明天买什么?4家券商最新评级股一览

2010年03月22日 14:36:45 来源:大赢家财富网
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  国信证券22日评级一览

  国信证券:大湖股份年报点评 维持“谨慎推荐”评级

  国信证券22日发布大湖股份(600257.sh)09年报点评,维持“谨慎推荐”评级,具体如下:

  09 年业绩略低于预期

  09 年公司实现营业收入4.13 亿,同比增长20.32%。实现净利润0.20 亿元,同比大幅增长。折合每股收益0.05 元,低于国信证券之前的预期,主要原因是淡水养殖经营恢复略低于预期以及参股公司收益滞后确认。

  水产养殖经营有所好转,期待2010 年经营模式的转变

  09 年公司水产养殖业绩有所好转,实现净利润0.205 亿元。公司今年将开始实行经营模式的转变,由传统的鲜销转向品牌经营,提升大湖散养的经济附加值,国信证券看好这种模式的转变带来公司毛利率的提升。

  副业业绩初现好转,酒业未来增长潜力大

  公司09 年副业业绩明显好转,基本实现盈亏平衡,其中酒业和珍珠业业绩增幅较大。09 年德山酒业实现销售收入0.5 亿元,盈利416 万元。德山酒业经过技改之后的经营已经进入正规,销售前景看好,国信证券判断未来3 年公司销售收入将达到1.5~2 亿元规模。

  关注乌伦古湖冷水鱼开发进程

  公司09 年下半年投入612 万元??福海政府联合成立乌伦古生态科技股份有限公司,开发高档冷水鱼。国信证券认为这将成为公司未来3 年主业增长的一大潜力点。后期可关注公司对高档水产品的开发模式与开发进度。

  风险提示

  淡水养殖风险较高,公司淡水养殖产量恢复进度可能低于预期;冷水鱼市场的开发具有较大的不确定性。

  转折之年前景明朗可期,维持“谨慎推荐”评级

  2010 年是公司的转折之年,公司的各项经营都面临向好的拐点。但是国信证券判断公司要对现有水域进行治理开发需要较为庞大的资金支持,而公司未来的融资前景暂不明朗。因此,国信证券仍然维持“谨慎推荐”评级。

  国信证券:锦江股份业绩快报点评 维持“推荐”评级

  国信证券22日发布锦江股份(600754.sh)业绩快报点评,维持“推荐”评级,具体如下:

  2009 年业绩 0.4658 元,基本符合预期

  3 月 20 日,锦江股份公布了 2009 年业绩快报。 2009 年,锦江股份实现营业收入 7.82 亿元,同比下降 1.42% ,归属于上市公司股东净利 2.81 亿元,实现 EPS0.4658 元,同比增长 2.85% ,基本符合国信证券此前做出的 0.46 元的预测。业绩快报没有批露过多的经营层面数据,但根据已有的财务摘要数据,在营业收入下降 1.42% 的同时,营业利润、净利润都有所上升, 2009年营业利润率 42.1% ,提高 3.91 个百分点,净利率 35.93% ,提高 1.55 个百分点, ROE8.33% ,提高 2.85 个百分点,显示锦江股份在行业景气下滑的情况下,具有一定开源节流、提高盈利性的能力。但国信证券尚无法得知盈利性的提高,是来自高星级酒店业务(置出资产)还是餐饮等业务(保留资产),如果是来自后者,那么,锦江股份在重组之后的后续发展有可能进一步高出国信证券的预期。

  重组在季报后应有所进展,锦江之星应最有可能在半年报进入锦江股份

  目前,锦江股份的重组在最后的审批进程,国信证券估计在季报之后会有所进展 。锦江之星应最有可能在半年报进入锦江股份,因而,重组的进展有可能成为 2 季度股价表现的催化剂。国信证券关注的催化剂还有:

  世博会。 近期内,公司股价的催化剂除了重组进展之外,还有 5 月份即将开幕的世博会,截至 2 月底,锦江之星已接受世博预订 3 万余间,虽然相对于全年可用夜间数目不大,但是考虑到世博会尚未开始及其持续时间之长,国信证券认为锦江之星的预订将会持续加速,在此前提下,锦江之星提高房价和 RevPar 的能力将显著提升;

  重组之后的组织结构变化。 待锦江之星完全置入 A 股公司、置出资产完全剥离之后,公司将正式考虑组织结构、股权激励等问题,对于锦江之星这样一个由优秀管理团队一手打造起来的酒店集团,从 1 家店面发展到 443 家店面的规模着实不易,国信证券有信心锦江股份能够拿出稳妥的解决方案,既能符合当前证券相关法规,又能起到激励管理层、提高业绩的作用;

  锦江之星店面发展速度、潜在收购机会等。 国信证券仍然认为,在全国消费即将得到升级、二三线城市长期消费能力看好的前提下,锦江之星公司价值的核心要义在于发展速度,其三线??市发展计划、百时快捷扩张速度、对其他品牌的收购整合,以及高端品牌的发布,都有可能在一年之内成为股价的催化剂;

  锦江之星的管理改善。 除了发展速度,国信证券认为在中长期之内对锦江之星影响深远的还有其管理的改善。虽然锦江之星是一家以精细管理起家的“创业型公司”,但国信证券认为公司在成本控制、 IT 系统建设等方面都有一定的改善空间,国信证券较关注的有:

  ( 1 ) 单店投资,公司正努力在未来 1-2 年内将单店投资下降 10-20% ,这意味着单店投资金额将降至 800-900 万元,主要的措施可能包括调整产品设计,特别是单间客房面积;( 2 ) IT 系统( CRS 、 PMS 、 ERP )的搭建,相对于竞争对手,锦江之星在 IT 系统的建设方面存在不足,而这些将会导致人员成本上的浪费,锦江之星目前正在升级 CRS 和构建公司的 ERP系统,国信证券关注这些动作对公司管理费用的节省。

  维持盈利预测,维持“推荐”评级

  国信证券继续维持锦江股份 2010-2012 年 EPS0.55 、 0.62 、 0.73 元的盈利预测,当前股价对应动态 P/E49 、 44 、 37 倍。锦江股份是 A 股旅游板块中质地非常优异的公司,从长期来看,此次重组置入锦江之星,将使锦江股份拥有高成长企业的潜质,从短期来看,公司股价又不乏催化因素。建议投资者密切关注公司基本面的变化,逢低买入,维持“推荐”评级。

  国信证券:天奇股份年报点评 给予“谨慎推荐”评级

  国信证券22日发布天奇股份(002009.sz)09年报点评,给予“谨慎推荐”评级,具体如下:

  09 年公司业绩欠佳,EPS 0.009 元,几近亏损

  公司实现收入6.1 亿元,同比下降29%;净利润209 万元,同比下降96%,EPS 为0.009 元/股。

  汽车物流设备等传统产品严重下滑是09 年公司业绩不佳主因

  公司的汽车物流业务09 年实现收入2.1 亿元,同比下滑46%,由于09 年需要消化高价钢材,毛利率也下滑至20%,比上期减少7.9%;此外,散料输送工程销售收入1 亿元,同比下滑33.7%。公司09 年又逐步退出了地产业务,地产收入比上期减少1.7亿元,也是导致09 年公司同比下降的一大因素。

  汽车物流设备需求将强势反转,10 年收入有望超过08 年峰值

  公司汽车物流设备目前在手订单合计约4.56 亿元,绝大部分将在10 年交付,因而公司汽车物流业务将有望超越08 年4 亿元收入的峰值,预计10 年汽车物流设备业务将实现销售收入4.6 亿元,同比增长120%,毛利率将恢复到接近07 年31.5%的水平。

  风电业务蓄势待发,未来两年将爆发性增长

  09 年公司风电业务增长迅猛,风电设备实现9728 万元销售,实现同比526%的增长,毛利率18%;09 年合并报表的参股公司江苏一汽铸造实现风电铸锻件1.5 亿元销售,权益销售额6000 万。目前,风电铸锻件订单饱满,4 万吨产能有望满负荷运转,新扩张的1.5 万吨产能将陆续投放,10 年可实现1.8 亿权益销售,同比增长200%;风电叶片将在下半年完成功率升级的研发,进入量产阶段;另外,目前尚未启动的位于沈阳的风电合作项目将在2~3 年后贡献约2.5 亿元权益销售。

  预计10、11 年EPS 为0.41、0.48 元/股,给予“谨慎推荐”评级国信证券预计公司10、11 年有望实现销售收入9 亿元和11 亿元,净利润9000 万和1.1 亿, EPS 为0.41 元(34X)、0.48 元(29X),给予“谨慎推荐”评级。

  国信证券:深高速年报点评 维持“中性”评级

  国信证券22日发布深高速(600548.sh)09年报点评,维持“中性”投资评级。

  收入大幅增长,业绩符合预期

  2009 年公司实现营业收入14.4 亿元,同比大幅增长35.6%,其中通行费收入13.35 亿元,同比增长36%,净利润5.4 亿元,EPS0.25 元、同比增长7.4%,业绩符合预期,每10 股派1.2 元红利。

  经济回暖经营改善,南光高速增速亮丽,盐坝高速今年有望受益

  随着国内经济复苏和外贸进出口形势的好转,除盐排高速小幅下降6%外,公司旗下项目收入均录得正增长。其中清连高速、南光高速以及四季度合并的机荷东段贡献了主要收入增量,其他路段同比增长1%,南光则同比大增84%至1.1 亿。惠深沿海高速今年将正式通车,盐坝高速(AB 段和C 段)将显著受益。

  清连高速贡献主要路费收入增量,2011 年有望开始盈利

  09 年7 月1 日清连项目开始按照高速公路标准收费,去年收入2.43 亿元,同比大增239%,由于高额的财务费用压力,09 年亏损6290 万元,2010 年湖南省连接的宜连高速预计10 年底完工,清连高速2011 年车流量有望出现大幅增长并开始盈利,预计10-11 年收入分别为4.85 亿元和7 亿元。

  资本开支明年开始大幅下降,财务费用仍将压制2010 年业绩

  公司仍处在资本开支高峰期,2010 年计划22.3 亿元,与去年基本相当,但10-11 年仅为8.1 亿元和2.8 亿。公司当前资产负债率已高达60%,有息负债102 亿元,相继开通的南光高速、清连高速等项目停止利息资本化将带来较重的财务压力,09 年公司财务费用3.8 亿元,预计10-11 年该项支出在5 亿元以上。

  10 年业绩难以释放,11 年迎来高增长,维持“中性”投资评级

  公司资产规模扩张迅速,由于新建项目周边路网贯通的不断延迟,盈利潜力短期难以释放,2011 年开始清连高速、南光高速、盐坝高速等项目贯通效应将全面体现,公司将迈入盈利高增长期,届时委托建造管理业务也将陆续步入收获期,预计公司10-12年EPS 分别为0.26 元(24X)、0.34 元(19X)和0.45 元(14X),未来的高增长将有效化解当前的估值压力,虽然公司短期股价吸引力并不突出,国信证券仍看好公司的长期发展前景。

 

  国泰君安22日评级一览

  国泰君安:鲁泰A年报点评 维持“增持”评级 目标价15元

  国泰君安22日发布鲁泰A(000726.sz)年报点评,维持“增持”评级,目标股价15元,具体如下:

  2009 年,公司销售收入40.36 亿元,同比增长2.92%;实现营业利润6.52 亿元,归属于母公司净利润5.7 亿元,分别同比增长16.63%和11.2%。每股收益0.57 元。每10 股派现金2.5 元。

  公司面料收入25.05 亿元,同比下降2.42%;衬衣收入10.74 亿元,同比提高5.4%;面料与衬衣合计占总收入的88.68%。

  公司出口结构中,对欧美地区出口占比最高,为36.7%,对东南亚、日韩和香港的出口占比分别为32.3%、14.6%和11.6%。与08 年相比,欧美和东南亚占比有所提升,日韩、香港和其他国家占比下降。

  公司综合毛利率30.58%,较08 年大幅提高4.98 个百分点。其中,面料毛利率30.91%,衬衣毛利率32.14%,分别同比提高3.57 和0.54 个百分点。原材料价格下跌、产品结构优化和会计调整是毛利率提升的主要原因。

  截至09 年末,公司流动比率1.15,速动比率0.54,同比分别提高0.18 和0.03。资产负债率33.56%,同比下降13.13 个百分点。增发募集资金到位后,公司的偿债能力得到很大改善。

  09 年公司应收帐款周转率28,存货周转率2.16,同比分别下降2.65 和0.31。

  预计公司10、11 年每股收益分别为0.65 元和0.73 元。尽管成长性一般,但目前公司的估值远低于板块平均水平,作为行业内最优秀的制造类公司,国泰君安认为公司价值存在低估。维持“增持”评级,目标股价15元,对应2010 年23 倍市盈率。

  国泰君安:金陵饭店年报点评 维持“谨慎增持”评级

  国泰君安22日发布金陵饭店(601007.sh)年报点评,维持“谨慎增持”评级,具体如下:

  业绩超出预期。2009 年营业收入4.42 亿元,同比增长4.8%;其中酒店业务收入2.22 亿元,同比下降2.4%;商品贸易收入2.15 亿元,同比增长15.73%;实现净利润8538 万元,同比增长31.6%,对应EPS0.285 元,超出国泰君安之前0.21 元的预期。超预期增长主要来源于两个方面:一方面主要参控股公司业绩好于预期;其中1)参股公司金陵置业开发的高档别墅项目“玛斯兰德”进入利润释放期;2)参股公司金陵酒店管理公司新增托管成员酒店13 家;3)经营商品贸易的控股子公司金陵贸易和苏糖糖酒的营业收入和盈利能力稳步增长。另一方面,公司管理费用较往年平均较少1000 万元左右,主要是由于公司大修改造费用大幅减少。

  未来几年利润增长点主要来源于:1)“玛斯兰德”项目10 年、11 年持续释放业绩。“玛斯兰德”三期最后一批独栋别墅已在2 月售罄,下半年有可能推出四期独栋别墅。2)新金陵饭店预计13 年以后贡献盈利。预计11 年竣工,12 年将为市场培育期,国泰君安预计金陵饭店将依靠其品牌影响和优质管理而健康发展。3)天泉湖项目值得期待。

  公司2010、2011 年业绩超预计的可能性较小,目前估值合理,维持“谨慎增持”评级。国泰君安认为,公司价值主要体现在中长期贡献业绩的新金陵饭店和天泉湖项目上,不适合简单的PE 估值,预测公司2010~2012 年EPS 分别为0.25,0.24 和0.23 元,上调目标价至10 元。

  国泰君安:宁沪高速年报点评 维持‘增持’评级

  国泰君安22日发布宁沪高速(600377.sh)年报点评,维持‘增持’评级,具体如下:

  2009 年,公司完成营业收入57.4 亿,营业利润27.3 亿,EPS 0.4 元,同比分别增长8.8%、29.5%、29.4%。

  车流量、单车收入增加是通行费收入增长主因:一方面,受益经济回暖,下半年公司车流量大幅回升;另一方面,年内货车及货车超限收费标准的调整,有利于公司单车收入水平提升,其中沪宁高速公路日均全程单车收入由上半年的183.1 元增长到198.6 元,增幅达8.47%;货车的日均全程单车收入由上半年的304.8 元增长到下半年的331.5 元,增幅达8.76%。

  苏嘉杭业绩增长是投资收益增长主因:受益于苏通大桥开通及财务费用下降等因素,苏嘉杭贡献709 万净利,同比增长84.64%,成为投资收益增长14.8%的主因。涉足房地产,业务多元化探索:09 年公司完成了宁沪投资地产项目的销售工作,启动了宁沪置业的地产业务,目前已通过竞拍方式取得了48.4 万平土地,土地认购总金额约14.36 亿,该业务将可能在2010-2012 年间贡献利润。多元化探索的结果,可能使公司成为公路为主,地产为辅的经营格局。

  公路收费主业稳中有升:7 月沪宁城际铁路开通,而原铁路变更货运尚需时间,故路网分流将基本维持09 年水平;此外,09 年国内汽车销量同比增长45%,而10年又恰逢上海世博会,预计周边区域自驾游的增加,将成为公司车流量增长的一大支撑。

  业绩预测及评级:不考虑地产业务的结算,假设沪宁高速车流量增长15%,预计公司10-11 年的EPS 分别为0.48、0.53 元。公司分红率高,目前股息率为4.7%,是较好的防御品种。维持‘增持’评级。

  国泰君安:红日药业年报点评 给予“谨慎增持”评级

  国泰君安22日发布红日药业(300026.sz)年报点评,给予“谨慎增持”评级,具体如下:

  09 年报:主营收入、营业利润分别为2.25、0.92 亿元,分别同比上升20.4%、21.22%,净利润0.80 亿元,同比增长25.8%。EPS 1.61 元。毛利率略升(09 年78.99%,08 年76.38%)。ROE 33.2%,每股经营性现金流1.9 元。

  从分产品来看:医药工业2.25 亿收入中,血必净注射液、盐酸法舒地尔注射液分别为1.04 亿(占比46%)和0.91 亿(占比41%),毛利构成中:血必净注射液、盐酸法舒地尔注射液分别为0.85 亿(占比48.4%)和0.84 亿(47.4%)。血必净收入增速为25.8%、盐酸法舒地尔收入增速13.6%。毛利率基本和08 年持平。

  产品的疗效和竞争优势:血必净是目前国内唯一治疗脓毒症和多脏器功能障碍综合征的国家二类新药,治疗效果显著,在细分市场具有垄断地位;盐酸法舒地尔为国家二类新药,是国内唯一上市的Rho 激酶抑制剂,该药物2008 年在脑血管解痉类化学药中的市场占有率为44.93%,位列首位。在研品种丰富:脑心多泰胶囊、盐酸沙格雷酯片10 年即将报生产,硫酸氯吡格雷也有望较快拿到新药证书。

  公司未来的发展目标是,逐步成为以化学药物及中药现代化产品为主导,拥有众多自主知识产权,并具有国际竞争能力的医药科技企业和国内领先的脓毒症及心血管药物创新研究基地。

  投资建议:红日药业是一家产品线丰富、介入大病种领域、研发能力强的医药企业,产品市场垄断力强,国泰君安预计10、11 年EPS 分别为2.15、2.85 元。公司研发能力强,未来长期增速较快,PE 可以有适当溢价,目前股价98 元,给予“谨慎增持”评级。

 

  安信证券22日评级一览

  安信证券:佛山照明收购锂电池公司股权 评级提高到“买入-A”

  安信证券22日发布投资报告表示,佛山照明(000541.sz)收购锂电池公司股权,打造一体化新能源车产业链,将评级从“增持-A”提高到“买入-A”,具体如下:

  收购国轩电池20%的股权,介入锂电池行业:公司以1.6 亿人民币购买国轩电池20%的股份,介入锂动力电池项目,初步形成从碳酸锂提取,到锂电池材料和锂电池的产业链。

  国轩电池承诺2010~2012 三年平均净利润不低于1 亿元:国轩电池的订单主要来自合肥市的十城千辆示范运营试点项目,合肥市重点支持国轩电池获得订单。公司每年获得的投资收益为2000 万元左右,折合每股收益0.02元。公司成为上市公司中最早从新能源车政策中获得获益的公司。

  与盐湖集团合作从卤水中提取碳酸锂近期有望获得进展:目前正在佛山生产专利吸附剂,打算近期在蓝科锂业的1 万吨碳酸锂装置应用,一旦该技术成功生产出合格碳酸锂产品,则意味着我国对于卤水的综合利用获得重大突破。安信证券保守估计该装置明年将产生收益,按照1 万吨碳酸锂达产计算,带来约4000 万的净利润,增加每股收益0.04 元。

  计划打造一体化新能源车产业链,恰逢政策支持:公司在公告中称与国轩电池合作,可以利用上游的碳酸锂资源优势,发展锂电池项目,争取未来形成从碳酸锂提取,到锂电池材料和锂电池的生产,逐步形成新能源纯电动车的产业链。政策面上,新能源车的振兴规划近期有望出台,并将出台5 条配套措施。新能源车行业也是温家宝总理大力发展的战略性产业之一。

  LED 灯应用有望突破,节能和新能源双轮驱动:公司打算采用适当的方式进入LED 节能灯应用环节,利用公司的销售渠道和品牌美誉度,推广LED 节能灯。公司既具有节能产品,又大举进入新能源行业,将受节能和新能源双轮驱动。在上市公司中可谓独树一帜。

  提高评级至“买入-A”,长期看好,12 个月目标价21.5 元:安信证券估计2009 年每股受益0.21 元,2010 年考虑国轩电池的投资收益EPS 将达到0.29 元,2011 年LED 灯业务和碳酸锂业务开始贡献利润,每股收益将达到0.43。安信证券长期看好公司在节能和新能源的发展前景,将评级从“增持-A”提高到“买入-A”,按照2011 年50 倍的目标PE,给予12 个月目标价21.5 元。

  安信证券:给予积成电子“买入-B”投资评级

  安信证券22日发布投资报告,给予积成电子(002339.sz)“买入-B”投资评级,具体如下:

  26 年的沉淀:公司是国内最早从事电力自动化产品的研发生产、销售和服务的电力二次设备厂商,主要产品包括电网调度自动化系统、变电站自动化系统、配网自动化系统以及电能信息采集与管理系统系列产品,是目前国内技术储备和产品品种最为齐全的专业自动化产品开发商。公司技术的传承可追溯到1984 年。

  智能电网建设为公司提供了发展的历史机遇:到2020 年智能电网建设预计投资5 万亿元,智能调度、智能变电站、智能配网、智能用电的市场为公司发展提供了广阔的发展空间。1)调控一体化为公司在调度自动化业务提供新的竞争优势。2)公司是最早从事智能变电站关键技术IEC-61850 研究的公司,公司变电站自动化产品在山东省和江西省有非常好的业绩,2010 年进入了广东省电网,国网公司的110kV 设备集中招标对公司是利好。3)公司独占深圳、广州两个大型城市的配电网自动化系统开发研制,2010 年昆明、贵州、海口也启动智能配网试点;公司在国网第一批智能配网试点中承担厦门的智能配网部分任务,国网第二批50-60 个城市智能配网试点即将开始。4)智能用电的市场有120-160 亿元,公司在电能信息采集与管理系统方面较有优势,参与了第二批智能电表招标,该项业务也将快速增长。

  募集资金将大大提高公司产能和盈利能力:募集资金项目11 年将增厚公司业绩0.513 元,公司同时启动了智能电网自动化系统产业化项目,该项目为超额募集的资金找到了理想的投资渠道,将支撑公司未来20 亿元收入规模。

  盈利预测和公司估值:安信证券预测公司2010-2012 年EPS 分别为0.896 元、1.395 元、2.125 元,考虑公司的高成长,按2011 年35 倍市盈率,目标价位49 元,给与“买入-B”投资评级。

  风险提示:1)技术领先还需要过硬的市场能力和公平竞争的市场环境才能转化为业绩;2)公司规模的快速扩张考验公司的管理能力。快速成长中的小公司由于多方面原因可能增长不达预期。

  安信证券:创新业务难补传统业务 维持证券业“同步大市-A”评级

  安信证券22日发布证券行业分析报告表示,创新业务难补传统业务,维持“同步大市-A”的投资评级,具体如下:

  第一批融资融券试点获批:2010 年3 月19 日,证监会正式批准中信证券、国泰君安、广发证券、海通证券、国信证券、光大证券等六家券商进行第一批融资融券试点。

  融资融券对试点券商平均增量贡献为3.1%:安信证券按照以下假设测算融资融券带来的赢利的增量贡献:1、各家券商将净资本的20%投入试点;2、中信证券和广发证券净资本和净资产的比例为60%和65%,其它的为85%;3、该部分投入试点资金收益率比闲置时高出6 个百分点;4、有效税率为25%;5、试点从4 月份开始,为今年贡献9个月的利润。经过测算,利润贡献最为明显的第一批试点券商为海通证券,其次为光大证券,平均增量贡献为3.1%。

  融资平均的资金需求为3000 亿元:从台湾的经验来看,融资余额和股市市值的比例最高点为接近5%,出现在1999年,平均水平在2%左右。目前内地股市流通市值为15 万亿元,如果也按照2%来测算的话,那么这个市场的平均资金需求为3000 亿元,相当于2009 年证券行业净资本的80%,因此如果只是试点券商投入净资本的20%,总体来说需求应该不是问题。从台湾经验来看,融资的余额远远大于融券余额,融券最多只相当于融资余额约50%,大多数时候融资余额是融券余额的10 倍以上。

  创新业务难以弥补传统业务的挑战:经纪业务收入面临来自日均交易额和佣金率两个方面的挑战。截至2010 年3 月19 日,股票日均交易额为2000 亿元,2009 年日均交易额为2200 亿元,目前来看较去年下降约10%。2008年,全行业佣金率为1.7‰,较2007 年下降5%,2009 年,全行业佣金率为1.3‰,较2008 年下降20%,安信证券认为这一趋势仍然会继续。原因在于营业部数量增速和帐户数量增速之间的差异越来越大,新设的营业部没有带来同步增长的客户,更多的是从同业处寻找存量客户,因此佣金率的下降仍然会继续。经纪业务收入下降20%是概率较大的事情。而自营面临的风险要更甚于经纪业务,自营业务在行业收入中的占比为11%,安信证券认为很有可能全行业自营收入会在盈亏之间波动。经纪业务收入占比为69%,下降20%,自营业务对收入的贡献可能会归零,因此从这两项来看,2010 年证券行业营业收入可能会下降25%左右,净利润的下降幅度会超过25%。新业务对利润会有3%左右的增量贡献,和传统业务的下降幅度相比,新业务难以弥补传统业务的下降。因此安信证券对证券行业持谨慎态度,维持“同步大市-A”的投资评级。

  “三低”的券商或有相对收益:对证券行业安信证券持谨慎观点,但满足以下三个条件,即“三低”的券商可能会获得相对收益:1、2009 年自营业务占比低的公司;2、2009 年ROE 相对较低的公司;3、估值相对较低的公司。按照这三个标准,安信证券对券商的推荐组合为国元证券、华泰证券和海通证券,尤其考虑到市场关注点在挪向第二批试点券商的时候,国元证券和华泰证券获得相对收益的可能性在提高。

  安信证券:首开股份年报点评 维持“增持-A”评级 目标价22元

  安信证券22日发布首开股份(600376.sh)年报点评,维持“增持-A”评级,建议短期内避免追高,维持12个月目标价22.00元,具体如下:

  09 年经营、融资、投资全面丰收。经营方面,09 年实现归属于母公司所有者的净利润9.32 亿元,同比增长63.25%,EPS0.81 元(按11.5 亿元股本计算),符合预期。09 年销售策略调整得当,年初采取团购和打折促销,后又及时调整销售价格,最大限度地保证经营收入的有效增长。投资收益显著,耀辉公司股权转让、国奥村项目部分结算分别贡献投资收益5.1 亿元和1.5 亿元。融资方面,成功实施定向增发,募集资金46 亿余元;通过信托方式融资20 余亿元;公司授信规模首次突破200 亿元大关。09 年末,公司账面货币资金120 亿元,预收帐款52亿元(未包含首城国际等非合并报表项目)。投资方面,全年共跟踪项目30 余个,获得北京大兴康庄三期及外地项目合计规划建筑面积290 万平米。

  2010 年业绩增长基础坚实。2010 年利润来源充足,包括望京B29 地块转让收益,国风上观、首城国际、首开常青藤、海门理想城、天津湾、武汉颐翠苑、国奥村等项目部分结算等。

  在京项目优势日益凸显。公司在北京位置优越、升值空间大的项目数量多,拿地早,如首城国际(双井)、幸福三村(东二、三环间)、智慧社(回龙观)、常青藤(东五环)、时代紫芳(方庄)、机场东路项目、国风上观(望京)等。随着房价的上涨,多个项目毛利率已上升至40-50%甚至更高。

  外地开拓加速,全国性布局日益成形。目前土地储备1000 余万平米建面中,北京约500 万平米,外地约600 万平米。公司2009 年新增项目主要在扬州、太原、厦门、沈阳。2010 年计划新开工面积超过220 万平米,其中北京约100 万平米,京外约120 万平米。利润方面,江苏理想城项目09 年已开始贡献,2010—2011 年天津、烟台、武汉、苏州、扬州、海门等项目将陆续贡献利润。公司适时加大京外拓展和开发力度,有利于抓住二、三线城市住宅发展机遇。

  注重管理,风险防范能力日益增强。09 年公司进一步完善决策管理、财务管理,强化约束机制,提高项目研究水平。严格按照决策程序进行集体决策。积极推进市场化转型,继续推进项目目标成本审核与责任书签订工作,对项目成本收益、建设周期等考核指标逐项进行落实。及时出台业绩激励计划。避免高价争地,风险防范能力日益增强。

  维持“增持-A”评级,建议短期内避免追高,维持12个月目标价22.00元。自2 月初推荐以来股价已有明显反弹,短期进一步上涨空间有限,建议近期避免追高,并密切跟踪信贷、新建住宅成交量等指标,以再次寻找最佳投资时点。

  安信证券:宁沪高速年报点评 维持“增持-A”评级

  安信证券22日发布宁沪高速(600377.sh)年报点评,维持“增持-A”评级,具体如下:

  2009 年业绩为0.4 元,基本符合预期。 2009 年全年,公司实现营业收入57.41 亿元,同比增长8.8%;营业成本为2.49 亿元,同比增长0.8%;归属于母公司的净利润为20.10 亿元,同比增长29.4%,折合每股收益0.40元,基本符合预期。

  沪宁、广靖锡澄受到的分流影响在2009 年已经稳定。 公路业务的收入同比增长7.5%,其中沪宁高速的日均交通流量和通行费收入分别同比增长9.9%、11.2%。动车组和其他路网对沪宁高速的负面影响基本稳定,经济恢复和去年同期低基数,是车流量增长的主因。2009 年7 月,公司上调了货车的收费系数,导致沪宁高速收入的增长要快于车流量的增长。

  广靖锡澄的通行费收入同比下降0.2%,主要是因为2009 上半年,广靖锡澄仍受到苏通大桥开通的分流影响,上半年通行费收入同比下降10.3%。从2009 年三季度开始,广靖锡澄的收入开始增长,三、四季度分别同比增长8.1%、14.2%,表明苏通大桥对广靖锡澄的分流已经逐渐稳定。

  公路业务成本同比下降5.5%。公路业务中,约65%的营业成本来自于折旧和摊销。公司采用车流量对公路的收费经营权进行摊销,除沪宁以外的道路的车流量都有不同程度的下降,导致公路经营权摊销同比有所下降。路桥养护成本同比下降了29.7%,主要是广靖锡澄在2008 年度进行了路面专项维护,2009 年无相应开支。

  房地产项目有望成为新的增长点。 公司的子公司宁沪投资公司,在2009 年新增昆山房地产项目销售业务,导致其他业务收入同比增长481.1%。公司的子公司,宁沪置业在2009 年通过竞拍,相继在句容、昆山、苏州取得土地进行房地产项目。这些项目在2009 年尚未实现营业收入。公司表示,苏州、昆山项目将在2010 年进行主体施工并开始预售。句容项目2010 年将确定规划并开始前期施工。

  维持盈利预测和“增持-A”评级。 受益于世博会,2010 年沪宁高速车流量有望快速增长。未来几年,房地产业务将成为公司另一增长点,公司可能会逐渐开展多元化的经营。维持2010 年到2012 年的盈利预测为0.48 元、0.56 元、0.64 元,公司对应的估值要低于历史水平,存在多种上涨因素,维持“增持-A”评级。

  安信证券:大立科技年报点评 维持“增持-A”评级

  安信证券22日发布大立科技(002214.sz)年报点评,维持“增持-A”投资评级,具体如下:

  经营业绩。报告期内公司实现营业收入2.14 亿元,同比减少0.39%,净利润5156.2 万元,同比增长15.73%,每股收益0.45 元,年度分配方案为每10 股派现金1 元。

  红外热像仪毛利率显著提升。分业务看,红外热像仪仍然保持了6.82%的增长,DVR 产品收入和毛利率均出现大幅下降。综合毛利率提升了4.52 个百分点,原因是毛利水平较高的红外热像仪收入占比提高,同时该产品毛利率显著提升了6.23 个百分点,抵消掉了其他业务毛利率大幅下降造成的影响。红外热像仪毛利率提升的原因是公司通过规模采购,提前备货,使红外焦平面探测器等主要原材料价格下降较为明显。

  核心器件取得阶段性突破。作为技术密集性企业,公司十分注重技术创新,研发费用占收入比重逐年提升,2009年为8.72%。2009 年,公司在非制冷红外焦平面阵列探测器的开发取得了阶段性突破,并于2010 年1 月实现了小批量试生产,已经开始少部分在进行使用测试。随着性能的稳定与优化,公司未来将逐步增加自用比率,3 年后有望全部替代进口器件。公司存货较去年同期略有下降,主要是探测器等原材料下降,安信证券相信这是公司为采用自产探测器预留了一定空间。

  未来呈加速增长态势。安信证券认为公司2010 年将实现快速增长,且未来净利润将迎来一段加速增长期,原因有二:一是收入快速增长将启动,公司在军品市场已获多个产品入围选型,2010 年部分产品将进入批量供货阶段,军品领域将迎来爆发性增长。此外公司在开发国外大型代理商方面取得进展,今年红外热像仪出口有望大幅增长。在DVR 领域,公司2009 年成功的开发了国外的销售渠道,使得海外销售增长了60 倍,2010 年DVR 海外销售将延续强劲势头,经济复苏与基础设施投资拉动使国内市场需求强劲复苏,DVR 产品有望创历史新高。二是自主开发的探测器在试产成功后,未来逐步替代进口是必然,由于自产后成本大幅下降,公司毛利率将快速提升,盈利能力将呈加速提升态势。

  盈利预测与估值。安信证券预测公司2010、2011 年EPS 分别为0.68 和1.06 元,安信证券给予公司2010 年50xPE,对应目标价格为35 元,维持“增持-A”投资评级。安信证券给予公司高估值的理由来自两个方面。一是本身红外热像仪应用领域广泛,潜在的待开发领域较多,行业处于成长初期,且由于行业技术壁垒较高,竞争者数量较少,公司具备高增长潜力。二是军品和核心器件的突破使公司未来三年业绩呈加速增长态势,复合增长率超过50%。

  安信证券:拓维信息年报点评 维持“增持-B”评级

  安信证券22日发布拓维信息(002261.sz)2009年年报点评,维持公司“增持-B”的投资评级,具体如下:

  2009 年业绩回顾:2009 年公司实现营业收入30868.8 万元,同比增长17.56%;净利润8718.9 万元,同比增长11.26%。公司拟每10 股转增3 股派现金1 元。

  手机动漫:作为公司核心竞争力的手机动漫业务2009 年只比2008 年增长了25.2%,收入仅为6005 万元。究其原因,手机动漫虽然在日本发展非常迅速、并已成为一个重要的移动增值业务;但中国远没有日本那样广泛和深厚的动漫文化基础,用户使用习惯还有待培养,商业模式也有待进一步明确。

  手机支付:拓维信息虽然获得了湖南、云南和江西三个省份的中移动省级平台的建设运营和维护,但由于运营商在手机支付的产业链上处于绝对的主导地位,省级平台的技术门槛也不是太高,所以拓维信息很难在未来参与分成,更可能的是收取运营维护费用,这样一来留给市场的想象空间并不太大。而且,运营商的手机支付才刚开始试点,在2010 年不太可能见到效益。

  省外业务拓展:拓维信息一直擅长于在湖南省的SP 业务,但在省外的拓展近两年却不尽人意,2009 年公司在中南地区的无线增值服收入仍然占到全国总收入的97%。

  外延式增长可能是亮点:从上述分析安信证券可以看出,手机动漫、手机支付和省外业务拓展都很难在2010 年给公司带来高增长的机会。不过公司于2009 年12 月设立了全资子公司北京创时信和创业投资有限公司,2010 年将以此为平台,进行产业链上下游的整合工作。由于公司帐上拥有的现金高达5.36 亿元,公司完全可能通过收购兼并实现收入和利润的外延式增长。

  盈利预测、估值及投资评级:安信证券预测,2010-12 年拓维信息每股收益分别为0.96 元、1.21 元和1.42 元人民币。当前股价下,公司2010 年的动态市盈率为44.9 倍,安信证券维持公司“增持-B”的投资评级。

  安信证券:宏源证券年报点评 维持“中性-A”评级和23元目标价

  安信证券22日发布宏源证券(000562.sz)年报点评,维持对公司“中性-A”的投资评级和23元的目标价,具体如下:

  业绩符合预期:2009 年,宏源证券实现营业收入29 亿元,同比增长83%;实现净利润11.5 亿元,实现每股收益0.79 元,同比均增长113%;期末净资产65 亿元,同比上升31%。公司营业收入和净利润的增长幅度均高于行业平均水平:09 年全行业营业收入为2050 亿元,同比增长64%;全行业净利润为933 亿元,同比增长94%。

  自营业务占比上升明显:营业收入中经纪业务收入22 亿元,同比增长82%,高于行业平均61%的增长水平,经纪业务占比为73%,而自营业务对收入的贡献从2008 年的1%上升至13%。

  经纪业务市场份额提高明显:2009 年,公司经纪业务市场份额明显提升,总交易额的市场份额从2008 年的1.16%上升至1.3%,股票交易额从2008 年的1.13%上升至1.27%。2010 年前两个月市场份额上升的趋势仍在延续,股票交易额的市场份额从1.3%上升至1.36%(数据出现差异的原因是来源不同,前面的市场份额数据来自于公司年报,后面数据来自于Wind 资讯)。2009 年公司佣金率1.55‰(佣金收入除以股票交易额),比2008 年下降28%,但2009 年4 季度佣金率和3 季度相比已经没有进一步下滑,反而略有上升。

  期末权益类资产占净资产比重为37%,自营业务敞口较高:公司2009 年自营业务实现收益3.65 亿元,占营业收入的比重由2008 年的1%上升至13%,略高于行业平均水平的11%。2009 年末权益类自营规模由2008 年的10 亿增至2009 年的24 亿。期末权益类投资占净资产的比重达37%(其中可供出售权益资产和净资产比重为19%),高于已公布年报的华泰证券的22%、西南证券的30%,国元证券的9%。

  投行业务取得一定进步:2009 年,公司投资银行业务取得一定进展,市场排名有所上升,承销收入增长了50%。据中国证券业协会公布数据,2009 年公司股票及债券承销金额排名列第15 位;债券主承销金额及债券主承销家数排名分列第14 位和第15 位,市场排名相对往年均有提升。

  安信证券维持对公司“中性-A”的投资评级和23元的目标价,重点关注经纪业务市场份额是否能继续上升以及较高自营敞口的风险问题。

 

  银河证券22日评级一览

  银河证券:首开股份年报点评 给予“谨慎推荐”评级

  银河证券22日发布首开股份(600376.SH)年报点评,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

  3 月20 日,公司公布2009 年年报。公司实现营业利润同比增长50.62%,归属母公司所有者的净利润为9.3 亿元,同比增长63.25%,实现基本每股收益0.95 元。拟每10 股派发现金红利1 元(含税)。

  银河证券的分析与判断如下:

  1)公司09 年业绩超预期,投资收益占较大比重,未来可结算项目丰富

  报告期内,公司实现营业收入51.9 亿元,比上年减少11.06%;实现营业利润11.8 亿元,比上年增长50.62%;实现归属于母公司所有者的净利润9.32 亿元,比上年增长63.25%。实现基本每股收益0.95元。扣除非经常性损益后每股收益0.48 元。2009 年度,公司共实现新开工面积97.9 万平米,竣工125 万平米,销售签约面积73.6 万平米。

  房地产主营收入贡献利润:亿元,转让耀辉国际城带来投资收益5.1 亿元,国奥村项目公司参与46%的股权,国奥投资发展公司的净利润为3.35 亿元,首开获得投资收益1.54 亿元。

  报告期内,公司在北京开发的国风上观、知语城、常青藤、首城国际等项目以及在京外开发的天津湾、海门理想城等项目均取得了良好的销售业绩,实际签约销售面积与年初计划相比,均有较大幅度地提高。公司2009 年业绩所含投资收益占比较大,随着2010、2011 年一些高利润率项目的交付和结算,银河证券预计公司未来可释放的利润仍很客观。

  2)公司现金充沛,货币资金超过119亿元

  09 年上半年,公司紧紧抓住国内资本市场率先回暖的有利时机,全面启动了定向增发工作。至7 月,定向增发工作取得圆满成功。共增发近3.4 亿股,募集资金净额46 亿多元。下半年,公司又及时开展了企业信托融资业务,截至报告期末,信托贷款20 亿元已到帐。非公开发行及时完成补充了公司的营运资金、并且大幅度降低了资产负债率,降低了资金成本。 截止2009 年年报,公司账上货币资金为119.7亿元,其中包括非公开发行募集资金、项目销售预收款增加以及委托贷款报告期内回收,公司现金情况非常充足,足以应对未来开发之用。

  3)项目储备显著增加,主要分布在北京等11 个城市

  为增强企业后续发展能力,股份公司年初提出了全年增加100 万平方米以上项目储备的目标。,最终获得北京大兴康庄三期、扬州市蒋王片区D 地块、太原龙城大道、沈阳沈北新区、厦门翔安区等项目,有效地增强了股份公司可持续发展能力。

  截止2009 年底,公司土地储备总规划建筑面积超过1000 万平方米,分布在11 个城市,北京地区土地储备面积占比最大,为46%。其余分布在天津、烟台、海门、苏州、武汉、扬州、太原、厦门、沈阳、重庆,均为经济较发达的二、三线城市。按土地储备规模来看,公司已经逐渐开始走出北京、布局全国二、三线城市,战略上形成了以北京为主、兼顾外地的发展格局。北京的拿地优势明显发扬的同时,在二、三线城市的中心区域积极扩充土地储备,将为公司未来发展成为全国一线地产企业奠定基础。

  4)2010 年仍计划积极开工和拿地

  公司计划,2010 年实现新开工223 万平米左右,竣工115 万平米左右,销售面积95 万平米左右。继续大力增加后续项目,实现新增建筑面积200 万平米以上的项目储备,全力争取在北京新增一至两个保障性住房项目。

  5)2010 年开始,公司地产项目的逐期交付将贡献丰厚利润

  预计2010 年结算项目为国风上观项目一期、首开知语城小部分、首开常青藤项目一期、首城国际项目、常营二期经济适用房、天津湾一期、烟台凯旋城项目二期部分面积等。其中、国风上观、首开常青藤、首城国际、天津湾项目都是销售情况非常好、利润率较高的项目,随着2010 年起项目的逐期竣工和交付,这些项目从2010 年起将为公司持续贡献丰厚的利润。

  投资建议:

  公司2009 年业绩0.95 元,略高于银河证券的预期。其中转让耀辉国际城带来的5.1 亿元投资收益是除了主营收入之外的较大的一部分。公司2009 年销售情况远超08 年的预测,首城国际、国风上观等北京本地项目的热销为公司带来了良好的利润和销售回款。随着这些项目从2010 年开始逐期竣工交付,银河证券预计公司2010、2011 年销售收入为59 亿元、49 亿元、归属母公司股东的净利润为9.8 亿元、10.5 亿元,每股收益0.85 元和0.92 元。给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

  银河证券:国药股份年报点评 维持“推荐”评级

  银河证券22日发布国药股份(600511.sh)年报点评,维持“推荐”评级。

  国药股份3 月21 日发布2009 年年报:报告期内实现销售收入51.95 亿元,同比增长18.45%,利润总额2.95 亿元,同比增长17.75%,净利润2.27 亿元,同比增长16.83%,实现每股收益0.47 元,分配预案为每10 股派发现金股利1.00 元人民币(含税)。

  银河证券的分析与判断如下:

  (一)公司业绩略低于市场预期

  Wind 的一致性预测显示:市场对公司2009 年业绩的一致性预测为0.52 元,公司实际每股收益0.47元,略低于预期。

  银河证券认为其主要原因是北京地区的药品招标工作延迟所致。由于公司的主要业务是医药商业,其中北京地区的纯销业务又占据半壁江山,因此北京地区的药品招标工作延迟必然导致该部分业务的增速受到影响;另外,公司的食盐加碘项目补贴款项有部分未能在09 年体现以及公司逐步退出非医药进出口业务也对利润有所影响。

  (二)2010 年业绩增速有望回升

  银河证券认为导致2009 年业绩增速低于预期的部分因素将在2010 年逐步减少或消失,2010 年业绩增速有望回升。

  1、北京地区的药品招标工作已经于2009 年12 月开始启动,将统一遴选10 家配送商和2 家备选配送商,北京地区医药商业集中度有望以此为契机出现明显提升。虽然最终名单还没有确定,但是银河证券从市场地位、配送能力、规模等方面考虑,认为北京医药股份、国药控股、国控北京等公司入选基本没有悬念,所以,2010 年公司的市场份额有望扩大。

  值得注意的是,此次的招标工作是将医院和社区卫生中心(站)的配送工作统筹安排的,也就是说,北京医药股份一统社区市场的局面将被打破,国药股份有望获得额外增量。由于社区药品的配送可以与医院的药品配送协调进行,所以进行社区配送的成本更容易控制,而不会出现面对农村市场时配送成本过高的局面,对公司明显有利。因此,尽管基本药物价格较低,可能拉低公司医药商业的整体毛利率,但是整体看来,公司仍将是受益者。

  公司虽然失去了麻药批发业务的垄断业务,但是由于行业地位高,且公司一直积极梳理麻药供应体系、配合生产厂家进行推广活动,同时积极进行终端下沉、筹划全国医疗机构特殊药品管理和临床合理应用培训项目等工作,所以仍然保持了麻药经销领先地位,2010 年这种情况仍将持续。

  2、公司的医药工业(国瑞药业)已经走上正轨,2009 年全年实现销售收入1.32 亿元,同比增长26.5%,实现利润总额2081.54 万元,同比增长101.71%。2010 年,国瑞药业将全面推进冻干粉针技改工作,加快销售队伍建设,银河证券预期2010 年仍将保持快速增长。

  3、国药物流不断加强仓储配送能力,为公司和其他客户提供完备的物流服务保障,同时提高特殊药品的储备能力,并实现冷链标准化管理水平的提升,全年实现销售收入7778 万元,同比下降3.3%,利润总额683.07 万元,同比增长57.88%。2010 年,国药物流将继续提高仓储配送能力和服务水平,加强物流标准化建设,推进冷链运输网络建设,力争成为药品冷链运输的领先者。银河证券预期其盈利能力将继续提升。

  4、公司的投资收益主要来自青海制药和宜昌人福,2009 年投资收益3405.54 万元,同比增长37.33%,由于宜昌人福的芬太尼入选基本药物制度以及麻药市场本身的品种更迭等原因,该市场在2010 年仍将保持快速增长,公司的投资收益也将同步增加。

  投资建议:

  银河证券小幅调低公司的盈利预测,预计公司2010、2011、2012 年的收入分别为63.43、76.79、91.38亿元,净利润分别为2.85、3.62、4.36 亿元,2010-2012 年收入和利润的复合增速分别为20.72%、24.40%,EPS 分别为0.60、0.76 元、0.91 元。

  仅从国药股份自身的估值来看,目前并没有吸引力。银河证券感兴趣的是:国药股份本身有能力长期保持较快增长,同时存在外生增长机会,其2006 年承诺的资产注入工作兑现的可能性日益加大。虽然银河证券无法判断最终注入的哪部分资产,但是,无论是国控北京、国控在北方地区的资产或是国控本身,都可以大幅度增厚公司业绩,带来业绩甚至估值水平的提升,因此,银河证券维持“推荐”评级,建议长线投资者将公司作为医药行业的基本配置之一;同时建议中短期投资者关注资产注入的进度,适时予以配置。

  银河证券:上海强生年报点评 维持评级为“中性”

  银河证券22日发布上海强生(600662.SH)年报点评,维持公司评级为“中性”。

  2010 年3 月20 日上海强生控股股份有限公司(以下简称“公司”)公布年度报告,2009 年年度公司经营收入13.01 亿元,同比增长-7.19%;利润总额1.82 亿元,同比增长7.45%;归属上市公司股东净利润1.31 亿元,同比增长12.24% ,基本每股收益0.16 元/股,同比增长14.29% 。

  银河证券的分析与判断如下:

  2009 年国家和地方政府出台了支持扩大内需、刺激消费等政策措施,国内经济企稳向好,公司业务逐步启稳回升。公司在生产经营紧抓交通客运这一主营业务,世博计划的支持下,实现了主营业务收入130053.30 万元;归属于母公司所有者的净利润 13041.72 万元,比上年同期增长 12.24%;每股收益 0.16元;净资产收益率达到 8.30%,完成了全年目标。

  银河证券认为,分析2009 年业绩的影响,主要是以下几个因素:

  (1) 2009 年出租汽车业务收入6.15 亿元,同比增长-6.86%,利润率增长近3 个百分点,汽车修理业务收入3.17 亿元,同比增长-6.76%,利润率持平,汽车运营经营利润保持稳定。公司成功收购了上海新淮海汽车服务有限公司300 余辆出租营运车辆,并在上海世博会新增营运车辆额度招投标中,成功中标 320 辆“世博”出租汽车经营权。苏州强生出租汽车公司,连续两年被评为苏州市明星服务企业,并取得了新一轮的五年出租车经营权,总体汽车运营业务收入已经开始下滑,利润也已经没有增长空间。

  (2)报告期内,公司对调度平台完成了第五次技术改造,达到了进电容量 4.5 万次/日;调放能力3.2 万次/日;IVR 数据库 20 万增加到 55 万的规模。电话租车业务再创新高,全年实现电调服务 678.23万车次,日均 18582 次,同比增长10.04%。调度中心完成了语音自动问答信息库扩容工作,提高了高峰时段来电接待能力。开通了出租车来电自动回复系统,开通了车载智能终端自动应答功能,进一步提高了调派及时率和准点率。调度中心目前日均电调量已达到 1.8 万车次,成为强生出租 汽车的一大特色,实绩稳居行业首位。市场影响力继续有所上升。

  (3)服务业形成产业规模。汽贸、广告、票务中心积极开拓市场。票务中心年度销售额达到 7.1 亿元,汽修公司社会车辆修理收入较上年增加 15%。强生北美雪佛兰 4S 店在汶水东路新建了二级销售网点。车辆管理公司承接的公安系统公务车管理幅度不断增大,目前已在全市设立了 25 个站点, 承担了1655 辆公务车管理任务。汽车贸易和二手车等 3 家公司全年共完成了 4000 余辆新旧社会车辆的销售,完成汽车销售业务收入2.49 亿元,同比增长35.78%,利润率保持稳定,该业务已经成为公司利润增长点。

  (4)公司自主研发的“城市道路实时车速监测系统”,已与国内外多家应用商建立了长期稳定的合作 关系,业内专家评估认为:“强生”是目前国内数据最精确、运行最稳定,数据质量最可靠的数据提 供商,技术应用的合理性、经济性和关键技术瓶颈的突破也达到国内外同行业的先进水平。

  (5)公司房地产业务也在2009 年继续有所推进,青浦徐泾项目已基本完成前期工作,江桥酒店项目已完成销售前的所有准备工作。银河证券预计2010 年公司房地产项目将给公司收入和利润带来比较大的贡献。其中江桥酒店项目已经有12300 万从“在建工程”转入“存货”项目,银河证券预计2010 年将有70%左右实现销售,预计实现收入20000 万,实现净利润6000 万。

  (6)报告起公司投资收益1272 万,减少5600 万,同比减少81%,主要是08 年有股权转让5400万,09 年没有该项目,同时金融投资项目确认减少1900 万。

  (7)在2009 年股票市场大幅度上升80%的情况下,公司金融投资项目公允收益增加5600 万,比较2008 年亏损6911 万,净增长12511 万,这是报告期公司利润增长的主要原因。银河证券认为2010 年该项目收益将有所减少。

  (8)2009 年,营业外收入3528 万,同比减少6732 万,减少幅度57%,主要是减少动迁补偿3500万,同样其他综合收益为-4287 万,同比减少4448 万,收购少数股东权利的原因。

  投资建议:

  银河证券认为,展望2010 年,房地产市场受到新项目,房地产业务将大幅度上升,利润贡献将扩大;随着中国消费的全面启动,汽车销售业务将进入上升发展趋势;于公司业务经营的贡献率的大幅度增加,这是公司报告期最大的收入和利润增长点,2010 年将继续快速增长;另外房地产江桥酒店项目业务将是2010 年公司经营新增长点,也将对公司经营产生重大影响。

  银河证券预计,公司2010 年和2011 年收入分别为15. 35 亿和15. 62 亿,净利润分别为2.21 亿和 2.13 亿,每股收益分别为 0.27 元和 0.26 元,银河证券认为,上海世界博览会对运输支持比较大,但是对于公司业务的利润支持有限,公司业绩总体稳健增长局面,目前股票价格2010 年和2010 年PE 将达到34 倍和35倍,银河证券按照2010 年20--35 倍PE 估值,股票估值价格范围为5.4—9.6 元,目前股票价格已经接近估值上限,银河证券维持公司评级为“中性”,保持谨慎的态度,市场存在上海世界博览会的交易性机会。

  银河证券:思源股份年报点评 维持“推荐”评级

  银河证券22日发布思源股份(002028.SZ)年报点评,维持“推荐”的投资评级。

  3 月20 日,思源电气公布了2009 年年报,2009 年公司实现营业收入18.89 亿元,同比增长23.46%;实现归属于母公司股东净利润9.5 亿元,同比增长174.31%;每股收益2.16 元。公司还公布了2009 年的分配预案:每10 股分配现金股利2 元。

  银河证券的分析和判断如下:

  期间减持平高电气股权贡献了超过60%净利润

  公司2.16 元的每股收益有六成以上来自于减持平高电气股权的投资收益:2009 年公司多次减持平高电气股权,合计取得了约7 亿元的投资收益,约贡献税后每股净利润1.35 元,即如果没有减持平高股权收益,公司每股收益约0.81 元。扣除一次性股权转让收益和其他非经常性收入,公司2009 年的净利润增长为20%。

  材料价格下降带来毛利率的提升

  2009 年,公司综合毛利率达到44.56%,比去年同期提升了2.28 个百分点。公司毛利率提升主要是高压开关和电力电容器毛利率大幅提高,分别提高了7.26 和2.54 个百分点,这些产品毛利率提升主要是由于原材料价格下降和规模效应的显现。

  传统业务普遍增长减缓

  从新增订单情况看,公司传统业务消弧选线成套装置、高压开关、高压互感器和电力电容器普遍增长减缓,同比订单增速分别为0.17%、13.54%、10.89%和8.63%。反映了这些业务在达到一定规模和市场份额后,进入稳定期,另外整个电网投资增长减缓也对相关产品的增长造成影响。

  培育中的新业务进展顺利

  GIS、电力电子和数字化变电站是公司近期培育的新业务,在2009 年取得了阶段性成果。GIS 厂房在2009 年竣工,并开始批量生产,145KVGIS 取得KEMA 开断证书,迄今已经获得200 多间隔的订单;数字化变电站的一系列产品通过了KEMA 一致性测试认证,并获得110KV 数字化变电站订单,标志着公司在二次产品方面取得重大突破;公司的电力电子产品如SVG 实现了产品的规模化投运,并且开展相关业务公司如思源清能在09 年首度实现盈利。

  丰富的产品储备将支撑公司持续成长。

  投资建议:

  根据公司最新的年报数据,银河证券略微提高了公司的业绩预测,预计公司10-12 年的每股收益分别为1.00、1.18 和1.38 元,公司估值在电力设备中处于较低水平。公司多年的发展历程验证了公司管理层卓越的能力:对输配电领域发展机会的敏锐感觉和很好的把握能力;丰富的产品储备将支撑公司持续成长,银河证券看好公司长期发展前景,维持“推荐”的投资评级。

  银河证券:给予石化行业“推荐”评级

  银河证券22日发布石化行业价格月报表示,烯烃盈利空间打开,三大合成材料利润高涨,给予石化行业“推荐”的投资评级,具体如下:

  1. 原油、成品油:三大机构上调需求预测,国际油价小幅走高

  近期EIA、IEA、OPEC 全球三大能源机构对2010 年全球石油需求预测增量纷纷调高,对今明两年全球原油需求的回升均持乐观态度。EIA 在其3 月份的短期能源展望报告中指出,今年全球石油日需求量或将增加147 万桶,至8557 万桶,增幅1.7%,这一数字较2 月份的预测数字上调了21 万桶,增幅为0.2%,这也是EIA 连续第二个月上调原油需求。OPEC 预计,2010 年全球原油日均需求将增加90 万桶,较其2 月份的预期上调了10 万桶。IEA 也上调了2010 年全球石油需求增幅,日需求量为较去年增加160万桶。这三家研究机构的报告均指出,需求的回升绝大部分来自于非OECD 国家,其中美国、中国对于未来原油的需求回升起到了至关重要的作用。

  2. 石化中间体:炼油利润转向三大合成材料

  2 月份石脑油均价75 美元/桶,乙烯、LDPE 升至1335 和1520 美元/吨,价格、价差都要高出油价同期水平约160-200 美元/吨,终端LDPE 的产品价格涨势更猛。当前原油、石脑油价仅为历史最高水平的55%,但三大合成材料价格已经上涨至历史最高水平的80%左右,1、2 月份吨乙烯EBIT 达到4000元左右。由于石脑油价格偏低,合成树脂、合成橡胶、合成纤维价格较好,下游三大合成材料毛利较高,炼油业绩通过石脑油由下游三大合成材料实现,炼油仍可保持较好的经营状态。

  3. 估值及重点公司

  由于09 年以来流动性推动的中国股市大盘股涨幅较小,而国际市场大盘股涨幅并不比小盘股差。目前国内石化行业平均估值水平已经低于海外平均水平,以09 年预测业绩计算国内石化平均PE 为19.44倍,略低于海外平均19.59 倍水平,若以2010 年预测业绩来看,中国2010 年石化平均PE 为14.09 倍,也低于海外平均15.42 倍水平。给予石化行业“推荐”的投资评级。重点公司中国石化。

  银河证券:江淮动力年报点评 维持“谨慎推荐”评级

  银河证券22日发布江淮动力(000816.sz)年报点评,维持“谨慎推荐”评级。

  3 月20 日公司公布了2009 年年报,公司2009 年完成营业收入19.14 亿元,同比下降5.96%;实现营业利润1.78 亿元,同比增长101.32%,净利润1.44 亿元,同比增长73.49%;扣除非经常性损益的净利润为3485 万元,同比增长15.1%。公司实现每股收益0.17 元,同比增长70%,净资产收益率为11.95%。同时公司发布公告,拟以2009 年底总股本8.46 亿股为基数,按10:3 的比例进行配股,可配售股价不超过2.538 亿股,采用市价折扣法确定配股价格。公司控股股东江苏江动集团承诺以现金全额认配其可配股份。配股募集资金将用于新建年产6 万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50 万台新一代低排放通用小型汽

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