周小川明示刺激政策退出前提 市场影响分析

2010年03月26日 07:46:58 来源:大赢家财富网
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===本文导读===

周小川:央行不要给出错误信号 否则会诱导风险
央行问计加息 两派专家各有主张
3月新增贷款可能超8000亿元
存款准备金率本周将上调?央行新闻处不予置评
专家:存款准备金率有上调空间 3月数据是关键
央行持续加力净回笼再创新高 或意味着央行收紧的动作会持续

  周小川:央行不要给出错误信号 否则会诱导风险

  □决策层需看到确切的迹象或统计数据显示复苏态势良好□确定经济不会出现W形复苏□财政刺激政策应最后退出

  据报道,央行行长周小川25日在出席美洲开发银行年会时称,如果能确信经济复苏,那么部分特别的刺激措施可以逐步淡出。而退出政策可以实施的必要条件同时还包括“确定经济不会出现W形的复苏,即经历当前的反弹后经济增长再度放缓。”

  周小川强调,中国政府考虑退出实施的刺激政策的前提,是决策层需要看到确切的迹象或统计数据,显示复苏态势良好。他同时表示,退出财政和货币刺激措施需要“先后有序”,“对于许多国家而言,财政刺激政策应最后退出。”

  无独有偶,欧洲中央银行理事会委员罗伦佐年初在谈到扩张性宏观政策的退出策略时,也坦言,复杂的财政政策程序具有很大的刚性,很难先于货币政策退出,货币政策一般来说具有更大灵活性。

  他还认为,中央银行最好不要陷入有关退出过早或过迟孰好孰坏的争论中,尤其是不要给出“较迟退出风险不大”的信号,否则会诱导市场参与者忽视风险,尤其是期限错配的风险,并预期低利率时期会比需要的时间更长。

  一位业内人士在接受采访时指出,如果退出策略采取逐步实施,则更容易进行沟通和被市场参与者所理解。他举例说,即使是非常小幅度的利率调整,都会使人产生政策出现某种形式变化的感觉,但如果与市场进行了充分的沟通,同时采取逐步退出的策略,可以使其对市场冲击降到最低。(上海证券报 苗燕)

 

  央行问计加息 两派专家各有主张

  央行副行长朱民昨日在一论坛上表示,加息是“重型武器”需慎用

  下季度初的货币政策委员会例会临近,央行货币政策委员会近日召集专家就是否加息和人民币是否升值等目前的焦点问题进行研讨。

  有消息称,与会专家对上述两个问题的意见存有较大分歧。昨日(3月25日),与会的中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇向《每日经济新闻》记者表示,会上各位专家都阐述了各自的观点,意见不完全一致。但他认为,央行可以采取存款和贷款不对称加息的方式。

  值得注意的是,同在昨日,中国人民银行副行长朱民在另一公开场合表示,“加息是一个重型武器”,央行在这方面将会非常小心。

  专家:加息与否各有意见

  郭田勇认为,要对现有的利率水平进行合理评估,一方面要根据通货膨胀的情况、物价未来上升幅度来判断,另一方面还要考虑经济结构调整,以及企业的融资成本。从这些角度考虑,可以采取存款和贷款不对称的加息方式。央行既要释放出防通胀、防资产泡沫的信号,同时也要为企业创造更好、更宽松的资金环境,因此不对称加息是可行的。

  至于不对称加息可能会影响银行的息差收入,郭田勇认为,从目前来看,银行的盈利水平是比较高的,可以承受。

  据悉,在央行的这次会议上,主张加息或人民币升值的专家的主要依据是通胀压力增大,代表专家为中欧国际工商学院教授许小年和中金公司首席经济学家哈继铭等。

  许小年曾表示,应实行更加灵活的人民币汇率政策,这对解决中国经济结构失衡很有好处,如果人民币不升值,贸易顺差加大会不得不增加货币供应,从而加大通胀风险。哈继铭则预测人民币升值与加息都会在二季度启动。

  持不同意见的有瑞银证券首席经济学家汪涛。他认为,上半年人民币兑美元汇率基本不会动。中期以后,连续双位数的出口增长,以及外需恢复加速,可能使国外贸易保护主义压力更加严重,届时人民币会恢复缓慢升值。他还预计,今年央行还会上调两次存款准备金率,加息两次。

  朱民:3月贷款增长将放缓

  对于非常敏感的加息预期,朱民昨日指出,货币政策“退出”不应仅仅关注利率调节,央行有一揽子工具,而且“都非常有效”。上调利率并非实施刺激性政策退出策略的唯一方法。宽松货币政策的“退出策略”极具挑战性,央行除了关注经济增长也要保证稳定和结构转型,会十分谨慎。

  朱民还透露,过往年初首季的新增贷款都是较多的,但今年的3月将是首次录得增长放缓,而这是一个健康的现象,保持稳定的经济增长。虽然他坦言内地的房地产价格是过高,但房地产行业的贷款占银行总贷款仅19.6%,因此相信不会影响经济和金融行业。

  此外,朱民认为人民币的实质汇率已在持续升值,“我们应该可以保持这个趋势”,他指出,中国于今年头两个月的进口强劲,中国应该且可以继续增加进口和减低外贸盈余。

  “对于中国经济而言,2010年会是由好到更好的一年,所有的数据均显示今年会是十分好的一年。”他说。(每日经济新闻)

 

  3月新增贷款可能超8000亿元

  四大行3月前两周放贷近2000亿元

  权威人士25日向中国证券报记者透露,商业银行3月新增贷款仍保持较快增速。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行前两周新增贷款投放近2000亿元,略高于上月同期。分析人士据此推断,银行业3月新增贷款约在8000亿元至10000亿元。

  考虑到商业银行一季度末绩效考核及企业信贷需求旺盛等因素,3月银行系统放贷冲动仍旧明显。如果按照前两周放贷速度,不排除3月新增信贷再次冲击万亿元大关。不过,上述人士表示,在监管机构“均衡放贷”的压力下,3月新增信贷规模依旧存在较大变数。

  目前监管机构已要求银行逐日上报新增贷款数据,“尤其是三月底最后几天的数据一定会被监管层严控。如果银行短期内出现信贷的集中投放,不排除监管机构通过窗口指导等手段来抑制信贷过快增长。”

  工商银行董事长姜建清此前表示,从该行3月上旬的新增贷款数字来看,信贷规模并没有出现锐减,贷款发放节奏仍然是很平稳的。

  数据显示,3月前两周,工商银行的新增贷款规模已达900亿元左右,已超过2月全月778亿元的新增信贷投放量。而农业银行、中国银行、建设银行新增贷款均保持在300亿元上下。

  分析人士表示,如果三月信贷整体运行平稳,全月四大行信贷增长在4000亿元左右,按照历史经验,四大行全月的新增贷款规模一般占到银行业整体规模的四成到五成左右。照此推断,银行业全月新增贷款约在8000亿元至10000亿元。

  银行内部人士证实,3月的信贷投放整体上比2月要宽松一些,但银行的贷款利率定价普遍提升。在“早投放、早收益”的原则下,银行一般会空出一定的额度,尽早将信贷投放出去来满足用款需求。

  该人士表示,尤其是监管机构正在要求银行加紧落实贷款的精细化管理,大力推行受托支付原则,这将一定程度上加大企业的用款不便。对此,银行在上个月就提示企业如果存在用款需求就加紧贷款。

  该人士称:“尤其是《流动资金贷款管理办法》的执行,也让我们基层人员完成业绩考核的压力非常大。现在投放的企业流动资金贷款一般会很快转出企业账户,这样我们通过贷款转存款来完成季末绩效考核的难度大大加强。”

  银行人士表示,如果监管机构能够默许银行在利益驱动下的放贷行为,那么不排除月末最后几天出现新增贷款激增的情况。月末的信贷放款一方面增加了信贷规模,另一方面增加了人员的存款余额,“这对基层人员的业绩考核至关重要。”(中国证券报 钟正)

 

  存款准备金率本周将上调?央行新闻处不予置评

  3月24日有消息称,本周末央行将再次上调存款准备金率,对此分析人士观点并不统一。记者就此事询问央行新闻处,相关人士表示“不对外部传言做评论,以央行官网公开信息为准”。

  东莞证券银行业分析师宁宇认为,从货币市场的各项指标来看,不是特别利好上调存款准备金率。首先,现在货币市场的流动性有所降低,央行公开市场操作力度也比较大。其次,3月份我国有80亿美元的贸易逆差,外汇占款因素减少了不少。第三,从目前了解到的银行方面的消息来看,许多银行3月份收紧了信贷投放力度,有利于缓解前期市场上过多的流动性。因此总的来看目前市场上的流动性是稍微紧张的,调存款准备金率的紧迫性不强,上调存款准备金率的必要性已经降低。

  国泰君安投资报告则认为,基于出口超预期,报告认为外汇占款将显著上升,准备金率年内或将4次上调。而基于经济将全面过热的预期,认为上半年贷款利率即有上调可能,最可能的时点是4月下旬。

  交银国际银行业分析师李珊珊认为,虽然央行回收流动性的压力已经得到阶段性缓解,但很难预测其是否会在某个时机需要提高整体回收力度,不排除上调存款准备金率的可能。中信证券首席宏观经济分析师诸建芬认为,作为调节流动性的重要手段,调整存款准备金率将主要取决于外汇占款情况。2010年由于贸易顺差继续存在,FDI将有所增长,以及境外资金流入国内,这需要央行通过提高存款准备金率来调控过多的流动性,为此,2010年存款准备金率的调控将常态化。(每日经济新闻)

 

  专家:存款准备金率有上调空间 3月数据是关键

  近日,有传言称,本周末央行将再次上调存款准备金率,同时,央行新闻处在接受媒体的采访时回应,不对外部传言做评论,以央行官网公开信息为准。

  对此,昨日接受记者采访的专家表示,存款准备金率的上调仍有空间,至于何时上调,还是等3月份经济运行数据以及信贷投放情况公布以后再做决定。那么,按照每月经济数据公布一般都在下月的上旬惯例来看,央行决定是否再次提高存款准备金率,时间窗口很有可能在4月上旬。

  实际上,随着2月相关经济数据的相继公布,市场关于3月央行或再次上调存款准备金率传闻频出。近日,部分媒体更是将时间锁定在了本周末。

  有关专家表示,2月份的CPI虽然有些超出市场预期,但是上涨的主要原因是受季节因素的影响,通胀预期已经有所缓解,所以第一季度加息的预期降低。但是,虽然2月新增贷款有所减少,但是市场流动性压力仍然较大。

  “央行上调存款准备金率是为完全有可能的”。银河证券首席经济学家左小蕾表示,央行此前已经上调了两次存款准备金率,目的是为了管理通胀预期,方法就是从流动性管理为切入点。原因是,过去一直以来,市场普遍认为通胀预期是一种货币现象。通胀预期的增强就是市场有太多的流动性,那么通胀预期的管理就是将市场上的流动性控制在一个合理的范围内。那么,这就需要公开市场操作的方式,包括发行央票和提高存款准备金率。

  中国社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉也表示,央行上调存款准备金率是很有可能的。如果银行的信贷投放节奏仍然较大的话,那么,央行将通过公开市场操作的方式进行流动性管理。即发行央票和提高存款准备金率。但是,相对来讲,央行发行央票的成本明显高于直接上调存款准备金率。因此,央行会通过直接上调存款准备金率来管理市场的流动性。

  “存款准备金率仍有上调的空间”,中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇也表示。

  看来,专家都普遍认为,央行再次上调存款准备金率是很有可能的。那么,面对本周末银行存款准备金率或就上调的传闻,专家又是什么看法呢?

  左小蕾认为,央行决定是否上调存款准备金率关键在于现在市场的流动性是不是太多。而这个调整也是从总量上进行调整,而非根据个别情况。因此,按照全年7.5万亿的信贷投放总量来看,全年投放能够均衡发展,一旦超过了,那么央行就会采取行动。这些都是要根据实际情况加以判断的。但是有一点值得肯定的是,只要今年的M2增速超过了20%,那么央行一定会上调存款准备金率,并反复进行。

  “今年由于前2个月信贷投放较快,而3月份目前有消息称已经突破了4000亿,市场流动性压力确实较大。” 刘煜辉表示。

  “但是,毕竟3月份的经济运行数据以及信贷投放情况还未公布,实际情况我们仍未掌握。因此,是不是等到3月份的经济数据运行情况全部公布之后,央行再做决定会更加合理呢?”郭田勇表示。

  至于上调的幅度,刘煜辉预计,最高不会超过0.5个百分点。同时,刘煜辉表示,上调银行存款准备金以后带给市场最大的就是情绪方面的影响。通过影响资金进场的意愿,改变部分能进场想进场的资金意愿,最终影响市场资金的供求关系。(证券日报)

 

  央行持续加力净回笼再创新高 或意味着央行收紧的动作会持续

  资金面持续充裕。本周央行公开市场实现连续第5周净回笼,5周来资金回收总量达6330亿元。本周净回笼2180亿元,再创两年新高。

  央行周四(3月25日)招标发行1600亿元3月期央票,中标收益率连续第8次持平于1.4088%。央行同时进行了500亿元的91天期正回购操作,中标利率持平于1.41%。

  本周回笼资金共计3330亿元,到期资金仅为1150亿元,净回笼资金2180亿元,继上周后,再创两年来单周新高。上周净回笼资金2130亿元。

  同时,3月期央票1600亿元的发行量,连续第3周创下历史新高。上两周3月期央票发行量分别为1300亿元和1200亿元。

  深圳一基金公司交易员称,这次3月期央票发得多,“还是比较反映大家的需求。”但是,该交易员指出,央行不可能一直靠3月期央票来维持。“3月期品种需求大,或许恰恰说明大家对利率风险、尤其是央票利率上行风险的规避。”

  银河基金交易员丁晨认为,此次公开市场操作或意味着央行收紧的动作会持续,“资金面过分宽松的局面也确实需要改观一下。”对准备金率上调的可能性,他表示还是要看紧缩的效果。“既然央行再次施紧缩动作,说明并未达到预期效果。”从市场对央票的旺盛需求看,短期内公开市场仍将是央行回收流动性的主要渠道。

  华东某基金公司一基金经理向《每日经济新闻》记者表示,今年央行通过公开市场操作来回收流动性,“总体上看,主要是通过扩大央票发行量,还是比较温和的。”而且收益率的持平也表明,这么大的量,市场是接受的。“我个人认为,近期上调准备金率可能性不大。”

  该基金经理同时指出,货币经济是实体经济现实发展的指标,央行作为货币监管的执行者,不会根据单月的情况下结论,所以要保持“动态观”。下一步关注央行是否加强回收流动性,以及当前各种因素,如新增信贷的变化等。(每日经济新闻)

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