券商研报泄密:21只高成长股明日或强势反攻

华股财经 2010年03月25日 16:04:04 来源:中国证券网
字号:T|T

  方正证券:株冶集团年报点评 给予“增持”评级

  方正证券25日发布株冶集团(600961.sh)年报点评,给予公司“增持”的投资评级。

  2010年3月25日,株冶集团(600961)发布2009年年报。年报显示,2009年公司实现营业收入118.09亿元,同比增加40.98%,实现利润总额0.86亿元,同比增加22.67%,归属于母公司的净利润0.70亿元,同比增加264.37%,实现每股收益0.13元,同比增加 259.46%。

  公司拟每10股派发现金红利1.5元(含税),剩余未分配利润留待以后年度分配;公司不进行资本公积金转增股本。

  方正证券点评如下:

  报告期公司内完成工业总产值(现价)71.3 亿元;铅锌产品总产量54.3万吨(其中电铅10.46万吨、电锌43.84万吨),为年目标的103.2%,较上年增长10.36%,创历史最好水平。 2009年公司增加自营贸易收入43.71亿元,为公司向生产服务型转变奠定了基础。

  报告期内公司主营业务收入的增长主要是公司为应对金融危机、做大做强企业而增加的自营贸易收入。锌产品、铅产品营业收入较上年同期减少,但营业利润率较上年同期增加,主要是因为铅锌产品平均销售价格较上年同期下降而导致营业收入减少;由于上年四季度铅锌产品价格急跌,导致上年年末库存原料价格较低,再加上2009年铅锌价格整体呈上升趋势,所以产品毛利空间增大,营业利润率较上年同期增加。硫酸收入较去年同期下降主要是硫酸销售价格较上年下降了81.52%,且低于了硫酸的生产成本,因此营业利润率较上年下降幅度较大。其他产品收入和营业利润率都较上年同期减少主要是镉、铋产品销售价格下跌所致。

  2010年,公司预计完成铅锌总产量 60.4万吨,实现营业收入129.6亿元。方正证券预计公司2010年的EPS分别为 0.30元,考虑到五矿重组湖南有色给公司带来的发展平台,给予公司“增持”的投资评级,看好公司长期投资价值。

  方正证券:贵研铂业年报点评 给予“增持”评级

  方正证券25日发布贵研铂业(600459.sh)年报点评,给予公司“增持”的投资评级。

  2010年3月25日,贵研铂业(600459)发布2009年年报。年报显示,2009年公司实现营业收入10.93亿元,同比减少20.67%,实现利润总额0.18亿元,同比增加116.60%,归属于母公司的净利润0.09亿元,同比增加110.68%,实现每股收益0.08元,同比增加 110.53%。

  公司拟每10股派发现金红利1.45元(含税)。

  方正证券点评如下:

  报告期,公司实现贵金属产品销售量95 吨,营业收入109,347.54 万元,同比下降20.67%;营业利润529.36 万元,同比增长104.19%;实现利润总额1,792.42 万元,同比增长116.60%;归属于上市公司股东的净利润912.44 万元,同比元增长110.68%。

  受宏观经济影响,镍产品及贵金属价格下降以及控股公司云锡元江镍业有限责任公司2008年10月 -2009年5月停产检修,对公司生产经营情况产生较大影响,导致公司2009年的主营业务收入同比有所下降。报告期,伴随经济环境的复苏,贵金属产业的盈利能力增强,同时公司存货价值有所回升,主营业务利润率有所提高。

  考虑到公司将集中优势资源重点发展贵金属产业,大力发展贵金属产品、贵金属贸易和贵金属二次资源循环利用等核心领域,打造国际一流的贵金属企业。2010年,预计公司生产贵金属产品100吨,营业收入12亿元,2010年实现EPS为0.35元,给予公司“增持”的投资评级。

 

  齐鲁证券:武汉中百年报点评 给予评级为“推荐”

  齐鲁证券25日发布武汉中百(000759.sz)年报点评,给予投资评级为“推荐”,具体如下:

  公司2009年实现营业收入 100.96 亿元,同比增长16.73%;营业利润2.74亿元,同比增长30.51%;实现净利润2.13亿元,同比增长24.09%。每股收益为0.38元。

  公司业绩基本符合预期。公司2009年营业收入为100.96亿元,同比增长16.73%,净利润同比增长24.09%,每股收益为0.38元。基本符合齐鲁证券的预期。分季度看,四个季度的增速呈逐步上升的趋势,其中第四季度的增速同比增长31.15%,其原因主要是2008年四季度基数较低,同时经济危机的影响也在逐渐的减少,居民的消费信心和消费预期指数都开始呈现恢复状态。

  分区域看,公司在湖北区域的精耕细作效果显现,重庆区域还处于调整期。2009年公司在湖北省内实现营业收入为96.29亿元,同比增长17.43%;在重庆实现营业收入为4.67亿元,同比增长4%。湖北区域一直是公司的最为主要的经营区域,2009年公司在湖北区域的营业收入占整个公司营业收入的95.37%,而且未来继续在该区域持续新开网点。重庆区域是公司2005年新进入的区域,由于该地区竞争非常激烈,而且物流体系也没有跟上,所以经营业绩表现一般。

  分业态看,超市是公司主要收入来源,而其中仓储超市占比为81.06%,占比比例有所上升。公司主营业务为超市、百货和其他业务,其中超市是公司收入主要来源。公司的超市分为仓储超市和便民超市,仓储超市业务占整个公司超市业务的81.06%,占比比例有所上升,这和公司对仓储业大力发展是相符合的。

  门店数量上看,2009年公司总共有643家门店,新增35家,其中仓储新增14家,便利超市新增11家。

  毛利率有所下降。2009年公司的毛利率为18.15%,相对于2008年的毛利率下降0.08个百分点,下降的主要原因主要是为了应对经济危机,同时公司的仓储业务占比也有所增加。

  期间费用率下降。2009年公司的期间费用率为14.9%,下降了0.1个百分点。其费用率的下降主要是由于管理费用率和财务费用率的下降,分别下降了 0.17个百分点和0.21个百分点。管理费率的下降主要是因为规模效益显现。

  估值和投资建议:预计公司2010年和2011EPS为 0.46 元和0.54元,公司10年PE为25倍,齐鲁证券看好公司的长期发展前景,且收益于CPI转正带动,超市行业景气度提高,给予投资评级为“推荐”。

  齐鲁证券:人福科技年报点评 维持“谨慎推荐”评级

  齐鲁证券25日发布人福科技(600079.sh)年报点评,维持“谨慎推荐”的投资评级,具体如下:

  公司利润实现高速增长。报告期内,公司实现营业收入 13.30亿元,较去年同期增长29.86%,其中医药产业实现营业收入11.09亿元,较去年同期增长38.63%;实现净利润2.51亿元,较去年同期增长146.10%,增长的原因一部分是由于公司主营业务的增长,另一部分是由于报告期出售部分长期股权的投资回报,其中归属于母公司所有者的净利润为 2.01亿元,较去年同期增长157.65%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为1.11亿元,较去年同期增长43.40%。

  加速实施“集中资源,加快发展医药产业”的战略。报告期内公司顺利完成非公开发行股票工作,募集资金净额5.6亿元投入在麻醉药品具有领先优势的宜昌人福,以及在生育调节和甾体药物领域具竞争优势的葛店人福,扩大产能提高盈利能力;出售广西师范大学漓江学院,实现聚焦医药主业的战略目标,同时,在剥离非医药产业的同时,积极寻找公司医药产业外延式发展的机会,加快医药产业的发展。

  子公司宜昌人福实现高速增长。子公司宜昌人福是公司最主要的利润来源:报告期内,该公司实现收入60266万元,净利润12072万元,分别较去年同期增长44.46%和68.13%,其实现的利润占公司扣除非经常性损益后净利润的比重接近80%。宜昌人福是国内麻醉药龙头企业,市场占有率高,公司拥有国内独家生产的枸橼酸芬太尼原料及制剂,其中,芬太尼进入 2009版的《基本药物目录》;除麻精类药品外,该公司还生产瑞丁、瑞尼、福必安、泰瑞特、普复舒、倍泰等名牌产品;在公司“集中资源、加快发展医药产业”的战略背景下公司仍具备较强的增长动力。

  葛店人福净利润同比增长185.40%。2009年子公司葛店人福实现收入10139万元,净利润2697万元,较去年同期分别增长45.95%和185.40%;葛店人福主要从事计划生育药物和甾体原料药及制剂的研发、生产和销售,其主要产品为单方、复方米非司酮片,非那雄胺,醋酸环丙孕酮,奥卡西平等,2008年推出了左炔诺孕酮胶囊,将来还将推出长效避孕药;新产品的陆续推出,将为公司未来发展注入活力,公司业务仍有望实现较大发展。

  公司具备一定的投资价值。在公司实施“集中资源、加快发展医药产业”的战略背景下,公司宜昌人福、葛店人福等医药业务实现了较快发展,盈利能力不断提升,但投资收益或将对公司业绩产生一定的不确定性影响;预计2010年——2012年的 EPS分别为0.40元、0.50元和0.60元,对应的PE分别为38倍、31倍和26倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。

  安信证券:景兴纸业一季度业绩快报点评 下调评级至“增持-A”

  安信证券25日发布景兴纸业(002067.sz)一季度业绩快报点评,下调公司投资评级至“增持-A”,6个月目标价为9.46元,具体如下:

  公司日前发布业绩快报,一季度公司实现归属于母公司所有者的净利润在3,300 万至3,600 万,与上年同期相比增长900%-1000%。预计公司一季度实现每股收益0.08 元到0.09 元之间,公司业绩的大幅增长符合安信证券在09 年底的预期。

  业绩的增长主要来自于盈利能力的提升。公司产品以箱板纸为主,箱板纸价格自今年初以来,增幅约为12.8%,而自去年12 月份以来的增长幅度27%以上。一季度价格的大幅提升主要是受到成本的推动,由于较高的销售价格对应低价的原材料使得毛利率水平提升较大,但是二季度是否能够维持还要看需求恢复的程度。

  新项目投产是公司新的利润增长点。公司共计拥有92 万吨高档包装纸的产能,其中箱板纸67 万吨,白面牛卡纸5 万吨,瓦楞纸20 万吨。目前,随着行业回暖公司的产能利用率提升幅度较大。另外,20 万吨白面牛卡纸项目将于2010 年5 月份投产,这将成为公司今年业绩的另一个增长点。

  箱板纸景气度与出口的关联度非常大,预计公司仍将由此获益。由于包装纸与消费需求的关联度更高,同时预期出口的增速会在今年继续加大。因此,安信证券依然延续09 年底策略会时的观点,认为包装纸的景气度在今年会有较好的表现,公司也将继续由此受益。

  下调公司的投资评级至增持-A,6 个月目标价提升至9.46 元。预计公司09、10、11 年的每股收益分别是0.07元、0.43 元和0.58 元,随着造纸行业的复苏,特别是出口复苏的加速,包装纸在今年的景气反弹力度将继续,拥有优势纸种的景兴纸业仍会继续受益。根据公司二级市场的表现,安信证券下调公司投资评级至“增持-A”,6个月目标价为9.46元。

 

  安信证券:美盈森年报点评 给予“增持-A”评级

  安信证券25日发布美盈森(002303.sz)年报点评,给予“增持-A”的投资评级,具体如下:

  2009 年公司实现营业收入7.02 亿元,比上年同期增长10.74%,归属于上市公司股东的净利润1.33 元,比上年同期增长30.07%。实现每股收益0.74 元(按照最新股本全面摊薄),符合此前的市场预期。

  公司综合毛利率保持平稳上升趋势。综合毛利率水平同比上升2.9 个百分点,其中轻型包装、重型包装以及第三方采购毛利率水平分别提升2.73、3.74 和1.93 个百分点。其主要原因是公司在经营中突破传统瓦楞包装生产企业经营模式,向客户提供的包装一体化产品和服务,在产品配套性、交货及时性、服务创新性及综合采购成本上等方面具备比较明显的优势。同时,09 年公司产品出口同比增长43%,出口比例占比上升到30%。

  公司09 年下半年上市,募投项目为环保包装生产建设项目、环保轻型包装生产线技术改造项目和包装物流一体化项目。公司首次发行共募集资金10.95 亿元,募投项目计划使用资金5.18 亿元,因此公司有5.78 亿元的剩余资金。根据与公司的沟通,公司将计划在重庆、苏州等其它城市进行生产布局。

  增持-A 的投资评级,6 个月目标价40.5 元。根据公司计划,上市募投生产建设项目预计将在明年逐步投产,完全投产后公司的产能将实现大幅的增长。今年公司产能的增长大约为1000 万平米增幅较小,主要来自于轻型生产线的技改项目。安信证券预计公司2010、11 年的每股收益分别是0.92 元和1.35 元,由于公司最近几年处于快速成长期,给予公司2011 年30 倍的PE 对应6 个月目标价为40.5 元,给予“增持-A”的投资评级。

  安信证券:武汉中百年报点评 维持“增持-A”评级 目标价升至13.5元

  安信证券25日发布武汉中百(000759.sz)年报点评,维持公司“增持-A”的投资评级,6个月目标价格提升至13.5元,具体如下:

  2009 年销售收入增长16.73%,净利润增长24.09%。公司2009 年实现营业收入100.98 亿元,同比增长16.73%;利润总额3 亿元,同比增长24.52%;归属于母公司股东的净利润为2.13 亿元,同比增长24.09% 。按照今年配股后的总股本6.81 亿股计算,2009 年每股收益为0.31 元。

  财务费用减少和投资收益增加对净利润贡献较大。2009 年因偿还贷款财务费用减少1480 万,另外投资收益净增加2440 万。公司最重要的2 个子公司武汉仓储超市和武汉便民超市报告期内净利润分别增长8.2%和8.7%。

  重庆地区亏损未明显改善。报告期内重庆地区未新增仓储超市,门店营业收入同比增长3.85%,亏损仍有2000多万,未明显改善。

  销售收入同店增长随CPI 提升而回暖,预计今年同店增长提升约5 个点。2009 年超市行业主要受到宏观因素的影响内生增长下滑,公司仓储超市同店增长为6.03%,便民超市基本持平略负,从下半年开始同店增长回升十分明显。据了解公司2010 年1-2 月份仓储超市同店增长约为11.3%,便民超市1-2 月可比门店增长约为6.5%。考虑到今年通胀情况和公司目前门店的年龄构成,安信证券认为今年公司超市同店增长比去年提升5 个点。

  2010 年在湖北省内外延扩张将加速。预计今年新增仓储大卖场不少于20 家,便民超市60 家。2009 年公司共有连锁网点总数达643 家,仓储超市网点139 家,便民超市网点500 家(加盟店71 家),百货店4 家。2009 年新开仓储超市16 家,基本为5000 平米以上的大店,便民超市50 家,并储备仓储卖场签约项目20 余家。

  新的物流配送中心项目为公司在湖北二三线城市扩张提供质量和速度的保证。公司配股募集资金投资的咸宁、浠水物流中心计划于今年完工。

  盈利预测和投资评级。预计2010 年、2011 年每股收益分别为0.39 元、0.48 元,对应PE 分别为29、23 倍,在超市公司中较为便宜。公司虽然跨省扩张不利,但省内仍有做深做透空间,且公司注重细节管理提升内生增长,通过直采、自有品牌等来提升毛利率。维持公司“增持-A”的投资评级,6个月目标价格提升至13.5元。

 

  安信证券:秦川发展年报点评 维持“增持-B”评级

  安信证券25日发布秦川发展(000837.sz)2009年报点评,维持“增持-B”的投资评级,具体如下:

  公司业绩增长符合预期。公司2009 年实现收入11.39 亿元,同比增长5%左右;实现归属于上市公司股东的净利润9255 万元,同比增长42.67%;每股收益0.27 元,基本符合预期。

  去年利润增长明显快于收入增幅主要是源自磨齿机增长以及减值准备的减少。2009 年受经济下滑的影响,公司外圆磨床产品下降近15%。与此同时公司积极寻找客户,将磨齿机在铁路、汽车领域进一步推广,并小批量出口,使得该产品的销售收入同比增长近20%,抵消了外圆磨床的降幅,这是收入能保持增长的主要原因。虽然其毛利率有所下降,但对利润的贡献仍有所增长;此外,公司2008 年已经把剩下的投资减值准备计提完毕,因此2009年这块支出减少,这也对利润增长较快做出贡献。

  今年磨齿机仍是主要增长点。受益于下游汽车、工程机械等行业的景气,目前公司磨齿机的订单仍较饱满,排产已经到了7 月份,而且去年出口客户对公司产品的试用反应也比较好,预计会有后续订单。虽然考虑到下半年订单量有可能下降,但预计全年仍能保持20%左右的增长。而外圆磨床的增速也将受益于经济的复苏,大至在15%左右,与行业相近。

  集团整体上市今年预计较难实施。由于目前集团正在引进战略投资者,而这是集团整体上市步骤中较早环节,因此安信证券认为集团今年整体上市的进程可能会相应延后,预计今年下半年出台相关方案的可能性较大。由于 2009年集团?2009 年收入超过30 亿元,实现利润近2 亿,初步测算其整体上市后将增厚业绩20%左右。

  维持增持-B 的投资评级。公司未来盈利增长较为明确,预计未来三年产生的每股收益分别为0.26 元、0.38 元和0.48 元,复合增长率超过30%。再考虑到公司的整体上市预期,安信证券认为可以在行业平均估值水平基础上给予一定溢价,按2010 年30 倍的动态市盈率计算,对应的6 个月目标价为11.5 元,维持“增持-B”的投资评级。

  海通证券:湖北12万亿巨额投资 重申水泥业“增持”评级

  海通证券25日发布水泥行业信息点评表示,湖北省抛出12万亿巨额投资计划,利好华新水泥,有望带动水泥板块,重申水泥行业“增持”评级,上调华新水泥(600801.sh)评级至“买入”。

  据媒体报道及湖北省发改委网站信息,3 月22 日在湖北省全省重大投资项目新闻发布会上,经过调整的省重大项目库正式亮相。今后,湖北省将投资12 万多亿元,建设3.7 万余个重点项目,投资额相当于湖北省2009 年GDP 近10 倍,交通、能源、城建等基础设施入库项目1780 个,总投资3.16 万亿元,占省级入库项目投资总规模的30.6%,2012 年前开工的共有1.3 万项,资金需求约6 万亿元。另外,对于巨额资金的来源,省发改委算了一笔账:2009—2012 年全省投资来源为5 万亿元,分别是:各级财政性资金4300 亿元,国内贷款7700 亿元,企事业单位自筹32500 亿元,利用外资、债券等其它资金5600 亿元,其余1 万亿投资来源于民间投资。

  海通证券简评如下:

  巨额投资计划将带动湖北省水泥需求中长期向好,利好华新水泥。12 万亿巨额投资计划的抛出让人震惊,按照公布的信息,如果2009-2012 年新开工总投资达6 万亿的重大项目,假设项目平均周期为5 年,考虑到后续开工项目,粗略估计平均每年投资至少约7000 亿左右。那么湖北省目前的投资规模为多大呢,2009 年湖北全社会固定资产投资8212 亿元,其中重点项目投资仅1146 亿元。需要注意的是,上述估算的7000亿仅是重大项目投资,而非全社会固定资产投资!由于2009 年重点项目投资仅1000 多亿元,可以预见未来重点项目投资将呈现爆发式增长,带动全社会投资快速增长。虽然对于如此庞大的投资计划最终能否落实海通证券尚存在较大疑问,但考虑到湖北省作为中部地区中枢地位,在城市化加快、产业转移的背景下,湖北省出台大规模的投资计划对于刺激湖北省固定资产投资保持快速增长却是比较确定的。强劲的投资增长必将带动水泥需求的快速增长,对于湖北本地的水泥企业将形成较大的利好。作为湖北水泥的龙头华新水泥,其60%的收入来自于湖北,是最大的受益者。

  华新水泥估值具有安全边际,上调评级至“买入”。湖北地区2009 年投产熟料产能1860 万吨,折合水泥产能约2500 万吨,远大于1600 多万吨需求增量,导致2009 年湖北水泥价格疲软,华新水泥的毛利率也在低位徘徊,处于历史的低位。2010 年由于仍有很多新线投产以及需要消化2009 年下半年投产的产能,预计湖北地区2010 年水泥市场竞争仍然会比较激烈。但是去年国家开始控制过剩产能行业的投资,预计2011 年水泥产能增量将明显下降,在强劲需求的带动下华新水泥在湖北地区的盈利能力有望回升。2009年公司在湖北市场的水泥吨毛利仅40 元左右,基本处于微利状态,盈利弹性较大。当然,考虑到湖北省的地理位置,外省市的水泥容易进入,水泥价格不会大幅提升,但是即使小幅的提升也会使得公司盈利能力明显提升。海通证券暂时维持对于公司的盈利预测,2009-2010 年每股收益为1.18 元、1.56 元,对应2009、2010 年市盈率为20.08 倍、15.19倍。最新的市净率为2.21 倍,2010 年对应的吨市值仅为200 元左右,低于重置成本,估值已具有足够的安全边际!考虑到2011 年公司盈利能力有望回升以及将中长期受益于湖北省加大投资的利好,海通证券认为公司的投资价值已经凸显,上调评级至“买入”。

  重申水泥行业“增持”评级,已经具有投资价值。水泥板块在经历4 万亿出台后的快速上涨后已经调整和停滞1 年左右,中间虽然经历2009 年下半年水泥价格超预期的提升而“无动于衷”,海通证券也在思考其中的原因,可能大家最担心的问题是国家对于经济结构的调整以及宏观经济趋好后对于投资的打压。海通证券的观点是:投资增速不会大幅下滑,水泥行业集中度的提高将带来区域价格的协同,从而实现盈利的提升。从估值来看,龙头企业2010 年的动态PE 在15 倍左右,已经具有投资价值。

  相对更看好东部区域,重点推荐海螺水泥、冀东水泥。西部区域目前处于盈利的高点,而 2009、2010 年主要的水泥产能投放在中西部地区,所以短期来看西部地区盈利水平面临回调的压力。而东部地区产能投放压力较小,加上水泥价格的协同,盈利能力有望维持甚至有所提升,所以海通证券相对更看好东部水泥。重点推荐海螺水泥、冀东水泥。海螺水泥2009-2010 年每股收益预计为2.15 元、2.75 元,“买入”评级,目标价55 元;冀东水泥2009-2010 年每股收益预计为0.80 元、1.14 元,“买入”评级,目标价23 元。

 

  海通证券:中国联通年报点评 维持“增持”评级

  海通证券25日发布中国联通(600050.sh)2009年报点评,维持“增持”评级。

  中国联通今日公布2009 年报。公司2009 年营收为1583.7 亿,同比下降3.5%;归属于母公司净利润为93.7 亿,同比下降84.5%,EPS 为0.148 元;扣非后归属于母公司净利润为25.8 亿,同比增88.6%,EPS 为0.122 元;调整后净利润按可比口径同比下降35.1%;调整后EBITDA 同比下降12.4%。

  海通证券点评如下:

  移动电话ARPU 企稳。公司2009 年通信服务收入为1533 亿,按可比口径同比下降1.1%。其中,2009 年移动电话服务费收入为715.6 亿,同比增9.1%。移动电话服务费收入增长主要由用户数驱动。2009 年底,公司GSM 用户数为14484.5 万户,同比增8.6%。同时,公司GSM 业务ARPU 值降幅趋稳,2009 年ARPU 值为41.2 元,同比下滑2.4%,相比2008 年ARPU 值7.4%的降幅明显收窄,表明公司客户结构正在改善。3G 方面,截至2009 年底,公司已经发展用户274.2 万户,其中数据卡用户为44.8万户。公司3G 用户的ARPU 值高达141.7 元。随着3G 用户的加入,海通证券预计公司2010年移动电话ARPU 值有望回升。公司计划到2010 年底使ARPU 值超过100 元的3G 用户数达到1000 万户,依此推算,公司2010 年移动电话业务ARPU 值有望上升10%。

  固网语音业务拖累业绩。2009 年,公司固网业务完成通信服务收入814.7 亿,按可比口径同比下降8.5%。其中,本地电话业务实现收入419.2 亿,同比下降16.6%,直接导致了固网业务和公司整体业绩的下滑。本地电话业务大幅下滑的主要原因是用户数2009 年底同比6.2%,本地电话ARPU 值由2008 年的35.4 元下降到2009 年的31.4,降幅达11.3%。海通证券判断今明两年本地电话用户数仍将维持类似的萎缩速度,而ARPU值降幅则有望缩窄。固网宽带业务本期继续维持快速发展的势头,2009 年实现服务收入246.4 亿,同比增14.0%,主要原因是用户数同比增28.2%,尽管ARPU 值由2008 年的63.2 元下降到2009 年的57.2 元。公司计划2010 年使宽带服务收入占固网业务的比重上升到50%。海通证券认为宽带业务的快速增长已经能够抵销无线取代固话趋势带来的大部分负面影响,2010 年开始公司固网业务营收降幅有望明显收窄。

  毛利率降低固网语音营收下降以及3G 处于运营初期。公司2009 年综合毛利率为33.3%,同比大幅下降了4.5 个百分点。从成本细分来看,由于3G 在Q4 开始正式全面商用以及宽带业务的快速推广,公司网络运行与支撑成本大幅上升,而同期3G 业务收入规模很小。此外,固网语音业务在营收大幅下降的同时,成本并没有明显下降,是公司综合毛利率大幅下降的另一主要原因。海通证券相信随着3G 营收规模的扩大以及固网整体收入降幅趋缓,公司综合毛利率将趋于提升。

  3G 驱动费用率上升。公司2009 年销售费用率和管理费用率同比分别上升1.5 个百分点和0.5 个百分点。海通证券判断主要原因是公司3G 尚处于初步运营阶段,为了争夺市场需要大量的广告投入和其他市场投入。海通证券判断3G 用户继续放量将降低公司期间费用率。

  维持“增持”评级。海通证券调低了公司G 网和本地电话用户数的预期,同时,海通证券假设2010 年公司平均没有新增80 万3G 用户且ARPU 值为100 元,由此海通证券预测公司2010 年和2011 年EPS 分别为0.151 元和0.198 元(原来分别是0.186 元和0.248 元)。固网业务低于预期使公司整体业绩较大幅度低于海通证券预期,但G 网和3G 用户ARPU 值的现状使海通证券对公司2010 年移动电话业务营收增长较为乐观。海通证券判断2009 年是公司业绩低谷,2010 年开始公司业绩有望恢复增长。公司目前股价对应的动态市盈率水平较高,但海通证券认为对于业绩具有不断改善趋势且有较大业绩弹性的公司,可以给予相对较高的估值水平。海通证券从中期角度维持“增持”的投资评级,并以略高于35 倍的2011 年市盈率预测公司6 个月目标价为7.00 元。公司股价可能的催化剂为3G 用户数超出预期以及固网业务显示出停止下滑的趋势。

  主要不确定性。3G 用户数发展可能达不到预期;价格竞争趋于激烈。

  海通证券:武汉中百年报点评 维持“增持”评级 提高目标价至12.95元

  海通证券25日发布武汉中百(000759.sz)年报点评,维持“增持”的投资评级,提高六个月目标价至12.95元,具体如下:

  今日(2010 年3 月25 日)武汉中百发布2009 年报,2009 年公司实现营业收入100.96亿元,同比增长16.73%;实现利润总额2.99 亿元,同比增长24.52%;实现归属于上市公司股东的净利润2.13 亿元,同比增长24.09%,扣除非经常性损益的净利润1.90 亿元,同比增长32.62%;2009 年公司全面摊薄每股收益为0.313 元(按配股后总股本68102万股摊薄)。2009 年公司净资产收益率为13.03%,较去年同期的11.76%增加1.27 个百分点;公司09 年归属于上市公司股东的每股净资产为3.07 元,而去年同期为2.79 元。

  此外,公司每股经营性现金流在报告期为1.22 元,较去年同期增长了45.24%;经营性现金流与净利润的比值为3.20,仍旧维持在较高水平上。此外,公司拟以09 年配股完成后的总股本68102 万股为基数,向全体股东每10 股派发现金股利1 元(含税)。

  另外,公司六届十三次董事会审议通过了以下议案:(1)关于发行短期融资券的议案:公司拟在2010 年向中国人民银行申请在全国银行间债券市场发行一年期短期融资券,发行规模为5 亿元人民币,发行利率按《短期融资券管理办法》的有关规定执行。该议案还需通过股东大会及有关部分的审议。(2)关于投资设立商业网点开发公司的议案:公司将以自有资金出资5000 万元设立全资子公司武汉中百商业网点开发投资有限公司。该子公司将根据公司发展战略及网点布局的需要,专注于公司网点的开发拓展,其设立或将有望缩短公司未来网点的开发周期、降低开设费用并加大网点(尤其是二、三线城市)的布局力度;(3)关于全资子公司对外投资的议案:公司全资子公司武汉中百物流配送有限公司将以自有资金4000 万元出资设立武汉中百生鲜食品配送有限公司和武汉中百现代物流配送有限公司。这两家孙公司的设立有利于加强公司配送功能,提升配送能力,完善其配送网络体系。

  业绩预测和投资建议:公司09 上半年由于受到CPI 下滑带来的同店增速下降以及激烈的竞争环境导致的打折促销力度加大的影响,收入增长较为缓慢,毛利率也有较大程度的下降;但下半年随着CPI 的不断回升以及公司展店步伐的加快,使得同店增速及毛利率均有较为明显的提升。

  海通证券仍维持之前对公司的看法,认为公司是属于质地较好的区域性超市企业,门店扩张稳健有序,在经营管理、供应链整合等方面也均有着较好的能力;而公司目前对物流配送中心建设的重视也为其门店的持续扩张和长远的发展提供了保障;另一方面,湖北省武汉1+8 城市圈的建设以及鄂西生态文化旅游圈的建设有望带动湖北省东西部地区消费能力的进一步提升,使得公司在整个省内的扩张空间更具潜力。

  基于以上的判断以及公司09 年的经营情况,海通证券略调整了公司的盈利预测,预计公司2010-11 年营业收入将分别增长20.45%和18.17%,归属于母公司净利润增速分别达到25.31%和27.59%;预计公司2010-11 年EPS 分别为0.392 元和0.501 元,目前公司的11.16 元的股价对应其2010-11 年PE 分别为28.4 倍和22.3 倍,其估值相对整个超市板块具有一定的优势,提高六个月目标价至12.95元(对应10 年33 倍PE),维持“增持”的投资评级。

  海通证券:云维股份调研报告 维持“买入”评级

  海通证券25日发布云维股份(600725.sh)调研报告,维持对云维股份的“买入”评级,具体如下:

  近期海通证券组织机构投资者到云南曲靖对云维股份进行了实地调研,与公司管理层进行了深入交流。

  云维股份已经形成煤焦化、煤电石化(煤电石乙炔化工)和煤气化(煤合成气化)三条相互独立有相互联系的煤化工产业链。目前,公司既有焦炭、煤焦油等煤焦化产品,又有醋酸乙烯和聚乙烯醇等煤电石化产品,同时还有合成氨(目前该产品还在母公司手中)和甲醇等煤气化产品。目前公司已成为我国煤化工行业中产业链最为丰富的上市公司。

  海通证券判断,公司未来积极延伸上下游产业链。海通证券了解到,云南旱情尚未影响到公司的生产。另外,近期焦炭库存有所增加,海通证券预计公司有可能短期内调低焦炭的出厂价。

  不考虑未来云南煤化集团的资产注入,海通证券预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.97 元、1.89 元和2.38 元。考虑到公司业绩的高弹性和未来的成长性,海通证券给予公司28.35 元的估值。综述,海通证券维持对云维股份的“买入”评级。

  天相投顾:武汉中百年报点评 维持“增持”评级

  天相投顾25日发布武汉中百(000759.sz)年报点评 维持“增持”评级

  2009年年报显示,公司实现营业收入100.9亿元,同比增长16.7%;营业利润2.7亿元,同比增长30.5%;归属母公司所有者净利润2.1亿元,同比增长24.1%;按配股后摊薄每股收益为0.31元。其中四季度实现营业收入为27.4亿元,同比增长31.1%;归属于母公司所有者净利润为 7117万元,同比增长34.4%,摊薄后每股收益0.1元。利润分配方案为:每10股派发现金1元。

  加快超市网点向二、三级城市布局。公司主营业务为仓储超市(占总收入比例约为76%)、便民超市(占总收入业务约为18%)和百货(占总收入比例为5%)。营业收入增长主要是因为公司加快了在湖北省二、三级城市网点布局,全年公司发展仓储超市16家,便民超市50家,并储备超市大卖场签约项目20余家。从分业务看,收入增长最快的业务是仓储超市,增速为20.12%,而便民超市和百货业务分别增长了6.26%和8.07%,便民超市收入增速不高的主要原因是公司新增网点主要集中在四季度开设,约有37家,另外,公司关闭了老店29家。

  收入增速逐季提升。2009年1-4季度收入分别增长了7.6%、14.5%、 15.9%和31.1%,一方面是因为网点增加,另一方面是因为随着CPI增速在2009年四季度由负转正,使得超市同店增速提升。

  毛利率和期间费用率稳定。公司毛利率水平基本保持与2008年持平水平,在2009年CPI长期负增长的情况下,能保持毛利率水平稳定,显示了公司较强的经验能力。公司主要采取扩大商品直采比例来提高毛利率水平,全年采用直采销售同比增长了25%。

  区域超市龙头,将受益于公司外延式扩张及物价上涨背景下的内生式增长。公司是湖北省内超市企业的龙头,2009年通过配股募集资金,用于新建超市和配送中心,2010年公司计划新增仓储大卖场不少于20家,便民超市60家,公司的外延式扩展稳步进行,新增网点将成为未来新的盈利增长点。另外,随着CPI增速提升,超市行业销售收入将随之增长,公司作为区域龙头也将受益。

  盈利预测:预计2010-2011年每股收益为0.4元和0.5元,按3月25日11.16元的收盘价计算,对应的动态市盈率为28倍和22倍,维持“增持”评级。风险提示:新开网点选址风险,业务扩展带来的经营管理风险。

 

  国信证券:中国联通年报点评 维持“推荐”评级

  国信证券25日发布中国联通(600050.sh)09年报点评,维持“推荐”投资评级,具体如下:

  一、收入下降 1.1%,EPS0.148 元,实际业绩0.13 元左右,略低于预期。

  2009 年公司收入为1583.7 亿,按可比口径下降1.1%。实现净利润93.7 亿,其中归属母公司净利润为31.4 亿,实现EPS0.148元(四季度EPS 为0.002 元),实际业务0.13 元左右(剔除源于西班牙电信股价的公允值变动)。业绩略低于预期,源于四季度成本上升小幅超过预期。

  二、固网衰退、09Q4 计入3G 成本为业绩下降主因。

  09 年固网收入下降8.5%。09Q4 成本上升20 亿:折旧增加6 亿,运营与支撑增加4 亿,销售费用增加9 亿。预计后续成本的增加(从季度环比来看)将趋于稳定。

  三、2G:ARPU、MOU 平稳,3G:ARPU 较高达142 元。

  2G 业务ARPU、MOU 基本平稳。3G 业务ARPU 达142 元,好于预期。3G 业务形成收入7.7 亿元。2010 年资本开支预计降低至735 亿元(同比下降35%),重点仍然投向3G 及宽带业务。

  四、 09Q4 单季度业绩触底,后续逐季回升。

  国信证券认为09Q4 单季度业绩触底(3G 成本增加、收入有限,拖累了整体业绩致09Q4 基本没有赢利),后续每个季度收入的增幅将超过成本增加,带动业绩逐季回升。若每月新增100 万左右用户(ARPU110 元),每季度将新增10 亿元左右3G 收入,带动业绩逐季回升EPS1 分钱左右。

  五、维持10Q2 交易性投资机会判断,维持“推荐”投资评级。

  国信证券小幅下调10、11 年的盈利预测,EPS 分别为0.12、0.24 元。预计10Q2 依旧震荡为主,适合把握交易性机会。一季报后将是3-4 个月的业绩真空期,市场的关注点将重回3G 新增用户数+IPHONE。目前PB1.9 倍左右,处于历史低位,维持“推荐”投资评级。10Q3/10Q4 单季度3G 网络盈亏平衡,决定中期走势,长期潜力较大。

  国信证券:武汉中百年报点评 维持“推荐”评级

  国信证券25日发布武汉中百(000759.sz)09年报点评,维持“推荐”评级,具体如下:

  2009 年,公司实现营业收入101 亿元,同比增长16.73%,归属于母公司所有者净利润2.1 亿元,同比增长24.1%,对应配股前5.6 亿总股本,实现每股收益0.38 元,略高于国信证券的预期;公司拟以2009 年配股完成后的总股本6.8 亿股为基数,向全体股东每10 股派现金股利1 元(含税)。

  内生收入增长提速、推动收入加速增长

  2009 年,公司营业收入继续保持平稳较快增长,主要原因有:第一,随着行业景气回升,公司内生收入增长提速,可比门店收入增速由上半年的1.4%提升至全年的 5%左右,在此推动下,四季度公司营业收入同比增长31%(前三季度为12%);第二,外延扩张推动收入增长,公司2009 年净增仓储门店14 家、便民超市21 家。

  规模效益推动经营效率稳步提升

  由于上半年行业景气低迷,公司进行了较多的促销活动,导致09 年综合毛利率略有下降、销售费用率有所提升,但是,在规模效益的推动下,公司管理费用率同比下降0.17 个百分点,另外,财务费用率同比下降0.2 个百分点,综合来看,公司经营效率稳步提升,净利率同比提升0.13 个百分点。

  盈利预测

  2010 年,在宏观经济好转、行业景气回升的背景下,预计公司营业收入、净利润继续保持平稳增长,经营效率稳步提高,预计2010-2012 年公司营业收入分别同比增长15.8% 、12.1%、8.8%,净利润分别同比增长21.5%、19.1%、15.7%,对应6.8 亿总股本,每股收益分别为0.38 元、0.45 元、0.52 元。

  维持“推荐”评级

  国信证券认为,武汉中百作为区域连锁超市龙头企业,能够充分分享区域经济的增长,另外,09 年配股资金到位后,有助于公司外延发展,进一步提升区域内的市场份额,具有较高的长期投资价值,给予2010 年35 倍PE,对应合理股价在13 元左右,维持“推荐”评级。

 

  国信证券:秦川发展年报点评 维持“谨慎推荐”评级

  国信证券25日发布秦川发展(000837.sz)09年报点评,维持“谨慎推荐”评级,具体如下:

  09 年先松后紧 达到预期目标

  09 年公司实现主营收入11.39 亿元,同比增长4.9%。净利润9394 万元,每股收益0.27 元,同比增长26.1%,符合预期。上半年4 万亿投资拉动缓解了金融危机的冲击,下半年(8 月)以来机床行业回暖,每月订单稳步上升,确保了全年经营目标的完成。

  机床类产品增长稳定 费用率控制良好

  机床类产品收入增长16%,毛利率超过30%。对总收入贡献超过60%,对总利润贡献超过88%。其余各产品比重不大,毛利率也大多低于10%。09 年各项费用率均好于08 年,助推了09 年的净利润增长。控股公司虽有亏损状况,但对公司业绩影响不大。

  10 年加大销售力度 寻求新的突破

  公司10 年计划加大新产品、高端产品的销售力度,尤其要打开复合加工中心销售新局面。在机床附件及零部件、特种齿轮箱、电梯曳引机、汽车零部件、液压元器件、智能仪表等产品的市场销售方面取得新突破。充分利用西安秦川数控公司平台,做大数控系统服务业务。

  超预期因素

  公司存在集团资产注入可能,根据近期国信调研信息,集团整体上市不会晚于11 年。

  合理价值在10-12 元/股之间,维持“谨慎推荐”评级

  国信证券预测10、11 年EPS 分别为0.30、0.36,对应PE 35 倍、29 倍,维持“谨慎推荐”评级。

  申银万国:维持葛洲坝“增持”评级 上调目标价至18元

  申银万国25日发布投资报告,维持葛洲坝(600068.sh)“增持”评级,上调目标价至18 元,具体如下:

  湖北省发改委计划未来数年投资3.17 万亿于本省基建:该省重大项目库已入库3.76 万个项目,总投资规模达12.06 万亿元,最迟将在“十二五”初期集中开工建设。12 万亿的投资项目分为先进制造业、现代服务业、基础设施、农业水利、生态环境、社会发展等六大投资部类,其中基础设施项目所占比重最大,入库项目1780 个,总投资达3.17 万亿元,占省级项目库投资总额的30.6%。

  葛洲坝是湖北省基建龙头,基建、水泥业务都将享受到本省基建高潮红利:葛洲坝是湖北省内最大的建筑央企,多年以来的发展得到了当地政府的大力支持。公司2009 年度新签合同421.36 亿元,在手订单约800 亿,湖北省基建高潮将进一步提高公司新签合同增速。同时,公司多条生产线在2010 年投产,湖北地区水泥产能超过1800 万吨(接近华新水泥的一半),成为湖北地区水泥新贵。

  集多重区域概念于一身:除了身处湖北带来的中部概念,公司在新疆地区的资源勘探也走在了其他建筑央企之前, 根据中国煤炭地质总局信息中心公开信息,葛洲坝正在哈密市沙尔湖煤田东部进行资源勘探,面积达162.3平方公里,申万预计该煤区经济可采储量30 亿吨以上(每吨煤NAV 约2 元左右)。

  维持“增持”评级,上调目标价至18 元:暂维持公司10、11 年EPS0.72、0.97 元的盈利预测以及“增持”评级。申银万国的15 元目标价已近在咫尺,但考虑到公司基建和水泥业务有望双重受益于湖北省基建高潮,同时,公司积极拓展新疆资源业务的努力终将获得回报,可望形成催化剂,进一步上调公司目标价至18 元,相当于10年25 倍PE。

  申银万国:建材行业异动点评 维持“看好”评级

  申银万国25日发布建材行业异动点评表示,期待旺季价格、行业政策推进,维持“看好”评级,具体如下:

  昨日行业整体涨幅居前,其中华新水泥涨幅达到9.86%,海螺水泥和冀东水泥涨幅为2.98%、2.33%。主要是由于媒体报道湖北省出台12 万亿投资计划,最迟将在“十二五”初期集中开工建设,其中基建投资达到3.17 万亿,占比为30.6%。资金来源方面,2012 年以前重大项目的投资计划约为6 万亿元,其中各级财政性资金将分担4300 亿,国内贷款拟争取7700 亿,各级企事业单位自筹资金目标则为32500 亿;此外,还拟利用债券市场和FDI 等渠道筹资5600 亿元。

  如果报道为真,湖北未来八年投资增速达到30%。由于项目投资额巨大,申银万国暂时无法判断这一新闻真假,09年湖北省固定资产投资规模为7183 亿,投资增速为34.9%,申银万国若假设2010-2015 年按照年均30%增速增长,八年投资合计将在11.9 万亿,即若此新闻为真实报道,那么湖北省未来八年投资增速将持续在30%。

  一季度业绩出色,二季度涨价预期较强。随着假期结束天气状况逐步转好,各地施工开始启动,各地水泥需求也开始放量。申银万国预计随着发货量上升,库存逐步消化,大部分区域将上调价格。华东长三角地区熟料价格也已经上调,在3 月底、4 月初水泥价格上调的概率较大。从一季报业绩来看,水泥企业大部分一季度销售情况好于09 年,所以业绩同比均有好转。申银万国预计业绩同比增速超过50%企业包括海螺水泥和亚泰集团,其他企业业绩均为同比正增长。玻璃企业业绩增长最为显著,主要是由于玻璃行业下游房地产占比较高,一季度受益需求复苏,且前期停产生产线未完全恢复,浮法玻璃价格持续高位,预计金晶科技一季度业绩同比增长达到 500%,南玻A 一季度业绩同比增速预计达到385%。

  维持行业“看好”评级。虽然无法判断新闻的真假,但从建材行业层面来看,无论从价格还是行业政策包括淘汰落后和建材下乡等方面,均为正面催化剂,同时宏观政策和房地产的不确定性,导致行业估值偏低,10 年重点公司估值仅在14 倍左右,有较高的安全边际。申银万国维持“看好”评级,建议重点关注此次投资受益华新水泥,以及一季报业绩出色,同时中长期发展趋势良好的企业包括冀东水泥、海螺水泥、祁连山、青松建化等。玻璃方面深加工玻璃依然是申银万国主要看好的品种,包括建筑节能玻璃和太阳能玻璃,主要推荐南玻A、金晶科技。

 

  申银万国:航空动力年报点评 维持“增持”评级

  申银万国25日发布航空动力(600893.sh)2009年年报点评,维持“增持”评级,具体如下:

  公司公布年报。2009 年实现销售收入51.26 亿元,同比增长22.96%;归属于上市公司股东的净利润1.55 亿元,同比增长31.27%;全面摊薄每股收益0.28 元,完全符合预期。

  投资评级与估值。在不考虑外部资产注入的情况下,2010 和2011 年公司EPS 分别为0.50 和0.77 元,对应的PE 分别为58 倍和38 倍,估值水平高于军工股整体估值。但申银万国认为:1、公司未来20 年增长确定、垄断性强,理应享受估值溢价。2、2010 年是中航工业资产整合的关键一年,如果按照三年子公司资产整体上市的计划,今年航空动力应该进行第一次的资产整合。按照中航工业资产整合平均增厚30%测算,2010 年公司EPS 有望达到0.65 元以上。按照军工企业平均2010 倍PE、结合绝对估值结果,维持“增持”评级。

  关键假设点。1、未来三年秦岭发动机装配保持平稳,太行发动机进入快速增长阶段;2、定价模式采用成本加成,毛利率保持稳定;3、中航工业子公司80%资产整体上市和公司的航空发动机整机资产整合平台不变。

  有别于大众的认识。市场认为目前的高PE 已经反映了公司的稳定成长性,但是申银万国认为对于长期稳定增长的行业,直接用PE 来估值过于简单。申银万国采用绝对估值的方法显示目前公司业务的每股价值在32 元左右。同时,基于公司的资产整合增厚,公司理应享受更高估值水平。

  股价表现的催化剂。发动机整机资产的逐步注入及业绩的高速成长。

  核心假设风险。公司的核心风险在于技术风险和对资产整合的判断。

  申银万国:人福科技年报点评 维持“增持”评级

  申银万国25日发布人福科技(600079.sh)年报点评,维持 “增持”评级,具体如下:

  业绩符合预期,未来将继续高速增长。09 年公司实现收入13.3 亿元,同比增长29.86%;实现净利润2.01 亿元,同比增长158%,每股收益0.43 元,符合申银万国预期,扣除非经常损益后,每股收益0.24 元。09 公司出售杰士邦5%股权,和漓江学院,合计获得1.26 亿元投资收益,贡献每股净利润0.19 元。麻醉药和计生药物的高速增长,使得公司主业利润增速达到43.4%,受益于麻醉药物高管制,公司未来还将保持高速增长。

  聚焦医药主业,主要子公司业绩骄人。①宜昌人福09 年实现收入6.03 亿元,增长44%,净利润1.2 亿元,增长68%,其中麻醉药收入超过4.5 亿元,增长50%。主要产品瑞芬太尼、芬太尼和舒芬太尼分别实现收入1.8亿、1.5 亿和1.2 亿,分别增长57%、43%、108%,未来还将继续保持50%增长。②葛店人福09 年米非司酮增速很快,制剂占比快速提升使得公司综合毛利水平大幅提高,在收入增长45%的基础上实现了利润185%的增长。申银万国看好葛店人福发展潜力,认为其生育调节药未来三年盈利将保持60%-70%的增速。③武汉人福和维吾尔药业在小基数下翻倍增长,分别实现净利润644 万和973 万元。

  销售费用因药品占比提升而提高,经营性现金流良好。09 年由于公司药品销售收入占比从08 年的75%提高至09 年的80%,销售费用大幅增长59%。而公司现金流良好,每股经营活动现金流净额0.33 元。

  研发新品储备丰富,未来可能展开收购。盐酸氢吗啡酮、纳布啡和曲马多2010 年有望获得生产批文,而1 类新药磷丙泊酚钠预计最快2011 年获得生产批文,收入有望达到几个亿。此外,公司可能通过并购方式进入一些高壁垒的医药市场细分领域,围绕医药主业培育新的增长点。申银万国维持 2010-2011 年0.49、0.65 元EPS 预测,并首次给出2012 年每股0.85 元盈利预测,同比增长15.3%、31.4%、31.5%,对应的预测市盈率分别为31 倍、24 倍、18 倍。公司是分享国内麻醉药行业高速成长的稀缺标的,维持“增持”评级。

  申银万国:博瑞传播年报点评 重申“买入”评级 目标价36元

  申银万国25日发布博瑞传播(600880.sh)年报点评,重申“买入”评级,维持目标价36元,具体如下:

  业绩略低市场和申银万国预期。09 年公司实现营业收入9.23 亿元,营业成本4.54 亿,分别同比增长14.0%和5.6%。公司实现属于母公司股东净利润2.63 亿元,同比增长37.2%,EPS 为0.70 元,低于市场预期2%,低于申银万国预期7%。略低申银万国预期的原因在于户外广告收入增长低于申银万国预期。公司拟每10 股转增4 股送2 股,并派发现金1.5 元(含税)。

  收入增长主要来自广告业务收入和网游业务的增长。公司09 年印刷业务收入3.92 亿(占收入比例42.5%),同比增长-3.6%,发行投递业务收入1.17 亿(占收入比例12.7%),同比增长2.4%,而广告业务收入2.83 亿(占收入比例30.7%),同比增长19.0%,同时,收购的网游业务09 年下半年并表,贡献收入0.65 亿。净利润增长幅度高于收入增长幅度的主要原因在于09 年新收购网游业务。

  印刷业务收入略有下滑,毛利率略有提升。收入下滑原因在于:(1)08 年《成都商报》零售价提高导致09 年上半年发行量略有下滑,印刷量有所下降,09 年下半年《成都商报》零售价已下调回08 年水平,下半年发行量已回升至08 年初58 万份水平。(2)新闻纸价格略有下降。毛利率提升原因在于商印业务收入大幅增长50%,而人工与设备折旧成本较为固定。

  广告业务稳步增长,毛利率略有下滑。收入增长原因在于2008 年地震导致08 年广告业务受影响较大,导致08年基数较低;但09 年广告受经济危机影响,广告并未大幅增长,申银万国预计,在经济好转大趋势下,2010 年广告仍能保持较快增长。其中,户外广告2009 年收入6561 万,同比增长22%,净利润率7%,而申银万国原来判断2009年户外广告收入有望突破1 亿,净利润率接近20%,低于申银万国预期的原因在于:成都市政府推迟市区核心区域户外广告资源的招标,申银万国预计这一招标在2010 年重启的概率较高,户外广告高速增长仍可期待。毛利率略有下滑原因在于低毛利率的户外广告收入和电视广告收入占比有所提高。

  网络游戏发展态势良好。2009 年成都梦工厂收入1.22 亿,净利润7758 万,同比分别增长36.5%和33.0%,超额完成对赌协议利润增长指标(增长30%)。公司原有游戏《侠义道1》、《侠义道2》和《新侠义道》表现依然突出,ARPU 值和付费用户数均保持双位数增长。2010 年公司将推出《web 侠义道》、《侠义世界》和《新版圣斗士》,申银万国认为,09 年推出测试的《圣斗士》受用户关注度较高,同时也反馈了较多修改建议,经过修改后于2010 年重新推出后,有望成为网游增长的又一重要支撑。申银万国认为,公司网游业务净利润增长将超过30%,完成对赌协议对利润增长的要求。

  下调2010 年盈利预测5%,重申“买入”评级。由于户外广告资源拓展低于申银万国预期,申银万国下调2010 年EPS 5%至0.95 元(申银万国预测2010-2010 年EPS 分别为0.95 元和1.14 元,分别同比增长35%和20%),对应2010 年PE 32 倍,远低于传媒行业10 年53 倍PE 水平。公司在前期公告中已披露部分项目已处于商务谈判阶段,申银万国判断,2010 年上半年,博瑞传播收购网游项目是大概率事件,这将成为股价最直接和有力的催化剂(申银万国测算收购可能增厚公司2010 年EPS 10-20%之间)。值得关注的是,公司在年报中专门提出,新增对公司管理层在新媒体领域拓展和市值提升的考核机制,申银万国相信,公司管理层有充分动力在新媒体领域进行拓展,进而提升公司市值,再次重申“买入”评级,维持目标价36 元,隐含20%上涨空间。

 

  申银万国:华谊兄弟年报点评 重申“买入”评级 目标价70元

  申银万国25日发布华谊兄弟(300027.sz)年报点评,重申“买入”评级,目标价70元,具体如下:

  业绩符合市场和申银万国预期。09 年公司实现营业收入6.04 亿元,营业成本4.09 亿,分别同比增长47.6%和55.1%。公司实现属于母公司股东净利润8455 万元,同比增长24.2%,EPS 为0.50 元,符合市场与申银万国预期(公司前期已发布业绩快报)。公司拟每10 股转增10 股,并派发现金3 元(含税)。

  收入增长主要来自电视剧业务和艺人经纪业务的增长。公司09 年电影业务收入2.02 亿(占收入比例33.4%),同比增长-12.3%,电视剧业务收入2.80 亿(占收入比例46.3%),同比增长160.2%,艺人经纪业务收入1.24亿(占收入比例20.6%),同比增长77.8%。净利润增长幅度低于收入增长幅度的主要原因在于毛利率降低(从08 年53.7%下降至09 年46.7%)和实际税负水平提升(子公司华谊兄弟时代经纪公司免税期截止到08 年12 月31 日)。

  电影业务收入略有下滑,毛利率下降5.7 个百分点至45.8%。收入下降原因在于09 年缺少高票房(超过3 亿)的商业大片;毛利率下降原因同样由于票房相对较低;但2010 年公司将推出4 部商业大片,其中在贺岁档有2部,并且市场对每部商业大片的票房预测均高于09 年公司商业大片平均票房,申银万国预计2010 年电影业务收入将大幅增长,毛利率略有回升。

  电视剧业务收入大幅增长,毛利率基本持平。收入大幅增长原因在于:(1)电视剧产量大幅增长;(2)单集电视剧售价在大幅上升;2010 年公司电视剧产量将从400 集提升至约500 集,电视剧面向电视台版权价格略有提升,而面向网络的版权售价将大幅提高,申银万国预计2010 年电视剧业务收入仍将快速增长,毛利率随着网络版权价格的提升而提高。

  艺人经纪业务收入快速增长,毛利率下降18 个百分点至62.7%。艺人业务大幅增长原因在于艺人数量的增长,而毛利率大幅提升主要在于艺人业务新增盈利模式所致。

  维持2010 年盈利预测,重申“买入”评级。申银万国预计,华谊兄弟2010-2012 年EPS 分别1.10 元,1.52 元和2.26 元,3 年复合增长率65%。重申《华谊兄弟深度研究》观点,内容产业步入春天,版权成本大幅提升,同时,中国电影票房随着影院建设,未来5 年仍将维持35%以上的复合增长率。华谊兄弟凭借在人才培养、内容制作和宣传策划上的优势,有望充分分享内容产业的高增长。同时可能切入电影主题公园和网络游戏领域,中国迪斯尼雏形初露峥嵘,申银万国重申“买入”评级,目标价70元。

  申银万国:武汉中百年报点评 维持“增持”评级

  申银万国25日发布武汉中百(000759.sz)年报点评,维持对其的“增持”评级,具体如下:

  武汉中百09 年业绩符合市场预期:本期公司实现营业收入100.96 亿元,同比增长16.73%;利润总额2.99 亿元,同比增长24.52%;归属于母公司股东的净利润2.13 亿元,增长24.09%;每股收益0.38 元,ROE 为13.03%,每股净资产3.07 元。本年利润分配方案拟每10 股派现金股利1 元(含税)。

  中百仓储成为公司收入增长的主要驱动力:仓储超市实现营业收入77.03 亿元,同比增长20.13%,占公司总营业收入的76.30%。其店面数也从2008 年底的125 家增加到2009 年底的139 家,网点数增长11.2%。便民超市实现营业收入18 亿元,同比增长6.2%,网点数增长4.4%。百货实现营业收入5.4 亿元,同比增长14.2%,网点数保持在4 家。公司在2010 年拥有仓储超市储备项目20 余家,预计2010 年仓储超市销售额能保持在20%以上。

  商品直采与农超对接比例扩大提升毛利率。中百仓储大力推进非食品类商品直采力度,全年直采商品实现销售2.36 亿元,直采销售占比达3.16%。便民超市扩大高毛利特色商品直采,全年实现直采销售6000 万元,同比增长25%。农产品经营公司强化了基地对接,全年实现销售17623 万元,同比增长34%。申银万国预计,2010 年的直采销售比例将提高到6%以上,保守测算将提升公司毛利率0.3%以上。

  区域型配送中心建设增强发展后劲。公司分别在黄冈浠水、咸宁、襄樊、恩施选址征地,建设四个区域型分配送中心。公司四处配送中心基本位于湖北省的四个方向,其设计配送服务半径为100-150 公里,每家配送中心可服务大约20 家的中百仓储。咸宁靠近湖南省,浠水靠近江西省和安徽省,恩施靠近重庆市、襄樊靠近河南省,一旦时机成熟,这些物流中心即可成为公司辐射周边省份的桥头堡。

  商业网点开发公司的设立有力保证了商业物业储备:公司针对目前湖北省二、三线城市地价成本较低,网点选择机会较多的市场契机,专门设立商业网点开发公司。它将根据公司发展战略和网点布局需要,进一步加大网点开发力度。通过购置物业,自行规划设计、自主开发建设等方式积极掌控优质门店资源,缩短网点开发建设时间,降低建设成本,这将有力保证公司未来店面扩张的可持续性。

  维持对武汉中百的“增持”评级:武汉中百是湖北省连锁超市的龙头企业,在省内网络覆盖率高和管理能力强,公司未来向省内二三线城市布局将打开其成长空间,物流体系的完善也将夯实其发展基础。目前公司估值在A股超市公司中处于较低水平,申银万国认为公司未来估值水平有提升的空间,维持对其的“增持”评级。

  申银万国:安徽水利年报点评 维持“增持”评级

  申银万国25日发布安徽水利(600502.sh)年报点评,维持“增持”评级,具体如下:

  业绩符合预期,维持“增持”评级:2009 年公司完成营业收入20.43 亿元,较上年同期增长10.82%;实现归属于母公司净利润4358.34 万元,较去年同期增长了275.86%(追溯调整后),折合每股收益0.2 元,符合预期。维持公司10、11 年EPS 分别为0.71 元、0.86 元的盈利预测,当前股价相当于10 年20 倍PE、11 年16 倍PE,维持公司“增持”评级。

  受益于皖江区域规划,“建筑+地产”比翼齐飞:国务院正式批复《皖江城市带承接产业转移示范区规划》,安徽省承接产业转移态势清晰,必然带动相应的基建、地产需求。

  建筑订单大幅上升,相关收入可能超预期:09 年公司共计中标 78 项,中标金额31.19 亿元,比2008 年增长133%,订单是收入的先导,2010 年公司的工程施工收入也将在2009 年14 亿的水平上有大幅增长(出于审慎考虑,申银万国目前的10 年的盈利预测假设仅为工程收入增长5%,10 年有望超预期)。

  09 年地产开工30 万方,支持10 年销售大幅增长:地产业务收入09 年增长77.93%,安徽省整体经济崛起必然拉动相关自住、改善性需求,公司09 年地产开工大幅增长

点击排行
  • 热股
  • 股票
  • 视频
  • 财经
  • 理财
  • 学院
华股财经分享投资理财技巧,传播股票知识,提供炒股软件服务。浏览更多信息,请点击 [栏目导航].