政策压力有所缓解

华股财经 2010年03月22日 13:45:28 来源:银河证券
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  盈利成为市场关注焦点,A股上市公司一季度业绩预增45%。

  本周众所关注的1-2月份工业企业利润数据即将公布,加上目前上市公司业绩披露进入高峰期,企业盈利状况将再次成为大家关心的焦点。截至目前,沪深两市共有五百多家公司发布2009 年年报,营业收入同比增长近7%,净利润同比增长23%;1100多家上市公司公布了2009年业绩预告,利润同比增长40%。2009年全年上市公司业绩预增20%已经基本没有悬念。

  预计2010年第一季度全年上市公司业绩增长45%。上市公司各个单季度利润之间存在明显的季节效应。2006年以来,随着众多大型蓝筹股回归A股,净利润的季节效应表现得更加明显。2006年、2007年两年,一季度净利润占全年比重都在22-23%之间。2008年,在金融危机下第四季度企业利润急速下降,因此一季度利润占比提升到33%。2010年,随着经济的好转,上市公司的利润结构会回归到2006年-2007年的正常水平,我们假设仍在维持在22%的正常水平。根据2010年全年业绩增长25%的预测,一季度净利润同比增速将达到45%,业绩的高速增长有望进一步提振投资者信心,并给A股市场带来正向刺激。

  此外,国外市场上上市公司业绩好于预期也成为外围市场走强的最主要推动力。标普500指数的上市公司中,已经有超过470家披露了2009年四季度财报,净利润环比增长率为100%以上,超过三分之二的上市公司业绩高于盈利预测,业绩的明显改善也制约外围市场下跌空间。
  政策压力有所缓解

  两会之后政策面相对平静,无论是货币政策还是财政政策都没有出现大的调控措施,与此同时央行的公开市场操作则引起了大家的关注。

  上周央行公开市场资金回笼量上升至4030 亿元,创两年来的新高。在全额对冲到期释放的资金后,央行净回笼资金量迅速攀升至2130 亿元,为自2008 年3 月中旬以来单周资金回笼天量。3 月份以来的短短三周时间内,央行通过公开市场已净回笼资金3540 亿元,甚至超过了一次性上调0.5 个百分点法定存款准备金率所冻结的资金量。虽然央行连续三周从市场回笼巨额资金,但整个资金市场的供给仍然充足,由于各机构都在主动融出资金,流动性充裕状况蔓延到长期回购品种,资金面仍然维持较为宽裕的格局。

  我们在3月份策略报告中提出,今年央行在前两个月连续两次上调存款准备金率,出发点各有不同,第一次上调主要是针对1月份超过万亿的新增信贷,第二次上调主要是由于春节因素节前央行大量投放货币,以及3月份大量的票据到期所致。目前来看,4月份央票到期数量较3月份明显下降,我们预计央行继续采取公开市场操作的可能性较大,这与市场表现相一致,也进一步降低了近期再次上调存款准备金率的可能性。

  目前宽松货币政策退出力度适中、方式日渐明晰,加息与上调存款准备金率预期略有减弱,与宽松政策退出之初相比,未来政策调整带给市场的影响将明显降低。

  投资机会

  随着上市公司2009年年报和2010年一季报披露进入高潮,上市公司业绩大幅改善的情况也愈发明朗,经济的稳定健康,尤其是一季度高达45%的净利润增速将显著增强投资者信心,从而为市场提供坚实的支撑,抑制指数的下跌空间。政策面来看,目前宽松货币政策退出力度适中,方式日渐明晰,加息与上调存款准备金率预期略有减弱,与宽松政策退出之初相比,未来政策调整带给市场的影响将明显降低。我们认为本周指数有望挑战3100点,并看好以下几个板块的投资机会,投资者可积极进行布局:(1)券商板块,估值较低、融资融券和股指期货的事件性驱动;(2)石化板块,业绩迅速提升、估值处于低位;(3)地产、银行、航空、造纸,低估值+人民币升值预期推动。

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