大盘蓝筹明显低估

华股财经 2010年03月29日 08:46:47 来源:中国证券报 作者:于萍 张楠 王维
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  三大行每天净赚8.66亿

  目前已有7家上市银行公布了2009年年报,工商银行(601398)、中国银行(601988)和建设银行(601939)三大国有银行共实现营业收入8088.36亿元,同比增长0.41%;实现净利润3161.74亿元,同比增长18.46%。如果按照一年365天计算,三大行每天就净赚8.66亿元。而工行(601398)更是以每天净赚3.52亿元成为两市最赚钱的上市公司。建行和中行(601988)每天实现的净利润也分别达到2.92亿元和2.21亿元。

  2009年,上市银行资产规模迅速扩张,有效缓解了息差收窄所带来的影响,基本实现“以量补价”。再加上不少银行资产减值同比大幅下降,年底对计提拨备加以调整,业绩略超市场预期。

  统计显示,7家银行共实现营业收入8769.35亿元,同比增长0.7%;实现净利润3397.04亿元,同比增长19.91%。除宁波银行(002142,股吧)外,其余6家上市银行的净利润增长速度都保持在15%以上。深发展成为净利润增幅最大的公司,实现净利润50.31亿元,同比大增719.29%。2008年基数较低以及净利息收入的增长,大幅提升了公司的业绩。

  2009年,7家银行规模有所扩张,共吸收存款26.51万亿元,同比增长24.28%,略低于行业28.21%的存款增速。贷款规模为16.62万亿元,同比增长33.24%,高于行业31.74%的贷款增速。其中,兴业银行(601166,股吧)和中国银行的存款及贷款增速分别达到42.45%、40.49%和29.22%、48.97%,均超过了行业的平均水平。

  尽管规模不断扩张,但银行的不良贷款规模和不良贷款率整体基本维持“双降”局面。与此同时,拨备覆盖率不断提升。兴业银行的拨备覆盖率高达 254.93%,较去年三季度环比增长了26个百分点。

  仔细观察,银行业绩之所以实现增长很大程度上得益于2008年大幅拨备和资产减计“反哺”的结果。7家银行2009年资产减值损失共计 695.58亿元,同比大幅下降58.42%。以深发展为例,公司2009年净利润增长率达到719%,主要原因就是资产减值和贷款拨备的大幅下降。 2008年年末,公司一次性核销94亿元呆账并新增56亿元拨备,导致当年资产减值损失大幅增加257%,而2009年公司贷款拨备恢复至正常水平,资产减值下降了78.52%,对利润产生了直接影响。

  业内人士表示,今年息差和拨备对于银行业绩的影响作用将有所不同。息差的回升将提升银行2010年的业绩,而2009年底银行拨备大幅下降将使得2010年拨备支出对业绩的影响由正转负。

  两油企利润增长“换位”

  中国石化(600028,股吧)2009 年实现归属于母公司股东的净利润612.9亿元,同比增长115.5%;实现营业收入13450.52亿元,同比下降6.9%;基本每股收益0.707 元。

  虽然2009年油价下跌使中国石化勘探及开采事业部营业利润由上年的668.39亿元下降至198.93亿元,但炼油事业部营业利润达 230.46亿元,与2008年亏损1046.8亿元有天壤之别。分析人士指出,2009年原油跌价和新成品油定价机制按期执行,是中国石化与中国石油(601857,股吧)2008 和2009两年业绩增长发生“换位”的主要原因。中国石油此前公布,去年实现净利润1033.9亿元,同比下降9.7%。

  中国石化去年的炼油毛利率达5.3%。这表明从2008年底开始实施的新成品油定价机制对保证炼油板块业绩的效果显著。在炼油巨亏的2008 年,中国石化的炼油毛利率为-10.3%,依赖509亿元的国家补贴方才盈利。

  相比之下,偏重上游业务的中国石油,其勘探与开采业务35.4%的毛利率同比下降了9.6个百分点,拉低了公司的整体业绩。

  另外,由于原油跌价,中国石化化工事业部同样营业收入下降,但经营利润大增。该板块去年营业利润为130.98亿元,而上年同期亏损132亿元。

  2009年,中国石化新增原油一次加工能力2200万吨/年、催化裂化能力160万吨/年、延迟焦化能力325万吨/年,蜡油加氢能力790万吨/年、催化汽油吸附脱硫能力360万吨/年。

  中国石化预计,随着世界经济复苏,国际石油市场需求将恢复增长,2010年油价总体水平可能高于2009年。全年计划国内生产原油4255万吨、天然气120亿立方米;加工原油2.03亿吨,生产成品油1.21亿吨;国内成品油经销量1.29亿吨;生产乙烯869万吨。2010年公司计划资本支出1120亿元。

  营业收入前20位

  证券简称 营业总收入

  (亿元)

  中国石化 13450.52

  中国石油 10192.75

  工商银行 3094.54

  建设银行 2671.84

  中国银行 2321.98

  中国联通(600050,股吧)1583.69

  中国神华(601088,股吧)1213.12

  五矿发展(600058,股吧)943.06

  华能国际(600011,股吧)797.42

  中国铝业(601600,股吧)702.68

  苏宁电器(002024,股吧)583.00

  S上石化 517.23

  万科(000002,股吧)A 488.81

  美的电器(000527,股吧)472.78

  福田汽车(600166,股吧)448.40

  TCL集团 442.87

  华菱钢铁(000932,股吧)414.56

  中铁二局(600528,股吧)406.19

  上海建工(600170,股吧)401.88

  华电国际(600027,股吧)366.62

  以3月26日收盘价计算,27家蓝筹公司的市盈率为16.44倍,而近10年来大盘蓝筹板块市盈率平均值为23.29倍,表明目前大盘蓝筹估值明显过低。

  根据Wind统计,27家大盘蓝筹公司2009年每股收益(整体法)为0.46元,而公布年报的808家公司的每股收益约为0.43元。从比重看,27家大盘蓝筹股营业收入占全部已披露年报上市公司的六成多,而实现的净利润占比达到八成。这表明大盘蓝筹公司是上市公司净利润的主要获得者,是上市公司业绩的主要支撑力量。

  尽管这27家公司2009年营业收入下降,但净利润有明显增长。主要原因是对整体业绩影响较大的银行类上市公司业绩有明显增长,如工商银行净利润同比增长16%,中国银行增长27%等。另外,在经济恢复过程中,上市公司更注重管理,成本下降明显,对净利润增长也有所贡献。

  大盘蓝筹上市公司的经营较为稳健,业绩虽也会受到经营环境的影响,但波动幅度较小。这主要是因为大盘股实力雄厚,抗风险能力和掌控市场的能力更强,因而能够在经营环境变化大的情况下保持相对平稳。

  从历史数据看,自2001年初以来至今,以TTM整体法并剔除负值计算,9年多来大盘蓝筹上市公司的市盈率平均值为23.29倍,远远高于目前16.44倍的水平。而剔除大盘蓝筹上市公司外的其它上市公司同期市盈率的平均值为36.24倍。这说明大盘蓝筹上市公司目前被严重低估,而其它公司存在一定程度的高估。究其原因是,差不多近一年来,在二级市场上大盘股遭到冷落,持续下跌,而中小盘股备受追捧。以中证规模指数为例,自2009年8月4日到今年3月26日收盘,财富大盘指数下跌约20%,而同期上证中盘指数仅下跌6%,上证小盘指数还上涨了约14%。

  分析人士称,大盘蓝筹公司价值被过度低估虽由多种因素造成,历史上也多有这种情况出现,但市场具有自我调整功能,结构的过度不均衡将得到修正,这种现象不大可能长期持续下去,只是以什么方式修正还需要观察。

  净利润前20位

  证券简称 净利润

  (亿元)

  工商银行 1285.99

  建设银行 1067.56

  中国石油 1031.73

  中国银行 808.19

  中国石化 612.90

  中国神华 302.76

  兴业银行 132.82

  万科A 53.30

  华能国际 50.81

  深发展A 50.31

  华夏银行(600015,股吧)37.60

  上港集团(600018,股吧)37.60

  保利地产(600048,股吧)35.19

  雅戈尔(600177,股吧)32.64

  五粮液(000858,股吧)32.45

  伊泰B股 31.41

  中国联通(600050,股吧)31.37

  苏宁电器 28.90

  光大证券(601788,股吧)28.27

  复星医药(600196,股吧)24.98

  制表/于萍

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