,完全符合中原证券的预期。

  中原证券评论如下:

  2009年,公司销售状况良好,全年实现销售面积143.11万平方米,销售金额60.63亿元,同比分别增长163.41%和188.17%,结算面积和结算金额分别为77.18万平方米和32.41亿元,截至报告期末,公司尚有89.35万平方米已销售资源未竣工结算,销售金额合计38.29亿元,2010年业绩有保障。

  公司土地储备充足,2009年获取13宗地块,规划建筑面积约821.77万平方米,平均楼面地价689元/平方米。截至报告期末,公司土地储备建筑面积超过1200万平方米,为公司未来3年快速发展奠定了基础。在土地储备规模扩张的同时,公司新进入沈阳、湛江、临沂等城市,公司已经在河北、江苏、安徽、山东、湖南、辽宁、广东等12个城市开始房地开发业务,全国性地产公司雏形初现。

  中原证券预计公司2010年和2011年的每股收益分别为1.05元和1.40元,对应的市盈率分别为19倍和14倍,中原证券维持“增持”的投资评级。

 

  兴业证券19日评级一览

  兴业证券:五粮液年报点评 维持“推荐”评级

  兴业证券19日发布五粮液(000858.sz)09年年报点评,维持公司“推荐”的投资评级。

  09 年公司实现每股收益0.86 元。报告期内公司实现营业收入1112922.05 万元,同比增长了40.29%;实现营业利润458667.42 万元,同比增长88.66%;实现净利润(指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润)324475.25 万元,同比增长79.20%;每股收益为0.86 元;每股经营性净现金流为1.60 元,分红预案为向全体股东每10 股派现1.50 元(含税)。

  兴业证券点评如下:

  报告期内公司营业利润的增速大于收入增速的主要原因是公司产品毛利率为65.31%,同比增长了10.92 个百分点。公司产品毛利率大幅度提升的主要原因一方面是来自08 年8 月将52 度五粮液出厂价提到469 元,同比增长12.20%,另一方面是收购酒类资产降低了产品成本和成立销售公司减少了销售环节的关联交易。

  公司第四季度营业收入、营业利润分别同比增长128.85%,380.54%,产品毛利率为73.23%,同比增长19.26 个百分点,兴业证券认为这主要是关联交易的减少还原给市场一个相对真实的五粮液盈利情况的结果。公司2010 年的业绩增长主要来自关联交易的改善、产品提价和放量。

  预计公司10、11 年EPS 分别为1.31、1.64 元,维持公司“推荐”的投资评级。

 

  国泰君安19日评级一览

  国泰君安:江苏国泰年报点评 给予“谨慎增持”评级

  国泰君安19日发布江苏国泰(002091.sz)年报点评,给予“谨慎增持”评级,具体如下:

  2009 年公司实现收入26.48 亿元,同比下降15.33%;实现归属于母公司所有者净利润1.47 亿元,同比增长15.65%,净资产收益率20.55%,摊薄后EPS 为0.61 元,其中化工业务贡献 0.19 元,占比达到31.1%。公司拟分红方案为每10 股转增2.5股,并分红1.5 元。

  子公司国泰华荣2009 年实现收入2.78 亿元,同比下降5.15%;实现净利润5803.5万元,同比增长21.2%。净利润增速大幅高于收入增速的主要原因在于毛利率上升5.72 个百分点,达到36.31%。

  从单季度数据看,一季度收入因季节性因素影响较低外,二、三、四季度收入总体平稳。单季度毛利率均维持在12%以上,并逐季上升,四季度毛利率达到16%,创下公司历史新高。

  2010 年全球经济复苏,外需增长,将为外贸业务提供良好的经营环境。经营策略上,公司将继续深化外贸产品结构调整,增大制成品比例。从2010 年一季度情况看,公司外贸业务仍表现出良好增长势头。

  公司在化工园区建设新的电解液生产装置已在试生产,总产能增加一倍至5000 吨。从目前情况看,公司新产能释放情况良好,国泰君安预计2010 年电解液销量可达到3500吨以上。

  子公司亚源公司六氟磷酸锂项目仍在中试研发中,尚未取得完全突破,仍需等待。国泰君安预测公司2010-2012 年EPS 分别为0.74、0.88、1.03 元,其中未考虑六氟磷酸锂的贡献。公司短期估值已合理,考虑到公司质地优良,是锂电池板块稀缺的投资品种,给予“谨慎增持”评级。

  国泰君安:美菱电器年报点评 维持“中性”评级

  国泰君安19日发布美菱电器(000521.sz)年报点评,维持“中性”评级,具体如下:

  美菱电器2009 年实现营业收入63.24 亿元,同比增长45.9%;营业利润3.03 亿元,净利润3.01 亿元,同比分别增长1309.5%与1000.2%。扣除非经常性损益后的净利润0.69 亿元,同比增长196.3%。每股收益0.73 元,扣除非经常性损益后的每股收益0.17 元。

  非经常性损益主要构成:交易性金融资产收益2.13 亿元,主要源于出售科大讯飞609 万股(截至年底尚持有370 万股)与中国太保全部100 万股;政府补助5556万元;企业合并收益807 万元。

  家电下乡贡献了09 年的高增。09 年冰箱冰柜收入46.6 亿元同比增18.0%、内销54.87 亿元同比增57.9%,其中下乡销售32.5 亿元,占冰箱冰柜收入的69.7%,占内销的59.2%。实际贡献比重还更大一些。

  毛利率提升源于内销增长与原材料降价。综合毛利率提升6.3 个百分点至27.6%,其中冰箱毛利率提升9.2 个百分点至33.3%。内销比重由79.1%提升到90.7%,毛利率提升4.5 个百分点至30.4%;原材料均价大降,同时冰箱均价提升受益于产品结构提升与下乡定价。

  销售费用大幅增加。销售费用13.92 亿元同比增长87.4%,其中市场支持费、工资、十年保修费用计提等是主要增加项目。收购空调业务略有盈利。空调分部经营利润亏2719 万元,但节能惠民补贴3968 万元,最终长虹空调与中山长虹分别盈利765与42 万元。

  国泰君安看好2010 年家电下乡需求,预期冰箱内销增长10%-15%;产品结构提升显著。较高费用率带来较大业绩弹性。国泰君安预测2010-2012 年EPS 分别为0.33 元、0.46元与0.58 元,维持“中性”评级。

  国泰君安:合肥三洋年报点评 维持“谨慎增持”评级

  国泰君安19日发布合肥三洋(600983.sh)年报点评,维持“谨慎增持”评级,具体如下:

  合肥三洋2009 年实现营业收入20.22 亿元,营业利润2.24 亿元,同比分别增长86.7 与76.3%。净利润2.07 亿元,除非经常性损益后为1.98 亿元,同比分别增长79.8%与70.9%。每股收益0.62 元符合预期。

  利润增长低于收入增长,源于费用率提升。虽然综合毛利率提升1.4 个百分点至41.5%,但营业管理费用率分别提升1.2 与0.6 个百分点。尤其四季度EPS 仅0.155元,低于一二季度,净利率降至7.2%为近3 年最低点。业绩似与旺季不相匹配,或为未来市场开拓加大投入。

  家电下乡贡献明显。公司09 年家电下乡发货6.13 亿元,占总销售额的30.3%;其中已登记销售3.59 亿元,渠道库存应处正常范围内。海外市场有所突破。09 年海外业务收入1.35 亿元,同比增长430.3%。其中返销日本已于11 月启动,东南亚、南美与欧洲市场也已进入。

  洗衣机行业增长或超预期。1 月洗衣机行业销量增长25%,超越往常的增速受春节、家电下乡发货等因素影响,但是后面几个月较高的排产量如果能够消化,在很大程度上将说明行业有望超预期增长。

  外延增长值得期待。年产500 万台变频电机项目已开始建设,未来日本三洋家电业务的转移可期。同时,经过几年的高增,公司资产周转率大幅提升,同时新工业园建设资金需求较大,存在融资需求。

  2009 年是合肥三洋提出翻番增长目标的第二年,国泰君安预计2010 年公司洗衣机市场份额或超10%,其后将进入平稳增长期。公司2010 年经营目标为收入30 亿元,利润3 亿元以上。国泰君安预测公司2010-2012 年EPS 分别为0.96 元、1.10 元与1.51元,维持“谨慎增持”评级。

  国泰君安:滨江集团年报点评 维持“增持”评级 目标价16元

  国泰君安19日发布滨江集团(002244.sz)年报点评,维持“增持”评级,目标价16元,具体如下:

  因项目结算慢于预期,09 年0.48 元EPS 低于国泰君安和市场的预期。全年收入28.3亿,净利润6.4 亿,分别增长21.8%和6.5%。拟10 派0.5 元。

  地产结算收入27.4 亿,94%来自万家花城一二期,销售毛利率41%,比08 年的45%略有下降,期间费率4.6%。10 年收入主要来自档次好、售价高的千岛湖湖滨花园、金色蓝庭及新城时代广场,毛利率将有提升。杭州龙头品种,09 年实现销售金额67.6 亿,占杭州市场份额的6.6%。其中阳光海岸19.1 亿,新城时代广场8.5 亿,万家星城26.1 亿。

  71.4 亿预售款已锁定国泰君安预测的10 年收入的190%,锁定11 年预测收入的57%;预计其中30.2 亿可于10 年结算。负债率偏高,将积极推进定增融资。资产负债率78%,扣除预售款的真实负债率40%,净负债率73%。09 年8 月披露25 亿定增融资,待批。

  牢据杭州大本营,273 万平米权益储备中有88%位于杭州西湖、江干、钱江等核心或新城区,含金量高,按权益计算的平均土地成本仅5281 元/平方米,项目平均销售均价在20000 元左右,平均毛利率45%以上。

  选择性的向有经济潜力、风险较小的二三线城市扩张,已进入绍兴和上虞两个富庶城市。09 年投资67.6 亿元新增93.7 万方储备,杭州占80%;权益建面66.7 万方,平均楼面价7215 元。10 年壮志雄心,力争实现销售、储备、开工量三个里程碑。销售突破100 亿;董事会授权10 年购买土地金额不超过110 亿;开工200 万方。预计10-12 年EPS 分别为0.72/0.97/1.33 元。更新后RNAV 14.2 元。

  公司选择性对外扩张战略值得鼓励,项目储备含金量高,巨量预售款为业绩提供保障,历史上估值均有溢价,10 年22 倍PE 对应目标价16 元,维持“增持”评级,关注公司10 年销售、土地、储备三个里程碑和再融资。

  国泰君安:给予鲁商置业“增持”评级

  国泰君安19日发布投资报告,给予鲁商置业(600223.sh)“增持”评级,具体如下:

  国进民退浪潮中的区域大国企代表,为山东省国资委下属唯一的地产上市公司平台,大股东前身为山东省商业厅。山东作为09 年GDP 位列全国第三的经济大省,以大象经济著称,国企较其他省更强势,大股东鲁商集团为原山东省商业厅,背景深厚,资金、储备补充都将有强力支持。

  山东半岛蓝色经济区规划的可能出台,鲁商置业作为山东龙头受益明显。09 年4月,胡锦涛书记提出:“要大力发展海洋经济,打造山东半岛蓝色经济区。”公司作为山东最大地产商,拥有省内储备423 万平米。

  城市综合体的开发模式或可持续低价获得核心地段优质储备:鲁置业与银座作为鲁商集团旗下的两大上市公司,开发类与商业经营类强强联手,诸如青岛、济南鲁商广场等城市核心区域综合体的开发,由于政府公建配套或地标性建筑,位置优异、地价低廉,该模式有一定可复制性。

  山东龙头地产国企,储备具规模优势,93%位于山东:项目储备建面455 万平米,其中青岛(占比28%)、济南(占比29%)。公司业绩爆发性强,09 年底账面预收账款18.7 亿元:部分优质项目如济南、青岛鲁商广场等高盈利项目将陆续结算,如济南鲁商广场,商业售价在3 万至6 万元/平米,预计可以贡献EPS 1.0 元, 2010年竣工。

  关注增发进程,估值具安全边际:09 年11 月公司公告,将以不低于10.12 元的价格,增发1.3 亿股,拟募集资金13 亿元,投向为青岛鲁商广场。预计10、11、12年EPS 分别为0.78 元、1.13 元、1.35 元;按增发后总股本11.3 亿计算,10、11、12 年EPS 分别为 0.69 元、1.01、1.20 元。

  公司RNAV13 元,目前股价相对RNAV 折价27%,具有较高安全边际。公司作为山东地产龙头,受益山东半岛蓝色经济区规划明显;具有非常强悍的大股东背景,在省内获得优质资源持续性强;高盈利优质项目,业绩爆发性强;暂时给予公司14.5元目标价,对应10 年18 倍PE,对应RNAV 溢价7%。给予“增持”评级,建议重点关注。

  国泰君安:南玻A业绩快报点评 建议“增持” 目标价27元

  国泰君安19日发布南玻A(000012.sz)业绩快报点评,建议“增持”,目标价格27元,具体如下:

  公司披露09 业绩快报,受益国内经济好转和玻璃行业复苏,2009 年EPS0.68 元、净利润同增98%,业绩好于国泰君安预期。分配方案每10 股转增7 股,近年来首次转增,每10 股派发现金含税3.5 元。

  2009 年公司最大亮点是:(1)上半年太阳能产业链受益新能源概念估值大幅提升;(2)下半年浮法玻璃行业景气复苏导致产品毛利率大幅提升;(3)受益公装等市场拉动工程玻璃需求量和盈利大增。

  2009 年底策略报告以来一直重点推荐公司逻辑是:(1)首先从国泰君安跟踪的管桩数据看,从2009 年10 月管桩产量累计增速为正值,打地基1-3 个月、地上建筑6-9月,即上述后端玻璃需求高峰期将持续到2010 年中,目前需求仍未到高峰期。高技术TCO 玻璃量产、前景广阔。

  (2)公司太阳能产业链完整,国泰君安估计公司目前多晶硅每月产量在100 吨左右,成本估计在40 左右、价格在50 多,可以实现盈利。2010 年若全球经济复苏强劲或有利拉动新能源产业链需求,提供较大弹性。

  (3)第3 个逻辑也是国泰君安最看重逻辑:德国low-e 玻璃的使用率达到92%,韩国为90%,波兰为75%。我国low-e 玻璃的普及率只有2%左右,国家建筑节能政策今年若有突破将极大放大市场需求。公司目前LOWE 玻璃产能1200 万平方米,行业龙头,2012 年产能将翻倍增长。

  国泰君安预期2010 年1 季度EPS0.26、同增418%,2010-11 年EPS1.0、1.3 元,同增47%、30%,对应估值20、16 倍,低于低碳经济板块估值27、21 倍。作为建筑节能主题龙头,建议“增持”,目标价格27元。

 

  海通证券19日评级一览

  海通证券:一汽轿车年报点评 给予“增持”评级

  海通证券19日发布一汽轿车(000800.sz)2009年报点评,给予公司“增持”的评级。

  2009 年公司实现营业收入277.45 亿元,同比增长37.04%,实现归属母公司净利润达到16.29 亿元,同比增长49.80%,实现EPS1.00 元。同期,公司公布分配方案,每10 股派发现金红利4.27 元(含税)。

  海通证券点评如下:

  为了配合奔腾B50 和睿翼两款新车的上市,上半年公司加大了广告投放,导致当期销售费用及销售费用率偏高,到4 季度在收入环比增加的情况下,销售费用环比反而出现显下降。4 季度公司收入环比增长15.20%,销售费用环比下降25.03%,这是本年盈利超预期的主要原因。展望2010 年,海通证券预计公司产品销量达到23.89 万辆,同比增长30.10%,同时由于新车推广费用的降低,2010 年公司销售费用率会下滑0.3 个百分点,在这种假设前提下海通证券预计2010、2011 年公司实现EPS1.28 元和1.44 元,考虑到一汽集团整体上市的预期,海通证券给予公司“增持”的评级。

  海通证券:康美药业重大事项公告点评 维持“买入”评级

  海通证券19日发布康美药业(600518.sh)重大事项公告点评,维持之前“买入”的投资评级。

  公司公布了董事会决议公告,审议并通过了《关于拟收购亳州世纪国药有限公司100%股权的议案》以及《关于投资15 亿元建设康美(亳州)华佗国际中药成项目的议案》。公司拟投资1.68 亿元收购亳州世纪国药有限公司100%股权。

  海通证券点评如下:

  获取市场经营资格,入主最大药材市场。公司收购的世纪国药公司拥有“中药材市场开发”资质。其主体资产是总建筑面积约为5 万平方米的中药材交易中心、交易大厅、会展中心以及配套设施。安徽亳州自古就有“药都”之称,自东汉末年神医华佗开辟第一块“药圃”之始,种植经营药材的历史距今已有1800 年历史。1995 年,江泽民同志为亳州题词“华佗故里,药材之乡”,更加提高了亳州作为中华药都的知名度和影响力。目前,亳州市中药资源计有171 科、410 种,是黄芪、白术、白芷、桔梗、北沙参、丹参、丹皮、板蓝根等品种的主产区。据有关部门提供的数据,亳州中药材种植面积占全国1/10,中药饮片产量占全国的50%以上,交易额居全国四大药都之首,亳州中药材交易中心是目前全国最大的中药材集散市场。

  此次收购占尽“天时地利人和”。药业经济是亳州市经济发展的支柱产业。根据该市产业规划,上千亿元的《安徽(亳州)现代中药产业发展规划》顺利通过省级评审;亳州现代中药特色产业基地被纳入科技部“火炬计划”,成为全省自主创新政策支持的重点;中药材现代农业综合示范区项目获批,省财政每年支持3000 万元,连续支持3 年。同时,和记黄埔、江中制药等大型企业落户亳州,捷众制药、蜀中制药等项目开工建设,与霸王集团、广药集团、天津医药、三精制药等一批知名企业的合作正在积极推进。由此可见,当地中药材资源极其丰富,政府强力推出支持政策,优势中药企业的集结都为中药材交易市场未来发展提供了充分保障。

  贸易商变身做市商,打造“中药材交易所”。一直以来公司主营业务中的中药材贸易得不到很多投资者的认可。因为其盈利能力主要体现为公司对于中药材价格的判断,风险较大,且同时由于品种和时机选择均为商业机密使其运作具有相当的不透明性。此次公司收购成功后,公司身份将由单纯贸易商转变为交易平台提供者和做市商,盈利模式将更加稳定而持续。将来拟建立的中药材电子交易平台类似交易所,可以充分发现中药材的市场价值,享受中药材价格重估带来的收益。收取摊位租金,交易环节佣金,并且为交易商提供多种增值服务都将为公司带来持续现金流。未来该市场上的饮片、中药材都将冠以康美商标,将进一步规范饮片和中药材市场,大幅提高康美的市场影响力。

  由于康美(亳州)华佗国际中药城达产时间三年,海通证券暂不考虑这块业务带来的盈利增厚,根据海通证券之前的预测,2009-2011 年公司EPS 分别为0.31、0.42 和0.58 元。作为首家以拥有中药材贸易市场实现上下游一体化中药饮片龙头企业,上控稀缺资源,下联医院渠道,坐拥中药材交易市场,海通证券认为公司目前估值较低,应该可以给予目前10 年38.64 倍的行业平均估值水平,上调6 个月目标价至16.23 元,维持之前“买入”的投资评级。

 

  申银万国19日评级一览

  申银万国:苏宁环球年报点评 上调评级至“增持”

  申银万国19日发布苏宁环球(000718.sz)年报点评,上调公司评级至“增持”,具体如下:

  苏宁环球今日公布2009 年年报,公司实现主营业务收入27.9 亿元,实现净利润7.14 亿元,分别同比增长36.8%和37%。每股收益0.42 元,基本符合申银万国的预期。公司毛利率与去年同期相当,但是净利润率却达25.6%,较去年同期增长2.8 个百分点。其一方面得益于公司销售规模扩张所带来的三项费用率下降(由去年同期的5.9%降低至4.6%),另一方面从2009 年开始,申银万国结算项目南京天润城和威尼斯水城将采取核定税率征收土地增值税,其中住宅为销售收入的3.5%,商铺为4.5%,由此导致公司主营业务税金由去年同期的12%降低至8.2%。

  2009 年公司销售情况良好,扩张速度也明显加快。2009 年公司实现商品房预售面积84.93 万平方米,预售收入38.12 亿元,销售收入同比增长72%。到09 年三季度公司基本无库存,由此公司在三季度大幅上调全年开工面积至250 万方。同时随着现金流的大幅好转,2009 年,公司新增项目储备达93 万平米。开工量和新增土地量有效地保障了2010 年公司可售资源的充裕以及2011 年可售资源的进一步增长。同时由于公司所属大盘开发,开工到预售周期相对较短,从全年来看,可售资源分布相对均匀,从而可充分利用上半年市场供给整体相对短缺的缺口以及规避下半年由于市场供给上市带来的系统性风险。

  业绩弹性度大幅增加,预计2010 年和2011 年公司EPS 分别为0.99 元和1.5 元,每股RNAV 为11.5 元。由于土地增值税定额征收,公司业绩弹性度大幅提升,未来销售净利率将突破30%的瓶颈,充分享受房价上涨所带来的利润增长。预计09 年和2010 年,公司的结算收入为61 亿和71 亿,结算净利润为17 亿和25 亿,结算净利润率为28%和36%。对应每股EPS 为0.99 元和1.5 元。考虑到公司业绩弹性度大幅提升,且销售结构整体合理,申银万国上调公司评级至“增持”。

 

  安信证券19日评级一览

  安信证券:神州泰岳年报解读 给予“增持-B”评级

  安信证券19日发布神州泰岳(300002.sz) 2009年年报解读,给予公司“增持-B”的投资评级,具体如下:

  2009 年业绩回顾:2009 年公司实现营业收入72275.8 万元,同比增长39.18%;净利润27075.1 万元,同比增长124.6%;应该说公司在上市后的第一份年报给资本市场交上了一份令人满意的答卷。安信证券看到,2009 年公司的高增长主要源于两个引擎:一是收入的高增长,二是毛利率的大幅提升;其中尤其是毛利率提升了23.26%,使得利润的增长远远高于收入的增长。

  收入高增长的可持续性:移动飞信运维服务收入是公司最主要的收入来源,但2009 年下半年公司来自移动飞信运维服务的收入只有25618 万元,约为上半年的96%。由于飞信业务每月确认的收入金额 = 活跃用户数 x 收费标准 x 95%,所以安信证券可以初步推断2009 年下半年移动飞信活跃用户的增长非常缓慢,从2007 年6 月的1013万人到2009 年6 月底的5348 万人这一高增长的趋势似乎遇到了阻力。此外,上半年公司总收入的增长仅为25%,全年能增长39.18%主要是因为公司软件产品的销售在下半年环比增长了148.5%,全年增长了67.7%;而软件销售收入在2007 年和2008 年的增长分别为20.8%和45.3%。未来几年,IT 运维管理软件市场的增长大约是在20%到25%,安信证券对公司软件产品收入能否保持如此高的增长有一些担心。

  毛利率继续提升的空间:由于公司这几年着力于飞信运维服务和软件产品开发,优化了收入结构,技术含量和附加值相对较高的飞信运维服务和软件开发类收入大幅增长,所以公司的综合毛利率由2007 年的38.31%上升到2008 年的50.36%,继而上升到2009 年的73.62%。由于这一综合毛利率已经非常接近于飞信运维服务收入的毛利率(74.26%),并且飞信运维服务和软件产品在营业收入中的占比已经高达90%,所以未来公司毛利率继续提升的空间已经很小。

  未来可能的增长点:由于公司过去几年高增长的两个引擎都遇到了问题,所以安信证券认为公司未来的高增长也许需要寻找新的引擎;现在看来,一种可能是拓展飞信社区的增值服务费收入,二是收入增长带来的管理费用率的下降。

  盈利预测、估值及投资评级:安信证券预测,2010-12 年神州泰岳每股收益分别为3.04 元、3.87 元和4.64 元人民币。当前股价下,公司2010 年的动态市盈率为52.3 倍;安信证券给予公司“增持-B”的投资评级。

  安信证券:苏宁环球年报点评 维持“增持-A”评级 下调目标价至15元

  安信证券19日发布苏宁环球(000718.sz)年报点评,维持“增持-A”评级,下调目标价至15元,具体如下:

  09 年公司住宅销售火爆,列南京地区房地产项目排名榜首。2009 年度公司实现营业收入27.9 亿元,同比增长22.21%;归属于母公司所有者的净利润7.14 亿元,同比增长37.32%。每股收益0.42 元。公司实现商品房预售面积84.93 万平方米,预售收入38.12 亿元,销售面积、销售套数均位列南京地区房地产项目排名榜首。09 年末预收账款余额29.36 亿元,大部分将在2010 年结算。

  后续毛利率上升势头明显。09 年结算面积62.07 万平方米,结算收入27.26 亿元,结算均价约4400 元/平米,结算毛利率52%。09 年公司住宅售价上涨幅度大,09 年中期大约4000 元/平米,目前售价基本在6300-7800 之间,销售依然良好,威尼斯水城最新推盘,价格7800 元/平米,3 月份周末两天售出180 套房。预计未来结算毛利率会继续上升。

  公司项目具有低地价优势,有充分潜力应对市场调整。威尼斯水城、天润城、天华硅谷项目的楼面地价大约200-500元/平米。2010 年即便发生市场调整,公司也有充分潜力应对。

  公司项目具有低总价优势,市场需求旺盛。公司住宅按照7000 元/平米的价格,90 平米的户型,总价60 余万元,与江南动辄万元以上的住房相比,价格优势突出。

  项目位置优势日益突出,将充分受益地铁提前通车计划。南京成功申办2014 年夏季青奥会,为此地铁3 号线计划提前一年多时间在2014 年竣工通车,该地铁在威尼斯水城、天润城项目设有站点,对于项目后续销售非常有利。

  维持“增持-A”评级。板块估值水平暂时难有趋势性抬升,给予2010 年EPS0.77 元20 倍市盈率,下调目标价至15.00元。

  安信证券:华菱钢铁年报点评 维持“增持-B”评级 目标价8元

  安信证券19日发布华菱钢铁(000932.sz)年报点评,维持“增持-B”的投资评级,目标价8元,具体如下:

  公司2009 年第四季度实现全年业绩扭亏。公司2009 年实现营业收入415.03 亿元,同比减少26.31%;利润总额5844.95 万元,同比减少94.84%;净利润1.04 亿元,同比减少90.48%;归属于上市公司股东的净利润1.20 亿元,同比减少87.40%。基本每股收益0.044 元。其中第四季度每股收益0.126 元,环比增长15.61%。公司2009年度利润不分配不转增。

  公司第四季度盈利能力较第三季度略有回升,第四季度销售毛利率9.98%,较第三季度回升了0.08 个百分点,这样的变化好于基于市场采购基础估算的主要钢材产品的毛利变动情况。考虑到公司管理层全力抓降本增效,推行强化预算管理、实施全员成本管理制度,公司盈利能力的变动好于行业平均水平是合理的,这也表明ArcelorMittal 为公司经营管理及成本控制等各方面提供的支持显示成效。

  2010 年新增产量是业绩增长的关键。公司2010 年计划产铁1394 万吨,钢1470 万吨,钢材1345 万吨,分别同比增长31.02%、29.29%、25.82%。增量主要来自于3200M3 高炉、2250MM 热轧项目以及5000MM 宽厚板的产能释放。公司2010 年业绩的增长将主要依靠产量增量来提供。

  公司仍面临资金压力。为进一步调整产品结构,提升产品档次,完成年度技术改造计划,预计公司2010 年的资金需求依然较大。公司2008 年度非公开发行股票的申请已获得中国证监会发审会有条件审核通过,目前正在履行最后的审批程序,这将是公司重要的资金来源。增发也有利于降低公司的资产负债率,有助于公司后续继续以增加负债的方式获得资金。

  安信证券维持对公司的盈利预测,预计2010-2012 年每股收益分别为0.17 元、0.25 元、0.32 元。目前动态市盈率分别为35.7 倍、24.5 倍、19.6 倍,市净率分别为1.1、1.0、1.0 倍。维持“增持-B”的投资评级,目标价8 元。

  安信证券:铁龙物流年报点评 维持“增持-A”评级

  安信证券19日发布铁龙物流(600125.sh)年报点评,维持“增持-A”评级,具体如下:

  四季度单季业绩低于预期。 2009 年全年,公司实现营业收入15.67 亿元,同比增长2.9%;营业成本为9.78 亿元,同比下降1.7%;归属于母公司的净利润为3.49 亿元,同比增长18.4%,折合每股收益0.35 元。四季度单季的业绩为0.053 元,低于市场预期。安信证券认为,可能是因为铁路行业的部分成本在四季度完成清算,导致四季度成本骤增所致。另一方面,也可能与房地产业务的结算减少有关。

  预计集装箱发送量将进一步回升,集装箱业务将继续扩张。 2009 年全年公司完成集装箱发送量36 万TEU,同比下降7.7%,集装箱业务收入同比下降6.0%。受国内木材需求骤减、俄罗斯出口关税上调的影响,木材箱发送量同比下降41%。公司大力推进干散箱、水泥灌箱以及其他箱型的运输,弥补了木材箱运量的下降。但是由于这些箱型的盈利能力不及木材箱,导致集装箱业务的毛利率下滑了4%都5%。从下半年的情况看,集装箱的发送量同比增长12.5%,较上半年环比增长14.8%,表明集装箱业务正在恢复增长中。

  2009 年公司购置了649 只20 英尺水泥罐式集装箱和670 只20 英尺框架式罐式集装箱。在2009 年末,公司陆续投入运营100 只冷藏箱。公司计划继续投资7500 万元,用于购置250 只45 英尺铁路冷藏箱,继续发展冷藏箱业务。

  沙鲅铁路的运能将达到8000 万吨,打开了铁路货运业务的瓶颈。 2009 年全年,沙鲅铁路的产能继续释放,全年完成货物发送量4991 万吨,同比增长32%,另外公司进一步开展运贸一体化物流业务,运贸物流业务的收入大幅提高。2009 年全年,铁路货运及临港业务收入同比增长66.9%。由于沙鲅线的运量已经超过其运能,制约了铁路货运业务的增长。公司计划投资2.4 亿元,进行沙鲅铁路二期扩能改造工程。预计该工程于2010 年下半年开工,2011 年下半年竣工交付运营。届时,沙鲅铁路的综合运能可到8000 万吨。

  上调盈利预测,维持“增持-A”评级。 随着外需的继续恢复,以及公司购置的各箱型的陆续上线,2010 年,公司的集装箱发送量有望大幅回升。在2011 年,沙鲅铁路二期扩能完成后,铁路货物发送量有望继续快速增长。考虑到上述因素,上调2010 年到2012 年的盈利预测为0.41 元、0.46 元、0.6 元,公司持续的成长性值得期待,维持“增持-A”评级。

  安信证券:晋西车轴年报点评 维持“中性-A”评级

  安信证券19日发布晋西车轴(600495.sh)年报点评,维持“中性-A”的投资评级,具体如下:

  2009 年业绩大幅下降及高送配均在预期之内。公司2009 年实现收入15.10 亿元,同比下降22%;实现归属于上市公司股东的净利润3636 万元,同比下降59%;实现每股收益0.22 元;分配预案为10 转增8,均在市场预期之内。

  2009 年业绩大幅下降主要是货车需求下降。受经济下滑影响,去年铁道部减少了货车招标量,这使得2009 年我国铁路货车产量同比下降30%。而公司铁路设备产品的市场占有率相对稳定,因此市场需求的下降直接导致公司车轴收入下降近30%,而车辆业务收入降幅也超过了20%。而需求的下降还使得公司产品的议价能力下降,这是去年毛利率的下降的原因之一。此外,去年收购的北方锻造原本毛利率就较低,其业务的并表也拉低了车轴等相关产品的毛利率。

  2010 年产品需求将恢复,但仍属调整年。今年随着经济的复苏铁道部货车需求恢复态势明显,一季度已经招标近2 万辆货车(去年同期没有招标),全年超过2008 年的可能性较大;印度、巴西、澳大利亚等国的轮对需求恢复相对较快;国内轮对需求增长明显。但是安信证券认为今年对公司而言仍属调整年,其盈利能力不会超过2008 年。这主要是因为:公司对北方锻造的技改仍在进行中,原材料采购也将集中到母公司,预计今年北方锻造也就可以扭亏为盈;一季度公司本部精锻机大修耗时近2 个月,影响部分产品的产能;出口复苏力度不如国内;除收购北方锻造以及晋西车辆外,其它募投项目今年难以见效;300 公里以上的高速空心轴的国产化今年最多只能开始试制。

  维持“中性-A”的投资评级。暂不考虑今年利润分配造成的股本变化,安信证券测算公司未来三年的每股收益分别为0.39元、0.77 元和0.95 元。虽然安信证券看好铁路设备在股票市场调整环境下的表现,但公司目前产品以货车及其配套为主,估值将低于行业平均水平。按2011 年25 倍市盈率计算,公司合理股价在19 元左右,维持中性-A 的投资评级。

  安信证券:新疆城建业绩快报点评 维持“增持-A”评级

  安信证券19日发布新疆城建(600545.sh)2009年业绩快报点评,维持“增持-A”的投资评级,具体如下:

  新疆城建公布了2009 年业绩快报。2009 年新疆城建实现营业收入16.1 亿元,同比增长65.17%;实现归属于母公司的净利润1.55 亿元,同比增长259.1%,实现eps0.23 元,高于安信证券的预期。四季度是工程施工企业的结算旺季,2008 年以来新疆基础设施投资的大幅增长使得公司订单出现大幅增长,盈利结算带动收入和盈利暴涨。

  安信证券认为,5 月份可能召开的新疆会议将会进一步加大对新疆的投资,新疆城建作为当地市政工程建设的龙头企业,无疑将是最早受益的企业之一,在主体投资背景下新疆城建的投资机会较为明确。安信证券拟在公司年报公布后大幅上调公司今明两年的盈利预测和目标价,维持“增持-A”的投资评级。

 

  国信证券19日评级一览

  国信证券:一汽轿车年报点评 维持“推荐”评级

  国信证券19日发布一汽轿车(000800.sz)09年报点评,维持“推荐”评级,具体如下:

  业绩超出预期

  2009 年,公司实现收入277 亿元,同比增长37.0%,实现净利16.29 亿,同比增长49.6%,折合EPS 1.00 元,超出市场预期(3 月5 日公布业绩快报前,市场预期在0.80-0.90 元之间,国信证券EPS 预测为0.84 元)。主要来自,4Q09 单季,公司实现EPS约0.45 元,几乎是

  销量大幅增长,逐季环比上升

  全年销量大增,与行业增幅一致:2009 年,公司销售整车18.8 万辆(CAAM 数据),同比增长48.0%,与行业增速基本一致。其中马自达6、奔腾B70 分别销售8.1、5.2 万辆,同比分别增长16.6%、4.4%。2009 年推出的新车型睿翼、奔腾B50 分别销售1.7、3.6 万辆,合计销售5.3 万辆,基本达到年初预期。

  4Q09 环比上升,是2009 年销售最好的一个季度:4Q09,公司销售整车6.1 辆,环比增长17.2%,占全年销量比重达到32.4%。此外,公司根据市场需求,在2009 年10 月推出睿翼2.0L 车型,睿翼、奔腾B50 在4Q09 销量分别环比增长67.9%、34.9%,是增长的主要来源。

  4Q09 毛利率改善、费用率下降,是盈利超预期的主因

  毛利率上升:4Q09 公司销售结构重心上移,盈利能力较高的睿翼、奔腾B50 放量,占比上升,4Q09 单季度毛利率达到全年最高的23.4%,环比上升1.5 个百分点;

  销售费用率下降:由于公司新车上市集中在1H09,销售费用主要在二、三季度体现,4Q09 销售费用率仅为5.5%,环比下降2.9 个百分点,是全年最低的一个季度。

  上述两因素综合的结果,导致公司净利率水平由前三季度的5%升至4Q09 的8.7%。

  2010-2011 年将持续增长

  短期内公司仍将面临产能局限:预计公司新厂将于2010 年底投产,初期增加产能14 万辆,2010 年公司产能利用率仍将位于高位。考虑到现有产能的充分发挥,国信证券预计公司2010 年销量将达24 万辆,基本能够始终处于满产的状态。

  2011 年销量有望大幅上升:2010 年公司新车B30 将上市,第二工厂也将投产,国信证券预计公司2011 年销量有望达32 万辆;自主发动机贡献盈利:预计2010 年公司投资6.9 亿元的自主发动机项目将投产,届时公司部分发动机可实现国产,盈利能力将进一步提升。

  2010-2011 年,单车净利或将先升后降:原因有二,【1】国信证券预计2010 年二、三季度,轿车行业景气程度、盈利能力见顶,公司利润率也将跟随行业表现为先上升后下降的趋势;【2】目前公司车型谱系较窄,但起点高,随着公司车型谱系向下延伸,单车收入、净利均呈降势,2007-2009 年,单车净利从11000 元降至9000 元、7800 元(2H09 显著反弹,预计4Q09 回复到10000元以上),预计随B30 等的推出,单车净利会进一步稀释,但由于销量上升,整体盈利仍将有较大增长。

  维持“推荐”评级

  上调公司2010 年EPS 预测至1.36(16.4x)元(原1.13 元,上调幅度20%),首次给予公司2011 年EPS 预测1.53(14.6x)元。在国信证券的关键假设中,假定公司本部制造业务2010、2011 年单车净利分别为8500 元、7200 元。继续维持“推荐”评级。需要指出的是,经过几年改制,一汽集团资产逐步理清,其整体上市期限日益临近,但时点和方案不容易把握。对原二级市场股东而言,整体上市带来的收益来自两个层面,即“注入资产评估价值和二级市场交易价值的差异”和“注入资产评估价值和原股票总市值的差异”,两个差异越大,对现有股东越有利。目前一汽轿车总市值360 亿,相当于2010 年动态PE 约16 倍,国信证券认为,这一股价,没有完全体现一汽集团整体上市所隐含的期权价值。

  国信证券:苏宁环球年报点评 维持“推荐”评级

  国信证券19日发布苏宁环球(000718.sz)09年报点评表示,业绩略低于预期,未来三年仍将高增长,维持“推荐”评级,具体如下:

  EPS0.42 元,净利润增长37%,略低于预期

  公司09 年实现收入27.9 亿元,净利润7.1 亿元,净利润同比增长37%,EPS0.42 元,略低于国信证券所预期的0.46 元,国信证券认为,略低于预期的原因是公司09 年的增发方案目前仍在走政府审批程序,公司释放业绩动力不强。

  房屋销售预售款明显增长,业绩保障性较好

  公司是南京市最大的房企之一,09 年实现商品房预售面积85 万㎡,同比增长53%,预售金额38.1 亿元,同比增长74%,销售面积、金额雄居南京榜首。良好的销售业绩使公司期末预收款项比08 年末增长了56%,达到29.4 亿元,超过09 年收入,占国信证券对10 年收入预测值的53%,业绩保障性较好。

  财务相对稳健,但短期负债结构

  公司09 年上半年扣除预收款后的负债率为34%,处于较安全的水平,但短期借款+一年内到期的非流动负债之和7.79 亿元与期末货币资金8.23 亿元接近,流动负债/负债合计82%,显示短期负债比偏高,资本结构仍有改善空间。

  南京跨江发展战略的最大受益者,土地储备丰厚低廉

  公司目前主要项目均位于江北核心地段。受益于江北跨越式发展及交通改善预期,公司在江北的项目09 年以来涨幅巨大,已成为南京跨江发展战略的最大受益者。公司09 年获取项目5 个,增加权益建面93 万平,地价46 亿,公司正严格按合同约定的期限支付土地出让金,现有未结算权益储备建面达到1370 万平米,分布在南京、上海、吉林、无锡、宜兴等地。土地成本低廉(威尼斯水城地价仅15 万/亩、天润城45 万/亩,而浦口区住宅用地地价在200 万元/亩左右)。预计未来大股东持续注入资产也将为公司提供新的业绩增长机会。

  定向增发将助力公司发展,未来三年高速增长可期

  公司计划定向增发募集资金约43 亿元投入威尼斯水城三期等8 个项目,若能成功实施,将助力公司发展,10-12 年EPS 分别为0.88、1.47 和1.82,对应PE 分别为14、8.6 和7 倍, RNAV15.70 元,估值低廉,维持“推荐”评级。

  国信证券:浦东建设年报点评 维持“推荐”评级

  国信证券19日发布浦东建设(600284.sh)09年报点评,维持“推荐”评级,具体如下:

  09 年业绩如期提升,但幅度略低于预期

  09 年传统业务收入17.6 亿元,同比增长53.2%;投资收益7540.2 万元,同比下滑22.4%;长期应收款88.9,同比增长45.3%,主要为机场北通道BT 项目投入;持有至到期投资4.2 亿元,同比下滑8.57%,主要为世博以外项目基数规模随回购进行逐渐减小;归属母公司净利润1.6 亿元,同比增长43%;实现EPS0.46 元。

  09 年业绩如期提升,但业绩提升幅度略低于国信证券(09 年EPS0.49 元)预期。

  09 年传统业务毛利率如期提升

  09 年传统业务毛利率13.8%,同比增长5.43 个百分点,符合国信证券预期。摊铺业务如期开工、2H09 工程审价核减项目减少等因素促使传统业务毛利率提升。

  费用控制卓有成效

  09 年期间费用率5.46%,同比减少1.25 个百分点。其中,销售费率0.17%,同比增长0.11 个百分点;管理费率3.94%,同比减少0.38 个百分点;财务费率1.36%,同比减少0.98 个百分点。

  三因素促投资收益同比下滑

  09 年投资收益中,浦发财务参股收益2833.7 万元,同比下滑37.6%;BT 项目确认收益4404.9 万元,同比减少4.5%。浦发财务打新收益减少,部分参股公司本期未分配股利、世博以外项目基数减少是投资收益下滑的主要原因。

  北通道BT 项目收益即将释放,10 年业绩同比大幅增长成定局

  目前机场北通道BT 项目已经建成通车,公司对其投资的回购收益的将自10 年起逐步体现。国信证券由此判断,公司10 年业绩同比大幅增长已成定局。

  合理价值在16.94~17.44 元/股之间,维持“推荐”评级

  维持1

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